湖南省127家城投平臺(tái)詳盡數(shù)據(jù)挖掘

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250013 一、湖南產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）湖南省形成工程機(jī)械、汽車、石化、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群 4 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）湖南經(jīng)濟(jì)財(cái)政處中游水平，債務(wù)率處較高水平 5 HYPERLINK l _TOC_250010 二、長株潭地區(qū)、洞庭湖地區(qū)、湘南地區(qū)、湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力逐漸遞減 7 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）湘西地區(qū) GDP 受疫情影響相對(duì)較大 7 HYPERLINK l _TOC_250008 （二）岳陽市和張家界市 2020 年

2、前 3 季度財(cái)政收入下滑較多 7 HYPERLINK l _TOC_250007 三、湖南城投債概覽和平臺(tái)梳理 10 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）長沙、株洲存量城投債規(guī)模較大 10 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）長株潭地區(qū)私募發(fā)行城投債占比整體較高，湘潭市城投債估值較高 12 HYPERLINK l _TOC_250004 （三）湖南省主要城投平臺(tái)梳理 12 HYPERLINK l _TOC_250003 四、湖南省城投平臺(tái)打分順序 32 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）打分模型 32 HYPERLINK l _TOC_2

3、50001 （二）打分結(jié)果及排序 34 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 35圖表索引圖 1：湖南各市州GDP 以及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)分布 5圖 2：湖南省各市州 2020 年前 3 季度一般公共預(yù)算收入及增速 8圖 3：湖南省 2019 年一般公共預(yù)算收入、債務(wù)率一覽 10圖 4：湖南省城投存量債余額及平臺(tái)個(gè)數(shù) 11圖 5：省級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 14圖 6：2019 年長沙市各區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及增速 15圖 7：2019 年長沙市各區(qū)縣城投有息債務(wù)余額及債務(wù)率 15圖 8：長沙市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 16圖 9：長沙區(qū)園區(qū)級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 17圖 10：2019

4、 年株洲發(fā)債區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及增速 20圖 11：2019 年株洲發(fā)債區(qū)縣有息債務(wù)余額及債務(wù)率 20圖 12：株洲市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 21圖 13：株洲園區(qū)級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 23圖 14：2019 年常德發(fā)債區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及增速 25圖 15：2019 年常德發(fā)債區(qū)縣有息債務(wù)余額及債務(wù)率 25圖 16：常德市平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 25圖 17：衡陽市平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 28圖 18：2019 年岳陽發(fā)債區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及增速 30圖 19：2019 年岳陽發(fā)債區(qū)縣有息債務(wù)余額及債務(wù)率 30圖 20：岳陽市平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽 31表 1：全國各省經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)情況（億元） 6

5、表 2：湖南省各市州經(jīng)濟(jì)情況（億元） 7表 3：湖南省各市州財(cái)政收入情況（億元） 9表 4：截至 2020 年 11 月 13 日，湖南省各區(qū)域存續(xù)城投債到期及行權(quán)情況（億元）. 11表 5：湖南省各區(qū)域城投債余額及公募發(fā)行城投債平均估值情況（余額加權(quán)） 12表 6：具有一定性價(jià)比的個(gè)券（年，%） 13表 7：2019 年湖南省省級(jí)平臺(tái)情況（億元，%，年） 14表 8：2019 年長沙市平臺(tái)情況（億元，%，年） 17表 9：2019 年株洲市平臺(tái)情況（億元，%，年） 23表 10：2019 年常德市平臺(tái)情況（億元，%，年） 26表 11：2019 年衡陽市平臺(tái)情況（億元，%，年） 29表 12

6、：2019 年岳陽市平臺(tái)情況（億元，%，年） 31表 13：城投平臺(tái)打分指標(biāo)及權(quán)重列表 33表 14：城投平臺(tái)打分結(jié)果排序 34一、湖南產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)梳理（一）湖南省形成工程機(jī)械、汽車、石化、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群湖南省把培育產(chǎn)業(yè)集群作為重要戰(zhàn)略。工程機(jī)械、汽車、石化、電子信息等37個(gè)產(chǎn)業(yè)集群已經(jīng)初具規(guī)模，規(guī)模企業(yè)達(dá)0.88萬家。2019年湖南工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值2994億元，約占全國市場的1/3，擁有三一重工、中聯(lián)重科、山河智能等知名品牌，長沙市被稱為“世界工程機(jī)械之都”1。2020年11月，湖南省“十四五”規(guī)劃指出，以產(chǎn)業(yè)鏈思維布局產(chǎn)業(yè)，著力打造國家重要先進(jìn)制造業(yè)高地和具有核心競爭力的科技創(chuàng)

7、新高地。建設(shè)具有全球影響力的工程機(jī)械、軌道交通和智能終端等產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地；加快新一代半導(dǎo)體、智能制造裝備、新材料和生物等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化集群發(fā)展2。湖南省可分為長株潭、洞庭湖、湘南、湘西四個(gè)區(qū)域。具體來看，長株潭地區(qū)包括長沙、株洲、湘潭3個(gè)地級(jí)市，洞庭湖地區(qū)包括岳陽、常德、益陽3個(gè)地級(jí)市，湘南地區(qū)包括衡陽、郴州、永州3個(gè)地級(jí)市，湘西地區(qū)包括邵陽市、婁底市、懷化市、湘西州、張家界市5個(gè)市州。從具體產(chǎn)業(yè)布局來看，長株潭地區(qū)著力打造標(biāo)志性世界級(jí)的產(chǎn)業(yè)集群，重點(diǎn)支持工程機(jī)械、軌道交通、電子信息、智能制造、新材料、文化旅游等湖南省主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化布局。洞庭湖地區(qū)全面鋪開生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，重點(diǎn)打造石油化工、船舶、農(nóng)

8、副食品加工、輕紡等4大產(chǎn)業(yè)集群。湘南地區(qū)積極融入珠三角，重點(diǎn)承接新材料和特色輕工加工貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)為中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)承接的重要平臺(tái)、湘粵開放合作試驗(yàn)區(qū)、有色金屬精深加工基地。湘西地區(qū)立足區(qū)域性交通樞紐和生態(tài)優(yōu)勢，重點(diǎn)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生態(tài)文化旅游、健康養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)。1 https:/ HYPERLINK /jianyanxiance/13565.html /www.hn HYPERLINK /jianyanxiance/13565.html /jianyanxiance/13565.html2 HYPERLINK /hnszf/hnyw/sy/hnyw1/202011/t20201109_1395

