一文讀懂供應鏈金融

1、一文讀懂供應鏈金融！2018-01-10 18:00 供應鏈/融資供應鏈金融模式以應收賬款融資、庫存融資以及預付款項融資三種模式為主，供應鏈企業(yè)通過直接提 供金融類服務（作為保理商、貸款平臺的類金融機構）或者以經(jīng)營貿(mào)易業(yè)務的間接方式（墊付+賒銷） 為供應鏈上中小企業(yè)提供融資服務。本文講述了供應鏈金融的概述（定義、產(chǎn)生背景、操作模式、特 點）、供應鏈融資模式（應收賬款融資、存貨融資、預付款融資）及供應鏈金融風險環(huán)節(jié)。一、供應鏈金融概述定義國外，一般認為供應鏈上的參與方與為其提供金融支持的供應鏈外部的金融服務機構可建立協(xié)作，旨 在實現(xiàn)供應鏈貿(mào)易的目標，同時結(jié)合物流、信息流和資金流及進程、全部資產(chǎn)和

2、供應鏈上參與經(jīng)營的 主體，這一過程稱為供應鏈金融；或定義為一個服務與技術方案的結(jié)合體，將需求方、供應方和金融 服務提供者聯(lián)系在一起。國內(nèi)，一般認為是一種針對中小企業(yè)的新型融資模式，將資金流有效整合到供應鏈管理的過程中，既 為供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)提供貿(mào)易資金服務，又為供應鏈弱勢企業(yè)提供新型貸款融資服務，以核心客戶為 依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運用自償性貿(mào)易融資方式。表供應鏈金副與傳統(tǒng)貿(mào)易融資區(qū)別項目供應健金融傳統(tǒng)鼠易融資基礎融資賒銷+墊付信用證.票據(jù)風控關鍵點供應鏈上下游關聯(lián)度貿(mào)易背景真實度.導方.應鏈企業(yè)業(yè)銀行供單環(huán)節(jié)融資全漣條信息透明、連貫度片段化、信息連貫度低.從供應鏈金融與傳統(tǒng)融資模式的區(qū)

3、別來看，主要體現(xiàn)在5個方面（見表1），傳統(tǒng)貿(mào)易融資主要通過 信用證以及票據(jù)，真實貿(mào)易背景下以在有效期內(nèi)的信用證以及未到期的票據(jù)進行融資借款并以業(yè)務滾 動方式延續(xù)借款期限，主要融資環(huán)節(jié)體現(xiàn)在采購或者銷售的單環(huán)節(jié)部分，此時融資平臺以商業(yè)銀行為 主。供應鏈金融的基礎融資是通過對供應鏈企業(yè)客戶墊付采購款以及提前釋放貨權的賒銷方式來進行 融資，一般以供應鏈全鏈條為整體進行融資，因此對供應鏈上下游關聯(lián)度要求較高，此時，可以通過 供應鏈企業(yè)作為融資平臺進行融資，突顯供應鏈模式的優(yōu)勢。另外，與傳統(tǒng)融資模式更大的區(qū)別還在 于信息的流轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)貿(mào)易上下游關聯(lián)度低，信息片段化，而供應鏈金融則全鏈條信息透明，實現(xiàn)上下

4、游信息連貫。2、產(chǎn)生背景作為供應鏈貿(mào)易中的一個重要組織部分，資金流貫穿供應鏈系統(tǒng)的經(jīng)營和管理過程。在一般供應鏈運 營中，原材料的采購、加工最終到銷售牽涉各環(huán)節(jié)企業(yè)的資金支出和收入，由于支出和收入的發(fā)生存 在時間差，因此形成了資金缺口。一般在企業(yè)下達訂單和接收貨物之間存在資金缺口，在接收貨品到 完成銷售之間存在資金壓力，同時庫存管理需要資金支持。此外，在銷售產(chǎn)品與下游客戶支付貨款之 間也存在一定的資金缺口，而在接收貨款與實際接受現(xiàn)金之間存在現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期，或?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)金流產(chǎn) 生不利影響。基于業(yè)務開展過程中存在資金缺口的情況，供應鏈金融應運而生。圖1=供應鏈企業(yè)資金運營情徂下達訂單3、操作模式為緩解經(jīng)

