三大運營商齊發(fā)力WiFi65G協(xié)同助力行業(yè)應(yīng)用提速

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 三大運營商齊發(fā)力WiFi 6，5G 協(xié)同提速 5 HYPERLINK l _TOC_250009 運營商加速Wi-Fi 6 集采 5 HYPERLINK l _TOC_250008 新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)市場地位突出，技術(shù)協(xié)同Wi-Fi 發(fā)力小基站 7 HYPERLINK l _TOC_250007 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)重構(gòu)，SDN 值得期待 8 HYPERLINK l _TOC_250006 全球產(chǎn)業(yè)邁向 5G，邊緣計算帶來更大機(jī)遇 10 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議 12 HYPERLINK l _TOC_250004 紫光股

2、份 12 HYPERLINK l _TOC_250003 星網(wǎng)銳捷 13 HYPERLINK l _TOC_250002 深信服 14 HYPERLINK l _TOC_250001 迪普科技 16 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 16圖目錄圖 15G 和Wi-Fi6 覆蓋性能綜合對比 5圖 25G 和Wi-Fi6 建設(shè)管理綜合對比 5圖 3Wi-Fi 6 和 5G 部署場景 5圖 4中國移動WiFi 6 規(guī)劃 6圖 5新華三WiFi6 產(chǎn)品 6圖 6銳捷網(wǎng)絡(luò)WiFi 6 發(fā)展歷程 6圖 7新華三持續(xù)領(lǐng)跑中國企業(yè)級 WLAN 市場 7圖 8銳捷Wi-Fi 6 躍居市場

3、份額第一 7圖 9新華三基于小基站的有源室分系統(tǒng)架構(gòu) 7圖 10銳捷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展型 5G 數(shù)字室分分布系統(tǒng) 7圖 112016-2018 年中國 SDN（軟件）整體市場規(guī)模及增長率 8圖 122018 年中國 SDN 市場競爭格局 9圖 132018 年中國 SDN 解決方案提供商發(fā)展態(tài)勢圖 9圖 14歷史計算周期 10圖 15邊緣計算在網(wǎng)絡(luò)中的位臵 11圖 16基于邊緣計算平臺實現(xiàn)的 V2X 應(yīng)用 11圖 17中國邊緣計算應(yīng)用場景 11圖 18中國超融合市場情況 12表目錄表 1新華三云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)動態(tài) 9表 2銳捷網(wǎng)絡(luò)云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)動態(tài) 9表 3新華三無線業(yè)務(wù)發(fā)展歷程 13表 4銳捷網(wǎng)絡(luò)無線業(yè)務(wù)發(fā)展歷

4、程 13表 5信銳技術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程 15三大運營商齊發(fā)力 WiFi 6，5G 協(xié)同提速運營商加速 Wi-Fi 6 集采近日，三大運營商中國移動、中國電信、中國聯(lián)通分別召開發(fā)布會，宣布 2020 年將進(jìn)一步推進(jìn) WiFi 網(wǎng)絡(luò)升級，布局 WiFi 6 新業(yè)態(tài)。中國移動以“新基建 新消費 新動能”為主題，通過視頻直播的方式，舉辦 5G 生態(tài)合作伙伴大會，與芯片、終端、內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴共同研討推進(jìn) 5G、WiFi 6 等方面的發(fā)展。具體到 WiFi6 產(chǎn)業(yè)合作策略，中國移動方面表示，將加快實施“雙千兆”引領(lǐng)，面向用戶提供“無縫”千兆體驗，實現(xiàn)“用 5G 套餐，享千兆寬帶”，加速推動家庭網(wǎng)絡(luò)邁進(jìn)千

5、兆時代。5G 技術(shù)的場景以室外為主，考慮的是廣覆蓋、連續(xù)性和可移動性；而Wi-Fi 6 的場景以室內(nèi)為主，考慮的是近距離、高密度覆蓋和高性能。圖1 5G 和 Wi-Fi6 覆蓋性能綜合對比資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)5G 與Wi-Fi 齊飛，5G 時代的高校網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的建議， 圖2 5G 和 Wi-Fi6 建設(shè)管理綜合對比資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)5G 與Wi-Fi 齊飛，5G 時代的高校網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的建議， 從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的管理權(quán)來看，5G 的建設(shè)和管理權(quán)都是運營商負(fù)責(zé)和主導(dǎo)，業(yè)主（如高校等）只能有使用權(quán)。而 Wi-Fi 則是私有網(wǎng)絡(luò)，業(yè)主完全具備建設(shè)權(quán)、管理權(quán)和使用權(quán)。圖3 Wi-Fi 6 和 5G 部署場景資料來源

6、：華為Wi-Fi 6 與 5G-技術(shù)及應(yīng)用場景白皮書， 因此結(jié)合Wi-Fi 自身特性和 Wi-Fi 6 相比 5G 性能上、管理上的特色，WiFi-6 主要應(yīng)用在可以快速的建立企業(yè)自有網(wǎng)絡(luò)、可以快速根據(jù)業(yè)務(wù)變更構(gòu)建需要的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)；滿足企業(yè)定制化需求的場景，例如：企業(yè)辦公、學(xué)校學(xué)生上網(wǎng)等。Wi-Fi 6 除了滿足傳統(tǒng) Wi-Fi的場景外，受益在速率、穩(wěn)定性上的大幅提升，其應(yīng)用場景也向工業(yè)生產(chǎn)延伸，因此還可以用于企業(yè) VR/AR/4K 應(yīng)用、倉儲物流 AGV、商超工廠資產(chǎn)管理的 IoT 等場景。而5G 主要以公網(wǎng)為主，應(yīng)用在對漫游、時延有極高要求的場景，例如自動駕駛、無人機(jī)、城市覆蓋實現(xiàn)個人網(wǎng)絡(luò)訪

