財(cái)務(wù)管理計(jì)算題試題及答案解析

1、.財(cái)務(wù)管理作業(yè)一1.假設(shè)圣才工廠有一筆123 600 元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，并希望7 年后能利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備。目前銀行存款利率為復(fù)利10%，該設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為240 000 元。要求：用具體數(shù)據(jù)說明7 年后圣才工廠可否用這筆款項(xiàng)的本利和成功購買上述生產(chǎn)設(shè)備。解： 由復(fù)利終值的計(jì)算公式可知：FV 7PVFVIF i，n1236001.9487240859.32（元）從上述計(jì)算可知， 7 年后這筆存款的本利和為 240859.32 元，比設(shè)備價(jià)值高出 859.32 元。故圣才工廠 7 年后可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備。王先生希望在 15 年后擁有 10 萬元的存款。為了實(shí)現(xiàn)

2、這一目標(biāo)，他準(zhǔn)備每年年底在銀行存入一筆等額的資金，存款的年利率為7%，且按復(fù)利計(jì)息，第一筆存款在今年年底存入（設(shè)現(xiàn)在為年初）。問：（ 1）為實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，王先生每年需要存入多少錢？（ 2）如果王先生希望通過在今年年底一次性存入一筆錢，而不是每年存入等額的資金，在15 年后實(shí)現(xiàn) 10萬元存款的目標(biāo)，他需要存入多少錢（假定年利率仍為7%）？（ 3）如果在第五年年底王先生可額外獲得2 萬元現(xiàn)金，并將其存入銀行（年利率仍為7%）以幫助實(shí)現(xiàn)最初的存款目標(biāo)。那么王先生每年應(yīng)等額地存入多少錢？解：（ 1）已知年金終值，要求年金：AFVAn1000003979.47 （元）FVIFA i ,nFVIFA 7%

3、 ，15（ 2）這里需注意期限問題（年末存入，實(shí)際只有14 年）：PV FV n PVIF i ,n1000000.3878 38780（元）（10000020000(17%)103） AFVIFA7%，15100000- 200001.96722417.37 （元）25.129作業(yè)二華新股份有限公司擬以 500 萬元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)每年可獲得的收益及其概率如下表所示。華新公司預(yù)計(jì)收益及概率表市場(chǎng)狀況預(yù)計(jì)年收益（萬元）概率繁榮1200.2一般1000.5衰退600.3若電子行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為6%，計(jì)劃年度利率（時(shí)間價(jià)值）為8%。要求：;.1）計(jì)算該項(xiàng)投資的收益期望值；2）

4、計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；3）導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，計(jì)算該方案要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；4）計(jì)算該方案預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并評(píng)價(jià)該投資方案是否可行。解：（ 1）該項(xiàng)投資的收益期望值為：K 1200.2 100 0.5 600.392 （萬元）（ 2）該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率為：（120220.5 （60222.27 （萬元）92） 0.2 （10092）92） 0.322.27 100% 24.21%923）導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，該項(xiàng)投資要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為：要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 6% 24.21% 1.45%要求的風(fēng)險(xiǎn)收益額：1.45%14.21（萬元）921.45%8%928%10.4%（ 4）預(yù)期的

5、風(fēng)險(xiǎn)收益率：500預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益額：10.4%52 （萬元）9210.4%8%由于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值大于要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，故方案可取。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ Rf ）等于 10%，市場(chǎng)投資組合報(bào)酬率（ Km）等于 15%，而股票 A 的貝塔系數(shù)（ A）等于 1.2 ，問：（ 1）股票 A 的必要報(bào)酬率（KA）應(yīng)該是多少？（ 2）如果 Rf 由 10%上漲到 13%，而證券市場(chǎng)線的斜率不變，則對(duì)Km 與 KA各會(huì)產(chǎn)生什么影響？3）若 Rf 仍為 10%，但 Km由 15%降為 13%，又會(huì)對(duì) KA 產(chǎn)生什么影響？解：（ 1）股票 A 的必要報(bào)酬率為：KA RF( K MRF ) 10%1.2 (15%10

6、%) 16%（ 2）證券市場(chǎng)線的斜率是(K MRF），由于斜率不變，故而：K M13%15% 18%K A13%1.2(18%13%)19%（3）此時(shí)的必要報(bào)酬率為：K A10%1.2(13%10%)13.6%3. 天元基金公司擬于下一年度投資5 億元于下列5 種股票：股票投資額（億元）股票 系數(shù)A1.60.5;.B1.22.0C0.84.0D0.81.0E0.63.0假設(shè)天元基金的 系數(shù)采用加權(quán)平均法求得。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)報(bào)酬率及其概率分布預(yù)計(jì)如下表：概率市場(chǎng)報(bào)酬率（ %）0.170.290.4110.2130.115要求：（ 1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算各自的必要報(bào)酬率；（ 2）總裁