5、營中各階段出現(xiàn)的資金缺口問題，供應鏈網(wǎng)絡上參與企業(yè)通常采取更加有效的支付手段，根 據(jù)企業(yè)規(guī)模大小不同，所形成的支付效果不一，具體來看主要有三種操作模式：（1）延長支付：一般發(fā)生在下游客戶較強勢、供應商較弱勢的交易情況下，例如大部分生產(chǎn)制造型 客戶通常要求30天到45天的賬期，有利于下游客戶資金運轉(zhuǎn)，但對上游供應商形成較大資金壓力， 同時加大供應商融資成本。（2）提前支付獲得折扣：下游客戶若能提前支付貨款則在一定程度上解決了上游的資金問題，便可 獲得較為優(yōu)惠的交易價格。由于在國際貿(mào)易中要求報關價格需與實際交易價格一致，涉及較為復雜的 手續(xù)，因此該種模式多適用于國內(nèi)供應鏈貿(mào)易業(yè)務。（3）合作性倉儲

6、管理：在買賣雙方共同確定的框架下，供應商承擔在下游企業(yè)倉庫中貨物的庫存管 理，當貨物被下游客戶使用時才進行貨權轉(zhuǎn)移。一方面減少下游客戶資金占用，保障及時供貨，一方 面有利于供應商合理規(guī)劃生產(chǎn)，避免庫存積壓或空滯，同時掌握客戶信息。但對于供應商而言，資金 運轉(zhuǎn)效率較低。上述狀況反映出供應鏈運作過程中的系列資金問題，因此，合理解決資金流問題，并使之與商流、信 息流和物流進行有效整合是供應鏈貿(mào)易運作的核心基礎。4、特點供應鏈金融通過運用豐富的金融產(chǎn)品以實現(xiàn)交易過程中的融資目的，不同于傳統(tǒng)貿(mào)易融資方式，其更 是一種科學、個性化以及針對性強的金融服務過程，對供應鏈運作環(huán)節(jié)中流動性差的資產(chǎn)及資產(chǎn)所產(chǎn) 生的

7、且確定的未來現(xiàn)金流作為還款來源，借助中介企業(yè)的渠道優(yōu)勢提供全面的金融服務，并提升供應 鏈的協(xié)調(diào)性和降低其運作成本，主要有以下特點：（1）不單純依賴客戶企業(yè)的基本面資信狀況來判斷是否提供金融服務，而是依據(jù)供應鏈整體運作情 況，以真實貿(mào)易背景為出發(fā)點。（2）閉合式的資金運作，即注入的融通資金運用限制在可控范圍之內(nèi)，按照具體業(yè)務逐筆審核放款， 資金鏈、物流運作需按照合同預定的模式流轉(zhuǎn)。（3）供應鏈金融可獲得渠道及供應鏈系統(tǒng)內(nèi)多個主體信息，可制定個性化的服務方案，尤其對于成 長型的中小企業(yè)，資金流得到優(yōu)化的同時提高了經(jīng)營管理能力。（4）流動性較差的資產(chǎn)是供應鏈金融服務的針對目標，在眾多資金沉淀環(huán)節(jié)來提

8、高資金效率，但前 提為該部分資產(chǎn)具有良好的自償性。圖2供應傲金融柩架金資（外部投資者蠲資源（分紅潞源部1來內(nèi)務源財務單儲輸裝 任訂倉運包能購產(chǎn)售收功采生銷回流動資產(chǎn)有形資本供應方二、供應鏈融資模式，商業(yè)所以我供應鏈金融的三種傳統(tǒng)表現(xiàn)形態(tài)為應收賬款融資、庫存融資以及預付款融資。目前國內(nèi)實踐中 銀行或供應鏈企業(yè)為供應鏈金融業(yè)務的主要參與者，由于本系列專題研究對象為供應鏈企業(yè)， 們在介紹供應鏈金融模式時，主要以供應鏈企業(yè)為服務提供者。圖3供應銷金融業(yè)務模式供應第金融保理池反向保理先票款后貸授信1、應收賬款融資當上游企業(yè)對下游提供賒銷，導致銷售款回收放緩或大量應收賬款回收困難的情況下，上游企業(yè)資金 周

