江蘇90個區(qū)縣經(jīng)濟財政數(shù)據(jù)大盤點

1、江蘇 90 個區(qū)縣 2019 年經(jīng)濟財政數(shù)據(jù)大盤點固定收益專題證券研究報告分析師：劉郁報告摘要：省級層面：經(jīng)濟財政總量全國第二，債務(wù)余額全國第一。2019 年江蘇省經(jīng)濟財政總量位于全國第二，僅次于廣東省。2019 年，江蘇省 GDP為 99631.5 億元。按可比價增長 6.1%，相較 2018 年的 6.7%下降 0.6個百分點；一般公共預(yù)算收入為 8802.4 億元，同比增長 2.0%，相較 2018 年的 5.6%下降 3.6 個百分點。2019 年江蘇省地方政府債務(wù)余額仍排全國第一，債務(wù)率有所上升。截至 2019 年末，地方政府債務(wù)余額為 14878.4 億元，同比增長 12.0%。狹

2、義債務(wù)率和廣義債務(wù)率分別上升了 3.6 和 10.9 個百分點。地級市層面：GDP 增速蘇北有所上升，蘇南趨于放緩；大部分地級市一般公共預(yù)算收入增速均有下降。蘇北地區(qū) GDP 增速有所上升，蘇南趨于放緩。南京市 GDP 增速與 2018 年相比持平，其余上漲和下跌的城市各占半數(shù)。在增速上漲的城市中，除了蘇南的鎮(zhèn)江市以 3.1 個百分點位居第一外，徐州市、連云港市、宿遷市和淮安市均位于蘇北地區(qū)，揚州市位于蘇中地區(qū)。在增速下滑的城市中，有三個都位于蘇南地區(qū)。除宿遷市外，2019 年各地級市一般公共預(yù)算收入增速較 2018 年均有下降。僅有宿遷市增速上漲 0.3 個百分點，其余各地級市增速均有下滑。

3、其中，揚州市和徐州市增速分別下滑 9.5 和 15.9 個百分點。區(qū)縣層面：2019 年 GDP 增速下滑的區(qū)縣占半數(shù)，大多數(shù)一般公共預(yù)算收入增速均有所下滑。2019 年 GDP 增速相較 2018 年下滑的區(qū)縣占半數(shù)。連云區(qū)、銅山區(qū)、邳州市等 28 個區(qū)縣較上年有所上漲，泰興市、姜堰區(qū)和姑蘇區(qū) 2019 年 GDP 增速與 2018 年持平。其余各區(qū)縣增速均有下滑，鹽城市下轄的響水縣 2019 年GDP 增幅下滑幅度最大，下滑 3.8 個百分點。70%的區(qū)縣 2019 年一般公共預(yù)算收入增速均有所下滑。2019 年一般公共預(yù)算收入增速由正轉(zhuǎn)負的區(qū)縣個數(shù)較上年大幅增加，總共有 12 個，其中徐

4、州市下轄的區(qū)縣占比最多。此外，南通市下轄的通州區(qū)、泰州市下轄的海陵區(qū)和徐州市下轄的邳州市 2018、 2019 年一般公共預(yù)算收入增速連續(xù)為負。徐州市下轄的銅山區(qū)連續(xù)三年為負，且 2019 年降幅明顯增大。綜合來看，2019 年揚州市的儀征市、廣陵區(qū)，鹽城市的亭湖區(qū)，鎮(zhèn)江市的丹陽市、揚中市和句容市，南通市的海安市、如皋市和如東縣，泰州市的姜堰區(qū)、興化市和高港區(qū)，宿遷市的宿城區(qū)、宿豫區(qū)和沭陽縣的廣義債務(wù)率下降明顯。核心假設(shè)風(fēng)險。財政收入超預(yù)期下滑。SAC 執(zhí)證號：S0260520010001020-66335066 HYPERLINK mailto:shliuyu shliuyu分析師：歐亞菲S

5、AC 執(zhí)證號：S0260511020002 SFC CE No. BFN410020-66335066 HYPERLINK mailto:oyf oyf請注意，劉郁并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250008 一、2019 年江蘇省經(jīng)濟財政實力仍穩(wěn)居全國第二，債務(wù)余額全國第一 4 HYPERLINK l _TOC_250007 二、2019 年江蘇省 13 個地級市經(jīng)濟財政債務(wù)概覽 6 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）GDP 總量梯度不變，增速蘇北有所上升，蘇南趨于放緩 6 HYPERLI

6、NK l _TOC_250005 （二）大部分地級市一般公共預(yù)算收入增速較 2018 年均有下降 7 HYPERLINK l _TOC_250004 （三）大多數(shù)地級市廣義債務(wù)率有所上升 10三、2019 年江蘇省 90 個區(qū)縣經(jīng)濟財政債務(wù)概覽 13 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）2019 年 GDP 增速相較 2018 年下滑的區(qū)縣占半數(shù) 13 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）大部分區(qū)縣 2019 年一般公共預(yù)算收入增速下滑 14 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）2019 年江蘇省 7 個區(qū)縣地方政府債務(wù)余額有所下降 16

7、HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險提示 19圖表索引圖 1：2014-2019 年江蘇省 GDP 及 GDP 增速 4圖 2：2019 年全國各省 GDP 及 GDP 增速 4圖 3：2014-2019 年江蘇省一般公共預(yù)算收支及財政自給率 5圖 4：2019 年全國各省廣義債務(wù)率和狹義債務(wù)率 6表 1：2019 年江蘇各地級市經(jīng)濟情況 7表 2：2019 年江蘇各地級市一般公共預(yù)算收入情況 8表 3：2019 年江蘇各地級市稅收收入情況 8表 4：2019 年江蘇各地級市財政自給率情況 9表 5：2019 年江蘇各地級市政府性基金收入情況 10表 6：2019 年江蘇各

