計算機行業(yè)：數(shù)字貨幣或加快推進銀行IT景氣度提升

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250015 核心邏輯及投資建議 3 HYPERLINK l _TOC_250014 銀行 IT 成長空間大，動力足 3 HYPERLINK l _TOC_250013 我國銀行 IT 市場仍有較大成長空間 4 HYPERLINK l _TOC_250012 變化是銀行 IT 的主要驅(qū)動因素 5 HYPERLINK l _TOC_250011 外部技術(shù)的進步驅(qū)動銀行 IT 發(fā)展 5 HYPERLINK l _TOC_250010 政策的三股勢力持續(xù)推動銀行 IT 發(fā)展 7 HYPERLINK l _TOC_250009 競爭格局分散，市場結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?

2、8 HYPERLINK l _TOC_250008 競爭格局呈現(xiàn)大分散，小集中 8 HYPERLINK l _TOC_250007 銀行 IT 看似復雜但分工明確 9 HYPERLINK l _TOC_250006 服務(wù)為主導致規(guī)模效應(yīng)不明顯。 11 HYPERLINK l _TOC_250005 銀行 IT 細分領(lǐng)域占比結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?13 HYPERLINK l _TOC_250004 數(shù)字貨幣短期驅(qū)動銀行 IT 系統(tǒng)的改造 16 HYPERLINK l _TOC_250003 DCEP 有望加速落地 16 HYPERLINK l _TOC_250002 DCEP 對銀行 IT 各子業(yè)務(wù)影響

3、的測算 17 HYPERLINK l _TOC_250001 風險提示 19 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：銀行 IT 各細分市場競爭格局 19核心邏輯及投資建議銀行 IT 成長空間大，成長動力足。2018 年中國銀行業(yè) IT 解決方案市場的市場整體規(guī)模達到 419.9 億元，同比增長 23.6%。我國銀行在科技上的投入遠遠小于美國的銀行，仍有較大的提升空間，且商業(yè)模式以項目制為主，盈利能力有限。外部技術(shù)的進步以及政策對開放、科技、國產(chǎn)化的要求是行業(yè)的主要驅(qū)動力。預計 2019 到 2023 年銀行 IT 行業(yè)的年均復合增長率為 20.8%。銀行 IT 競爭格局分散，未

4、來市場結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮堋ｃy行 IT 整體競爭格局較為分散，行業(yè) CR5 僅 17.8%，且前五大廠商市占率差距并不明顯，并沒有單一廠商的市占率超過 5%。我們認為銀行體量相對較大，在面對供應(yīng)商時的話語權(quán)較強。銀行對穩(wěn)定性的要求使得銀行 IT 呈現(xiàn)出“小步快走”和“定制化”兩大特點，造成了銀行 IT 行業(yè)分散的競爭格局。銀行 IT 未來的發(fā)展方向可以概括為“守正出奇”，即守住核心業(yè)務(wù)、風險管理兩大主線，通過新興技術(shù)拓寬獲客渠道，通過大數(shù)據(jù)實現(xiàn)客戶的分層管理和精準營銷，與銀行未來的發(fā)展趨勢相匹配。預計未來通過新技術(shù)驅(qū)動的銀行新業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)將高速發(fā)展，銀行 IT 細分領(lǐng)域預計將發(fā)生變革。數(shù)字貨幣有望加速

5、落地，短期提升行業(yè)市場規(guī)模。據(jù)新浪財經(jīng) 3 月 3 日 消息，發(fā)改委課題研究專家認為疫情過后央行數(shù)字貨幣可能會加速推出，成為流向全程可控的專項資金，驗證了我們關(guān)于DCEP 成為疏通貨幣政策傳導機制有效工具的預判。我們初步測算，數(shù)字貨幣合計對行業(yè)帶來約百億元的市場增量，將在近兩年進行釋放，或?qū)⑼粕?2020 年銀行 IT市場規(guī)模增速由 21%至 30%。投資建議：建議關(guān)注數(shù)字貨幣驅(qū)動下的銀行 IT 龍頭，尤其是在核心業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、支付清算、柜臺交易、風險管理領(lǐng)域擁有領(lǐng)先解決方案的相關(guān)公司。推薦長亮科技（300348.SZ）、廣電運通（002152.SZ），受益標的宇信科技（300674.SZ）

6、、科藍軟件（300663.SZ）。表 1：推薦標的估值表收盤價（元）EPSPE2020/03/04201920202021201920202021長亮科技26.70.380.560.7470.7147.6636.25增持廣電運通10.320.320.420.5432.2524.5719.11增持公司名稱評級數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究銀行 IT 成長空間大，動力足向千億級市場進發(fā)，未來三年 CAGR20%+。2018 年中國銀行業(yè) IT 解決方案市場的市場整體規(guī)模達到 419.9 億元，比 2017 年增長 23.6%，同比有所加速。IDC 預測該市場 2019 到 2023 年的年均