7、王明收到新股投資建議，該股預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 15.5%，估計(jì) 系數(shù)為 2.0，問是否應(yīng)進(jìn)行投資？請(qǐng)說明理由。（教材 P67： 7、 8、 9）解：（ 1）由于市場(chǎng)報(bào)酬率為：K M0.17%0.29% 0.4 11% 0.3 13% 0.1 15% 11%故而五種股票的必要報(bào)酬率分別為：K A6%0.5(11%6%)8.5%K B6%2.0(11%6%)16%K C6%4.0(11%6%)26%K D6%1.0(11%6%)11%K E6%3.0(11%6%)21%（ 2）由于該新股的必要報(bào)酬率為：K6%2.0(11%6%)16%而投資的預(yù)期報(bào)酬率只有15.5%，所以不應(yīng)進(jìn)行投資作業(yè)三1. GCP

8、公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32 元，預(yù)計(jì)今后將以8%的固定比率逐年遞增。問：1）如果 GCP公司股票的現(xiàn)行市價(jià)為 23.50 元，那么其預(yù)期的報(bào)酬率是多少？2）如果投資者要求的報(bào)酬率為10.5%，該股票的價(jià)值應(yīng)是多少？（ 3）如果你是投資者，你會(huì)投資GCP 公司的股票嗎？為什么？解：（ 1）利用股票估價(jià)公式轉(zhuǎn)換可得：;.D0 (1g)1.32 (1 8%)Kg8% 14.1%P023.50（ 2）直接利用股票估價(jià)公式，得：D11.32 (18%)57.20（萬元）Vg10.5% 8%3）因?yàn)橥顿Y的預(yù)期報(bào)酬率高于投資者要求的報(bào)酬率，或由于股票的價(jià)值高于股票的現(xiàn)行市價(jià)，股票明顯被市場(chǎng)低估，

9、所以應(yīng)該投資。2. 目前，短期國庫券的收益率為5%，假定一 系數(shù)為 1 的資產(chǎn)組合市場(chǎng)要求的期望報(bào)酬率為12%，根據(jù) CAPM模型，問：1）市場(chǎng)資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率是多少？2） 系數(shù)為 0 的股票的預(yù)期報(bào)酬率是多少？（ 3）假定某投資者正考慮買入一種股票，目前每股價(jià)格為40 元，預(yù)計(jì)下一年可派發(fā)每股紅利3 元，投資者可以每股 41元的價(jià)格賣出。若該股票的 系數(shù)為 0.5，問該股票是被市場(chǎng)高估還是低估了？解：（ 1）市場(chǎng)組合的1市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率K M12%（ 2）0KRF5%（ 3）投資的必要收益率為：K5%0.5(12%5%)8.5%而投資的預(yù)期收益率為：K341404010%40投資的預(yù)

10、期收益率高于必要報(bào)酬率，所以該股票被市場(chǎng)低估了。3. 假設(shè)有一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，預(yù)計(jì)年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量可能是7 萬元或 20 萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5 。目前，市場(chǎng)可供選擇的無風(fēng)險(xiǎn)國庫券的年利率為6%，問：1）如果投資者要求 8%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，則其愿意支付的最大投資額是多少？2）如果投資者按上述結(jié)論去投資，其投資的預(yù)期報(bào)酬率是多少？3）如果投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高至 12%，其愿意支付的購買價(jià)格又將是多少？（教材 P68:10 、11、 12）解：（ 1） 預(yù)期現(xiàn)金流量700000.52000000.5135000元且K RF RR 6% 8% 14% 資產(chǎn)組合的現(xiàn)值1350

11、001118421元 ，而這也就是投資者愿意支付的最大投資額14%（ 2） 投資的預(yù)期報(bào)酬率135000 1 14%118421（ 3） K 6% 12%18% ，而其他條件不變;. 資產(chǎn)組合的現(xiàn)值135000114407元118%作業(yè)四1. 某公司上年的損益表如下（單位：萬元）：銷售收入5 000 000變動(dòng)成本1 000 000固定成本2 000 000EBIT2 000 000利息500 000稅前利潤(rùn) EBT1 500 000所得稅（稅率 40%）600 000凈利潤(rùn) EAT900 000優(yōu)先股股息100 000可供普通股東分配的利潤(rùn)800 000公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為400 00