8、地級市債務(wù)情況 11表 7：2020 年江蘇各市城投債到期回售情況 12表 8：2019 年江蘇各地級市指標變化一覽 12表 9：2019 年江蘇各區(qū)縣經(jīng)濟情況（GDP 排名前 30） 13表 10：2019 年江蘇各區(qū)縣財政情況（一般公共預(yù)算收入排名前 30） 15表 11：2019 年江蘇各區(qū)縣債務(wù)情況（地方政府債務(wù)余額排名前 30） 17表 12：2020 年江蘇各區(qū)縣城投債到期回售情況（總計金額排名前 20） 18表 13：2019 年江蘇各區(qū)縣指標變化一覽 19一、2019 年江蘇省經(jīng)濟財政實力仍穩(wěn)居全國第二，債務(wù)余額全國第一江蘇省位于中國東部沿海中心，地跨長江、淮河兩大水系，具有優(yōu)

9、越的區(qū)位優(yōu)勢?？偯娣e10.72萬平方公里，轄13個地級市、22個縣級市、19個縣和55個市轄區(qū)。截至2019年末，江蘇省常住人口達到8070.0萬人，是中國人口密度第一大省。江蘇省是中國經(jīng)濟最發(fā)達的省份之一，經(jīng)濟指標名列前茅。2019年，江蘇省GDP為99631.5億元，排全國第2位，僅次于廣東省。按可比價計算增長6.1%，與全國GDP增速持平，相較2018年的6.7%下滑0.6個百分點，排全國第20位，經(jīng)濟增速有所放緩。2019年人均GDP達到12.4萬元/人，排全國第3位，同比增長5.8%。圖1：2014-2019年江蘇省GDP及GDP增速1200001000008000060000400

10、002000002014201520162017201820199.08.58.07.57.06.56.05.55.0GDP(億元）GDP增速（右，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖2：2019年全國各省GDP及GDP增速1200001000008000060000400002000009876543210廣江山浙河四湖福湖上安北河陜遼江重云廣內(nèi)山貴天黑新吉甘海寧青西東蘇東江南川北建南?；站┍蔽鲗幬鲬c南西蒙西州津龍疆林肅南夏海藏古江GDP（億元）GDP增速（右，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心江蘇省的財政實力也處于全國領(lǐng)先水平，但受減稅降費政策影響，一般公共預(yù)算收入增速

11、有所下滑。2019年一般公共預(yù)算收入為8802.4億元，排全國第2位。在大力減稅降費的背景下，江蘇省全年新增減稅降費超過2200億元。一般公共預(yù)算收入同比增長2.0%，相較2018年的5.6%下降3.6個百分點?？紤]國家實施的減稅降費政策因素，江蘇省也公布了剔除減稅降費的同口徑一般公共預(yù)算收入增速，為12.6%。2019年稅收收入為7339.6億元，同比增長1.0%。稅收收入占一般公共預(yù)算收入比重為83.4%，相較2018年84.2%下降0.8個百分點，財政收入質(zhì)量較高。2019年一般公共預(yù)算支出為12573.3億元，同比增長7.9%。財政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）為70%。

12、近年來，由于一般公共預(yù)算收入增速放緩，低于一般公共預(yù)算支出增速，江蘇省財政自給率持續(xù)下降，2019年相比2018年的74.0%下降4個百分點。圖3：2014-2019年江蘇省一般公共預(yù)算收支及財政自給率140001200010000800060004000200090%85%80%75%70%65%020142015201620172018201960%一般公共預(yù)算收入（億元）一般公共預(yù)算支出（億元）財政自給率（右，%）數(shù)據(jù)來源：江蘇省財政預(yù)決算報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心政府性基金收入是江蘇省財政收入的重要構(gòu)成，國有土地使用權(quán)出讓收入持續(xù)上漲。2019年政府性基金收入為9249.6億元，同比增

13、長12.5%。江蘇省政府性基金收入的主要來源是國有土地使用權(quán)出讓收入，2019年為8564.2億元（同比上漲 14.5%），占比高達92.6%（同比增加1.7個百分點）。由于近年來土地市場景氣度有所回升，國有土地使用權(quán)出讓收入上漲，占政府性基金收入的比例也進一步提升。江蘇省地方政府債務(wù)余額仍排全國第一，債務(wù)率有所上升。截至2019年末，地方政府債務(wù)余額為14878.4億元，同比增長12.0%，其中一般債務(wù)余額為6620.5億元，專項債務(wù)余額為8257.9億元。狹義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）為82.4%，相比2018年的78.8%上升了3.6個百分點，排名全國

14、第27位。廣義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額+存量城投債余額）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）為178.9%，相比2018年的168.0%上升了10.9個百分點，排名全國第19位。圖4：2019年全國各省廣義債務(wù)率和狹義債務(wù)率500450400350300250200150100500青 貴 云 寧 黑 吉 甘 內(nèi) 新 湖 遼 天 廣 重 陜 海 福 湖 江 安 江 四 河 山 河 山 西 北 浙 廣 上海 州 南 夏 龍 林 肅 蒙 疆 南 寧 津 西 慶 西 南 建 北 蘇 徽 西 川 北 東 南 西 藏 京 江 東 海江古廣義債務(wù)率（%）狹義債務(wù)率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研

15、究中心注：1.在計算債務(wù)率時，云南省的地方政府債務(wù)余額、四川省的地方政府債務(wù)余額和政府性基金收入是2018年的數(shù)值，2019年還未披露；2.各省存量城投債余額日期為2020年3月13日。二、2019 年江蘇省 13 個地級市經(jīng)濟財政債務(wù)概覽以長江和淮河為界，江蘇省可以分為蘇南、蘇中和蘇北三大地區(qū)。其中，蘇南地區(qū)包括蘇州市、南京市、無錫市、常州市和鎮(zhèn)江市5市；蘇中地區(qū)包括南通市、揚州市和泰州市3市；蘇北地區(qū)包括徐州市、連云港市、淮安市、鹽城市和宿遷市5市。整體來看，各地級市經(jīng)濟發(fā)展水平較高，但南北地區(qū)差異較大，蘇南地區(qū)的經(jīng)濟實力遠高于蘇中和蘇北地區(qū)，在財政與債務(wù)方面表現(xiàn)也有較大不同。（一）GDP

