污水資源化政策推動(dòng)水行業(yè)發(fā)展

1、目 錄一、資源化推動(dòng)水處理行業(yè)提標(biāo)發(fā)展 1 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）行業(yè)近期熱點(diǎn) 1 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）環(huán)保市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，專項(xiàng)債規(guī)模顯著提升 3 HYPERLINK l _TOC_250012 二、2020 年固廢及環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)回顧與盤點(diǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）固廢市場(chǎng) 4 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）環(huán)衛(wèi)市場(chǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250009 三、環(huán)保行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和建議 8 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）現(xiàn)存挑戰(zhàn) 8

2、HYPERLINK l _TOC_250007 （二）建議及對(duì)策 8 HYPERLINK l _TOC_250006 四、環(huán)保行業(yè)在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn) 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）環(huán)保行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位 9（二）板塊表現(xiàn)弱于滬深 300，估值仍具吸引力 10 HYPERLINK l _TOC_250004 五、投資建議及股票池 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）投資建議 10 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）核心組合表現(xiàn) 11 HYPERLINK l _TOC_250001 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 11 HYPERLINK

3、l _TOC_250000 七、附錄 12一、污水資源化推動(dòng)水處理行業(yè)提標(biāo)發(fā)展（一）行業(yè)近期熱點(diǎn)污水資源化利用新政策出臺(tái)污水資源化利用新政策出臺(tái)。1 月 4 日，國家發(fā)改委、科技部、工信部等十部門共同印發(fā)關(guān)于推進(jìn)污水資源化利用的指導(dǎo)意見(以下簡稱指導(dǎo)意見)，對(duì)全面推進(jìn)污水資源化利用進(jìn)行了部署。圖 1：2019 年我國各省市自治區(qū)人均水資源量（不含港澳臺(tái)）資料來源：wind，整理*注：西藏與青海人均水資源量數(shù)值較高，在圖上會(huì)相應(yīng)的壓縮其他省市圖形比例，故不在圖中展示。制定硬性約束條件，保障缺水地區(qū)再生利用率。指導(dǎo)意見明確，到 2025 年，全國污水收集效能顯著提升，縣城及城市污水處理能力基本滿足

4、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要，水環(huán)境敏感地區(qū)污水處理基本實(shí)現(xiàn)提標(biāo)升級(jí);全國地級(jí)及以上缺水城市再生水利用率達(dá)到 25以上，京津冀地區(qū)達(dá)到 35以上;工業(yè)用水重復(fù)利用、畜禽糞污和漁業(yè)養(yǎng)殖尾水資源化利用水平顯著提升;污水資源化利用政策體系和市場(chǎng)機(jī)制基本建立。到 2035 年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)的污水資源化利用格局。表 1：我國各省市自治區(qū)人均水資源量情況（不含港澳臺(tái)）人均水資源量（m3/年）城市不缺水3000西藏、青海、江西、廣西、黑龍江、新疆、福建、四川、云南、貴州、湖南輕度缺水1700-3000海南、浙江、吉林、廣東、內(nèi)蒙古中度缺水1000-1700重慶、陜西、甘肅、湖北重度缺水500-1000

5、安徽、遼寧極度缺水500江蘇、山西、上海、山東、寧夏、河南、河北、北京、天津資料來源：龍?jiān)雌诳W(wǎng)，wind，超過半數(shù)省市存在不同程度的缺水。根據(jù)人均水資源量來看，江蘇、山西、上海、山東、寧夏、河南、河北、北京、天津 9 省市年人均水資源量低于 500m3，屬于極度缺水；安徽、遼寧的年人均水資源量介于 500-1000m3 之間，屬于重度缺水；重慶、陜西、甘肅、湖北的年人均水資源量介于 1000-1700m3 之間，屬于中度缺水；海南、浙江、吉林、廣東、內(nèi)蒙古年人均水資源量介于 1700-3000m3 之間，屬于輕度缺水。超過一半的省市存在不同程度的水資源短缺，我國水資源問題依然嚴(yán)峻。部分缺水地

