企業(yè)融資全過程介紹

1、企 業(yè) 融 資 全 過 程大家好。今天我講的問題叫做企業(yè)融資，嚴(yán)格來說，這個(gè)話題叫做資本運(yùn)營(yíng)，資本運(yùn)營(yíng)就像一座大廈它有兩個(gè)門，你可以從投資這個(gè)門進(jìn)去，也可以從融資這個(gè)門進(jìn)去，但是無論你從哪個(gè)門進(jìn)去，學(xué)的道理都是一樣。很多人就問了，從投資這個(gè)門進(jìn)去和融資這個(gè)門進(jìn)去，到底有什么區(qū)別？用一句通俗的話來講，用投資這個(gè)門進(jìn)去，就要把學(xué)問越做越深，而從融資這個(gè)門進(jìn)去要把學(xué)問越做越淺，道理很簡(jiǎn)單，投資者都是什么人？投資者實(shí)際上是替別人管錢的人，不是街上那些大款或者投資公司的董事長(zhǎng)，投資公司的總經(jīng)理，他們是投資人，實(shí)際上他們口袋里的錢也不完全是他的，真正的投資人是所有我們?cè)谧睦习傩眨覀儝炅斯べY，花掉了自己

2、消費(fèi)的一部分，剩下那部分投進(jìn)銀行或者股市，其實(shí)我們每個(gè)人都是投資者，這個(gè)國(guó)家所有投資的錢都來自我們老百姓，所以，所謂的投資者就是給別人管錢的人。他憑什么給人管錢？所有的投資者都會(huì)給你講一個(gè)故事。說管錢可不是所有人都能管的，那是一門很深的學(xué)問，不是阿貓阿狗都能管錢的。美國(guó)就算一個(gè)窮人，你忽然發(fā)了財(cái)，如果你不會(huì)管錢，你一定會(huì)破產(chǎn)的。很多人連續(xù)12年跟蹤了得彩票大獎(jiǎng)的人，有的人中了上億，結(jié)果其中有11個(gè)人最后破了產(chǎn)，最后他們得出一個(gè)結(jié)論，就是如果你不會(huì)管錢，你有再多的錢你照樣破產(chǎn)，他們就會(huì)跟你講，又是公式又是曲線，又是MBA的所有理論，把所有人搞蒙了，最后所有人 想，管錢真是太難了，這不是我等能夠?qū)W

3、得會(huì)的，這樣吧，干脆我的錢都拿給你管算了。所以，投資者為什么要讓學(xué)問越做越深呢？他就要造成這樣一個(gè)后果，不是所有人都能進(jìn)行投資的，所以你們各位把錢拿來給我管算了。融資者，就要把學(xué)問越做越淺，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)闊o論是你讓別人把錢投到你的口袋里給你用，無論你的項(xiàng)目多深?yuàn)W，你都要給別人講明白。 在座的各位，你們誰會(huì)把自己口袋里的錢，投給一個(gè)你聽不明白的項(xiàng)目？不可能的。所以，到最后融資者就要深入淺出，把所有最深?yuàn)W的道理用最淺的話講給大家聽，所以，從融資者這個(gè)門進(jìn)去，要把學(xué)問越做越淺。 好了，那我們下一個(gè)話題，就是為什么要融資。企業(yè)有兩種發(fā)展戰(zhàn)略，我們把它總結(jié)為一個(gè)是上樓梯戰(zhàn)略，一個(gè)是上電梯戰(zhàn)略。所謂上樓

4、梯戰(zhàn)略，就是自身的積累，像滾雪球一樣，從小發(fā)展到大，而所謂上電梯戰(zhàn)略，就是借助金融資本的力量，一步到頂，一下子壯大自己，然后使自己成為行業(yè)的龍頭老大。上樓梯戰(zhàn)略，企業(yè)冒的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。什么叫非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？就是海出了風(fēng)險(xiǎn)，海起風(fēng)浪，這叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是你周圍的大環(huán)境出了問題，這叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是你不能控制的。而上樓梯戰(zhàn)略你冒的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是你的船太小，如果海出了問題，你將冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。第二，上樓梯戰(zhàn)略入門的門坎太低，你要是發(fā)了財(cái)了，所有人一看，這東西好，這個(gè)行業(yè)能發(fā)財(cái)，所以人們?nèi)M(jìn)來了，所以，就沒你什么事了，競(jìng)爭(zhēng)馬上就會(huì)變得非常激烈，而如果上電梯戰(zhàn)略，就可以使你的船，最大限度地?cái)U(kuò)大你的船，

5、就可以最大限度地抵抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，你冒的只是一個(gè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。什么是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)呢？船出了問題才是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，海起風(fēng)浪是風(fēng)險(xiǎn)，而船出故障是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，如果你采取上電梯戰(zhàn)略的話，你的船大，你只需要冒非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不需要冒系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)道理我是在一個(gè)深刻的教訓(xùn)中體會(huì)出來的。 2000年的時(shí)候，我曾經(jīng)做過一個(gè)比較成功的資本運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目，我親手賣掉了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。我不知道大家現(xiàn)在知不知道，你要是坐飛機(jī)的話，在飛機(jī)場(chǎng)會(huì)有人給你發(fā)訂酒店、訂機(jī)票的那個(gè)卡，打折卡，在20世紀(jì)90年代末的時(shí)候，我們?cè)?jīng)做過這樣一個(gè)企業(yè)，專門為人們訂酒店、訂機(jī)票，這就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，后來我2000年時(shí)候把這個(gè)企業(yè)賣掉了，賣

6、給誰了呢？賣給攜程了，大家都知道現(xiàn)在攜程卡，可以說是全中國(guó)最大的企業(yè)，這個(gè)交易是很成功的，攜程在兼并了我們的企業(yè)之后，就變成了全中國(guó)的NO.1，就是全中國(guó)的老大。在兼并運(yùn)通的時(shí)候，攜程開了一個(gè)盛大的記者招待會(huì)，那時(shí)候攜程躊躇滿志，在記者招待會(huì)上，他們打出了一個(gè)大標(biāo)幅，要打造旅游業(yè)和電子商業(yè)的航空母艦，現(xiàn)在它做到了。去年攜程已經(jīng)在美國(guó)上市了，已經(jīng)成為一個(gè)世界性的公司了，也是全國(guó)最大的公司。 這個(gè)兼并是成功的，但是其中有一點(diǎn)，一直讓我心中不平衡，也就是攜程在兼并我們公司的時(shí)候，攜程是一個(gè)比我們公司小一半的公司，當(dāng)時(shí)我們的網(wǎng)站已經(jīng)運(yùn)行了兩年半了，而攜程的網(wǎng)站只有七個(gè)月，一個(gè)七個(gè)月的孩子吃掉了一個(gè)兩歲

7、半的孩子，而當(dāng)時(shí)攜程的市場(chǎng)份額還不夠我公司的50%，它僅僅是我們公司的一半。但是攜程憑什么吃掉我們公司？道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗任覀兿饶玫搅艘还P風(fēng)險(xiǎn)投資資金，它從美國(guó)帶了幾百萬美金回來，回過頭來，就把我們公司吃掉了。假如這筆錢我們先拿到的話，攜程我還看不上，我要吃其他公司的話，我還不會(huì)收購(gòu)攜程，攜程還看不上。但是現(xiàn)在問題是一個(gè)快魚吃掉了慢魚，一個(gè)上電梯的人吃掉了上樓梯的人，這就是我的親身經(jīng)歷。 我們現(xiàn)在進(jìn)入主題。我們今天講的是投資和融資。投資和融資實(shí)際上是一回事。我們把融資就當(dāng)成一個(gè)簡(jiǎn)單的商品交易，這樣就很容易理解投資和融資了。交易，那么交易什么呢？假設(shè)我們交易任何一個(gè)產(chǎn)品，在商場(chǎng)上，你交易的是商

8、品，但是在資本市場(chǎng)上，你交易的是資產(chǎn)，說白了就是項(xiàng)目。咱們交易的標(biāo)的就是融資的項(xiàng)目，那么賣家是誰呢？賣家是融資者，買家就是投資者，雙方買賣的就是項(xiàng)目，當(dāng)然是項(xiàng)目的股權(quán)。既然如此，你作為賣家，首先你要考慮兩個(gè)問題，第一個(gè)，買家在哪，第二個(gè)，他們?cè)谙胧裁础Ｈ绻銈冎懒诉@兩個(gè)問題，有了這兩個(gè)問題的答案，那么你就知道該怎么包裝產(chǎn)品，該怎么包裝項(xiàng)目了。 怎么了解買家呢？一個(gè)最好的辦法就是交換立場(chǎng)，叫換位思維，你自己當(dāng)一把買家就知道買家在想什么了，你知道買家想什么了，就知道該怎么包裝產(chǎn)品了。于是，資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)很重要的原則，就是要兩面打算盤。我過去曾經(jīng)當(dāng)過投資者，十年前我從美國(guó)回來的時(shí)候是投資基金駐中國(guó)

