政策+產(chǎn)品雙周期啟動(dòng)電動(dòng)車2022看美國(guó)

1、【目錄】Content0104020305 政策周期啟動(dòng)拜登新基建計(jì)劃，推動(dòng)新能源發(fā)展 產(chǎn)品周期啟動(dòng)大量新車型將在今年底明年初上市 皮卡市場(chǎng)閃亮美國(guó)特色、電動(dòng)皮卡經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 車企、電池齊發(fā)力特斯拉、通用、福特發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)分析 投資建議美國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的2核心要點(diǎn)總覽：趨勢(shì)不可逆，2020年歐洲，2021年中國(guó)，2022年美國(guó)，全球三大新能源汽車市場(chǎng)依次爆發(fā)中國(guó)：進(jìn)入后補(bǔ)貼時(shí)代，政策邊際效應(yīng)減弱，私人消費(fèi)需求推動(dòng)放量。歐洲：碳排放強(qiáng)壓+高額補(bǔ)貼持續(xù)，新能源汽車需求旺盛，保持高速增長(zhǎng)。美國(guó)：特斯拉產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)，政策支持力度將超預(yù)期，進(jìn)入大補(bǔ)貼時(shí)代，下一個(gè)高增地區(qū)。政策周期：CAFE積分托底

2、，稅收抵免加碼，直接補(bǔ)貼落地概率大預(yù)期補(bǔ)貼：拜登政府新基建計(jì)劃，其中電車購(gòu)買補(bǔ)貼約1000億美元，補(bǔ)貼刺激下預(yù)計(jì)2029年滲透率達(dá)到30%，年復(fù)合增長(zhǎng)率33%?，F(xiàn)有補(bǔ)貼：對(duì)消費(fèi)者稅收抵免金額達(dá)$2.5k-$7.5K，車企累計(jì)銷量達(dá)到20萬(wàn)輛后觸發(fā)退坡機(jī)制。目前特斯拉、通用均已無(wú)法獲得補(bǔ) 貼。新增補(bǔ)貼：5月26日美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)通過(guò)新議案，將稅收抵免金額上限提高至$12.5k，且新能源車滲透率達(dá)50%后開(kāi)始退坡。CAFE積分：特朗普時(shí)期放寬原有積分增速要求（從年增5%下降至1.5%），拜登政府將大幅收緊，堅(jiān)定擁抱汽車電動(dòng)化。市場(chǎng)周期：大量新車型將在今年底明年初上市當(dāng)前銷量：2020年美國(guó)新能

3、源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)33萬(wàn)輛：其中純電動(dòng)26萬(wàn)輛，插混7萬(wàn)輛。純電占比提升至79%。市占率：特斯拉龍頭地位穩(wěn)固，車型市占率持續(xù)提升。 2020年特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)銷量為20.6萬(wàn)輛，市占率達(dá)63%。銷量預(yù)期：大量新車型將在今年底和明年初上市，推動(dòng)美國(guó)新車型放量，同時(shí)若補(bǔ)貼新政如期實(shí)施，2021全年銷量預(yù)期為60萬(wàn)輛； 2022年銷量140-160萬(wàn)輛，同比超翻倍，將復(fù)刻2020年歐洲銷量增速。預(yù)計(jì)5年內(nèi)美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著，2025年新能源汽車 銷量將達(dá)360-380萬(wàn)輛，滲透率21%；2021-2025年復(fù)合增速61%。3核心要點(diǎn)皮卡市場(chǎng)：美國(guó)乘用車“名片”，電動(dòng)化增量顯著平價(jià)測(cè)算-以福特F-

4、150 Lightning為例：購(gòu)置端-若拜登$12,500新補(bǔ)貼政策落地，入門(mén)級(jí)電動(dòng)版落地價(jià)將降低至$29,573，低于對(duì)應(yīng) 燃油車型；使用端：電動(dòng)皮卡在使用端的成本優(yōu)勢(shì)可迅速?gòu)浹a(bǔ)購(gòu)置端溢價(jià)。以皮卡平均使用年限為10年計(jì)，考慮折舊、維護(hù)成本、 油電成本等各項(xiàng)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，XL、XLT電動(dòng)版將分別在第3年、第6年實(shí)現(xiàn)累計(jì)成本上的平價(jià)。電動(dòng)化增量顯著：相比A00/A0級(jí)小車具有較高占比的中國(guó)與歐洲市場(chǎng)，帶電量更高的電動(dòng)SUV與皮卡在美國(guó)擁有更高的市占率。其帶電量的提升將顯著推動(dòng)整體新能源車帶電量水平，預(yù)計(jì)到2025年美國(guó)新能源車單車平均帶電量將達(dá)到100KWh。車企：特斯拉為全球電車總龍頭，產(chǎn)銷

5、持續(xù)擴(kuò)張交付量：2020全年美國(guó)市場(chǎng)交付量達(dá)20.6萬(wàn)輛，全球交付量達(dá)50萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)2021年全球特斯拉交付量達(dá)100萬(wàn)輛。經(jīng)濟(jì)性：M3MY入門(mén)級(jí)車型已實(shí)現(xiàn)購(gòu)置平價(jià)，對(duì)標(biāo)BBA車型具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，若后續(xù)補(bǔ)貼加碼將降維打擊中型豪華/平民燃油車。市場(chǎng)空間：補(bǔ)貼加碼條件下，若M3起售價(jià)降至3.0萬(wàn)美元左右，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)年銷量約28萬(wàn)輛；若MY起售價(jià)降至3.1萬(wàn)美元左右，穩(wěn)態(tài)年銷量有望達(dá)到51萬(wàn)輛。投資建議：重點(diǎn)把握國(guó)產(chǎn)鋰電材料海外供應(yīng)當(dāng)前美國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)主要由松下、LG化學(xué)、SKI等日韓廠商主導(dǎo)。推薦優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)鋰電材料海外供應(yīng)鏈高彈性受益標(biāo)的。建議重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)入LG化學(xué)、SKI等美國(guó)主要電池企業(yè)供應(yīng)鏈的恩捷

6、股份、天 賜材料（化工組）、當(dāng)升科技（化工組）、璞泰來(lái)等，繼續(xù)推薦鋰電龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能。風(fēng)險(xiǎn)提示美國(guó)新能源汽車總體產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；特斯拉產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)新能源汽車政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)4美國(guó)車型周期啟動(dòng)5表、美國(guó)新能源轎車、皮卡新車型概況資料來(lái)源：Marklines，Evadoption，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理表、主要車企在美國(guó)的新能源車SUV車型投放規(guī)劃資料來(lái)源：Marklines，EVAdoption，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理【目錄】6Content0104020305 政策規(guī)劃拜登新基建計(jì)劃，推動(dòng)新能源發(fā)展 市場(chǎng)現(xiàn)狀美國(guó)新能源車銷量、補(bǔ)貼、車型投放 皮卡市場(chǎng)美國(guó)特色