6、區(qū)仍有較大提升空間。目前的重度缺水和極度缺水共計(jì) 11 個(gè)省市。根據(jù)住建部發(fā)布的城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒，北京、河南、山東三地的再生水回用率已經(jīng)超過了指導(dǎo)意見的既定目標(biāo)，江蘇山西較接近目標(biāo)再生水回用率，而安徽、遼寧、寧夏、天津目前的再生水回用率較低，還存在很大的提升空間。表 2：2019 年我國部分重度、極度缺水省市再生水回用率重度缺水安徽遼寧江蘇山西上海極度缺水山東寧夏河南河北北京天津目標(biāo)（）2525252525252525353535再生水回用率（）12.39.120.822.7無數(shù)據(jù)43.013.726.232.657.823.6資料來源：住建部，健全的價(jià)格機(jī)制和完善的財(cái)金政策保障污水資源化順利

7、實(shí)施。目前大部分再生水定價(jià)還沒放開，設(shè)置了上限或指導(dǎo)價(jià)，未來將建立使用者付費(fèi)制度，放開再生水政府定價(jià)，由再生水供應(yīng)企業(yè)和用戶按照優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則自主協(xié)商定價(jià)。對(duì)于提供公共生態(tài)環(huán)境服務(wù)功能的河湖濕地生態(tài)補(bǔ)水、景觀環(huán)境用水使用再生水的，鼓勵(lì)采用政府購買服務(wù)的方式推動(dòng)污水資源化利用。加大中央財(cái)政資金對(duì)污水資源化利用的投入力度，設(shè)計(jì)多元化的財(cái)政性資金投入保障機(jī)制等，形成污水資源化利用“1+N”政策體系。生態(tài)環(huán)境部公布碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)近日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布碳排放權(quán)交易管理辦法（試行），以及2019-2020 年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)），為推動(dòng)我國早日實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”與

8、 “碳中和”目標(biāo)提供制度保障。圖 2：1990-2018 年中國各行業(yè)二氧化碳排放量圖 3：1998-2018 我國森林蓄積量與森林覆蓋率變化情況資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)。根據(jù)國際能源署（IEA）披露的數(shù)據(jù)，2018 年中國二氧化碳排放量合計(jì) 95 億噸，其中電力和熱力領(lǐng)域最高，占總排放量的 51，其次是工業(yè)領(lǐng)域，占總排放量的 28，交通運(yùn)輸領(lǐng)域占 9.7，建筑領(lǐng)域占 4.1，余下的其他能源、商業(yè)及公共服務(wù)和農(nóng)業(yè)分別各占3.3、1.6和1.2。能源、工業(yè)和交通三個(gè)領(lǐng)域合計(jì)碳排放占比超過 90，是未來實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)節(jié)能減排的關(guān)鍵領(lǐng)域，能源

9、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也將進(jìn)一步提速。開展大規(guī)模國土綠化行動(dòng)，提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。森林碳匯是指森林植物吸收大氣中的二氧化碳并將其固定在植被或土壤中，從而減少該氣體在大氣中的濃度。土壤是陸地生態(tài)系統(tǒng)中最大的碳庫，在降低大氣中溫室氣體濃度、減緩全球氣候變暖中，具有十分重要的獨(dú)特作用。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的信息，2018 年我國森林面積和森林蓄積量分別比 2005 年增加 4,509萬公頃和 51.0 億立方米，根據(jù)總書記在氣候雄心峰會(huì)上提出的目標(biāo)，2030 年我國森林蓄積量比 2005 年增加 60 億立方米，生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力進(jìn)一步提升。建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。碳排放權(quán)交易機(jī)制是在設(shè)定強(qiáng)制性的碳排放總

10、量控制目標(biāo)并允許進(jìn)行碳排放配額交易的前提下，通過市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化配置碳排放空間資源，為排放實(shí)體碳減排提供經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，是基于市場(chǎng)機(jī)制的溫室氣體減排措施，是低成本、可持續(xù)的碳減排政策工具。（二）環(huán)保市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，專項(xiàng)債規(guī)模顯著提升污染防治與綠色低碳相關(guān) PPP 項(xiàng)目依舊火熱。根據(jù)全國 PPP 綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫發(fā)布的報(bào)告，2020 年 11 月管理庫新增污染防治與綠色低碳項(xiàng)目 77 個(gè)，投資額 503 億元，占全部新入庫項(xiàng)目的 52.8。2020 年 1-11 月管理庫新增項(xiàng)目合計(jì) 645 個(gè)，投資額 6,772 億元，較2019 年有明顯增長，預(yù)計(jì)全年新增投資額超過 7000 億元。2014 年至