9、3244.html /hnszf/hnyw/sy/hnyw1/202011/t20201109_13953244.html圖1：湖南各市州GDP以及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，&（二）湖南經(jīng)濟(jì)財(cái)政處中游水平，債務(wù)率處較高水平湖南省經(jīng)濟(jì)財(cái)政體量居中，債務(wù)率處于全國較高水平。經(jīng)濟(jì)方面，2019年湖南省GDP總量為39752億元，排全國第9位；按可比價(jià)格計(jì)算的GDP增速為7.6%，處于全國較高水平，排名第5。財(cái)政方面，2019年湖南省一般公共預(yù)算收入為3007億元，位居全國中游；財(cái)政自給率處于較低水平，僅為37.4%，在全國排名第21。債務(wù)方面，湖南省債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/

10、一般預(yù)算收入，下同）處于全國較高水平，2019年為517%，在全國各省中排名第7。2020年前3季度，湖南省GDP相較于2019年同期增長2.6%，維持2019年增速排名不變。而一般公共預(yù)算收入相較于2019年同期下降3.5%，增速在全國排第18，較2019年增速排名（第8）下滑幅度明顯。表1：全國各省經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)情況（億元）19 一般公19 一般公20Q3 一般19GDP20Q3GDP19 政府性19 稅收收19 財(cái)政自省份19GDP共預(yù)算收共預(yù)算收公共預(yù)算19 債務(wù)率增速同比增速基金收入入占比給率入入增速收入增速貴州167698.3%3.2%17672.4%-5.2%171168%30

11、%724%重慶236066.3%2.6%2135-5.8%-6.8%224872%44%653%江蘇996326.1%2.5%88022.0%1.0%925083%70%622%甘肅87186.2%2.8%850-2.4%-1.6%52168%22%571%天津141044.8%0.0%241014.4%-15.3%143168%68%552%四川466167.5%2.4%40714.1%1.0%418571%39%548%湖南397527.6%2.6%30075.1%-3.5%299469%37%517%湖北458287.5%-10.4%33892.5%-27.5%347575%43%495

12、%云南232248.1%2.7%20744.0%1.6%159170%31%472%陜西257936.0%1.2%22882.0%-9.4%186081%40%464%江西247588.0%2.5%24874.8%0.1%254170%39%456%浙江623526.8%2.3%70496.8%1.7%1060884%70%426%吉林117273.0%1.5%1117-10.0%-2.3%66571%28%388%安徽371147.5%2.5%31834.4%-3.2%337469%43%353%廣西212376.0%2.0%18127.8%1.1%169963%31%352%山東71068

13、5.5%1.9%65270.6%-2.1%674374%61%327%河南542597.0%0.5%40427.3%1.9%408070%40%317%福建423957.6%2.4%30531.5%-3.1%257072%60%249%青海29666.3%1.2%2823.4%5.3%24570%15%240%新疆135976.2%2.2%15783.0%-5.7%52764%30%214%寧夏37486.5%2.6%424-3.0%-6.3%11963%29%209%西藏16988.1%6.3%222-3.6%-1.4%7571%10%200%北京353716.1%0.1%58170.5%-

14、10.3%221683%79%187%黑龍江136134.2%-1.9%1263-1.5%-14.3%37873%25%134%河北351056.8%1.5%37396.4%-2.4%331870%45%123%遼寧249105.5%-1.1%26521.4%-2.9%124273%46%107%內(nèi)蒙古172135.2%-1.9%206010.9%-8.6%63575%40%103%山西170276.2%1.3%23482.4%-10.7%118676%50%101%廣東1076716.2%0.7%126554.5%0.1%611580%73%88%上海381556.0%-0.3%71650.

15、8%-5.9%241887%88%45%海南53095.8%1.1%8148.2%-15.2%45680%44%13%數(shù)據(jù)來源：Wind，國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，財(cái)政決算報(bào)告，&二、長株潭地區(qū)、洞庭湖地區(qū)、湘南地區(qū)、湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力逐漸遞減（一）湘西地區(qū) GDP 受疫情影響相對(duì)較大湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況受疫情影響相對(duì)較大。2020年前3季度，湖南省各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在不同程度上受到疫情沖擊，其中湘西地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況受疫情沖擊影響相對(duì)較大。湘西州、張家界市GDP增速僅為0.1%，遠(yuǎn)低于全省2.6%的平均水平。而長沙市、衡陽市和邵陽市受疫情沖擊相對(duì)較小，前3季度GDP同比增速均在3%以上。長株潭地區(qū)GD

16、P總量分化較大，長沙市GDP規(guī)模一市獨(dú)大，是湖南省內(nèi)唯一超過萬億元的地級(jí)市，GDP增速也位于全省較高水平。洞庭湖地區(qū)中，岳陽市、常德市GDP總量均超過3500億元，而益陽市GDP總量較低，僅為1792.5億元。湘南地區(qū) GDP總量整體處于中等水平，3個(gè)地級(jí)市GDP均在2000 -3500億元之間，其中衡陽市GDP較高，為3372.7億元。湘西地區(qū)GDP總量較低，除邵陽市外，婁底市、懷化市、湘西州、張家界市GDP總量位于全省后4位，其中湘西州和張家界市GDP不足區(qū)域市（州）19GDP19GDP 增速20Q3GDP20Q3GDP 增速長沙市115748.1%86903.1%長株潭地區(qū)株洲市3003

17、7.9%22032.9%湘潭市22587.6%16591.9%岳陽市37808.0%27912.8%洞庭湖地區(qū)常德市36247.9%26612.7%益陽市17937.1%13062.7%衡陽市33738.1%25033.0%湘南地區(qū)郴州市24117.8%17792.6%永州市20177.1%14682.8%邵陽市21538.0%15713.0%婁底市16418.1%12152.9%湘西地區(qū)懷化市16178.0%11761.9%湘西州7067.2%5050.1%張家界市5527.6%4000.1%1000億元，分別為705.7億元、552.1億元。表2：湖南省各市州經(jīng)濟(jì)情況（億元）數(shù)據(jù)來源：國民