7、問、工廠超低時延(10ms)要求的場景。因此 Wi-Fi 6 與 5G 兩大技術(shù)一個主內(nèi)一個主外的格局還將繼續(xù)，兩者在很多場景下是互相補(bǔ)充的。中國移動表示在網(wǎng)絡(luò)升級方面，實現(xiàn)城區(qū) OLT 設(shè)備具備千兆平臺能力，千兆覆蓋家庭達(dá)到 5000 萬；在設(shè)備升級方面，實現(xiàn)從單頻到雙頻、單一網(wǎng)關(guān)到網(wǎng)關(guān)+智能組網(wǎng)。同時，加速 WiFi 向 WiFi6 升級，預(yù)計下半年啟動 WiFi6 集采，今年內(nèi)發(fā)展智能組網(wǎng)服務(wù) 2000 萬戶，WiFi6 用戶 500 萬戶。圖4 中國移動 WiFi 6 規(guī)劃資料來源：東方財富網(wǎng)、中國證券報， 根據(jù)通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，2020 年 3 月中國聯(lián)通聯(lián)合中興通訊向業(yè)界重磅發(fā)布中國聯(lián)通

8、 WiFi6 技術(shù)白皮書。報告指出，隨著 Wi-Fi6 芯片的成熟，Wi-Fi6 芯片發(fā)貨量占比逐年提高，據(jù)中國聯(lián)通 Wi-Fi6 技術(shù)白皮書援引 Gartner 預(yù)估，Wi-Fi6 到 2023 年的復(fù)合年均增長率為 114%，達(dá)到 52 億美元。根據(jù)中國聯(lián)通 WiFi6 技術(shù)白皮書預(yù)測，2025 年，Wi-Fi6 產(chǎn)品占據(jù) Wi-Fi 規(guī)格 90%以上，Wi-Fi 市場規(guī)模將達(dá)到 220 億美元左右。 圖5 新華三 WiFi6 產(chǎn)品資料來源：新華三官網(wǎng)， 圖6 銳捷網(wǎng)絡(luò) WiFi 6 發(fā)展歷程資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)， 2020 年 4 月 23 日舉行的 2020 NAVIGATE 領(lǐng)航者

9、峰會智能聯(lián)接Wi-Fi 6 專題論壇上，紫光旗下新華三集團(tuán)重磅發(fā)布 7 款 Wi-Fi 6 系列新品，以更加豐富的產(chǎn)品組合，幫助百行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全面迎接全場景挑戰(zhàn)。新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)市場地位突出，技術(shù)協(xié)同 Wi-Fi 發(fā)力小基站根據(jù)新華三官網(wǎng)援引 IDC 的數(shù)據(jù)，中國 WLAN 市場跟蹤報告，2019Q3，紫光旗下新華三集團(tuán)以 31.2%的份額高居 2019 年Q1-Q3 中國企業(yè)級WLAN 市場第一，繼2009年到 2018 年連續(xù)十年蟬聯(lián)市場占有率第一后繼續(xù)領(lǐng)跑。2017 年 8 月，新華三集團(tuán)在全球率先發(fā)布首款Wi-Fi 6 (802.11ax ) AP WA6528，并在之后陸續(xù)推出

10、十款 Wi-Fi 6 AP產(chǎn)品，在 2019 年成為業(yè)界首個實現(xiàn)Wi-Fi 6 全場景產(chǎn)品覆蓋的企業(yè)，能夠為用戶提供全場景、高速率、智能運維、物聯(lián)融合、全面 IP 雙棧的 Wi-Fi 6 產(chǎn)品及解決方案。 圖7 新華三持續(xù)領(lǐng)跑中國企業(yè)級 WLAN 市場資料來源：新華三官網(wǎng)， 圖8 銳捷 Wi-Fi 6 躍居市場份額第一資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官方微信公眾號， 根據(jù)銳捷網(wǎng)絡(luò)微信公眾號援引 IDC 的數(shù)據(jù)，2019 年第三季度中國企業(yè)級 WLAN市場跟蹤報告數(shù)據(jù)顯示，銳捷網(wǎng)絡(luò)在 Wi-Fi 6 品類市場占有率排名第一，市場份額達(dá)到 40.66%。自 2018 年 4 月銳捷率先推出業(yè)界首款Wi-Fi 6

11、 無線 AP，到 2019 年 9 月發(fā)布全場景Wi-Fi 6 系列 10 款產(chǎn)品，再到 2019 年第三季度獲得Wi-Fi 6 品類市場份額第一，展示了銳捷在無線領(lǐng)域強(qiáng)大的技術(shù)實力和不斷精進(jìn)的場景創(chuàng)新力。我們認(rèn)為，伴隨 5G 商用推進(jìn)，WiFi 6 技術(shù)外，小基站也將成為無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋的重要補(bǔ)充。由于技術(shù)/應(yīng)用場景的類似性，我們認(rèn)為在企業(yè)級Wi-Fi 領(lǐng)域具有優(yōu)勢的企業(yè)也有望在小基站領(lǐng)域獲得更大突破。2019 年 10 月 31 日，中國移動 4.9G 垂直行業(yè)小站 pRRU 及 MAU 樣品試制集采結(jié)果出爐，新華三和銳捷網(wǎng)絡(luò)中標(biāo)，我們認(rèn)為這也充分體現(xiàn)了新華三和銳捷網(wǎng)絡(luò)在無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品方面的突出

