專題五 資本市場(chǎng)與會(huì)計(jì)信息決策有用性

1、專題五：資本市場(chǎng)與會(huì)計(jì)信息決策有用性 1 資本市場(chǎng)發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究 2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響 3 會(huì)計(jì)信息決策有用性的信息觀與計(jì)量觀 4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明主要內(nèi)容學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的實(shí)證會(huì)計(jì)研究方法；了解如何確定會(huì)計(jì)信息及其披露在資本市場(chǎng)中的作用；理解有效市場(chǎng)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型、掌握如何運(yùn)用實(shí)證方法檢驗(yàn)盈余等信息對(duì)投資決策的影響，以及會(huì)計(jì)信息含量和價(jià)值的相關(guān)性。技能目標(biāo)：能夠透過股價(jià)的變化檢驗(yàn)公司盈余和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)后果。能力目標(biāo)：學(xué)會(huì)自己收集整理資料，對(duì)會(huì)計(jì)信息在資本市場(chǎng)中的作用進(jìn)行初步的統(tǒng)計(jì)分析。在此基礎(chǔ)上，理解會(huì)計(jì)信息的決策有用性。1

2、資本市場(chǎng)發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究 1.1 實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究與有效市場(chǎng)假設(shè)實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究經(jīng)歷了兩個(gè)主要發(fā)展階段： 第一階段：研究會(huì)計(jì)與資本市場(chǎng)的行為。這一階段主要討論的是會(huì)計(jì)信息在資本市場(chǎng)上的信號(hào)作用，但較少對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)作出解釋和預(yù)測(cè)。在這一階段，人們?cè)噲D在所報(bào)告的會(huì)計(jì)收益和股票價(jià)格的反應(yīng)中找到某種聯(lián)系。主要理論：有效市場(chǎng)假設(shè)第二階段：著重于試圖解釋和預(yù)測(cè)企業(yè)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，即會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)選擇的實(shí)證研究。這一階段的研究焦點(diǎn)集中在兩個(gè)方面： 一是試圖解釋企業(yè)在有選擇余地的情況下為什么選擇了某一特定的會(huì)計(jì)方法和程序； 二是試圖解釋企業(yè)是為了效益的原因選擇了某一會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。主要理論：產(chǎn)權(quán)理論、契約理論、信息

3、經(jīng)濟(jì)學(xué)等1 資本市場(chǎng)發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究 1.2 有效市場(chǎng)假設(shè)與會(huì)計(jì)信息決策有用性有效市場(chǎng)假設(shè)與會(huì)計(jì)信息決策有用性的研究通常包括兩部分：一是研究企業(yè)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息對(duì)股票報(bào)酬的影響；二是會(huì)計(jì)政策變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響。所有這些研究都是以經(jīng)濟(jì)學(xué)上的有效市場(chǎng)假設(shè)為基礎(chǔ)的。1 資本市場(chǎng)發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究有效市場(chǎng)假設(shè)是一種有關(guān)證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的理論，而資本市場(chǎng)研究是一種經(jīng)驗(yàn)研究，即采用統(tǒng)計(jì)方法去檢驗(yàn)相關(guān)資本市場(chǎng)行為的假設(shè)。大多數(shù)資本市場(chǎng)研究都使用市場(chǎng)模型來估計(jì)或預(yù)測(cè)正常條件下企業(yè)的報(bào)酬率。1 資本市場(chǎng)發(fā)展與實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究 2.1 會(huì)計(jì)收益與股票價(jià)格鮑爾（Ball）和布朗（Brown）是實(shí)證會(huì)計(jì)理論

4、奠基人。實(shí)證會(huì)計(jì)理論的動(dòng)因之一是探求會(huì)計(jì)收益信息與股票市場(chǎng)（價(jià)格）之間的關(guān)系。鮑爾和布朗試圖通過實(shí)證方法來檢驗(yàn)歷史成本收益對(duì)投資決策是否有用。（理論基礎(chǔ)）他們認(rèn)為：收益的增長(zhǎng)代表了企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，因此股票價(jià)格也會(huì)隨之升高。2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響鮑爾和布朗研究得出的結(jié)論認(rèn)為，盡管收益公布確實(shí)能傳遞新的信息，但年度收益仍不能成為及時(shí)的信息來源。鮑爾和布朗的研究成果在會(huì)計(jì)理論上具有重要的意義。此后的大部分研究成果都支持了鮑爾和布朗的結(jié)論。2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響 2.2 會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格關(guān)系研究的方法及其擴(kuò)展 會(huì)計(jì)學(xué)中有關(guān)會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格關(guān)系的研究：有關(guān)盈余對(duì)股價(jià)影響的研究主要有 符號(hào)