18、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，統(tǒng)計(jì)局經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)，&（二）岳陽市和張家界市 2020 年前 3 季度財(cái)政收入下滑較多2020年前3季度，除了長沙市（0.7%）、懷化市（1.0%）、婁底市（0.7%）一般公共預(yù)算收入增速為正外，其余各市均為負(fù)。其中，岳陽市和張家界市2020年前 3季度一般公共預(yù)算收入同比下降幅度較大，分別為-6.7%和-17.15%。岳陽市主要是由于重點(diǎn)稅源減收較多，2020年上半年中石化兩廠地方收入減少1.1億元，下降17.7%；兩廠以外監(jiān)控的96家重點(diǎn)稅源企業(yè)入庫收入同比下降25.7%。張家界市的支柱產(chǎn)業(yè)是旅游業(yè)（2019年旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重達(dá)34.3%），今年上

19、半年旅游業(yè)受疫情影響較大，前3季度張家界市旅游總收入較去年同期下降54%，因而一般公共預(yù)算收入大幅下降。圖2：湖南省各市州2020年前3季度一般公共預(yù)算收入及增速20Q3一般公共預(yù)算收入（億元）20Q3一般公共預(yù)算收入增速（右軸）9008007006005004003002001000長株沙洲市市常衡郴岳德陽州陽市市市市永 懷 邵 婁 益州 化 陽 底 陽市 市 市 市 市2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%-20%張家界市數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局經(jīng)濟(jì)、財(cái)政月度數(shù)據(jù)，&從一般公共預(yù)算收入來看，長株潭地區(qū)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，而湘西地區(qū)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱。長株潭地區(qū)中，長沙市2

20、019年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入950.2億元，遠(yuǎn)高于省內(nèi)其他各市；株洲市為200.9億元，排全省第二。洞庭湖地區(qū)中，常德市、岳陽市、衡陽市均在150-200億元之間，益陽市較低為74.8億元。湘南地區(qū)一般公共預(yù)算收入整體處于中等水平，均在120-180億元之間。湘西地區(qū)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱，除邵陽市外，其余各市均在100億元以下，其中張家界市一般公共預(yù)算收入為全省最低，僅有億元。從財(cái)政自給率來看，除長沙市以外，湖南省其余地級(jí)市財(cái)政自給率均偏低。長株潭地區(qū)財(cái)政自給率相對(duì)較高，其中長沙市2019年財(cái)政自給率為68.4%，遙遙領(lǐng)先于其他地級(jí)市；湘潭市、株洲市分別為38.7%、38.2%，位列全省第二、第三

21、。洞庭湖地區(qū)中，益陽市財(cái)政自給率偏低，僅為19.8%。湘南地區(qū)的3個(gè)地級(jí)市財(cái)政自給率處于25%-32%之間。湘西地區(qū)財(cái)政自給率較低，5個(gè)市州均在25%以下，其中邵陽市和湘西州分別僅為16.7%、18.2%。從政府性基金收入來看，各區(qū)域2019年政府性基金收入及增速分化較大。其中，長沙市、株洲市、衡陽市2019年政府性基金收入較高，分別為859.2億元、297.4億元、269億元；永州市政府性基金收入最低，僅為36.6億元。除懷化市外，其余地級(jí)市2019年政府性基金收入均高于近3年平均值。增速方面，張家界市、郴州市和婁底市2019年增速排名前三，分別為124.6%、102%、81.5%。除永州市

22、(-43.0%)、懷化市(-29.2%)、益陽市(-10.1%)、湘潭市(-7.6%)、岳陽市(-4.2%)外，其余地級(jí)市均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長。表3：湖南省各市州財(cái)政收入情況（億元）區(qū)域市（州）19 一般公共預(yù)算收入19 一般公共預(yù)算收入增速20Q3 一般公共預(yù)算收入20Q3 一般公共預(yù)算收入增速19 財(cái)政自給率19 政府性基金收入19 政府性基金收入增速17-19 政府性基金收入平均值長株潭長沙市株洲市950.2200.98.0%6.1%797.5135.50.7%-2.5%68.4%38.2%859.2297.443.6%27.2%605.7206.2地區(qū)湘潭市115.5-8.5%-38.

23、7%93.6-7.6%79.7洞庭湖岳陽市常德市150.2183.14.3%5.2%100.0129.0-6.7%-2.1%28.1%31.3%243.6167.2-4.2%37.9%197.2112.5地區(qū)益陽市74.85.2%53.6-1.7%19.8%75.5-10.1%66.8湘南地衡陽市郴州市170.2140.55.5%5.1%105.2102.8-0.2%-1.7%28.3%31.8%269.0145.111.3%102.0%238.185.8區(qū)永州市124.45.3%92.0-1.0%25.1%36.6-43.0%57.1邵陽市102.99.2%66.4-2.0%16.7%130

24、.532.9%89.2湘西地懷化市婁底市95.376.66.2%9.1%70.957.41.0%0.7%20.0%23.2%53.954.9-29.2%81.5%57.632.7區(qū)湘西州64.17.4%-18.2%65.00.9%55.5張家界市37.78.8%22.5-17.2%20.0%73.2124.6%41.4數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政局月度數(shù)據(jù)，財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&從債務(wù)率（發(fā)債城投有息債務(wù)/一般預(yù)算收入）來看，長株潭地區(qū)和洞庭湖地區(qū)債務(wù)率整體較高。長株潭地區(qū)中，湘潭市、株洲市債務(wù)率位于全省前2，分別為820%、 763%；長沙市相對(duì)較低，為411%。洞庭湖地區(qū)的常德市、岳陽市2019年債

25、務(wù)率均在700%以上；益陽市相對(duì)較低，為433%。湘南地區(qū)中，郴州市2019年債務(wù)率較高，為562%；衡陽市和永州市分別為452%和281%。湘西地區(qū)中，張家界市債務(wù)率高達(dá)712%；而湘西州僅為142%，為全省最低。圖 3：湖南省 2019 年一般公共預(yù)算收入、債務(wù)率一覽數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&三、湖南城投債概覽和平臺(tái)梳理（一）長沙、株洲存量城投債規(guī)模較大截至2020年11月13日，湖南省城投平臺(tái)存量債余額為6617億元，涉及發(fā)行人162個(gè)。從發(fā)行人主體評(píng)級(jí)來看，以低評(píng)級(jí)為主，AA及以下占比71%。具體來看，AAA級(jí)平臺(tái)6個(gè)，AA+級(jí)平臺(tái)32個(gè)，AA級(jí)平臺(tái)94個(gè)，AA-級(jí)平臺(tái)20

