傳統(tǒng)淡季需求不佳鋰價(jià)有望加速上行

1、近期行情回顧7 月 18 日-8 月 15 日，上證綜指下跌 0.06%，滬深 300 指數(shù)下跌 2.49%。申萬鋼鐵下跌2.57%；申萬有色上漲 3.28%。子板塊上，貴金屬、工業(yè)金屬漲幅居前。圖 1：各板塊漲跌幅（）資料iFinD、圖 2：鋼鐵及有色子板塊漲跌幅（）資料來、渤海個(gè)股表現(xiàn)上，鋼鐵板塊：久立特材、甬金股份、武進(jìn)不銹、常寶股份、西寧特鋼漲幅前五，馬鋼股份、撫順特鋼、河鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管跌幅前五；有色板塊：赤峰黃金、眾源新材、悅安新材、有研粉材、中洲特材漲幅前五，和勝股份、*ST 利源、華友鈷業(yè)、宏達(dá)股份、嘉元科技跌幅前五。圖 3：鋼鐵板塊漲跌前五個(gè)股（）資料來源：inD、

2、圖 4：有色板塊漲跌前五個(gè)股（）資料來、證券估值方面，鋼鐵行業(yè)市盈率為8.47 倍，相較滬深300 的估值溢價(jià)率為-30.26%；有色金屬行業(yè)市盈率為 21.87 倍，相較滬深 300 的估值溢價(jià)率為 80.11%。圖 5：鋼鐵行業(yè) TTM 市盈率（整體法，剔除負(fù)值）圖 6：有色金屬行業(yè) TTM 市盈率（整體法，剔除負(fù)值）資料來源：、證券：、宏觀環(huán)境國(guó)內(nèi)環(huán)境7 月，國(guó)內(nèi)制造業(yè) PMI 指數(shù) 49.0，較上月-1.2。規(guī)模以上工業(yè)增加值+3.8%，較上月-0.1pct；CPI 同比+2.7%，較上月+0.2pct；PPI 同比+4.2%，較上月-1.9pct。 M1 同比+6.7%，較上月+0.

3、9pct；M2 同比+12.0%，較上月+0.6pct。圖 7：中國(guó)制造業(yè) PMI 指數(shù)圖 8：中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比（）資料來源：、資料、證券圖 9：中國(guó) PPI 和 CPI 同比（）圖 10：中國(guó) M1 及 M2 同比（）、資料nD、國(guó)外環(huán)境7 月，美國(guó)制造業(yè) PMI 指數(shù) 52.8，較上月-0.2；歐元區(qū)制造業(yè) PMI 指數(shù) 49.8，較上月-2.3。美國(guó) CPI 同比+8.5%，較上月-0.6pct。美國(guó) OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo) 99.14，較上月-0.18；歐元區(qū) OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo) 99.23，較上月-0.19。圖 11：美國(guó)及歐元區(qū)制造業(yè) PMI 指數(shù)圖 12：美國(guó)及

4、歐元區(qū)失業(yè)率（）資料來源：D、資料、圖 13：美國(guó)及歐洲 CPI 同比（）圖 14：美國(guó)/歐元區(qū)/中國(guó) OECD 綜合領(lǐng)先指標(biāo)、資料nD、下游行業(yè)數(shù)據(jù)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)：7 月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比-6.4%，較上月-1.0pct；商品房銷售面積累計(jì)同比-3.7%，較上月-0.9pct；房屋待售面積累計(jì)同比+7.5%，較上月+0.2pct；購(gòu)置土地面積累計(jì)同比-48.1%，較上月+0.2pct；房屋新開工面積累計(jì)同比-36.1%，較上月-1.7pct；房屋施工面積累計(jì)同比-3.7%，較上月-0.9pct；房屋竣工面積累計(jì)同比-23.3%，較上月-1.8pct。圖 15：房地產(chǎn)開發(fā)投資累

5、計(jì)值（億元）及累計(jì)同比（）資料來源：i、圖 16：商品房銷售面積累計(jì)值（萬平方米）及累計(jì)同比（）圖 17：房屋待售面積累計(jì)值（萬平方米）及累計(jì)同比（）資、資料iFinD、渤海圖 18：房地產(chǎn)購(gòu)地面積累計(jì)值（萬平方米）及累計(jì)同比（）圖 19：房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)值(萬平方米)及累計(jì)同比（）、資料、圖 20：房地產(chǎn)施工面積累計(jì)值（萬平方米）及累計(jì)同比（）圖 21：房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值（萬平方米）及累計(jì)同比（）、資料D、基建相關(guān)數(shù)據(jù)7 月，固投完成額累計(jì)同比+5.7%，較上月-0.4pct。圖 22：固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額累計(jì)值（億元）及累計(jì)同比（）圖 23：電網(wǎng)工程投資完成額累計(jì)值（億元）