7、復合增長率為20.8%，到 2023 年，中國銀行業(yè) IT 解決方案市場規(guī)模將達到 1071.5億元。銀行從 2013 年的百億級到 2023 年的千億級，連續(xù)十年高速增長，背后隱含著強大的驅(qū)動力。圖 1：銀行 IT 市場規(guī)模持續(xù)高速擴張12001000800600400200025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E銀行IT解決方案市場規(guī)模（億元）YoY數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究我國銀行 IT 市場仍有較大成長空間全球金融科技行業(yè)由美國主導，我國銀行IT 技術(shù)和國外存在一定差距。根據(jù) 2

8、014-2019 年IDC 金融科技供應(yīng)商百強榜單，榜單前十的公司在近六年并沒有發(fā)生過大變動，世界金融科技格局仍是以美國為主導， 2019 年排名前十的公司中 6 家為美國公司、2 家印度公司、2 家日本公司。中國在此榜單中的最好成績?yōu)樯裰菪畔⒌牡?38 位，上榜公司數(shù)量僅為個位數(shù)。我國金融科技起步較晚，在技術(shù)積累上同美國存在差距，未來成長空間大。表 2：全球金融科技行業(yè)由美國主導2014201520162017201820191FISTCSTCSFISFISFIS2TCSFISFISTCSTCSTCS3FiservFiservCTSFiservFiservNTT DATA4CTSCTSFis

9、ervCTSCTSFiserv5NCRNCRNTT DATANTT DATAInfosysCTS6InfosysInfosysInfosysDieboldDieboldInfosys7DieboldDieboldNCRInfosysNCRSSNC8SunGardSunGardTSSNCRTSSDiebold9NRIWincor NixdorfNRITSSNRIACTU10Wincor NixdorfNRIDieboldNRISSNCNRI數(shù)據(jù)來源：IDC 金融科技供應(yīng)商百強榜單,國泰君安證券研究我國銀行 IT 支出有待提升，未來市場空間廣闊。通過國內(nèi)和海外具體銀行對比不難看出，中國部分銀行的

10、IT 支出占營收比例約為 3%，而美國部分銀行 IT 支出占營收比例高達 10%以上。通過國內(nèi)和海外具體銀行對比不難看出，中國銀行業(yè)的 IT 支出占比，遠低于美國銀行業(yè)。未來中國的銀行 IT 市場有較大提升空間。圖 2：美國銀行 IT 投入占收入比較高圖 3：中國銀行 IT 投入占收入比普遍偏低12.5012.0011.5011.0010.5010.009.509.00美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通3.503.002.502.001.501.000.500.00 數(shù)據(jù)來源：公司年報，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，國泰君安證券研究我國銀行 IT 商業(yè)模式較為落后，盈利能力有待提升。

11、目前我國銀行 IT的商業(yè)模式以項目制為主，而非以產(chǎn)品化為主。相比之下服務(wù)的占比更高，軟件的占比較小。2018 年，中國銀行業(yè) IT 解決方案市場軟件占比為 15.9%，而服務(wù)占比高達 84.1%。通過投放大量人員完成項目的前期客戶溝通和后期定制服務(wù)，客戶粘性較高，但人力資源消耗較大，人均產(chǎn)出和人均利潤較低。同時，項目間的差異使得產(chǎn)品幾乎不存在重復利用性。因此，以服務(wù)為主的商業(yè)模式因毛利率較低不存在規(guī)模效應(yīng)，未來銀行 IT 公司通過提升產(chǎn)品化程度而提升盈利能力還有非常大的空間。圖 4：銀行 IT 的商業(yè)模式以服務(wù)為主15.9084.10軟件服務(wù)數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究變化是銀行 IT

12、的主要驅(qū)動因素外部技術(shù)的進步驅(qū)動銀行 IT 發(fā)展移動互聯(lián)網(wǎng)改變了銀行經(jīng)營模式，銀行意識到與科技結(jié)合的重要性。2012 年以來，隨著智能手機的普及，移動支付迅速發(fā)展。截止到 2018 年底，全國移動支付用戶規(guī)模達 5.83 億，滲透率急速提升。移動支付解決了傳統(tǒng)線下銀行繁雜的手續(xù)和漫長的排隊等痛點，迅速獲得大量客戶，并培養(yǎng)了用戶習慣。突如其來的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，使得銀行線下網(wǎng)點的作用在逐漸減弱，對此銀行采取了一系列的應(yīng)對措施。圖 5：移動支付迅速發(fā)展迫使銀行改變經(jīng)營模式714061205100480360240120020122013201420152016201720180移動支付用戶人數(shù)（億人