11、今，累計(jì)污染防治與綠色低碳項(xiàng)目 5,782 個(gè)、投資額 5.5 萬億元；其中，簽約落地項(xiàng)目 3,848 個(gè)、投資額 3.8 萬億元，開工建設(shè)項(xiàng)目 2,352 個(gè)、投資額 2.2 萬億元。圖 4：2020 年 1-11 月新增綠色 PPP 項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模圖 5：2016-2020 年 11 月新增綠色 PPP 項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，相關(guān)投資持續(xù)回升。2020 年 12 月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為 2.9，同比減少 2.5pct， 環(huán)比增加 0.3pct；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）累計(jì)投資增速為 0.9，同比減少 2.9pct，環(huán)比 減少0.1pct；生

12、態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資累計(jì)增速為8.6，同比減少28.6pct，環(huán)比增加0.1pct。 2020 年全年用于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理的固定資產(chǎn)投資超過 8,100 億元，同比增長 8.6。受疫 情影響，2020 年環(huán)保相關(guān)投資增速明顯放緩，而隨著“十四五”規(guī)劃的落地、“碳中和”目 標(biāo)的推進(jìn)，未來環(huán)保相關(guān)投資增速有望回復(fù)疫情前水準(zhǔn)。圖 6：2015-2020 年固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速同比變化圖 7：2010-2019 全國城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)境衛(wèi)生支出資料來源：國際能源署（IEA），資料來源：Wind，2020 年生態(tài)環(huán)保方向?qū)ｍ?xiàng)債顯著提升。根據(jù)萬得提供的數(shù)據(jù)，截至 12 月 31 日，2020 年以來發(fā)行

13、的用于生態(tài)環(huán)保、污染治理、水務(wù)等領(lǐng)域的地方政府專項(xiàng)債共有 144 只，合計(jì)規(guī)模2,532.6 億元，占新增專項(xiàng)債比重為 7.1（不考慮水利農(nóng)林、募集資金用途中包含項(xiàng)目較多且與環(huán)保不直接相關(guān)的專項(xiàng)債）。2019 年國常會(huì)明確專項(xiàng)債不得用在土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域后，生態(tài)環(huán)保方向獲得的資金量得到了顯著提升，未來有望在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高比例，支持各地方積極開展生態(tài)環(huán)保工作。圖 8：2018-2020 年全國新發(fā)行環(huán)保相關(guān)專項(xiàng)債情況資料來源：wind，整理二、2020 年固廢及環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)回顧與盤點(diǎn)（一）固廢市場(chǎng)新增項(xiàng)目以餐廚垃圾處理與生活垃圾焚燒為主。根據(jù) E20 發(fā)布的報(bào)告，2020 年全國共計(jì)釋

14、放各類固廢項(xiàng)目 206 個(gè)，建設(shè)投資總額超過 548 億元，同比下降 25.6。將固廢項(xiàng)目按照項(xiàng)目類型細(xì)分，從項(xiàng)目數(shù)量來看，有機(jī)廢棄物處理項(xiàng)目 76 個(gè)，生活垃圾焚燒項(xiàng)目 70 個(gè)，建筑垃圾處理項(xiàng)目 24 個(gè)，生活垃圾與有機(jī)廢棄物協(xié)同項(xiàng)目 7 個(gè)，靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目 6 個(gè)，衛(wèi)生填埋、危廢處置等項(xiàng)目各 4 個(gè)，其他各類型項(xiàng)目共 15 個(gè)。從市場(chǎng)份額來看，占比最大部分的仍是生活垃圾焚燒項(xiàng)目，可達(dá) 61，其次為有機(jī)廢棄物的處理與處置項(xiàng)目，分別占 14和 7。圖 9：2020 年不同類型固廢項(xiàng)目市場(chǎng)份額資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，餐廚垃圾處理項(xiàng)目分散度高，華東華中地區(qū)為主要釋放區(qū)域。根據(jù) E20 發(fā)布的