6、及累計(jì)同比（）、資料、機(jī)械相關(guān)數(shù)據(jù)7 月，裝載機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月同比-21.7%，較上月+1.5pct。圖 24：挖掘機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月值（臺(tái)）及其同比（）圖 25：裝載機(jī)銷量當(dāng)月值（臺(tái)）及其同比（）、資料nD、汽車相關(guān)數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)： 7 月，汽車產(chǎn)量同比+31.5%，較上月+3.3pct；新能源汽車產(chǎn)量同比+117.25%，較上月-20.65pct。動(dòng)力電池裝車量當(dāng)同比+114.2%，較上月-29.2pct；其中三元材料裝機(jī)量占比 40.7%，較上月-2.19pct；磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比 59.3%，較上月+2.20pct。圖 26：汽車產(chǎn)量當(dāng)月值（萬輛）及其同比（）圖 27：新能源汽車產(chǎn)量當(dāng)月值（萬量）及其同比

7、（）、資料、圖 28：動(dòng)力電池裝車量當(dāng)月值（MWh）及其同比（）圖 29：三元材料/磷酸鐵鋰/其他動(dòng)力電池裝機(jī)量占比（）資nD、資料來源：nD、圖 30：全球汽車銷量當(dāng)月值（輛）及其同比（）圖 31：歐洲新能源汽車銷量當(dāng)月值（輛）及其同比（）、資料來、家電相關(guān)數(shù)據(jù)圖 32：家用電冰箱產(chǎn)量當(dāng)月值（萬臺(tái)）及當(dāng)月同比（）圖 33：家用洗衣機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月值（萬臺(tái)）及當(dāng)月同比（）、資料i、圖 34：房間空調(diào)產(chǎn)量當(dāng)月值（萬臺(tái)）及當(dāng)月同比（）圖 35：彩色電視產(chǎn)量當(dāng)月值（萬臺(tái)）及當(dāng)月同比（）D、資料、鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)供需7 月，建筑鋼材日均成交量環(huán)比 15.42%，同比-1.14%。表 1：建筑鋼材日均成交量（萬噸

8、）日均成交量（萬噸）月度環(huán)比（%）月度同比（%）建筑鋼材日均成交量15.42-1.14%-17.73%華北1.34-2.98%-12.79%華東8.28+1.24%-14.66%西北0.76-1.71%-16.64%分地區(qū)西南1.10+3.47%-11.60%中南1.47-12.03%-19.82%華南1.88-2.74%-31.35%東北0.58-1.31%-23.98%資料來源：粗鋼產(chǎn)量同比-10.25%；鋼材產(chǎn)量同比-10.28%；生鐵產(chǎn)量同比-8.31%。圖 36：粗鋼月度產(chǎn)量（萬噸）及其同比（）：nD、圖 37：鋼材月度產(chǎn)量（萬噸）及其同比（）圖 38：生鐵月度產(chǎn)量（萬噸）及其同比（

9、）資、資料nD、庫存截至 8 月 12 日，鋼材社會(huì)庫存和鋼廠庫存合計(jì)環(huán)比-12.22%，同比-21.13%。表 2：鋼鐵庫存（萬噸）社會(huì)庫存鋼廠庫存合計(jì)本月環(huán)比同比本月環(huán)比同比本月環(huán)比同比合計(jì)1,215.14-13.85%-18.63%474.51-7.76%-26.88%1689.65-12.22%-21.13%螺紋鋼569.20-21.73%-29.41%213.59-12.45%-36.60%782.79-19.40%-31.53%線材123.50-21.39%-17.56%61.51-11.73%-38.61%185.01-18.42%-26.00%熱軋板276.38-3.02%-7

10、.89%83.20+0.48%-13.99%359.58-2.23%-9.37%中厚板122.20-2.11%-2.29%78.42+0.31%-2.99%200.62-1.18%-2.57%冷軋板123.86+6.48%+10.60%37.79-5.03%+10.08%161.65+3.55%+10.48%資料、進(jìn)出口圖 39：鋼材月度進(jìn)口數(shù)量（萬噸）及其同比（）圖 40：鋼材月度出口數(shù)量（萬噸）及其同比（）inD、資料nD、成本截至 8 月 15 日，青島港 61.5%PB 粉礦價(jià)環(huán)比+12.21%；日照港 65%巴西卡粉車板價(jià)環(huán)比+9.52%；圖巴朗-青島鐵礦石運(yùn)費(fèi)環(huán)比-34.45%；西

