股份制企業(yè)在證券市場(chǎng)融資中的若干問(wèn)題(doc25)

1、.：.；股份制企業(yè)在證券市場(chǎng)融資中的假設(shè)干問(wèn)題一、股份公司設(shè)立、變卦過(guò)程中應(yīng)留意的問(wèn)題1、控股公司(集團(tuán)公司)在股份公司設(shè)立時(shí)虧損普通情況下，要求控股公司在股份公司設(shè)立時(shí)盈利，并按執(zhí)行。如控股公司在股份公司設(shè)立時(shí)虧損，那么應(yīng):改制進(jìn)入股份公司的原企業(yè)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)假好像時(shí)滿(mǎn)足以下條件，審核股份公司能否符合延續(xù)三年盈利的條件時(shí)，主要應(yīng)調(diào)查進(jìn)入股份公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)能否盈利。(1)改制設(shè)立股份公司時(shí)，消費(fèi)系統(tǒng)、輔助消費(fèi)系統(tǒng)和配套設(shè)備、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)等資產(chǎn)必需全部進(jìn)入擬發(fā)行上市主體，股份公司具有獨(dú)立的供、產(chǎn)、銷(xiāo)系統(tǒng)。進(jìn)入股份公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與原企業(yè)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在物理形狀上 (如運(yùn)營(yíng)種類(lèi)、運(yùn)營(yíng)地點(diǎn)等)可以劃

2、分清楚，且在財(cái)務(wù)上也可以與原企業(yè)劃分清楚。(2)政制設(shè)立的股份公司前運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的剝離遵照了配比原那么，且股份公司聘請(qǐng)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師己對(duì)公司改制過(guò)程中運(yùn)用的剝離原那么和方法、分賬的合理性發(fā)表審閱意見(jiàn)。(3)獨(dú)立出來(lái)的股份公司與原母體及其控股實(shí)體之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及艱苦關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)。所謂艱苦關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)是指在股份公司的購(gòu)貨、銷(xiāo)貨或其他業(yè)務(wù)中關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)的金額占同類(lèi)業(yè)務(wù)金額的比例超越5% (含)，或者占最近經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值的5%(含，以上的。(4)進(jìn)入股份公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及其改制前主要運(yùn)營(yíng)管理人員是份公司主要的高級(jí)管理人員。(5)有關(guān)中介機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商、發(fā)行律師)曾經(jīng)對(duì)公司上述情況進(jìn)展了謹(jǐn)慎調(diào)查，并且以為公司符

3、合以上條件。2、關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)及其披露問(wèn)題(1)關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)主要包括購(gòu)銷(xiāo)商品; 買(mǎi)賣(mài)有形或無(wú)形資產(chǎn);提供或接受勞務(wù)，代理、租賃、管理方面的合同(如委托運(yùn)營(yíng)等)等;提供資金，答應(yīng)協(xié)議;擔(dān)保抵押; 研討與開(kāi)發(fā)工程的轉(zhuǎn)移; 關(guān)鍵管理人員報(bào)酬; 協(xié)作投資建立企業(yè)、開(kāi)發(fā)工程等。(2)公司該當(dāng)披露關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)在營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)本錢(qián)中的比例，關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)生的利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中的比例。(3)公司該當(dāng)披露對(duì)公司的財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)成果有艱苦影響的關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)。公司間關(guān)聯(lián)方累計(jì)購(gòu)買(mǎi)量占當(dāng)期其總采購(gòu)量的5%以上的，或向關(guān)聯(lián)方累計(jì)銷(xiāo)售占其當(dāng)期總銷(xiāo)售收入5%以上的，均應(yīng)詳細(xì)披露該關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)的性質(zhì)、總金額、占同一類(lèi)型買(mǎi)賣(mài)的比例、定價(jià)政策及其決策過(guò)程和

4、根據(jù)，闡明獨(dú)立董事及監(jiān)事會(huì)成員對(duì)關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)公允性的意見(jiàn)。(4)公司該當(dāng)披露其章程對(duì)關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)決策程序的規(guī)定。披露已發(fā)生關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)的決策過(guò)程能否與章程相符，定價(jià)能否遵照了市場(chǎng)原那么，關(guān)聯(lián)股東或董事在審議相關(guān)買(mǎi)賣(mài)時(shí)能否逃避，以及獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)成員能否發(fā)表不贊同見(jiàn)等。3、關(guān)于商標(biāo)權(quán)的處置問(wèn)題商標(biāo)權(quán)作為能為公司帶來(lái)超額利潤(rùn)的一種無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)具有艱苦影響。鑒于擬上市公司前三年業(yè)績(jī)中包含了商標(biāo)權(quán)給公司帶來(lái)的超額利潤(rùn)，因此擬上市公司商標(biāo)權(quán)處置方式應(yīng)遵照以下原那么: (1)改制設(shè)立的股份公司，其主要產(chǎn)品或運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)重組進(jìn)入股份公司的，其主要產(chǎn)品或運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)用的商標(biāo)權(quán)需進(jìn)入股份公司。(2)定向募集公司應(yīng)

