匯率變動及影響因素

1、13.匯率的決定與變動及對經(jīng)濟的影響一.金本位制下匯率的決定基礎(chǔ) 典型的金本位制是金鑄幣本位制，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，兩國貨幣的價值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為其含金量之比，稱為鑄幣平價(Mint Parity) 。Determinant of Exchange Rate2兩國本位幣的含金量之比即為鑄幣平價。1英鎊鑄幣的含金量為格令1美元鑄幣含金量為格令鑄幣平價為，即1英鎊約折合美元。鑄幣平價(Mint Par)1英鎊1美元1美元1美元美分1美元3 鑄幣平價與外匯市場上的實際匯率是不相同的。鑄幣平價是法定的，一般不會輕易變動，而實際匯率受外匯市場供求影響，經(jīng)常

2、地上下波動。 當外匯供不應求時，實際匯率就會超過鑄幣平價；當外匯供過于求時，實際匯率就會低于鑄幣平價。 但在典型的金幣本位制下，由于黃金可以自由地輸入輸出，不論外匯供求的力量多么強大，實際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點和輸入點之間。 4 黃金輸出點和輸入點統(tǒng)稱黃金輸送點，黃金輸送點作為實際匯率的波動界限，主要緣于當時存在兩種并行的國際結(jié)算方式：用外匯結(jié)算，以黃金結(jié)算。以直接標價法表示：黃金輸出點鑄幣平價運送黃金費用，黃金輸入點鑄幣平價運送黃金費用。 5 第一次世界大戰(zhàn)前，英美兩國間運送黃金的各項費用約為所運送黃金價值的57，按6計算，在美國和英國之間運送價值為1英鎊黃金的運費為

3、美元，英鎊與美元的鑄幣平價為4.866 5美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是： 黃金輸出點4.8965(美元) 黃金輸人點4.8365(美元)6 在美國市場上，當外匯匯率高于黃金輸出點時，即高于 1= 48965時，美國債務(wù)者就會購買黃金，再把它送到國外的辦法來償付英國債務(wù)，而不是用本幣（ ）購買外匯（ ）來償付。只要匯率高于黃金輸出點，就會出現(xiàn)黃金輸出的情況。 匯率高于黃金輸出點，沒有人購買外匯，外匯需求減少，外匯匯率下降 ， 直到黃金輸出點停止。7 相反，如果美國出口商獲得一筆外匯，需要調(diào)回國內(nèi)，可供選擇的方案也有兩種。如果匯率低于黃金輸入點，出口商就寧肯用所持有的外匯購買黃金運回國內(nèi)

4、，而不通過貨幣兌換帶本幣回國。 匯率低于黃金輸入點，運回國內(nèi)的是黃金，外匯市場上外匯供應減少，外匯匯率又會上升，直到黃金輸入點為止。 8Mint Par 鑄幣平價黃金輸送點$4.8965 從美國購買黃金運往英國 $4.8365 用英鎊購買黃金運回美國9 因此，在金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價，波動的上限為黃金輸出點，波動的下限為黃金輸入點，是固定匯率制。10二.紙幣流通下匯率的決定(一)布雷頓森林體系下匯率的決定 布雷頓森林體系概括地講是一種“雙掛鉤”制度。 首先，是美元與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元的官價 其次，是其他國家貨幣與美元掛鉤，其他國家貨幣也規(guī)定含金量，兩種含金量的對

5、比即貨幣平價決定各國貨幣與美元的匯率。 11例如： 1美元的含金量為克純金，1法國法郎的含金量為克純金 那么，美元與法國法郎的含金量之比為 ， 則美元與法郎的匯率為 USD1。 122.匯率的波動規(guī)則 在布雷頓森林制度下，匯率波動的界限受到IMF的監(jiān)督，即圍繞法定平價上下浮動1，匯率波動超過此限，各國貨幣當局就有義務(wù)進行干預，由此影響外匯供求，保持匯率的相對穩(wěn)定。1971年12月以后，市場匯率波動幅度擴大至平價上下的225。13 因此，在布雷頓森林體系下，匯率決定的基礎(chǔ)是法定平價，波動的幅度為平價的上下1%，也是固定匯率體制。14(二)現(xiàn)行國際貨幣體系下匯率的決定 現(xiàn)行國際貨幣制度，稱之為“牙

6、買加體系”。 在牙買加體系下，各國貨幣基本上與黃金脫鉤，即在法律上不再規(guī)定貨幣的含金量，匯率由各國紙幣所代表的實際價值量來衡量或決定。15三匯率波動幅度的計算 通常而言，把一種貨幣相對于另一種貨幣幣值的下跌稱為貶值，而把貨幣幣值的上升稱為升值。 當對兩個確定時點的即期匯率進行比較時，當期匯率記為E1，而前期的即期匯率記為E0， 16基礎(chǔ)貨幣價值的變動百分比報價貨幣價值的變動百分比 正值的變動百分比表示升值負值的變動百分比表示貶值。 17例如：1998年8月10日，美元兌日元的匯率由1998年1月10日的日元/美元，變?yōu)槿赵?美元美元相對于日元的貶值幅度為： 130.20)130.20 100%