12、實力。圖9 新華三基于小基站的有源室分系統(tǒng)架構(gòu)圖10 銳捷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展型 5G 數(shù)字室分分布系統(tǒng)資料來源：新華三官網(wǎng)， 資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)微信公眾號， 新華三和銳捷網(wǎng)絡(luò)分別于此前順利通過了 2.6GHz 5G 小站在中國移動研究院實驗室的嚴(yán)格測試。作為中國移動 4.9GHz 頻段 5G 小站的首次合作招募伙伴，此次中標(biāo)充分彰顯了中國移動對新華三和銳捷網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)可。隨著運營商 5G 網(wǎng)絡(luò)的正式商用，未來面向政企客戶提供低成本、高可靠、智能化的 5G 網(wǎng)絡(luò)，是運營商在垂直行業(yè)取得成功的關(guān)鍵，4.8-4.9GHz 作為中國移動頻段之一，將成為 5G 室內(nèi)業(yè)務(wù)場景應(yīng)用的重要選擇。網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)重構(gòu)，SDN 值得期

13、待根據(jù)新華三官網(wǎng)，隨著新型信息技術(shù)讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的深度融合，數(shù)字化對企業(yè)業(yè)務(wù)模式和流程的重塑不斷加劇，云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能等開始成為支撐企業(yè)發(fā)展的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)必須應(yīng)用更加“智慧”的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，才能適配數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的變革，智能網(wǎng)絡(luò)理念呼之欲出。SDN 的核心價值在于：1， 具備網(wǎng)絡(luò)自動化、可視化能力；2， 增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)自優(yōu)化水平；3， 提供網(wǎng)絡(luò)自主化路徑。伴隨 5G、WLAN、小基站等網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，通信網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜度進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為運營商及企業(yè)級客戶對于 SDN 的需求有望進(jìn)一步提升。根據(jù)新華三官網(wǎng)援引計世資訊調(diào)查顯示，2018 年，中國 SDN 軟件市場（主要指 SDN 控制器及

14、相關(guān)的軟件解決方案與相關(guān)服務(wù)）規(guī)模達(dá)到了 13.6 億元，比 2017 年增長 40.2%。圖11 2016-2018 年中國 SDN（軟件）整體市場規(guī)模及增長率資料來源：新華三官網(wǎng)援引計世資訊， 根據(jù)新華三官網(wǎng)援引計世資訊，2018 年中國 SDN（軟件）市場，新華三、華為、中興通訊、諾基亞貝爾、思科名列前五位。從當(dāng)前的市場份額來看，國產(chǎn)廠商占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位，這是由于國產(chǎn)化趨勢的影響，且這其中的一些領(lǐng)先廠商可以針對不同行業(yè)用戶的需求，提供場景化的解決方案和服務(wù)。 圖12 2018 年中國 SDN 市場競爭格局圖13 2018 年中國 SDN 解決方案提供商發(fā)展態(tài)勢圖資料來源：新華三官網(wǎng)援

15、引計世資訊， 資料來源：新華三官網(wǎng)援引計世資訊， 近年來，新華三加速 SDN 等云網(wǎng)絡(luò)設(shè)備研發(fā)和市場拓展，目前在 SDN 領(lǐng)域是國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者，在 SDN 市場、政務(wù)云等多領(lǐng)域排名國內(nèi)第一。表 1 新華三云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)動態(tài)時間事件2017 年 3 月根據(jù)計世資訊報告，新華三排名國內(nèi) SDN（軟件）市場第一，繼續(xù)保持領(lǐng)跑優(yōu)勢2017 年 4 月公司入圍中國移動高端路由器集采，其中 3 個標(biāo)段獲得集采第一份額2017 年 5 月根據(jù)計世資訊報告，新華三 2016 年政務(wù)云市占率占據(jù) 19.6%份額，排名行業(yè)第一2017 年 6 月公司的數(shù)據(jù)中心核心交換通過全球 Network 測試，實現(xiàn)單框 768 個

16、100G 端口測試，創(chuàng)世界紀(jì)錄2017 年 8 月公司應(yīng)用驅(qū)動數(shù)據(jù)中心方案 AD-DC2.0 全線通過測試，再創(chuàng)行業(yè)新標(biāo)桿2018 年 1 月公司 SDN 解決方案榮獲“2017 年度 SDN 解決方案技術(shù)領(lǐng)先獎”，公司目前 SDN 市場份額國內(nèi)第一2018 年 1 月公司中標(biāo)中國移動私有云資源池二期一階段 SDN 系統(tǒng)采購項目2018 年 1 月中國移動蘇州、海南 SDN 項目集采中，公司成功入圍2018 年 3 月公司全份額中標(biāo)泰康保險武漢 SDN 基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)項目2018 年 4 月新華三vBRAS 與 AD-Campus 網(wǎng)絡(luò)方案分別斬獲 SDN/NFV 最佳案例獎和優(yōu)秀案例獎2020 年