9、的代表，我經(jīng)常跟那些融資者談判，因?yàn)槲沂峭顿Y者，他們賣項(xiàng)目，我買項(xiàng)目。我發(fā)現(xiàn)一個(gè)很讓我不高興的問題，我的談判對(duì)手大部分人只打自己的算盤，他不替你打算盤，很多已經(jīng)快垮臺(tái)的國(guó)營(yíng)企業(yè)，我給他帶來的資金，我給他帶來的技術(shù)，他出土地，他出勞力，我實(shí)際上是把他的土地盤活了，把他的勞力盤活了，給他的勞力發(fā)工資，最后談判的結(jié)果，他還要控股，他說我出土地，我出勞力，我出錢，你出技術(shù)，你出市場(chǎng)，到最后我控股，這世界上哪有這么便宜的事？但是沒話說，這幫人只打自己的算盤，不打你的算盤。 所以我現(xiàn)在提出一個(gè)原則，在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)交易項(xiàng)目的時(shí)候，算盤要兩面打。但是，這個(gè)兩面打不能打到底，有些人是這樣的，我的談判對(duì)手經(jīng)常這樣，在

10、簽約之前只打自己的算盤，等到簽約之后，他開始扒拉你的算盤了，發(fā)現(xiàn)你掙的錢比他多，最后開始后悔，一后悔就開始搞小動(dòng)作，一搞小動(dòng)作雙方就開始摩擦，一摩擦合作就很不愉快，到最后不歡而散。所以，正確的做法應(yīng)該是在簽約之前算盤兩面打，在簽約之后算盤只打一面，你自己掙錢就行了，不要管別人掙多少錢，別人掙得多是別人的本事，最后的結(jié)果一定是雙贏，不是雙贏的買賣是一錘子買賣，要想雙方合作下去一定要贏，因?yàn)橥顿Y者和融資者最后會(huì)成為一個(gè)合作伙伴，只有雙贏才會(huì)使雙方愉快地合作下去。 剛才我們說了，要想研究買家，兩個(gè)問題，第一個(gè)，買家在哪，他們是誰，第二，他們?cè)谙胧裁?，下面我們?cè)僦v買家的問題。第一個(gè)問題，買家在哪，他們

11、是誰。 我們可以把買家分成三個(gè)層次，第一個(gè)，實(shí)業(yè)投資者，第二，金融投資者，第三，證券投資者。為什么這么分呢？我是把三者的商務(wù)模式進(jìn)行了這樣的劃分，也就是他們靠什么環(huán)節(jié)掙錢。實(shí)業(yè)投資者的商務(wù)模式是買雞賣蛋，金融投資者的商務(wù)模式，是買蛋賣雞，而證券投資者的商務(wù)模式是買雞賣雞。實(shí)業(yè)投資者他是這個(gè)項(xiàng)目的，最終消費(fèi)者，他買的是雞，雞就是項(xiàng)目，就是企業(yè)，蛋就是利潤(rùn)，他買了這個(gè)企業(yè)，等著這個(gè)企業(yè)下利潤(rùn)，下蛋，這是實(shí)業(yè)投資者，他是這個(gè)雞的最終消費(fèi)者。而金融投資者，是買蛋賣雞，也就是說，金融投資者不是項(xiàng)目的最終消費(fèi)者，他是個(gè)二道販子，他買雞只是一個(gè)半成品，他要把這個(gè)半成品孵出小雞來，再把小雞養(yǎng)大，最后在雞市上把

12、大雞賣掉。金融投資者掙的是什么錢？它是雞和蛋之間的差價(jià)。所以，金融投資者注重的是過程，而實(shí)業(yè)投資者注重的是結(jié)果，實(shí)業(yè)投資者是摘桃子派，金融投資者是要當(dāng)園丁的。我們用一個(gè)更形象的比喻來說。上一次我已經(jīng)比喻過了，實(shí)業(yè)投資者，假如你的融資項(xiàng)目是一個(gè)待嫁的姑娘，實(shí)業(yè)投資者就是你未來的丈夫。當(dāng)然，在座很多女同志都知道，要找一個(gè)好丈夫，后半輩子吃喝不愁。比如你的項(xiàng)目嫁了一個(gè)好丈夫，世界性的跨國(guó)公司，這個(gè)跨國(guó)公司會(huì)給你帶來市場(chǎng)、帶來技術(shù)、帶來管理，給你帶來一切東西，甚至帶來資金，但是別忘了，下面的兩句話，要進(jìn)行得失對(duì)比，要進(jìn)行優(yōu)劣對(duì)比，也就是這三個(gè)投資者中間，哪一個(gè)對(duì)你更有利，而且你得到對(duì)方的市場(chǎng)、資金、管

13、理、技術(shù)之后，你會(huì)付出什么。咱們中國(guó)婦女都知道，咱們嫁了一個(gè)丈夫的話，最后的解決就是改姓從夫，主權(quán)沒有了，本來自己掙錢自己花，現(xiàn)在要看別人的眼色了，保險(xiǎn)柜在別人的手里。如果是一個(gè)大的跨國(guó)公司，人家有跨國(guó)公司自己的文化，不要說董事長(zhǎng)當(dāng)不成，甚至總經(jīng)理都不當(dāng)不成，甚至部門經(jīng)理有可能給你換得干干凈凈，也就是說你完全喪失了主權(quán)。當(dāng)然，你要找一個(gè)好丈夫，還算你運(yùn)氣，萬一找一個(gè)壞丈夫，恐怕你離婚都難，這就是我的親身經(jīng)歷。 我們?cè)?jīng)看中過兩個(gè)項(xiàng)目，都是國(guó)企，一個(gè)是在天津，一個(gè)是在黑龍江，一看見外資要入資了，說明這是個(gè)肥肉了，就把原來的廠長(zhǎng)，或者原理的總經(jīng)理，調(diào)到局里，給他升了半級(jí)，然后派了一個(gè)親信副局長(zhǎng)，派

14、到這里當(dāng)總經(jīng)理，人換了，你知道我們最后的結(jié)果是什么呢？當(dāng)時(shí)我就馬上給他們發(fā)了一封信，就說，我們現(xiàn)在堅(jiān)持原來的那個(gè)總經(jīng)理人選。后來對(duì)方就說，咱們簽的協(xié)議不是我們推薦總經(jīng)理，但是我們外方控股，但是由你們推薦總經(jīng)理，外方批準(zhǔn)。他說我們推薦，我說我不批準(zhǔn)，最后的結(jié)果是雙方一個(gè)天津，一個(gè)黑龍江都僵了半年，最后天津投降了。 那么金融投資者是什么人？金融投資者是你的情人，他會(huì)跟你同居，但是不會(huì)娶你為妻，你放心好了，你不要指望他會(huì)忠于愛情，終于有一天他會(huì)把你轉(zhuǎn)手賣掉，另尋新歡。他假如把你娶回家了，這是他的失敗，他不成了養(yǎng)雞戶了嗎？他養(yǎng)那么多雞干什么？金融投資者他是要賣雞的，結(jié)果這雞賣不出去，全部壓在手里了，他

15、不成了養(yǎng)雞戶了？所以，大家聽說北京有四大傻，叫炒股炒成股東，炒房地產(chǎn)炒成房東，練練成了法輪功，泡妞泡成了老公。如果要是金融投資者，沒把你賣出去，把你娶回家了，他就泡妞泡成老公了，這是他的失敗。證券投資者是買雞賣雞，如果像剛才那樣形容的話，他就是嫖客，打一槍換一個(gè)地方，但是證券投資者也有可愛的地方，他會(huì)把錢給你用，但是，永遠(yuǎn)不會(huì)過問你的家務(wù)事，管你娶幾個(gè)二奶，他不管。所以，有些人喜歡用證券投資者的錢，好用，也不用承擔(dān)最后。所以，這三種投資者之間各有各的長(zhǎng)處。 既然我們知道三種投資者的特點(diǎn)，我們就知道跟他打交道的方式。實(shí)業(yè)投資者注重的是結(jié)果，所以，他是摘桃子派，沒看清楚的事情，他是不會(huì)下手的，而且