12、0 股。要求：1）計(jì)算公司的 DOL、 DFL 和 DTL；2）如果銷售額增長(zhǎng)至 5 500 000 元，則 EPS將為多少？解：（ 1） DOL(20000002000000 )2000002DFL200000015000001.33DTLDOL DFL2 1.332.66（2）如果銷售額增長(zhǎng)至5500000元，則：變動(dòng)成本總額550000010000001100000（元）5000000EBIT5500000110000024000002000000（元）EBT2400000 500000 1900000（元）EAT1900000(140%)1140000 （元）EPS(114000010

13、0000)4000002.6 （元 / 股）2. 某股份公司本期按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)如下，并可視為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債2000 萬元，占全部資本的 1/3 ；普通股本4000 萬元，占全部資本的2/3 。本期按票面價(jià)值新發(fā)行債券，票面利率為8%；普通股每股發(fā)行價(jià)格30 元，公司從中可得籌資凈額27 元，預(yù)計(jì)下一年的每股股利為1.20 元，股東期望以后按10%的比率遞增。若公司適用所得稅稅率為25%，要求：1）發(fā)行新股的資本成本是多少？2）公司保留盈余資本化的成本是多少？3）按上述結(jié)論，公司綜合資本成本又分別是多少？解：（ 1）發(fā)行新股的資本成本為：;.K eD1g1.2014.44%P0

14、10%27（2）公司保留盈余資本化的成本為：K eD1g1.2014%P010%30（3）按上述結(jié)論，公司綜合資本成本分別為：n12KWi K i(125%)8%14.44% 11.63%i133K18%(125%)214%11.33%33某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為： 40%為普通股或留存收益， 10%為優(yōu)先股， 50%為長(zhǎng)期負(fù)債。該公司從多年的經(jīng)營中斷定這一資本結(jié)構(gòu)是最佳的。公司管理層認(rèn)為明年最佳資本預(yù)算為140 萬元，其來源如下：按面值發(fā)行利率為10%的債券 70 萬元，發(fā)行股息率為11%的優(yōu)先股14 萬元，其余部分用明年的留存收益來支持。公司當(dāng)前普通股市價(jià)為每股25 元，明年普通股紅利預(yù)計(jì)為

15、每股2 元，目前公司流通在外的普通股為25 萬股，預(yù)計(jì)明年可提供給普通股股東的凈收益（包括明年資本預(yù)算的凈收益）為106 萬元。該公司過去10 年的股利和收益增長(zhǎng)率均為5.7%，但在可預(yù)見的將來，兩者的增長(zhǎng)率估計(jì)僅為5%。公司所得稅率為25%，要求：1）計(jì)算該公司明年預(yù)計(jì)的留存收益。2）假設(shè)項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)與公司現(xiàn)存結(jié)構(gòu)相同，試計(jì)算項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。（3）如果明年可提供給公司普通股股東的凈收益僅為80 萬元（而非 106 萬元），而公司堅(jiān)持其140 萬元的資本預(yù)算不變，問該公司明年加權(quán)平均的邊際資本成本是否會(huì)發(fā)生變化（假設(shè)股利政策不變）？解：（ 1） 明年預(yù)計(jì)的留存收益10622556

16、萬元（2）長(zhǎng)期負(fù)債資本成本為10%優(yōu)先股資本成本為11%留存收益資本成本25% 13%25 項(xiàng)目加權(quán)資本成本7010% （125%） 1411%140 70 14 13%10.05%140140140（3）會(huì)發(fā)生變化。因?yàn)楣镜墓衫卟话l(fā)生變化意味著企業(yè)仍然支付2 2550 萬元的股利，這樣， 公司明年的留存收益僅為80 5030 萬元，少于資本預(yù)算中的留存收益額140 40% 56 萬元。因此，公司必須加大優(yōu)先股或長(zhǎng)期負(fù)債的融資比例，進(jìn)而加權(quán)平均的邊際資本成本必然要發(fā)生變化，而且是降低。4. 某公司下年度擬生產(chǎn)單位售價(jià)為12 元的甲產(chǎn)品， 現(xiàn)有兩個(gè)生產(chǎn)方案可供選擇：A 方案的單位變動(dòng)成本為