17、 1 月中國企業(yè)級市場權(quán)威獎項“2019 年度凌云獎”重磅發(fā)布，紫光旗下新華三集團(tuán)推出的 AD-NET5.0 解決方案依靠智能聯(lián)接、業(yè)務(wù)感知、協(xié)同創(chuàng)新等領(lǐng)先實力，榮獲“2019 年度數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新方案獎”資料來源：新華三官網(wǎng)， 與此同時，銳捷網(wǎng)絡(luò)依托于強(qiáng)大的渠道能力和企業(yè)交換設(shè)備的研發(fā)優(yōu)勢，不斷加速 SDN 設(shè)備研發(fā)和投入，并在行業(yè)內(nèi)率先推出了 SDN 輕量級解決方案。公司在穩(wěn)居教育行業(yè)市場第一的同時，加速與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，伴隨著國內(nèi)數(shù)據(jù)中心云網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的需求提升，公司的業(yè)務(wù)有望加速發(fā)力。表 2 銳捷網(wǎng)絡(luò)云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)動態(tài)時間事件2016 年 12 月2016 年 GNTC 全球網(wǎng)絡(luò)技術(shù)大會上，銳捷

18、網(wǎng)絡(luò)三大系列 8 款交換機(jī)通過全球 SDN 一致性測試2017 年 8 月銳捷網(wǎng)絡(luò)攜手云南德宏州醫(yī)院云數(shù)據(jù)中心建設(shè)，實現(xiàn)“1 小時部署，5 分鐘上網(wǎng)”的極簡方式2017 年 9 月銳捷網(wǎng)絡(luò) RG-N18010 交換機(jī)獲得中國郵儲銀行認(rèn)可，用國產(chǎn)設(shè)備全面替代原有金融網(wǎng)核心設(shè)備2017 年 9 月銳捷網(wǎng)絡(luò)極簡云數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)解決方案在“2017 年全球 SDN/NFV 技術(shù)大會”上獲得一致認(rèn)可2017 年 9 月銳捷網(wǎng)絡(luò) SDN 輕量級方案幫助廈門大學(xué)第一醫(yī)院實現(xiàn)智慧醫(yī)療信息化方案2017 年 10 月銳捷網(wǎng)絡(luò)“云機(jī)房”解決方案在河北師范大學(xué)、三峽大學(xué)等學(xué)校獲得使用者高度認(rèn)可2018 年 1 月公司

19、 SDN 輕量級準(zhǔn)入解決方案榮獲 2017 年度“行業(yè)應(yīng)用最佳創(chuàng)新獎”截止 2018 年 3 月，銳捷網(wǎng)絡(luò)在中國企業(yè)級WLAN 市場排名第二，在交通、金融等細(xì)分市場穩(wěn)居第2018 年 3 月2019 年 3 月一。此外，在 VDI 終端、云課堂、園區(qū)網(wǎng)認(rèn)證解決方案等市場，銳捷網(wǎng)絡(luò)均位列第一。銳捷持續(xù)領(lǐng)跑云桌面市場，在 IDC 發(fā)布的2018 年中國企業(yè)級終端 VDI 市場跟蹤報告中，蟬聯(lián)中國企業(yè)級終端 VDI 市場第一。資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)， 全球產(chǎn)業(yè)邁向 5G，邊緣計算帶來更大機(jī)遇隨著全球移動產(chǎn)業(yè)邁向 5G，邊緣計算在全球獲得空前關(guān)注。相比完全基于云的傳統(tǒng)模型，新的場景需要更為去中心化的計

20、算和組網(wǎng)方式，這推動了邊緣計算從概念階段向早期部署過渡。美國、歐洲、中國和亞太發(fā)達(dá)市場的電信運營商、網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商和云服務(wù)公司正在試點并發(fā)行早期商用產(chǎn)品。目前，邊緣技術(shù)試點大多在 4G 或早期 5G 網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，但移動生態(tài)圈希望借助 5G 的逐步部署，推動更大規(guī)模的邊緣部署。部分算力從云端遷移到邊緣，很大程度上可以視為以運營商為中心的技術(shù)轉(zhuǎn)移，這種技術(shù)轉(zhuǎn)移基于以往網(wǎng)絡(luò)軟件化和虛擬化等的發(fā)展成果，并在 5G 部署中發(fā)揮作用。圖14 歷史計算周期資料來源：GSMA， 在過去 40 年里，算力和處理在集中式架構(gòu)和分布式架構(gòu)之間交替往復(fù)。21 世紀(jì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè) IT 和智能手機(jī)的大規(guī)模商用，激起了以

21、大型集中服務(wù)器群為基礎(chǔ)的云計算浪潮。一些公司成為這個領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，即所謂的超大規(guī)模云計算玩家，包括亞馬遜、微軟和谷歌。近年來，其他公司也加入了這一市場，并正在迅速擴(kuò)大規(guī)模，包括 IBM、 Oracle 以及中國的阿里巴巴和騰訊。盡管邊界很難嚴(yán)格定義，但可信跡象表明，邊緣計算這一新浪潮正在發(fā)展，這標(biāo)志著算力和資源靠近客戶部署的分布式轉(zhuǎn)型將成為趨勢。本質(zhì)上講，這表示業(yè)務(wù)模式從以網(wǎng)絡(luò)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨ぷ髫?fù)載為中心，本地化成為首要原則。但這并不是非此即彼的情況，集中式云數(shù)據(jù)中心將繼續(xù)存在，且整體容量仍可能繼續(xù)擴(kuò)大，但新的需求（如物聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)）以及 5G 時代超低時延業(yè)務(wù)的潛力正在將計算拉近最終用戶。（G