7、、電動(dòng)皮卡經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 重點(diǎn)車企特斯拉、通用、福特發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)分析 投資建議美國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的全球新能源車主要市場(chǎng)：美國(guó)即將開(kāi)啟大補(bǔ)貼時(shí)代 7 2009-20112012-20152016-20192020中國(guó)：試點(diǎn)階段25城市獲私人購(gòu)買新能源汽車試點(diǎn)購(gòu)車補(bǔ)貼政策支撐， 處于產(chǎn)業(yè)醞釀期美國(guó)：起步階段奧巴馬政府推出美國(guó) 新能源汽車刺激計(jì)劃 和法案中國(guó)：補(bǔ)貼加碼88個(gè)試點(diǎn)城市大規(guī)模推廣牌照優(yōu)惠、補(bǔ)貼政策力度空前，行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。美國(guó)：政策推廣加州零排放法規(guī)推出， 交叉補(bǔ)貼支持電車發(fā)展歐洲：起步階段歐洲諸國(guó)明確新能源 車發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo)中國(guó)：行業(yè)整頓2016年“騙補(bǔ)”時(shí)間發(fā)酵， 行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻大

8、幅提升中央補(bǔ)貼推廣中國(guó)：后補(bǔ)貼時(shí)代補(bǔ)貼退坡，雙積分政策經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)營(yíng)運(yùn)端起量歐洲：推廣階段美國(guó)：特斯拉時(shí)代特朗普政府上臺(tái)，新能 源汽車支持力度減弱特斯拉引領(lǐng)電動(dòng)化：特 斯拉MX、M3相繼上市、 交付中國(guó)：市場(chǎng)主導(dǎo)國(guó)產(chǎn)特斯拉、新勢(shì)力、 自主品牌優(yōu)質(zhì)車型推出， 行業(yè)大周期開(kāi)啟優(yōu)質(zhì)車型驅(qū)動(dòng)私人需求 放量，政策邊際影響淡 化歐洲：補(bǔ)貼加碼碳排放強(qiáng)約束，補(bǔ)貼持 續(xù)加碼，歐洲進(jìn)入大補(bǔ) 帖時(shí)代政策驅(qū)動(dòng)放量，歐洲新 能源車滲透率快速提升中國(guó)：市場(chǎng)主導(dǎo)國(guó)家補(bǔ)貼退坡明確， 2035年規(guī)劃指明長(zhǎng)期藍(lán) 圖私人消費(fèi)需求持續(xù)旺盛， 新能源車滲透率進(jìn)一步 提升美國(guó)：補(bǔ)貼加碼拜登政府上臺(tái)，新能源 車支持力度超預(yù)期拜登新基建計(jì)劃

9、，新能 源汽車補(bǔ)貼規(guī)模約1000 億美元，美國(guó)將進(jìn)入補(bǔ) 貼時(shí)代歐洲：補(bǔ)貼持續(xù)2021歐洲補(bǔ)貼持續(xù)，新能源 車市場(chǎng)火爆圖、主要市場(chǎng)發(fā)展階段梳理：中國(guó)已進(jìn)入后補(bǔ)貼時(shí)代，歐洲補(bǔ)貼進(jìn)行時(shí)，美國(guó)將開(kāi)啟大補(bǔ)帖時(shí)代資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理政策-拜登：2萬(wàn)億美元新基建計(jì)劃，電動(dòng)汽車將投入1740億美元3月27日，拜登公布新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃，其中新能源汽車相關(guān)投資計(jì)劃達(dá)1740億美元，包括：預(yù)計(jì)將投入1000億美元用于消費(fèi)者購(gòu)買電動(dòng)汽車相關(guān)補(bǔ)貼：據(jù)能源部消息，拜登政府將通過(guò)稅收減免、價(jià)格補(bǔ)貼等方式，刺激新能源汽 車的購(gòu)買，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼力度將遠(yuǎn)超特朗普時(shí)期（目前具體補(bǔ)貼政策暫未落實(shí)）。65萬(wàn)輛

10、政府部門(mén)公務(wù)用車將替換為電動(dòng)汽車：預(yù)計(jì)將通過(guò)聯(lián)邦統(tǒng)一采購(gòu)，用電動(dòng)汽車取代約65萬(wàn)輛政府用車。公共交通領(lǐng)域：將替換5萬(wàn)輛柴油公交車，此外將20%校車替換為電動(dòng)汽車充電設(shè)施：目標(biāo)在2030年前，全美建設(shè)50萬(wàn)臺(tái)充電網(wǎng)絡(luò)。 表、拜登新基建計(jì)劃新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)投入，其中電動(dòng)汽車領(lǐng)域?qū)⑼顿Y1740億美元8資料來(lái)源：WhiteHouse，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算政策-兩萬(wàn)億基建計(jì)劃：預(yù)計(jì)消費(fèi)者補(bǔ)貼將達(dá)到1000億美元 圖、路透社報(bào)道，預(yù)計(jì)將有1000億美元用于電動(dòng)汽車補(bǔ)貼據(jù)路透社報(bào)道，美國(guó)運(yùn)輸部發(fā)給國(guó)會(huì)工作人員的電子郵件顯示，拜登政府提出的1,740億美元提振電動(dòng)汽車的計(jì)劃中， 包括1,000億美

11、元的消費(fèi)者補(bǔ)貼，以及150億美元新建50萬(wàn)個(gè)電動(dòng)汽車充電站。新的電動(dòng)汽車補(bǔ)貼是2.3萬(wàn)億美元基礎(chǔ)設(shè)施和就業(yè)計(jì)劃的 一部分，對(duì)美國(guó)汽車制造商而言可能是一大提振，尤其是 通用汽車和特斯拉。這兩家公司在售出逾20萬(wàn)輛零排放車 型后，不再有資格獲得7,500美元的退稅。該計(jì)劃還要求撥款200億美元用于發(fā)展電動(dòng)校車，250億美 元用于發(fā)展零排放的公共交通，140億美元用于其他稅收 激勵(lì)措施。9資料來(lái)源：路透社，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、翻譯政策-兩萬(wàn)億基建計(jì)劃：預(yù)計(jì)2022年美國(guó)電車銷量復(fù)刻“歐洲2020”10拜登新基建計(jì)劃，新能源汽車補(bǔ)貼規(guī)模約1000億美元。按2022年平均單車補(bǔ)貼$8500，每

12、年退坡$1000測(cè)算，預(yù)計(jì)合計(jì)補(bǔ)貼金額1164億美元；按2022年平均單車補(bǔ)貼$10000，每年退坡$1500測(cè)算，預(yù)計(jì)合計(jì)補(bǔ)貼金額1168億美元；若政策年內(nèi)落地，預(yù)計(jì)2022年美國(guó)新能源汽車銷量達(dá)140-160萬(wàn)輛，同比超翻倍增長(zhǎng)，復(fù)刻2020年歐洲銷量增速。圖、以單車補(bǔ)$10000，每年退坡$1500，2025年滲透率22%圖、以2022年平均單車補(bǔ)貼$10,000測(cè)算，每年補(bǔ)貼退坡$1,500資料來(lái)源： 政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算資料來(lái)源： 政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算政策-原有補(bǔ)貼：補(bǔ)貼退坡門(mén)檻較低，特斯拉、通用均無(wú)補(bǔ)貼11依據(jù)電動(dòng)汽車電池容量不同，對(duì)