16、 總量梯度不變，增速蘇北有所上升，蘇南趨于放緩GDP總量方面，整體繼續(xù)呈現(xiàn)“南強北弱”的特征。2019年蘇南地區(qū)蘇州市、南京市和無錫市仍穩(wěn)居省內(nèi)前三，GDP總量均超過10000億元，三個城市GDP總和占江蘇省GDP的45.2%。而蘇北的淮安市、連云港市和宿遷市仍位居省內(nèi)最后三位。GDP增速方面，2019年南京市位列第一，為8.0%。蘇州市、徐州市和連云港市都為6.0%，并列倒數(shù)第二，鹽城市位列最后一位，為5.1%。GDP增速變化方面，南京市與2018年相比持平，其余上漲和下跌的城市各占半數(shù)。在增速上漲的城市中，除了蘇南的鎮(zhèn)江市以3個百分點位居第一外，徐州市、連云港市、宿遷市和淮安市均位于蘇北地

17、區(qū)，揚州市位于蘇中地區(qū)。其中，徐州市和連云港市上漲幅度較大，分別提升1.8和1.3個百分點。在增速下滑的城市中，有三個都位于蘇南地區(qū)，蘇州市、無錫市、常州市分別下降0.8、0.7和0.2個百分點。表1：2019年江蘇各地級市經(jīng)濟情況地區(qū)2019年GDP（億元）2019年增速2018年增速增速變化蘇州市19300.06.0%6.8%-0.8%南京市14050.08.0%8.0%0.0%無錫市11852.36.7%7.4%-0.7%南通市9383.46.2%7.2%-1.0%常州市7400.96.8%7.0%-0.2%徐州市7100.06.0%4.2%1.8%揚州市5850.16.8%6.7%0.

18、1%鹽城市5702.35.1%5.5%-0.4%泰州市5133.46.4%6.7%-0.3%鎮(zhèn)江市4200.06.1%3.1%3.0%淮安市3871.26.6%6.5%0.1%連云港市3139.36.0%4.7%1.3%宿遷市3099.27.0%6.8%0.2%數(shù)據(jù)來源：各地級市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：南京市和鎮(zhèn)江市的GDP以及增速是預(yù)計值，實際值還未公布。（二）大部分地級市一般公共預(yù)算收入增速較 2018 年均有下降受減稅降費政策影響，除宿遷市外，江蘇省各地級市一般公共預(yù)算收入增速均有下降。一般公共預(yù)算收入規(guī)模方面，2019年蘇南的蘇州市、南京市和無錫市仍穩(wěn)居省內(nèi)

19、前三，分別為2221.8、1580.0和1036.3億元。而蘇北的淮安市、連云港市和宿遷市仍位居省內(nèi)最后三位，分別為257.3、242.4和212.6億元。一般公共預(yù)算收入增速方面，南京市、常州市和蘇州市位居前三，分別為7.5%、5.3%和4.8%。揚州市和徐州市位列省內(nèi)最后兩位，由正轉(zhuǎn)負，分別為-3.3%和-11.0%。這兩個一般公共預(yù)算收入增速轉(zhuǎn)負的地方，主要是受減稅降費政策的影響，同時也公布了剔除減稅降費影響的同口徑增速，分別為上漲8.1%和4.6%。一般公共預(yù)算收入增速變化方面，僅有宿遷市增速上漲0.3個百分點，其余各地級市增速均有下滑。其中，揚州市和徐州市增速下滑程度較大，分別為9.

20、5和15.9個百分點。表2：2019年江蘇各地級市一般公共預(yù)算收入情況地區(qū)一般公共預(yù)算收入（億元）2019年增速2018年增速增速變化蘇州市2221.84.8%11.1%-6.3%南京市1580.07.5%11.1%-3.6%無錫市1036.32.4%8.8%-6.4%南通市619.32.2%2.6%-0.4%常州市590.05.3%8.0%-2.7%徐州市468.3-11.0%4.9%-15.9%鹽城市383.00.5%5.8%-5.3%泰州市374.62.4%6.6%-4.2%揚州市328.8-3.3%6.2%-9.5%鎮(zhèn)江市306.91.8%6.0%-4.2%淮安市257.34.1%7.

21、2%-3.1%連云港市242.43.5%9.1%-5.6%宿遷市212.63.1%2.8%0.3%數(shù)據(jù)來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心江蘇省各地級市稅收收入排名與一般公共預(yù)算收入相一致，稅收比重整體下降，但仍保持80%左右的較高水平。從稅收收入總量來看，蘇州市、南京市和無錫市位居省內(nèi)前三，其中，蘇州市和南京市稅收收入超過1000億元，分別為1991.0和1373.8億元?；窗彩?、連云港市和宿遷市排名最后三位，稅收收入分別為209.3、191.4和178.6億元。其余各地級市均在230-510億元之間。從稅收占一般公共預(yù)算收入比重來看，整體財政質(zhì)量較高，各地級市稅收占一般公共

22、預(yù)算收入比重均在75%以上。其中，蘇州以89.6%排名第一，徐州市、連云港市、鎮(zhèn)江市、鹽城市和泰州市比值均低于80%，其余各市比重均在80%-90%之間。從稅收比重變化來看，僅有四個地級市稅收比重有所提升。其中，南京市稅收比重提升較多，上升2.4個百分點。其余各地級市稅收比重均有下降，鹽城和泰州市下降均超過3個百分點。地區(qū)稅收收入（億元）2019年比重2018年比重比重變化蘇州市1991.089.6%91.0%-1.4%南京市1373.886.9%84.5%2.4%無錫市870.284.0%85.0%-1.0%南通市507.682.0%83.1%-1.2%常州市501.685.0%87.3%-

