通信設(shè)備行業(yè)Wi~Fi6行業(yè)深度報(bào)告：萬(wàn)物互聯(lián)未來(lái)可期

1、資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師預(yù)測(cè)（以上盈利預(yù)測(cè)參考wind一致預(yù)期）投資建議：關(guān)注Wi-Fi 6加速應(yīng)用帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資 機(jī)會(huì)Wi-Fi 6統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)落地，下游應(yīng)用剛剛起步，產(chǎn)業(yè)鏈仍待完善。隨著相應(yīng)終端的規(guī)模出貨， 芯片、模組、千兆路由器將進(jìn)一步降價(jià)，未來(lái)2-3年，Wi-Fi 6有望迅速普及，成為主流。 Wi-Fi 6和5G共同發(fā)展，將催生多元化的應(yīng)用場(chǎng)景，互補(bǔ)共存，互為驅(qū)動(dòng)?？春肳i-Fi 6加速 應(yīng)用帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注以下細(xì)分領(lǐng)域的相關(guān)公司：全球Wi-Fi芯片龍頭：博通(Broadcom)、高通(Qualcomm )、瑞昱(Realtek) ；A股Wi-Fi芯片廠

2、商：樂(lè)鑫科技（688018.SH）、博通集成（603068.SH）、中穎電子（300327.SZ）等；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商：共進(jìn)股份（ 603118.SH）、天邑股份（ 300504.SZ）、中興通訊（000063.SZ）、星網(wǎng)銳捷（002396.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、華為等；手機(jī)設(shè)備商：蘋(píng)果、小米（1810.HK）、中興通訊（000063.SZ） 、華為等。表11：Wi-Fi 6產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的（截止至2020年2月14日）股票代碼簡(jiǎn)稱(chēng)PE（TTM）總市值（億元）EPSPE評(píng)級(jí)2019E2020E2021E2019E2020E2021E688018.SH樂(lè)鑫科技173.05217

3、.041.962.943.95138.492.368.7增持603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0無(wú)評(píng)級(jí)300327.SZ中穎電子51.1890.670.760.941.247.038.029.7無(wú)評(píng)級(jí)603118.SH共進(jìn)股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4買(mǎi)入300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0買(mǎi)入000063.SZ中興通訊41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0買(mǎi)入002396.SZ星網(wǎng)銳捷34.4222

4、6.901.171.381.5533.228.225.1買(mǎi)入000938.SZ紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0無(wú)評(píng)級(jí)Wi-Fi 6行業(yè)：萬(wàn)物互聯(lián)，未來(lái)可期一、Wi-Fi 6 概述二、Wi-Fi市場(chǎng)空間及驅(qū)動(dòng)力三、Wi-Fi 6產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硭?、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示目錄Wi-Fi 6 概述小米首款Wi-Fi 6旗艦路由器發(fā)布，售價(jià)599元資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖1：小米首款Wi-Fi 6旗艦路由器圖2：小米首款Wi-Fi 6旗艦路由器資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理2月13日小米10新品直播發(fā)布會(huì)召開(kāi)，此次發(fā)

5、布會(huì)還帶來(lái)了小米首款支持Wi-Fi 6 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的路由器：小米AIoT路由器AX3600，售價(jià)599元。此前，蘋(píng)果、三星 等大廠也紛紛發(fā)布支持Wi-Fi 6的手機(jī)新品。Wi-Fi 6是什么？圖3：Wi-Fi 無(wú)線(xiàn)連接資料來(lái)源：Cisco、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖4：Wi-Fi 標(biāo)準(zhǔn)系列資料來(lái)源：Wiki、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理Wi-Fi是一種無(wú)線(xiàn)局域網(wǎng)技術(shù)，在允許的范圍、權(quán)限內(nèi)將電子設(shè)備通過(guò)AP（ Access Point）連接至互聯(lián)網(wǎng)。Wi-Fi的技術(shù)術(shù)語(yǔ)是IEEE 802.11b，最新一代Wi- Fi技術(shù)術(shù)語(yǔ)是IEEE 802.11ax ，2018年發(fā)布時(shí)Wi-Fi聯(lián)盟

