期貨期權公司理財培訓講座

1、期貨期權公司理財培訓講座內(nèi)容提要基本概念：期貨、期權和互換（掉期）期貨及期權在公司理財中的應用期貨基本概念期貨（Futures）合約：期貨合約是雙方同意在約定的將來某日期按約定條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的標的資產(chǎn)的標準化協(xié)議。一份期貨合約通常包括標的產(chǎn)品、成交價格、成交數(shù)量和成交期限四個必不可少的要素。期貨交易制度對沖制度：期貨交易不一定需要進行實物交割，買賣雙方在合約到期前可以通過一個相反的交易來結束自己的義務。保證金制度：交易雙方履行合約的財力保證，包括初始保證金和追加保證金。期貨合約買賣雙方都必須交納保證金。每日結算制度：期貨合約簽訂以后，在到期前，交易所

2、的清算所將根據(jù)每日的結算交割計算出每一個交易者未平倉部分的盈虧余額，并增減其保證金賬戶的金額。每日價格最大波動幅度限制期貨交易所國際：芝加哥商品交易所（CME）：成立于1874年，以農(nóng)產(chǎn)品和國債期貨為主。芝加哥期貨交易所（CBOT）：成立于1848年，和CME于2006年合并。紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：石油和金屬國內(nèi)：上海期貨交易所，成立于1990年11月26日，上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油、黃金、鋅等品種；大連商品交易所，成立于1993年2月28日，掛牌交易的品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、聚乙烯、棕櫚油等；鄭州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品種

3、有強筋小麥、普通小麥、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期貨品種；中國金融期貨交易所，于2006年9月8日在上海成立。 燃料油期貨合約例交易品種燃料油交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制上一交易日結算價5%合約交割月份1 - 12月（春節(jié)月份除外）交易時間上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00最后交易日 合約交割月份前一月份的最后一個交易日交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級180CST燃料油（具體質(zhì)量規(guī)定見附件）或質(zhì)量優(yōu)于該標準的其他燃料油。交割地點交易所指定交割地點最低交易保證金合約價值的8%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二

4、（含風險準備金）交割方式實物交割交易代碼FU上市交易所上海期貨交易所期貨市場的交易者投機者（Speculators）：以期貨價格的上漲下跌獲利。套期保值者（Hedgers）：是指為規(guī)避或減少現(xiàn)貨市場的風險，在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場相反的操作，并在期貨合約到期前實行對沖以結清倉位的交易方式。 燃料油期貨合約例：投機者預期燃油價格將會上漲，在期貨市場買入期貨合約100份，每份價格為4720元。買入時，需交保證金：4720*100*8%=37,760元。某日，該期貨合約價格上漲至4820元，則需追加保證金至：4820*100*8%=38,560元，賬面顯示盈余：（4820-4720）*100=10,

5、000元期貨交易的杠桿效應(風險）： 投資者收益率10,000/38,560=25.93%如果沒有保證金制度，則收益率為：10,000/(4720*100)=2.12%16 八月 2022Yixia Wang9套期保值：買入保值買入保值：交易者在未來需要現(xiàn)貨商品，但是擔心價格上漲，因而現(xiàn)在期貨市場買入（期貨價格預期會上漲），以期貨市場的獲利抵沖現(xiàn)貨市場價格上漲帶來的損失。買入保值示例2007年11月，XX公司預計將在6個月以后購入原油10000桶，預期原油價格將會大幅上漲，其套期保值策略如下：在期貨市場上購入10份石油期貨合約（1份為1000桶）。其收益狀況如下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場2007年

6、11月1日現(xiàn)貨價格$82/桶為防止價格上漲造成損失，做買入套期保值，買10份期貨合約，期貨價格$ 85/桶2008年4月1日在現(xiàn)貨市場上按$ 112元/桶買入1000噸原油賣出10份期貨合約，對沖并結束套保交易，期貨價格$ 113元/桶操作結果現(xiàn)貨市場虧損： (11282)*10000=30萬 期貨市場盈利： (11385)*10000=28萬評價兩者相抵，大致彌補因價格上漲造成的損失，從而有效控制生產(chǎn)成本1116 八月 2022Yixia Wang套期保值：賣出保值賣出保值：擁有商品的生產(chǎn)商，擔心未來出售商品時價格下跌使自己遭受損失，先在期貨市場賣出期貨，以期貨市場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的損失。