22、SMA 智庫，5G 時代的邊緣計算：中國的技術(shù)和市場發(fā)展）移動邊緣計算(MEC)通過下沉 IT 和云服務(wù)到分布式基站，在無線網(wǎng)絡(luò)側(cè)增加計算、存儲、處理等功能，將傳統(tǒng)的無線基站升級成為智能化基站，用以解決傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)負(fù)載瓶頸和時延問題。圖15 邊緣計算在網(wǎng)絡(luò)中的位臵資料來源： 中國移動邊緣計算技術(shù)白皮書， 圖16 基于邊緣計算平臺實現(xiàn)的 V2X 應(yīng)用資料來源：中國聯(lián)通邊緣計算技術(shù)白皮書， MEC 技術(shù)將互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容就近緩存，可以節(jié)約大量的傳輸資源，這樣就可以極大降低傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)負(fù)擔(dān)；另一方面分布式的網(wǎng)絡(luò)設(shè)計，讓核心網(wǎng)功能更加靠近終端，便能實現(xiàn)極低時延的全新體驗。比如 ARVR 要求時延小于 20ms 用以

23、消除用戶的眩暈感，自動駕駛業(yè)務(wù)則需 1ms 的端到端時延的支持，因此 MEC 具有豐富多彩的應(yīng)用前景。圖17 中國邊緣計算應(yīng)用場景資料來源：GSMA， 邊緣計算縮短了通信節(jié)點間的物理距離，顯著降低時延，使能實時渲染和分析，并大幅提高帶寬。將核心功能臵于邊緣還可以更高效地傳輸海量數(shù)據(jù)，從而減少網(wǎng)絡(luò)運營支出。然而，對于一些對時延不太敏感的場景，聚合分析比實時分析更重要，或者當(dāng)高質(zhì)量數(shù)據(jù)傳輸比海量數(shù)據(jù)傳輸更重要時，使用傳統(tǒng)的全云化方案更經(jīng)濟(jì)有效。我們認(rèn)為伴隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)技術(shù)的不斷成熟，邊緣計算需求有望快速增長。新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)和深信服等作為國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計算等供應(yīng)商，有望充分受益于企

24、業(yè)邊緣計算需求的快速增長。作為數(shù)字化解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，紫光旗下新華三集團(tuán)開發(fā)了一系列邊緣計算端到端的產(chǎn)品與解決方案，能夠完整覆蓋邊緣計算主要應(yīng)用場景，如智慧園區(qū)、水利行業(yè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。在基礎(chǔ)設(shè)施方面，新華三提供了業(yè)內(nèi)最為齊全的 x86 架構(gòu)的服務(wù)器、微型智能微模塊、分布式邊緣云平臺及邊緣網(wǎng)關(guān)等設(shè)備。在 MEC 網(wǎng)元方面，新華三開發(fā)了基于容器化、云原生態(tài)架構(gòu)的 vMEP（Mobile Edge Platform）網(wǎng)元。此外還有完整的 5G/4G/NB-IoT 的小基站、輕量級邊緣核心網(wǎng) vEPC 等創(chuàng)新產(chǎn)品。根據(jù)新華三微信公眾號援引 IDC 預(yù)計，未來五年超融合市場將持續(xù)增長，到 2024年預(yù)計

25、市場規(guī)?？蛇_(dá)到 25 億美元。數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動社會進(jìn)入持續(xù)智能化的演進(jìn)階段，催 生創(chuàng)新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)。在此背景下，新華三集團(tuán)超融合產(chǎn)品和相關(guān)解決方案率先聚合 AI、大數(shù)據(jù)、IoT 等多種技術(shù)能力及行業(yè)云場景化能力，整合強(qiáng)大算力與海量存儲資源，通過智能分析深度挖掘數(shù)據(jù)潛在價值，滿足用戶對全生命周期服務(wù)和業(yè)務(wù)變革的強(qiáng)烈需求，實現(xiàn)了超融合業(yè)務(wù)的快速成長。圖18 中國超融合市場情況資料來源：新華三公眾號援引 IDC， 根據(jù)新華三公眾號援引權(quán)威 ICT 市場研究機(jī)構(gòu) IDC 發(fā)布IDC 中國軟件定義存儲和超融合市場跟蹤報告，2019Q4，新華三在 2019 年以 45.8%的年增長率、整體市場份額第二的成績，

26、持續(xù)領(lǐng)先中國超融合市場，繼續(xù)鞏固自身在超融合市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。投資建議新華三、星網(wǎng)銳捷及深信服等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實力突出，深耕企業(yè)級信息化應(yīng)用，我們認(rèn)為有望充分受益于運營商 5G 商用后整個行業(yè)數(shù)字化的需求增長，發(fā)展更值得期待。紫光股份1，自研產(chǎn)品快速增長，研發(fā)持續(xù)加大。2019 年公司數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)收入290 億元（同比+33%），毛利率 30.57%（同比-6.46PCT）；IT 產(chǎn)品分銷等收入 320 億元（同比+6%），毛利率 7.48%（基本持平）。2019 年公司銷售費用 33 億元（同比+8%），管理費用 7.6 億元（同比+10%），財務(wù)費用 4.4 億元（同比+12%），研發(fā)費用

27、 39 億元（同比+18%）。新華三收入 323 億元（同比+8%），歸母凈利潤 26 億元（同比+4%）。2，緊抓 5G 契機(jī)，發(fā)力運營商市場。2019 年公司面向 5G 推出全系列承載網(wǎng)產(chǎn)品；頂級高端 CR19000 路由器成功通過三大運營商集采測試，中標(biāo)中國電信集采招標(biāo)，在廣東電信成功落地。公司發(fā)布 5G 融合解決方案，提供覆蓋 5G 接入網(wǎng)、承載網(wǎng)、邊緣計算、云化小站的全方位產(chǎn)品和解決方案。3，海外拓展提速。2019 年 H3C 品牌交換機(jī)、路由器、WLAN、安全網(wǎng)關(guān)等成熟的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品推向國際市場，新成立俄羅斯、馬來西亞、哈薩克斯坦、泰國、巴基斯坦 5家海外子公司，自主業(yè)務(wù)新發(fā)展渠道 1