6、將其更名為Wi-Fi 6。Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)作為高效率的移動(dòng)接入，可替代傳統(tǒng)網(wǎng)線(xiàn)接入；Wi-Fi是物聯(lián)網(wǎng)天然的 傳輸網(wǎng)絡(luò)（穩(wěn)定、快速、低時(shí)延）。短距離傳輸技術(shù)對(duì)比BluetoothZigBeeRFIDNFCLiFiWiFiHaLowWi-Fi寬帶1-24MBps250kbps1Mbps106kbps10Gbit/s or higher4Mbits/s路由器市場(chǎng)（+15.7%）WLAN市場(chǎng)（+9.9%）。2018年中國(guó)WLAN市場(chǎng)將近40億美元中國(guó)交換機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)18.5%增長(zhǎng)主要來(lái)自數(shù)據(jù)中心路由器市場(chǎng)同比增長(zhǎng)15.7%得益于用戶(hù)和流量的驅(qū)使，主要來(lái)自運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng) 的增長(zhǎng)。未來(lái)SD-WAN將成為趨勢(shì)

7、，帶動(dòng)新增長(zhǎng)。WLAN市場(chǎng)同比增長(zhǎng)9.9%受4G不限量流量套餐和投融資減少投資的影響， 無(wú)線(xiàn)建設(shè)開(kāi)始放緩。隨著Wi-Fi 6產(chǎn)品的替代，有 望引領(lǐng)新一輪增長(zhǎng)。圖23：2018年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)情況資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理?yè)?jù)IDC預(yù)計(jì)，到2020年，全球Wi-Fi 6設(shè)備出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到16億美金，主要來(lái) 自AP(Access Point)與智慧手機(jī)，預(yù)計(jì)在2019年第四季度和2020全年，Wi-Fi 6將成為企業(yè)WLAN市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。分產(chǎn)品來(lái)看，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019第三季度全球WLAN市場(chǎng)收入38億美元，同 比減少3.6%，其中，企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)

8、16.2億美元（同比-1.1%），Wi-Fi 5出 貨量占比84.8%，出貨收入占比86.2%，Wi-Fi 6產(chǎn)品出貨量占比3.1%，出貨收 入占比6.1%。消費(fèi)者WLAN市場(chǎng)21.8億美元（同比-5.3%），Wi-Fi 5出貨量占 比57%，出貨收入占比78.1%，Wi-Fi 6出貨量占比42.8%，出貨收入占比20.8%。分區(qū)域來(lái)看，不包括日本在內(nèi)的亞太地區(qū)在19年第三季度以每年3.3%的速度增 長(zhǎng)，其中中國(guó)同比增長(zhǎng)6.9%，而韓國(guó)市場(chǎng)則下降16.2%。日本市場(chǎng)同比下降了 19.8%。目前Wi-Fi 5仍占主流，開(kāi)始向Wi-Fi 6過(guò)渡驅(qū)動(dòng)力一：Wi-Fi 6與5G蜂窩移動(dòng)通信將長(zhǎng)期互補(bǔ)

9、共存,互為驅(qū)動(dòng)通常WLAN技術(shù)迭代周期為4-5年，而移動(dòng)無(wú)線(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)在 8-10年左右Wi-Fi 6 理論速度可達(dá)10Gbps， 5G 無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)速度在10Gbps 至20Gbps之間。Wi-Fi 6 與5G 性能峰值接近，對(duì)高帶寬低延遲需求的應(yīng)用場(chǎng)景有極強(qiáng)的互補(bǔ)性?；パa(bǔ)共存：Wi-Fi 6 適用于室內(nèi)覆蓋，5G適用于室外覆蓋。由于5G前期投入費(fèi)用高，難以 短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)廣而全的覆蓋率。Wi-Fi 6 作為性?xún)r(jià)比更高的解決方案，可以補(bǔ)上5G通信室內(nèi) 穿透性差、覆蓋率低、功耗高的問(wèn)題互為驅(qū)動(dòng)：Wi-Fi 6提供了一個(gè)類(lèi)5G的室內(nèi)平臺(tái)，這將刺激智慧城市 、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等 多方面應(yīng)用開(kāi)發(fā)。最終，5

