制造業(yè)外遷趨勢難改但需作為

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 趨勢難避免：美日制造業(yè)外遷回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250005 美國經驗 4 HYPERLINK l _TOC_250004 日本經驗 7 HYPERLINK l _TOC_250003 制造業(yè)外遷趨勢已現(xiàn)成本因素仍是主導 9 HYPERLINK l _TOC_250002 制造業(yè)外遷趨勢已成行業(yè)表現(xiàn)不一而同 9 HYPERLINK l _TOC_250001 成本因素仍是主因東南亞是主要遷出地 11 HYPERLINK l _TOC_250000 優(yōu)化政策引導延緩制造業(yè)外遷 13圖 目 錄圖 1：日本產能指數(shù)變化（19

2、78-2019） 7圖 2：出口交貨值變動 9圖 3：出口交貨值增速 9圖 4：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)變動情況 10圖 5：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)全部從業(yè)人員平均數(shù)變動情況 10圖 6：中國對亞洲投資占比情況（不含香港） 12圖 7：中國對越南投資項目數(shù)量 12圖 8：中國對越南投資注冊資金 12圖 9：工業(yè)對GDP 貢獻率依舊舉足輕重 13圖 10：制造業(yè)是就業(yè)重要承載者 13圖 11：金融業(yè)就業(yè)人員工資明顯高于制造業(yè) 15表 目 錄表 1：1972-2018 年間美國工業(yè)總產值增速與 GDP 增速對比 5表 2：1983-2019 年間美國各職業(yè)就業(yè)人口分布概覽 6表 3：2002-2019 年

3、間日本各行業(yè)就業(yè)人口分布概覽 8近日“美國政府準備撤離在中國的企業(yè)，并承擔所有的撤離費用”的傳聞再度將中國制造業(yè)推到了輿論的潮前，其實宣揚“美國至上”的特朗普總統(tǒng)上任伊始，推動制造業(yè)回流美國就成為其執(zhí)政的重要目標之一，甚至其前任奧巴馬總統(tǒng)在次貸危機后也曾提出“振興制造業(yè)”的主張。如果說此前各國對制造業(yè)的青睞更多地處于經濟層面或政治層面的考量，那么此次疫情則令各主要經濟體對產業(yè)鏈安全有了更深的認識，推動制造業(yè)回流本國或轉移出中國，進而降低對中國供應鏈的過度依賴將不僅僅是美國政府的內心所想。綜觀世界經濟發(fā)展歷程，制造業(yè)的跨國遷移有其自身規(guī)律，其趨勢難以扭轉。在產業(yè)承接過程中，伴隨著后發(fā)經濟體的不斷

4、發(fā)展，此前低成本優(yōu)勢逐漸消亡，以勞動密集型產業(yè)為核心的傳統(tǒng)產業(yè)轉出就成為必然。就生產函數(shù)而言，面對要素投入貢獻的難以為繼，提升生產效率成為唯一選擇，于是并不能認為產業(yè)升級完全是一種主動行為，企業(yè)經營如同逆水行舟不進則退，國內外競爭者的你追我趕表明產業(yè)升級是企業(yè)求生欲的最佳體現(xiàn)。對于中國來說，要素投入難以為繼已無需贅述，制造業(yè)跨國轉移的趨勢也難以避免，但是面對這一趨勢，我們不應坐視不理、順其自然，而應該主動作為盡可能延緩產業(yè)外遷的步伐。趨勢難避免：美日制造業(yè)外遷回顧作為世界上最大經濟體的美國是百年來全球經濟發(fā)展的發(fā)動機，技術創(chuàng)新的重要發(fā)源地，同時也是產業(yè)轉移的主要源頭；而作為曾一度挑戰(zhàn)美國經濟地