26、個(gè)，BBB+級(jí)平臺(tái) 1個(gè)，無評(píng)級(jí)9個(gè)。從行政級(jí)別來看，湖南省城投平臺(tái)以區(qū)縣級(jí)平臺(tái)為主。湖南省城投平臺(tái)中省級(jí)平臺(tái)6個(gè)，市級(jí)平臺(tái)37個(gè)、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)62個(gè)、園區(qū)級(jí)平臺(tái)47個(gè)。分地區(qū)來看，省本級(jí)存量債余額為751億元。地級(jí)市中，長沙市、株洲市存量城投債余額位列前二，均超過1000億元，分別為1654億元和1033億元。而張家界市、婁底市、湘西州城投債余額均低于100億元。從城投平臺(tái)個(gè)數(shù)來看，省本級(jí)平臺(tái)有6個(gè)。地級(jí)市中，長沙市位列第一，有35個(gè)；其次是株洲市，有21個(gè)；郴州、岳陽、湘潭、常德、衡陽分別有16個(gè)、15個(gè)、15個(gè)、 13個(gè)、10個(gè)；其余地級(jí)市城投平臺(tái)均低于10個(gè)。圖 4：湖南省城投存量債余額

27、及平臺(tái)個(gè)數(shù)1800存量債余額（億元）平臺(tái)個(gè)數(shù)（右，個(gè))401500321200249001660030080長株省沙洲本市市級(jí)常 衡 岳 郴 湘德 陽 陽 州 潭市 市 市 市 市懷邵永化陽州市市市0益 婁 張 湘陽 底 家 西市 市 界 州市數(shù)據(jù)來源：Wind，& 注：統(tǒng)計(jì)日期為 2020 年 11 月 13 日，下同。從湖南省城投債到期及行權(quán)來看，2021、2022、2023年到期及行權(quán)規(guī)模較大，分別為1623億元、1750億元、1894億元，分別占存續(xù)債總量的24.5%、26.4%、28.6%。分地區(qū)來看，2021年湖南省本級(jí)、湘潭市城投債到期及行權(quán)壓力較大，占各自存續(xù)城投債比例分別為3

28、6.8%和29.2%。而益陽市占比為9.1%，短期償債壓力相對(duì)較小。表 4：截至 2020 年 11 月 13 日，湖南省各區(qū)域存續(xù)城投債到期及行權(quán)情況（億元）區(qū)域2020E2021E2022E2023E2024E2025E 及以后總計(jì)長沙市40.6366.7397.8484.1114.5249.91653.6株洲市26.0288.7308.0303.863.343.51033.3省本級(jí)19.0276.8149.0213.742.552.0753.0常德市22.0137.2153.3184.749.271.8618.2衡陽市0.0131.4120.8149.027.821.5450.5岳陽市1

29、9.687.7142.596.711.275.2432.9郴州市11.085.641.6116.578.848.3381.8湘潭市15.8103.7149.5361.0懷化市0.043.561.7102.517.018.0242.7邵陽市0.027.671.783.719.239.4241.6永州市0.021.153.931.810.40.0117.2益陽市2.310.033.6109.8婁底市0.011.037.041.15.01.595.6張家界市0.027.08.028.115.017.095.1湘西州0.017.60.03

30、1.0數(shù)據(jù)來源：Wind，&（二）長株潭地區(qū)私募發(fā)行城投債占比整體較高，湘潭市城投債估值較高從私募發(fā)行城投債占比來看，湖南省整體較高，平均占比為55%。具體來看，長株潭地區(qū)私募發(fā)行城投債占比整體較高，其中株洲市、湘潭市私募債占比位列全省前二，均超過60%，分別為68.1%和67.9%。湘西地區(qū)私募債占比相對(duì)較低，其中湘西州私募債占比低于20%。從公募發(fā)行城投債余額及中債估值來看，湘西地區(qū)估值普遍較高，平均估值均在5%以上，其中湘西州平均估值達(dá)6.8%。長株潭地區(qū)平均估值分化較大，長沙市、株洲市平均估值較低，均為4.5%；而湘潭市高達(dá)10.6%，且各剩余期限對(duì)應(yīng)估值均位居全省之首。洞庭湖地區(qū)平均

31、估值處在中游水平，均在4.6-5%。湘南地區(qū)中，除郴州市平均估值處于6.3%的較高水平外，其余各市均在5%左右。除湘潭市外，各地級(jí)市行權(quán)剩余期限1年以內(nèi)的公募債平均估值在3.5%-5.4%。其中，張家界市、永州市、婁底市較高，均在4.5%以上；郴州市、岳陽市、常德市較低，均在3.5%左右。表5：湖南省各區(qū)域城投債余額及公募發(fā)行城投債平均估值情況（余額加權(quán)）區(qū)域市（州）城投債余額（億）私募債占比被擔(dān)保債占比1 年以內(nèi)中債估值(公募1-3 年發(fā)行， ) 3 年以上整體公募1 年以內(nèi)發(fā)行城投債余額（億）3 年1-3 年總計(jì)以上湘潭市361.067.9%30.9%9.814.8

32、32.18.054.9長株潭長沙市1653.658.4%18.0%4.0100.7181.7151.5433.9地區(qū)株洲市1033.368.1%12.8%4.564.3148.524.2237.0洞庭湖地區(qū)岳陽市432.954.2%28.0%3.55.06.14.942.037.045.3124.3益陽市109.842.3%35.2%4.25.1-4.89.320.4-29.7常德市618.254.5%22.0%4.764.073.268.2205.4郴州市381.845.8%36.9%6.311.033.050.194.

33、1湘南永州市117.260.7%23.2%5.35.1-5.17.020.8-27.8地區(qū)衡陽市450.550.2%18.6%4.553.074.013.0140.0湘西地區(qū)湘西州31.016.8%67.1%-6.8-6.8-5.0-5.0婁底市95.630.7%6.4%4.66.6-6.311.050.7-61.7張家界市95.153.7%8.4%5.92.025.09.036.0懷化市242.750.2%22.0%-5.8-5.8-88.3-88.3邵陽市241.640.0%34.3%4.010.050.08.068.0數(shù)據(jù)來源：Win

