中國（南昌）鋰資源高峰論壇鋰產(chǎn)品價(jià)格趨勢研判

1、珍惜有限創(chuàng)造無限Contents 目錄010302鋰產(chǎn)品價(jià)格回顧全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代鋰產(chǎn)品期貨的價(jià)值與魅力204走向更加多元的全球新能源汽車供應(yīng)體系走向更加多元的全球新能源汽車供應(yīng)體系0506風(fēng)險(xiǎn)提示珍惜有限創(chuàng)造無限圖表 ：鋰化合物價(jià)格的新周期資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，Benchmark，五礦證券研究所預(yù)測3一、鋰產(chǎn)品價(jià)格回顧2,0007,00012,00017,00022,00020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000Jan/2015Mar/2015May/2015 Jul/2015Sep/2015 No

2、v/2015 Jan/2016 Mar/2016 May/2016 Jul/2016 Sep/2016 Nov/2016 Jan/2017 Mar/2017 May/2017 Jul/2017 Sep/2017 Nov/2017 Jan/2018 Mar/2018 May/2018 Jul/2018 Sep/2018 Nov/2018 Jan/2019 Mar/2019 May/2019 Jul/2019 Sep/2019 Nov/2019 Jan/2020 Mar/2020 May/2020 Jul/2020 Sep/2020 Nov/2020 Jan/2021 Mar/2021 May/2

3、021 Jul/2021 Sep/2021 Nov/2021 Jan/2022 Mar/2022 May/2022 Jul/2022 Sep/2022 Nov/2022 Jan/2023 Mar/2023 May/2023 Jul/2023 Sep/2023 Nov/2023碳酸鋰 & 氫氧化鋰市場回顧與展望工業(yè)級氫氧化鋰（元/噸） 電池級氫氧化鋰預(yù)測值電池級氫氧化鋰（元/噸 含稅） 碳酸鋰 CIF亞太(美元/噸）-右軸波動(dòng)范圍工業(yè)級碳酸鋰預(yù)測值氫氧化鋰 CIF亞太(美元/噸）-右軸工業(yè)級碳酸鋰（元/噸含稅） 電池級碳酸鋰預(yù)測值CIF碳酸鋰預(yù)測值-右軸電池級碳酸鋰（元/噸含稅） 工業(yè)級氫氧化鋰

4、預(yù)測值CIF氫氧化鋰預(yù)測值-右軸鋰精礦供給實(shí)質(zhì)性短缺期時(shí)期鋰化工產(chǎn)能和精礦消化能力短缺時(shí)期氫氧化鋰等鋰深加工產(chǎn)品享有高溢 價(jià)，但高溢價(jià)并不持續(xù)，快速收窄在豐厚的補(bǔ)貼激勵(lì)下，終端整車、尤其6-8米純電動(dòng) 巴士放量，沿產(chǎn)業(yè)鏈“自下而上”拉動(dòng)了鋰需求正極材料與動(dòng)力電池的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)?017年集中落地，中游環(huán)節(jié)的大幅擴(kuò)能和加庫存再次拉動(dòng)了鋰原料 需求，中游鋰需求超出了終端OEMs的有效鋰需求補(bǔ)貼退坡，電池龍頭崛起、集中度顯著提升，加上宏觀去杠桿以及沃特瑪為例的事 件，產(chǎn)業(yè)中游需求去泡沫，無效需求被擠出，上游鋰需求的驅(qū)動(dòng)回歸至終端整車鹽湖系碳酸鋰產(chǎn)量增長，擠出部分高成本礦石系碳 酸鋰，礦石系更加集中于電池

5、級氫氧化鋰的生產(chǎn)高成本礦石產(chǎn)能被壓制或擠出，鹽湖擴(kuò)能低預(yù)期帶來價(jià)格修復(fù)Tesla全球放量、歐洲新能源汽 車市場崛起，中國鐵鋰市場返潮萬元RMB/噸美元/噸SupplyDemand珍惜有限創(chuàng)造無限4一、鋰產(chǎn)品價(jià)格回顧需求的力量疫情對于全球鋰資源供給、尤其南美新增產(chǎn)能投放進(jìn)度的干擾海外流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致“水漲船高”下行周期，鹽湖提鋰通常決定鋰鹽價(jià)格的底；上升周期，非一體化礦石提鋰通常決定鋰鹽的價(jià)格中樞圖表：中國鋰化合物現(xiàn)貨價(jià)格在本輪周期中率先回暖，海外鋰價(jià)跟漲資料來源：五礦證券研究所整理圖表：鋰鹽價(jià)格的擺鐘05,00010,00015,00020,00025,00030,0002015/012015/