5、位的日本則是中國改革開放以來諸多產業(yè)的遷入源頭。兩大經濟體制造業(yè)的演變歷程都顯示，制造業(yè)外遷，特別是勞動密集型制造業(yè)外遷的趨勢難以避免。美國經驗回顧美國制造業(yè)外遷歷史，我們將從兩個角度加以觀察：其一，美國工業(yè)總產值變動；其二，美國就業(yè)人口分布變動。工業(yè)總產值的變遷數(shù)據顯示，1972 年至 2018 年期間，美國工業(yè)總產值累計增長 127.76%，同期 GDP 增速為 246.22%，工業(yè)生產增速遠低于 GDP。分類別看，建筑用品、非耐用品以及其他耐用品工業(yè)產值增速落后最為明顯，分別為 191、180 和 133 個百分點；相對于此，設備類工業(yè)總產值增速則超過同期 GDP 增長水平，達到 86

6、個百分點，其中商業(yè)設備貢獻最為明顯，其同期增幅為 418%，較同期 246%的 GDP累計增速高出 172 個百分點。表 1：1972-2018 年間美國工業(yè)總產值增速與 GDP 增速對比相較同期 GDP 增速變動工業(yè)總產值占 GDP 比例變化全樣本期奧巴馬時期特朗普時期工業(yè)總產值-118.46%-10.41%-2.91%-0.33%最終產品-107.96%-6.73%-1.87%-0.27%消費品-160.70%-9.29%-1.12%-0.32%耐用品-107.23%-1.23%0.08%-0.12%汽車產品-98.69%-0.72%0.34%-0.09%其他耐用品-133.00%-0.5

7、8%-0.27%-0.03%非耐用品-179.58%-8.69%-1.14%-0.20%設備85.74%0.83%-0.74%0.06%商業(yè)、國防和空間設備113.98%1.00%-0.63%0.02%商業(yè)設備172.13%1.15%-0.47%0.04%國防和空間設備-120.65%-0.33%-0.16%-0.02%非工業(yè)用品-146.31%-3.77%-1.03%-0.06%建筑用品-191.37%-1.96%-0.36%0.01%商業(yè)用品-123.61%-1.98%-0.68%-0.07%商業(yè)能源產品-113.59%-0.64%-0.21%-0.01%資料來源：Wind，渤海證券研究所

8、更進一步，分析工業(yè)總產值及子類在同期 GDP 中的占比可知，1972 年工業(yè)總產值占同期 GDP 的三成，而 2018 年這一比例則下降至兩成，其中非耐用品依舊首當其沖。我們對比奧巴馬時期和特朗普時期占比的變化情況可知，曾提出“振興制造業(yè)”的奧巴馬總統(tǒng)并沒有扭轉美國制造業(yè)的頹勢，其任期內工業(yè)總產值在 GDP 中的占比下降了近 3 個百分點，其中非耐用品占比降幅為 1.14%；而悍然發(fā)動中美貿易爭端、無所不用其極的特朗普總統(tǒng)也沒有阻止制造業(yè)地位的下行，在其執(zhí)政的兩年內，工業(yè)總產值占比仍降低了 0.33 個百分點，除設備和建筑用品兩個子類外，各類工業(yè)產值在 GDP 中的占比均不同程度下降。就業(yè)人口

9、分布變遷在美國制造業(yè)變遷的過程中，全面就業(yè)人口分布也隨之出現(xiàn)了明顯的變化。通過對可得數(shù)據（1983 至 2019 年）加以分析，我們看到期間美國 16 歲以上就業(yè)人口從9726 萬人增長至1.58 億人，然而同期“生產職業(yè)”就業(yè)人口則由期初的879.4萬人減少到 822.3 萬人，是唯一就業(yè)人口減少的子類。另外，從各職業(yè)就業(yè)人口占比變動入手，我們看到不僅“生產、運輸和搬運職業(yè)”就業(yè)人口占比降低 4.44個百分點，受其影響“銷售和辦公室職業(yè)”就業(yè)人口占比則出現(xiàn)了更高的下降，降幅達到 6.75%，其中尤以“辦公室和行政支持職業(yè)”占比降幅最為明顯，達到5.43 個百分點；與之對應，“管理、專業(yè)及相關