7、賣出保值示例2008年7月，XX公司預計將在6個月以后出售原油10000桶，預期原油價格將會大幅下跌，其套期保值策略如下：在期貨市場上賣出10份石油期貨合約（1份為1000桶）。其收益狀況如下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日現(xiàn)貨價格$144/桶為防止價格下跌造成損失，做賣出套期保值，賣出10份期貨合約，期貨價格$ 145/桶9月15日在現(xiàn)貨市場上按$ 50元/桶賣出1000噸原油買入10份期貨合約，對沖并結束套保交易，期貨價格$ 48元/桶操作結果現(xiàn)貨市場虧損： (14450)*10000=94萬 期貨市場盈利： (14548)*10000=97萬評價兩者相抵，大致彌補因價格下跌造成的損失，從而

8、有效鎖定了經(jīng)營利潤。1316 八月 2022Yixia Wang套期保值交易操作原則交易方向相反原則 商品種類相同原則 商品數(shù)量相等或相近原則 月份相同或相近原則金融期貨金融期貨：標的資產(chǎn)是若干標準數(shù)量的金融資產(chǎn)（如利率、股票價格指數(shù)）。絕大多數(shù)期貨合同采用對沖交割的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結算。在國際金融期貨市場上，期貨交易的類型主要有外幣期貨、利率期貨（國債期貨）、股指期貨和貴金屬期貨交易。股指期貨示例滬深300指數(shù)期貨合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.1點合約月份當月、下月及隨后兩個季月非最后交

9、易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:00漲跌停板幅度限制上一個交易日結算價的正負10%合約交易保證金合約價值的8%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結算日同最后交易日手續(xù)費100元/手（含風險準備金）?交易代碼IF1616 八月 2022Yixia Wang股指期貨：投機例如某年4月6日，投資經(jīng)理預測股指將上漲，于是買入10手6月份的滬深300 指數(shù)期貨合約，當時期貨價格是3100點。到了6月，滬深300 指數(shù)期貨價格上漲至3400點，該投資經(jīng)理賣出平倉，按照1個指數(shù)點300

10、元計算，結果獲利90萬元。股指期貨：套期保值例2007年4月10日，某投資者持有市場投資組合（beta=1)價值為500萬元，當時滬深300股指為6000點，投資者預期未來3個月股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于該投資組合可能有較強的分紅和送股的潛能，該投資者決定賣出2007年07月份到期的股指期貨。2007年4月10日，股指期貨0707的價格為6100點。（合約乘數(shù)為300元/點）時間股票市場期貨市場2007年4月10日6000點，市值1800萬為防止價格下跌造成損失，做賣出套期保值，賣出10份期貨合約（1800萬/(6100*300)，期貨價格6100點2007年7月10日4000點，市值120

11、0萬買入10份期貨合約，對沖并結束套保交易，期貨價格4150點操作結果股票市場虧損： (1800-1200）=600萬 期貨市場盈利： (61004150)*10*300=585萬評價兩者相抵，大致彌補因價格下跌造成的損失，從而有效鎖定了收益。1816 八月 2022Yixia Wang期權（Option）期權：期權投資者擁有在未來某個期限內(nèi)按交易雙方商定的價格（執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權利。期權交易就是對這種選擇期權的買賣。期權的標的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯或股票指數(shù)等。期權交易中同樣有保證金制度。期權的類型兩種類型：看漲期權（call option）：也叫買權，持有者