13、消費(fèi)者進(jìn)行梯度式補(bǔ)貼：自2010年起，以電池容量4-16kWh為界，補(bǔ)貼金額最低$2,500，最高$7,500。 補(bǔ)貼形式為稅收抵免（Tax Credit），即消費(fèi)者可通過(guò)購(gòu)買電動(dòng)汽車抵扣當(dāng)年應(yīng)繳納的聯(lián)邦稅款。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以制造商累計(jì)銷量達(dá)到20萬(wàn)輛為日歷季度，達(dá)標(biāo)后觸發(fā)退坡機(jī)制：每?jī)蓚€(gè)日歷季度補(bǔ)貼退坡一半，即當(dāng)季累計(jì)銷售20萬(wàn)輛 后開(kāi)始觸發(fā)補(bǔ)貼，之后的第一、第二個(gè)季度補(bǔ)貼額降為規(guī)定的1/2，第三、第四個(gè)季度補(bǔ)貼額降為規(guī)定的1/4，第五個(gè)季度開(kāi)始無(wú)補(bǔ)貼。 此外補(bǔ)貼要求車輛必須為純電/插混動(dòng)力，且需要在美國(guó)購(gòu)買、使用，對(duì)制造環(huán)節(jié)無(wú)特別要求（例如需要在美國(guó)組裝等）。表、往期新能源汽車補(bǔ)貼政策，依據(jù)汽車

14、電池容量梯度調(diào)整補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 表、消費(fèi)者根據(jù)電池容量得到梯度式補(bǔ)貼 表、制造商新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到20萬(wàn)輛后即觸發(fā)補(bǔ)貼退坡資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理起始時(shí)間2010年1月1日起要求新購(gòu)置的符合條件的插電式混合動(dòng)力汽車及純電動(dòng)汽車可以享受稅收抵免，抵稅條件為該電動(dòng)汽車使用容量至少 為4（kWh）的動(dòng)力電池，使用外部能源為電池充電，車輛總重小于14,000磅，并符合指定的排放標(biāo)準(zhǔn)。形式補(bǔ)貼形式為稅收抵免（Tax Credit），抵扣購(gòu)買電動(dòng)汽車當(dāng)年的應(yīng)繳納聯(lián)邦稅款。如當(dāng)年應(yīng)繳稅額低于7500美 元，則只能獲得上限的抵扣。根據(jù)IRS的

15、要求，電動(dòng)車購(gòu)買者需要從經(jīng)銷商處獲得認(rèn)證函，并填寫(xiě)國(guó)稅局Form 8936，以申請(qǐng)個(gè)人稅收抵扣。美國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策政策-原有補(bǔ)貼：特斯拉、通用已無(wú)法獲得原有政策下的補(bǔ)貼在美國(guó)地區(qū)，特斯拉與通用已達(dá)到零補(bǔ)貼門(mén)檻：特斯拉是美國(guó)首家新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)20萬(wàn)輛的制造商，并在2018年Q4首次觸發(fā)補(bǔ)貼退坡機(jī)制，同時(shí)從2020年1月起不再獲得補(bǔ)貼；通用是第二家達(dá)到這一水平的制造商，補(bǔ)貼于2020年4月結(jié)束，而其他制造商仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，因此仍享受稅收抵免。圖、原有補(bǔ)貼政策下，特斯拉于2018Q4觸發(fā)退坡（輛）資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖、2020年車企銷量：特斯拉、通用以65

16、%、7%市占率位居前二資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理12政策-原有補(bǔ)貼升級(jí)：新補(bǔ)貼提高補(bǔ)貼額度，延長(zhǎng)補(bǔ)貼時(shí)間據(jù)路透社，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月26日，美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)通過(guò)了 一項(xiàng)新法案，旨在提高現(xiàn)有新能源車補(bǔ)貼。補(bǔ)貼額度：美國(guó)組裝的電動(dòng)車稅收抵免額提高至1萬(wàn)美元，工會(huì)成員生產(chǎn)車輛的抵免上限提高至1.25萬(wàn)美元；原有退坡門(mén)檻：車企累積銷量達(dá)到20萬(wàn)輛后在一年內(nèi)退坡 至零補(bǔ)貼（此前特斯拉、通用汽車均不再享有補(bǔ)貼）；新退坡門(mén)檻：直到電動(dòng)車占當(dāng)年汽車總銷量的50%后，退稅補(bǔ)貼才會(huì)逐步退坡（退坡上限極高，后續(xù)有待驗(yàn)證）；制造商激勵(lì)： 為制造商提供30的稅收抵免，以促進(jìn)包 括電池在內(nèi)的

17、能源技術(shù)發(fā)展，并提供購(gòu)買商用電動(dòng)汽車的 新激勵(lì)措施。后續(xù)：提案仍需通過(guò)參議院與眾議院議員投票通過(guò)，由于民 主黨占據(jù)參眾兩院多數(shù)席位，預(yù)計(jì)提案大概率能夠通過(guò)。 圖、新補(bǔ)貼退坡方案：新能源車滲透率達(dá)50%后第二年開(kāi)始資料來(lái)源： 政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算13政策-補(bǔ)貼政策對(duì)比：補(bǔ)貼時(shí)間延長(zhǎng)、額度提升，要求“美國(guó)組裝”原有補(bǔ)貼政策與最新議案對(duì)比：補(bǔ)貼上限由$7,500提升至$10,000-$12,500，但要求“美國(guó)組裝”；預(yù)計(jì)退坡時(shí)間大幅延長(zhǎng)，原有的退坡門(mén)檻（車企累計(jì)20萬(wàn)輛）提升為美國(guó)新能源車滲透率達(dá)到50%之后；補(bǔ)貼形式依然為聯(lián)邦稅收抵免。若參考最新議案中的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，按照20

18、29年新能源車滲透率50%及平均單車補(bǔ)貼額度$10,000進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)整體補(bǔ)貼規(guī)模將超過(guò)4500 億美元。我們認(rèn)為提高現(xiàn)有稅收抵免額度是拜登基建計(jì)劃的一部分，但加碼后補(bǔ)貼規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出目前的1000億預(yù)算。據(jù)財(cái)聯(lián)社，日前 拜登向國(guó)會(huì)提交6萬(wàn)億美元的2022財(cái)年預(yù)算，表明拜登后續(xù)很有可能提高電動(dòng)車消費(fèi)補(bǔ)貼規(guī)模。圖、除補(bǔ)貼額度外，議案新增車輛需要在美國(guó)組裝的要求資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖、參考新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，預(yù)計(jì)2029年美國(guó)新能源車滲透率達(dá)50%18032445055864875682890036%010%18%25%31%36%42%46%50%0%50%100%15

19、0%200%250%020040060080010002021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理新能源汽車銷量（萬(wàn)輛，左軸）預(yù)期新能源汽車滲透率（%，右軸）銷量同比增速（%，右軸）原有政策最新議案補(bǔ)貼額度$7,500$10,000-$12,500補(bǔ)貼形式聯(lián)邦稅收抵免補(bǔ)貼要求在美國(guó)出售、使用的純電、插混 車型$10,000-車輛在美國(guó)組裝$12,500-車輛在美國(guó)組裝且由工 會(huì)成員生產(chǎn)退坡時(shí)間車企累計(jì)銷量達(dá)到20萬(wàn)輛后美國(guó)新能源車滲透率達(dá)50%后14退坡幅度每?jī)蓚€(gè)日歷季度退坡50%，滿 四個(gè)季度后無(wú)補(bǔ)

20、貼暫無(wú)政策-現(xiàn)行補(bǔ)貼：各州推出地方性補(bǔ)貼政策美國(guó)：各州推出地方性電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策，以促進(jìn)電動(dòng)化發(fā)展加利福尼亞州、馬薩諸塞州、賓夕法尼亞州、馬里蘭州、俄勒岡州等：為電動(dòng)汽車提供額外補(bǔ)貼 或稅收減免，金額各州從$500-$5,000不等紐約州、哥倫比亞特區(qū)、馬薩諸塞州等：為電動(dòng) 汽車提供免于注冊(cè)測(cè)試、排放測(cè)試等政策性支持賓夕法尼亞州、華盛頓州、紐約州等：為電動(dòng)汽 車充電設(shè)施及購(gòu)買家用充電器提供補(bǔ)貼優(yōu)惠表、美國(guó)各州新能源汽車地方性補(bǔ)貼政策15資料來(lái)源：政府官網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理政策-積分要求：特朗普政府降低積分標(biāo)準(zhǔn)，新能源車支持力度減弱2017-2025年標(biāo)準(zhǔn)：每年提高5%技術(shù)評(píng)估報(bào)告草