15、報(bào)告，2020年華東和華中地區(qū)分別中標(biāo) 25 個(gè)和 19 個(gè)餐廚垃圾處理項(xiàng)目，東北和華北地區(qū)釋放數(shù)量較少，各分別釋放 3 個(gè)項(xiàng)目。從社會(huì)資本中標(biāo)情況來看，中標(biāo)數(shù)量最多的為光大環(huán)境，中標(biāo) 8 個(gè)項(xiàng)目，其次為中國環(huán)保和蕪湖海螺分別中標(biāo) 4 個(gè)項(xiàng)目，廣州希奕和綠色動(dòng)力分別中標(biāo) 3 個(gè)項(xiàng)目，前五家中標(biāo)的社會(huì)資本合計(jì)占比 31，餐廚垃圾處理市場(chǎng)集中度還有進(jìn)一步的提升空間。圖 10：2020 年七大區(qū)域新增餐廚垃圾處理項(xiàng)目分布圖 11：2020 年社會(huì)資本中標(biāo)餐廚垃圾處理項(xiàng)目數(shù)量占比資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，垃圾焚燒項(xiàng)目增速放緩，項(xiàng)目設(shè)計(jì)處理量相對(duì)集中。根據(jù) E20 發(fā)布的報(bào)

16、告，2020 年合計(jì)中標(biāo)生活垃圾焚燒項(xiàng)目則 82 個(gè)，建設(shè)投資總額 335 億元，同比下降 30.70，生活垃圾焚燒項(xiàng)目增速放緩。從新增項(xiàng)目的設(shè)計(jì)處理規(guī)模來看，50的生活垃圾焚燒項(xiàng)目的設(shè)計(jì)規(guī)模集中在600-1200 噸/日，29的生活垃圾焚燒項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模在 300-600 噸/日，14的焚燒項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模在1200-2000 噸/日。從社會(huì)資本中標(biāo)情況來看，光大環(huán)境中標(biāo)10 個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目位列榜首，蕪湖海螺中標(biāo) 8 個(gè)項(xiàng)目位列第二，上?？岛愫统前l(fā)環(huán)境各中標(biāo) 7 個(gè)，重慶三峰、中國環(huán)保和浙江偉明各中標(biāo) 5 個(gè)。圖 12：2020 年新增垃圾焚燒項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模圖 13：2020 年社會(huì)資本中標(biāo)垃圾焚燒

17、項(xiàng)目數(shù)量占比資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，三、四、五城市釋放建筑垃圾資源化項(xiàng)目超 70。2020 年共計(jì)中標(biāo) 24 個(gè)建筑垃圾處置與資源化利用項(xiàng)目，主要集中在華中和華東地區(qū)，分別中標(biāo) 9 個(gè)和 8 個(gè)項(xiàng)目，共計(jì)占總數(shù)的 71，西南和西北地區(qū)各中標(biāo) 2 個(gè)建筑垃圾資源化項(xiàng)目。華南、華北和東北地區(qū)各中標(biāo) 1 個(gè)，主要釋放城市為三、四、五線城市，合計(jì)占比約 71。24 個(gè)建筑垃圾處置與資源化項(xiàng)目中，PPP 項(xiàng)目 2 個(gè)，其余均為非 PPP 特許經(jīng)營類項(xiàng)目。圖 14：2020 年七大區(qū)域新增建筑垃圾處理項(xiàng)目分布圖 15：2020 年社會(huì)資本中標(biāo)垃圾焚燒項(xiàng)目數(shù)量占比資料來源：E

18、20 環(huán)境平臺(tái)，資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，（二）環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化趨勢(shì)不變。根據(jù) E20 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020 年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)共計(jì)釋放近 14000 個(gè)市場(chǎng)化運(yùn)營服務(wù)類項(xiàng)目（含標(biāo)段），新增環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化年服務(wù)金額超 670 億元，同比增長 27.1，再創(chuàng)歷史新高。近五年來，全國環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化增勢(shì)不減，成交年化額也呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢(shì)，未來幾年有望持續(xù)突破。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)小而散的局面依舊沒有改變。在當(dāng)前環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化大背景下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目數(shù)量十分龐大。一方面，環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域龍頭企業(yè)一年獨(dú)享幾十個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目，其中不乏合同金額超億元的環(huán)衛(wèi) PPP 項(xiàng)目；另一方面，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目商業(yè)模式較多采用政府采購公共服務(wù)，且這些項(xiàng)目多由一些