13、）增速數(shù)據(jù)來源：CNNIC，國泰君安證券研究銀行線下轉(zhuǎn)型舉措：網(wǎng)點推行數(shù)字化，產(chǎn)生新機具需求。在移動支付盛行，線下網(wǎng)點成本高企的背景之下，各大銀行紛紛啟動了線下網(wǎng)點的智能化轉(zhuǎn)型。通過設(shè)立綜合柜員機、金融綜合機器人等機具，簡化服務(wù)辦理流程，減少人力柜臺數(shù)量，將勞動力資源從重復勞動解放出來，投入到營銷工作中。線下網(wǎng)點的無人化轉(zhuǎn)型催生了從 ATM 向新一代智能柜員機需求的變革。銀行線上轉(zhuǎn)型舉措：渠道線上化，高業(yè)務(wù)并發(fā)帶來系統(tǒng)改造需求。各大銀行近年來紛紛加速上線官方APP，以及微信銀行、電話銀行等新業(yè)務(wù)渠道。除了對順應(yīng)時代，簡化辦事流程的考慮，更多是希望通過線上大數(shù)據(jù)，利用多年積累客戶數(shù)據(jù)進行個性化服

14、務(wù)創(chuàng)新、推出新型線上金融產(chǎn)品。相較于傳統(tǒng)柜臺，線上銀行業(yè)務(wù)具有典型的高并發(fā)特性，傳統(tǒng)銀行 IT 系統(tǒng)架構(gòu)難以滿足，催生了銀行 IT 軟件及服務(wù)的市場快速發(fā)展。近年來新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，銀行對金融科技愈發(fā)重視。從趨勢上看，新技術(shù)的出現(xiàn)將改變業(yè)務(wù)的形態(tài)，技術(shù)邊界逐漸削弱，科技公司跨界競爭，未來科技將與銀行業(yè)深度融合。激烈的競爭壓力下，“金融科技”一詞開始成為工農(nóng)中建四大銀行年報中的熱詞。“金融科技”一詞在年報中的出現(xiàn)次數(shù)可以在一定程度上反應(yīng)銀行對科技的重視程度。建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行 2018 年報中分別出現(xiàn)“金融科技”51 次、 21 次、15 次、6 次，而在 2016 年這個數(shù)字

15、分別僅為 0 次、0 次、5 次、0 次?？萍寂c銀行業(yè)越來越密不可分，不斷的技術(shù)進步預計在未來將催生出不斷的 IT 需求。表 3：銀行日漸重視金融科技建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行工商銀行中國銀行2016 年年報00502017 年中報25242017 年年報1313962018 年中報1311862018 年年報51211562019 年中報178107數(shù)據(jù)來源：銀行中期和年度報告,國泰君安證券研究政策的三股勢力持續(xù)推動銀行 IT 發(fā)展監(jiān)管對金融科技持開放態(tài)度，鼓勵金融科技發(fā)展。2019 年 9 月央行發(fā)布金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(20192021 年) 其中強調(diào)開放共贏。以促進金融開放為基調(diào)，

16、深化金融科技對外合作，加強跨地區(qū)、跨部門、跨層級數(shù)據(jù)資源融合應(yīng)用。近年來各部委接連出臺重磅文件，鼓勵金融科技公司設(shè)立、積極穩(wěn)妥探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用，重視金融科技人才培養(yǎng)。監(jiān)管層對于 FinTech 明顯持開放態(tài)度，或?qū)⑼苿鱼y行在相關(guān)領(lǐng)域的探索，催生銀行 IT 新一輪景氣周期的到來。開放是金融發(fā)展的理念，銀行主體數(shù)量同樣有望增加。2019 年 10 月 15日，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于修改中華人民共和國外資保險公司管理條例和中華人民共和國外資銀行管理條例的決定。決定中明確將“開放”列為五大發(fā)展理念之一，強調(diào)改善投資和市場環(huán)境、加快對外開放步伐，積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開

17、放。修改后的條例放開了準入條件，吸引外資金融機構(gòu)金融，銀行主體的數(shù)量有望增加，市場參與者的增加同樣將擴大對銀行 IT 的需求。表 4：政策開放有望使得銀行主體數(shù)量不斷增長大型商業(yè)銀行政策性銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行民營銀行總計201053121478525220115312144212376201253121443375012013531214546863320145312133665818201553121338595101720165312134111481276201753121341262171433201853121341427171598數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安

18、證券研究監(jiān)管的要求促使銀行 IT 開啟國產(chǎn)化之路。2019 年 2 月，領(lǐng)導人在中央政治局集體學習中指出：加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化。銀行業(yè)的信息基礎(chǔ)建設(shè)在金融業(yè)中相對較為完善和成熟，在國產(chǎn)化替換的政策指引下，銀行 IT 尤其是國內(nèi)廠商有望迎來增長良機。表 5：政策從創(chuàng)新、開放、國產(chǎn)化三方面支持 FinTech時間政策名稱政策內(nèi)容2014.09關(guān)于應(yīng)用安全可控信息技術(shù)加強銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)的指導意見2018.04銀保監(jiān)會加快落實銀行業(yè)和保險業(yè)仁；允許外國銀行在我國境內(nèi)同時設(shè)立分行和子行2018.05銀行業(yè)金融機構(gòu)數(shù)據(jù)治理指引引導銀行業(yè)金融機構(gòu)加強數(shù)據(jù)