10、職業(yè)”的就業(yè)人口占比則出現(xiàn)了明顯的提升，幅度達到 12.1 個百分點，在 1983 至 2019 年共增加的 6124 萬就業(yè)人口中，該部類貢獻了 3714 萬人，占比達到 60.66%。更進一步觀察數(shù)據可知，“生產職業(yè)”就業(yè)人口占比在奧巴馬和特朗普時期分別降低了 0.40 和 0.29 個百分點；就絕對量而言，奧巴馬和特朗普時期，“生產職業(yè)”就業(yè)人口分別減少了 10.6 和 8.6 萬人。表 2：1983-2019 年間美國各職業(yè)就業(yè)人口分布概覽增加就業(yè)人口（千人）占比就業(yè)人口占比變動全樣本時期奧巴馬時期特朗普時期管理、專業(yè)及相關職業(yè)37,149.0060.66%12.10%2.91%1.8

11、7%管理、商業(yè)和金融運營職業(yè)15,924.0026.00%5.35%1.31%0.89%專業(yè)及相關職業(yè)21,225.0034.66%6.75%1.60%0.97%服務職業(yè)11,244.0018.36%1.04%0.43%-0.72%銷售和辦公室職業(yè)6,357.0010.38%-6.75%-2.02%-1.28%銷售及相關職業(yè)4,772.007.79%-1.32%-0.86%-0.67%辦公室和行政支持職業(yè)1,585.002.59%-5.43%-1.17%-0.62%自然資源、建設和維修職業(yè)3,555.005.80%-2.04%-0.91%0.05%農業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)的職業(yè)231.000.38%-

12、0.23%-0.02%0.13%建筑業(yè)和采礦業(yè)職業(yè)2,001.003.27%-1.18%-0.47%0.01%安裝、維護和修理職業(yè)1,325.002.16%-0.63%-0.43%-0.09%生產、運輸和搬運職業(yè)2,858.004.67%-4.44%-0.41%0.09%生產職業(yè)-565.00-0.92%-3.85%-0.40%-0.29%運輸和搬運職業(yè)3,423.005.59%-0.59%-0.01%0.38%資料來源：Wind，渤海證券研究所無論是對比工業(yè)生產總值，還是對比就業(yè)人口變動，都不難發(fā)現(xiàn)，在經濟的發(fā)展中，美國制造業(yè)地位逐年降低，有形產品制造逐步讓位于提供無形產品的服務業(yè)，在制造業(yè)

13、內部，高端制造業(yè)則是美國制造業(yè)增長的主導力量，設備中的商業(yè)設備首當其中，汽車行業(yè)則勉為支撐，除此之外美國制造業(yè)的競爭力可以說全面下行。在經濟全球化的推動下，美國依托其金融和技術優(yōu)勢保護著其在國際上的整體競爭力，然而資金、技術以及服務便捷的跨國流動性以及國內勞動力資源在跨國流動上的諸多不便，不僅令美國鐵銹地帶漸趨形成，也助推了美國基尼系數(shù)的提升。1.2日本經驗在對日本制造業(yè)演變的分析中，我們同樣從工業(yè)產值和就業(yè)人口分布兩個層面入手，區(qū)別在于，因為數(shù)據不可得，我們通過對比日本主要行業(yè)產能指數(shù)變化從側面觀察其工業(yè)產值變動情況。1978 年至 2019 年日本產能指數(shù)的變化顯示，盡管產能總指數(shù)有所提升