21、稿(TAR)公示NPRM/EPA 推出測(cè)算結(jié)果公示EPA 最終測(cè)算結(jié)果積分標(biāo)準(zhǔn)修改為每年提高1.5%2016年7月2018年4月圖、2020年3月，特朗普政府降低CAFE積分標(biāo)準(zhǔn)要求，由2012年的每年提高5%降低至每年1.5%資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算201220132014201520162017201820192020202120222023202416政策-積分要求：美國(guó)CAFE積分政策托底，全面推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型1975年起美國(guó)推進(jìn)CAFE政策，以提高燃油利用效率：CAFE(Corporate Average Fuel Economy)即公司各車型年度銷量加權(quán)

22、平均的燃 料經(jīng)濟(jì)性，以mpg(miles per gallon)，每加侖燃料行駛英里數(shù)為單位，mpg值越高則代表每單位燃油消耗下的續(xù)航里程要求越高。近年 來(lái)，CAFE要求持續(xù)提升，各大車企面臨罰款加大汽車電動(dòng)化投入，持續(xù)轉(zhuǎn)型電動(dòng)汽車生產(chǎn)。乘用車CAFE情況：2017年達(dá)標(biāo)的車企有通用、本田、日產(chǎn)等，多數(shù)車企不達(dá)標(biāo)。特斯拉作為電動(dòng)汽車制造商，獲得大量CAFE積分用于售賣：2020年特斯拉全球積分收入合計(jì)達(dá)15.8億美元。 表、美國(guó)CAFE積分政策，積分不達(dá)標(biāo)車企可通過(guò)交易等方式處理自身積分債務(wù)資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整1理7 、測(cè)算政策-積分要求：拜登政府有望提高積分要求，加

23、大超標(biāo)罰款力度特朗普時(shí)期CAFE積分增速要求放寬：推出SAFE（Safer Affordable Fuel-Efficient）政策，制定燃油經(jīng)濟(jì)性和二氧化碳標(biāo)準(zhǔn)。從 2021 年 到 2026 年，每年增加 1.5% 的標(biāo)準(zhǔn)要求，而2012年的標(biāo)準(zhǔn)要求每年增加約5%。根據(jù)2020年標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年乘用車燃油經(jīng)濟(jì)性為 44.2mpg，輕卡燃油經(jīng)濟(jì)性為31.6mpg，綜合平均值要求為37.3mpg。預(yù)計(jì)拜登政府將提高CAFE積分增速要求與罰款力度：2021年1月，NHTSA宣布 從 2022 年開(kāi)始將CAFE 罰款由5.5美元/0.1分調(diào)整為 14美元/0.1分。例：2021年全美平均要

24、求為37.3mpg，各車企依據(jù)車型比例積分標(biāo)準(zhǔn)要求不同，若A車企CAFE標(biāo)準(zhǔn)要求為37mpg，實(shí)際A車企年產(chǎn)120萬(wàn)輛，平均經(jīng)濟(jì)性為35.5mpg，則罰款額為14 * (37-35.5) / 0.1 * 1,200,000 = 2.52 億美元。圖、 2021年全美CAFE積分標(biāo)準(zhǔn)為37.3mpg（mpg）資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理18換算方式為：1 MPG = 百公里油耗235.22升，用235.22 除以 MPG就可以得出百公里油耗。假設(shè)表顯18.5mpg，換算后相當(dāng)于百公里油耗235.22/18.5=12.7ML。政策-積分要求：CAFE積分與實(shí)際油耗標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：

25、NHTFS、政府官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理CAFE積分要求測(cè)算公式為：其中a、b分別為最低與最高燃油經(jīng)濟(jì)性要求c是直線的斜率(單位是加侖每英里每平方英尺)，d是同一線上的截距(單位為加侖每英里)。CAFE積分測(cè)算中，車輛油耗與其投影面積（Footprint，即長(zhǎng)*寬）相關(guān)聯(lián)，將大小型車油耗統(tǒng)一至了同一標(biāo)準(zhǔn)。圖、 2017-2026乘用車燃油經(jīng)濟(jì)性要求依據(jù)NHTFS對(duì)CAFE標(biāo)準(zhǔn)的測(cè)算要求，2021年對(duì)小 型乘用車（41平方英尺以下）的燃油經(jīng)濟(jì)性要求 為49mpg，約4.8L/100km；對(duì)大型乘用車（56平 方英尺以上）的燃油經(jīng)濟(jì)性要求為32mpg，約 7.4L/100km。對(duì)車企的C

26、AFE標(biāo)準(zhǔn)要求為各車型燃油經(jīng)濟(jì)性的綜 合平均值，各車企由于車型比例不同，CFAE積分 的罰款基準(zhǔn)也將不同。19換算方式為：1 MPG = 百公里油耗235.22升，用235.22 除以 MPG就可以得出百公里油耗。假設(shè)表顯18.5mpg，換算后相當(dāng)于百公里油耗235.22/18.5=12.7ML?！灸夸洝?0Content0104020305 政策規(guī)劃拜登新基建計(jì)劃，推動(dòng)新能源發(fā)展 市場(chǎng)現(xiàn)狀美國(guó)新能源車銷量、補(bǔ)貼、車型投放 皮卡市場(chǎng)美國(guó)特色、電動(dòng)皮卡經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 重點(diǎn)車企特斯拉、通用、福特發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)分析 投資建議美國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的燃油車-市場(chǎng)概況：2020年SUV、皮卡銷量占比達(dá)50

27、%/20%美國(guó)燃油車市場(chǎng)：受疫情影響2020年總體銷量下滑，SUV、皮卡市場(chǎng)占比提升顯著。美國(guó)燃油車市場(chǎng)總體規(guī)模維持穩(wěn)定，2015年-2019年銷量維持在1750萬(wàn)輛至1800萬(wàn)輛之間。 2020年受疫情影響美國(guó)燃油車市場(chǎng)銷量下滑至1499萬(wàn)輛，環(huán)比-14.7%。車型結(jié)構(gòu)中，SUV、皮卡占比持續(xù)提升。2015年以來(lái)SUV占比持續(xù)提升，從2015年35.3%上升至2020年49.7%，年均增速達(dá)2-3pct。作為 美國(guó)乘用車市場(chǎng)的獨(dú)有特色，皮卡以其強(qiáng)勁性能與多功能用途深受美國(guó)消費(fèi)者喜愛(ài)，市場(chǎng)占比穩(wěn)定提升，市占率從2015年14.2%提升至 2020年19.6%。圖、2020年美國(guó)燃油車銷量下滑至