11、澳-青島鐵礦石運(yùn)費(fèi)環(huán)比-25.02%。圖 41：鐵精粉價(jià)格:唐山(66干基含稅)（元/噸）圖 42：鐵礦石價(jià)格走勢(shì)（元/濕噸）資D、證券資nD、圖 43：鐵礦石運(yùn)費(fèi)走勢(shì)（美元/噸）圖 44：鐵礦石到港量及發(fā)貨量（萬噸）inD、資料nD、截至 8 月 15 日，京唐港山西主焦煤含稅價(jià)環(huán)比-18.97%；張家港廢鋼市場(chǎng)價(jià)環(huán)比+18.53%；唐山方坯環(huán)比+10.59%。圖 45：主焦煤和二級(jí)冶金焦價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖 46：廢鋼與方坯價(jià)格走勢(shì)（元/噸）i、渤海鋼價(jià)截至 8 月 15 日，普鋼綜合價(jià)格指數(shù)為 4357 元/噸，環(huán)比+6.96%。分品種看，熱卷價(jià)格指數(shù)漲幅最大，環(huán)比+10.13%。圖 4

12、7：普鋼綜合價(jià)格指數(shù)圖 48：五大品種鋼價(jià)格指數(shù)、資nD、盈利據(jù)我們測(cè)算，截至 8 月 12 日，熱軋卷板/冷軋卷板/螺紋鋼/中厚板毛利分別為+1123/-807/-139/-487 元/噸，環(huán)比分別為+220/+441/+609/+352 元/噸。圖 49：噸鋼毛利測(cè)算（元/噸）圖 50：噸鋼毛利率測(cè)算（）資、資、工業(yè)金屬行業(yè)數(shù)據(jù)銅截至 8 月 15 日，LME 銅/SHFE 銅庫存環(huán)比+0.10%/-62.20%。銅粗煉費(fèi)/銅精煉費(fèi)環(huán)比+2.47%。LME 銅/長(zhǎng)江有色銅現(xiàn)價(jià)環(huán)比+12.36%/+12.81%。圖 51：精煉銅產(chǎn)量及凈進(jìn)口量（萬噸）圖 52：銅材產(chǎn)量及凈進(jìn)口量（萬噸）資、渤

13、海、圖 53：LME 銅庫存及 SHFE 銅庫存（噸）圖 54：銅精礦粗煉費(fèi)（美元/噸）及銅精礦精煉費(fèi)（美分/磅）資料來、i、圖 55：LME 銅價(jià)（美元/噸）及長(zhǎng)江有色銅價(jià)（元/噸）：iF、鋁7 月，電解鋁產(chǎn)量同比+1.15%。截至 8 月 15 日，LME 鋁/SHFE 鋁庫存環(huán)比-17.20%/+31.93%。安泰科氧化鋁全國(guó)均價(jià)環(huán)比-0.52%；秦港動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)環(huán)比持平；預(yù)焙陽極華東平倉(cāng)價(jià)環(huán)比-1.95%。LME 鋁/SHFE 鋁現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比+2.97%/+4.59%。圖 56：氧化鋁與電解鋁產(chǎn)量（萬噸）圖 57：LME 鋁庫存及 SHFE 鋁庫存（噸）資、證券inD、圖

14、 58：氧化鋁/動(dòng)力煤/預(yù)焙陽極價(jià)格（元/噸）圖 59：LME 鋁價(jià)（美元/噸）及長(zhǎng)江有色鋁價(jià)（元/噸）：iF、：、證券貴金屬行業(yè)數(shù)據(jù)圖 60：COMEX 金價(jià)（美元/盎司）及 SHFE 金價(jià)（元/克）圖 61：COMEX 銀價(jià)（美元/盎司）及 SHFE 銀價(jià)（元/千克）：i、：、圖 62：COMEX 黃金總持倉(cāng)（張）圖 63：OMEX 白銀總持倉(cāng)（張）：inD、渤海重要稀有金屬行業(yè)數(shù)據(jù)新能源金屬鋰方面：截至 8 月 15 日，國(guó)產(chǎn) 99.5%電池級(jí)碳酸鋰價(jià)環(huán)比+1.28%；國(guó)產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)環(huán)比持平；安泰科 99%工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)環(huán)比+1.10%；鋰精礦(6%-6.5%)進(jìn)口均價(jià)環(huán)比持平；

15、SMM 碳酸鋰 7 月產(chǎn)量環(huán)比-4.46%，同比+62.35%。圖 64：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸）圖 65：電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)（元/千克）：i、渤海資料來、圖 66：工業(yè)級(jí)級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸）圖 67：鋰精礦(Li2O:6-6.5)價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）：、iFinD、渤海圖 68：碳酸鋰產(chǎn)量（噸）及其同比（）圖 69：碳酸鋰進(jìn)出口量（噸）：SMM、資料來源：、渤海鈷方面：截至 7 月 18 日，上海金屬網(wǎng) 1#鈷價(jià)環(huán)比-7.64%；上海金屬網(wǎng)硫酸鈷 (20.5%)均價(jià)環(huán)比-19.72%；國(guó)產(chǎn)四氧化三鈷(72%)市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-15.58%；SMM硫酸鈷 6 月產(chǎn)量環(huán)比-1.55