14、，但是紡織品、肥料以及信息和通信電子設備產能等則出現(xiàn)較為明顯的下降，其中前兩者降幅十分明顯。圖 1：日本產能指數(shù)變化（1978-2019）產能指數(shù)變化100500芳香烴(石油)電氣機械(1995版)電子零件和設備機械行業(yè)肥皂及合成洗滌劑合成橡膠化學制品高壓縮天然氣塑料(材料) 有色金屬產品運輸設備有色金屬類產能指數(shù)紙漿,紙和紙制品其他制造業(yè)循環(huán)化工和合成染料工業(yè)有機化工鈉的化學工業(yè)金屬制品鋼鐵電氣機械石油及煤制品信息和通信電子設備肥料紡織品-50-100-150-200-250-300資料來源：Wind，渤海證券研究所觀察日本就業(yè)及行業(yè)分布情況（2002-2019 年）可知，期間日本就業(yè)人口總

15、數(shù)從6330 萬人增長至 6724 萬人，基本保持穩(wěn)定，各行業(yè)中“醫(yī)療、保健和福利事業(yè)”就業(yè)人口占比提升最為明顯，達到 5.05 個百分點，其新增就業(yè)人口為總新增就業(yè)人口的 93.65%，同期制造業(yè)就業(yè)人口占比則下降 3.18 個百分點，就業(yè)人口共減少 139 萬人?？傮w來看，與美國類似，日本制造業(yè)地位在近 20 年間也出現(xiàn)了明顯的下降，區(qū)別在于，美國更強的創(chuàng)新和金融實力令其在這兩個領域收獲頗豐，而日本老齡化趨勢的延續(xù)則令其在醫(yī)療領域的就業(yè)人口大為增加，當然日本在技術領域同樣具備相當?shù)母偁幜?，于是才有信息和科研領域就業(yè)人口占比的提升（這兩個領域新增就業(yè)人口為同期總新增就業(yè)人口的 18.02%和

16、 9.14%）。表 3：2002-2019 年間日本各行業(yè)就業(yè)人口分布概覽就業(yè)人口占比變動新增就業(yè)人口占比農業(yè)和林業(yè)-1.16%-15.48%非農林業(yè)1.14%115.23%醫(yī)療、保健和福利事業(yè)5.05%93.65%信息和通訊業(yè)0.91%18.02%其他未列明服務0.86%20.56%教育及學習支持0.59%14.47%科學研究、專業(yè)和技術服務0.35%9.14%房地產和貨物租賃0.32%7.11%政府,其他分類除外0.16%6.09%運輸及郵政業(yè)-0.01%5.08%住宿及餐飲業(yè)-0.01%6.09%采礦業(yè)-0.05%-0.76%電,燃氣,水和熱能供應-0.12%-1.52%金融和保險-0.

17、20%-0.76%漁業(yè)-0.22%-3.30%生活相關及個人服務和娛樂服務-0.24%-0.25%綜合服務-0.40%-5.58%批發(fā)和零售-1.75%-12.44%建筑業(yè)-2.34%-30.20%制造業(yè)-3.18%-35.28%資料來源：Wind，渤海證券研究所制造業(yè)外遷趨勢已現(xiàn)成本因素仍是主導隨著中國經濟的發(fā)展，勞動力和土地等價格逐年提升，低要素成本優(yōu)勢漸趨消逝，由此帶來的制造業(yè)外遷也漸趨開始，勞動密集型產業(yè)首當其沖。制造業(yè)外遷趨勢已成行業(yè)表現(xiàn)不一而同通過觀察出口交貨值以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)量和從業(yè)人數(shù)等數(shù)據，我們可以看到中國制造業(yè)外遷的步伐，以及各行業(yè)在外遷時間軸上的差異性表現(xiàn)。首先