23、2.3%徐州市373.879.8%79.2%0.6%鹽城市295.077.0%80.1%-3.1%泰州市287.576.7%80.4%-3.7%揚州市263.880.2%80.0%0.2%表3：2019年江蘇各地級市稅收收入情況鎮(zhèn)江市239.077.9%80.0%-2.1%淮安市209.381.3%82.3%-1.0%連云港市191.478.9%80.0%-1.1%宿遷市178.684.0%84.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心各地級市之間財政自給率差異較大，整體相較于2018年均有所下降。財政自給程度與經(jīng)濟發(fā)展水平相關(guān)，蘇南地區(qū)經(jīng)濟水平較高，財政自給程度整

24、體較好。從財政自給率數(shù)值來看，蘇南地區(qū)位于第一梯隊。蘇州財政自給率超過100%，位列全省第一，財政實力較強。南京市、無錫市和常州市財政自給率超過90%，鎮(zhèn)江市稍弱，為65.8%。蘇中地區(qū)處于第二梯隊，南通市、泰州市和揚州市財政自給率在53%-64%之間。蘇北地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展偏弱一些，財政收支情況相對較差?；窗彩小Ⅺ}城市和宿遷市，財政自給率均不足50%，分別為48.6%、43.6%和42.0%。從財政自給率變化來看，各地級市財政自給率均有所下降，受到減稅降費政策影響，一般公共預(yù)算地區(qū)2019年財政自給率2018年財政自給率變化蘇州市103.8%108.6%-4.8%南京市95.3%95.9%-0

25、.6%無錫市92.7%95.9%-3.1%常州市90.3%94.2%-3.9%鎮(zhèn)江市65.8%73.8%-8.0%南通市63.7%69.1%-5.5%泰州市63.0%68.9%-5.8%揚州市53.7%60.4%-6.6%徐州市53.1%59.7%-6.7%連云港市52.1%55.8%-3.8%淮安市48.6%50.8%-2.2%鹽城市43.6%45.4%-1.7%宿遷市42.0%47.6%-5.5%收入增速不及一般公共預(yù)算支出增速，導(dǎo)致財政自給率降低。表4：2019年江蘇各地級市財政自給率情況數(shù)據(jù)來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心各地級市政府性基金收入繼續(xù)大幅增長，主要以土

26、地出讓收入為主。政府性基金收入絕對規(guī)模方面，2019年蘇州市、南京市和常州市仍位列省內(nèi)前三，分別為1864.1億元、1704.7億元和1062.3億元。而蘇北的淮安市、宿遷市和連云港市仍位居省內(nèi)最后三位，規(guī)模較小，均不超過300億元。政府性基金收入增速方面，大部分城市增速較快，其中，揚州市、宿遷市、連云港市位居前三，分別為59.0%、54.8%和33.3%。常州市、無錫市、泰州市和南京市增速位列省內(nèi)最后四名，均不足10%。在限購限貸政策下，南京市政府性基金收入增速緩慢，僅為5.6%。政府性基金收入增速變化方面，揚州市、連云港市和宿遷市增速上升幅度較大，均超過20個百分點。無錫市、徐州市、南通市

27、、鎮(zhèn)江市和泰州市增速相較2018年下降均超過20個百分點。表5：2019年江蘇各地級市政府性基金收入情況地區(qū)政府性基金收入（億元）2019年增速2018年增速增速變化蘇州市1864.110.2%8.2%2.0%南京市1704.75.6%-5.4%11.0%常州市1062.39.0%25.2%-16.2%南通市948.314.5%42.9%-28.4%無錫市797.39.0%29.6%-20.6%徐州市608.413.2%40.9%-27.7%揚州市401.359.0%14.2%44.8%鹽城市389.611.8%16.4%-4.6%泰州市362.88.9%71.5%-62.6%鎮(zhèn)江市332.9

28、15.9%47.1%-31.2%淮安市261.221.0%32.9%-11.9%宿遷市205.554.8%31.3%23.5%連云港市192.733.3%2.5%30.8%數(shù)據(jù)來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）大多數(shù)地級市廣義債務(wù)率有所上升從地方政府債務(wù)余額看，地方政府債務(wù)主要集中在經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū)。截止2019年底，有7個地級市的地方政府債務(wù)余額超過1000億元。其中，南京市、南通市和蘇州市地方政府債務(wù)余額位居省內(nèi)前三，分別為2585.5、1562.7和1390.6億元。宿遷市、淮安市和連云港市政府債務(wù)余額相對較小，分別為669.6、586.2和530.7億元。從地

29、方政府債務(wù)余額增速來看，鎮(zhèn)江市和徐州市增速較大，均超過20%，分別為56.2%和22.4%。南京市、泰州市、南通市和蘇州市增速較低，均不足10%。城投債余額方面，截止2020年3月13日，南京市、蘇州市和無錫市位列前三，分別為3024.7、2390.8和1627.4億元，宿遷市較少，僅為314.1億元。從狹義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）來看，鎮(zhèn)江市、宿遷市和鹽城市狹義債務(wù)率較高，均超過150%，債務(wù)負擔(dān)較大。其余有4個城市位于100%-150%之間，6個城市不超過100%。其中由于蘇州市的財政實力較強，一般公共預(yù)算收入可以覆蓋地方政府債務(wù)余額，狹義債務(wù)率在全省

30、最低，僅為34.0%，債務(wù)壓力較小。從狹義債務(wù)率變化來看，淮安市、連云港市、蘇州市、南通市、宿遷市和揚州市都有所下降。其中，揚州市下跌了13.6個百分點。鎮(zhèn)江市、徐州市和鹽城市上漲均超過10個百分點。從廣義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額+存量城投債余額）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）來看，淮安市和鎮(zhèn)江市的債務(wù)率位居前二，均超過300%。有5個城市位于200-300%之間，蘇州市的廣義債務(wù)率最低，僅為92.5%。從廣義債務(wù)率變化來看，連云港市、宿遷市和揚州市債務(wù)率有所下降，其中揚州市下降最多，減少了23.5個百分點。其余各地級市均有上漲。鎮(zhèn)江市和鹽城市債務(wù)率上漲幅度均超過地區(qū)19年地方政府債務(wù)

31、余額（億元）18年地方政府債務(wù)余額（億元）19年地方政府債務(wù)余額增速存量城投債余額（億元）19年狹義債務(wù)率狹義債務(wù)率變化19年廣義債務(wù)率廣義債務(wù)率變化南京市2585.52419.36.9%3024.778.7%0.3%170.8%19.0%南通市1562.71500.74.1%1481.499.7%-4.9%194.2%7.5%蘇州市1390.61363.22.0%2390.834.0%-1.7%92.5%2.8%無錫市1205.01081.611.4%1627.465.7%3.7%154.5%8.6%鹽城市1177.41015.416.0%1056.2152.4%13.6%289.1%31.