19、中小型環(huán)衛(wèi)企業(yè)中標(biāo)，甚至有些中小型環(huán)衛(wèi)企業(yè)每年僅中標(biāo)某個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的一個(gè)標(biāo)段。從 E20 披露的報(bào)告來看，2020 年，年服務(wù)金額在 500 萬及以下的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目數(shù)量占整體的 78，而這 78的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的年化服務(wù)金額卻只占據(jù)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)份額的 25。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)小而散的局面依然存在。圖 16：2020 年不同規(guī)模環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目數(shù)量占比圖 17：2020 年不同規(guī)模環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目年服務(wù)金額占比資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化參與者不斷增加。參考 E20 環(huán)境平臺(tái)，可將參與競(jìng)爭(zhēng)的主體分為市場(chǎng)化環(huán)衛(wèi)企業(yè)、物業(yè)保潔市場(chǎng)化延伸、市政綠化市場(chǎng)化延伸、車輛裝備市場(chǎng)化延伸、地方環(huán)衛(wèi)企業(yè)市場(chǎng)化和固廢、

20、水務(wù)集團(tuán)擴(kuò)張等 6 類。瓜分 2020 年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化部分蛋糕的主要是市場(chǎng)化環(huán)衛(wèi)企業(yè)、物業(yè)保潔市場(chǎng)化延伸及市政綠化市場(chǎng)化延伸類企業(yè)。這主要是因?yàn)榄h(huán)衛(wèi)項(xiàng)目所需的人力、物力、資質(zhì)等門檻較高，大多數(shù)不具備條件的企業(yè)無法參與到項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。圖 18：2020 不同類型市場(chǎng)主體環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)份額占比（數(shù)量）圖 19：2020 不同類型市場(chǎng)主體環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)份額占比（金額）資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，資料來源：E20 環(huán)境平臺(tái)，龍頭企業(yè)份額有望進(jìn)一步提升。隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的不斷“優(yōu)化升級(jí)”，政府對(duì)社會(huì)資本的要求越來越高，政府很難在短期內(nèi)鎖定社會(huì)資本方，仍然會(huì)有政府采購類的短期服務(wù)、分標(biāo)段現(xiàn)象存在，不同區(qū)域由不同企業(yè)中標(biāo)

21、，有利于政府部門在服務(wù)期間開展考察，為其后續(xù)選定更符合要求的社會(huì)資本方提供參考。因此企業(yè)只有展現(xiàn)自身優(yōu)勢(shì)，提升服務(wù)水平，才能在小而散的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)跑馬圈地，占據(jù)市場(chǎng)。三、環(huán)保行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和建議（一）現(xiàn)存挑戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)秩序混亂，市場(chǎng)信息不對(duì)稱目前全國專營環(huán)保的企業(yè)數(shù)量在 4 萬家左右，其中 90以上是 50 人以下的小微公司，而兼營環(huán)保的企業(yè)數(shù)量則有 15-20 萬家。行業(yè)集中度較低，大部分企業(yè)沒有形成專業(yè)的分工體系和完整的產(chǎn)業(yè)鏈。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序混亂，招投標(biāo)領(lǐng)域亂象叢生，低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象普遍，造成了不少的“垃圾工程”和“半拉子工程”。而混亂的市場(chǎng)秩序也打擊了企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力，很多項(xiàng)目存在“重投資，輕技術(shù)”的

22、現(xiàn)象，對(duì)先進(jìn)技術(shù)形成擠出效應(yīng)。此外，市場(chǎng)信息不對(duì)稱，缺乏公正客觀的獲取技術(shù)、市場(chǎng)、信用等信息的渠道，環(huán)境治理需求方極易被各種錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)，也阻礙先進(jìn)技術(shù)推廣和優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展。技術(shù)缺乏超前性，科研成果轉(zhuǎn)化難我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在技術(shù)能力上與國際同行相比基本處于同一梯隊(duì)，但技術(shù)供給水平卻僅能勉強(qiáng)滿足國家現(xiàn)階段污染防治要求的一般水平，造成這種現(xiàn)象的原因主要有三點(diǎn)。第一，環(huán)境科技基礎(chǔ)研究與應(yīng)用基礎(chǔ)研究與發(fā)達(dá)國家存在較大差距，核心理論、方法、技 術(shù)多源于發(fā)達(dá)國家，技術(shù)創(chuàng)新總體上處于跟跑狀態(tài)，原創(chuàng)性、特有性技術(shù)不多，形成的專利、核心產(chǎn)品和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等重大創(chuàng)新成果較少。特別是支撐生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善的應(yīng)用基礎(chǔ)研究不夠。第二