6、052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01 碳酸鋰，CIF歐洲 氫氧化鋰，CIF歐洲 中國工業(yè)級碳酸鋰（含VAT） 中國電池級碳酸鋰（含VAT） 中國工業(yè)級氫氧化鋰（含VAT） 中國電池級氫氧化鋰（含VAT）資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，Trade Statistics，Benchmark，五礦證券研究所需求供給鋰精礦供給實(shí)質(zhì)性短缺時(shí)期鋰化工產(chǎn)能和精礦消化能力短缺時(shí)期氫氧化鋰等深加工產(chǎn)品 享有高溢價(jià)但快速

7、收窄最初由終端驅(qū)動(dòng)（補(bǔ)貼政策導(dǎo)入）中游產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)（材料和電池大幅擴(kuò)能）補(bǔ)貼大幅退坡進(jìn)入換擋期：由政策 導(dǎo)入到產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性緊缺，疫情導(dǎo)致南美鹽湖放量大幅延后優(yōu)秀產(chǎn)品開始涌現(xiàn) 歐洲政策豐厚在景氣周期的上行趨 勢中，尤其出現(xiàn)供應(yīng) 偏緊之際，礦石提鋰 通常掌握鋰鹽產(chǎn)品的 邊際定價(jià)權(quán)，例如 2016-2017年情形在景氣周期的下行趨勢中， 尤其在周期谷底，鹽湖提 鋰依靠運(yùn)營成本的優(yōu)勢， 掌握鋰鹽產(chǎn)品的邊際定價(jià) 權(quán)，決定價(jià)格的底，例如 2019-2020年情形現(xiàn)貨價(jià)格偏離理 性中樞才是常態(tài)珍惜有限創(chuàng)造無限圖表 ：新產(chǎn)品抵達(dá)一定的“inflection point”后將迎來加速導(dǎo)入圖表 ：終端需求精細(xì)分層，

8、鐵鋰與三元各有機(jī)遇資料來源：Our World in Data，五礦證券研究所2.1 “Inflection Point”已至，需求增速的斜率將更加陡峭新能源汽車迎來“全球需求共振、產(chǎn)品力與政策共促、傳統(tǒng)車企與新勢力共舞”的新格局重視全球儲(chǔ)能需求的彈性與空間終端需求精細(xì)分層，帶來多元化的路徑機(jī)遇（鐵鋰與高鎳）鋰行業(yè)將持續(xù)迎來更大量級的年需求增量，從過去的“工業(yè)小金屬”到未來的“白色石油”5100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025ENCA81162253

9、2資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測333LFPLMO二、全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代1860-2019 年科技的導(dǎo)入速度（以美國家庭為例）珍惜有限創(chuàng)造無限6二、全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代2.1 “Inflection Point”已至，需求增速的斜率將更加陡峭圖表: 自二戰(zhàn)結(jié)束以來全球化石能源的年消耗量持續(xù)大增，為緩解氣候變化，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)勢在必行資料來源: BP Statistical Review of World Energy, Climate Action Tracker, 五礦證券研究所珍惜有限創(chuàng)造無限2.1 “Inflection Point”已至，需求增速的斜率將更加陡峭迎接鋰電TW

10、h時(shí)代備貨調(diào)整后2020年全球鋰需求35萬噸LCE，預(yù)計(jì)2021年4448萬噸LCE、2025年達(dá)到93109萬噸LCE作為標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低的金屬，鋰是天生的“電池金屬”，未來長期具備需求剛性圖表 ：除了新能源汽車，未來儲(chǔ)能領(lǐng)域存在需求超預(yù)期的可能性圖表 ：電動(dòng)化蔓延至細(xì)分領(lǐng)域，儲(chǔ)能、兩輪及小型電動(dòng)領(lǐng)域需求增長資料來源：Woodmac，五礦證券研究所預(yù)測7二、全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代1000kt 900kt 800kt 700kt 600kt 500kt 400kt 300kt 200kt 100ktkt2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E202