5、按上述要求對(duì)商標(biāo)權(quán)的處置方式予以規(guī)范。(3)擬上市公司應(yīng)在獲準(zhǔn)發(fā)行前將商標(biāo)權(quán)處置相關(guān)的手續(xù)辦理終了，并在招股闡明書(shū)中充分披露商標(biāo)權(quán)的處置方式。(4)對(duì)商標(biāo)權(quán)以外的其他工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)處置方式應(yīng)對(duì)比商標(biāo)權(quán)的上述要求進(jìn)展處置。4、關(guān)于前三年中發(fā)生艱苦資產(chǎn)置換公司有關(guān)財(cái)務(wù)資料披露問(wèn)題(1)要求公司在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中專(zhuān)項(xiàng)披露股份公司資產(chǎn)置換的詳細(xì)情況 (包括置換基準(zhǔn)目確實(shí)定，置換價(jià)錢(qián)確實(shí)定方法，置換進(jìn)出股份公司資產(chǎn)的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)亂 帳面價(jià)值、評(píng)價(jià)值，置換差額處置情況等)以及資產(chǎn)置換對(duì)股份公司財(cái)務(wù)情況的影響。(2)要求公司在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中專(zhuān)項(xiàng)披露:假定置換進(jìn)入股份公司資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)架構(gòu)在懇求公開(kāi)發(fā)行股票披露的

6、會(huì)計(jì)報(bào)表報(bào)吉期期初已存在，且在報(bào)吉期內(nèi)禾發(fā)生艱苦變動(dòng)的情況下，添加披露報(bào)告期備考的利潤(rùn)表，并披露備考利潤(rùn)表的編制根底、采用的主要會(huì)計(jì)政策及重要科目的內(nèi)容。5、關(guān)于公司發(fā)行前有關(guān)利潤(rùn)分配問(wèn)題(1) 關(guān)于公司發(fā)行前滾存利潤(rùn)由老股東享有的問(wèn)題公司發(fā)行前的滾存利潤(rùn)，須在發(fā)行前做出分配決議，并在發(fā)行懇求資料中充分披露分配方案。假設(shè)老股東享有發(fā)行前的滾存利潤(rùn)，必需是經(jīng)審計(jì)確定的已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)數(shù)，同時(shí)在招股闡明書(shū)中明確披露。公司不應(yīng)對(duì)末經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)作出分配決議。(2)關(guān)于評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日至公司設(shè)立日期間已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的分配問(wèn)題公司應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注的其他重要事項(xiàng)中披露評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日至公司設(shè)立日期間公司已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的分配情況。假設(shè)

7、上述期間實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)已分配給發(fā)起人，且自評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日起存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)末根據(jù)評(píng)價(jià)價(jià)值進(jìn)展本錢(qián)結(jié)轉(zhuǎn)或調(diào)整折舊或攤銷(xiāo)計(jì)提數(shù)的，公司該當(dāng)闡明上述利潤(rùn)分配能否會(huì)導(dǎo)致發(fā)起人出資不實(shí)，影響公司資本保全;并明確由此產(chǎn)生出資不實(shí)或影響資本保全的責(zé)任及詳細(xì)處理方法。6、關(guān)于存續(xù)期三年以上股份公司會(huì)計(jì)報(bào)表差別的披露問(wèn)題對(duì)定向募集公司、有限責(zé)任公司整體變卦設(shè)立的股份公司及其他存續(xù)期滿(mǎn)三年的股份公司，應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注的其他重要事項(xiàng)中披露發(fā)行前三年公司經(jīng)審計(jì)的年度會(huì)計(jì)報(bào)表與申報(bào)公開(kāi)發(fā)行股票的會(huì)計(jì)報(bào)表能否存在差別。如存在差別，需披露六個(gè)會(huì)計(jì)要素的差別及差別主要緣由。此外，申報(bào)注冊(cè)會(huì)計(jì)師需對(duì)上述差別的合理性進(jìn)展審