17、6.72 元，固定成本為675000 元； B 方案的單位變動(dòng)成本為8.25 元，固定成本為401250 元。該公司資金總額為2250000 元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利率為10%。預(yù)計(jì)年銷售量為200000 件，企業(yè)正處在免稅期。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預(yù)測(cè)當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，兩個(gè)方案的息稅前利潤(rùn)各下降多少？2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤(rùn)與利息是如何影響財(cái)務(wù)杠桿的？3）計(jì)算兩個(gè)方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，對(duì)比兩個(gè)方案的總風(fēng)險(xiǎn)。解：（ 1）兩個(gè)方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：;.DOL A200000(126.72)2.77200000(126.72)675000DOL

18、A200000(128.25)2.15200000(128.25)401250息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)為：EBITQ ( pv) ，故而銷售量下降25%后， A、 B 兩方案的息稅前利潤(rùn)將分別下降：EBIT20000025%(126.72)264000 （元）EBIT20000025%(128.25)187500（元）（2）兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFL A200000(126.72)6750001.31(126.72)675000225000040%20000010%DFL B200000(128.25)4012501.35(128.25)401250225000040%20000010%在資本結(jié)構(gòu)

19、與利率水平不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與息稅前利潤(rùn)負(fù)相關(guān)；在息稅前利潤(rùn)與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；在息稅前利潤(rùn)與利率水平不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。（3）兩個(gè)方案的復(fù)合杠桿系數(shù)：DTL A2.771.313.63DTL B2.151.352.90由于 A 方案的復(fù)合杠桿系數(shù)大于B 方案的復(fù)合杠桿系數(shù)，因此，A 方案的總風(fēng)險(xiǎn)較大。5. 湘水股份公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000 萬元，其中，債務(wù)400 萬元，年平均利率為10%；普通股600 萬元（每股面值 10 元）。目前市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為 13%，該公司股票的貝塔系數(shù)為 1.6 。

20、假定該公司年息稅前利潤(rùn)為 240 萬元，適用所得稅稅率為 25%，要求：（ 1）計(jì)算現(xiàn)條件下該公司的市場(chǎng)總價(jià)值和綜合資本成本。（ 2）如該公司計(jì)劃追加籌資 400 萬元，有兩種方式以供選擇：等價(jià)發(fā)行債券 400 萬元，年利率為 12%；發(fā)行普通股 400 萬元，每股面值 10 元，試計(jì)算兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)。（后面 4 題就是教材P198:9 、 10、11、 12）解：（ 1）按資本資產(chǎn)定價(jià)模型：投資的必要報(bào)酬率8%1.6 （13%8%） 16%（240400 10%）（125%）股票市場(chǎng)價(jià)值16%937.5（元）公司市場(chǎng)總價(jià)值債券價(jià)值股票價(jià)值400937.51337.5（元）;.

21、綜合資本成本40010% （125%） 937.516% 13.46%1337.51337.5（2）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)：因?yàn)椋?EBIT *40010%) (125%)(EBIT *40010% 400 12%)(1 25%)604060所以EBIT *160 （萬元）作業(yè)五發(fā)達(dá)電機(jī)股份公司擬籌資 5000 萬元，投資某一高新技術(shù)項(xiàng)目，計(jì)劃采用三種方式籌資：甲、向銀行借款1750 萬元，借款利率16%，按年付息，到期一次性還本；乙、等價(jià)發(fā)行企業(yè)債券1250 萬元，票面利率18%，按年付息，發(fā)行費(fèi)用率為4.5%；丙、等價(jià)發(fā)行普通股 2000 萬元，預(yù)計(jì)第一年的股利額為337.5 萬元，以后每年

22、遞增 5%，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25 萬元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命周期12 年，投產(chǎn)后公司每年從中可獲營業(yè)現(xiàn)金凈流量945萬元。若公司適用稅率為25%，問：1）項(xiàng)目的平均報(bào)酬率是多少（按現(xiàn)金流量計(jì)）？2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少（貼現(xiàn)率按四舍五入原則取整數(shù)）？3）如果你是公司老總，你會(huì)投資嗎？為什么？解：（ 1）項(xiàng)目的平均報(bào)酬率為：年均報(bào)酬額945100%18.9%平均報(bào)酬率100%初始投資額5000（ 2）項(xiàng)目的融資成本，也就是項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為：175016% 0.75125018%0.752000337.5K500014.5%(20005%)50005000101.254.2%3.375%9.108%17