32、6%鎮(zhèn)江市1096.9702.256.2%902.6171.4%52.2%312.5%38.9%常州市1006.8854.717.8%1522.160.9%5.2%153.1%9.5%徐州市937.7766.422.4%898.787.1%15.0%170.6%20.8%揚州市853.5773.210.4%728.7116.9%-13.6%216.7%-23.5%泰州市759.2716.26.0%1078.9103.0%0.6%249.3%5.8%宿遷市669.6570.417.4%314.1160.1%-8.1%235.3%-13.1%淮安市586.2524.911.7%1051.8113.

33、1%-0.3%315.9%8.7%連云港市530.7467.213.6%498.3122.0%-1.3%236.5%-3.6%30個百分點。表6：2019年江蘇各地級市債務(wù)情況數(shù)據(jù)來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：存量城投債余額日期為2020年3月13日。從2020年城投債到期回售總額來看，蘇南地區(qū)總額較高。其中南京市、無錫市和常州市到期總額位居前三，分別為682.0、504.1和489.7億元。蘇北地區(qū)到期回售總額較低，其中宿遷市僅為116.4億元。從到期回售總額占存量債的比例來看，蘇南地區(qū)的南京市、無錫市、常州市和蘇州市比重均超過10%，而連云港市、徐州市和宿遷市占比

34、均不足5%。公募發(fā)行城投債到期及回售金額方面，蘇南地區(qū)遠高于蘇北、蘇中地區(qū)。其中南京市、無錫市和鎮(zhèn)江市均超過了300億元。蘇北和蘇中的泰州市、淮安市、南通市、宿遷市和徐州市較低，均不足100億元。公募發(fā)行城投債到期及回售金額占比方面，南京市、無錫市、鎮(zhèn)江市和蘇州市占比均超過10%，占比總和達到58.6%。而徐州市金額占比最低，僅為1.9%。私募發(fā)行城投債到期及回售金額方面，常州市最高，為283.0億元，南通市、淮安市和南京市都超過了200億元。鎮(zhèn)江市、揚州市、連云港市和宿遷市較低，均不足 100億元。私募發(fā)行城投債到期及回售金額占比方面，常州市、南通市、淮安市和南京市比重均高于10%，而連云港

35、市和宿遷市較低，均不足3%。表7：2020年江蘇各市城投債到期回售情況地區(qū)公募發(fā)行城投債到期及回售金額（億元）占比私募發(fā)行城投債到期及回售金額（億元）占比公募+私募總計金額（億元）占比南京市449.019.5%233.011.4%682.015.7%無錫市311.613.5%192.59.4%504.111.6%常州市206.79.0%283.013.8%489.711.3%蘇州市281.212.2%163.48.0%444.610.2%鎮(zhèn)江市305.913.3%82.64.0%388.58.9%南通市85.13.7%276.113.5%361.28.3%淮安市87.83.8%233.911.

36、4%321.77.4%泰州市88.13.8%176.88.6%264.96.1%鹽城市115.55.0%136.46.7%251.95.8%揚州市132.35.7%64.63.2%196.94.5%連云港市112.34.9%58.12.8%170.33.9%徐州市43.21.9%110.15.4%153.33.5%宿遷市83.03.6%33.41.6%116.42.7%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心綜上，區(qū)域經(jīng)濟方面，GDP總量梯度不變，2019年蘇北地區(qū)GDP增速有所上漲，蘇南地區(qū)則趨于放緩，但鎮(zhèn)江市表現(xiàn)突出；財政表現(xiàn)方面，受到減稅降費政策影響，各地級市的財政收入與經(jīng)濟增長表現(xiàn)并不

37、一致，除宿遷市外，各地級市一般公共預(yù)算收入增速和財政自給率均有下降；債務(wù)方面，各地級市的廣義債務(wù)率仍在上升，其中鎮(zhèn)江上升較多。表8：2019年江蘇各地級市指標變化一覽地級市GDP增速變化一般公共預(yù)算收入增速變化政府性基金收入增速變化地方財力增速變化稅收比重變化財政自給率變化狹義債務(wù)率變化廣義債務(wù)率變化揚州市 0.1% -9.5% 44.8% 13.8% 0.2% -6.6% -13.6% -23.5%宿遷市 0.2% 0.3% 23.5% 11.0% 0.0% -5.5% -8.1% -13.1%連云港市 1.3% -5.6% 30.8% 8.4% -1.1% -3.8% -1.3% -3.6

38、%蘇州市 -0.8% -6.3% 2.0% -2.6% -1.4% -4.8% -1.7% 2.8%泰州市 -0.3% -4.2% -62.6% -26.7% -3.7% -5.8% 0.6% 5.8%南通市 -1.0% -0.4% -28.4% -13.3% -1.2% -5.5% -4.9% 7.5%無錫市 -0.7% -6.4% -20.6% -11.5% -1.0% -3.1% 3.7% 8.6%淮安市 0.1% -3.1% -11.9% -5.9% -1.0% -2.2% -0.3% 8.7%常州市 -0.2% -2.7% -16.2% -10.7% -2.3% -3.9% 5.2%

39、 9.5%南京市 0.0% -3.6% 11.0% 2.9% 2.4% -0.6% 0.3% 19.0%徐州市 1.8% -15.9% -27.7% -19.2% 0.6% -6.7% 15.0% 20.8%鹽城市 -0.4% -5.3% -4.6% -5.1% -3.1% -1.7% 13.6% 31.6%鎮(zhèn)江市3.0%-4.2%-31.2%-14.1%-2.1%-8.0%52.2%38.9%數(shù)據(jù)來源：Wind，各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，各地級市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：地方財力=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入。從各地級市來看，受到大規(guī)模減稅降費的影響，各地級市一