8、閱，并發(fā)表意見(jiàn)。7、關(guān)于指定用途的國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的賬務(wù)處置問(wèn)題應(yīng)區(qū)別不同情況進(jìn)展賬務(wù)處置方法:(1)假設(shè)政府財(cái)政補(bǔ)貼批文明確了該項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的會(huì)計(jì)核算方法時(shí)，按其規(guī)定進(jìn)展賬務(wù)處置。(2)假設(shè)政府批文明確該財(cái)政補(bǔ)貼僅由公司代為管理并用于指定用途，不屬公司享有，應(yīng)將該部分財(cái)政補(bǔ)貼直接作為負(fù)債處置。(3)實(shí)行先征后賢的所得稅、增值稅、消費(fèi)稅和營(yíng)業(yè)稅等價(jià)內(nèi)流轉(zhuǎn)稅，應(yīng)于實(shí)踐收到時(shí)分別沖減當(dāng)期所得稅費(fèi)用、計(jì)入補(bǔ)貼收入、沖減當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加。(4)對(duì)于除稅收先征后返以外，屬于國(guó)家財(cái)政扶持領(lǐng)域而給予的補(bǔ)貼(除另有規(guī)定者外)，公司應(yīng)于實(shí)踐收到時(shí)，計(jì)入盈余公積或資本公積。此等補(bǔ)貼收入不能用于股利分配，并應(yīng)在報(bào)表

9、附注中予以明確。(5)假設(shè)政府批文未明確該部分財(cái)政補(bǔ)貼的權(quán)屬，公司應(yīng)提供明確該部分財(cái)政補(bǔ)貼權(quán)屬的證明文件。出于充分披露的思索，公司應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注其他重要事項(xiàng)中披露有關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼的發(fā)生根據(jù)、性質(zhì)、附加條件、所采用的核算方法以及對(duì)當(dāng)期運(yùn)營(yíng)成果的影響等。8、關(guān)于公司高級(jí)管理人員兼職問(wèn)題(1)國(guó)有控股的股份的董事長(zhǎng)原那么上不得由股東單位的法定代表人兼任。股東單位的法定代表人包括:控股股東及控股單位的法定代表人;有本質(zhì)控制權(quán)單位的法定代表人; 持股5%以上股東的法定代表人。(2)總經(jīng)理、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員不得在公司與股東單位中雙重?fù)?dān)職。總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)擔(dān)任人、董事會(huì)秘書(shū)不得在股東單位擔(dān)任執(zhí)行職

10、務(wù)，但可以擔(dān)任董事、監(jiān)事。(3)如存在上述兼職問(wèn)題，普通要求在上發(fā)審會(huì)前處理;個(gè)別公司如有特殊情況，那么要求履行處理兼職問(wèn)題的法定程序并書(shū)面承諾在公司股份發(fā)行后3個(gè)月內(nèi)辦妥。(4)公司高級(jí)管理人員不得自營(yíng)或者為他人運(yùn)營(yíng)與其所任職公司同類(lèi)的營(yíng)業(yè)或者從事?lián)p害本公司利益的活動(dòng)。因此，要求公司高級(jí)管理人員不得在與其所任職公司運(yùn)營(yíng)范圍一樣的企業(yè)或股東下屬單位擔(dān)任執(zhí)衍職務(wù)。二、股份公司資產(chǎn)評(píng)價(jià)中的問(wèn)題1、資產(chǎn)評(píng)價(jià)資料的編報(bào)存在間題(1)申報(bào)的資產(chǎn)評(píng)價(jià)資料缺乏完好性、有效性和合規(guī)性(2)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)展賬務(wù)調(diào)整不合規(guī)(3)披露資產(chǎn)評(píng)價(jià)資料內(nèi)容與格式不合規(guī)2、資產(chǎn)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的資歷問(wèn)題2000年9月22日以后