9、轉(zhuǎn)不暢，出現(xiàn)階段性的資金缺口時，可以通過應收賬款進行融資。應收賬款融資模式主要指上游企 業(yè)為獲取資金，以其與下游企業(yè)簽訂的真實合同產(chǎn)生的應收賬款為基礎，向供應鏈企業(yè)申請以應收賬 款為還款來源的融資。應收賬款融資在傳統(tǒng)貿(mào)易融資以及供應鏈貿(mào)易過程中均屬于較為普遍的融資方 式，通常銀行作為主要的金融平臺，但在供應鏈貿(mào)易業(yè)務中，供應鏈貿(mào)易企業(yè)在獲得保理商相關資質(zhì) 后亦可充當保理商的角色，所提供的應收款融資方式對于中小企業(yè)而言更為高效、專業(yè)，可省去銀行 的繁雜流程且供應鏈企業(yè)對業(yè)務各環(huán)節(jié)更為熟知，同時在風控方面針對性更強。應收賬款融資一般流程：在上下游企業(yè)簽訂買賣合同形成應收賬款后，供應商將應收賬款單據(jù)

10、轉(zhuǎn)讓至 供應鏈企業(yè)，同時下游客戶對供應鏈企業(yè)作出付款承諾，隨后供應鏈企業(yè)給供應商提供信用貸款以緩 解階段性資金壓力，當應收款收回時，融資方（即上游企業(yè)）償還借款給供應鏈企業(yè)。通常應收賬款 融資存在以下幾種方式：（1）保理。通過收購企業(yè)應收賬款為企業(yè)融資并提供其他相關服務的金融業(yè)務或產(chǎn)品，具體操作是 保理商（擁有保理資質(zhì)的供應鏈企業(yè)）從供應商或賣方處買入通常以發(fā)票形式呈現(xiàn)的對債務人或買方 的應收賬款，同時根據(jù)客戶需求提供債務催收、銷售分戶賬管理以及壞賬擔保等。應收賬款融資可提 前實現(xiàn)銷售回款，加速資金流轉(zhuǎn)，一般也無需其他質(zhì)押物和擔保，減輕買賣雙方資金壓力。保理業(yè)務 期限一般在90天以內(nèi)，最長可達

11、180天，通常分為有追索權保理和無追索權保理，其中無追索權保 理指貿(mào)易性應收賬款，通過無追索權形式出售給保理商，以獲得短期融資，保理商需事先對與賣方有 業(yè)務往來的買方進行資信審核評估，并根據(jù)評估情況對買方核定信用額度；有追索權保理指到期應收 賬款無法回收時，保理商保留對企業(yè)的追索權，出售應收賬款的企業(yè)需承擔相應的壞賬損失，在會計 處理上，有追索權保理視同以應收賬款為擔保的短期借款。圖，保理業(yè)務穩(wěn)程情況供應鏈貿(mào)易企業(yè)”用有保理商資盾）收賬款確認（2）保理池。一般指將一個或多個具有不同買方、不同期限以及不同金額的應收賬款打包一次性轉(zhuǎn) 讓給保理商，保理商再根據(jù)累計的應收賬款情況進行融資放款。有效整合

12、了零散的應收賬款，同時免 去多次保理服務的手續(xù)費用，有助于提高融資效率，但同時對保理商的風控體系提出更高要求，需對 每筆應收款交易細節(jié)進行把控，避免壞賬風險。下游貨物購買方集中度不高，在一定程度上有助于分 散風險。圖5保理池融該業(yè)務值程情況但抵押或背書轉(zhuǎn)讓應收賬款 -通知轉(zhuǎn)讓供應搪貿(mào)易企業(yè)（擁有保理商資質(zhì)）確認（3）反向保理（逆保理）。供應鏈保理商與資信能力較強的下游客戶達成反向保理協(xié)議，為上游供 應商提供一攬子融資、結(jié)算方案，主要針對下游客戶與其上游供應商之間因貿(mào)易關系所產(chǎn)生的應收賬 款，即在供應商持有該客戶的應收賬款時，得到下游客戶的確認后可將應收賬款轉(zhuǎn)讓給供應鏈保理商 以獲得融資，與一般