40、般公共預(yù)算收入增速大多弱于經(jīng)濟增長增速。如果從短期償債能力的角度，我們可能更看重各地財政實力的變化。綜合一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入，宿遷、揚州、連云港 2019年有所改善，與此同時，狹義和廣義債務(wù)率均同步下降。鎮(zhèn)江、鹽城和徐州2019年財政實力雖然也略有好轉(zhuǎn)，但是債務(wù)擴張更快，所以狹義和廣義債務(wù)率均明顯上升。三、2019 年江蘇省 90 個區(qū)縣經(jīng)濟財政債務(wù)概覽1（一）2019 年 GDP 增速相較 2018 年下滑的區(qū)縣占半數(shù)GDP總量方面，2019年江陰市、昆山市和張家港市GDP仍穩(wěn)居省內(nèi)前三，其中江陰市和昆山市均突破4000億元，且江陰市以4001.1億元反超昆山市，位列第一。張家港

41、市、武進區(qū)、常熟市、江寧區(qū)和吳江區(qū)均超過2000億元。全省GDP總量排名前五的區(qū)縣中有3個位于蘇州市，排名前10的區(qū)縣中，蘇州、無錫和南京三市下轄區(qū)縣有9個。GDP增速方面，2019年金壇區(qū)仍位列第一，為11%。溧水區(qū)和浦口區(qū)次之，均為8.6%。天寧區(qū)、響水縣和濱?？h位列最后三位，分別為4.0%、4.3%和4.5%。GDP增速變化方面，連云區(qū)、銅山區(qū)、邳州市等28個區(qū)縣相較2018年有所提升，其中連云區(qū)和銅山區(qū)均上升超過3個百分點，分別為3.6%和3.5%。增速上升幅度排名前10的區(qū)縣中，徐州市和連云港市分別含有5個和3個。泰興市、姜堰區(qū)和姑蘇區(qū)2019年GDP增速與2018年持平，其余各區(qū)縣

42、增速皆有所下滑。其中，鹽城市下轄的響水縣 2019年GDP增幅下滑幅度最大，下滑3.8個百分點。主要是受響水縣“321”特別重大化工廠爆炸事故的影響，工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展趨緩，2019年第二產(chǎn)業(yè)增加值增速較 2018年下滑6.9個百分點。表9：2019年江蘇各區(qū)縣經(jīng)濟情況（GDP排名前30）地級市區(qū)縣2019年GDP（億元）2019年增速2018年增速增速變化無錫市江陰市4001.16.8%7.4%-0.6%蘇州市昆山市4000.06.8%7.2%-0.4%蘇州市張家港市2850.06.0%6.7%-0.7%常州市武進區(qū)2500.07.0%6.8%0.2%蘇州市常熟市2470.05.3%6.8%-1.

43、5%南京市江寧區(qū)2400.08.0%8.3%-0.3%蘇州市吳江區(qū)2013.06.0%7.0%-1.0%無錫市新吳區(qū)1845.56.3%8.0%-1.7%無錫市宜興市1770.17.0%7.4%-0.4%南京市棲霞區(qū)1500.08.0%8.1%-0.1%蘇州市太倉市1410.06.0%6.8%-0.8%南通市通州區(qū)1360.06.8%7.8%-1.0%1 僅包括有存量城投債的區(qū)縣南通市海門市1350.06.5%7.9%-1.4%鎮(zhèn)江市丹陽市1285.0-2.8%-無錫市梁溪區(qū)1280.46.4%7.0%-0.6%南通市如皋市1221.07.0%7.3%-0.3%蘇州市吳中區(qū)1176.06.0%

44、6.7%-0.7%南通市啟東市1160.06.5%7.4%-0.9%徐州市銅山區(qū)1150.07.0%3.5%3.5%南京市秦淮區(qū)1147.08.0%8.1%-0.1%泰州市泰興市1100.07.0%7.0%0.0%南通市海安市1100.07.0%8.1%-1.1%南通市如東縣1020.07.0%7.5%-0.5%常州市溧陽市1010.57.8%8.0%-0.2%揚州市邗江區(qū)995.17.3%8.1%-0.8%宿遷市沭陽縣950.27.1%6.8%0.3%泰州市興化市940.05.0%4.0%1.0%鹽城市東臺市940.05.0%5.6%-0.6%無錫市惠山區(qū)937.16.8%7.1%-0.3%

45、南通市崇川區(qū)930.06.5%6.7%-0.2%數(shù)據(jù)來源：各區(qū)縣國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：1.“-”表示數(shù)據(jù)暫未披露，因此缺失，下同；2.浦口區(qū)數(shù)據(jù)含南京高新區(qū)，棲霞區(qū)數(shù)據(jù)含南京經(jīng)開區(qū),下同；3.如需區(qū)縣層面完整數(shù)據(jù)，請聯(lián)系我們或者對口銷售。（二）大部分區(qū)縣 2019 年一般公共預(yù)算收入增速下滑受減稅降費政策影響，70%的區(qū)縣一般公共預(yù)算收入增速下滑，收支壓力有所加大。一般公共預(yù)算收入規(guī)模方面，2019年，昆山市一般公共預(yù)算收入仍穩(wěn)居第一，為407.3億元。其次是江寧區(qū)和江陰市，一般公共預(yù)算收入分別為265.3億元和256.6億元。連云區(qū)和盱眙縣仍排名最后，連續(xù)兩年均