28、10 家，覆蓋到 24 個國家，新交付海外項目近 200個。19 年公司境外收入 44 億元（同比+31%）。4，擬引入戰(zhàn)略投資者，后續(xù)值得期待。4 月 11 日公司公告紫光集團(tuán)擬引入戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓 17%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格不低于公告前三十個交易日均價。我們認(rèn)為該轉(zhuǎn)讓事項未來落地將從消除紫光集團(tuán)債務(wù)壓力因素擾動、完善公司治理結(jié)構(gòu)或加強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同等方面帶來重要意義。表 3 新華三無線業(yè)務(wù)發(fā)展歷程時間事件2003 年發(fā)布第一款 FAT AP WA1208E2007 年發(fā)布有線無線一體化管理平臺、核心 AC 插卡2006 年推出 AC+FIT AP 架構(gòu)，發(fā)布第一款 AC WX50022008 年服務(wù) 2

29、008 北京奧運會；全球首發(fā)萬兆 AC WX6100、國內(nèi)首款企業(yè)級 802.11n(Wi-Fi4) AP WA26002009 年首次實現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)級WLAN 市場占有率第一2010 年參與WLAN 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定；2 篇 RFC 獲 IETF 發(fā)布；中標(biāo)西安地鐵 2 號線 CBTC 線路2012 年服務(wù)浙江大學(xué)中國最大規(guī)模 802.11n 無線方案2014 年服務(wù) APEC 等重大國內(nèi)外賽事盛會2013 年首發(fā) 802.11ac（Wi-Fi5）千兆 AP WA46202015 年首創(chuàng)三射頻 AP WA4330;進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，發(fā)布物聯(lián)網(wǎng) AP WA4320i-X-R2016 年發(fā)布綠洲平臺，建

30、立Wi-Fi 鏈接生態(tài)體系；年度 AP 出貨量超過 100 萬臺2017 年發(fā)布全球第一款 802.11ax（Wi-Fi6）AP WA6528，榮獲德國紅點設(shè)計獎；發(fā)布室外物聯(lián)宏基站 WA5630X2018 年連續(xù)十年穩(wěn)居 IDC 中國企業(yè)級WLAN 榜首；國內(nèi)公務(wù)機(jī)搭載Wi-Fi 系統(tǒng)首飛成功2019 年以用戶體驗為中心，向云無線、智無線、泛無線持續(xù)演進(jìn)資料來源：新華三官方微信公眾號， 盈利預(yù)測。考慮到公司目前業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)測公司 2020-2022 年營業(yè)總收入為 663 億元（+23%）、850 億元（+28%）和 1088 億元（+28%），凈利潤為 22.82億元（+24%）

31、、29.49 億元（+29%）和 39.65 億元（+34%）。EPS 分別為 1.12 元、1.44 元和 1.94 元，給予 2020 年 PE 區(qū)間 35-40 x，對應(yīng)合理價值區(qū)間 39.20-44.80 元， “優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示。貿(mào)易摩擦等系統(tǒng)性風(fēng)險；研發(fā)及海外市場拓展投入超預(yù)期加大。星網(wǎng)銳捷1，乘注冊制東風(fēng)，銳捷網(wǎng)絡(luò)擬上市創(chuàng)業(yè)板。4 月 27 日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案。4 月 29 日，公司即公告擬分拆銳捷網(wǎng)絡(luò)至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。2，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭，發(fā)展提速可期。2019 年銳捷網(wǎng)絡(luò)收入 52 億元（同比+22%），凈

32、利潤 4 億元（同比+16%）。2019 年，銳捷網(wǎng)絡(luò)入選 Gartner有線無線局域網(wǎng)接入基礎(chǔ)設(shè)施魔力象限，根據(jù)計世網(wǎng)排名，銳捷網(wǎng)絡(luò)的中國云課堂（虛擬化計算機(jī)教室）解決方案市場第一，企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備服務(wù)滿意度第一，中國企業(yè)級 IT 業(yè)務(wù)綜合運維管理平臺軟件市場排名第一；根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，銳捷網(wǎng)絡(luò)以太網(wǎng)交換機(jī)在中國市場排名第三、中國企業(yè)級終端 VDI 市場份額第一、中國企業(yè)級WLAN 市場占有率第二、Wi-Fi 6 品類市場份額第一。我們認(rèn)為伴隨著銳捷網(wǎng)絡(luò)上市，其業(yè)務(wù)的潛力有望加快釋放，發(fā)展有望進(jìn)一步提速。3，一季度業(yè)務(wù)淡季，疫情影響業(yè)績，存貨增長顯現(xiàn)業(yè)務(wù)動力。受疫情影響，2020年 Q1 公

33、司收入 11 億元（同比-16%），歸母凈利潤-0.5 億元（減少 0.5 億元），扣非歸母凈利潤-0.6 億元（減少 0.2 億元）。歷史來看，一季度為公司業(yè)務(wù)淡季，17-19 年 Q1公司收入全年占比分別為 10%、14%和 14%，歸母凈利潤分別為-0.19 億元、-0.07 億元和-0.06 億元，占比較低。2020 年一季度，公司存貨為 22 億元（較年初+32%），我們認(rèn)為伴隨著國內(nèi)行業(yè)需求的恢復(fù)，公司全年增長值得期待。表 4 銳捷網(wǎng)絡(luò)無線業(yè)務(wù)發(fā)展歷程時間事件2011中國企業(yè)網(wǎng)市場排名中，位居國內(nèi)廠商綜合排名第一位，國內(nèi)國際廠商綜合排名第三位。銳捷網(wǎng)絡(luò)已連續(xù) 5年成為企業(yè)網(wǎng)市場的民