16、實(shí)業(yè)投資者要跟你長(zhǎng)期合作，要把你綁上戰(zhàn)車，跟你生兒育女，跟你過一輩子。由于這樣，所以實(shí)業(yè)投資者是能控股盡量控股，他是用手投票，他要參加董事會(huì)，然后要控制董事會(huì)，用手投票，但是有一點(diǎn)，在座的各位女同志都知道，滿街都是男人，找個(gè)好丈夫容易嗎？所以，找到一個(gè)好的實(shí)業(yè)投資者，就相當(dāng)于找到一個(gè)好丈夫，這種機(jī)會(huì)是可遇不可求的，你不要滿街去找，可能找一個(gè)不好的丈夫，離婚都難。所以這就是金融投資者的優(yōu)點(diǎn)了。金融投資者是情愛，金融投資者的錢是比較好找的，滿街都是人，滿街的人都可以給你當(dāng)情人。第二，金融投資者的青草比較高尚，他要當(dāng)園丁，他注重的是過程，把你養(yǎng)大，最后把你賣掉。所以，金融投資者跟你是短期結(jié)盟，能用手

17、投票他當(dāng)然用手投票，如果不能用手投票，他就用腳投票，他是手腳共投。也就是說，見到形式好，他就用手投票，見到形式不好，他用腳投票，拔腳就溜。另外，金融投資者的錢是資金市場(chǎng)上的錢，它是一個(gè)巨大的生產(chǎn)鏈，也就是說，買企業(yè)賣企業(yè)是整個(gè)金融投資者本身的運(yùn)營(yíng)，你的企業(yè)、你的項(xiàng)目進(jìn)入了它這個(gè)資金循環(huán)的鏈，只是中間資金循環(huán)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)。所以，金融投資者的錢應(yīng)該是比較好拿的。在中國(guó)，咱們現(xiàn)在沒有完善的資金市場(chǎng)，如果咱們有完善的資本市場(chǎng)的話，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，像美國(guó)那種資本市場(chǎng)，憑幾張商業(yè)計(jì)劃書就可以拿到好幾百萬美金。所以，金融投資者的錢是比較好掙的，證券投資者就是游客，見到好的東西拿來用一下，然后不行再拿去包換，雞便

18、宜了他買進(jìn)，雞貴了他賣出，當(dāng)然很多人都是反著來的，要不然這么多人在股市上虧損，對(duì)不對(duì)。 我們看一下投資機(jī)構(gòu)的定位。我們要想了解投資者，要了解投資者的運(yùn)營(yíng)模式，我們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模式，大家看到那個(gè)蛋了，誰來孵蛋呢？種子資金，種子資金的功能，是播種插秧孵化可研成果，也就是說，如果你實(shí)驗(yàn)室研究出來一個(gè)高新科技產(chǎn)品，只是實(shí)驗(yàn)室里的東西，怎么把它孵化完成，拿到專利，這之前的事情，是種子資金的事情。種子資金冒的是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。 好了，當(dāng)這個(gè)蛋的技術(shù)過關(guān)了，小雞孵出來了，種子資金要掙錢，怎么掙錢？它把部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給風(fēng)險(xiǎn)資金，這樣的話它可以套一部分現(xiàn)走人，或者它全部轉(zhuǎn)讓，或者它留一部分，剩下的跟著你走，但是總之他

19、要把他投資的本錢收回來，所以下一半傳給了風(fēng)險(xiǎn)資金，風(fēng)險(xiǎn)資金的作用是商品化，是包裝可行性項(xiàng)目，我們經(jīng)常聽到有人說包裝可行性項(xiàng)目，包裝項(xiàng)目的核心是什么？包裝項(xiàng)目的核心是市場(chǎng)策劃，也就是說，當(dāng)一個(gè)科研產(chǎn)品從研究室里出來的時(shí)候，它怎么用于市場(chǎng)，它怎么跟市場(chǎng)結(jié)合，中間有一大堆工作要做，中間是漫漫長(zhǎng)路。我是做風(fēng)險(xiǎn)投資的，我投過很多高科技的產(chǎn)品，有的時(shí)候你看著挺容易，說這東西出來以后馬上進(jìn)入市場(chǎng)，但是從實(shí)驗(yàn)室到市場(chǎng)中間這條路那是漫漫長(zhǎng)路，中間充滿著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，風(fēng)險(xiǎn)資金干的是包裝項(xiàng)目，當(dāng)這個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)跟市場(chǎng)結(jié)合了，成為一個(gè)可行性的項(xiàng)目了，也就是說，能夠跟市場(chǎng)有穩(wěn)定的結(jié)合點(diǎn)了，風(fēng)險(xiǎn)資金的功能完成了。 我舉個(gè)

20、例子。比如說我曾經(jīng)在一個(gè)著名的大學(xué)，看到了一個(gè)好項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目叫燃料電池，叫空氣鋁電池。什么叫空氣鋁電池呢？它的陽極是空氣，陰極是鋁，中間的電解液是海水或者鹽水，只要把陰極和陽極一接通，燈泡就亮了?？諝舛啾阋税。諝馐菦]有成本的，鋁是一個(gè)很便宜的原料，海水更不要錢了，就算是要錢，鹽水吧，你加點(diǎn)開水，加點(diǎn)自來水，灑上鹽就是鹽，所以這個(gè)電池的燃料是非常便宜的。誰來研究呢？是這個(gè)老教授。這教授他只管研究，研究技術(shù)理論，天天在研究室點(diǎn)燈泡，今天這個(gè)燈泡亮了，高興，明天那個(gè)燈泡亮了，高興。然后他寫論文，寫論文申請(qǐng)職稱。咱們的科研人員考慮的是職稱問題，職稱可以分房子，可以加工資，他考慮的是這個(gè)問題，至于這

21、項(xiàng)技術(shù)怎木樣跟市場(chǎng)結(jié)合，這不關(guān)他的事，也不是他的責(zé)任。 有一次有一幫美國(guó)人來跟他進(jìn)行學(xué)術(shù)交流，就看中了他這個(gè)東西，一看這個(gè)東西是好東西，說你這個(gè)鋁片能賣嗎？行啊，他說你給我美元，我就給你鋁片，所以美國(guó)人就付了他一堆美元，買了他一堆鋁片回家，所以美國(guó)人研究出來一個(gè)產(chǎn)品，什么產(chǎn)品呢？就是救生衣。他把小燈炮和鋁片焊在救生衣上，把那個(gè)鋁片焊上燈泡，然后插到救生衣上，救生衣不接觸海水不亮，一下海水之后，所有燈泡全亮了，點(diǎn)72個(gè)小時(shí)。美國(guó)人為什么要發(fā)明這個(gè)東西呢？是前些日子，美國(guó)剛好出了一個(gè)事故，小肯尼迪的飛機(jī)掉到海里去了，海岸巡邏隊(duì)黑燈瞎火地搜了半天沒搜到，結(jié)果人凍死了，淹死了。所以美國(guó)人就想，如果這個(gè)

22、救生衣上邊能夠有燈泡亮著，晚上在救生的時(shí)候不就是很容易了嗎？咱們跟美國(guó)撞飛機(jī)的飛行員王偉也是，掉到海里以后，我們搜尋了三天沒有搜到，如果他的救生衣上有燈光，有亮點(diǎn)，那上面搜尋的飛機(jī)不是很容易發(fā)現(xiàn)了嗎？這就是一個(gè)產(chǎn)品。也就是說，我們從美國(guó)人身上得到一個(gè)啟發(fā)，他們把一個(gè)實(shí)驗(yàn)室里的科研項(xiàng)目，開發(fā)出來一個(gè)可以拿去賣的、有商業(yè)價(jià)值的產(chǎn)品，中間的這段過程，由誰來負(fù)責(zé)呢？是由風(fēng)險(xiǎn)投資資金。 好了，產(chǎn)品開發(fā)出來了，但是打市場(chǎng)還是一個(gè)問題，也就是說，你要大批量進(jìn)入市場(chǎng)，需要一大筆資金，要打廣告、中間一系列操作，進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，這筆錢誰出呢？培育資金。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)資金要退出了，因?yàn)樗獟赍X，所以它讓出部分股權(quán)給培育