18、，從出口交貨值數(shù)據入手，將可得數(shù)據（2007-2019 年）數(shù)據按照時間軸分為兩個樣本組：組（2007-2014 年）和組（2015-2019 年），對比兩個時間段內出口交貨值的平均水平，結果顯示，“計算機、通信和其他行業(yè)”的出口交貨值增長最為明顯，“鐵路、傳播、航空航天和其他運輸設備”等行業(yè)出口交貨值出現(xiàn)凈減少。圖 2：出口交貨值變動圖 3：出口交貨值增速出口交貨值變化出口交貨值增速18000億元160001400012000100008000600040002000計算機、通信和其他電子電氣機械及器材制造業(yè) 文教、工美、體育和娛樂通用設備制造業(yè)專用設備制造業(yè)化學原料及化學制品制造皮革、毛皮

19、、羽毛及其制金屬制品業(yè)石油、煤炭及其他燃料加汽車制造業(yè)家具制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)農副食品加工業(yè)食品制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)印刷和記錄媒介的復制業(yè)金屬制品、機械和設備修化學纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)有色金屬冶煉及壓延加工酒、飲料和精制茶制造業(yè)木材加工及木、竹、藤、造紙及紙制品業(yè)煙草制品業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)黑色金屬冶煉及壓延加工儀器儀表制造業(yè)其他制造業(yè)紡織業(yè)鐵路、船舶、航空航天和0-2000-4000200%150%100%50%算機、通信和其他電子電氣機械及器材制造業(yè)教、工美、體育和娛樂通用設備制造業(yè)專用設備制造業(yè)學原料及化學制品制造革、毛皮、羽毛及其制金屬制品業(yè)油、煤炭及其他燃料加汽車

20、制造業(yè)家具制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)農副食品加工業(yè)食品制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)刷和記錄媒介的復制業(yè)屬制品、機械和設備修化學纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)色金屬冶煉及壓延加工、飲料和精制茶制造業(yè)材加工及木、竹、藤、造紙及紙制品業(yè)煙草制品業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)色金屬冶煉及壓延加工儀器儀表制造業(yè)其他制造業(yè)紡織業(yè)路、船舶、航空航天和0%-50%-100%資料來源：Wind，渤海證券研究所資料來源：Wind，渤海證券研究所其次，從規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據入手，同樣將可得數(shù)據（單位數(shù)為 1999-2019 年數(shù)據，全部從業(yè)人員平均人數(shù)為 1999-2018 年數(shù)據）按照時間軸分為兩個樣本組：其中單位數(shù)據分為組（

21、1999-2010 年）和組（2011-2019 年），全部從業(yè)人員平均人數(shù)組分為組（1999-2010 年）和組（2011-2018 年）。對比兩個時間段內各自的平均水平，結果顯示，“鐵路、傳播、航空航天和其他運輸設備”、“紡織業(yè)”和“其他制造業(yè)”無論是單位數(shù)量，還是從業(yè)人數(shù)都出現(xiàn)了凈減少。圖 4：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)變動情況圖 5：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)全部從業(yè)人員平均數(shù)變動情況14000120001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000絕對值變化增速個200%150%100%50%非金屬礦物制品業(yè)農副食品加工業(yè)電氣機械及器材制造業(yè)金屬制品業(yè)專用設備

22、制造業(yè)計算機、通信和其他電子汽車制造化學原料及化學制品制造文教、工美、體育和娛樂通用設備制造業(yè)木材加工及木、竹、藤、黑色金屬冶煉及壓延加工紡織服裝、服飾業(yè)皮革、毛皮、羽毛及其制家具制造業(yè)有色金屬冶煉及壓延加工食品制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)化學纖維制造業(yè)石油、煤炭及其他燃料加印刷業(yè)和記錄媒介的復制造紙及紙制品業(yè)煙草制品業(yè)紡織業(yè)其他制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和0%-50%-100%500000040000003000000200000010000000-1000000-2000000絕對值變化增速人120%100%80%60%40%20%0%算機、通信和其他電子電氣機械及