34、族第一品牌2012.12大份額中標(biāo)中國移動交換路由集采項目，特別是在在二、三層交換機(jī)項目中以最大份額結(jié)果中標(biāo)。2013.07國際權(quán)威測試機(jī)構(gòu) Tolly Group 對業(yè)界主流的企業(yè)級智能天線型無線接入點設(shè)備進(jìn)行測試，測試結(jié)果表明，RG-AP530-I 在實際測試中速率高達(dá) 928Mbps（理論速率 1300Mbps），成為業(yè)界最高性能的 802.11ac 產(chǎn)品2015.12銳捷網(wǎng)絡(luò) RG-S6220-48XS4QXS 數(shù)據(jù)中心與云計算萬兆交換機(jī)，榮獲開放數(shù)據(jù)中心委員會頒發(fā)的“天蝎產(chǎn)品認(rèn)證”，成為首批獲得天蝎測試認(rèn)證的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品2016.03高份額中標(biāo)中國移動 WLAN 設(shè)備集采2016.03云

35、課堂 3.0 解決方案發(fā)布，助力主課教學(xué)信息化2016.05發(fā)布WIS 無線智能服務(wù)，實時在線用戶數(shù)突破 150 萬2016.06云課堂蟬聯(lián)市場占有率第一，市場份額達(dá)到 77.1%網(wǎng)絡(luò)2017.01通過騰訊萬兆 IDC 架構(gòu)的整網(wǎng)測試，并于年內(nèi)成功交付 2 個萬兆數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)2017.04計世資訊最新報告顯示，“云課堂”蟬聯(lián)國內(nèi)市場占有率第一，占有率達(dá) 75.7%2017.05發(fā)布無線智能服務(wù)WIS2.0，持續(xù)打造無線好體驗。截至年底，WIS 接入量突破 200 萬2017.10802.11ax 產(chǎn)品隆重發(fā)布，RG-AP860-I 打造“10G”極速 Wi-Fi2017.10中標(biāo)中國電信 20

36、17 年中低端交換機(jī)路由器集采項目，在中低端路由器標(biāo)包總分第一，獲得 40%的最高份額2017.01中標(biāo)阿里巴巴多場景、多架構(gòu)的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。年內(nèi)成功交付多個萬兆集群網(wǎng)絡(luò)和 25G/100G 集群2018.03第三方權(quán)威機(jī)構(gòu) IDC 發(fā)布2017 年度中國企業(yè)級終端 VDI 市場跟蹤報告顯示，銳捷網(wǎng)絡(luò)以 38.4%的市場份額排名第一，在教育、醫(yī)療等行業(yè)均位居第一。截至目前，銳捷網(wǎng)絡(luò)累計出貨云終端超過 90 萬臺2018.03銳捷網(wǎng)絡(luò)與英特爾簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞云桌面技術(shù)創(chuàng)新、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用拓展等諸多方面，攜手打造更有競爭力的行業(yè)解決方案2018.03銳捷發(fā)布 RG-AP730(TR

37、)三路雙頻 802.11ac Wave2 無線接入點，單臺可承載 150 臺終端并發(fā)播放視頻2018.08銳捷網(wǎng)絡(luò)全線產(chǎn)品入圍中央國家機(jī)關(guān)信息類產(chǎn)品協(xié)議采購名錄，內(nèi)容涵蓋交換機(jī)、路由器、無線、安全、服務(wù)器等五大產(chǎn)品線，27 個產(chǎn)品系列，共計 180 余款產(chǎn)品2018.08IDC2018 年 Q2 數(shù)據(jù)公布：銳捷云終端以 45.3%的市場份額，保持市場份額第一，繼續(xù)領(lǐng)跑虛擬化桌面市場2018.09銳捷正式推出業(yè)界首款三射頻 802.11ax 無線 APRG-AP860-I，推動 802.11ax 商業(yè)化應(yīng)用2018.11銳捷網(wǎng)絡(luò)以 70%份額中標(biāo)中國移動 2019 年政企 WLAN 集采2018

38、.11銳捷最大份額中標(biāo)首批動車組 Wi-Fi 設(shè)備招標(biāo)項目，為“復(fù)興號”提供Wi-Fi 服務(wù)。銳捷網(wǎng)絡(luò)再入電信中低端路由交換集采，其中，銳捷交換機(jī)設(shè)備以綜合排名第一的成績，獲得最大份額。路由器設(shè)備綜合排名第三，獲 20%份額2019.032019.03銳捷持續(xù)領(lǐng)跑云桌面市場，在全球權(quán)威 ICT 市場研究機(jī)構(gòu) IDC 發(fā)布2018 年中國企業(yè)級終端 VDI 市場跟蹤報告中，蟬聯(lián)中國企業(yè)級終端 VDI 市場第一2019.042019.06中國聯(lián)通與銳捷網(wǎng)絡(luò)達(dá)成行業(yè)桌面云戰(zhàn)略合作，推進(jìn)桌面云化進(jìn)程全新云辦公 4.0 發(fā)布，可全面替代商用 PC2019.07銳捷以最大份額中標(biāo)中國電信集團(tuán) 2019 年