23、%12NCF tNPVC09454.9884 5000285.962 （萬元）(1 K ) tt 1（ 3）本投資項(xiàng)目盡管平均報(bào)酬率高于項(xiàng)目的資本成本（18.9% 17%），但由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零（NPV285.962 萬元），所以不應(yīng)投資。2. 加誠實(shí)業(yè)公司擬投資15500 元購買一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用3 年，到期殘值為500 元，按直線法計(jì)提折舊。 設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入增加額分別為10000 元、20000 元和 15000 元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為 4000 元、 12000 元和 5000 元。公司適用所得稅稅率為 25%，要求的最低報(bào)酬率為 10%，目前公司稅后利潤(rùn)

24、為 20000 元。要求：（ 1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測(cè)未來3 年每年的稅后利潤(rùn)。2）計(jì)算該投資方案的投資回收期。3）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。年折舊額1550050035000（元）解：（1）;.第一年稅后利潤(rùn)20000（4000）（）（元）100005000125%20750第二年稅后利潤(rùn)20000（12000）（）（元）200005000125%22250第三年稅后利潤(rùn)20000（5000）（）（元）150005000125%23750（ 2）投資方案各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為：NCF1( 20750 20000)5000 5750（元）NCF2(2225020000 )5000 7250（元

25、）NCF3( 23750 20000 )5000500 (125%)9125（元）投資回收期225002.27（年）9125（ 3）該投資方案的凈現(xiàn)值為：NPV57507250912515500110%(110%) 2(110%) 357500.909172500.82649125 0.7513155002574.34（元）3. 假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們有相同的風(fēng)險(xiǎn)特征，資本成本都是10%，各自的現(xiàn)金流量如下表所示。要求：預(yù)期現(xiàn)金流量單位：元年份項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B0-2000000-200000012000001400000212000001000000317000004000001）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)

26、目的凈現(xiàn)值。2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的投資回收期。3）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。4）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)。5）根據(jù)上述計(jì)算，若兩個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立的，企業(yè)應(yīng)如何選擇？若是互斥的，又該怎樣選擇？（教材 P238:7 、8、 9）200000120000017000002000000解：（ 1） NPV A10%(110%) 2(110%) 31449700（元）140000010000004000002000000NPV B10%(110%) 2(110%) 31399000（元）（2）為計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的回收期，首先要計(jì)算它們累計(jì)的現(xiàn)金流量：;.年份項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0-

27、2 000 000-2 000 000-2 000 000-2 000 0001200 000-1 800 0001 400 000-600 00021 200 000-600 0001 000 000400 00031 700 0001 100 000400 000800 000故： 項(xiàng)目 A的回收期26000002.35（年）1700000項(xiàng)目 B的回收期 16000001.60（年）1000000（3）由于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不等，故采用逐步測(cè)試法：項(xiàng)目 A：試算貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值18%66 30020%-16 300所以： IRR A18%( 20%18%)6630019.61%663001630

28、0項(xiàng)目 B:試算貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值20%91 80025%-35 200所以： IRR B20%(25%20%)9180023.61%9180035200（4） PIA24497001.2220000002399000PI B1.2020000005）只要目標(biāo)是接受能夠創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目，普遍采用的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值法則。這樣，因?yàn)閮蓚€(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都為正數(shù)， 若它們是獨(dú)立項(xiàng)目， 則都可接受； 若它們是互斥項(xiàng)目， 則應(yīng)選擇項(xiàng)目 A，因?yàn)槠鋬衄F(xiàn)值更大。作業(yè)六1. 湘沙制造股份公司兩年前購入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000 元，期末預(yù)計(jì)殘值為2000 元，估計(jì)仍可使用8 年。現(xiàn)公司正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床來

29、取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000 元，使用期限為8 年，期末殘值為 2000 元。若購入新機(jī)床，可使公司每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000 元增加到 47000 元。目前該公司原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000 元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價(jià)款12000 元。若公司綜合資本成本為 16%，要求：采用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)售舊購新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。解：（ 1）計(jì)算企業(yè)采納“售舊購新”方案后的凈現(xiàn)值：對(duì)未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1 8 年每年現(xiàn)金流量為： 47000 元第八年末的殘值為：2000 元第一年出售舊機(jī)床的收入為：12000 元故而，未來報(bào)酬的總現(xiàn)值應(yīng)為：未來報(bào)酬的總現(xiàn)值47000PVIFA 16%,82000 PVIF16%, 8 12000;.216759.（2元）NPV216759.252000164759.（2元）計(jì)算企業(yè)不采納該方案 , 使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值：第 18 年每年的現(xiàn)金流量為：36000 元第 8 年末的殘值為： 2000 元所以，未來報(bào)酬的總現(xiàn)值應(yīng)為：未來報(bào)酬的總現(xiàn)值36000PVIFA 16%