10、G時(shí)代的廣泛應(yīng)用將反過(guò)來(lái)推動(dòng)Wi-Fi 6 的全面鋪展。表4：Wi-Fi & 移動(dòng)無(wú)線(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展歷程資料來(lái)源：Forbes、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理Wi-Fi 標(biāo)準(zhǔn)移動(dòng)無(wú)線(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)1980年 - 1990年-1G10Kbps2G150Kbps1997年-2009年Wi-Fi 11-2Mbps3G1-6MbpsWi-Fi 2/354MbpsWi-Fi 4600Mbps2010年-2020年Wi-Fi 5（wave1）3466Mbps4G10-100MbpsWi-Fi 5（wave2）6.9GbpsWi-Fi 69.6Gbps5G10GBps圖26：三星Galaxy Note 10資料來(lái)源：三星

11、、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖25：全球智能手機(jī)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，2019年Q3資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理驅(qū)動(dòng)力二：智能手機(jī)增量，帶動(dòng)Wi-Fi 6室內(nèi)需求智能手機(jī)占Wi-Fi芯片組出貨量的一半。智能手機(jī)一般搭載1x1天線(xiàn)的11場(chǎng)、ac芯 片，移動(dòng)筆記本以2x2天線(xiàn)的11ac芯片為主，企業(yè)Wi-Fi以2x2和4x4芯片為主。當(dāng)信號(hào)不穩(wěn)定或弱時(shí)，手機(jī)移動(dòng)端會(huì)自動(dòng)增強(qiáng)發(fā)射功率來(lái)提升接入質(zhì)量，這意味 著電池功耗增加，續(xù)航減短。5G供應(yīng)商建設(shè)的基站相對(duì)室內(nèi)Wi-Fi接口距離較遠(yuǎn)， 因此也增加了耗電量。資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖27：IoT設(shè)備增長(zhǎng)曲線(xiàn)圖2

12、8：智能居家設(shè)備出貨量資料來(lái)源：Cisco、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理驅(qū)動(dòng)力三：萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代新型智能終端和應(yīng)用場(chǎng)景拓 展市場(chǎng)邊界根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示，至2020年，全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備量將達(dá)到204億臺(tái)，2016- 2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率為34%。中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備量預(yù)計(jì)將達(dá)到 89 億臺(tái)，2016-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)36%，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備量將帶動(dòng)WiFi芯片需求大幅提升。Wi-Fi 6 作為安全性、穩(wěn)定性十分成熟的短距離無(wú)線(xiàn)連接技術(shù)，已從安全、容量、 延遲、節(jié)電等多方面為物聯(lián)網(wǎng)提供解決方案。未來(lái)隨著物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，Wi-Fi 6也 將強(qiáng)有力滲透市場(chǎng)。資料來(lái)源：NETGEAR、國(guó)信證券

13、經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖29：千兆網(wǎng)絡(luò)框架圖30：RAX50資料來(lái)源：Cisco、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理驅(qū)動(dòng)力四：千兆網(wǎng)絡(luò)政策利好Wi-Fi 6應(yīng)用滲透2019年5月，工信部、國(guó)資委下發(fā)關(guān)于開(kāi)展深入推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi) 支撐經(jīng) 濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展2019專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的通知，提出開(kāi)展“雙G雙提”，推動(dòng)固定寬帶和 移動(dòng)寬帶雙雙邁入千兆（G比特）時(shí)代。2016年，全球范圍內(nèi)超過(guò)166家運(yùn)營(yíng)商千兆網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始提供并建設(shè)。Ovum預(yù)計(jì)到 2020年全球千兆寬帶將占據(jù)全球?qū)拵Ь€(xiàn)路總數(shù)的65以上。隨著千兆網(wǎng)絡(luò)的滲透，AP端口的設(shè)備將升級(jí)替代，Wi-Fi 6標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備將能最大 化的發(fā)揮千兆網(wǎng)絡(luò)的效益。Wi-Fi