23、，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的超前性較差。多數(shù)環(huán)保企業(yè)將工藝設(shè)計(jì)作為研發(fā)重點(diǎn)，技術(shù)創(chuàng)新能力有限，預(yù)研能力嚴(yán)重不足，難以在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中取得對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力也是影響企業(yè)研發(fā)積極性和創(chuàng)新超前性的重要因素。第三，科技成果轉(zhuǎn)化難。大量科技成果形成于科研機(jī)構(gòu)，由于體制機(jī)制及配套政策等原因，難以在企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。缺乏鼓勵(lì)環(huán)境科技創(chuàng)新和新技術(shù)推廣應(yīng)用的針對(duì)性政策，技術(shù)研發(fā)與轉(zhuǎn)移、成果轉(zhuǎn)化、推廣應(yīng)用等技術(shù)創(chuàng)新鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺失，影響了創(chuàng)新成果的推廣應(yīng)用。資金問題制約環(huán)保企業(yè)發(fā)展近幾年環(huán)保產(chǎn)業(yè)基于政策驅(qū)動(dòng)下的飛速成長，部分企業(yè)急于擴(kuò)大規(guī)模，一度野蠻式生長。但伴隨著整個(gè)金融行業(yè)去杠桿，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)

24、境不利的形勢(shì)，股權(quán)質(zhì)押等問題，民營環(huán)保企業(yè)融資面臨著相當(dāng)大的壓力。前期投入大(如 PPP 類項(xiàng)目)的工程公司，更促使大量企業(yè)通過明股實(shí)債、基金等各種金融產(chǎn)品迅速加大杠桿，一旦遭遇融資困境，大量問題就迅速顯現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展受阻，甚至難以持續(xù)經(jīng)營。（二）建議及對(duì)策構(gòu)建規(guī)范開放的市場(chǎng)深入推進(jìn)“放管服”改革，打破地區(qū)、行業(yè)壁壘，對(duì)各類所有制企業(yè)一視同仁，平等對(duì)待各類市場(chǎng)主體，引導(dǎo)各類資本參與環(huán)境治理投資、建設(shè)、運(yùn)行。規(guī)范市場(chǎng)秩序，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，防止惡意低價(jià)中標(biāo)，加快形成公開透明、規(guī)范有序的環(huán)境治理市場(chǎng)環(huán)境。立足國情實(shí)際和生態(tài)環(huán)境狀況，制定修訂環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物排放（控制）標(biāo)準(zhǔn)以及環(huán)境監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)等。推動(dòng)完善

25、產(chǎn)品環(huán)保強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)。鼓勵(lì)開展各類涉及環(huán)境治理的綠色認(rèn)證制度。培育具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)環(huán)保企業(yè)要建立技術(shù)研發(fā)中心，搞好環(huán)保技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用。環(huán)保管理是發(fā)展環(huán)保企業(yè)的保證，環(huán)保管理要求的各個(gè)層次、各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)方面、各個(gè)過程時(shí)時(shí)處處體現(xiàn)環(huán)保。生產(chǎn)環(huán)保商品，爭(zhēng)取環(huán)保認(rèn)證是企業(yè)被認(rèn)可的標(biāo)志。企業(yè)應(yīng)生產(chǎn)“安全、節(jié)能、無公害”的環(huán)保商品，施行環(huán)保包裝，爭(zhēng)取環(huán)保認(rèn)證，以資本運(yùn)營為紐帶，通過聯(lián)合、兼并和資產(chǎn)重組，組建環(huán)保集團(tuán)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。健全收費(fèi)機(jī)制，完善金融扶持嚴(yán)格落實(shí)“誰污染、誰付費(fèi)”政策導(dǎo)向，建立健全“污染者付費(fèi)+第三方治理”等機(jī)制。按照補(bǔ)償處理成本并合理盈利原則，完善并落實(shí)污水垃圾