19、治理，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價值，提升經(jīng)營管理水平，全面向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變2019.09金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(20192021 年)強調(diào)開放共贏。以促進金融開放為基調(diào)，深化金融科技對外合作，加強跨地區(qū)、跨部門、跨層級數(shù)據(jù)資源融合應(yīng)用。2019.10關(guān)于修改中華人民共和國外資保險公司管理條例和中華人民共和取消申請設(shè)立外資保險公司的外國保險公司應(yīng)當經(jīng)營保險業(yè)務(wù) 30年以上，且在中國境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立代表機構(gòu) 2 年以上的條件；允許外國外資銀行管理條例的決定。國保險集團公司在中國境內(nèi)投資設(shè)立外資保險公司，允許境外金融機構(gòu)入股外資保險公司。對外開放舉措銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)安排不低于 5%的年度信

20、息化預算，專用于支持本機構(gòu)圍繞安全可控信息系統(tǒng)開展前瞻性、創(chuàng)新性和規(guī)劃性研究。鼓勵自主創(chuàng)新，提出建立銀行業(yè)應(yīng)用安全可控信息技術(shù)的長效機 制，大力推廣使用能夠滿足銀行業(yè)信息安全需求，技術(shù)風險、外包風險和供應(yīng)鏈風險可控的信息技術(shù)取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究圖 6：金融 IT 成長動力強勁數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究競爭格局分散，市場結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮芨偁幐窬殖尸F(xiàn)大分散，小集中行業(yè)競爭格局較為分散。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2018 年銀行 IT 市場中排名前五廠商為文思海輝金信、宇信科技、神州信息、長亮科技、科藍軟件，其市占率分別為 4.9%、4.

21、8%、3.2%、2.5%、2.4%。行業(yè) CR5 僅 17.8%，且前五大廠商市占率差距并不明顯，并沒有單一廠商的市占率超過5%。圖 7：銀行 IT 競爭格局較分散文思海輝金信宇信科技神州信息長亮科技科藍軟件天陽科技中軟國際軟通動力潤和軟件贊同科技其他數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究銀行面對供應(yīng)商的強勢地位和對穩(wěn)定性的追求影響行業(yè)競爭格局。我們認為銀行體量相對較大，在面對供應(yīng)商時的話語權(quán)較強。銀行對穩(wěn)定性的要求使得銀行 IT 呈現(xiàn)出“小步快走”和“定制化”兩大特點，造成了銀行 IT 行業(yè)分散的競爭格局。圖 8：銀行的特性導致銀行 IT 行業(yè)競爭格局分散數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究銀行 IT 看

22、似復雜但分工明確產(chǎn)品線與銀行業(yè)務(wù)一一對應(yīng)。傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)可劃分為資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，細分業(yè)務(wù)有信貸業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等，每一個細分業(yè)務(wù)都有相應(yīng)的 IT 系統(tǒng)來維持該業(yè)務(wù)的順利運行。為何沒有形成打包式的解決方案，我們認為有以下原因：圖 9：銀行 IT 產(chǎn)品線較為復雜數(shù)據(jù)來源：IDC1、以穩(wěn)為主，傾向于逐步實施。和 ERP 一樣，國外的銀行在上一套 IT系統(tǒng)時往往選擇在前期制定完整、詳細的計劃，并依此規(guī)劃整體的 IT 架構(gòu)，一次性投入大。而國內(nèi)銀行則以穩(wěn)定為主，采取“小步快走”的方式，分階段的實施，并進行累加。在某個系統(tǒng)實現(xiàn)階段性成果后，再進行下一步

23、的開發(fā)。銀行，尤其是大型銀行的這一做法打亂了行業(yè)格局，國內(nèi)銀行在選型時往往選擇在某一細分領(lǐng)域做的最好的供應(yīng)商，而非整體解決方案能力強的供應(yīng)商。因此，銀行 IT 某些細分領(lǐng)域的集中度是很高的，但整體的集中度較低。圖 10：銀行 IT 供應(yīng)商往往選擇專精某一細分領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究 注：圖中線寬度僅代表 IDC 披露的銀行 IT 業(yè)務(wù)，并非公司實際收入圖 11：多數(shù)細分領(lǐng)域的集中度都高于行業(yè)整體集中度706050403020100細分領(lǐng)域CR5行業(yè)CR5數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究2、相比起其他行業(yè)客戶，銀行 IT 能力較強，能夠駕馭龐大的異構(gòu)系統(tǒng)。相比其他行業(yè)的公司，銀行