14、 6產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碣Y料來(lái)源：中國(guó)WiFi產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理中國(guó)Wi-Fi產(chǎn)業(yè)鏈一覽廣義意義的Wi-Fi產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋芯片解決方案、設(shè)備廠商、解決方案、變現(xiàn)運(yùn)營(yíng)、商業(yè)WiFi、公共出行、廠園WiFi、安全 服務(wù)、無(wú)線(xiàn)城市、駐地網(wǎng)、企業(yè)WiFi、WiFiAPP、數(shù)據(jù)服務(wù)13個(gè)類(lèi)別，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司超過(guò)百家企業(yè)。圖31：中國(guó)Wi-Fi產(chǎn)業(yè)圖譜Wi-Fi芯片時(shí)間收購(gòu)事件2019年3月安森美收購(gòu)Quantenna Communication2019年5月NXP以17.6億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)收購(gòu)Marvell的無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)（包括Wi-Fi業(yè)務(wù)）2019年6月英飛凌斥資101億美元收購(gòu)芯片制造商Cypr

15、ess（賽普拉斯），其連接技術(shù)來(lái)自博通2019年12月中穎電子和瀾至科技就收購(gòu)Wi-Fi直連及解決方案等業(yè)務(wù)達(dá)成協(xié)議2016年4月賽普拉斯（Cypress）宣布以5.5億美元現(xiàn)金收購(gòu)收購(gòu)博通的無(wú)線(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)-包括Wi-Fi，藍(lán)牙和ZigBee物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線(xiàn)業(yè)務(wù)，還有WICED品牌及其開(kāi)發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)。2015年安華高收購(gòu)博通后，Wi-Fi芯片被認(rèn)為是毛利率較低的業(yè)務(wù)，加上市場(chǎng)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，博通決定放棄Wi-Fi芯片業(yè)務(wù)。2011年高通以31億美元收購(gòu)了Wi-Fi芯片市場(chǎng)份額第二的公司Atheros2011年聯(lián)發(fā)科通過(guò)換股并購(gòu)了臺(tái)灣雷凌科技（Ralink）之后，才出現(xiàn)了MTK WiFi部門(mén)。雷凌科技

16、成立于2001年，在此之前是臺(tái)灣第一名的無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)IC設(shè)計(jì)公司市場(chǎng)規(guī)模：2019年受中美貿(mào)易爭(zhēng)端和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟的影響，Wi-Fi芯片產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)有所放緩。 預(yù)計(jì)至2020 年，全球 WiFi MCU 通信芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1183 億元。出貨量：根據(jù)華為白皮書(shū)，目前Wi-Fi芯片的出貨量每年超過(guò)10億片。根據(jù)DellOro公司預(yù)測(cè)，2019年支持Wi-Fi 6的芯片出貨量占總出貨量10%，到2023年將達(dá)到90%左右。市場(chǎng)參與者：Wi-Fi MCU芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，格局穩(wěn)定。目前行業(yè)主要參與者分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以高通、博通、德州儀器、美滿(mǎn)、瑞昱、聯(lián)發(fā)科為首的大型傳統(tǒng)集成電路設(shè)計(jì)廠商；另 一類(lèi)是以樂(lè)鑫科

17、技、南方硅谷、聯(lián)勝德、新岸線(xiàn)為代表的中小集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。Wi-Fi 6芯片進(jìn)展：目前，多家廠商開(kāi)始推出Wi-Fi 6芯片，比如Broadcom、Qualcomm、 Marvell等，聯(lián)發(fā)科和瑞昱也表示2020年將會(huì)擴(kuò)產(chǎn)WiFi 6芯片。表5：國(guó)內(nèi)外Wi-Fi芯片廠商收購(gòu)動(dòng)作頻頻資料來(lái)源：電子發(fā)燒友、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理Wi-Fi芯片廠商一覽廠商名稱(chēng)總部簡(jiǎn)介Wi-Fi 6芯 片推出時(shí)間主推代表產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域博通美國(guó)全球超過(guò)70%的相關(guān)設(shè)備芯片由博通制 造2017年8月BCM43684、BCM43694 BCM4375、BCM4398家庭WiFi市場(chǎng)、企業(yè)AP、智能手機(jī)組合芯片英特爾美