26、處理收費(fèi)政策。這些機(jī)制有利于理順環(huán)保行業(yè)的商業(yè)模式，解決付費(fèi)痛點(diǎn)，明確付費(fèi)責(zé)任主體，從單一的政府付費(fèi)轉(zhuǎn)向污染者、使用者付費(fèi)，充分保障環(huán)境治理企業(yè)的盈利能力。此外，專項(xiàng)債側(cè)重環(huán)保行業(yè)、設(shè)立綠色發(fā)展基金、推動(dòng)環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)發(fā)展、開展排污權(quán)交易、鼓勵(lì)發(fā)展重大環(huán)保裝備融資租賃。統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)等金融扶持政策極大緩解了地方財(cái)政壓力，有助于行業(yè)長期、健康發(fā)展。四、環(huán)保行業(yè)在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)（一）環(huán)保行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位我國環(huán)保上市企業(yè)陣營不斷擴(kuò)大。截至 2021 年 1 月末，A 股上市環(huán)保企業(yè)共 96 家，合計(jì)規(guī)模 5,382.6 億元，占 A 股總市值比重為 0.81，是我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要

27、骨干力量。目前，有一批明星級(jí)的民營環(huán)保企業(yè)分別被央企和地方國資控股，加入環(huán)保產(chǎn)業(yè)新國家隊(duì)的行列，這很大程度上改寫了環(huán)保產(chǎn)業(yè)原有國家隊(duì)主要集中于市政污水投資運(yùn)營領(lǐng)域的格局。雖然新國家隊(duì)的快速擴(kuò)編在業(yè)內(nèi)引起了關(guān)于維護(hù)公平市場(chǎng)、保持企業(yè)經(jīng)營活力等一些擔(dān)憂和議論，但國資控股和入股提升了相關(guān)企業(yè)在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，長遠(yuǎn)來看也有益于行業(yè)健康發(fā)展。圖 20：2012-2021 年 1 月環(huán)保上市公司流通市值占比圖 21：2012-2021 年 1 月環(huán)保上市公司個(gè)數(shù)與市值占比資料來源：wind,資料來源：wind,（二）板塊表現(xiàn)弱于滬深 300，估值頗具吸引力截至 2021 年 1 月 27 日，滬深 30

28、0 當(dāng)月上漲 6.08，環(huán)保工程與服務(wù)行業(yè)指數(shù)下跌 6.65，目前環(huán)保工程及服務(wù)板塊走勢(shì)弱于滬深 300,行業(yè)跑輸指數(shù) 12.73pct。在 A 股 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中， SW 公用事業(yè) 12 月單月下跌 3.6，漲跌幅在 28 個(gè)行業(yè)中排第 18 位。圖 22：2021 年年初至今環(huán)保指數(shù)與滬深 300 走勢(shì)對(duì)比圖 23：環(huán)保工程及服務(wù)板塊估值及溢價(jià)水平資料來源：wind,資料來源：wind,從近期的“十四五”規(guī)劃、碳中和目標(biāo)等環(huán)保政策基調(diào)看，未來 5 年環(huán)境治理需求依然充足。截止到 2021 年 1 月 27 日，SW 環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為 22.0X，全部 A 股動(dòng)態(tài)市盈率為

29、20.0X，相對(duì)全部 A 股溢價(jià)水平僅為 10，板塊估值存在向上修復(fù)的空間。圖 24：SW 一級(jí)行業(yè) 1 月漲跌幅排名圖 25：SW 環(huán)保相關(guān)指數(shù) 1 月漲跌幅資料來源：wind,資料來源：wind,五、投資建議及股票池（一）投資建議2020 年環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化勢(shì)頭延續(xù)，年服務(wù)金額再創(chuàng)歷史新高，但小而散的局面依舊沒有改變，未來龍頭企業(yè)份額有望進(jìn)一步提升。固廢新簽訂單增速放緩，在一定程度上印證了行業(yè)從集中建設(shè)期向穩(wěn)定運(yùn)營期轉(zhuǎn)變的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來幾年擁有充足運(yùn)營項(xiàng)目和豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的垃圾焚燒企業(yè)有望充分受益。此外，高標(biāo)準(zhǔn)的水處理企業(yè)也將受益于污水資源化政策的推行。建議關(guān)注智能化環(huán)衛(wèi)裝備龍頭盈峰環(huán)境（00