24、的 IT 能力，至少在人數(shù)上是遠遠領(lǐng)先的。這也就給了他們能夠駕馭龐大異構(gòu)系統(tǒng)的能力，使得銀行在采購一個細分領(lǐng)域業(yè)務(wù)系統(tǒng)時往往選擇該細分領(lǐng)域的龍頭，而非與原有系統(tǒng)相同的供應(yīng)商，導致銀行 IT 出現(xiàn)大分散，小集中的格局。圖 12：銀行 IT 人員人數(shù)較多50000400003000020000100000建設(shè)銀行工商銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行201620172018數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究 注：單位（人）服務(wù)為主導致規(guī)模效應(yīng)不明顯。銀行業(yè) IT 業(yè)務(wù)以服務(wù)為主。從 2013 年起，我國銀行 IT 解決方案市場就以定制化開發(fā)服務(wù)為主，占比達 80%以上，而軟件的占比則在兩成以下。這個比例在 2

25、018 年達到 84.1%的新高，IDC 預計如無的占比未來幾年將持續(xù)保持在高位，但將呈現(xiàn)出下降趨勢。圖 13：銀行 IT 解決方案服務(wù)占比一直很高85848382818079782013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究銀行客戶相對強勢，IT 廠商只能從服務(wù)入手。銀行客戶的體量相對較大，對下游供應(yīng)商的話語權(quán)較強，因此很難出現(xiàn)銀行根據(jù) IT 產(chǎn)品改變業(yè)務(wù)邏輯，只能是 IT 產(chǎn)品順著銀行的業(yè)務(wù)邏輯發(fā)生改變，因此主要以定制化為主。另外，例如存取款、計息等業(yè)務(wù)，每家銀行看似前端業(yè)務(wù)邏輯類似，

26、后端風控流程實則各不相同，需要軟件廠商定制化開發(fā)以匹配風控流程，同樣造成了銀行 IT 產(chǎn)品化較低。從毛利率看出銀行 IT 產(chǎn)品化程度遠不如證券 IT，不具備明顯規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)品化程度高的廠商，其邊際成本較低，而定制化程度高的廠商邊際成本較高。從會計處理的角度來講，軟件廠商的人員工資和開發(fā)相關(guān)，在經(jīng)濟學中被定義為“固定成本”，大多計入研發(fā)費用，可被高收入攤薄。而實施廠商的人員工資則計入成本，不可被收入攤薄，不具有規(guī)模效應(yīng)。因此，毛利率維度上產(chǎn)品化高的廠商比定制化高廠商要高出不少。證券 IT 行業(yè)恒生電子毛利率較高，其在各個細分領(lǐng)域的市占率都很高，而毛利率較低的銀行 IT 廠商以服務(wù)為主，不具備規(guī)模

27、效應(yīng)，因此行業(yè)的競爭格局也較為分散。圖 14：產(chǎn)品型廠商和項目制廠商毛利率差別十分明顯10080604020020142015201620172018科藍軟件宇信科技長亮科技高偉達恒生電子數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究3.2.銀行 IT 細分領(lǐng)域占比結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮軜I(yè)務(wù)類 IT 解決方案與渠道類 IT 解決方案占比相當。銀行 IT 解決方案市場可劃分為三大類別：業(yè)務(wù)類、渠道類、管理類。2018 年，我國銀行 IT 業(yè)務(wù)類、渠道類、管理類解決方案市場規(guī)模占比分別為 42.4%、35.2%、 19.8%。1、業(yè)務(wù)類 IT 解決方案：包括核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、支付與清算系統(tǒng)、中間業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信貸操作系統(tǒng)以及

28、近年來興起的互聯(lián)網(wǎng)銀行等解決方案。2、渠道類 IT 解決方案：包括渠道管理系統(tǒng)、柜臺交易系統(tǒng)、銀行卡系統(tǒng)、電話銀行/呼叫中心系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)、移動銀行系統(tǒng)、柜員系統(tǒng)、自助銀行系統(tǒng)等業(yè)務(wù)渠道相關(guān)的解決方案。3、管理類 IT 解決方案：包括客戶關(guān)系管理、商業(yè)智能/決策支持管理、企業(yè)資源管理、風險管理在內(nèi)的與銀行后臺緊密相關(guān)的解決方案。圖 15：銀行 IT 解決方案以業(yè)務(wù)、管理、渠道為主業(yè)務(wù)類管理類渠道類其他數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究圖 16：銀行 IT 細分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)或?qū)⒅貥?gòu)數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究規(guī)模最大的三個業(yè)務(wù)也是最核心的三個業(yè)務(wù)，未來保持穩(wěn)定增長。細分領(lǐng)域中規(guī)模最大的是核