11、4E2025ExEV（含存量替換）全球儲(chǔ)能非車載、非儲(chǔ)能鋰離子電池全球傳統(tǒng)需求資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測21%147%115%75%60%27%23%13%33%17%63%19%21%21%20%19%12% 0%20%40%60%80%100%120%140%160%900008000070000600005000040000300002000010000020162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E儲(chǔ)能領(lǐng)域的碳酸鋰需求量（噸） 儲(chǔ)能領(lǐng)域同比（右軸）兩輪及小型電動(dòng)領(lǐng)域的碳酸鋰需求量（噸） 兩輪及小型電動(dòng)領(lǐng)域

12、同比（右軸）珍惜有限創(chuàng)造無限資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測資料來源：各公司公告，五礦證券研究所二、全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代2.2 供給端：鋰資源供應(yīng)實(shí)質(zhì)性緊缺，議價(jià)力天平從鋰鹽再次向礦端傾斜雖然鋰資源總量不缺，但全球優(yōu)質(zhì)成熟的資源項(xiàng)目有限急需夯實(shí)資源保障，中國本土“未來白色石油”-優(yōu)質(zhì)鋰資源鋰資源正在得到戰(zhàn)略重估2022年南美鹽湖的產(chǎn)能投放將帶來短期舒緩（上輪周期決策下的產(chǎn)能建設(shè)為主），但長期依然趨緊鑒于確定的需求增長與供給側(cè)的建設(shè)周期，需要價(jià)格激勵(lì)全球資源項(xiàng)目、新技術(shù)順周期加速上線圖表 ：中國鋰化合物產(chǎn)能在行業(yè)周期底部持續(xù)擴(kuò)張（千噸，碳酸鋰當(dāng)量）圖表 ：2020年四季度西澳鋰礦商的庫存

13、開始環(huán)比走低（不含Talison）80200400600800100012002025E20162017201820192020E礦石提鋰鹽湖提鋰2021E2022E2023E2024E云母提鋰提純/回收-50,000100,000150,000200,000250,000300,00017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4澳洲鋰精礦銷量干噸，實(shí)物噸澳洲鋰精礦產(chǎn)量干噸，實(shí)物噸澳洲鋰精礦庫存 干噸，實(shí)物噸珍惜有限創(chuàng)造無限圖表 ：全球硬巖鋰礦產(chǎn)能預(yù)測，預(yù)計(jì)2020-2022年產(chǎn)能增速放緩資料來源：各公司公告，

14、五礦證券研究所預(yù)測資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測圖表 ：全球鹽湖提鋰的產(chǎn)能預(yù)測，2021-2023年仍有大量產(chǎn)能落地9圖表 ：西澳鋰礦商近況及其策略推演資料來源：各公司公告，五礦證券研究所澳礦商名稱旗下鋰礦鋰精礦產(chǎn)能2020年指引及關(guān)于未來策略的推演TalisonGreenbushes135萬噸/年（1）二期產(chǎn)能仍處爬坡期且未滿產(chǎn)，2020年產(chǎn)量預(yù)估55.2萬噸（據(jù)IGO），2021年產(chǎn)量指引85-90萬噸；（2）指引2022年30萬噸尾礦處理產(chǎn)能投產(chǎn)，2024 年三期50萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)；（3）預(yù)計(jì)不會(huì)輕易對外供應(yīng)鋰精礦，以避免培養(yǎng)鋰化合物環(huán)節(jié)的競爭對手Galaxy Resources

15、Mt Cattlin22-24萬噸（1）2020年策略為“價(jià)值優(yōu)先于量”，大幅降低產(chǎn)量（同比大幅縮減47-55%）和開采量（同比大幅縮減60%），但銷量不一定下滑，消耗現(xiàn)有庫存足以滿足 客戶需求；（2）指引2020年產(chǎn)量9-10.5萬干噸；待需求回暖可迅速恢復(fù)至滿產(chǎn)水平；（3）成功獲得股權(quán)融資3800萬澳元，財(cái)務(wù)狀況改善下有望將戰(zhàn)略由防 守轉(zhuǎn)向積極，恢復(fù)正常生產(chǎn)Pilbara MineralsPilgangoora- Pilbara33萬噸（1）2020年策略為減產(chǎn)消化庫存，同時(shí)技改提高回收率以降本；（2）二期已完成確定性可研，未來規(guī)劃產(chǎn)能為50萬噸，總產(chǎn)能將擴(kuò)大至80-85萬噸；（3） 目前