11、設(shè)立的擬懇求初次公開(kāi)發(fā)行股票的公司，設(shè)立時(shí)需求資產(chǎn)評(píng)價(jià)并據(jù)以進(jìn)展賬務(wù)調(diào)整的，應(yīng)聘請(qǐng)有證券從業(yè)資歷的資產(chǎn)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)承當(dāng)評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)。公司聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)與設(shè)立時(shí)聘請(qǐng)的資產(chǎn)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)不能為同一中介機(jī)構(gòu)。3、新設(shè)股份公司的資產(chǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題新設(shè)股份公司的發(fā)起人可在資產(chǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果根底上協(xié)商確定投入股份公司資產(chǎn)的價(jià)值，并據(jù)以折為股份。4、有限責(zé)任公司整體變卦為股份的資產(chǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題有限責(zé)任公司整體變卦為股份，且變卦后運(yùn)轉(zhuǎn)缺乏三年懇求發(fā)行股票的，需延續(xù)計(jì)算原有限責(zé)任公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，那么應(yīng)具備:(1)公司不應(yīng)該政變歷史本錢(qián)計(jì)價(jià)原那么，資產(chǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果不應(yīng)進(jìn)展賬務(wù)調(diào)整;(2)公司應(yīng)以變卦基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額為根據(jù)折合為其股份;(2)

12、 假設(shè)有限責(zé)任公司變卦為股份時(shí)，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)展了賬務(wù)調(diào)整的，那么應(yīng)將其視為新設(shè)股份公司。5、國(guó)有企業(yè)改制為股份的資產(chǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)題國(guó)有企業(yè)改制的股份或國(guó)有大中型企業(yè)作為主要發(fā)起人設(shè)立的股份，按國(guó)有資產(chǎn)管理方法的規(guī)定應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)展賬務(wù)調(diào)整，按 規(guī)定，均可以延續(xù)計(jì)算以前年度運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。三、上市公司再融資方式選擇上市公司利用證券市場(chǎng)進(jìn)展再融資，是其可以快速擴(kuò)張、繼續(xù)開(kāi)展的重要?jiǎng)恿υ慈弧Ｄ壳?，中?guó)上市公司有配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等三種再融資方式。融資渠道多了，融資方式選擇就難了，而對(duì)多種可供選擇的再融資方式，上市公司終究如何作出自已的再融資決策呢?不同的公司或同一公司的不同開(kāi)展階段，具有

13、不同的資本構(gòu)造和運(yùn)營(yíng)情況，因此適用不同的再融資方式。因此如何恨據(jù)本人的實(shí)踐情況，選擇最優(yōu)的再融資方式，是各上市公司普遍關(guān)懷的問(wèn)題。(一)配股-正在逐漸淡化的再融資所謂配股是指向原股東配售股票。不涉及新老股東利益平衡與制約、操作簡(jiǎn)單、對(duì)定價(jià)低于現(xiàn)有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)的問(wèn)題不是非常敏感。但由于放棄配股權(quán)股東的權(quán)益能夠被攤薄，因此存在強(qiáng)迫老股東認(rèn)購(gòu)的傾向。在我國(guó)公司配股中還普遍存在國(guó)有股、法人股大股東放棄配股認(rèn)購(gòu)權(quán)，從而實(shí)踐上構(gòu)成向小股東圈錢(qián)吸引新投資者認(rèn)購(gòu)的情況下，不得已時(shí)才會(huì)向老股東仲手要餞，我國(guó)之所以出現(xiàn)大規(guī)模配股，是以往股票發(fā)行制度的產(chǎn)物。長(zhǎng)期以來(lái)，配股是我國(guó)上市公司冉融資的主要方式。在1999年

14、7月以前也是獨(dú)一的方式，截止2000年底，上市公司經(jīng)過(guò)配股累計(jì)籌集資金1500多億元，配股為我國(guó)企業(yè)的冉融資做過(guò)重要奉獻(xiàn)。但其市場(chǎng)約束力較弱，對(duì)不同投資群體不能公平對(duì)待的缺陷也日趨顯現(xiàn)出來(lái)。為此，在1999年試點(diǎn)的根底上，我國(guó)開(kāi)場(chǎng)逐漸推行國(guó)際上通行的向一切投資者分開(kāi)募集股份的方式，即增發(fā)新股。(二)增發(fā)新股一將成上市公司再融資的主要方式所謂增發(fā)是指向全體社會(huì)公眾出賣(mài)股票。普通來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)有大的投資工程且預(yù)測(cè)有良好的投資報(bào)答，急需大量資金且大股東的持股比例較高，不存在控制權(quán)的轉(zhuǎn)移問(wèn)題時(shí)，大股東會(huì)希望引入新股東加盟，于是便產(chǎn)生了向全體社會(huì)公眾出賣(mài)股票的融資方式。所以說(shuō)，增發(fā)新股是面向本來(lái)的，是對(duì)未