23、資金，然后下一棒交給了培育資金。培育資金的功能是試產(chǎn)試銷，開拓新興的市場(chǎng)。大家看到?jīng)]有，那個(gè)雞還沒下蛋呢，這說明什么呢？說明這個(gè)雞還沒掙錢，這個(gè)項(xiàng)目還沒掙錢，在培育資金的培育支持下，這個(gè)項(xiàng)目終于盈利了，也就是雞開始下蛋了，培育資金把下一棒傳給了成長(zhǎng)資金，它要退出了。成長(zhǎng)資金的功能是什么呢？是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，擴(kuò)大規(guī)模，你的產(chǎn)品在某一個(gè)市場(chǎng)上成功了，比如你的產(chǎn)品在北京市場(chǎng)成功了，現(xiàn)在我要把它打到全國(guó)市場(chǎng)，我要收購(gòu)企業(yè)。比如說我要在沈陽收購(gòu)一個(gè)生產(chǎn)廠家，我要在上海收購(gòu)一個(gè)生產(chǎn)廠家，我要在重慶收購(gòu)一個(gè)生產(chǎn)廠家，廣州收購(gòu)一個(gè)生產(chǎn)廠家，這需要大筆的錢，擴(kuò)大自己的生產(chǎn)規(guī)模，誰出錢呢？成長(zhǎng)資金。成長(zhǎng)資金專門投資

24、那些盈利的項(xiàng)目，現(xiàn)在這個(gè)企業(yè)走向成熟了，規(guī)模也足夠大了，下一步要上市了。為什么要上市？上市的公募資金，可以讓所有前面的投資者解套，大家都要掙錢，最后大家都需要一個(gè)地方賣雞，你不賣雞，中間這些人怎么掙錢？所以，大家可以看到，整個(gè)的運(yùn)作就有點(diǎn)像我們玩的擊鼓傳花的游戲，擊鼓傳花，花落誰家，最后誰替你這個(gè)項(xiàng)目買單，最后誰買單？股民買單。當(dāng)然上市是最好的出路，其實(shí)有的企業(yè)它沒必要上市，比如說有一些民營(yíng)企業(yè)，我碰到很多民營(yíng)企業(yè)家一見面就說，房老師，我們要上市，我們企業(yè)的目標(biāo)就是上市，我問他一句話，你干嘛要上市？有的時(shí)候企業(yè)是你自己的，你自己掙錢你自己花，你愛怎么花怎么花，上市公司不一樣，上市公司你花一分錢

25、都要公告，那成了大家的公司了，上市公司的老總?cè)兆硬缓檬艿模愕囊慌e一動(dòng)都要公告，都要讓公眾知道，因?yàn)槟阏浦麄兊腻X呢。所以上市公司有的時(shí)候，你一個(gè)私營(yíng)企業(yè)老板掙錢掙得好好的，你沒有必要上市，那是你自己的公司，你干嘛要變成大家的公司呢？但是為什么很多企業(yè)熱衷于上市呢？中間進(jìn)來的這些投資者他要上市，他們才能盈利，他們把他們以前投的資賺回來。好，繼續(xù)我們的話題。 我們用一個(gè)實(shí)例來說明這個(gè)過程。假設(shè)我們現(xiàn)在有一個(gè)小的科技項(xiàng)目，這個(gè)科技項(xiàng)目拿到了第一筆風(fēng)險(xiǎn)資金，這筆風(fēng)險(xiǎn)資金多少錢呢？二百萬，但是技術(shù)創(chuàng)業(yè)者，包括管理創(chuàng)業(yè)者，他們也需要有利益，所以，他們跟風(fēng)險(xiǎn)資金做了一個(gè)交易，也就是說，風(fēng)險(xiǎn)資金給他們50%

26、的空股，他們的技術(shù)股、創(chuàng)業(yè)股、管理股總共占20%，價(jià)值50萬，風(fēng)險(xiǎn)資金投了200萬現(xiàn)金，50萬空股再加200萬的現(xiàn)金，所以這個(gè)公司的市值總共是250萬。假如我們把公司整個(gè)股權(quán)分為一千份，你分成一百份也可以，一萬份也可以，我們覺得一千份比較適合，所以，分成一千份，這樣的話，用250萬除一千，也就是每一個(gè)股票的股值是2500塊錢，下面的圓餅可以看到，現(xiàn)在就是兩大類股東，兩者的股權(quán)比例，風(fēng)險(xiǎn)資金占80%，而創(chuàng)業(yè)股占20%。 好了，時(shí)間過去了一段時(shí)間，這個(gè)項(xiàng)目在擴(kuò)大，也就是說，項(xiàng)目開始走向成熟，原來的錢花光了，現(xiàn)在要進(jìn)行第二期融資，怎么融呢？在原來一千股的基礎(chǔ)上，再印600張股票，也就是再發(fā)行600張

27、股票，咱們可以形象地考慮，也就是說，你用打印機(jī)印出600張股票來，你自己印，要不要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)呢？不需要，因?yàn)槟氵@個(gè)股票不是在公共市場(chǎng)上買賣，那是私下買賣，私下買賣證監(jiān)會(huì)不管不著，這叫私募，所以，你就可以打印機(jī)印出600張股票，賣掉，每一張股票賣多少錢呢？原價(jià)是2500塊錢一股，現(xiàn)在我當(dāng)然不能按照原價(jià)賣，因?yàn)槲夜颈纫郧按罅?，更有希望了，雖然沒掙錢，但是更有希望了，資產(chǎn)多了，所以我要漲價(jià)四倍，2500塊錢我要賣一萬塊錢。大家想想，600張股票，每一張股票賣一萬塊錢，二期融資是多少錢呢？600萬。公司的市值增加了，原來的一千股，加上新發(fā)行的600股，總共是1600股，股價(jià)是一萬，1600股乘上一萬

28、的股價(jià)，最后公司的市值是1600萬，你看，原來是250萬的公司，現(xiàn)在變成了1600萬，股權(quán)也稀釋了，新股東的加入，大家可以看到現(xiàn)在的圓餅，新股權(quán)的加入，沖淡了原來的股權(quán)，也就是說原來80%的風(fēng)險(xiǎn)投資基金現(xiàn)在退到了50%，而原來20%的創(chuàng)業(yè)資金股，現(xiàn)在退到了12.5%，新股東占到了37.5%。隨著公司繼續(xù)前進(jìn)，公司開始盈利了，這時(shí)候，培育資金花完了，現(xiàn)在需要大批量收購(gòu)企業(yè)，需要新的大批資金，這時(shí)候，企業(yè)面臨第三次融資。第三次融資跟第二次也是一樣的，在原來1600股的基礎(chǔ)上，再發(fā)行500股，每一股賣多少錢呢？這次我當(dāng)然更要漲價(jià)了，因?yàn)槲夜疽呀?jīng)盈利了，原來的股價(jià)是一萬塊錢一股，現(xiàn)在我漲十倍，每一股

29、賣十萬，新發(fā)行了500股，每一股賣十萬塊錢，500乘10萬，最后三期融資5000萬，公司的市值是多少呢？原來的股本是1600股，再加上新發(fā)行的500股，總共是2100股，股值10萬，2100乘10萬，最后公司的市值是2.1億。隨著新股東進(jìn)來，股權(quán)再一次被稀釋，股權(quán)結(jié)構(gòu)又一次發(fā)生了變化。大家可以看到，原來的風(fēng)險(xiǎn)資金現(xiàn)在退到了38.1%，原來的創(chuàng)業(yè)股退到了9.5%，培育資金的股權(quán)從37.5%變成了28.6%，最后新股東的股權(quán)占到了23.8%，股權(quán)再一次重新分配了。 好了，下邊要進(jìn)行第四步了，大家可能已經(jīng)猜到了，上市。為什么要上市？因?yàn)榍懊娴耐顿Y者都要解套，他們要掙錢，這個(gè)就不言而喻了，但是在上市之

30、前，我們要做一個(gè)小的手術(shù)，為什么呢？因?yàn)?100股不夠分，上市你面對(duì)的是千百萬股東，這2100股狼多肉少，不夠分。那怎么辦呢？細(xì)拆一萬倍，做一個(gè)小手術(shù)，把2100股拆成2100萬股，細(xì)拆一萬倍，股價(jià)也要除一萬，所以，原來的股價(jià)是十萬塊錢一股，現(xiàn)在除一萬變成了十塊錢一股。這個(gè)手術(shù)做完之后，我們現(xiàn)在可以上市了。 上市之后，在原來2100萬股的基礎(chǔ)上，再發(fā)行900萬股給股民，每一股賣多少錢呢？原價(jià)是10塊錢一股，現(xiàn)在我當(dāng)然不能按照十塊錢賣，因?yàn)橐淮髱腿艘獟赍X，比如說，律師要掙錢，會(huì)計(jì)師要掙錢，證券公司要掙錢，中間一大幫都等著掙錢，所以這個(gè)股票應(yīng)該漲價(jià)賣，漲多少呢？10塊錢漲到50塊錢，900萬股，每