13、保理業(yè)務區(qū)別主要在于信用風險評估的對象轉(zhuǎn)變。2、存貨融資存貨融資主要指以貿(mào)易過程中貨物進行抵質(zhì)押融資，一般發(fā)生在企業(yè)存貨量較大或庫存周轉(zhuǎn)較慢，導 致資金周轉(zhuǎn)壓力較大的情況下，企業(yè)利用現(xiàn)有貨物進行資金提前套現(xiàn)。隨著參與方的延伸以及服務創(chuàng) 新，存貨融資表現(xiàn)形式多樣，主要為以下三種方式：（1）靜態(tài)抵質(zhì)押。企業(yè)以自有或第三方合法擁有的存貨為抵質(zhì)押的貸款業(yè)務，供應鏈企業(yè)可委托第 三方物流公司對客戶提供的抵質(zhì)押貨品實行監(jiān)管，以匯款方式贖回。企業(yè)通過靜態(tài)貨物抵質(zhì)押融資盤 活積壓存貨的資金，以擴大經(jīng)營規(guī)模，貨物贖回后可進行滾動操作。（2）動態(tài)抵質(zhì)押。供應鏈企業(yè)可對用于抵質(zhì)押的商品價值設定最低限額，允許限額以上

14、的商品出庫， 企業(yè)可以貨易貨，一般適用于庫存穩(wěn)定、貨物品類較為一致以及抵質(zhì)押貨物核定較容易的企業(yè)，由于 可以以貨易貨，因此抵質(zhì)押設定對于生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響較小，對盤活存貨作用較明顯，通常以貨易 貨的操作可以授權第三方物流企業(yè)進行。圖7靜態(tài)抵原押業(yè)務流程白由進出（3）倉單質(zhì)押。分為標準倉單質(zhì)押和普通倉單質(zhì)押，區(qū)別在于質(zhì)押物是否為期貨交割倉單，其中標 準倉單質(zhì)押指企業(yè)以自有或第三人合法擁有的標準倉單為質(zhì)押的融資業(yè)務，適用于通過期貨交易市場進行采購或銷售的客戶以及通過期貨交易市場套期保值、規(guī)避經(jīng)營風險的客戶，手續(xù)較為簡便、成本 較低，同時具有較強的流動性，可便于對質(zhì)押物的處置。普通倉單指客戶提供由倉

15、庫或第三方物流提 供的非期貨交割用倉單作為質(zhì)押物，并對倉單作出融資出賬，具有有價證券性質(zhì)，因此對出具倉單的 倉庫或第三方物流公司資質(zhì)要求很高。圖9標準倉單質(zhì)押業(yè)務流程圖1。晉通倉單質(zhì)押業(yè)務蒲程國釋放倉單從目前市場情況來看，在存貨融資過程中，通常供應鏈企業(yè)為避免因市場價格波動或其他因素導致庫 存積壓，在庫存環(huán)節(jié)單純就庫存商品對中小企業(yè)進行庫存融資的情況較少，更多的是在采購或者銷售 階段得益于整體供應鏈條環(huán)節(jié)緊扣就可對庫存進行控制，因此，中小企業(yè)更多的通過其他渠道進行庫 存融資。此外，一般供應鏈業(yè)務中因上下游的協(xié)調(diào)配合，庫存周轉(zhuǎn)較快，單獨以庫存融資情況相對傳 統(tǒng)貿(mào)易融資較少。國委托交 割出具倉單交