15、來(lái)資金投問(wèn)的預(yù)期。作為增發(fā)的內(nèi)在要求，發(fā)行定價(jià)較市價(jià)的折扣率較小，只需這樣才不會(huì)導(dǎo)致老股東在二級(jí)市場(chǎng)拋售，另一方面只需上市公司效益好、有開(kāi)展?jié)摿?、被市?chǎng)看好并且股價(jià)不被過(guò)分高估時(shí)，新的投資者才情愿以小折扣價(jià)錢(qián)申購(gòu)其增發(fā)的股票。1999年7月，上海上菱電器股份公司勝利實(shí)施增發(fā)，標(biāo)志著增發(fā)試點(diǎn)任務(wù)全面展開(kāi)，中國(guó)上市公司單一的配股方式融資的格局被突破，增發(fā)作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一項(xiàng)創(chuàng)新，拉開(kāi)上市公司新股發(fā)行機(jī)制變革的序幕。經(jīng)過(guò)近兩年的試點(diǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年3月重新修訂，標(biāo)志著增發(fā)新股成為上市公司再融資的一種常規(guī)方式。(三)發(fā)行可轉(zhuǎn)債一將成上市公司再融資的另一種主要方式所謂可轉(zhuǎn)債是一種公司債券，持有

16、人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票?？赊D(zhuǎn)債是證券市場(chǎng)條件上特殊的商品，具有獨(dú)特的性質(zhì)，對(duì)企業(yè)從資本市場(chǎng)直接融資有一定的吸引力，在一定的市場(chǎng)條件和背景下，甚至?xí)蔀槠髽I(yè)首選的再融資方式?？赊D(zhuǎn)債因含有預(yù)期轉(zhuǎn)債、獲利的靈敏功能，利率程度普通較低，資金運(yùn)用本錢(qián)低，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出少。另外，以行可轉(zhuǎn)債的本錢(qián)普通比發(fā)行股票的本錢(qián)低，并且日后通常只是逐漸地轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，漸漸地稀釋公司的股本，減緩了公司股本短期內(nèi)急劇擴(kuò)張的壓力。所以，這種籌資在當(dāng)前、擴(kuò)股在未來(lái)和一次籌得巨資、逐漸稀釋股權(quán)的特點(diǎn)，更加適宜于投入產(chǎn)出期和投資報(bào)答期較長(zhǎng)、投資額較大、受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)或工程。在國(guó)際資本

17、市場(chǎng)上，發(fā)行可轉(zhuǎn)債是上市公司最主要的融資方式之一深市公司鞍鋼新軋(0898)分別是行了可轉(zhuǎn)債發(fā)行試點(diǎn)，開(kāi)創(chuàng)了新中國(guó)證券市場(chǎng)真正意義上上市公司經(jīng)過(guò)可轉(zhuǎn)債進(jìn)展再融資的先河。(四)再融資方式比較面對(duì)這三種再融資方式，上市公司應(yīng)如何選擇呢?1、三種再融資方式的共同點(diǎn)(1)都遵照核準(zhǔn)制的要求。核準(zhǔn)制是指由證券公司引薦、發(fā)行審核委員會(huì)審核、發(fā)行人和主承銷(xiāo)確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價(jià)錢(qián)，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等制度組成的有價(jià)證券發(fā)行制度。因此在法人治理構(gòu)造、艱苦資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)、業(yè)務(wù)獨(dú)立完好以及懇求與核準(zhǔn)程序等諸多方面的要求是一致的。特別值得留意的是，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債也象新股發(fā)行一樣，由主承銷(xiāo)商直接向證監(jiān)會(huì)引薦即

18、可。(2) 都要求以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)，同股同價(jià)。廢除以實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)新股和可轉(zhuǎn)債，極大地制約了上市公司的再融資行為，將有利于維護(hù)中小投資者的利益，有利于上市公司改善公司治理構(gòu)造，有利于提高上市公司的質(zhì)量。(3)都有凈資產(chǎn)收益率方面的要求。從長(zhǎng)期看，上市公司的股票價(jià)值及其償債才干均取決于盈利才干。(4)都要求有明確的募集資金投向。募集資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，有良好的預(yù)期報(bào)答。(5)都要求對(duì)前次募集資金投向有明確的闡明。要求前次募集資金應(yīng)與原募集方案一致，否那么應(yīng)符合有關(guān)的法律、法規(guī)的規(guī)定。(6)三種再融資方式的發(fā)行費(fèi)用相近。監(jiān)管部門(mén)規(guī)定，發(fā)行新股的承銷(xiāo)傭金不得低于1.5%，也不得超越3%，詳細(xì)比例由