18、國(guó)Lantiq2015年倍英特爾收購(gòu)，2018年宣 布拓展其WiFi芯片組合2018年802.11ax家庭WiFi芯片組用于ASUS RT-AX58U路由器等高通美國(guó)第一家宣布支持802.11ax的端到端商業(yè) 解決方案的公司2017年IPQ 8074 SoC、IPQ8072WiFi 6芯片、QCA 6290解決方案網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施 客戶(hù)端設(shè)備用于ASUS GT-AX6000路由器和華為AP7060DN、 NEC BL1000HW路由器Celeno以色列智能 Wi-Fi 制造商2018年Everest芯片解決方案 CL8040、CL8060和 CL8080美滿(mǎn)科技美國(guó)提供全套帶寬通信和存儲(chǔ)方案的全球

19、知 名半導(dǎo)體廠商2018年88W9068、88W9064、88W9064S高端企業(yè)和零售接入點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)關(guān)和固定無(wú)線(xiàn)服務(wù); 適用于主流企業(yè)和零售接入點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)關(guān)和固定無(wú) 線(xiàn)服務(wù)；適用于服務(wù)提供商和OTT機(jī)頂盒市場(chǎng)Quantenna美國(guó)開(kāi)發(fā)出了世界首款10GWi-Fi技術(shù)，2019年安森美宣布收購(gòu)Quantenna2017年QSR5G-AX可滿(mǎn)足主流和高端市場(chǎng)的需求，如安森美半導(dǎo)體的Wi-Fi 6 FTTH路由器、網(wǎng)關(guān)和接入點(diǎn)產(chǎn)品聯(lián)發(fā)科中國(guó)臺(tái)灣收購(gòu)了雷凌(Ralink)2019年1月MT7681主要針對(duì)如燈泡、門(mén)鎖、插座等小型設(shè)備德州儀器美國(guó)2014年6月份，TI推出了SimpleLink W

20、iFi 系列WIFI平臺(tái)，專(zhuān)為IoT而設(shè)計(jì)CC3200物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域瑞昱半導(dǎo)體中國(guó)臺(tái)灣世界領(lǐng)導(dǎo)地位的專(zhuān)業(yè)IC設(shè)計(jì)公司RTL871智能家居、傳感器網(wǎng)絡(luò)、可穿戴電產(chǎn)品、 線(xiàn)位置感知 設(shè)備、線(xiàn)定位系統(tǒng)信號(hào)等芯科實(shí)驗(yàn)室美國(guó)主營(yíng)模擬調(diào)制解調(diào)器芯片，GSM/GPRS 收發(fā)器，VoIP器件WiFi模組：WF111、 WF121、WGM110專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)世界級(jí)的混合信號(hào)器件新岸線(xiàn)北京發(fā)布“首款國(guó)產(chǎn)WiFi芯片”，基帶、射 頻與運(yùn)算處理三合一NL662智能家居、WIFI單品、智能監(jiān)控、傳統(tǒng)行業(yè)等樂(lè)鑫科技上海專(zhuān)業(yè)的無(wú)晶圓半導(dǎo)體公司ESP8266智能家居全志科技珠海發(fā)布全球首顆WiFi音箱專(zhuān)用芯片G102芯片多核智能終端應(yīng)

21、用處理器、智能電源管理芯片。聯(lián)盛德微電子北京專(zhuān)注物聯(lián)網(wǎng)嵌入式Wi-Fi芯片W500智能家電、智能家居、醫(yī)療監(jiān)護(hù)等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域南方硅谷深圳提供無(wú)線(xiàn)通信芯片和解決方案的集成電路設(shè)計(jì)公司SSV6060P物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?yàn)懫鹂萍忌虾Ｈ蝾I(lǐng)先的模擬與混合信號(hào)芯片供應(yīng)商M88WI6032D家庭娛樂(lè)和云計(jì)算市場(chǎng)瑞芯微福州2015年，瑞芯微與第三方共同推出全球 最低功耗WiFi芯片RKi6000智能家居等表6：Wi-Fi芯片廠商一覽資料來(lái)源：電子發(fā)燒友、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理Wi-Fi 模塊Wi-Fi 模塊分為三類(lèi)： 1）通用Wi-Fi 模塊 2）路由器Wi