31、股賣50塊錢，發(fā)行價(jià)是50塊錢，最后在市場(chǎng)上的融資又圈了4.5個(gè)億，公司的市值是多少？原來是2100萬股，再加上新發(fā)行的900萬股，總共是3000萬股，乘上股值50萬，50塊錢一股，最后公司的市值是15億元。 大家可以看到一個(gè)小公司從250萬一直漲到了15個(gè)億的大公司，它中間經(jīng)歷了三級(jí)跳，也就是說，它通過三次融資而達(dá)到了這個(gè)規(guī)模。那么投資者是什么？大家可以看到，投資者就像把你送上藍(lán)天的火箭，燒一截甩一截，到最后直到把你送上藍(lán)天。新的股民進(jìn)來了，股權(quán)再一次稀釋，大家看下面那個(gè)圓餅，股權(quán)再一次被重新分配了，大家可以看到，誰控股？看出誰控股了嗎？最后是風(fēng)險(xiǎn)投資控股。表面上股民占的比例是最大的，但是股

32、民是分散的，股民占了30%幾，股民是分散的，所以，最大份的股權(quán)還是原來的風(fēng)險(xiǎn)資金，所以，風(fēng)險(xiǎn)資金控股。 在這里大家還可以看到第二個(gè)問題，誰得到的利益最多？后面還有一系列表格統(tǒng)計(jì)，這是一個(gè)真實(shí)的案例，我不過是把所有的數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)化了。最后的結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)資金得了200倍的利潤(rùn)，最后它投入了200萬，最后它的股權(quán)值四個(gè)億，培育資金得了50倍的利益，它投入了600萬，最后它的股權(quán)價(jià)值三個(gè)億，而成長(zhǎng)資金掙到了五倍的利潤(rùn)，它投了5000萬，最后它的股價(jià)大概值兩個(gè)億。 我們下面介紹一下有哪些融資方式，我們可以歸納一下融資方式。所有的融資戰(zhàn)略可以分為兩種融資方式。一種方式叫做產(chǎn)權(quán)融資，一種方式叫做信用融資。什么叫做

33、產(chǎn)權(quán)融資？產(chǎn)權(quán)融資就是用你的股權(quán)交換對(duì)方的資金，就是用資產(chǎn)換資金，這叫產(chǎn)權(quán)融資。用一個(gè)形象的話來形容，什么叫做股權(quán)？股權(quán)就是你的骨肉，你要用股權(quán)換資金的話，就砍了大腿換汽車，你看到別人坐車跑得挺快，你要想坐車的話，對(duì)不起，拿腿來交換。你上車倒是跑得快了，但是別忘了，你永遠(yuǎn)失去了一條腿。咱們?cè)谧囊怯泄镜娜?，可以體會(huì)到其中的痛楚，也許沒有公司的人對(duì)股權(quán)沒有概念，當(dāng)你真正有了自己的公司時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)，割股是很疼的。所以原則是能用債解決的不用股解決，叫做先債后股，先內(nèi)后外，融資的原則，能內(nèi)部解決的不用外部解決，能用債解決的不用股解決。 下一個(gè)就叫信用融資。信用融資就是用債來解決問題，就借錢。借錢有

34、很多借法，我們看一下。產(chǎn)權(quán)融資基本上可以分成三大類，第一類是公募，上市發(fā)行，所謂公募就是上市。第二類是私募，私募的形式很多，就是前面我們講的后面我們可能介紹的很多形式都屬于私募，就是你私下交易，設(shè)計(jì)一個(gè)商業(yè)模式，愛怎么交易怎么交易，這叫私募。第三叫合資，對(duì)方出錢，然后你把你的資產(chǎn)作一個(gè)價(jià)，雙方成立一個(gè)資產(chǎn)公司，這叫合資，或者對(duì)方也是資產(chǎn)。 信用融資可以分成幾大類，第一個(gè)是企業(yè)長(zhǎng)期債券，這里的長(zhǎng)期債券是用作股本金的，我在這里宣布一下，我們今天講的問題，不涉及流動(dòng)資金，我們?cè)阢y行界的短期貸款是流動(dòng)資金，中國(guó)的企業(yè)家經(jīng)常把流動(dòng)資金當(dāng)成股本金來用，這是錯(cuò)誤的。在這里我說的企業(yè)發(fā)行的長(zhǎng)期債券是作為股本金

35、用的，另外的幾種我們介紹一下。 第一個(gè)是融資租賃，它可以歸為賣方信貸。比如說，你現(xiàn)在生產(chǎn)了一個(gè)產(chǎn)品，假設(shè)是一個(gè)設(shè)備，你的客戶要買你的設(shè)備，但是沒錢，跟你商量，你先這樣，我先付一個(gè)定金，你把這個(gè)設(shè)備給我用，只要這個(gè)設(shè)備轉(zhuǎn)起來了，就能掙錢，然后我掙了錢以后慢慢還你，分期付款，這種方式叫賣方信貸。在咱們國(guó)家所有的航空公司全部飛機(jī)沒有都是他們自己的，都是賣方信貸來的，就是你先把飛機(jī)拿給我用，只要飛機(jī)一飛我就掙錢了，掙了錢我就分幾年還你，分期付款，我們所有航空公司的飛機(jī)都是租賃來的。 第二叫補(bǔ)償貿(mào)易，補(bǔ)償貿(mào)易又叫買方信貸。比如日本人要來買煤，跑到中國(guó)的煤田，中國(guó)的煤田說煤還沒有挖出來，你挖，沒錢，日本人

36、說這樣吧，我投資給你挖煤，你就不用還我錢了，直接拿煤還我就行了，這叫補(bǔ)償貿(mào)易，或者買方信貸，是買方出錢給你投資的。 第三種叫未來收益抵押貸款，或者未來收益抵押投資，換句話說叫BOT。什么叫未來收益呢？比如說，咱們建一個(gè)高速公路，沒錢，我們把高速公路未來十年的收費(fèi)權(quán)，抵押給別人，借錢來建這條高速公路，高速公路建成之后，借錢投資給你的投資者，享有十年的收費(fèi)權(quán)，有本事就十年到那卡子收錢之后。收了十年之后，假如你投了兩個(gè)億，十年收了三個(gè)億算你掙了一個(gè)億，但是十年之內(nèi)收了1.5個(gè)億，虧了五千萬怎么辦呢？那你自己倒霉，誰叫你當(dāng)時(shí)算走了眼呢？所以，投資者也要冒風(fēng)險(xiǎn)。過了十年怎么辦？過了十年以后，對(duì)不起，你就

37、把卡子還給我，你沒掙夠錢也要把卡子還給我，你掙夠錢是你的本事。 我們舉個(gè)例子，看一下賣方信貸。這是我自己的公司，我的公司做的一個(gè)商務(wù)模式，我怎么運(yùn)營(yíng)。我的公司是做什么呢？是做電表、水表、煤氣表的遠(yuǎn)程機(jī)抄，就是通過電力線來抄表，我架起一臺(tái)電腦，把電腦擱在這兒，只要我把電腦接進(jìn)電力線，北京的幾千萬、幾百萬個(gè)電表、水表、煤氣表，到底走了多少個(gè)字我可以在電腦上查到。不交錢怎么辦？我只要按一個(gè)鍵就可以把你的電表關(guān)掉，包括你的水表、煤氣表關(guān)斷，這就是我生產(chǎn)的東西。我不生產(chǎn)電表、水表、煤氣表，我生產(chǎn)中間那顆奔騰的芯，就是那個(gè)集成電路，當(dāng)然表殼子我買就行了。但是我是一個(gè)小公司，我說我做風(fēng)險(xiǎn)投資的，投資的公司是

38、一個(gè)很小的公司，那我怎么去打市場(chǎng)呢？ 首先，我綁上一個(gè)上市公司，我跟這個(gè)上市公司之間的關(guān)系叫做市場(chǎng)孵化關(guān)系，我說服這個(gè)上市公司的老總，我跟他講，我說你這個(gè)上市公司是一個(gè)高科技的公司，他本來辦了好多技術(shù)孵化器，但都失敗了。有一次他來上我的課，這也是我的學(xué)生，他就跟我講，我現(xiàn)在都不知道該怎么孵化，你老說孵化資金，這孵化資金，我辦了很多孵化器都失敗了。我跟他講，你不要孵化技術(shù)，你辦一個(gè)市場(chǎng)孵化器，他說什么叫市場(chǎng)孵化器？我說你去孵化那些技術(shù)已經(jīng)完成了的項(xiàng)目，比如說，像我這種項(xiàng)目，你不需要冒技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)了，我的技術(shù)已經(jīng)完成了，我已經(jīng)拿到專利了，我已經(jīng)通過國(guó)家檢驗(yàn)了，現(xiàn)在問題是我要進(jìn)入市場(chǎng)，你能不能幫我？從實(shí)