34、d，& 注：個(gè)券中債估值日期為 2020 年 11 月 13 日，采用行權(quán)估值和行權(quán)剩余期限，剔除永續(xù)債、擔(dān)保債及無中債估值個(gè)券后進(jìn)行余額加權(quán)平均。（三）湖南省主要城投平臺(tái)梳理湖南省發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量較多，本文重點(diǎn)選取了存量債余額在400億元以上的地級(jí)市，分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、財(cái)政收入及債務(wù)、平臺(tái)概況等方面進(jìn)行詳細(xì)分析。最后結(jié)合安全性、剩余期限和收益率推薦了部分有一定性價(jià)比的個(gè)券。評(píng)級(jí)余期限估值債券類型具有一定性價(jià)比個(gè)券具體區(qū)域地級(jí)市發(fā)行人行權(quán)剩中債行權(quán)主體表6：具有一定性價(jià)比的個(gè)券（年，%）19 高投 010.544.11私募債16 高投 020.534.11私募債湖南高速投資發(fā)展有限公司AA-湖南

35、省16 高投 010.334.07私募債18 高投 010.304.05私募債19 瀏陽城建 MTN0011.464.07一般中期票據(jù)瀏陽市城市建設(shè)集團(tuán)有限公司AA+長沙市瀏陽市18 瀏陽城建 MTN0010.353.85一般中期票據(jù)18 瀏陽城建 MTN0020.383.85一般中期票據(jù)長沙市望城區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限AA+長沙市望城區(qū)16 望城 010.385.17私募債公司16 湘江債0.864.66私募債湖南湘江新區(qū)投資集團(tuán)有限公司AA+長沙市湘江新區(qū)14 長沙土開債0.343.69一般企業(yè)債18 長沙高新 PPN0020.384.70定向工具長沙高新控股集團(tuán)有限公司AA+長沙市長沙高

36、新區(qū)18 長沙高新 PPN0010.254.66定向工具株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司AA+株洲市株洲市18 株洲城建 PPN0010.634.28定向工具株洲市湘江投資集團(tuán)有限公司AA+株洲市株洲市16 株湘 010.334.85私募債株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公16 株國 010.474.60私募債AA+株洲市株洲市司14 株洲國投債0.273.73一般企業(yè)債湖南天易集團(tuán)有限公司AA+株洲市株洲高新區(qū)13 天易債 020.303.68一般企業(yè)債18 常德經(jīng)建 PPN001B0.434.21定向工具常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司AA+常德市常德市19 常德經(jīng)建 PPN0010.394.2

37、0定向工具14 常德經(jīng)投債0.363.70一般企業(yè)債17 德源投資 MTN0011.824.83一般中期票據(jù)湖南常德市德源投資開發(fā)有限公司AA+常德市常德經(jīng)開區(qū)19 德源投資 MTN0011.794.82一般中期票據(jù)岳陽市城市建設(shè)投資有限公司AA+岳陽市岳陽市PR 岳陽 010.353.85私募債岳陽市水利建設(shè)投資有限公司AA岳陽市岳陽市19 岳陽水利 MTN0012.064.29一般中期票據(jù)衡陽市城市建設(shè)投資有限公司AA+衡陽市衡陽市18 衡陽城投 PPN0020.434.06定向工具衡陽白沙洲開發(fā)建設(shè)投資有限公司AA衡陽市衡陽高新區(qū)16 白沙洲 MTN0010.585.91一般中期票據(jù)衡陽

38、市交通建設(shè)投資有限公司AA衡陽市衡陽市18 衡陽交通 MTN0021.104.36一般中期票據(jù)數(shù)據(jù)來源：Wind，評(píng)級(jí)報(bào)告，募集說明書，& 注：行權(quán)剩余期限和中債行權(quán)估值日期為 2020 年 11 月 13 日。省級(jí)湖南省共有6家省級(jí)平臺(tái)，主要業(yè)務(wù)都與交通建設(shè)運(yùn)營相關(guān)。其中，湖南省高速公路集團(tuán)有限公司（“湘高速”）、現(xiàn)代投資股份有限公司（“現(xiàn)代投資”）、湖南高速投資發(fā)展有限公司（“湖南高投”）主要負(fù)責(zé)湖南省的高速公路建設(shè)與運(yùn)營。湘高速是湖南省最大的高速公路投資建設(shè)運(yùn)營主體，管理與運(yùn)營的高速公路占湖南省高速公路通車總里程的73.71%。湖南高投、現(xiàn)代投資是湘高速的子公司。湖南軌道交通控股集團(tuán)有限

39、公司（“湖南軌交”）、湖南鐵路建設(shè)投資有限公司（“湘鐵集團(tuán)”）主要負(fù)責(zé)湖南省內(nèi)鐵路的投資建設(shè)。湖南軌交是湖南省境內(nèi)鐵路建設(shè)和磁浮快線的省方出資代表，業(yè)務(wù)涉及軌道交通、房地產(chǎn)、商貿(mào)等各個(gè)領(lǐng)域；湘鐵集團(tuán)是湖南軌道的子公司，承擔(dān)湖南省鐵路、城際及其他交通項(xiàng)目的建設(shè)投資和運(yùn)營管理。湖南省交通水利建設(shè)集團(tuán)有限公司則主要負(fù)責(zé)路橋工程建設(shè)、航務(wù)工程建設(shè)及疏浚等業(yè)務(wù)。圖5：省級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽數(shù)據(jù)來源：Wind，& 注：股權(quán)結(jié)構(gòu)圖的時(shí)間點(diǎn)為 2020 年 11 月 23 日。省級(jí)平臺(tái)存量債收益率普遍較低，建議投資私募債、挖掘母子平臺(tái)利差來賺取一部分溢價(jià)。例如，湘高速存量債估值偏低，而子公司湖南高投收益率尚可，

40、4只私募債行權(quán)剩余期限在0.3-0.6年，行權(quán)估值在4%出頭3，且均由湘高速擔(dān)保，性價(jià)比較高。湖南軌道交通控股集團(tuán)有限公司于2020年4月首次發(fā)債，目前僅有1只超短融，剩余期限為0.14年，估值為3.2%。表7：2019年湖南省省級(jí)平臺(tái)情況（億元，%，年）發(fā)行人平臺(tái)定位收入構(gòu)成對(duì)外擔(dān)保情況主體評(píng)級(jí)總資產(chǎn)存量債平均估值平均剩余期限湖南省高速公路集團(tuán)有限公司高速公路建設(shè)運(yùn)營車輛通行費(fèi)收入為主57.51 億元，均為國企AAA5622.26湖南軌道交通控股集團(tuán)有限公司高速公路建設(shè)運(yùn)營、鐵路建設(shè)商貿(mào)、高速公路通行費(fèi)收入為主40.21 億元，均為國企AAA745.3