23、器材制造業(yè)汽車制造農副食品加工業(yè)金屬制品業(yè)非金屬礦物制品業(yè)教、工美、體育和娛樂學原料及化學制品制造專用設備制造業(yè)通用設備制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)革、毛皮、羽毛及其制食品制造業(yè)色金屬冶煉及壓延加工色金屬冶煉及壓延加工家具制造業(yè)材加工及木、竹、藤、飲料和精制茶制造業(yè)油、煤炭及其他燃料加刷業(yè)和記錄媒介的復制儀器儀表制造業(yè)化學纖維制造業(yè)造紙及紙制品業(yè)煙草制品業(yè)其他制造業(yè)紡織業(yè)路、船舶、航空航天和-20%-40%-60%-80%資料來源：Wind，渤海證券研究所資料來源：Wind，渤海證券研究所更進一步，我們分別計算規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)和全部從業(yè)人員平均數(shù)的五年移動平均值，尋找其達到最大值的年

24、度。結果顯示，盡管有 12 個行業(yè)單位數(shù)的移動平均值在 2013 年之前達到了高峰，但是僅有 6 個行業(yè)的從業(yè)人員平均人數(shù)的移動平均值在此之前達到高峰，這表明其中有 6 個行業(yè)在此期間實現(xiàn)了集中度的提升。表 4：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)和全部從業(yè)人員平均數(shù)五年移動平均最大值對應年份單位數(shù)（個）全部從業(yè)人員平均人數(shù)（人）5 年移動平均最大值對應年份5 年移動平均最大值對應年份煙草制品業(yè)30420032392872003紡織業(yè)29284201061161642010其他制造業(yè)6865201013274602010儀器儀表制造業(yè)4881201011249622011鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制

25、造業(yè)16480201148335592011造紙及紙制品業(yè)8988201014477762013紡織服裝、服飾業(yè)15891201043073192015石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)223720109314722015通用設備制造業(yè)30736201147093162015化學原料及化學制品制造業(yè)25452201246799282016有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)7409201219436822016黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)10385201636938982016皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)8655201928353662016木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)9422201213359402017

26、化學纖維制造業(yè)190120174684872017農副食品加工業(yè)25203201839282262017電氣機械及器材制造業(yè)23811201960246102017非金屬礦物制品業(yè)34948201955045172017金屬制品業(yè)21936201935068772017酒、飲料和精制茶制造業(yè)6632201915011832017食品制造業(yè)8723201919608382017專用設備制造業(yè)17764201933152732017印刷業(yè)和記錄媒介的復制567620108964572018計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)15796201986843792018家具制造業(yè)59122019115190

27、82018汽車制造14580201944972032018文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)9088201921176272018醫(yī)藥制造業(yè)7445201921483192018資料來源：Wind，渤海證券研究所總體上看，雖然全國范圍內出口交貨值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)及全部從業(yè)人員平均人數(shù)依然維持增長，制造業(yè)仍處于上升之中，但是分行業(yè)看，部分行業(yè)的外遷早已開始，首當其沖的就是紡織業(yè)，而且移動平均數(shù)據表明，統(tǒng)計局發(fā)布的 28 個制造業(yè)子類中，僅有 6 個子類的就業(yè)人口尚未出現(xiàn)高峰，而其余 22 個子類則在 2017 年及之前已出現(xiàn)了高峰。成本因素仍是主因東南亞是主要遷出地2016 年世界經理人雜

28、志曾對當時的“制造業(yè)現(xiàn)狀”進行過問卷調查，共收到超過 350 份有效問卷，參與調查的企業(yè)中，年銷售收入超過 6000 萬的超過 6 成， 80%的被調查人員是部門經理及以上職位。調查結果顯示，在國內轉移的企業(yè)中，其中 35%轉移到本省其他地方，32%去到中部地區(qū)。移到海外的企業(yè)中，去東南亞的超過五成，而印度 22%位居第二；至于企業(yè)轉移的原因，降低經營成本和獲得優(yōu)惠政策占據主導。隨著特朗普貿易大棒的不斷揮舞，規(guī)避懲罰性關稅成為國內制造業(yè)，特別是出口型制造業(yè)外遷的又一重要動因。最新數(shù)據顯示，2018 年中國對外直接投資流量達到 1430 億美元，其中超過七成投資于亞洲，除香港外，對新加坡投資占比