22、-Fi 模塊 3）嵌入式Wi-Fi模塊Wi-Fi 模塊海外廠商包括 村田、TDK、太陽(yáng)誘電，國(guó)內(nèi)廠商包括正基科技、海華科技等。表7：Wi-Fi模塊廠商公司名稱(chēng)總部上游廠商村田日本博通、德州儀器環(huán)旭電子日本高通、博通、聯(lián)發(fā)科TDK日本博通太陽(yáng)誘電日本-三星機(jī)電韓國(guó)三星正基科技中國(guó)臺(tái)灣博通海華科技中國(guó)臺(tái)灣美滿(mǎn)科技、博通、高通群登科技股份中國(guó)臺(tái)灣南方硅谷、聯(lián)發(fā)科深圳市博鵬發(fā)科技股份深圳聯(lián)發(fā)科深圳市必聯(lián)電子深圳美滿(mǎn)科技、聯(lián)發(fā)科深圳市科中龍光電科技深圳瑞昱深圳市歐智通科技深圳瑞昱、高通上海慶科信息技術(shù)上海ST、博通無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主要涉及無(wú)線(xiàn)控制器 和無(wú)線(xiàn)AP。無(wú)線(xiàn)控制器目前最大管理的AP數(shù)量

23、一般在2K-10K 數(shù)量級(jí)， 端口支持 40Gbps甚至100Gbps。隨著無(wú)線(xiàn)部署節(jié)點(diǎn)的增多，傳統(tǒng)的無(wú)線(xiàn)控制器 模式很難滿(mǎn)足要求，因此云化管理 出現(xiàn)。無(wú)線(xiàn)AP作為無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的前端設(shè)備， 主要負(fù)責(zé)射頻發(fā)射及與終端的交互，目前市場(chǎng)上主流AP型號(hào)是同時(shí)支持2.4G和5G射頻的雙頻AP，市場(chǎng)上 主流型號(hào)是性?xún)r(jià)比較高的2x2AP。據(jù)了解，現(xiàn)在一臺(tái)4x4 的 Wi-Fi 6路 由器報(bào)價(jià)約 300 美元，但一臺(tái) Wi- Fi 5的僅不到 100 美元。目前已有 多家廠商推出Wi-Fi 6路由器，如小 米、TP-Link、華碩等。表8：多家路由器廠商推出支持Wi-Fi 6的路由器資料來(lái)源：ZOL、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)

24、研究所分析師歸納整理Wi-Fi 6路由器發(fā)布時(shí)間售價(jià)小米小米AIoT路由器AX36002020年599元TP-LinkArcher AX50 WiFi6路由TL-XDR30202019年399元TL-XDR6060華碩ROG GT-AX11000 三頻并發(fā)萬(wàn)兆電 競(jìng)路由2018年4499元華碩RT-AX88U 雙頻并發(fā)6000Mbps游戲路由2399元華碩RT-AX92U Mesh路由3499元華碩RT-AX89X 首款雙萬(wàn)兆路由2019年5999元華碩TUF-AX3000Netgear網(wǎng)件夜鷹RAX80路由2019年2999元網(wǎng)件夜鷹RAX40路由2019年1599元網(wǎng)件夜鷹RAX120、R

25、AX200路由2019年圖33：2018年全球WLAN設(shè)備市場(chǎng)格局資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理圖32：全球主要的WLAN設(shè)備提供商資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備WLAN市場(chǎng)主要分為商用領(lǐng)域和消費(fèi)者領(lǐng)域，目前主要下游客戶(hù)是企業(yè)端用戶(hù)。Cisco 目前是全球最大的WLAN設(shè)備供應(yīng)商，市占率為44.7%，2018全年收入27.3億美金。緊 隨其后的是Abruba-HPE、ARRIS、Ubiquiti、華為，市占率分別為13.9%、6.5%、6.4%、 5.1%。Cisco 47%Ubiquiti 7%Aruba-HPE 14%HUAWEI 4%A