29、心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、風險管理系統(tǒng)以及商業(yè)智能。1）核心管理系統(tǒng)是銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)運作的核心，包括客戶信息管理、存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、總賬以及對這些存、貸款賬戶的日間操作等。2）風險管理與信貸的關(guān)聯(lián)性較強，包含了針對信用風險、操作風險、市場風險、資產(chǎn)負債管理、合規(guī)風險、其他風險等風險的管理。3）商業(yè)智能系統(tǒng)是銀行將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為決策支撐依據(jù)的關(guān)鍵系統(tǒng)，包括圍繞數(shù)據(jù)倉庫和商業(yè)智能逐漸建立了客戶關(guān)系管理、決策支持、管理信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)平臺、綜合報表平臺等應(yīng)用系統(tǒng)。上述三個系統(tǒng)是銀行最重要的系統(tǒng)，預計未來規(guī)模仍將保持穩(wěn)定增長。圖 17：細分領(lǐng)域規(guī)模最大的三個業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長2502001501005003020100

30、201820192020202120222023核心業(yè)務(wù)風險管理商業(yè)智能核心業(yè)務(wù)YoY風險管理YoY商業(yè)智能YoY數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究與新技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)增速將超過行業(yè)平均增速。細分領(lǐng)域中增長最快的是互聯(lián)網(wǎng)銀行、移動銀行和客戶關(guān)系管理。1）互聯(lián)網(wǎng)銀行是包括從網(wǎng)上銀行、手機銀行、直銷銀行在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)銀行 IT 解決方案，是銀行互聯(lián)網(wǎng)+商業(yè)模式的主要載體。2）移動銀行已經(jīng)不再僅僅是簡單的一個手機銀行 App，而是由多個、多類型移動端應(yīng)用程序構(gòu)成的全方位覆蓋用戶生活消費場景的渠道矩陣，幫助銀行引入流量以及客戶分層。3）銀行 CRM 包括傳統(tǒng) CRM 的銷售、營銷、客服部分，目前銀行最主

31、要的需求是整合分散業(yè)務(wù)系統(tǒng)中散落的客戶信息，做好客戶分層管理，挖掘客戶價值以實現(xiàn)精準營銷。上述三個系統(tǒng)代表了移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)驅(qū)動銀行在商業(yè)模式上的創(chuàng)新，預計未來將保持高速增長。圖 18：細分領(lǐng)域中與新技術(shù)有關(guān)的業(yè)務(wù)增長最快1008060402006050403020100201820192020202120222023互聯(lián)網(wǎng)銀行移動銀行客戶關(guān)系管理互聯(lián)網(wǎng)銀行YoY移動銀行YoY客戶關(guān)系管理YoY數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究某些老系統(tǒng)將在未來被漸漸淘汰。細分領(lǐng)域中增長緩慢的或負增長的領(lǐng)域分別為渠道管理和呼叫中心。1）渠道管理是銀行整合各類渠道終端的有效手段，但目

32、前渠道管理滲透率已高，新增渠道對系統(tǒng)的改動并不明顯，因此市場將呈現(xiàn)緩慢增長趨勢。2）呼叫中心包括智能排隊機、計算機電話集成（CTI）服務(wù)器、核心業(yè)務(wù)服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫服務(wù)器、交互式語音應(yīng)答系統(tǒng)、人工坐席等，是 CRM 的一個分支。但由于目前人力成本逐漸攀升以及新興渠道對電話渠道的替代，預計未來呼叫中心市場將逐漸萎縮。圖 19：渠道管理增長緩慢，呼叫中心或被淘汰2015151051005-50201820192020202120222023-10渠道管理呼叫中心渠道管理YoY呼叫中心YoY數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究細分領(lǐng)域增幅各異，內(nèi)部結(jié)構(gòu)預計改變。銀行 IT 未來的發(fā)展方向可以概括為“守正

33、出奇”，即守住核心業(yè)務(wù)、風險管理兩大主線，通過新興技術(shù)拓寬獲客渠道，通過大數(shù)據(jù)實現(xiàn)客戶的分層管理和精準營銷，與銀行未來的發(fā)展趨勢相匹配。預計未來通過新技術(shù)驅(qū)動的銀行新業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)將高速發(fā)展，銀行 IT 細分領(lǐng)域預計將發(fā)生變革，相關(guān)高增速領(lǐng)域龍頭公司值得關(guān)注。圖 20：細分領(lǐng)域增速差異較大120100806040200 20182019YoY6050403020100-10數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究數(shù)字貨幣短期驅(qū)動銀行 IT 系統(tǒng)的改造DCEP 有望加速落地DCEP（Digital Currency Electronic Payment），是數(shù)字貨幣電子支付的簡稱，是中國人民銀行未發(fā)行的

34、法定數(shù)字貨幣。DCEP 在法定地位和功能上與紙鈔相同，雙方區(qū)別在于 DCEP 的形態(tài)是數(shù)字化。DCEP 的三個特點將對銀行 IT 解決方案產(chǎn)生影響。1)雙層運營模式，是指數(shù)字貨幣發(fā)行過程采用央行商業(yè)銀行、商業(yè)銀行民眾兩層結(jié)構(gòu)。具體而言，是央行發(fā)放數(shù)字貨幣給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再將數(shù)字貨幣兌換給民眾，央行不直接與民眾接觸的模式。2)密鑰，公鑰和私鑰同屬于密碼學的概念。密鑰是一個類似算法的參數(shù)，主要用于加密和解密，將沒有加密的信息或字符串轉(zhuǎn)換為加密后的報文，或?qū)⒚芪霓D(zhuǎn)換成可以解讀的明文。3)雙離線，可看作一種以銀行信用為擔保的延期支付。根據(jù)目前雙離線功能的設(shè)計。央行數(shù)字貨幣可能會在疫情結(jié)束后加速推出