12、有權在某一確定的時間以確定的價格（執(zhí)行價格）購買標的資產(chǎn)?？吹跈啵╬ut option）：也叫賣權，持有者有權在某一確定的時間以確定的價格（執(zhí)行價格）出售標的資產(chǎn)。期權合同中規(guī)定的資產(chǎn)買賣價格稱為執(zhí)行價格或敲定價格（Exercise price or Strike price）。期權合約規(guī)定的履行時刻或最終期限稱為到期日、執(zhí)行日或期滿日。（expiration date, exercise date,or maturity）。期權價格（期權費）-期權的買方支付給賣方的成本（即獲得權利所付出的代價）。期權的類型美式期權：在到期日及前任何時點都可執(zhí)行。芝加哥期權交易所。歐式期權：只能在到期日執(zhí)行

13、。常見于理論文獻。買入歐式看漲期權假定現(xiàn)在Microsoft公司的股票價格為$52，預期未來價格會繼續(xù)上漲，投資者買入該公司的歐式看漲期權，期限為6個月，執(zhí)行價格為$60。期權費用為$5.3020100-530405060708090Profit ($)Terminalstock price ($)賣出歐式看漲期權賣出Microsoft歐式看漲期權: 期權價格 = $5, 執(zhí)行價格 = $60-30-20-100530405060708090Profit ($)Terminalstock price ($)買入歐式看跌期權 買入IBM歐式看跌期權: 期權價格 = $7, 執(zhí)行價格 = $903

14、020100-790807060100110120Profit ($)Terminalstock price ($)賣出歐式看跌期權 賣出 IBM的歐式看跌期權: 期權價格 = $7, 執(zhí)行價格 = $90-30-20-107090807060100110120Profit ($)Terminalstock price ($)期權的收益對于期權的買入方(權利的買方，對于是否執(zhí)行權利有選擇權）：損失僅限于期權費用，收益可能無限對于期權的賣出方（權利的賣方，當買方要求履約時必須執(zhí)行義務）：收益最大為所得的期權費用，而損失可能無限期權的內(nèi)涵價值對于期權的買入方而言，什么時候期權是有內(nèi)涵價值的？看漲期

15、權的內(nèi)涵價值：MaxAS，0看跌期權的內(nèi)涵價值：MaxSA，0注：A為標的資產(chǎn)現(xiàn)價，S為期權敲定價貨幣性與期權關系看漲看跌AS實值虛值AS平值平值AS虛值虛值16 八月 2022Yixia Wang28中航油（新加坡）案例2004年11月30日，中航油（新加坡）公司披露，由于在石油衍生產(chǎn)品貿(mào)易中蒙受了巨大損失，該公司已申請皮產(chǎn)。截至2004年11月29日，該公司預期累計損失已達5.5億美元，而其凈資產(chǎn)只有1.45億美元。在2004年10月，中航油石油期權總（賣空）交易量為5200萬桶，遠遠超過其年進口量（約1500萬桶）。中航油（新加坡）1993年在新加坡成立，凈資產(chǎn)由1997年的16.8萬美

16、元猛增至1.28億美元，增幅高達761倍。公司曾獲新加坡上市公司“最具透明度”企業(yè)。中航油（新加坡）案例2003年下半年，中航油（新）開始進行期權交易，起始交易量為200萬桶，賺得200萬美元權利金。此時，中航油（新）判斷油價達到歷史最高點將持續(xù)下跌，繼續(xù)賣出（看漲）期權。但是，由于油價持續(xù)上漲，中航油虧損數(shù)額巨大。2004年3月，中航油的賣空期權出現(xiàn)580萬的虧損。中航油沒有在此時停止衍生產(chǎn)品的交易，而是采取挪盤的方法，即衍生產(chǎn)品到期時，把出現(xiàn)的虧損抹掉，取而代之的是另一個衍生產(chǎn)品。到2004年19月，中航油（新加坡）虧損增至1億美元，公司已無力追加保證金，不得不向集團求援。案例資料：美國西南航空公司套期保值中國上市公司的衍生產(chǎn)品交易 各大航空公司所確定的2008年燃油套保量不同，占公司全年預計用油量的比例國航最多，為50%，東航次之，為3