39、 WLAN 采集2019.07銳捷在 2019 年第一批動車組 Wi-Fi 設(shè)備招標(biāo)中，憑借雄厚的技術(shù)實力和整體方案能力再次大份額中標(biāo)。資料來源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)， 盈利預(yù)測與投資建議。目前公司云網(wǎng)絡(luò)和云桌面等業(yè)務(wù)加速發(fā)力，進(jìn)入業(yè)務(wù)收獲期。我們預(yù)計公司 20 年-22 年歸母凈利潤為 8.46 億元、10.94 億元和 13.62 億元，對應(yīng) EPS為 1.45 元、1.88 元和 2.34 億元，參考可比公司估值，給予 20 年 PE 30-35x，對應(yīng)合理價值區(qū)間 43.50 元-50.75 元，“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示。公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。深信服1，各業(yè)務(wù)并進(jìn)，收入凈利潤呈加速增長趨勢

40、。分業(yè)務(wù)來看，19 年信息安全業(yè)務(wù)收入 28.44 億元（同比+44.94%），毛利率 82.55%（同比-2.63PCT）；云計算業(yè)務(wù)收入12.15 億元（同比+39.81%），毛利率 52.20%（同比+0.78PCT）；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入 5.32 億元（同比+35%），毛利率 62.39%（同比-0.17PCT）。19 年 Q1-Q4，公司收入增速分別為 21.56%、40.96%、39.42%和 54.80%；歸母凈利潤增速分別為-171.30%、34.71%、30.82%和 53.60%；公司收入和歸母凈利潤單季度增長加快。2，加大研發(fā)投入，技術(shù)不斷突破。19 年公司銷售費用

41、 16.08 億元（同比+37.34%），管理費用 1.92 億元（同比+47.46%），財務(wù)費用-1.23 億元（18 年同期為-0.77 億元），研發(fā)費用 11.41 億元（同比+46.45%）。持續(xù)加碼研發(fā)背景下，截止到 2020 年 3 月 31日，公司累計申請的國內(nèi)外專利近 1500 件，累計獲得的國內(nèi)外專利授權(quán)近 400 件。2019年新增專利申請超過 400 件，新增專利授權(quán)超過 90 件，參與制定并已發(fā)布的國家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 4 項。3，定增加碼，持續(xù)看好長期發(fā)展。4 月 15 日公司公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資 15.63 億元：用于軟件定義 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)相關(guān)產(chǎn)品升級項目、云

42、化環(huán)境下的安全產(chǎn)品和解決方案升級項目和網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)基地項目。在國家產(chǎn)業(yè)政策支持和信息技術(shù)不斷發(fā)展的背景下，公司的信息安全、云計算等業(yè)務(wù)面臨較好的政策環(huán)境和市場環(huán)境，我們認(rèn)為依托公司已經(jīng)建立的技術(shù)研發(fā)、渠道、品牌等優(yōu)勢，公司的發(fā)展有望進(jìn)一步加快。表 5 信銳技術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程時間事件2011.04深信服成立獨立無線產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(信銳技術(shù)前身)2012.07發(fā)布第一款應(yīng)用層無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品2014.02信銳技術(shù)公司正式成立，并首推支持微信認(rèn)證的企業(yè)級無線產(chǎn)品2014.06全面融合深信服上網(wǎng)行為管理功能，信銳無線 AC 成為業(yè)界首款無需增加額外服務(wù)器即可實現(xiàn)上網(wǎng)行為管理的無線網(wǎng)絡(luò)管理設(shè)備20

43、14.10成為Wi-FiAlliance(國際 Wi-Fi 聯(lián)盟組織)會員2015.01支持有線無線一體化認(rèn)證、上網(wǎng)審計等更多安全功能2015.05成為 WAPI 聯(lián)盟成員單位2015.06新增接入點 VPN、控制器 VPN 功能，無線數(shù)據(jù)傳輸更安全2015.10躋身中國企業(yè)級WLAN 市場前五，國產(chǎn)品牌前三2016.02正式進(jìn)入企業(yè)級無線物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場2016.03推出基于云平臺管理的云控制器版本，為運營商、Wi-Fi 商用提供更有競爭力的解決方案2016.05無線控制器可對接友商設(shè)備，支持不同品牌無線 AP 統(tǒng)一認(rèn)證，實現(xiàn)設(shè)備復(fù)用、降低網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入成本2016.06據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，信

44、銳技術(shù)躋身中國企業(yè)級WLAN 市場前四2016.12正式推出企業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，包括物聯(lián)網(wǎng)管理平臺以及Wi-Fi 智能插座，支持可視化管理、自定義聯(lián)動策略2017.04物聯(lián)網(wǎng)開放平臺支持接入第三方傳感器，并發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)手機(jī) APP2017.05推出 Lora 版智能插座、溫濕度傳感器等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品2017.06推出 Lora 網(wǎng)關(guān)和 Lora 空調(diào)面板等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品2017.12發(fā)布可由無線控制器統(tǒng)一管控、具備安全特性的智能交換機(jī)新產(chǎn)品，進(jìn)入交換機(jī)市場2018.05母公司深信服打包信銳企業(yè)級無線業(yè)務(wù)整體上市2018.062018 年 Q1 信銳技術(shù)中國企業(yè)級WLAN 市場份額已上升至第三2018.07信銳技術(shù)加入中國移動物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟2018.11信銳技術(shù)行業(yè)客戶總量突破 55000 家2018.12信銳技術(shù)發(fā)布安視交換機(jī)、春蠶校園物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)房哨兵三大子品牌。2019.02信銳技術(shù)全面開放 IOT 平臺，與更多物聯(lián)網(wǎng)上下游廠商共建物聯(lián)網(wǎng)校園、智慧機(jī)房