16、一期/二期產(chǎn)能已全部被長單鎖定；（4）已經(jīng)與Altura的貸款票據(jù)持有人達(dá)成收購的有條件共識(shí)，將以1.75億美元購買ALO的股份，未來將整合 Pilgangoora地區(qū)兩大鋰礦，形成協(xié)同效應(yīng)AlturaPilgangoora- Altura22萬噸（1）2020年因債務(wù)壓力未實(shí)施減產(chǎn)，以期回流現(xiàn)金，但仍因被債權(quán)人接管和關(guān)停；（2）未來大概率將被Pilbara整合，重新復(fù)產(chǎn)時(shí)間未明確MRL/贛鋒Mt Marion45萬噸因贛鋒的需求強(qiáng)勁，2020年滿產(chǎn)滿銷，技改持續(xù)進(jìn)行中，礦石吞吐率已達(dá)292tph，但仍產(chǎn)出高低兩種品位，高品位鋰精礦的目標(biāo)品位從6%下調(diào)至5.4%川西阿壩-馬爾康川西甘孜-甲基卡

17、134#8000002009-2025年全球礦石提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)測（噸，碳酸鋰當(dāng)量）江西-宜春鉭鈮礦/宜春其余江西-河源川西阿壩-馬爾康黨壩6000002009-2025年全球鹽湖提鋰產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)測（噸，碳酸鋰當(dāng)量）西藏城投 錦泰鋰業(yè)柴達(dá)木興華鋰鹽700000川西甘孜-雅江措拉五礦鹽湖川西阿壩-觀音橋500000藏格控股川西阿壩-李家溝Mibra鹽湖股份-藍(lán)科鋰業(yè)600000Brazil-USGS恒信融鋰業(yè)科技Portugal-USGS/RoskillManono/Kitotolo青海中信國安Bikita400000東臺(tái)鋰資源 東臺(tái)鋰資源（新）500000Syvjrvi Levikangas Ou

18、tovesi東臺(tái)鋰資源西藏礦業(yè)Lntt Mavis LakeComibol-Uyuni400000Blackstairs300000Maricunga JVKings Mountain Zig Zag LakeERAMET-Centenario-RatonesSeparation RapidsILC-Mariana300000Caracle Creek/Georgia lake AuthierSirmac200000Tibet Summit-SDLANeo Lithium-3QWhabouchiArgosy-Rincn200000Rose Tantalum-LithiumQuebec Lith

19、iumEnirgl-RincnWolfsberg LithiumOrocobre-OlarozMt Holland-Earl GreyWodgina100000Lithium Americas-Cauchari-Olaroz100000Bald Hill Pilgangoora-AJM Pilgangoora-PLSGalaxy-Sal de VidaAlbemarle-AntofallaMT MarionAlbemarle -Atacama+Sliver Peak0James Bay MT Cattlin0Livent-Hombre Muerto20092010201120122013201

20、4201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025EGreenbushes200920102011201220132014201520162017201820192020E 2021E2022E2023E2024E2025ESQM-Atacama珍惜有限創(chuàng)造無限圖表 ：全球鋰資源需要為長期更大量級的年需求增量做足準(zhǔn)備資料來源：各公司公告，五礦證券研究所10二、全球綠色復(fù)蘇的大時(shí)代開發(fā)公司：SQM鹽湖項(xiàng)目：智利Atacama鋰儲(chǔ)量(P+P)：4897萬噸LCE 平均鋰濃度：1835Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(70kt)、氫氧化鋰(13.5kt) 規(guī)

21、劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(120kt-180kt-200kt)、 氫氧化鋰(21.5kt-30kt)開發(fā)公司：Albemarle鹽湖項(xiàng)目：智利Atacama 鋰資源量：未披露平均鋰濃度：1600Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(40kt)、氯化鋰(4kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(80kt）、氯化鋰(4kt)開發(fā)公司：Albemarle鹽湖項(xiàng)目：美國Silver Peak鋰資源量：未披露平均鋰濃度：100-200Mg/L 現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(6kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(12kt）開發(fā)公司：Livent鹽湖項(xiàng)目：阿根廷Hombre Muerto（Fenix） 鋰資源量：未披露平均鋰濃度：895Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳

22、酸鋰(18kt)、氯化鋰(9kt)、氫氧化鋰(25kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(37kt)、氫氧化鋰(3kt)、氯化鋰(9kt)開發(fā)公司：Orocobre鹽湖項(xiàng)目：阿根廷Olaroz鋰資源量(M+I)：644萬噸LCE 平均鋰濃度：690Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(17.5kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(42.5kt)、氫氧化鋰(10kt)開發(fā)公司：贛鋒鋰業(yè)/LAC鹽湖項(xiàng)目：阿根廷Cauchari-Olaroz 鋰資源量(M+I+I)：2458萬噸LCE 鋰資源儲(chǔ)量(P+P)：364萬噸LCE 平均鋰濃度：592Mg/L規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(40kt)開發(fā)公司：東臺(tái)鋰資源鹽湖項(xiàng)目：青海東臺(tái)吉乃爾鹽湖

23、鋰資源量：249萬噸LCE平均鋰濃度：376Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(20kt)開發(fā)公司：中信國安鹽湖項(xiàng)目：青海西臺(tái)吉乃爾鹽湖 鋰資源量：269萬噸LCE平均鋰濃度：256Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(10kt)開發(fā)公司：五礦鹽湖鹽湖項(xiàng)目：青海一里坪鹽湖 鋰儲(chǔ)量：165萬噸LCE平均鋰濃度：250Mg/L 現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(10kt)開發(fā)公司：西藏礦業(yè)鹽湖項(xiàng)目：西藏扎布耶鹽湖鋰資源量：184萬噸LCE平均鋰濃度：800Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：65%碳酸鋰結(jié)晶(5kt)、碳 酸鋰(3.1kt)、氫氧化鋰（2kt）開發(fā)公司：藍(lán)科鋰業(yè)所在鹽湖：青海察爾汗鹽湖 鋰儲(chǔ)量：1481萬噸LCE平均鋰濃度：310Mg/

24、L 現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(10kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(30kt)開發(fā)公司：藏格鋰業(yè)所在鹽湖：青海察爾汗鹽湖鋰儲(chǔ)量：200萬噸氧化鋰（權(quán)益） 平均鋰濃度：310Mg/L現(xiàn)有產(chǎn)能：碳酸鋰(10kt)規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：碳酸鋰(20kt)開發(fā)公司：Talison礦石項(xiàng)目：西澳Greenbushes 鋰資源量：357萬噸氧化鋰鋰儲(chǔ)量：280萬噸氧化鋰 平均鋰品位：2%現(xiàn)有產(chǎn)能：135萬噸鋰精礦規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：195萬噸鋰精礦開發(fā)公司：銀河資源礦石項(xiàng)目：西澳Mt Cattlin 鋰資源量：21萬噸氧化鋰 鋰儲(chǔ)量：12萬噸氧化鋰 平均鋰品位：1.28%現(xiàn)有產(chǎn)能：22-24萬噸鋰精礦開發(fā)公司：Pilbara礦石項(xiàng)目

25、：西澳Pligangoora(含Altura） 鋰資源量：334萬噸氧化鋰鋰儲(chǔ)量：177萬噸氧化鋰 平均鋰品位：1.06-1.27%現(xiàn)有產(chǎn)能：33+22萬噸鋰精礦規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能：PLS鋰精礦二期80-85 萬噸，三期120萬噸加拿大以鋰輝石礦為主，包括北美 鋰業(yè)的La Corne礦、Nemaska的 Whabouchi礦等，未來有望供應(yīng)歐 美新能源產(chǎn)業(yè)鏈。開發(fā)公司：MRL/贛鋒鋰業(yè) 礦石項(xiàng)目：西澳Mt Marion 鋰資源量：100萬噸氧化鋰 平均鋰品位：1.37%現(xiàn)有產(chǎn)能：45萬噸鋰精礦非洲也具備豐富的鋰資源，待投產(chǎn) 項(xiàng)目主要為AVZ的剛果金Manono 礦、Prospect 的津巴布韋Arc