41、湖南鐵路建設(shè)投資有限公司鐵路建設(shè)運(yùn)營工作經(jīng)費(fèi)收入為主19.39 億元，均為國企AA+44.5現(xiàn)代投資股份有限公司高速公路建設(shè)運(yùn)營商品貿(mào)易、通行費(fèi)收入為主無對(duì)外擔(dān)保AA+355.519.03.90.93 本文所稱剩余期限、估值、收益率均默認(rèn)為 2020 年 11 月 13 日統(tǒng)計(jì)的行權(quán)數(shù)據(jù)，下文不再重復(fù)說明。湖南省交通水利建設(shè)集團(tuán)有限公司基建、高速公路建設(shè)運(yùn)營交通與基礎(chǔ)設(shè)施施工收入為主30.61 億元，均為國企AA+253.920.04.51.3湖南高速投資發(fā)展有限公司高速公路建設(shè)運(yùn)營通行費(fèi)收入、養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)收入為主71.08 億元，均為國企AA342.561.04.3 0.7數(shù)

42、據(jù)來源：Wind，評(píng)級(jí)報(bào)告，募集說明書，&注：存量債、平均估值（采用個(gè)券行權(quán)估值進(jìn)行余額加權(quán)）、平均剩余期限（采用個(gè)券行權(quán)剩余期限進(jìn)行余額加權(quán)）日期為 20201113。湘高速、現(xiàn)代投資對(duì)外擔(dān)保為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)；湖南軌交對(duì)外擔(dān)保為 2019 年 9 月末數(shù)據(jù)。長沙長沙市是湖南省省會(huì)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政遙遙領(lǐng)先。全市下轄芙蓉、天心、岳麓、開福、雨花、望城6個(gè)區(qū)，瀏陽、寧鄉(xiāng)2個(gè)縣級(jí)市，以及長沙縣。作為全國“兩型社會(huì)”綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)、中國重要的糧食生產(chǎn)基地和綜合交通樞紐，長沙是國務(wù)院批復(fù)的長江中游地區(qū)核心城市，是長江經(jīng)濟(jì)帶重要的節(jié)點(diǎn)城市。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，2019年，長沙市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018

43、年的2.9：42.4：54.8調(diào)整為3.1：38.4：58.5，第三產(chǎn)業(yè)占比較上年提高3.7個(gè)百分點(diǎn)。長沙致力于做強(qiáng)5大優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)，分別為智能裝備制造（含工程機(jī)械）、電子信息、新材料、生物制藥、食品。財(cái)政收入方面，長沙縣2019年一般公共預(yù)算收入較高，岳麓區(qū)、芙蓉區(qū)相對(duì)較低。長沙縣一般公共預(yù)算收入較高，為110.4億元。瀏陽市、雨花區(qū)、望城區(qū)、寧鄉(xiāng)市一般公共預(yù)算收入在50-100億元。岳麓區(qū)、芙蓉區(qū)一般公共預(yù)算收入相對(duì)較低，均在40億元以下。債務(wù)率方面，寧鄉(xiāng)市債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，債務(wù)率遠(yuǎn)高于全市其他區(qū)域，達(dá)993.1%。而長沙縣債務(wù)率最低，為132%。圖6：2019年長沙市各區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及

44、增速圖7：2019年長沙市各區(qū)縣城投有息債務(wù)余額及債務(wù)率一般公共預(yù)算收入（億）一般公共預(yù)算收入增速（）發(fā)債城投有息債務(wù)（億）債務(wù)率（%）12090603020%15%10%5%6005004003002001001000%800%600%400%200%0長瀏雨沙陽花縣市區(qū)0%望 寧 天 開 岳 芙城 鄉(xiāng) 心 福 麓 蓉區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū)0寧 望 瀏 岳鄉(xiāng) 城 陽 麓市 區(qū) 市 區(qū)0%芙 開 雨 天 長蓉 福 花 心 沙區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 縣數(shù)據(jù)來源：財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&平臺(tái)概況方面，長沙市共有35個(gè)平臺(tái)，其中市級(jí)平臺(tái)2個(gè)，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)16個(gè)，國家級(jí)園區(qū)12個(gè)

45、，省級(jí)園區(qū)3個(gè)，普通園區(qū)2個(gè)。2個(gè)市級(jí)平臺(tái)分別為長沙市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司（“長沙城投集團(tuán)”）、長沙市軌道交通集團(tuán)有限公司（“長沙軌道”）。這兩家平臺(tái)均為AAA評(píng)級(jí)，信用資質(zhì)較好，存量債收益率普遍較低，平均估值在4%左右。區(qū)縣級(jí)層面，瀏陽市有4個(gè)平臺(tái)，開福區(qū)有3個(gè)平臺(tái)，寧鄉(xiāng)市、望城區(qū)各有2個(gè)平 臺(tái)，岳麓區(qū)、芙蓉區(qū)、雨花區(qū)、天心區(qū)、長沙縣各有1個(gè)平臺(tái)。除岳麓區(qū)、芙蓉區(qū)和長沙縣外，其余區(qū)縣均有發(fā)債平臺(tái)承接過地方專項(xiàng)債項(xiàng)目。瀏陽市城市建設(shè)集團(tuán)有限公司是瀏陽市的主平臺(tái)，主要負(fù)責(zé)基建、土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)等業(yè)務(wù)。存續(xù)債數(shù)量較多，以中短期為主。其中，剩余期限0.4年的 “18瀏陽城建MTN00

46、1”和“18瀏陽城建MTN002”，估值為3.8%左右；剩余期限 1.5年的“19瀏陽城建MTN001”，估值為4.1%，均具有一定性價(jià)比。長沙市望城區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司是望城區(qū)最主要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，存量債中有7只私募債、2只中票和2只企業(yè)債。其中，私募債“16望城01”剩余期限為0.4年，估值為5.2%，性價(jià)比較高。長沙開福城投集團(tuán)有限責(zé)任公司于2020年9月首次發(fā)債，目前僅有一只存續(xù)私募債，行權(quán)剩余期限為2.86年，行權(quán)估值為 4.75%。圖8：長沙市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽數(shù)據(jù)來源：Wind，& 注：藍(lán)色表示未發(fā)行過債券的公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)圖的時(shí)間點(diǎn)為 2020 年 11 月