46、未超過20億元。一般公共預(yù)算收入增速方面，2019年，建鄴區(qū)、浦口區(qū)和濱海區(qū)增速位列前三，分別為22.8%、20.3%和19.8%。新沂市、邳州市和銅山區(qū)增速位列最后三位，分別為-32.2%、-27.1%和-21.3%。2019年一般公共預(yù)算收入增速由正轉(zhuǎn)負的區(qū)縣個數(shù)較2018年大幅增加，總共有12個，其中徐州市下轄的區(qū)縣占比最多（4個），其次是鹽城市（3個）和揚州市（2個），其余分別為南通市下轄的通州區(qū)、蘇州市下轄的常熟市和淮安市下轄的淮陰區(qū)。鹽城市下轄的區(qū)縣中響水縣下滑幅度最大，除減稅降費影響外，主要是受化工園區(qū)關(guān)閉影響。此外，南通市下轄的通州區(qū)、泰州市下轄的海陵區(qū)和徐州市下轄的邳州市20

47、18、2019年一般公共預(yù)算收入增速連續(xù)為負。徐州市下轄的銅山區(qū)連續(xù)三年為負，且2019年降幅明顯增大，主要是因為減稅降費政策短期影響明顯，房地產(chǎn)市場增長趨緩，招商引資落地項目形成有效稅收還需要過程。一般公共預(yù)算收入增速變化方面，濱海縣、宿城區(qū)和盱眙縣增速相較2018年提升較多，分別為13.8、10.7和7.6個百分點。增速上升幅度排名前10的區(qū)縣中，增幅由負轉(zhuǎn)正的區(qū)縣占了7個，宿遷市下轄的區(qū)縣占了一半。徐州市下轄的新沂市增速下降幅度最大，較2018年下滑42.6個百分點。稅收收入方面，各區(qū)縣稅收收入情況與一般公共預(yù)算收入排名情況基本相似。從稅收收入總量來看，昆山市稅收收入連續(xù)兩年穩(wěn)居第一，為

48、369.0億元。江寧區(qū)、江陰市、張家港市和吳江區(qū)稅收收入皆超過200億元。從稅收占一般公共預(yù)算收入比重來看，絕大部分區(qū)縣稅收占比超過80%，財政收入質(zhì)量較高。其中玄武區(qū)稅收占比最高，為94.4%，而灌云縣稅收占比最低，為74.1%。財政自給率方面，各區(qū)縣財政自給率分化明顯。從財政自給率數(shù)值來看，有26個區(qū)縣連續(xù)兩年完全能夠自給自足且有剩余，其中蘇州市下轄區(qū)縣占了8個。南京市下轄的建鄴區(qū)2019年表現(xiàn)突出，財政自給率為218.0%，位列第一。有33個區(qū)縣財政自給率低于50%，其中濱?？h和泗洪縣排名最后，分別為28.5%和29.4%。從財政自給率變化來看，受減稅降費政策影響，大部分區(qū)縣財政自給率增

49、速均有所下滑，其中玄武區(qū)、海陵區(qū)、常熟市和儀征市均下滑超過20個百分點。建鄴區(qū)和秦淮區(qū)較2018年有所提升，分別為32.3和19.1個百分點。政府性基金收入方面，吳中區(qū)、江寧區(qū)、常熟市、相城區(qū)和金壇區(qū)均超過200億元。棲霞區(qū)、秦淮區(qū)、海州區(qū)、雨花臺區(qū)、建鄴區(qū)和玄武區(qū)皆未實現(xiàn)政府性基金收入。各區(qū)縣政府性基金收入增速分化較大，廣陵區(qū)、興化市和宿城區(qū)位居前三，分別為189.7%，159.0%和158.3%。其中興化市和宿城區(qū)增速大幅提升主要為國有土地使用權(quán)出讓收入大幅上升所致。姜堰區(qū)、儀征市、高港區(qū)、吳中區(qū)和丹陽市2019年政府性基金收入增速均超過100%。而雨花臺區(qū)、梁溪區(qū)和響水縣增速大幅下滑，分

50、別為-100%、-64.4%和-63.5%。地級市區(qū)縣一般公共預(yù)算收入（億元）2019年增速2018年增速增速變化政府性基金收入（億元）政府性基金收入增速稅收收入占比財政自給率蘇州市昆山市407.35.0%10.0%-5.0%130.2-0.3%90.6%119.0%南京市江寧區(qū)265.34.0%12.6%-8.6%286.6-6.3%88.8%110.9%無錫市江陰市256.61.0%8.0%-7.0%145.527.2%85.0%111.0%蘇州市張家港市247.05.8%11.2%-5.4%134.1-29.5%86.2%109.9%蘇州市吳江區(qū)223.110.0%10.6%-0.6%1

51、53.1-10.1%91.9%102.3%無錫市新吳區(qū)205.13.2%12.8%-9.6%99.645.4%90.5%153.4%蘇州市常熟市203.0-3.8%10.0%-13.9%220.013.3%84.7%92.5%常州市武進區(qū)187.45.0%9.0%-4.0%175.6-85.1%104.1%蘇州市吳中區(qū)175.69.4%11.6%-2.3%299.2119.7%92.3%114.5%蘇州市虎丘區(qū)168.66.0%11.2%-5.2%185.4-33.4%-135.0%蘇州市太倉市163.05.1%10.1%-5.0%134.6-6.8%86.2%113.8%南京市棲霞區(qū)148.

52、110.8%13.2%-2.4%0.0-92.6%190.3%南京市建鄴區(qū)143.722.8%36.9%-14.1%0.0-89.4%218.0%常州市新北區(qū)126.34.5%8.5%-4.0%125.046.9%86.6%173.0%無錫市宜興市123.93.2%8.0%-4.8%84.1-3.5%86.1%82.0%蘇州市相城區(qū)120.110.6%20.6%-10.0%204.823.2%-145.2%表10：2019年江蘇各區(qū)縣財政情況（一般公共預(yù)算收入排名前30）南京市秦淮區(qū)100.010.8%15.2%-4.4%0.0-90.6%127.0%無錫市惠山區(qū)95.63.5%8.0%-4.