19、發(fā)行人和主承銷(xiāo)商共同商定。(7)都規(guī)定了類(lèi)似的不能再融資的條件。如最近三年內(nèi)存在艱苦違法違規(guī)行為的;最近一次募集資金被擅自改動(dòng)用途而未按規(guī)定加以糾正的;信息披露存在虛偽記載、誤導(dǎo)性陳說(shuō)或艱苦脫漏的;公司運(yùn)作不規(guī)范并產(chǎn)生嚴(yán)重后果的;生長(zhǎng)性差，存在艱苦風(fēng)險(xiǎn)隱患的等。2、再融資條件方面的差別(1)凈資產(chǎn)收益方面的差別:三種再融資方式在收益程度方面的要求有明顯差別。配股的要求為經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈產(chǎn)收益率的計(jì)算根據(jù);設(shè)立不滿(mǎn)3個(gè)會(huì)計(jì)年度的。按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算。增發(fā)新股的要求為經(jīng)

20、注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率平均6%，且預(yù)測(cè)本次發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%;設(shè)立不滿(mǎn)3個(gè)會(huì)計(jì)年度的，按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算。但同時(shí)規(guī)定的例外條款，經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，如公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率低于6%，那么應(yīng)符號(hào)以下規(guī)定:公司及主承銷(xiāo)商該當(dāng)充分闡明公司具有良好的運(yùn)營(yíng)才干和開(kāi)展前景;公司發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的程度，并應(yīng)在招股文件中進(jìn)展分忻論證;公司在招股文件中該當(dāng)仔細(xì)做好管埋層關(guān)于公司財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)成果的討論與分析。按照第九條規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券需滿(mǎn)足最近3年延續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均

21、在 10%以上;屬于能源、原資料、根底設(shè)備類(lèi)的公司可以略低，但是不得低于7%。由于現(xiàn)行的關(guān)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的凈資產(chǎn)收益率要求是1997年制定的，明顯高于配股和增發(fā)新股對(duì)凈資產(chǎn)收益率的要求，不排除近期調(diào)低的能夠。(2)有關(guān)現(xiàn)金分紅方面的差別三種再融資方式都親密關(guān)注公司的現(xiàn)金分紅情況，強(qiáng)調(diào)上市公司要注重對(duì)股東的報(bào)答。但發(fā)行新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債的要求仍有區(qū)別。假設(shè)公司最近3年末有現(xiàn)金分紅，公司董事會(huì)對(duì)不分配的埋由可以作出合埋的解釋?zhuān)€是可以發(fā)行新股的。發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)現(xiàn)金分紅的要求比發(fā)行新股的要嚴(yán)得多，假設(shè)最近三年特別是最近一年沒(méi)有現(xiàn)金分紅，就不允許發(fā)行可轉(zhuǎn)債。另外還規(guī)定，發(fā)行人最近三年平均可分配利潤(rùn)應(yīng)足以支付

22、可轉(zhuǎn)換公司債券一年的年息;發(fā)行人應(yīng)有足夠的現(xiàn)金歸還到期債務(wù)的方案安排。可見(jiàn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)公司公司現(xiàn)金和償債才干保證方面比發(fā)行新股嚴(yán)厲得多。(3)與前次募資時(shí)間間隔方面的差別上市公司懇求配股，除該當(dāng)符合的規(guī)定外，還該當(dāng)符合本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。而增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債沒(méi)有時(shí)間間隔要求。3、再融資效果方面的差別(1)再融資規(guī)模方面的差別公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原那么上不超越前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30% 如公司具有實(shí)踐控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例的限制。上市公司發(fā)行新股，該當(dāng)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。這將極大地限制了上市公司配股融資者的規(guī)模。增發(fā)新股沒(méi)有詳細(xì)的融資規(guī)

23、模限制，只是簡(jiǎn)單的規(guī)定本次新股發(fā)行募集資金數(shù)額原那么上不超越公司股東大會(huì)同意的擬投資工程的資金需求數(shù)額?？赊D(zhuǎn)換公司債券融資規(guī)模的規(guī)定:可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元。這是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的最低融資規(guī)模。最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付(可轉(zhuǎn)換)公司債券一年的利息。這是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的第一個(gè)融資規(guī)模上限。可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。這是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的第二個(gè)融資規(guī)模上限。累計(jì)債券余額不超越公司凈資產(chǎn)額的40%。這是發(fā)行轉(zhuǎn)債的第三個(gè)融資規(guī)模上限。(2)發(fā)行對(duì)象方面的差別配股是指向原股東配售股票，增發(fā)是指向全體社會(huì)公眾出賣(mài)股票懇求發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，股東大會(huì)應(yīng)決議能否優(yōu)先向原股東配售，假