47、 23 日。國家級(jí)園區(qū)層面，湘江新區(qū)有4個(gè)平臺(tái)，長沙高新區(qū)有3個(gè)平臺(tái)，長沙經(jīng)開區(qū)、寧鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)、望城經(jīng)開區(qū)、瀏陽經(jīng)開區(qū)各有1個(gè)平臺(tái)。湘江新區(qū)是國務(wù)院批準(zhǔn)的中部地區(qū)首個(gè)國家級(jí)新區(qū)，擁有兩家AAA評(píng)級(jí)發(fā)債城投平臺(tái)，分別為湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司（“湘江集團(tuán)”）和長沙先導(dǎo)投資控股集團(tuán)有限公司（“先導(dǎo)控股”）。雖然這2家平臺(tái)的實(shí)際控制人均為長沙市國資委，但主要負(fù)責(zé)湘江新區(qū)范圍內(nèi)的土地開發(fā)整理和基建。其中，湘江集團(tuán)主要負(fù)責(zé)梅溪湖片區(qū)、大王山片區(qū)和大科城片區(qū)；先導(dǎo)控股主要負(fù)責(zé)洋湖片區(qū)、濱江片區(qū)及月亮島文旅新城片區(qū)。兩家平臺(tái)存量債均以私募為主，先導(dǎo)控股短期償債壓力偏大，存量城投債2021年到期及行權(quán)規(guī)模為

48、109.5億元，占比64.6%；湘江集團(tuán)存量債期限以中長期為主，4只存量債行權(quán)剩余期限在1.8-3.8年，估值在3.9%-4.6%的較低水平湘江集團(tuán)子公司湖南湘江新區(qū)投資集團(tuán)有限公司的2只存續(xù)債性價(jià)比較高，私募債“16湘江債”剩余期限0.9年，估值為4.7%；企業(yè)債“14長沙土開債”剩余期限0.3年，估值為3.7%。長沙高新控股集團(tuán)有限公司（“長高控股”）是長沙高新區(qū)的主平臺(tái)，主要負(fù)責(zé)長沙高新區(qū)土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)和基建。長高控股短期償債壓力較大，2021年到期及行權(quán)債券規(guī)模為32.5億元，占比69.7%。存量債有1只中票和4只PPN，其中2只PPN行權(quán)剩余期限分別為0.3年和0.4年，行

49、權(quán)估值均為4.7%左右，性價(jià)比較高。圖9：長沙區(qū)園區(qū)級(jí)平臺(tái)股權(quán)結(jié)構(gòu)概覽數(shù)據(jù)來源：Wind，& 注：藍(lán)色表示未發(fā)行過債券的公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)圖的時(shí)間點(diǎn)為 2020 年 11 月 23 日。具體區(qū)域發(fā)行人平臺(tái)定位收入構(gòu)成對(duì)外擔(dān)保情況主體評(píng)級(jí)總資產(chǎn)存量債平均估值平均剩余期限表8：2019年長沙市平臺(tái)情況（億元，%，年）長沙市長沙市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司基建、土地開發(fā)整理、公用事業(yè)土地一級(jí)整理開發(fā)、水務(wù)及污水處理、工程結(jié)算收入為主27.7 億元，其中 4.94 億元為民企AAA155481.04.0 2.2湘江新區(qū)湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司基建、土地開發(fā)整理土地一級(jí)開發(fā)、資產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)收入為主無對(duì)外

50、擔(dān)保AAA71955.04.42.9長沙先導(dǎo)投資控股集團(tuán)有限公司土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)、水務(wù)土地出讓、資產(chǎn)運(yùn)營收入為主6.67 億元，均為國企AAA694湖南湘江新區(qū)投資集團(tuán)有限公司土地開發(fā)整理旅游開發(fā)土地整理項(xiàng)目收入為主8 億元，均為國企AA+35梅溪湖投資(長沙)有限公司土地開發(fā)整理、基建、保障房建設(shè)土地開發(fā)收入為主20.5 億元，均為國企AA+24314.04.44.6長沙市軌道交通集團(tuán)有限公司土地開發(fā)運(yùn)營、棚改、交通運(yùn)輸土地開發(fā)、地鐵運(yùn)營收入為主70.59 億元，均為國企AAA1408129.34.1 3.8瀏陽市城市建設(shè)集團(tuán)有基建、土地開發(fā)

51、土地開發(fā)整理收入為23.83 億元，均限公司整理、安置房建設(shè)主AA+為國企390瀏陽現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)建設(shè)基建、土地開發(fā)代建工程收入、土地19.43 億元，均AA130瀏陽市投資開發(fā)有限公司整理整理收入為主為國企瀏陽市水利建設(shè)投資有基建、土地開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地7.89 億元，均AA12121.04.70.9限公司整理、水務(wù)整理收入為主為國企瀏陽市廣宇建設(shè)投資開基建、土地開發(fā)代建、土地開發(fā)整理無對(duì)外擔(dān)保-發(fā)有限公司整理收入為主寧鄉(xiāng)市開福區(qū)長沙開福城投集團(tuán)有限責(zé)任公司基建、安置房建設(shè)、土地開發(fā)整理安置房業(yè)務(wù)、土地開10 億元，均為發(fā)整理業(yè)

52、務(wù)、代建業(yè)國企務(wù)收入為主AA+35215.04.72.9長沙市城北投資有限公司安置房建設(shè)、土地開發(fā)整理、基建安置房銷售、土地開3 億元，均為國發(fā)整理收入為主企AA218長沙開福城市建設(shè)投資有限公司基建、安置房建設(shè)、棚改基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房產(chǎn)41.63 億元，均銷售收入為主為國企AA157寧鄉(xiāng)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司望城區(qū)長沙市望城區(qū)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司基建、土地開發(fā)整理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地?zé)o對(duì)外擔(dān)保開發(fā)收入為主AA+26長沙市望城區(qū)水利投資發(fā)展集團(tuán)有限公司水利基建工程代建收入為主無對(duì)外擔(dān)保AA7710.07.11.9寧鄉(xiāng)市國資投資控

53、股集團(tuán)有限公司基建、土地開發(fā)整理基建、棚改土地整理與出讓、基礎(chǔ)設(shè)施代建收入為主配套設(shè)施建設(shè)收入為主36.98 億元，均為國企AA+47AA2687.97 億元，均為國企長沙高新區(qū)長沙高新控股集團(tuán)有限公司長沙麓谷建設(shè)發(fā)展有限公司長沙縣星城發(fā)展集團(tuán)有長沙縣限公司基建、土地開發(fā)整理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為29.92 億元，均主為國企AA+427長沙麓谷實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司基建、土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)基建、保障房建設(shè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)房建工程、房產(chǎn)開 發(fā)、土地開發(fā)收入為主市政維護(hù)、渣土消納收入為主園區(qū)開發(fā)、園區(qū)配套收入為主無對(duì)外擔(dān)保4.7 億元，均為