28、1499萬(wàn)輛，環(huán)比-14.7%圖、2020年SUV、皮卡銷量占比顯著提升至50%/20%21資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理燃油車-市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：日系車銷量位居轎車、SUV前列車型級(jí)別中，總體車型占比保持穩(wěn)定。B級(jí)車占比略提升至36%。 A級(jí)車占比從2018年的41%下降至2020年的39%，其余級(jí)別車型占 比保持穩(wěn)定。銷量排行方面，豐田、本田、日產(chǎn)三大日系品牌穩(wěn)定占據(jù)轎車銷 量前五；豐田RAV4蟬聯(lián)SUV銷冠，美系車中雪佛蘭、福特車型排 名有所提升。圖、車型級(jí)別：B級(jí)車占比有所提升，2020年達(dá)36% 圖、豐田、

29、本田、日產(chǎn)穩(wěn)定占據(jù)轎車銷量前五（輛）圖、豐田RAV4為SUV銷量霸主，雪佛蘭Equinox提升至第三（輛）22資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理新能源車-回顧：政策波動(dòng)影響顯著，特斯拉引領(lǐng)電動(dòng)化2012年-2015年：政策推廣階段，奧巴馬政府推動(dòng)加州零排放法規(guī)，交叉補(bǔ)貼支持電車發(fā)展。2016年-2019年：特朗普政府上臺(tái)，新能源汽車支持力度減弱；特斯拉引領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)化，MX、M3相繼上市、交付。2020年至今：受疫情影響2020年美國(guó)總體乘用車市場(chǎng)下滑。2020年11月起，拜登相繼出臺(tái)清潔能源與新基建計(jì)劃，新能

30、源支持力度 超預(yù)期，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼新政落實(shí)后美國(guó)新能源車市場(chǎng)將進(jìn)入補(bǔ)貼時(shí)代。 圖、2016年-2019年特斯拉MX、M3相繼交付，引領(lǐng)美國(guó)電動(dòng)化大趨勢(shì)資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整2理3 、測(cè)算新能源車-回顧：2020Q4以來(lái)美國(guó)新能源車銷量持續(xù)提升，系特斯拉MY推動(dòng)242020年美國(guó)新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)33萬(wàn)輛：其中純電動(dòng)26萬(wàn)輛，插混7萬(wàn)輛。純電占比提升至79%，同比+4pct。受美國(guó)疫情影響，整 體乘用車市場(chǎng)顯著下滑，乘用車總銷量下降259萬(wàn)輛，同比-15%；新能源車市場(chǎng)受影響幅度較小，穩(wěn)中帶增（主要是特斯拉Model Y 開(kāi)始投放市場(chǎng)）， 銷量略有提升，同比+4%。2

31、015年以來(lái)美國(guó)新能源車滲透率逐步提升，但仍處于較低水平。2020年滲透率達(dá)2.2%，環(huán)比+0.4pct，新能源車市場(chǎng)潛力巨大。資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算 圖、Model Y交付與降價(jià)推動(dòng)2020H2美國(guó)新能源車市場(chǎng)復(fù)蘇 圖、2020年美國(guó)新能源車滲透率達(dá)2.2%，總體呈上升趨勢(shì)資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算新能源車-市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：以特斯拉為代表的B級(jí)車優(yōu)勢(shì)明顯車型級(jí)別中，受益于特斯拉Model 3及Model Y放量，2020年B級(jí)車占比新能源車快速提升至64%，環(huán)比+9pct。車型結(jié)構(gòu)中，2020年Model Y推出后，S

32、UV占比激增，2020年 SUV占比達(dá)37%。動(dòng)力類型中，受益于特斯拉龍頭地位，2020年純電動(dòng)車銷量占比78%。 圖、車型級(jí)別：2020年B級(jí)車占比提升至64%，同比+9pct圖、車型結(jié)構(gòu)：2020年SUV占比新能源乘用車提升至37%圖 、動(dòng)力類型：2020年純電動(dòng)汽車銷量占比78%25資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理新能源車-車型：特斯拉Model 3、Model Y銷量獨(dú)占鰲頭特斯拉穩(wěn)居市占率第一：2020年特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)銷量為20.6 萬(wàn)輛，市占率達(dá)63%，其中M3、MY、MS三款車型銷量分別為 11

33、.8萬(wàn)、6.9萬(wàn)、1.0萬(wàn)，市占率為37%、21%、3.6%。排名前五車型較為固定，名次有所變化：2020年，除M3穩(wěn)居銷量第一外，新車型MY銷量提升至第二。圖、市占率：2020年特斯拉美國(guó)市占率達(dá)65%表、美國(guó)轎車市場(chǎng)中特斯拉Model 3銷量連續(xù)三年奪冠（輛）表、2020年美國(guó)SUV市場(chǎng)特斯拉Model Y/X位列一二位（輛）26資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理【目錄】Content0104020305 政策規(guī)劃拜登新基建計(jì)劃，推動(dòng)新能源發(fā)展 市場(chǎng)現(xiàn)狀美國(guó)新能源車銷量、補(bǔ)貼、車型投放 皮卡市場(chǎng)美國(guó)特色、電動(dòng)

34、皮卡經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 重點(diǎn)車企特斯拉、通用、福特發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)分析 投資建議美國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的27皮卡市場(chǎng)：多樣用途、強(qiáng)大性能與“美國(guó)精神”皮卡是美國(guó)汽車市場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的象征。皮卡即“pickup truck”，誕生于20世紀(jì)初期的美國(guó)，早期作為拉貨用的商用車。隨著50年代美 國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，汽車消費(fèi)趨向于多元化，皮卡以其多樣用途與強(qiáng)大性能開(kāi)始走入普通家庭。從滿足基本需求的工具車變成追求享 受、提高生活品質(zhì)的重要途徑，被視為美國(guó)精神的縮影之一。皮卡以其諸多優(yōu)勢(shì)持續(xù)獲得美國(guó)消費(fèi)者的青睞：1. 內(nèi)部空間大，乘坐空間大于轎車與大多數(shù)SUV；2. 載貨空間大且靈活，并可通過(guò)售 后配件調(diào)整載貨區(qū)域；3

35、. 強(qiáng)勁的引擎動(dòng)力，拖運(yùn)載重量大；多數(shù)皮卡為四輪驅(qū)動(dòng)，可以適應(yīng)惡劣的路況與寒冷的天氣。圖、福特F-series自1970年代起成為全美最暢銷車型圖、皮卡擁有多功能用途與強(qiáng)勁性能，獲得美國(guó)消費(fèi)者青睞28資料來(lái)源：車企官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：車企官網(wǎng)、公開(kāi)資料，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理燃油車-皮卡市場(chǎng)：市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，全尺寸優(yōu)勢(shì)顯著皮卡市場(chǎng)格局：皮卡主要分為全尺寸（full-size）、中等尺寸（mid-size）與緊湊型（compact），而全尺寸皮卡已經(jīng)占據(jù)美國(guó)車型銷量 榜首超過(guò)40年。全尺寸皮卡以美系皮卡為主，偏向于豪華車使用需求；中型皮卡以美系日系平分秋色，偏向功

36、能性車使用需求。全尺寸皮卡已保持最暢銷車型超40年，總體銷量持續(xù)提升。盡管2020年受疫情影響，皮卡銷量略下滑至293萬(wàn)輛，總體銷量保持穩(wěn)定 增長(zhǎng)。2012-2020年GAGR達(dá)5%。車型銷量中，福特F系列、雪佛蘭Silverado、FCA Ram三款全尺寸皮卡穩(wěn)居銷量前三。圖、除2020年疫情因素影響外，美國(guó)皮卡銷量連年上升圖、福特F系列、雪佛蘭Silverado、Ram穩(wěn)居銷量前三（萬(wàn)輛）29資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理新能源車-皮卡市場(chǎng)：皮卡電動(dòng)化加速將帶來(lái)顯著增量對(duì)比傳統(tǒng)燃油皮卡，電動(dòng)皮卡優(yōu)勢(shì)顯著。