39、驗(yàn)室到市場(chǎng)的這一段期間里，你把我送進(jìn)市場(chǎng)，他說我怎么幫你呢？第一，我們倆聯(lián)合起來打市場(chǎng)，你允許我用你的招牌，他說那問題不大。咱們聯(lián)合拿下客戶之后，拿到了訂單，這時(shí)候我需要錢，需要生產(chǎn)的流動(dòng)資金。比如我拿到一筆訂單我需要買原材料，你給我錢。我說你給我錢沒有風(fēng)險(xiǎn)，咱們倆不是把訂單都拿到了嗎？你再給我錢有什么風(fēng)險(xiǎn)？后來他想明白了，行，咱們就搞一個(gè)市場(chǎng)孵化器。市場(chǎng)孵化器的意思就像一輛公共汽車，我買票上車，到時(shí)候咱們拿下這個(gè)訂單以后，咱們分錢，等于給你買公共汽車票。 好了，我的客戶是誰呢？我的客戶是供電局，供電局要給一個(gè)城市換電表，但是沒錢，于是我找到他了，我跟他這么說，換電表沒錢，我給你全城換新電表，

40、不要你一分錢，難道他不干嗎？當(dāng)然了，他要招標(biāo)。好了，供電局招標(biāo)了，全城換電表，新電表，然后我和上市公司一起去投標(biāo)，他是主承包，他是總包，我是分包，他拿下這個(gè)標(biāo)之后，具體的生產(chǎn)是我來干。實(shí)際上上市公司也會(huì)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，錢不是他出的，誰出呢？他后面跟著租賃公司，然后租賃公司跟上市公司，跟供電局簽了一個(gè)租賃協(xié)議，租賃協(xié)議簽了以后我就開始生產(chǎn)了，由上市公司提供資金我來買原材料，生產(chǎn)完了以后交貨，交貨之后誰付我錢？租賃公司一筆把我所有的工錢全付清了，現(xiàn)在電表變成了租賃公司的資產(chǎn)，現(xiàn)在我沒有任何風(fēng)險(xiǎn)了，我交了貨以后有人給我付錢了，我拿到錢以后走了，剩下的事情不關(guān)我的事了，然后供電公司給居民裝電表，從居民那

41、兒收繳電費(fèi)，然后用收繳的電費(fèi)，分三年到五年逐步還清租賃公司的錢。 大家可以看到，這叫賣方信貸，最后的錢是誰出的？是租賃公司出的，但是我在這里強(qiáng)調(diào)的是這整個(gè)方案是一個(gè)全贏的方案。咱們?cè)谠O(shè)計(jì)融資的過程中，我已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了，這是投資者和融資者是一個(gè)全贏的方案，只有全贏雙方才能合作愉快。大家全贏了，首先我的公司贏了，因?yàn)槲沂且粋€(gè)小公司，我拿下了一個(gè)大的訂單，上市公司也贏了，分錢對(duì)它來講倒是小事，大家知道，上市公司最看重的是業(yè)績(jī)，如果它能夠?qū)擅裾f，這個(gè)城市電表是我裝的，那個(gè)城市電表是我裝的，它的股票價(jià)格就會(huì)上漲，供電公司也贏了，它沒有花一分錢，把所有的電表都裝新了，而且它不用再費(fèi)那個(gè)勁收電費(fèi)了，坐在家里架

42、起一臺(tái)電腦，就知道全城的電表每個(gè)走了多少字。最后租賃公司也贏了，租賃公司的錢從哪里來？從銀行來，它從銀行借的錢，把銀行的錢揣到自己的口袋里，把這個(gè)錢放出去，讓它去錢生錢，你想想，中間這個(gè)環(huán)節(jié)可是驚險(xiǎn)一跳。它萬一把錢放錯(cuò)了地方，這個(gè)錢要是回不來，它用什么錢去還銀行的錢？所以，租賃公司的在放款的時(shí)候一定要非常小心，要選好項(xiàng)目，穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)能夠把錢收回來的項(xiàng)目，但是在這里，有什么錢能夠比收電費(fèi)更穩(wěn)當(dāng)？所以，租賃公司找到了一個(gè)好項(xiàng)目，對(duì)它來講是一個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)。最后居民，反正羊毛出在羊身上，電表的錢還得居民出。但是居民一次出500塊就不高興了，收錢也困難，但是現(xiàn)在我們把他們凌遲處死了，一刀一刀割里，小

43、刀割你，今天割你兩塊，明天割兩塊，他也不疼，所以，居民也就忍耐了，到最后電表錢也付清了。所以整個(gè)的操作模式中大家全贏了。 剛才講的賣方信貸，現(xiàn)在看一下買方信貸。這個(gè)案例比較復(fù)雜，我介紹一下背景。 某著名大學(xué)的科技園被一個(gè)開發(fā)區(qū)看上了，這家集團(tuán)公司決定給科技園提供兩個(gè)億的資金，因?yàn)檫@家集團(tuán)公司是一個(gè)上市公司的大股東，條件是你要買我10%的國(guó)有股。2000年大家聽過，叫國(guó)有股減持，現(xiàn)在很多國(guó)營(yíng)企業(yè)，大企業(yè)，要把它的股權(quán)轉(zhuǎn)讓叫減持，轉(zhuǎn)讓給其他公司，最后轉(zhuǎn)讓給誰呢？當(dāng)然要選對(duì)象，最后他們選中了科技園。為什么呢？因?yàn)榭萍紙@的腦袋上有高科技的光環(huán)，現(xiàn)在上市公司圈了一大筆錢，是個(gè)大財(cái)主了，大財(cái)主現(xiàn)在需要的是

44、漂亮姑娘，所以，他就要找一個(gè)漂亮的姑娘，腦袋上戴著高科技光環(huán)的漂亮姑娘，然后到股市上拐著手繞一圈，然后股價(jià)就開始上漲。所以，他就看中了科技園，我要娶你，先給你兩個(gè)億的嫁妝，但是條件你要用兩個(gè)億的反過來買我10%的國(guó)有股。這倒也是個(gè)好交易，為了這事，科技園大學(xué)就開了一個(gè)黨委會(huì)，定出了三項(xiàng)基本原則，錢可以拿，有三項(xiàng)基本原則。第一，要合法，拿錢要合法，不能進(jìn)行違規(guī)操作。第二，不能欠債，我堂堂大學(xué)怎么能欠債。第三，無論怎么交易，不能受制于人，所有地方我們都要控股，人家出錢它還得控股，這事多難?，F(xiàn)在的問題就是咱們?cè)趺床拍馨堰@兩個(gè)億拿到手，中間有一個(gè)繞不過去的環(huán)節(jié)，這個(gè)科技園的注冊(cè)資金只有五千萬，大家知道

45、，咱們的企業(yè)法規(guī)定投資的資金不能占到注冊(cè)資金的50%，五千萬最多能投2500萬，但是買10%的國(guó)有股按凈資產(chǎn)值算多少呢？是1.25個(gè)億，蛇吞不下象，也就是說，憑科技園本身的注冊(cè)資金是拿不下這兩個(gè)億的，那怎么辦呢？最后的結(jié)果說，干脆咱們用學(xué)校出面。 好了，我是這個(gè)科技園的顧問，最后這個(gè)球踢到我這兒來了。首先，上市公司的大股東提供兩個(gè)億的資金給大學(xué)，什么名目？購(gòu)買學(xué)校的高科技的項(xiàng)目，收購(gòu)高科技項(xiàng)目。好了，大學(xué)有了這兩個(gè)億以后，給科技園增資，科技園原來的注冊(cè)資金是五千萬，現(xiàn)在加上兩個(gè)億，注冊(cè)資金變成了2.5億，這樣的話，我就可以買1.25億的資產(chǎn)了。然后注冊(cè)資金增資為2.5億，變有限公司為控股公司，