7、=10%日元相對于美元的升值幅度為：117.20)117.20 100%=11%18注意： 甲幣對乙?guī)派?0，則乙?guī)艑讕刨H值10，是錯誤的說法。19四.影響匯率變動的因素引起匯率變動的直接原因是外匯供求的變化。從實行浮動匯率制以來匯率變動的實際情況看，影響匯率變動的主要因素有經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素，經(jīng)濟因素有：(一)國際收支狀況國際收支是一國對外經(jīng)濟活動的綜合反映，它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響。當一國的經(jīng)常項目出現(xiàn)順差時，就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供給的增長，本幣匯率就會上升。Main Factors affecting FER20 經(jīng)常項目對匯率變化的影響存在時滯，不會

8、在短時間內(nèi)表現(xiàn)出來，而主要在中、長期發(fā)生作用。 資本項目對匯率變動的影響則是短期性，因為資本項目的變化直接反映資本的流出、流入的變化，進而使本、外幣的供求關(guān)系發(fā)生變化。(二)相對通貨膨脹對匯率變動的影響 由于相對通脹率高，會引起出口減少、進口增加。同時通脹也削弱該國貨幣在國際市場上的信用地位，引起匯率下跌。 21(三)相對利率因素對匯率變動的影響 一般來說，利率升、貨幣強；利率跌、貨幣弱 一國利率水平相對提高，會吸引外國資本流入該國，從而增加對該國貨幣的需求，該國貨幣匯率就趨于上浮。 (四)經(jīng)濟增長率的差異在其它條件不變的情況下，一國實際經(jīng)濟增長率相對別國來說上升較快，其國民收入增加也較快，會

9、使該國增加對外國商品和勞務(wù)的需求，結(jié)果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，導致該國貨幣匯率下跌。22（五）外匯儲備的高低 一國中央銀行所持有外匯儲備充足與否反映了該國干預外匯市場和維持匯價穩(wěn)定的能力大小，外匯儲備太少，往往會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)貶值；相反外匯儲備充足，往往該國貨幣匯率也較堅挺。非經(jīng)濟因素包括：（六）政府的干預對匯率變動的影響 匯率波動對一國經(jīng)濟會產(chǎn)生重要影響，目前各國政府（央行）為穩(wěn)定外匯市場，維護經(jīng)濟的健康發(fā)展，經(jīng)常對外匯市場進行干預。23 (七)心理預期因素對匯率變動的影響 在外匯市場上，人們買進還是賣出某種貨幣，同交易者對今后情

10、況的看法有很大關(guān)系。 (八)市場投機對匯率變動的影響 市場投機者是外匯市場不可缺少的組成部分，投機者以逐利為主的投機行為，必然影響到匯率的穩(wěn)定。24 (九)其他因素對匯率變動的影響 政治因素、戰(zhàn)爭因素或其他因素，一旦發(fā)生變化，都會不同程度影響有關(guān)國家的經(jīng)濟政策、經(jīng)濟秩序和經(jīng)濟前景，從而造成外匯市場上人們的心理恐慌，人們或者尋求資金安全、保值，或者乘機進行投機、獲利，都會進行迅速的外匯交易，引起市場行情的波動。 25 在一段較長時間內(nèi)（如1年）國際收支是決定匯率基本走勢的主導因素 通貨膨脹與財政狀況、利率水平和匯率政策只起從屬作用-助長或削弱國際收支所起的作用 心理預期與投機因素不僅是上述各項因

11、素的綜合反映，而且在國際收支狀況所決定的匯率走勢的基礎(chǔ)上，起推波助瀾的作用，加劇匯率的波動幅度。26五匯率變動對經(jīng)濟的影響（1）匯率波動對進出口貿(mào)易的影響 匯率變化一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響。當一國貨幣匯率下降、其出口商品以外幣表示的價格降低，而進口商品的本幣價格會上升，從而有利于擴大出口，降低出口（2）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響 本幣貶值對非貿(mào)易收支的影響與貿(mào)易收支相似，外國貨幣的購買力相對提高，本國勞務(wù)、交通、旅游和住宿等費用就變得相對便宜，從而使本國無形貿(mào)易出口增加。Impact on the Economy27（3）匯率波動對資本流動的影響 本幣貶值對資本流動的影響

12、，取決于貶值如何影響人們對該國貨幣今后變動趨勢的預期。如果貶值后，人們認為貶值的幅度還不夠，匯率還會進一步貶值，那么，會引起資本外逃。但如果人們認為貶值使得本國貨幣匯率處于均衡水平，反而會引起資本流入，因為本幣對外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，可購買更多的投入品。（4）匯率變動對物價的影響 本幣貶值后，進口原材料、半成品價格上漲，使生產(chǎn)成本增加，引起成本推動的物價上漲。另一方面，通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應，引起需求拉動的物價上漲。28（）匯率變動對外匯儲備的影響某種儲備貨幣匯率下跌時，擁有此種儲備貨幣的國家就會遭受損失。本國貨幣匯率的變動，通過資本流動和進出口貿(mào)易額的增減，影響本國外匯儲備的增減。一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于國際資本投放，從而促進外匯儲備增加。（）匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置的影響一國貨幣匯率下降，有利于擴大該國出口、抑制進口，這就使得其出口工業(yè)和進口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機會增加，國民收入也隨之增加，同時會使整個