35、。據(jù)新浪財經(jīng) 3 月 3 日消息，國家發(fā)改委數(shù)字經(jīng)濟新型基礎(chǔ)設(shè)施課題研究第九次會議上，十余位專家學者研判：疫情是數(shù)字經(jīng)濟催化劑，疫情過后國家可能會加大投資與采購力度，央行數(shù)字貨幣可能會加速推出，成為流向全程可控的專項資金，驗證了我們關(guān)于DCEP 成為疏通貨幣政策傳導機制有效工具的預判。具體流程為：數(shù)字貨幣在表面上已經(jīng)劃撥，但只有在事先約定條件發(fā)生時，如給出交易合同或者其他憑證，數(shù)字貨幣的開關(guān)才會打開生效。若貸款方將銀行貸款用于規(guī)定用途以外，通過一定手續(xù)或流程后，銀行可以關(guān)閉數(shù)字貨幣開關(guān)，防止貸款流向其他用途。可以有效疏通貨幣政策的傳導機制，這是其他支付方式目前無法達到的。圖 21：數(shù)字貨幣控制

36、投放模式有望引導貨幣政策精準生效數(shù)據(jù)來源：中國央行數(shù)字貨幣：運行框架和技術(shù)解析，國泰君安證券研究Facebook 取消發(fā)行 Libra，央行發(fā)行數(shù)字貨幣模式成主流。據(jù)騰訊新聞 3 月 4 日報道，F(xiàn)acebook 決定將縮減 Libra 全球數(shù)字貨幣計劃，并考慮將 Libra 重塑為一個可以使用多種數(shù)字貨幣的支付網(wǎng)絡(luò)，僅支持政府提供的數(shù)字貨幣。從對 Libra 的爭議中我們可以看出，各國政府對由一個公司掌管的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體現(xiàn)出了強烈的不信任。而央行數(shù)字貨幣，則是取互聯(lián)網(wǎng)的“數(shù)字”之長，避互聯(lián)網(wǎng)的“貨幣”之短。Facebook 對 Libra的縮減體現(xiàn)出了央行數(shù)字貨幣的正確發(fā)展方向，主權(quán)數(shù)字貨幣

37、或?qū)⒊蔀槲磥頂?shù)字貨幣市場主流模式。表 6：DCEP 在多個層面優(yōu)于包括 Libra 在內(nèi)的現(xiàn)有支付方式DCEP紙幣電子支付Libra比特幣成本低于紙幣印刷、壓運成本較高低于紙幣低于紙幣低于紙幣但有挖礦成本匿名性部分匿名匿名部分匿名未知不可以許可不認可安全性最高最高低于紙幣和 DCEP低于紙幣低于紙幣離線支付可以可以支持小額不可以不可以法定地位必須無條件接受必須無條件接受部分商戶支持暫未獲美監(jiān)管機構(gòu)大部分國家和地區(qū)破產(chǎn)風險央行法定賠償央行法定賠償存在無法償還可能央行-商業(yè)銀行-三運營模式雙層結(jié)構(gòu)雙層結(jié)構(gòu)方機構(gòu)-民眾一籃子貨幣的資產(chǎn)儲備Libra 協(xié)會無資產(chǎn)儲備或公信機構(gòu)保證網(wǎng)絡(luò)算法共同維持，無官

38、方機構(gòu)數(shù)據(jù)來源：區(qū)塊律動，黃奇帆：央行數(shù)字貨幣 DCEP 來了，Libra 白皮書，國泰君安證券研究DCEP 對銀行 IT 各子業(yè)務(wù)影響的測算DCEP 對銀行 IT 行業(yè)中影響最大的就是核心業(yè)務(wù)。核心業(yè)務(wù)涉及雙層運營系統(tǒng)的全過程，而目前商業(yè)銀行與央行對接的系統(tǒng)功能較為單一、更新緩慢，不足以支撐數(shù)字貨幣的“傳遞”，商業(yè)銀行和客戶間也未建立數(shù)字貨幣傳遞系統(tǒng)。我們判斷，銀行可能會選擇重新針對數(shù)字貨幣建設(shè)一套新核心系統(tǒng)，以支撐數(shù)字貨幣的存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、總賬以及計息等等功能，但相關(guān)開發(fā)需求可根據(jù)現(xiàn)有核心系統(tǒng)進行修改，其體量不會大于現(xiàn)有核心系統(tǒng)。DCEP 會催生信貸業(yè)務(wù)添加相關(guān)模塊。由數(shù)字貨幣現(xiàn)有設(shè)計