29、最高，其后依次為印度尼西亞、馬來西亞、老撾和越南等國。盡管 2018 年中國對外投資連續(xù)第二年出現(xiàn)負增長，但是對亞洲投資僅下降 4.12%，遠低于全球 9.63%的降幅；更有甚者，2018 年中國對阿聯(lián)酋、韓國和越南投資的年度升幅均超過 50%，對印度尼西亞的投資也保持了 10%以上的正增長。以越南為例，近四年來中國對該地區(qū)的投資數(shù)量和金額明顯提升。圖 6：中國對亞洲投資占比情況（不含香港）新加坡印度尼西亞馬來西亞 老撾越南 阿聯(lián)酋韓國中國澳門柬埔寨 泰國其他資料來源：Wind，渤海證券研究所圖 7：中國對越南投資項目數(shù)量圖 8：中國對越南投資注冊資金400350300250200150100

30、500件2017年2018年2019年2020年16001400120010008006004002000百萬美元2017年2018年2019年2020年一二三月月月四五六月月月七八九月月月十十十月一二月月一二三四五六月月月月月月七八九月月月十十十月一二月月資料來源：Wind，渤海證券研究所資料來源：Wind，渤海證券研究所優(yōu)化政策引導延緩制造業(yè)外遷無論是美日經驗，還是國內行業(yè)表現(xiàn)都說明，伴隨著產業(yè)結構的演進，一方面承壓于要素成本上升，一方面承壓于國際貿易關系緊張等，制造業(yè)（特別是傳統(tǒng)產業(yè)）外遷逐步成行，甚至可能演變?yōu)橐粐漠a業(yè)空心化。雖然在此過程中，經濟體往往呈現(xiàn)出第三產業(yè)占比的明顯提升，經

31、濟結構向后工業(yè)化階段邁進，但是對其弊端我們也應有清醒的認識：其一，傳統(tǒng)產業(yè)的的戰(zhàn)略價值被忽視。盡管從商業(yè)價值的角度入手，無論是以產業(yè)間、產業(yè)內，亦或產品內分工為主導的產業(yè)鏈全球布局都是無需異議的，提升效率以攫取利潤最大化本就是企業(yè)運營的第一目標，但是立足國家層面，不僅是技術密集型產業(yè)外遷，而且勞動密集型產業(yè)外遷也會存在戰(zhàn)略層面的負向影響。僅以此次新冠肺炎疫情為例，口罩這一算不得高端的產品在疫情面前成為全球的緊俏產品，甚至成為眾多國家爭搶的戰(zhàn)略物資。其二，傳統(tǒng)產業(yè)的基礎作用被忽視。首先，傳統(tǒng)產業(yè)并非一無是處，新興產業(yè)也不是無本之木，傳統(tǒng)產業(yè)為新興產業(yè)提供著各種支持，正如趙慧芹在傳統(tǒng)產業(yè)與新興產業(yè)

32、如何協(xié)同發(fā)展一文中指出“全球許多實踐經驗表明，新興產業(yè)的發(fā)展大部分都是以傳統(tǒng)產業(yè)作為基礎的，需要以傳統(tǒng)產業(yè)的資本、平臺、技術、人力等為支撐”；其次，傳統(tǒng)產業(yè)在穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)中作用斐然，胡國良、王繼源在全球產業(yè)布局調整背景下中國制造業(yè)外遷問題研究中指出，“短期內低技術制造業(yè)外遷對國內 GDP 的影響程度最大”，而且制造業(yè)外遷“在長期內造成更大程度的第二產業(yè)增加值下降”，作為中國低收入者就業(yè)的主要承載者，傳統(tǒng)制造業(yè)外遷不僅會對短期的穩(wěn)增長形成壓制，而且不利于穩(wěn)就業(yè)目標的達成。圖 9：工業(yè)對 GDP 貢獻率依舊舉足輕重圖 10：制造業(yè)是就業(yè)重要承載者GDP累計同比貢獻率:工業(yè)%60504030201