24、設(shè)優(yōu)先配售，應(yīng)明確進(jìn)展配售的數(shù)量和方式以及有關(guān)原那么。(3)定價(jià)方式的差別根據(jù)配股價(jià)錢(qián)無(wú)關(guān)緊要的西方財(cái)務(wù)埋論，配股價(jià)錢(qián)的高低不會(huì)使公司的實(shí)踐情況和股東財(cái)富發(fā)生任何本質(zhì)性的變動(dòng)，上市公司都傾向于將配股價(jià)定的低一些，以利于迅速完成配股。而遵照國(guó)際慣例，增發(fā)新股的發(fā)行定價(jià)完全市場(chǎng)化。普通地，以發(fā)行日前一個(gè)買(mǎi)賣(mài)目的收盤(pán)價(jià)或距發(fā)行日最后假設(shè)干個(gè)買(mǎi)賣(mài)日收盤(pán)價(jià)為根底，按照一定的折扣比例確定。因此增發(fā)新股更能表達(dá)出上市公司本身的內(nèi)在價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價(jià)錢(qián)應(yīng)在募集闡明書(shū)中商定。價(jià)錢(qián)確實(shí)定應(yīng)以公布募集闡明書(shū)前三十個(gè)買(mǎi)賣(mài)日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)錢(qián)為根底，并上浮一定幅度。詳細(xì)上浮幅度由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商商定。(4

25、)發(fā)行時(shí)機(jī)方面的差別眾所周知，當(dāng)股市高漲的時(shí)候，發(fā)行新股(包括配股和增發(fā)新股)的公司特別多，這是由于:首先，此時(shí)正值股價(jià)居高，新股溢價(jià)才有條件相應(yīng)提高，公司可在一定的新股額度內(nèi)籌得更多的資金。其次，二級(jí)市場(chǎng)交投活潑，配購(gòu)新股也會(huì)趨于積極，公司可以在短時(shí)間內(nèi)便利地籌得所需資金。恰恰相反，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開(kāi)場(chǎng)啟動(dòng)，股市由熊市走向牛市力最正確時(shí)機(jī)。由于此時(shí)投資者對(duì)股票正開(kāi)場(chǎng)由逃避、害怕轉(zhuǎn)向接近、歡迎，并對(duì)股價(jià)預(yù)期看好，作為與股票嚴(yán)密關(guān)聯(lián)的可轉(zhuǎn)債也因此而遭到青睬，所以可轉(zhuǎn)債在此時(shí)發(fā)行較為便利。之后，隨著經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)的加快，股市也逐漸進(jìn)入牛市面，股價(jià)高漲，此時(shí)可轉(zhuǎn)債持有人便會(huì)紛紛將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股

26、票。(5)財(cái)務(wù)本錢(qián)方面的差別發(fā)行可轉(zhuǎn)債可進(jìn)展合理的避稅。配股和增發(fā)屬股權(quán)融資，舉債融資和股權(quán)融資的最大區(qū)別在于債息和股息的支出順序不同。世界各國(guó)稅法根本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列女的，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券籌資本錢(qián)中的相當(dāng)一部分是由國(guó)家負(fù)擔(dān)的，我國(guó)企業(yè)所得稅稅率為33%，這就意味著企業(yè)舉債本錢(qián)中有將近三分之一是由國(guó)家承當(dāng)?shù)?，而股息支付那么在稅后進(jìn)展，因此，企業(yè)舉債可以進(jìn)展合理的避稅，這樣可以便每股收益(EPS)添加。當(dāng)然這里的稅盾作用實(shí)現(xiàn)有一個(gè)前提條件，那就是企業(yè)的盈利程度應(yīng)高于債券的實(shí)踐利息支付。股票籌資可以添加企業(yè)的資本金，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，加強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)才干，但股票籌資同時(shí)也使企業(yè)的一切