54、國企0.69 億元，均為民企AA+AA-3641163946.613.00.9芙蓉區(qū)長沙市芙蓉城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司長沙經(jīng)長沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)開區(qū)有限公司土地開發(fā)整理、水務(wù)、基建16.26 億元，其土地開發(fā)收入為主中 4.3 億元為民企AA+34268.04.31.9基建、土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為主3 億元，均為國企AA+29590.34.3 2.6寧鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司望城經(jīng)望城經(jīng)開區(qū)建設(shè)開發(fā)公開區(qū)司土地開發(fā)整理、基建土地開發(fā)整理收入為無對(duì)外擔(dān)保主AA+26361.04.71.9基建、土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)土地開

55、發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施代建收入為主29.93 億元，均為國企AA+30062.25.3 2.3雨花區(qū)長沙市雨花城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司瀏陽經(jīng)湖南金陽投資集團(tuán)有限開區(qū)公司基建、水務(wù)18.89 億元，其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為中 0.05 億元為主民企AA203土地開發(fā)整理、基建、保障房建設(shè)土地整理與開發(fā)收入為主1.72 億元，均為國企AA+24852.04.4 2.3長沙麓山投資控股集團(tuán)岳麓區(qū)有限公司基建、土地開發(fā)整理、保障房建設(shè)土地開發(fā)整理、保障無對(duì)外擔(dān)保房銷售收入為主AA+220長沙雨花經(jīng)開區(qū)長沙雨花經(jīng)開開發(fā)建設(shè)有限公司基建、保障房建設(shè)、土地開發(fā)整理土地整理與開發(fā)、基

56、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為主無對(duì)外擔(dān)保AA15649.05.1 3.1寧鄉(xiāng)高長沙金洲新城開發(fā)建設(shè)新區(qū)投資有限公司基建、土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)37.96 億元，其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為中 1.13 億元為主民企AA136長沙金霞經(jīng)開區(qū)長沙金霞經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)總公司基建、土地開發(fā)整理土地整理、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程收入為主2.45 億元，均為國企AA13333.05.4 2.3瀏陽新城區(qū)湖南金陽新城建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司基建、土地開發(fā)整理土地開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)收入為主11.35 億元，均為國企AA10226.15.2 1.8天心區(qū)長沙天心城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司岳麓科湖南智谷投資發(fā)展集團(tuán)教產(chǎn)

57、業(yè)有限公司園基建、土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)配套設(shè)施建設(shè)、土地25.32 億元，均整理收入為主為國企AA145基建、土地開發(fā)整理、安置房建設(shè)代建業(yè)務(wù)收入為主17.44 億元，均為國企AA18419.44.5 2.0業(yè)基地發(fā)建設(shè)有限公司經(jīng)濟(jì)工整理業(yè)務(wù)收入為主80AA無對(duì)外擔(dān)保官循環(huán)環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)基地投資開基建、土地開發(fā)土地整理、工程代建望城經(jīng)開區(qū)銅望城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)銅官循數(shù)據(jù)來源：Wind，評(píng)級(jí)報(bào)告，募集說明書，& 注：存量債、平均估值（采用個(gè)券行權(quán)估值進(jìn)行余額加權(quán)）、平均剩余期限（采用個(gè)券行權(quán)剩余期限進(jìn)行余額加權(quán)）日期為 20201113。先導(dǎo)控股、瀏陽城投、瀏陽

58、產(chǎn)建投、瀏陽水利、望城城投集團(tuán)、長高控股、星城集團(tuán)、長沙經(jīng)開區(qū)、望城經(jīng)開、金陽投資集團(tuán)、長沙金霞經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)對(duì)外擔(dān)保為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)；麓山控股集團(tuán)為 2020年 6 月末數(shù)據(jù)。株洲株洲市位于湘江下游、湖南省東部偏北。全市下轄天元、蘆淞、荷塘、石峰、淥口5個(gè)區(qū)，攸縣、茶陵縣、炎陵縣3個(gè)縣，醴陵市1個(gè)縣級(jí)市，并設(shè)有云龍示范區(qū)。作為新中國成立后首批重點(diǎn)建設(shè)的工業(yè)城市，株洲擁有國家公交都市建設(shè)示范城市、國家園林城市等稱號(hào)，是長江中游城市群成員，是長株潭“兩型”社會(huì)建設(shè)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)重點(diǎn)城市之一。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，2019年株洲市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的7.1：43.7：49.2調(diào)整為7.

59、345.247.5，二、三產(chǎn)業(yè)占比趨于平衡。具體來看，株洲市以軌道交通裝備、汽車及零部件、航空裝備三大動(dòng)力產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)重點(diǎn)培育新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。財(cái)政收入方面，株洲市各發(fā)債區(qū)縣2019年一般公共預(yù)算收入均低于30億元。其中，醴陵市2019年一般公共預(yù)算收入最高，為28.5億元；攸縣排名第二，為13.7億元；淥口區(qū)、石峰區(qū)、蘆淞區(qū)、荷塘區(qū)均在10億元以下，財(cái)政實(shí)力較弱。債務(wù)率方面，株洲市下屬區(qū)縣整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。其中，蘆淞區(qū)、石峰區(qū)2019年債務(wù)率均超過1200%，分別為1249.2%和1206.1%。淥口區(qū)、荷塘區(qū)在600%-700%。攸縣、醴

60、陵市債務(wù)率相對(duì)較低，分別為332.2%、320.7%。圖10：2019年株洲發(fā)債區(qū)縣一般公共預(yù)算收入及增速圖11：2019年株洲發(fā)債區(qū)縣有息債務(wù)余額及債務(wù)率一般公共預(yù)算收入（億）一般公共預(yù)算收入增速（）3010%258%206%154%1052%00%100806040200發(fā)債城投有息債務(wù)（億）債務(wù)率（%）1400%1200%1000%800%600%400%200%0%醴 攸 淥 石 蘆 荷陵 縣 口 峰 淞 塘市區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū)蘆石淥淞峰口區(qū)區(qū)區(qū)荷攸醴塘縣陵區(qū)市數(shù)據(jù)來源：財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&數(shù)據(jù)來源：Wind, 財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，&平臺(tái)概況方面，株洲市共有21個(gè)平臺(tái)，市級(jí)平臺(tái)5個(gè)，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)8