5、檢驗(yàn) 一階矩檢驗(yàn) 二階矩檢驗(yàn) 成交量檢驗(yàn) （舉例）2 盈余信息對(duì)股票價(jià)格的影響3會(huì)計(jì)信息決策有用性的信息觀與計(jì)量觀早期的研究文獻(xiàn)從未試圖從實(shí)證角度將有效市場(chǎng)假設(shè)在一對(duì)互具競(jìng)爭(zhēng)性的假設(shè)（即信息觀計(jì)量觀）間分出一個(gè)高低。但是事實(shí)上，這一對(duì)互具競(jìng)爭(zhēng)性的假設(shè)貫穿于早期的許多文獻(xiàn)之中。 3.1 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的概念機(jī)械性假設(shè)是指市場(chǎng)（股票價(jià)格）會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的變化作出系統(tǒng)性的反應(yīng)，而不管這項(xiàng)數(shù)據(jù)的變動(dòng)是否會(huì)給現(xiàn)金流量帶來影響。（支持信息觀）無效應(yīng)假設(shè)是指市場(chǎng)股票價(jià)格對(duì)那些不影響現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)更無動(dòng)于衷，即對(duì)那些不增加稅金節(jié)約額現(xiàn)值或不影響企業(yè)現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)方法的變更，股票市場(chǎng)價(jià)格將不會(huì)作出反應(yīng)。（

6、支持計(jì)量觀）3會(huì)計(jì)信息決策有用性的信息觀與計(jì)量觀3.2 機(jī)械性假設(shè)與無效應(yīng)假設(shè)的檢驗(yàn)國(guó)外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)機(jī)械性假設(shè)和無效應(yīng)假設(shè)所作的研究取得了一些有價(jià)值的研究成果。但局限性在于：這些研究還無法解釋企業(yè)為何變更會(huì)計(jì)政策，也無法對(duì)企業(yè)會(huì)在何種環(huán)境下變更會(huì)計(jì)政策提供一個(gè)預(yù)測(cè)性理論。3會(huì)計(jì)信息決策有用性的信息觀與計(jì)量觀4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明 4.1 盈余質(zhì)量盈余質(zhì)量（earnings quality）是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量實(shí)證研究中介入最多、程度也最深的一個(gè)方面。這是因?yàn)椋嗍且环N最重要、最綜合、投資者最為關(guān)心的信息，同時(shí)盈余也代表了最典型的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量。根據(jù)Schipper和Vincent

7、的歸納，主要可以從以下3個(gè)方面來看盈余質(zhì)量： 第一，從盈余的時(shí)間序列特性看盈余質(zhì)量。 第二，從收益與應(yīng)計(jì)額、現(xiàn)流量金之間的關(guān)聯(lián)看盈余質(zhì)量。 第三，從財(cái)務(wù)報(bào)告編報(bào)者、審計(jì)師專業(yè)勝任和激勵(lì)機(jī)制的角度看盈余質(zhì)量。4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明4.2 價(jià)值相關(guān)性價(jià)值相關(guān)性（value-relevance）是與決策有用性有密切關(guān)系的一個(gè)概念。在相關(guān)性被提出之初，人們并不真正了解其內(nèi)涵和外在的具體表現(xiàn)形式，一般只用會(huì)計(jì)信息對(duì)決策有影響即決策有用性加以描述。隨著證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫的完善和實(shí)證研究的興起，人們可以就會(huì)計(jì)信息對(duì)（證券）投資決策所發(fā)揮的作用進(jìn)行研究，逐漸形成了價(jià)值相關(guān)性理論。為了測(cè)量?jī)r(jià)值相

8、關(guān)性，會(huì)計(jì)研究已經(jīng)發(fā)展了收益模型、Feltham-Ohloson模型和剩余收益模型等。4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明 4.3 及時(shí)性無論是盈余基礎(chǔ)的管理報(bào)酬方案還是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的債務(wù)契約都要求會(huì)計(jì)及時(shí)地反映盈余和凈資產(chǎn)的變化。及時(shí)性作為一個(gè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特性，部分研究透過對(duì)應(yīng)計(jì)額、盈余與應(yīng)計(jì)額比率、盈余與現(xiàn)金流量比率、賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值比率、收益與股票回報(bào)關(guān)系、加速折舊額與固定資產(chǎn)價(jià)值比率等變化的時(shí)間序列分析，公司之間和國(guó)家之間的橫截面分析，是可以對(duì)其在一定程度上給以測(cè)量的。4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明 4.4 可比性可比性作為一個(gè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特性，比較早地受到了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的關(guān)注。由于收益拉平的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)將導(dǎo)致現(xiàn)金流量與應(yīng)計(jì)收益之間的負(fù)相關(guān)，因此通過考察現(xiàn)金流量與應(yīng)計(jì)收益的相關(guān)性也可在一定程度上反映出會(huì)計(jì)信息的可比性。4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說明 4.5 披露質(zhì)量披露質(zhì)量之所以引起越來越多人的特別關(guān)注，一是因?yàn)榕顿|(zhì)量的提高將直接緩解信息不對(duì)稱，降低企業(yè)的代理成本和融資成本；二是因?yàn)楦哔|(zhì)量的確認(rèn)計(jì)量并不一定能帶來高質(zhì)量的披露，披露是確認(rèn)計(jì)量之外的一個(gè)環(huán)節(jié)，有許多相對(duì)獨(dú)立的內(nèi)容，且披露不僅僅受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，還可能受到其他監(jiān)管部門或規(guī)則（如證券監(jiān)管）的影響。4 有關(guān)會(huì)計(jì)信息決策有用性質(zhì)量的進(jìn)一步說