37、拜登補(bǔ)貼政策落地后將有力推動(dòng)電動(dòng)皮卡實(shí)現(xiàn)購(gòu)置端平價(jià)，更低的維護(hù)與電費(fèi)成本推動(dòng)使用 端平價(jià)的實(shí)現(xiàn)。車企角度，電動(dòng)皮卡的推廣有利于提高車企的整體燃油經(jīng)濟(jì)性水平。當(dāng)前美國(guó)電動(dòng)皮卡市場(chǎng)處于起步階段，新車型將于2021Q4起集中發(fā)布。作為傳統(tǒng)皮卡龍頭的福特汽車于近日發(fā)布旗下首款電動(dòng)皮卡F- 150 Lightning，并得到了總統(tǒng)拜登的試駕；特斯拉Cybertruck將于今年正式上市，更低的購(gòu)置價(jià)格+更強(qiáng)的動(dòng)力性能獲得市場(chǎng)關(guān)注。圖、福特、通用、特斯拉、Rivian等車企均將推出電動(dòng)皮卡車型圖、F-150 Lightning與F-150其它燃油車型對(duì)比30資料來(lái)源：CarandDriver，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與

38、金融研究院整理資料來(lái)源：車企官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理平價(jià)測(cè)算：當(dāng)前電動(dòng)皮卡在使用端具有成本優(yōu)勢(shì)以福特F-150電動(dòng)版/燃油版為例：購(gòu)置端：在當(dāng)前$7500電動(dòng)車補(bǔ)貼條件下，電動(dòng)皮卡落地價(jià)格仍高于對(duì)應(yīng)的燃油車型。入門(mén)級(jí)XL電動(dòng)版/燃油版落地價(jià)分別為$34573/$30487，豪華級(jí)XLT電動(dòng)版/燃油版落地價(jià)分別為$48223/$36903。若拜登$12,500新補(bǔ)貼政策成功落地，XL電動(dòng)版落地價(jià)將降低至$29,573，低于絕大多數(shù)F-150燃油車型。使用端：電動(dòng)皮卡在使用端的成本優(yōu)勢(shì)可迅速?gòu)浹a(bǔ)購(gòu)置端溢價(jià)。以皮卡平均使用年限為10年計(jì)，考慮折舊、維護(hù)成本、油電成本等各項(xiàng) 費(fèi)用的基礎(chǔ)上，X

39、L、XLT電動(dòng)版將分別在第3年、第6年實(shí)現(xiàn)累計(jì)成本上的平價(jià)。圖、當(dāng)前$7500補(bǔ)貼下電動(dòng)版落地價(jià)仍高于燃油版（美元）圖、電動(dòng)版XL、XLT分別在第3、第6年實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)車型平價(jià)（美元）31資料來(lái)源：EPA、Compare，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算資料來(lái)源：EPA、Compare，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算平價(jià)測(cè)算：使用成本對(duì)比關(guān)鍵假設(shè)根據(jù)福特官網(wǎng)，電動(dòng)版F-150維護(hù)成本比對(duì)應(yīng)的燃油版低40%左右；根據(jù)EIA歷年油價(jià)與電價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，預(yù)計(jì)汽油價(jià)格年均上漲約4.7%，電力價(jià)格約1.4%；根據(jù)EPA提供的福特F-150燃油版油耗數(shù)據(jù)，假設(shè)每年行駛12,000英里，其中55%是城

40、市行駛里程，45%是高速公路行駛里程，福特F-150的平均油耗為每加侖20英里。 圖、F-150電動(dòng)版與對(duì)應(yīng)燃油版十年期累計(jì)成本對(duì)比（美元） 圖、油耗數(shù)據(jù)：福特F-150的平均油耗為每加侖20英里（mpg）32資料來(lái)源：EPA、Compare，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：EPA、Caredge，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理平價(jià)測(cè)算：使用成本油費(fèi)與電費(fèi)成本平均用電價(jià)格：2021年3月全美住宅平均用電價(jià)格為13.3美分/KWh，商業(yè)平均用電價(jià)格為11.1美分/KWh。預(yù)計(jì)鋰電池帶電量140kWh，續(xù) 航里程230英里，考慮滿載（車重5k磅，載貨3k磅）、路況等因素，以實(shí)際續(xù)航里程以180

41、英里計(jì)算。年平均耗電量為12000 / 180 * 140 = 9333kWh，每年充電費(fèi)用約為9333 * 0.12 = 1120 美元。平均汽油價(jià)格：根據(jù)福特F-150的平均油耗為每加侖20英里的假設(shè)，2021年5月24日美國(guó)中級(jí)別汽油平均價(jià)格約3.4美元/加侖，預(yù)計(jì)每年燃 油費(fèi)用為12,000 / 20 * 3.4 = 2040 美元。圖、2021年3月全美住宅平均用電價(jià)格為13.3美分/KWh圖、當(dāng)前電動(dòng)版F-150使用的中級(jí)汽油均價(jià)約3.4美元/加侖33資料來(lái)源：EIA，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算資料來(lái)源：EIA，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算平價(jià)測(cè)算：使用成本稅收與費(fèi)用

42、成本美國(guó)各州對(duì)新購(gòu)買車輛的稅收與費(fèi)用政策不同，在測(cè)算時(shí)選取2020Q1各州皮卡使用量占比作為參考，整理相關(guān)稅收與費(fèi)用成本。2020Q1全美皮卡使用量前五的地區(qū)分別為德州、加州、密蘇里州、佛羅里達(dá)州、密歇根州。依據(jù)美國(guó)主要皮卡銷售地區(qū)所在州的消費(fèi)稅情況，平均消費(fèi)稅率約為5%，各項(xiàng)費(fèi)用平均約為$100。圖、2020Q1德州、加州為皮卡使用量前二地區(qū)，合計(jì)占比約20%圖、按皮卡使用量排名的各州稅收與費(fèi)用情況34資料來(lái)源：Experian，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Compare，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理新能源車-皮卡市場(chǎng)：SUV、皮卡占比提升后，整體帶電量顯著提升車型結(jié)構(gòu)：2018年

43、以來(lái)美國(guó)新能源車市場(chǎng)SUV占比提升顯著，2020年達(dá)37%，環(huán)比+20pct，B級(jí)及以上中大型SUV車型及皮卡車型更容 易獲得美國(guó)消費(fèi)者的青睞。參考燃油車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化（SUV與皮卡占比持續(xù)提升至50%、20%），預(yù)計(jì)2025年新能源SUV/皮卡占比將提 升至48%/20%左右。單車帶電量：相比A00/A0級(jí)小車具有較高占比的中國(guó)與歐洲市場(chǎng)，帶電量更高的電動(dòng)SUV與皮卡在美國(guó)擁有更高的市占率。SUV、皮卡 市占率與帶電量的提升將顯著推動(dòng)整體新能源車帶電量水平，預(yù)計(jì)到2024年美國(guó)新能源車單車平均帶電量將達(dá)到100KWh。圖、高帶電量SUV與皮卡放量將推動(dòng)單車帶電量顯著提升（KWh）圖、預(yù)計(jì)202