27、者權(quán)益添加，其結(jié)果是經(jīng)過(guò)發(fā)行股票籌資所產(chǎn)生的收益或者虧損將會(huì)被全體股東所均攤。四、股份公司常見(jiàn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題1、公司財(cái)務(wù)管理混亂，財(cái)務(wù)情況差(1)應(yīng)收款項(xiàng)偏大，且沒(méi)有采取相應(yīng)對(duì)策;(2)資產(chǎn)負(fù)債率高，資產(chǎn)構(gòu)造不合埋;(3)大量資金被其他單位占用;(4)存在嚴(yán)重?fù)p害中小股東利益的借款給大股東行為;(5)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)大額負(fù)數(shù);(6)會(huì)計(jì)報(bào)表編制前后相互矛盾，破綻百出。2、資產(chǎn)減值預(yù)備計(jì)提不規(guī)范，特別是壞賬預(yù)備計(jì)提偏低資產(chǎn)減值計(jì)提準(zhǔn)各中壞賬預(yù)備是必不可少的，普通用賬齡分析法計(jì)提壞賬預(yù)備，三年以上的壞賬預(yù)備計(jì)提比例不少于70%。3、資產(chǎn)流動(dòng)性差，償債才干弱表現(xiàn)為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低，存貨占整個(gè)流動(dòng)資

28、產(chǎn)比例高。4、費(fèi)用攤銷(xiāo)不合埋通常表如今待攤費(fèi)用多，固定資產(chǎn)清埋費(fèi)用長(zhǎng)期掛賬。5、投資收益確認(rèn)不規(guī)范通常表現(xiàn)為投資協(xié)議中投資報(bào)答率太高，投資收益確實(shí)認(rèn)時(shí)間早于實(shí)踐投資的時(shí)間。6、借款擔(dān)保多特別應(yīng)留意股份公司不得為控股股東作擔(dān)保。7、訴訟案件多訴訟案件避重就虛，逃避重要事項(xiàng)，不愿披露或有損失或披露不充分。8、關(guān)聯(lián)買(mǎi)賣(mài)嚴(yán)重，且價(jià)錢(qián)不合理(1) 低價(jià)向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)原資料，高價(jià)向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售產(chǎn)品;(2) 無(wú)償占用關(guān)聯(lián)方資金或資產(chǎn);(3) 將不良資產(chǎn)委托母公司運(yùn)營(yíng)，定額收取報(bào)答;(4) 控股公司將高獲利才干的資產(chǎn)以低收益方式讓股份公司托管，直接填充上市公司利潤(rùn)。(5) 信息披露模糊，逃避敏感事項(xiàng)。9、會(huì)計(jì)政策

29、、會(huì)計(jì)估計(jì)隨意變卦(1) 改動(dòng)折舊方式(2) 利息資本化(3) 潛虧掛賬(4) 收入實(shí)現(xiàn)確認(rèn)不合理(5) 利潤(rùn)分配政策不合理10、非貨幣性買(mǎi)賣(mài)嚴(yán)重(1) 轉(zhuǎn)讓商標(biāo)權(quán)，價(jià)錢(qián)離譜;(2) 資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，虛增利潤(rùn);(3) 購(gòu)買(mǎi)母公司優(yōu)良資產(chǎn)，掛往來(lái)賬;(3) 非貨幣性買(mǎi)賣(mài)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)高。五、股份公司募集資金運(yùn)用問(wèn)題1、大量募集資金并末投入運(yùn)用，由控股公司占用2、變卦募集資金用途，并末履行規(guī)定的手續(xù)3、募集資金投入的項(xiàng)山 并末產(chǎn)生效益4、多次募集資金運(yùn)用在同一工程上5、募集資金投向不合埋(1)投向不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(2)投資工程改動(dòng)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù);(3)投資工程過(guò)于分散;(4)募集資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金;(5)投資用于購(gòu)買(mǎi)集團(tuán)公司、股東的資產(chǎn)，使之套現(xiàn)。6、募集資金采用非法人協(xié)作方式投入7、募集資金總量大大超越公司原有的凈資產(chǎn)六、股份公司盈利預(yù)測(cè)的問(wèn)題1、盈利預(yù)測(cè)增長(zhǎng)幅度大，且理由不充分正常增長(zhǎng)幅度在20%以下，30%以上屬不正常，在20%一30%的范圍，那么應(yīng)有充分的理由。2、預(yù)測(cè)的根本假設(shè)不合理3盈利預(yù)測(cè)包含了新募集資金的利潤(rùn)4盈利預(yù)測(cè)包含了不確定的優(yōu)惠和補(bǔ)貼s運(yùn)用不當(dāng)盈利預(yù)測(cè)基