39、推測，銀行將擁有數(shù)字貨幣的“開關(guān)”。僅當在事先約定條件發(fā)生交易時，如給出交易合同或者其他憑證，數(shù)字貨幣才將正式生效。否則，銀行可以關(guān)閉數(shù)字貨幣開關(guān)，防止貸款流向其他用途。這種功能現(xiàn)有系統(tǒng)無法完成，需要在現(xiàn)有系統(tǒng)上外加相關(guān)功能模塊。DCEP 會影響現(xiàn)有的支付清算系統(tǒng)。DCEP 推出的原因之一就是推動清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)建立，便捷支付。因此，現(xiàn)有支付清算系統(tǒng)需要修改以匹配數(shù)字貨幣的交易規(guī)則以及清算規(guī)則，對相關(guān) IT 系統(tǒng)的更新存在一定的需求。DCEP 會加速傳統(tǒng)物理柜臺的升級。銀行網(wǎng)點智能化改造驅(qū)動傳統(tǒng)物理柜臺的升級，減少了柜員的重復勞動以釋放柜員的生產(chǎn)力。DCEP 的到來有望加速這一趨勢，并且現(xiàn)有銀行機具

40、及柜臺系統(tǒng)將進行改造以支持 DCEP。風險管理配合信貸系統(tǒng)改造，增加相應(yīng)模塊。銀行風險管理包括了對信用風險、操作風險、市場風險、合規(guī)風險及其他風險的管理，在 DCEP的交易、核算過程中，上述風險仍然存在，仍需要對 DCEP 涉及到的相關(guān)風險進行管控。因此我們判斷，銀行的風險管理系統(tǒng)將配合信貸系統(tǒng)進行改造，增加匹配 DCEP 的相關(guān)模塊。DCEP 有望給銀行 IT 市場帶來百億增量，并促使行業(yè)集中度提升。根據(jù)我們測算，大型商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行在 DCEP 推出前會率先啟動改造，接下來才會滲透到城商行、農(nóng)商行、民營銀行等。大型商業(yè)銀行與政策性單家銀行針對 DCEP 的改造投資約 2

41、.5 億元，而小型銀行可能僅百萬級別。合計對行業(yè)帶來約百億元的市場增量，將在近兩年進行釋放，根據(jù)我們測算，或?qū)⑼粕?2020 年銀行 IT 市場規(guī)模增速由 21%至 30%。另外我們認為，數(shù)字貨幣的推出并不會留給銀行以準備的時間，銀行大概率會選擇有成熟技術(shù)或標桿項目的 IT 服務(wù)商，頭部大型商業(yè)銀行政策性銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行民營銀行總計家數(shù)5312134142717核心系統(tǒng)120.0120.070.010.01.010.0小計600.0360.0840.01340.01427.0170.04737.0信貸管理60.060.035.05.00.55.0小計300.0180.

42、0420.0670.0713.585.02368.5支付清算30.030.017.52.50.32.5小計150.090.0210.0335.0356.842.51184.3柜臺交易24.024.014.02.00.22.0小計120.072.0168.0268.0285.434.0947.4風險管理24.024.014.02.00.22.0小計120.072.0168.0268.0285.434.0947.4每家銀行平均投資258.0258.0150.521.52.221.5總計1290.0774.01806.02881.03068.1365.510184.6具有相關(guān)技術(shù)儲備的廠商作為受益，

43、或促進行業(yè)集中度的提升。表 7：數(shù)字貨幣對銀行 IT 各類型客戶各領(lǐng)域系統(tǒng)的初步影響測算數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 注：單位（百萬元）圖 22：數(shù)字貨幣若近期落地將抬升整體銀行 IT 規(guī)模1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.03025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023考慮數(shù)字貨幣催化不考慮數(shù)字貨幣催化考慮數(shù)字貨幣催化YoY不考慮數(shù)字貨幣催化YoY數(shù)據(jù)來源：IDC，國泰君安證券研究 注：單位（億元）5.風險提示數(shù)字貨幣推進進度不及預期。雖然疫情有望加速數(shù)字貨幣的落地，然而數(shù)字貨幣正式推出的時間仍然沒有最終落地。數(shù)字貨幣落地時間及推進的進程存在不及預期的風險。數(shù)字貨幣對銀行 IT 的影響低于預期。數(shù)字貨幣技術(shù)路徑暫未最終確定，銀行在選型上可能存在變數(shù)，對銀行 IT 服務(wù)商的業(yè)績驅(qū)動存在一定的不確定性。表 8：細分領(lǐng)域龍頭分布附錄：銀行 IT 各細分市場競爭格局神州信息550.36.94%核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)潤和軟件531.86.71%市場規(guī)模 79.3 億元25.96%長亮科技4035.08%占比 18.9%文思海輝3604.54%信雅達213.62.69%宇信科技414.711.0