53、5%64.90.3%86.5%113.0%南京市玄武區(qū)92.914.5%35.4%-20.9%0.0-94.4%166.9%無錫市錫山區(qū)89.73.5%10.0%-6.5%66.9-2.9%86.5%105.7%泰州市泰興市80.68.2%18.1%-9.9%92.8-9.3%82.2%76.8%南京市雨花臺區(qū)80.32.0%14.0%-12.0%0.0-86.8%94.8%南通市崇川區(qū)72.53.6%-2.5%6.1%43.6-23.6%85.0%169.4%南通市海門市71.00.0%-2.1%2.1%101.02.2%80.1%62.9%南通市啟東市70.7-2.3%1.7%-4.0%8

54、2.4-0.3%80.0%69.4%南京市溧水區(qū)70.511.8%11.3%0.5%91.1-84.0%60.2%常州市溧陽市70.36.0%8.0%-2.0%-南通市如皋市70.00.0%-1.8%1.8%84.363.4%83.6%57.4%南通市通州區(qū)66.7-3.4%-0.7%-2.7%103.4-80.3%58.7%泰州市靖江市66.61.4%9.3%-7.9%52.0-19.8%81.5%69.9%數(shù)據(jù)來源：各區(qū)縣財政預(yù)算執(zhí)行報告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）2019 年江蘇省 7 個區(qū)縣地方政府債務(wù)余額有所下降2019年底，江寧區(qū)、泰興市和如皋市地方政府債務(wù)余額仍位列前三，分別為3

55、19.3億元、220.3億元和218.3億元。常熟市、新吳區(qū)、啟東市、海安市、溧陽市、昆山市、丹陽市和通州區(qū)均超過175億元。排名前十的區(qū)縣中，南通市下轄區(qū)縣占了3個，蘇州市下轄區(qū)縣占了2個。姑蘇區(qū)、京口區(qū)、連云區(qū)和建鄴區(qū)地方政府債務(wù)余額相對較小，均未超過20億元，其中姑蘇區(qū)債務(wù)余額最小，僅為7.2億元。2019年地方政府債務(wù)余額增速方面，銅山區(qū)、吳中區(qū)、揚中市、海州區(qū)和丹徒區(qū)均超過50%，其中蘇州市下轄的吳中區(qū)增速最大，為81.8%。而崇川區(qū)、張家港市、港閘區(qū)、虎丘區(qū)、連云區(qū)、洪澤區(qū)和邗江區(qū)2019年地方政府債務(wù)余額皆有所下降。城投債余額方面，截止2019年3月13日，江寧區(qū)、浦口區(qū)和張家港

56、市位列前三，分別為447.8億元、429.7億元和377.3億元。泗洪縣、濱?？h和盱眙縣較少，均未超過10億元，其中連云港市下轄的東?？h城投債余額為0。從狹義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）來看，泗陽縣最高，超過了200%，漣水縣和洪澤區(qū)位居第二和第三，分別為187.3%和 185.2%，債務(wù)負擔(dān)較大。蘇州市、南京市財政實力較強，有較多區(qū)縣狹義債務(wù)率較低，其中姑蘇區(qū)和建鄴區(qū)分別為11.3%和11.5%，債務(wù)壓力較小。狹義債務(wù)率變化方面，有55個區(qū)縣債務(wù)率有所上漲。鹽城市的響水縣債務(wù)率上漲最多，提升了95.1個百分點。盱眙縣和灌云縣也上漲了超過40個百分點。在債務(wù)率

57、下滑的區(qū)縣中，儀征市和興化市下降幅度最大，均超過40個百分點。從廣義債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額+存量城投債余額）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）來看，連云區(qū)最高，為654.3%，債務(wù)負擔(dān)較重，新沂市和漣水縣債務(wù)率也超過了300%。與狹義債務(wù)率結(jié)果類似，蘇州市、南京市的區(qū)縣普遍債務(wù)率較低，其中，姑蘇區(qū)最低，僅為27.0%。各區(qū)縣廣義債務(wù)率變化分化較大，有三分之二的區(qū)縣債務(wù)率上漲。其中響水縣、新沂市上漲幅度最大，均超過了100個百分點。在債務(wù)率下滑的區(qū)縣中，亭湖區(qū)和儀征市下降幅度較多，分別為70.2和82.3個百分點。表11：2019年江蘇各區(qū)縣債務(wù)情況（地方政府債務(wù)余額排名前30）地區(qū)區(qū)縣1

58、9年地方政府債務(wù)余額（億元）18年地方政府債務(wù)余額（億元）19年地方政府債務(wù)余額增速存量城投債余額（億元）19年狹義債務(wù)率狹義債務(wù)率變化19年廣義債務(wù)率廣義債務(wù)率變化南京市江寧區(qū)319.3290.310.0%447.857.9%6.1%139.0%31.7%泰州市泰興市220.3202.09.1%38.4127.0%12.8%149.2%17.6%南通市如皋市218.3211.43.3%229.4141.5%-32.2%290.1%-40.2%蘇州市常熟市199.3198.70.3%225.047.1%-11.3%100.3%-24.1%無錫市新吳區(qū)197.5171.315.3%104.964

59、.8%0.7%99.2%2.5%南通市啟東市196.0185.85.5%143.2128.1%8.1%221.7%41.1%南通市海安市190.3176.47.9%184.4109.3%-35.2%215.3%-60.3%常州市溧陽市178.2141.526.0%92.260.8%11.9%92.2%10.9%蘇州市昆山市176.6170.03.9%252.232.9%0.1%79.8%5.1%鎮(zhèn)江市丹陽市176.2132.133.4%85.6130.1%-6.4%193.3%-65.4%南通市通州區(qū)175.2175.00.1%87.0103.0%-9.5%154.2%13.6%常州市武進區(qū)1

60、73.3149.615.8%307.447.8%3.3%132.4%28.4%無錫市江陰市165.8153.97.7%324.841.2%-0.5%122.0%17.5%蘇州市張家港市163.1176.3-7.5%377.342.8%1.2%141.8%24.5%南京市六合區(qū)155.8147.55.7%90.4131.8%-10.3%208.3%1.6%南通市海門市149.4134.211.4%137.486.9%7.9%166.7%57.6%南通市如東縣146.7138.06.3%162.4116.1%-20.9%244.5%-29.6%無錫市惠山區(qū)146.0116.025.9%192.29