44、5年美國(guó)電動(dòng)SUV/皮卡市占率將達(dá)到48%/20%35資料來(lái)源：SNE Research，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算市場(chǎng)-預(yù)期：新產(chǎn)品+新政策周期開(kāi)啟，預(yù)期銷量顯著提升當(dāng)前拜登政策尚未公布實(shí)施細(xì)則：考慮具體落地進(jìn)程，預(yù)計(jì)在2021年Q4開(kāi)始實(shí)行；預(yù)計(jì)美國(guó)2021全年新能源汽車銷量60萬(wàn)輛：其中Q1銷量11.7萬(wàn)輛，Q2-Q4預(yù)期銷量分別為13.3萬(wàn)輛、14.1萬(wàn)輛、20.9萬(wàn)輛；全年總銷 量將達(dá)60萬(wàn)輛，同比+82%；其中純電動(dòng)49萬(wàn)輛，插混11萬(wàn)輛。2022年起新車型集中上市，預(yù)計(jì)美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)

45、當(dāng)年銷量達(dá)140-160萬(wàn)輛，同比超翻倍增長(zhǎng)，復(fù)刻歐洲2020年銷量增速。圖、預(yù)計(jì)2021年美國(guó)新能源車銷量60萬(wàn)輛，同比+82%圖、預(yù)計(jì)2022年美國(guó)新能源車市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)，同比超翻倍增長(zhǎng)資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算36資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算市場(chǎng)-預(yù)期：2025年美國(guó)新能源車銷量360-380萬(wàn)輛，全球1800萬(wàn)輛預(yù)計(jì)美國(guó)2025年新能源車滲透率將達(dá)21%，較2020年增長(zhǎng)19pct。隨著疫情影響減弱及新能源汽車補(bǔ)貼加碼，預(yù)計(jì)5年內(nèi)美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著，2025年新能源汽車銷量將達(dá)360-380萬(wàn)輛，2021

46、-2025年復(fù)合增速61%。美國(guó)補(bǔ)貼加碼，全球主要新能源車市場(chǎng)需求共振：預(yù)計(jì)到2025年全球新能源車銷量有望達(dá)到1700萬(wàn)輛，2021-2025年復(fù)合增速34%。圖、預(yù)計(jì)2025年美國(guó)新能源車銷量360-380萬(wàn)輛，滲透率21%圖、預(yù)計(jì)2025年全球新能源車銷量達(dá)到1700萬(wàn)輛資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算37資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算【目錄】Content0104020305 政策規(guī)劃拜登新基建計(jì)劃，推動(dòng)新能源發(fā)展 市場(chǎng)現(xiàn)狀美國(guó)新能源車銷量、補(bǔ)貼、車型投放 皮卡市場(chǎng)電動(dòng)皮卡車型分析、經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 重點(diǎn)車企特斯拉、通用、福特

47、發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)分析 投資建議美國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的38新能源車-車企：加大電動(dòng)化投入，美國(guó)將推出多款車型各大車企加大全球電動(dòng)化戰(zhàn)略布局：車企集團(tuán)多次增加新能源汽車投入，擴(kuò)大電動(dòng)化研發(fā)投資規(guī)模，加速新款車型投放及原有車型 電氣化，擴(kuò)大全球產(chǎn)銷規(guī)模。特斯拉、通用、福特等車企將美國(guó)作為新車重點(diǎn)投放市場(chǎng)：大眾、現(xiàn)代等也將在美國(guó)擴(kuò)大電動(dòng)汽車車型范圍。特斯拉將在2021年下半年上市Cybertruck：加速布局商用車領(lǐng)域，擴(kuò)展車型種類，并將在2022年上市Roadster轎跑。表、車企電動(dòng)化布局：特斯拉、通用、福特將重點(diǎn)發(fā)展美國(guó)市場(chǎng)表、主要車企在美國(guó)新車型投放及充電設(shè)備規(guī)劃資料來(lái)源：Marklines

48、，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，車企官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理39新能源車-車企：加大電動(dòng)化投入，美國(guó)將推出多款車型表、美國(guó)新能源轎車、皮卡新車型概況表、主要車企在美國(guó)的新能源車SUV車型投放規(guī)劃40資料來(lái)源：Marklines，Evadoption，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，EVAdoption，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理特斯拉-產(chǎn)能：2021年全球共規(guī)劃產(chǎn)能125萬(wàn)輛表、特斯拉全球工廠產(chǎn)能及規(guī)劃：目前規(guī)劃產(chǎn)能125萬(wàn)輛/年（輛）特斯拉產(chǎn)能及規(guī)劃：目前特斯拉在全球共規(guī)劃弗里蒙特、上海、柏林、奧斯汀四大超級(jí)工廠，目前規(guī)劃產(chǎn)能

49、達(dá)到125萬(wàn)輛/年，其中弗里蒙特工廠有效產(chǎn) 能為50萬(wàn)輛/年，新規(guī)劃奧斯汀工廠正在等待建設(shè)。隨著柏林工廠建成投產(chǎn)與美國(guó)、上海工廠進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)特斯拉全球工廠產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能達(dá)到304萬(wàn)輛，其中中國(guó)、美國(guó)、歐洲工廠分別為110、144、50萬(wàn)輛。圖、預(yù)計(jì)2025年特斯拉全球產(chǎn)量提升至304萬(wàn)輛/年（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：Tesla 官網(wǎng)，公開(kāi)資料整理，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算資料來(lái)源：Tesla 官網(wǎng)，公開(kāi)資料整理，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算41特斯拉-產(chǎn)銷量：2021Q1全球合計(jì)生產(chǎn)18萬(wàn)輛，交付18.5萬(wàn)輛2020年特斯拉全球產(chǎn)量達(dá)51萬(wàn)輛，其中M3+MY達(dá)

50、45.5萬(wàn)輛，占比89%；MS+MX為5.5萬(wàn)輛。全球交付量達(dá)50萬(wàn)輛，其中M3+MY達(dá)44.3萬(wàn) 輛，占比89%；MS+MX為5.7萬(wàn)輛。2021Q1特斯拉全球產(chǎn)量達(dá)18萬(wàn)輛，均為M3/MY車型。全球交付量達(dá)18.5萬(wàn)輛，其中M3+MY合計(jì)交付量為18.3萬(wàn)輛。 圖、特斯拉1Q21全球產(chǎn)量為18萬(wàn)輛，均為M3與MY（萬(wàn)輛） 圖、特斯拉1Q21全球交付18.5萬(wàn)輛，M3+MY達(dá)18.3萬(wàn)輛（萬(wàn)輛）42資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理特斯拉-市占率：美國(guó)市場(chǎng)Model 3及Model Y各占龍頭2020Q4特斯拉美國(guó)市

51、場(chǎng)銷量達(dá)6.8萬(wàn)輛，季度同比+27%。其中MY 3.9萬(wàn)輛，占比達(dá)57%，貢獻(xiàn)增量顯著。2020全年特斯拉美國(guó)市場(chǎng)銷量達(dá)20.6萬(wàn)輛，同比+15%。其中M3 11.9萬(wàn)輛，MY 6.9萬(wàn)輛。 圖、2020Q4特斯拉美國(guó)市場(chǎng)銷量達(dá)6.8萬(wàn)輛，同比+27%（萬(wàn)輛） 圖、特斯拉2020年累計(jì)交付50萬(wàn)輛，M3+MY44.3萬(wàn)輛（萬(wàn)輛）43資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理Model Y定位中型豪華SUV，對(duì)燃油車競(jìng)品具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)Model Y目標(biāo)定位中型豪華SUV，但定價(jià)上看齊中型平民SUV，若后續(xù)補(bǔ)貼加碼將降維打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