26、adia 和馬里鋰業(yè)的Goulamina。中國除青海/西藏鹽湖在產(chǎn)外，四川鋰 礦和江西鋰云母提供原料供應(yīng)。珍惜有限創(chuàng)造無限112018-2020YTD全球鋰資源環(huán)節(jié)停產(chǎn)、減產(chǎn)、進(jìn)度放緩的案例總結(jié)狀態(tài)公司礦山資產(chǎn)位置類型影響產(chǎn)能公告時(shí)間產(chǎn)能詳情停產(chǎn)North American LithiumLa Corne魁北克鋰輝石建成年產(chǎn)能約20萬噸鋰精礦-1950年開采，1960年左右停產(chǎn)，2013年復(fù)產(chǎn)，2014年停產(chǎn)，2017年復(fù)產(chǎn)，2019年再次停產(chǎn)停 產(chǎn) / 被收購Desert Lion EnergyRubicon & Helikon納米比亞鋰云母初期年產(chǎn)16萬噸鋰云母精礦2018/8公告停止在納

27、米比亞的生產(chǎn)，2019年5月云母提鋰技術(shù)公司Lepidico對Desert Lion發(fā)出要約收購，7月收購?fù)瓿?，目前未?fù)產(chǎn)破產(chǎn)重組AlitaBald Hill西澳鋰輝石建成年產(chǎn)能約15.5萬噸鋰精礦2019/8先公告暫停交易，后宣布破產(chǎn)重組破產(chǎn)重組NemaskaWhabouchi魁北克鋰輝石擬建年產(chǎn)能21.3萬噸鋰精礦、 配套3.7萬噸氫氧化鋰2019/102020/11進(jìn)入破產(chǎn)重組，Pallinghurst與Livent成立合資公司持有其50%股權(quán)，魁北克投資 局持有剩余50%股權(quán)，重新評估鋰礦開采、鋰鹽工藝、鋰鹽選址方案封存ALB/MRLWodgina西澳鋰輝石基本建成75萬噸鋰精礦201

28、9/11公告Wodgina項(xiàng)目進(jìn)入封存狀態(tài)，未來重啟取決于市場環(huán)境以及原料需求短期停產(chǎn)ALBSilver Peak美國鹽湖提鋰建成產(chǎn)能5000-6000噸碳酸鋰2020/82020年8月公告將暫停生產(chǎn)，以降低鋰鹽庫存，計(jì)劃2021年初重啟短期停產(chǎn)ALBKings Mountain美國苛化工廠建成產(chǎn)能5000噸氫氧化鋰2020/82020年8月公告將暫停生產(chǎn)，以降低鋰鹽庫存，原計(jì)劃2021年初重啟，但11月 公告該工廠提前進(jìn)入重啟階段暫緩實(shí)施天齊/ ALBGreenbushes鋰礦三期西澳鋰輝石擬建年產(chǎn)能60萬噸化學(xué)級鋰精礦2019/10三期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將根據(jù)天齊和雅保的經(jīng)營決策及市場情況綜合論證后

29、有序推進(jìn)破產(chǎn)接管Altura MiningAJM-Pilgangoora西澳鋰輝石建成產(chǎn)能22萬噸鋰精礦2020/10進(jìn)入破產(chǎn)接管程序，債權(quán)人委任的接管人正在推進(jìn)資產(chǎn)拍賣主動(dòng)減產(chǎn)Pilbara MineralsPLS-Pilgangoora西澳鋰輝石建成產(chǎn)能33萬噸鋰精礦2019/82019年來進(jìn)入減產(chǎn)狀態(tài)，一期靈活生產(chǎn)，推遲二期項(xiàng)目時(shí)間表并調(diào)整建設(shè)方案主動(dòng)減產(chǎn)Galaxy ResourcesMt Cattlin西澳鋰輝石建成年產(chǎn)能約24萬噸鋰精礦2019/102020年鋰精礦產(chǎn)量維持2019年的75%，2020年指引采礦量縮減40%進(jìn)度延后SQMAtacama-Salar del Carme

30、n智利鹽湖提鋰擬新增5萬噸碳酸鋰，年產(chǎn)能擴(kuò) 大至12萬噸2019/5原計(jì)劃2019年底實(shí)現(xiàn)12萬噸碳酸鋰產(chǎn)能建設(shè)，但19Q1宣布擴(kuò)產(chǎn)至12萬噸的計(jì)劃 延期至2021下半年完成進(jìn)度延后SQMAtacama-Salar del Carmen智利鹽湖提鋰擬新增16000噸氫氧化鋰年產(chǎn)能，擴(kuò)大至29500噸2020/32019年報(bào)披露，將1.6萬噸氫氧化鋰擴(kuò)能拆為兩期，一期8000噸計(jì)劃2021下半年完成（原計(jì)劃1.6萬噸2021年整體投產(chǎn)）進(jìn)度延后ALBAtacama-La Negra智利鹽湖提鋰三期、四期合計(jì)新增4萬噸碳酸 鋰2020/11最新進(jìn)度指引將在2021年中完工，2022年貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量（原