26、RRIS 5%其他23%CiscoAruba-HPEUbiquitiARRISHUAWEI其他圖34：2017年中國(guó)WLAN市場(chǎng)廠商占比資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理表9：中國(guó)電信2019年WLAN設(shè)備集中采購(gòu)中標(biāo)企業(yè)資料來(lái)源：IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備根據(jù)IDC發(fā)布的中國(guó)WLAN市場(chǎng)跟蹤報(bào)告，18Q4，紫光旗下新華三集團(tuán)以31.1%的市場(chǎng)份 額位列市場(chǎng)占有率第一的位置。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的廠商還包括華為、TP-Link、銳捷網(wǎng)絡(luò)等。行業(yè)參 與者還包括終端、路由器廠商的代工廠，如卓翼科技等。WLAN設(shè)備商投標(biāo)報(bào)價(jià)第一中標(biāo)候選人新華三1.03億第二中標(biāo)候選人銳

27、捷網(wǎng)絡(luò)8822萬(wàn)第三中標(biāo)候選人中興通訊9868萬(wàn)第四中標(biāo)候選人上海寰創(chuàng)9735萬(wàn)第五中標(biāo)候選人杭州全維9323萬(wàn)H3C 34%銳捷網(wǎng)絡(luò)21%華為19%信銳技術(shù)11%思科6%其他9%終端廠商發(fā)布時(shí)間售價(jià)Iphone 11系列2019年5499元起三星 Galaxy Note 102019年6599元起三星 Galaxy S10e2019年約4831-5435元三星 Galaxy S102019年4999元起三星 Galaxy S10+2019年約8456-9663元小米2020年vivo iQOO32020年Wi-Fi在智能手機(jī)和筆記本電腦中的配售率已經(jīng)接近100%，其應(yīng)用迅速拓展到新型 消費(fèi)類(lèi)

28、電子設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)和車(chē)輛中。iPhone11、三星Galaxy S10、vivo iQOO3等 主流終端支持Wi-Fi 6。表10：已發(fā)布的WIFI 6終端產(chǎn)品資料來(lái)源：電子發(fā)燒友、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師預(yù)測(cè)（以上盈利預(yù)測(cè)參考wind一致預(yù)期）投資建議：關(guān)注Wi-Fi 6加速應(yīng)用帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資 機(jī)會(huì)Wi-Fi 6統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)落地，下游應(yīng)用剛剛起步，產(chǎn)業(yè)鏈仍待完善。隨著相應(yīng)終端的規(guī)模出貨，芯片、模組、千兆路由器將進(jìn)一步降價(jià)，未來(lái)2-3年，Wi-Fi 6有望迅速普及，成為主流。Wi-Fi 6和5G共同發(fā)展，將催生多元化的應(yīng)用場(chǎng)景，

29、互補(bǔ)共存，互為驅(qū)動(dòng)?？春肳i-Fi 6加速應(yīng)用帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注以下細(xì)分領(lǐng)域的相關(guān)公司：全球Wi-Fi芯片龍頭：博通(Broadcom)、高通(Qualcomm )、瑞昱(Realtek) ；A股Wi-Fi芯片廠商：樂(lè)鑫科技（688018.SH）、博通集成（603068.SH）、中穎電 子（300327.SZ）等；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商：共進(jìn)股份（603118.SH）、天邑股份（300504.SZ）、中興通訊（000063.SZ）、星網(wǎng)銳捷（002396.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、華為等；手機(jī)設(shè)備商：蘋(píng)果、小米（1810.HK）、中興通訊（000063.SZ） 、華為等。表11

30、：Wi-Fi 6產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的（截止至2020年2月14日）股票代碼簡(jiǎn)稱(chēng)PE（TTM）總市值（億元）EPSPE評(píng)級(jí)2019E2020E2021E2019E2020E2021E688018.SH樂(lè)鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0無(wú)評(píng)級(jí)300327.SZ中穎電子51.1890.670.760.941.247.038.029.7無(wú)評(píng)級(jí)603118.SH共進(jìn)股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4買(mǎi)入300504.SZ

31、天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0買(mǎi)入000063.SZ中興通訊41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0買(mǎi)入002396.SZ星網(wǎng)銳捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1買(mǎi)入000938.SZ紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0無(wú)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示W(wǎng)i-Fi 6終端出貨量不及預(yù)期，芯片和模組價(jià)格下降速度不及預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)滲透率提升不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，創(chuàng)新力不足的廠商存在被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟的外部環(huán)境將影響下游需求。類(lèi)別級(jí)別定義股票投資評(píng)級(jí)買(mǎi)