16、付倉儲貨物您放貸辦理廟 押手續(xù)第三方物流供應鏈企業(yè)期貨交 易所期貨經(jīng) 紀公司供應鏈企業(yè)第三方 物流融資企業(yè)3、預付款融資在存貨融資的基礎上，預付款融資得到發(fā)展，買方在交納一定保證金的前提下，供應鏈企業(yè)代為向賣 方議付全額貨款，賣方根據(jù)購銷合同發(fā)貨后，貨物到達指定倉庫后設定抵質(zhì)押為代墊款的保證。在產(chǎn) 品銷售較好的情況下，庫存周轉(zhuǎn)較快，因此資金多集中于預付款階段，預付款融資時間覆蓋上游排產(chǎn) 以及運輸時間，有效緩解了流動資金壓力，貨物到庫可與存貨融資形成“無縫對接”。一般在上游企 業(yè)承諾回購的前提下，中小型企業(yè)以供應鏈指定倉庫的倉單向供應鏈企業(yè)申請融資來緩解預付款壓力， 由供應鏈企業(yè)控制其提貨權的融

17、資業(yè)務，一般按照單筆業(yè)務來進行，不關聯(lián)其他業(yè)務。具體過程中， 中小企業(yè)、上游企業(yè)、第三方物流企業(yè)以及供應鏈企業(yè)共同簽訂協(xié)議，一般供應鏈企業(yè)通過代付采購 款方式對融資企業(yè)融資，購買方直接將貨款支付給供應鏈企業(yè)。預付款融資方式多用于采購階段，其 擔?；A為購買方對供應商的提貨權。目前國內(nèi)供應鏈貿(mào)易企業(yè)中常用的方式為先票/款后貨貸款。 在供應鏈貿(mào)易業(yè)務中，供應鏈企業(yè)可提供預付款融資服務，尤其在較為成熟的供應鏈條中，當中小企 業(yè)在采購階段出現(xiàn)資金缺口時，向供應鏈貿(mào)易企業(yè)繳納保證金并提供相關業(yè)務真實單據(jù)，供應鏈貿(mào)易 企業(yè)在對商業(yè)供應商進行資質(zhì)核實后，代替中小企業(yè)采購貨物，并掌握貨權，隨后由中小企業(yè)一次或

18、 分批次贖回。按照中小企業(yè)與供應鏈企業(yè)具體協(xié)議、以及雙方合作情況，貨物可由供應商直接運送至 中小企業(yè)或運送至供應鏈貿(mào)易企業(yè)指定的倉庫，而此時，供應鏈貿(mào)易企業(yè)可在采購甚至物流、倉儲以 及銷售階段實質(zhì)性掌握貨權。圖11先票/款后貨貸款業(yè)務流程追加保證金京付保證金三、供應鏈金融風險環(huán)節(jié)供應鏈金融在較完善的供應鏈網(wǎng)絡中可通過緊密的合作關系解決各環(huán)節(jié)資金問題，較大的縮短現(xiàn)金流 量周期并降低企業(yè)運營成本，但如同一把“雙刃劍”，在增加供應鏈企業(yè)運營效率的同時也對其經(jīng)營 產(chǎn)生一定的風險因素。我們從兩方面對供應鏈金融風險進行闡述:一方面，供應鏈企業(yè)提供金融類服務時（如保理、貸款等）， 將面臨不同的外生風險性，或

19、對經(jīng)營產(chǎn)生影響；另一方面，供應鏈金融業(yè)務嵌入至企業(yè)經(jīng)營業(yè)務（應 收賬款融資、庫存融資以及預付款項融資模式）中或?qū)е陆?jīng)營及財務狀況存在一定的內(nèi)生風險。1、供應鏈金融外生風險一般指外部經(jīng)濟周期、金融環(huán)境及產(chǎn)生政策發(fā)生變化，對供應鏈金融造成影響，我們主要從宏觀經(jīng)濟 周期、政策監(jiān)管環(huán)境以及市場金融環(huán)境三方面來分析。（1）宏觀經(jīng)濟周期供應鏈金融在一定的經(jīng)濟環(huán)境中運行，金融活動涉及不同產(chǎn)業(yè)、融資平臺以及流動性服務商，相較于 單環(huán)節(jié)運行的傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務，涉及范圍較廣，一旦經(jīng)濟狀況出現(xiàn)波動，將導致供應鏈金融模式中的環(huán) 節(jié)主體面臨較大的風險，從而導致整體供應鏈資金風險加劇。尤其在經(jīng)濟出現(xiàn)下行或衰退時，市場需 求疲