52、中型豪華SUV市場(chǎng)：主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為寶馬X3、奔馳GLC、奧迪Q5等中型平民SUV市場(chǎng)：主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為豐田4runner、本田Pilot、 福特Expedition等緊湊型豪華SUV市場(chǎng)：主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶馬X1、奔馳GLA、奧迪Q3等44 圖、Model Y目標(biāo)市場(chǎng)定位為中型豪華SUVModel Y潛在市場(chǎng)Model Y目標(biāo)市場(chǎng)Model Y潛在市場(chǎng)豪 華平民小型SUV緊湊型SUV中型SUV資料來(lái)源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、測(cè)算大型SUV車輛級(jí)別品牌定位奢 華寶馬X3奔馳GLC奧迪Q5中型豪華豐田4runner本田Pilot福特Expedition中型平民寶馬X1奔馳GLA奧迪Q3緊湊型豪華

53、Model Y與同級(jí)別豪華SUV、新能源SUV對(duì)比Model Y目標(biāo)市場(chǎng)主力車型：中型豪華SUV：寶馬X3，奔馳GLC，奧迪Q5中型新能源SUV：奧迪e-tron、奧迪Q5、奔馳GLC圖、MY性價(jià)比優(yōu)于同級(jí)別BBA燃油車型圖、 MY性價(jià)比優(yōu)于同級(jí)別BBA新能源車型Model Y寶馬X3奔馳GLC奧迪Q5Model Y奧迪e-tron奧迪Q5奔馳GLC（長(zhǎng)續(xù)航版）（xDrive30i）(GLC 300 4MATIC)（Q5 Premium）（長(zhǎng)續(xù)航版）(e-tron Premium)(Q5 Premium PHEV)(GLC 350e 4MATIC)尺寸（長(zhǎng)*寬*高mm）4750*1921*16

54、244717*1891*16894764*1898*16424770*1893*1667尺寸（長(zhǎng)*寬*高mm）4750*1921*16244901*1935*16404770*1893*16674764*1898*1642軸距（mm）2890286429732907軸距（mm）2890292829072973儲(chǔ)物空間（L）1900/550儲(chǔ)物空間（L）1900660-1560550/0-100km/h加速（s）4.86.86.16.90-100km/h加速（s）4.8/55.6最高時(shí)速（km/h）217235235230最高時(shí)速（km/h）217187210/續(xù)航里程（km）594/續(xù)航里程（

55、km）59450031（僅電池）/驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)四驅(qū)雙電機(jī)四驅(qū)/指導(dǎo)價(jià)（$）50,49045,00045,20043,300指導(dǎo)價(jià)（$）50,49065,90051,90051,90045資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理Model Y與同級(jí)別平民SUV、緊湊型豪華SUV對(duì)比Model Y潛在市場(chǎng)主力車型：中型平民SUV：本田Pilot、豐田4runner、福特Expedition緊湊型豪華SUV：寶馬X1、奧迪Q3、奔馳GLA圖、MY性能碾壓中型平民燃油車型圖、 MY性價(jià)比優(yōu)于

56、緊湊型豪華車型Model Y本田Pilot豐田4Runner福特ExpeditionModel Y寶馬X1奧迪Q3奔馳GLA（長(zhǎng)續(xù)航版）（LX 四驅(qū)）（SR5 四驅(qū)）（XL 四驅(qū)）（長(zhǎng)續(xù)航版）（xDrive28i）（Q3 Premium）(GLA 250 4MATIC)尺寸（長(zhǎng)*寬*高mm）4750*1921*16244991*1996*17934831*1925*18165334*2030*1941尺寸（長(zhǎng)*寬*高mm）4750*1921*16244458*1821*15984486*1849*15984410*1834*1615軸距（mm）2890281927893112軸距（mm）289

57、0267026802728儲(chǔ)物空間（L）190046713371800儲(chǔ)物空間（L）19007676714360-100km/h加速（s）4.8/0-100km/h加速（s）4.86.38.66.6最高時(shí)速（km/h）217/最高時(shí)速（km/h）217/210/續(xù)航里程（km）594/續(xù)航里程（km）594/驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)前置四驅(qū)指導(dǎo)價(jià)（$）50,49034,55038,64052,075指導(dǎo)價(jià)（$）50,49037,40034,00038,23046資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興

58、業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理Model Y 市場(chǎng)空間： 46-152萬(wàn)輛/年（取決于定價(jià)區(qū)間）目標(biāo)市場(chǎng)：中型豪華SUV市場(chǎng)，體量約42萬(wàn)輛/年：2018年-2020年年銷量分別為36.9、43、38.8萬(wàn)輛，年復(fù)合增速2.6%。中型新能源SUV市場(chǎng)，體量約4萬(wàn)輛/年：2018年-2020年年銷量分別為3.8、4、4萬(wàn)輛，年復(fù)合增速2.6%。潛在市場(chǎng)：緊湊型豪華SUV市場(chǎng)，體量約8萬(wàn)輛/年：2018年-2020年年銷量分別為8.6、6.6、7.4萬(wàn)輛。中型平民SUV（平均售價(jià)在3.6萬(wàn)美元以上）市場(chǎng)，體量約98萬(wàn)輛/年： 2018年-2020年銷量分別為97.6、94.5、96.9萬(wàn)輛。 圖、Mo

59、del Y美國(guó)目標(biāo)市場(chǎng)體量約46萬(wàn)輛/年 圖、Model Y美國(guó)潛在市場(chǎng)體量約106萬(wàn)輛/年47資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理若MY起售價(jià)降低至4萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)年銷量將達(dá)到27萬(wàn)輛Model Y目標(biāo)市場(chǎng)容量在46-152萬(wàn)輛/年，若補(bǔ)貼后價(jià)格下探至4.2萬(wàn)元，目標(biāo)容量增加顯著。以Model Y長(zhǎng)續(xù)航四驅(qū)版為例，當(dāng)前起售價(jià)50490美元：目標(biāo)市場(chǎng)+潛在市場(chǎng)市占率8%，穩(wěn)態(tài)年銷量約11.4萬(wàn)輛。 若起售價(jià)41990美元（補(bǔ)貼$8500）：目標(biāo)市場(chǎng)容量+潛在市場(chǎng)市占率16%，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)年銷量約23.9萬(wàn)輛。若起售價(jià)40

60、490美元（補(bǔ)貼$10000）：目標(biāo)市場(chǎng)容量+潛在市場(chǎng)市占率18%，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)年銷量約27.0萬(wàn)輛。圖、若Model Y長(zhǎng)續(xù)航版起售價(jià)降至4萬(wàn)美元左右，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)年銷量約27萬(wàn)輛48資料來(lái)源：Marklines，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理若MY起售價(jià)進(jìn)一步降低至3萬(wàn)，預(yù)計(jì)年銷量達(dá)到54.9萬(wàn)輛后續(xù)推出Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版：若補(bǔ)貼后價(jià)格下探至3萬(wàn)美元，將從價(jià)格上降維打擊中型豪華與平民車型：當(dāng)前起售價(jià)39990美元：目標(biāo)市場(chǎng)+潛在市場(chǎng)市占率16%，穩(wěn)態(tài)年銷量約32.6萬(wàn)輛。若起售價(jià)31490美元（補(bǔ)貼$8500）：目標(biāo)市場(chǎng)容量+潛在市場(chǎng)市占率25%，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)年銷量約50.7萬(wàn)輛。若起售價(jià)2999