46、變更營(yíng)業(yè)范圍，控股公司就不受那50%的限制了。第三步最重要，咱們不是還要控股嗎？第三步，科技園用45%的股權(quán)交換上市公司的10%的國(guó)有股，三千萬的國(guó)有股，這一步，為什么要交換股權(quán)？交換股權(quán)有個(gè)好處，大家不用現(xiàn)金，股權(quán)不換股權(quán)，第二，不用談價(jià)格，一談價(jià)格傷感情。上市公司的人說不能按原價(jià)賣，國(guó)有資產(chǎn)流失了，你給我一個(gè)好價(jià)錢，我說我也是國(guó)有資產(chǎn)，你也是國(guó)有資產(chǎn)，咱們國(guó)有資產(chǎn)的凈資產(chǎn)換凈資產(chǎn)，誰也不虧，不用談價(jià)格了。交換的結(jié)果是什么呢？雙方各得其所。上市公司作為一個(gè)大財(cái)東，娶到了一個(gè)高科技的漂亮小姐，于是可以在股市上招搖過市，然后股價(jià)可以往上升了，這個(gè)漂亮小姐呢，嫁了一個(gè)大款，后邊的錢都不成問題了，假

47、如這個(gè)科技園要到銀行借錢的話，往那兒一坐，銀行，咱們商量一下，借點(diǎn)錢給我，銀行說，借錢誰來?yè)?dān)保？你沒看到我后邊這個(gè)爺是誰？上市公司，那是大財(cái)東，看在他的面子上，借點(diǎn)錢不行嗎？所以，雙方互為第二大股東，交換的結(jié)果就是雙方互為第二大股東，上市公司成了科技園的第二大股東，科技園成了上市公司的第二大股東，雙方各得其所，無形資產(chǎn)都有了。還剩下最后一個(gè)問題，上市公司老總問我，你萬一，我兩個(gè)億都給你了，萬一你提供不了產(chǎn)品怎么辦？用什么東西抵押？我說這三千萬股權(quán)有沒有分紅的？他說當(dāng)然有分紅。我說去年分紅多少錢？他說去年五毛錢一股，我說三千萬股，五毛錢的分紅，每年1500萬的分紅，這分紅不要了行不行？把這分紅作

48、為資金，押在你那兒，不拿回去，這叫風(fēng)險(xiǎn)抵押。有了這2.5個(gè)億，我們可以對(duì)這些高科技的項(xiàng)目進(jìn)行孵化了，然后分五年供貨，不是花了兩個(gè)億買我的高科技產(chǎn)品，我把高科技產(chǎn)品給你，不叫供貨嗎？大家可以看到這是一個(gè)非常典型的買方信貸。當(dāng)時(shí)那個(gè)大學(xué)校長(zhǎng)問我，說房老師，咱們沒欠債吧？我說沒欠債，那兩個(gè)億算什么呢？我說兩個(gè)億是別人拿著兩個(gè)億買你的產(chǎn)品，你的產(chǎn)品還沒交貨，人家的錢已經(jīng)到了。這不是欠債，這叫業(yè)績(jī)，這是業(yè)績(jī)。這叫買方信貸。好，繼續(xù)我們的話題。 這個(gè)項(xiàng)目是什么呢？叫污水處理設(shè)備。咱們都知道，咱們的城市要經(jīng)過污水處理站把這些污水處理了，當(dāng)做中水回過來。現(xiàn)在北京是一個(gè)缺水的城市，現(xiàn)在很多地方都要使用中水來沖廁

49、所了，這水從哪來呢？ 現(xiàn)在有一個(gè)公司生產(chǎn)了一個(gè)小型設(shè)備，很簡(jiǎn)單，洗浴中心可以裝一個(gè)這個(gè)設(shè)備，使水不斷地循環(huán)，保持清潔，當(dāng)然清到什么程度，取決于你的成本，如果你投入成本高一點(diǎn)的話，這個(gè)水可以喝，哪怕沖廁所的水，經(jīng)過了這個(gè)設(shè)備，出來的水，你拿一杯水，照喝下去沒問題。當(dāng)然這是心理問題了。但是，一般來說，達(dá)到中水的效果就可以了，就算達(dá)到了能喝的水平，心理上你也過不去，所以，干脆當(dāng)做中水算了。 它的原理很簡(jiǎn)單，把這個(gè)污水抽上來，然后經(jīng)過了中間很多化學(xué)的過濾，出來的水就是清水。這個(gè)設(shè)備很小，比如說一個(gè)設(shè)備可以處理五萬噸水，如果50萬噸水、500萬噸水，你拼設(shè)備就行了，把十個(gè)加在一起，就是50萬噸水，把10

50、0個(gè)連在一起，就是500萬噸。當(dāng)然你不用那么樣，做一個(gè)大的也可以。技術(shù)原理我就不說了，主要講的是怎么運(yùn)作。 后來我們想了一下，中國(guó)北方180個(gè)城市缺水，而且中國(guó)北方有很多城市有洗浴中心，我們發(fā)現(xiàn)洗浴中心是我們最大的客戶。大家知道北京洗浴中心的水多少錢一噸嗎？60塊錢。咱們家里用水也就是五塊錢吧，洗浴中心的水是60塊錢。怎么辦呢？我們采取了兩種辦法。首先，環(huán)境工程公司制造出設(shè)備來，賣給洗浴中心，第一種方式，叫做租賃。什么叫做租賃呢？租賃就是產(chǎn)權(quán)最終是要轉(zhuǎn)移的，你分期付款還我，等你把所有的設(shè)備款還清了，最后這架機(jī)器就是你的了，這是第一種方式。但是這種方式試行了一段時(shí)間發(fā)現(xiàn)效果不太好，很多洗浴中心不

51、愿意買這東西，好幾萬塊錢一下買，對(duì)它來講風(fēng)險(xiǎn)比較大。我們采取了另外一個(gè)辦法，叫做租賃，經(jīng)營(yíng)租賃。我把這個(gè)設(shè)備租給你的洗浴中心，設(shè)備是我的。比如說在北京這個(gè)城市，我成立一個(gè)出租公司，設(shè)備生產(chǎn)出來以后，出租公司一大堆設(shè)備，就把出租公司設(shè)備，這個(gè)洗浴中心擱一個(gè)，那個(gè)洗浴中心擱一個(gè)。我怎么掙錢？按水表計(jì)價(jià)掙錢，來算錢。我給你循環(huán)了一噸水，就按照一噸水的水位，你不是60塊錢一噸嗎？我這個(gè)水循環(huán)過來還可以用的，收你十塊錢行不行？每個(gè)禮拜找個(gè)人去抄表，看水表走了多少個(gè)字，就按水表收你錢，設(shè)備是我的，你也不用花錢，只要交租金就行了。 這是兩種方式，一種方式叫經(jīng)營(yíng)租賃，一種叫做融資租賃，或者叫做金融租賃，一種叫

52、做經(jīng)營(yíng)租賃。這兩種方式實(shí)際上也是賣方信貸。錢是誰出的呢？我們跟銀行談了一個(gè)交易，銀行愿意干這種事。為什么？水錢也是穩(wěn)收的。 我們?cè)倏匆粋€(gè)融資模式，是一個(gè)綜合性的融資模式，叫做產(chǎn)權(quán)公寓，現(xiàn)在大家都應(yīng)該聽說過產(chǎn)權(quán)公寓了，大概在1999年的時(shí)候，我替別人設(shè)計(jì)的，那時(shí)候在中國(guó)產(chǎn)權(quán)公寓還是一個(gè)新生事物，當(dāng)時(shí)在海南島，在?？冢瑒倓傔^了亞洲金融危機(jī)，這個(gè)產(chǎn)權(quán)公寓的開發(fā)商是個(gè)港商，亞洲金融危機(jī)已經(jīng)讓他受不了了，所以他已經(jīng)挺不住了，趕緊這個(gè)樓多少錢賣出去就算了，處理掉。趁著這個(gè)機(jī)會(huì)，我的朋友組成了一個(gè)項(xiàng)目公司，跟開發(fā)商談判，買下這棟樓，收購(gòu)價(jià)格是2600塊錢一平米，分五年支付，對(duì)方急著脫手就同意了。 好了，現(xiàn)在

53、這棟樓到了項(xiàng)目公司手里要賣樓了，賣給誰呢？當(dāng)時(shí)?？跇堑膬r(jià)格已經(jīng)降了一千塊一平米以下，?？诘娜撕茱@然是沒有能力去買樓的，要是?？谌四苜I樓的話，樓就不會(huì)荒在這兒了。什么地方的人有錢買樓呢？比如說深圳、北京、上海，找那個(gè)地方去賣樓。但是大家想了，作為深圳、北京、上海的大款，他憑什么要跑到海口去買樓？他只有一個(gè)動(dòng)機(jī)，就是到?？诙燃?，所以就要在這上面做文章了。 首先，這樓是抵押貸款的，30%的首期付款，然后用30%的首期付款裝修酒店，裝修為四星級(jí)的產(chǎn)權(quán)公寓式酒店。誰付錢？銀行付錢，這個(gè)銀行已經(jīng)談好了，銀行一把把錢付清了，剩下的錢是銀行向買樓的人追錢了，分期付款。現(xiàn)在碰到問題了，是我剛才提出的問題。北京人