20、軟，供應鏈中企業(yè)面臨生存經(jīng)營困難、甚至破產(chǎn)等問題，最終造成金融活動喪失良好的信用擔保。（2）政策監(jiān)管環(huán)境傳統(tǒng)金融活動主要由商業(yè)銀行等金融機構主導，隨著市場的快速發(fā)展以及企業(yè)的迫切擴張，為滿足市 場業(yè)務發(fā)展需求，金融工具得到不斷創(chuàng)新，同時在政策監(jiān)管的允許下，非金融類企業(yè)在取得相應資質(zhì) 后可經(jīng)營金融類業(yè)務，并收到相關法律及監(jiān)管條例約束，例如供應鏈貿(mào)易企業(yè)可從事保理、貸款及融 資租賃業(yè)務。一旦政策監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，或?qū)溬Q(mào)易企業(yè)提供的金融業(yè)務的監(jiān)管力度提高或約 束范圍擴大，將對供應鏈金融活動產(chǎn)生不利影響。（3）金融環(huán)境供應鏈金融業(yè)務主要盈利來源于息差收入，當供應鏈企業(yè)獲取的融資成本遠小于其從事供

21、應鏈金融業(yè) 務所獲得的利息收入時，供應鏈金融業(yè)務利潤空間較大。一旦市場流動性偏緊，金融環(huán)境惡化導致資 金成本上漲，供應鏈金融業(yè)務融資費用增加，尤其在市場利率出現(xiàn)較大波動的情況下，供應鏈金融業(yè) 務利潤收縮，甚至造成供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)資金緊張，融資款項無法收回。2、供應鏈金融內(nèi)生風險供應鏈企業(yè)在經(jīng)營過程中結(jié)合具體業(yè)務模式，在采購、庫存以及銷售階段提供不同的融資模式，將資 金風險轉(zhuǎn)移到自身，并獲取毛利率高的資金收益，我們具體從經(jīng)營以及財務兩方面來進行分析。（1）經(jīng)營風險供應鏈關聯(lián)度風險。較為完善的供應鏈體系整合度較高，資金流轉(zhuǎn)在供應鏈業(yè)務中形成閉環(huán)，供應 鏈企業(yè)可通過對各環(huán)節(jié)的跟蹤管理來控制供應鏈金融

22、風險，同時要求供應鏈采購、生產(chǎn)、銷售、倉儲 及配送等各環(huán)節(jié)在涉及的貿(mào)易業(yè)務領域上具有較高的關聯(lián)度，可對同一領域業(yè)務形成緊密、配合順暢 的合作關系，而一旦供應鏈企業(yè)關聯(lián)度低，融資環(huán)節(jié)出現(xiàn)缺口造成風險不可控，或?qū)溄鹑跇I(yè) 務參與企業(yè)經(jīng)營造成損失。供應鏈上下游企業(yè)信用風險。供應鏈上下游企業(yè)的信用狀況在一定程度上反映出其償債意愿以及償 債能力，良好的資信狀況為供應鏈金融業(yè)務正常運轉(zhuǎn)的前提，中小企業(yè)通常資信狀況相對于大型企業(yè) 較差，加之我國征信體系尚不健全導致違約成本不高，易出現(xiàn)債務償還延緩或回收困難，供應鏈金融 風險加大。供應鏈貿(mào)易背景風險。在虛假的供應鏈貿(mào)易融資背景中，通過提供虛假的業(yè)務單據(jù)和貨物憑證來取 得融資借款，而資金則被轉(zhuǎn)移至其他投機或投資業(yè)務，導致供應鏈企業(yè)所提供的金融業(yè)務產(chǎn)生巨大資 金