31、計(jì)劃2020年內(nèi)完工）大幅延后LiventHombre Muerto阿根廷鹽湖提鋰在建一期擴(kuò)能9500噸碳酸鋰2020/520Q1決定暫停一期9500噸產(chǎn)能建設(shè)（原計(jì)劃2020Q3完工試車）大幅延后Orocobre/豐田通商Olaroz阿根廷鹽湖提鋰在建新增年產(chǎn)能2.5萬噸碳酸鋰2020/1020Q3公告二期擴(kuò)能預(yù)計(jì)FY23投產(chǎn)，F(xiàn)Y26達(dá)產(chǎn)（18Q4計(jì)劃2020H2完成試車）進(jìn)度延后贛鋒/LACCauchari-Olaroz阿根廷鹽湖提鋰在建年產(chǎn)能4萬噸碳酸鋰2019/10在建4萬噸延期至2021年底完成建設(shè)，2022年初投產(chǎn)（原計(jì)劃一期產(chǎn)能2.5萬噸碳酸鋰，2019年底-2020年初投產(chǎn)）

32、進(jìn)度延后ALB/MRLKemerton西澳礦石氫氧化鋰工 廠在建年產(chǎn)5萬噸LCE的氫氧化鋰2020/11最新進(jìn)度指引將在2021年底完工，2022年貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量（原計(jì)劃2021下半年投產(chǎn)進(jìn)度延后藍(lán)科鋰業(yè)察爾汗鹽湖中國青海鹽湖提鋰在建2萬噸碳酸鋰擴(kuò)能項(xiàng)目2020/08截至2020年中報(bào)披露，進(jìn)度完成約75%，爭取2020年內(nèi)主要裝置投入運(yùn)營資料來源：各公司公告，五礦證券研究所圖表 ：2018-2020YTD全球鋰資源環(huán)節(jié)的停產(chǎn)、減產(chǎn)、在建產(chǎn)能進(jìn)度延后匯總珍惜有限創(chuàng)造無限122017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E產(chǎn)銷量（噸，LCE）全球鋰資源供給量294

33、,015380,380415,226391,775423,905534,165651,778761,987920,446全球有效供給（考慮精礦庫存）280,778365,399389,257399,800430,092541,421650,470755,474917,040需求（噸，LCE）全球鋰離子電池整體（噸）112,484150,094178,178229,042306,445376,148474,116579,072740,642全球傳統(tǒng)需求101,358103,295105,493102,468108,292110,904113,573116,352119,272全球年度總需求（噸）

34、213,842253,389283,671331,510414,738487,052587,689695,424859,914經(jīng)調(diào)整的全球年度總需求（噸）241,388238,372300,798353,222444,482520,459624,935752,142929,868供需平衡（噸，LCE）實(shí)際資源供需（LCE，噸）39,390127,02788,45946,578-14,39020,96225,5353,332-12,828過剩/短缺量與需求的比例16.3%53.3%29.4%13.2%-3.2%4.0%4.1%0.4%-1.4%2017201820192020E2021E2022

35、E2023E2024E2025E產(chǎn)銷量（噸，LCE）全球鋰資源供給量294,015380,380415,226391,775423,905534,165651,778761,987920,446全球有效供給（考慮精礦庫存）280,778365,399389,257399,800430,092541,421650,470755,474917,040需求（噸，LCE）全球鋰離子電池整體（噸）113,603152,094184,261239,113332,742421,270543,362680,542883,548全球傳統(tǒng)需求101,358103,295105,493102,468108,2921

36、10,904113,573116,352119,272全球年度總需求（噸）214,961255,389289,754341,580441,034532,174656,935796,8941,002,820經(jīng)調(diào)整的全球年度總需求（噸）243,207241,233308,630369,377479,719575,632707,608870,8781,086,017供需平衡（噸，LCE）實(shí)際資源供需（LCE，噸）37,571124,16780,62730,422-49,627-34,211-57,138-115,403-168,978過剩/短缺量與需求的比例15.4%51.5%26.1%8.2%-1