54、憑什么要到?？谫I樓？只有一個(gè)動(dòng)機(jī)，度假。有的大款一到春節(jié)，到海口去開會(huì)，那個(gè)地方咱有公寓，到?？谌チ耍瑔栴}是機(jī)票誰出？很多人說到?？谌ネ妫l替你出機(jī)票？你放心好了，航空公司替你出機(jī)票。 我們跟航空公司簽了一個(gè)協(xié)議，以每平方米支付400塊錢的協(xié)議，交換30年的優(yōu)惠服務(wù)，包括每年五張免費(fèi)機(jī)票，30年的半折機(jī)票，也就是說，我每賣一平方米，我給你400塊錢，我的業(yè)主就得享有這個(gè)優(yōu)惠，航空公司簽了協(xié)議。好了，現(xiàn)在北京人可以到?？诙燃倭耍瑱C(jī)票不用你出，航空公司替咱出了，或者機(jī)票我包了，其實(shí)他一分錢沒出，都是航空公司出的，還有30年的半折。后來到了今天我才明白了，其實(shí)這個(gè)半折，我一點(diǎn)便宜沒占。現(xiàn)在海航從頭到

55、尾的機(jī)票都是半折的，買樓的人每年有一個(gè)月的產(chǎn)權(quán)消費(fèi)，因?yàn)闃鞘撬?，他是業(yè)主，他最多到海南，北京人、上海人最多到海南呆一個(gè)月，你說他一天到晚呆在海南干嘛？所以他就一個(gè)月的產(chǎn)權(quán)消費(fèi)。在這一個(gè)月之內(nèi)，他什么都不要錢，物業(yè)管理費(fèi)不用交、水費(fèi)、電費(fèi)不用交，有人伺候著你。剩下這11個(gè)月怎么辦呢？我把這11個(gè)月委托給項(xiàng)目公司，要項(xiàng)目公司出租給旅游者，然后從旅游者身上收到的錢，跟買樓者分紅，這是一個(gè)綜合的融資模式了，它涉及到銀行，涉及到航空公司，它叫什么？叫資產(chǎn)組合。資產(chǎn)全部都是一堆廢資產(chǎn)，要是組合起來就能把廢鐵賣成金。 剛才我們介紹了幾種融資的方式，還有最后一種，我們介紹一下，叫做以未來的收益抵押貸款，用未

56、來穩(wěn)定的現(xiàn)金流抵押融資，最典型的案例是BOT。BOT一般都是用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的，比如說我們現(xiàn)在假設(shè)用一個(gè)真實(shí)的案例假設(shè)。我們現(xiàn)在要建一個(gè)電場(chǎng)，誰要建呢？政府立項(xiàng)，一般都是政府的項(xiàng)目，政府立項(xiàng)以后向銀團(tuán)貸款，就是不是一個(gè)銀行，一般大的項(xiàng)目都是幾個(gè)銀行聯(lián)合起來，有一個(gè)銀行進(jìn)行主承銷，然后其他銀行為輔，組成一個(gè)銀團(tuán)，要建的項(xiàng)目是個(gè)發(fā)電廠。首先，政府要指定一個(gè)發(fā)起公司，一般來說發(fā)起公司都是大的國(guó)營(yíng)公司，政府能夠控制住的，然后政府要給予一系列的優(yōu)惠政策，過去政府要進(jìn)行信譽(yù)擔(dān)保，有信譽(yù)擔(dān)保，有優(yōu)惠政策，然后發(fā)起公司成立一個(gè)項(xiàng)目公司，要專門成立一個(gè)項(xiàng)目公司，這個(gè)項(xiàng)目公司的意義何在？叫阻斷追索權(quán)。所謂的項(xiàng)目公

57、司本身，它并沒有實(shí)力去承接這個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目公司也就十幾二十個(gè)人，十幾二十個(gè)電腦，項(xiàng)目公司主要做各種各樣的方案，做計(jì)劃，然后做各種各樣的文件，這是一個(gè)空殼公司。萬一這個(gè)事情失敗了，咱們清盤，就把這個(gè)項(xiàng)目公司清了，十幾臺(tái)電腦不要了，都給你，不至于拖累到后面大的國(guó)營(yíng)公司，所以成立一個(gè)項(xiàng)目公司。政府給予信譽(yù)擔(dān)保，然后要給予優(yōu)惠政策。所謂的優(yōu)惠政策就是給你的電上網(wǎng)，意思就是說，你生產(chǎn)出來的電我肯定買，市場(chǎng)保證了。 好了，銀團(tuán)可以貸款了，提供資金了。誰來建電廠呢？項(xiàng)目公司把電廠所有的工程大卸八塊給分包下去了，比如說，設(shè)備安裝包給誰？包給許繼集團(tuán)，比如說，土建工程包給當(dāng)?shù)氐囊恍┙ㄖ荆G化包給誰，管道包給誰

58、，所有的工程大卸八塊全包下去了，實(shí)際上建設(shè)不需要它，項(xiàng)目公司就是用來管理的，就像房地產(chǎn)開發(fā)公司，真正蓋樓那是建筑公司的事，電廠建成了，發(fā)電，把電賣給了供電公司，回收的資金進(jìn)入了項(xiàng)目公司的賬戶，然后由項(xiàng)目公司去還款，比如說，分十年還給貸款銀團(tuán)。在這十年中，發(fā)電廠所有的收入，首先還貸，也就是說，我現(xiàn)在發(fā)電廠十年之內(nèi)所有的現(xiàn)金流是我的，你不是用現(xiàn)金流抵押了嗎？所以這十年所收的錢都是貸款銀團(tuán)的。還完了款怎么辦？十年以后，到了第十一年，貸款銀團(tuán)把這個(gè)發(fā)電廠還給政府，還是我說的那句話，如果貸款銀團(tuán)提供了十個(gè)億給你，十年收的電費(fèi)不到十個(gè)億，你就虧了，誰讓你當(dāng)時(shí)算走了眼？你得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果你掙了15個(gè)億，那5

59、個(gè)億就算你掙的。 下面我們介紹一下投資者是怎么想的。前面我們介紹了投資者是誰，他們?cè)谀模缓笠恍┤谫Y的方式，現(xiàn)在我們看一下，投資者是怎么決策的。你知道投資者怎么決策了，他們腦子里考慮什么問題，后面我們繼續(xù)講，就是怎么樣包裝項(xiàng)目了，你就知道怎么對(duì)付投資者了。 投資決策四項(xiàng)基本原則，第一個(gè)原則，風(fēng)險(xiǎn)須與收益平衡原則。也就是說，你讓投資者冒了多大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者就會(huì)問你要多大的利益。額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的利益，投資者問你，這事辦得怎么樣？項(xiàng)目怎么樣了？你說項(xiàng)目剛剛開始，八字還沒一撇呢，然后投資者就開始折騰你。第一，他要有很高的股權(quán)，投一百萬他就要占80%，你說不公平，誰要你讓他冒更大的風(fēng)險(xiǎn)呢？所以，他冒

60、了風(fēng)險(xiǎn)就要問你要更多的利益，他要控股。第二，他開始折騰你，為什么？他心里沒有底，今天要你補(bǔ)充一個(gè)材料，每天要你補(bǔ)充一個(gè)材料，今天要你算一遍，明天再叫你算一遍。如果投資者問你說這事辦得怎么樣了？你告訴投資者，這事八字已經(jīng)有兩撇了，快完了，你出點(diǎn)錢跟著收錢就行了。投資者一看這事快成了，馬上拎著錢袋跟在你屁股后面，咱們什么時(shí)候參一股？這個(gè)時(shí)候不是你求他了，是他求你了。所以，投資者的邏輯叫未成之事，求全責(zé)備，將成之事，委曲求全。對(duì)于未成之事他就開始求全責(zé)備，到處挑你毛病，但是將成之事，這事快成了，你說什么就是什么了，哪怕他虧一點(diǎn)，他也跟著你干，這就是投資者。 第二，貨幣計(jì)算時(shí)間價(jià)值原則。這個(gè)原則，如果