16、%，同比+19.69%。圖 70：國(guó)內(nèi)鈷均價(jià)（元/噸）圖 71：硫酸鈷(20.5)和四氧化三鈷(72)均價(jià)（元/噸）：、資料來i、鎳方面：截至 8 月 15 日，LME 鎳價(jià)環(huán)比+14.40%；長(zhǎng)江現(xiàn)貨硫酸鎳均價(jià)環(huán)比-3.98%；上海金屬網(wǎng)鎳鐵(7-10%)均價(jià)環(huán)比-3.80%；國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量環(huán)比+3.23%，同比+30.08%；國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比-13.37%，同比-25.78%。圖 72：硫酸鈷產(chǎn)量（金屬噸）及其同比（）圖 73：LME 鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)（美元/噸）資料來源：SMM、資料D、證券圖 74：硫酸鎳均價(jià)（元/噸）與鎳鐵(7-10)均價(jià)（元/鎳點(diǎn)）圖 75：國(guó)內(nèi)電解鎳/鎳鐵產(chǎn)量（萬噸

17、）：SMM、nD、渤海稀土及小金屬代表性稀土品種價(jià)格上，截至 8 月 15 日，輕稀土氧化鐠釹價(jià)月變動(dòng)-11.57%；重稀土氧化鏑/氧化鋱價(jià)環(huán)比分別為-3.20%/+1.11%。中釔富銪礦價(jià)環(huán)比-6.81%；上海有色碳酸稀土礦價(jià)環(huán)比-10.37%；釹鐵硼 50H 價(jià)格環(huán)比-5.06%。表 3：稀土價(jià)格匯總表本期價(jià)格(萬元/噸)月變動(dòng)年變動(dòng)氧化鑭0.725-5.84%-17.14%氧化鈰0.775-6.06%-15.30%氧化釹輕稀土氧化鐠78.5079.50-13.26%-12.15%-15.14%-11.67%氧化鐠釹74.50-11.57%-12.09%氧化銪19.500.00%-76.9

18、9%氧化釓37.05-19.02%-19.02%氧化鋱重稀土氧化鏑1365227.0+1.11%-3.20%+21.88%-21.45%氧化釔7.350-3.29%-5.16%、圖 76：中釔富銪礦/碳酸稀土（元/噸）圖 77：釹鐵硼 50H 價(jià)格（元/千克）：、資料來D、小金屬中，截至 8 月 15 日，鎢精礦環(huán)比+4.09%，APT 環(huán)比+5.04%，海綿鈦環(huán)比持平，海綿鋯環(huán)比-1.10%，1#鎂錠環(huán)比-6.07%。表 4：部分小金屬價(jià)格匯總表本期價(jià)格（萬元/噸）月變動(dòng)年變動(dòng)鎢精礦11.45+4.09%+4.09%APT17.70+5.04%+3.21%海綿鈦8.000.00%0.00%海

19、綿鋯22.50-1.10%0.00%1#鎂錠2.32-6.07%-52.65%、投資建議宏觀環(huán)境上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處修復(fù)階段，海外通脹壓力有所緩和。國(guó)內(nèi)：制造業(yè) PMI 回落至榮枯線之下；PPI、CPI 同比增速剪刀差繼續(xù)收窄，中下游制造業(yè)企業(yè)成本壓力減小；M2、M1 剪刀差 5.3pct，企業(yè)融資環(huán)境良好。國(guó)外：美國(guó)/歐元區(qū)制造業(yè)PMI 持續(xù)降低，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降溫，美國(guó)/歐洲失業(yè)率處低位。美國(guó) 7 月CPI稍有下降，后續(xù)加息力度或有所緩和。下游需求上，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍弱，電車景氣依舊。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)景氣較弱，多地房地產(chǎn)政策松動(dòng)或緩解地產(chǎn)需求下行態(tài)勢(shì)，下半年地產(chǎn)端需求或筑底后有所修復(fù)；國(guó)內(nèi)基建投資持續(xù)發(fā)力；新能源汽車、動(dòng)力電池景氣依舊，裝機(jī)電池類型上，鐵鋰占比繼續(xù)小幅提升。鋼鐵方面，鋼廠減產(chǎn)下，供給端繼續(xù)收縮，當(dāng)前處傳統(tǒng)需求淡季，需求端暫未有明顯改善，庫存端保持去化。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策背景下，需求修復(fù)或是下半年的邏輯主線。仍需關(guān)注供給端的減產(chǎn)情況以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果。長(zhǎng)期看需關(guān)注進(jìn)口替代邏輯下的成長(zhǎng)型特鋼領(lǐng)域。建議關(guān)注甬金股份（ 603995 ）、永興材料（002756）。工業(yè)金