37、0.3%-5.9%-8.1%-13.3%-15.6%圖表 ：全球鋰行業(yè)供需平衡表（中性情形）資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測圖表 ：全球鋰行業(yè)供需平衡表（樂觀情形）資料來源：各公司公告，五礦證券研究所預(yù)測珍惜有限創(chuàng)造無限CME、LME分別計(jì)劃在2021年5月和6月上線氫氧化鋰期貨合約從過去的“工業(yè)小金屬”向未來的“白色石油”成長轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路價(jià)值發(fā)現(xiàn)更加靈敏，商品屬性新增金融屬性長期或?qū)⑸羁谈淖冧嚿鷳B(tài)，但與現(xiàn)有長單價(jià)格模式、 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)關(guān)系仍需兼容磨合三、鋰產(chǎn)品期貨的價(jià)值與魅力圖表:鋰期貨希望基于現(xiàn)貨成交制定參考價(jià)格，作為未來全球長單簽訂的參考資料來源: LME，五礦證券研究所整理圖表:

38、 期貨采用現(xiàn)金結(jié)算交易，采用電池級氫氧化鋰中日韓到岸CIF價(jià)格資料來源: CME，五礦證券研究所11合約名稱氫氧化鋰CIF CJK（Fastmarkets）期貨結(jié)算類型現(xiàn)金結(jié)算合約大小1,000kg合約周期連續(xù)12個(gè)月報(bào)價(jià)單美分/kg上市月份2021年5月最小價(jià)格波動(dòng)$ 0.01/kg每筆價(jià)值$10.00大宗交易最低門檻2個(gè)合同至少有15分鐘的報(bào)告窗口交易結(jié)束交易在合同月份的最后一個(gè)星期四終止。若不是美國工作日，則交易會(huì)在前一個(gè)美國工作日終止。固定價(jià)格參考價(jià)供應(yīng)商90%長協(xié)+參考價(jià)銷售現(xiàn)貨銷售10%+現(xiàn)貨價(jià)格客戶客戶供應(yīng)商100%長協(xié)+固定價(jià)銷售客戶第三方 報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)價(jià)格交 易 信 息珍惜有限創(chuàng)

39、造無限資料來源：各公司公告，五礦證券研究所整理14四、走向更加多元的全球新能源汽車供應(yīng)體系智利-鹽湖系 氫氧化鋰產(chǎn)能俄羅斯-進(jìn)口原料苛 化生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)能韓國、日本-重要 的電池級需求市場澳大利亞-礦石系 氫氧化鋰產(chǎn)能全球氫氧化鋰流向（粗細(xì)表示貿(mào)易體量）美國-鹽湖/礦石 系氫氧化鋰產(chǎn)能中國-礦石系為主 氫氧化鋰產(chǎn)能印度、泰國、新 加坡工業(yè)級市場歐洲電池級/工業(yè)級市場區(qū)域市場的氫氧化鋰自供內(nèi)循環(huán)氫氧化鋰代表性凈出口國氫氧化鋰代表性凈進(jìn)口國加拿大-礦石系 氫氧化鋰產(chǎn)能維度1：歐洲、美國等全球重點(diǎn)的新能源汽車終端市場均在發(fā)力構(gòu)建本土閉環(huán)供應(yīng)鏈維度2：海外資源商重組合并、加速鋰資源整合，未來其目標(biāo)客戶

40、也將更加多元化單純依照效率優(yōu)先的全球分工將轉(zhuǎn)向兼顧供給安全性與公平性，但這將抬高全球的長期價(jià)格中樞圖表 ：未來鋰化合物全球產(chǎn)能分布將更加多元珍惜有限創(chuàng)造無限五、他山之石：銅、鎳價(jià)格的啟示圖表: 2020年疫情影響下美國債務(wù)規(guī)模激增資料來源: ：Federal Reserve Bank of St. Louis，CRFB，五礦證券研究所12特朗普時(shí)期的開放式量化寬松、歐元區(qū)的負(fù)利率、拜登2萬億美元刺激計(jì)劃全球大宗商品水漲船高，2020年4月初至2021年4月末，銅、鎳、鐵礦石、紙漿分別上漲97.5%、45.3%、85.7%、60.8%第二次石油危機(jī)貨幣緊縮導(dǎo)致 經(jīng)濟(jì)衰退貨幣緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退海灣戰(zhàn)爭2001年互聯(lián)網(wǎng) 泡沫