30、0967.SZ）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）；環(huán)衛(wèi)服務(wù)龍頭玉禾田（300815.SZ）、僑銀環(huán)保（002973.SZ）；擁有豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的固廢處理企業(yè)瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）、城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）；未來受益于污水資源化政策推廣的高標(biāo)準(zhǔn)水處理企業(yè)碧水源（300070.SZ）、金科環(huán)境（688466.SH）。（二）核心組合表現(xiàn)圖 26：入選至今核心組合表現(xiàn)資料來源：wind，1 月單月SW 環(huán)保工程及服務(wù)板塊下跌6.65，滬深300 上漲6.08，核心組合下跌9.53，跑輸行業(yè)指數(shù) 2.88pct，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.27pct。表 3：月度核心組合表現(xiàn)及推薦理由證券代

31、碼證券名稱推薦理由月漲幅累計(jì)漲跌幅入選至今相對(duì)收益率入選至今000885.SZ城發(fā)環(huán)境公司背靠國企河南投資集團(tuán)，在拓展環(huán)保方面多板塊業(yè)務(wù)有較大優(yōu)勢(shì)。-14.071.059.86000885.SZ盈峰環(huán)境智能化新能源環(huán)衛(wèi)裝備龍頭，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營服務(wù)訂單充足，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)-1.1135.1243.93置能力持續(xù)擴(kuò)張，未來成長可期。36.5527.73-10.56瀚藍(lán)環(huán)境600323.SH垃圾焚燒在手訂單充足，運(yùn)營收入穩(wěn)定，危廢處資料來源：wind，六、風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；污水資源化后續(xù)政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；固廢處理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營發(fā)生合規(guī)問題的風(fēng)險(xiǎn)。七、附錄表 4

32、：本報(bào)告所涉及的環(huán)保行業(yè)公司細(xì)分領(lǐng)域所含公司中國天楹、格林美、泰達(dá)股份、啟迪桑德、旺能環(huán)境、富春環(huán)保、東江環(huán)保、維爾利、雪浪環(huán)境、中再資環(huán)、瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境、綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、玉禾田、僑銀環(huán)保、三峰環(huán)境、圣元環(huán)保、復(fù)潔環(huán)保固廢處理大氣治理清新環(huán)境、中創(chuàng)環(huán)保、三聚環(huán)保、中環(huán)裝備、永清環(huán)保、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、德創(chuàng)環(huán)保、金海環(huán)境、創(chuàng)元科技環(huán)境監(jiān)測(cè)雪迪龍、先河環(huán)保、聚光科技、理工環(huán)科、漢威科技、天瑞儀器、華測(cè)檢測(cè)、藍(lán)盾光電、皖儀科技節(jié)能科融環(huán)境、隆華科技、迪森股份、中材節(jié)能、天壕環(huán)境水務(wù)&水處理世紀(jì)星源、中原環(huán)保、興蓉環(huán)境、渤海股份、中山公用、南方匯通、萬邦達(dá)、碧水

33、源、中電環(huán)保、巴安水務(wù)、興源環(huán)境、津膜科技、國禎環(huán)保、博世科、環(huán)能科技、久吾高科、鵬鷂環(huán)保、中環(huán)環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、國中水務(wù)、錢江水利、洪城水業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、重慶水務(wù)、江南水務(wù)、綠城水務(wù)、上海洗霸、博天環(huán)境、聯(lián)泰環(huán)保、海峽環(huán)保、中持股份、金科環(huán)境、萬德斯、三達(dá)膜、京源環(huán)保、德林海資料來源：wind，表 5：環(huán)保相關(guān)上市公司業(yè)績預(yù)告公司代碼公司簡稱歸母凈利潤/億元同比變動(dòng)公司代碼公司簡稱歸母凈利潤/億元同比變動(dòng)000068.SZ華控賽格-1.9-1.5-3267-2600300779.SZ惠城環(huán)保0.30.3-39-28000826.SZ啟迪環(huán)境-15.7-12.5-537-48830080

34、0.SZ力合科技2.42.8520002034.SZ旺能環(huán)境4.85.31729300815.SZ玉禾田6.16.895117002205.SZ國統(tǒng)股份0.10.2185316300929.SZ華騏環(huán)保0.70.7-73002266.SZ浙富控股11.513.1144179600008.SH首創(chuàng)股份13.914.94555002887.SZ綠茵生態(tài)2.72.92939600283.SH錢江水利1.31.5210240002973.SZ僑銀股份3.43.8160190600292.SH遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保0.3-76003027.SZ同興環(huán)保1.6-7603279.SH景津環(huán)保4.85.01522300055.SZ萬邦達(dá)-4.3-3.