33、055005000450040003500城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)_制造業(yè)（左軸）占比萬人30%29%28%27%26%25%24%4Q20053Q20062Q20071Q20084Q20083Q20092Q20101Q20114Q20113Q20122Q20131Q20144Q20143Q20152Q20161Q20174Q20173Q20182Q20191Q20200300020052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013201420142016201823%資料來源：Wind，渤海證券研究所資料來源：Wind，渤

34、海證券研究所其三，要素價格異化被擴大。相較于資本、技術的跨國流動，勞動力跨國流動的便利性明顯較差，全球化過程中不僅因要素稟賦不同導致全球貧富差距的擴大，更為甚者，因一國國民在資源稟賦上的不同導致其在經濟全球化過程中受益程度大不相同，進而導致了國家內部貧富差距的擴大，正是這種國家間以及國家內部不均衡的持續(xù)擴大才令逆全球化浪潮此起彼伏。因此，我們認為秉承產業(yè)升級的方向是正確的，但是在此過程中對于傳統(tǒng)產業(yè)的一味拋棄與不屑并不恰當，正如趙學平在把握好“騰籠換鳥”五個關鍵問題中所言“如果騰籠換鳥力度和節(jié)奏把握得不好，太猛太快，可能造成某些行業(yè)退出速度過快，引起產業(yè)資本和企業(yè)家外流，無疑將影響地區(qū)經濟穩(wěn)定

35、增長”。對于傳統(tǒng)產業(yè)和新興產業(yè)的關系，趙黎明等在戰(zhàn)略性新興產業(yè)、傳統(tǒng)產業(yè)與政府合作策略研究一文中指出，“新興產業(yè)與傳統(tǒng)產業(yè)應相互交融、協(xié)調發(fā)展”“更契合我國現(xiàn)階段經濟發(fā)展現(xiàn)實和內在邏輯”。我們一方面承認隨著經濟的不斷發(fā)展，制造業(yè)外遷的步伐不可避免，但同時也應認識到甚至是勞動密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)外遷也不是有百害而無一利的，對此不應不屑一顧。立足當前國內外經濟形勢，盡力減緩制造業(yè)外遷不僅有利于我國“穩(wěn)中求進”戰(zhàn)略的實施，而且也會通過協(xié)同效應促進戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展。針對于此，我們不僅應當平衡實體與金融的關系，而且也應平衡傳統(tǒng)產業(yè)和新興產業(yè)的關系，通過區(qū)域協(xié)調政策促進制造業(yè)的西遷，避免制造業(yè)直接“蛙跳”

36、至海外，具體而言：首先，要抑制金融企業(yè)的過度盈利，通過制度優(yōu)化實現(xiàn)金融反哺實體，只有避免金融業(yè)等虛擬經濟的過度繁榮，才能避免金融業(yè)在就業(yè)市場上的黑洞效應。數(shù)據顯示，金融保險行業(yè)的平均工資遠遠超過制造業(yè)，在收益前景的指導下更多的優(yōu)秀人才選擇進入金融行業(yè)，制造業(yè)對人才吸引力的下降必將逐步侵蝕制造業(yè)的競爭實力，不僅傳統(tǒng)制造業(yè)面臨擠壓，我國所主導的新興產業(yè)也必將因此而受制。其次，要糾正對第三產業(yè)和高新技術產業(yè)的過度強調，要因地制宜地推動制造業(yè)發(fā)展，避免制造業(yè)（特別是傳統(tǒng)制造業(yè)）過早、過快去化，平衡傳統(tǒng)制造業(yè)和新興制造業(yè)及第三產業(yè)發(fā)展之間的關系。圖 11：金融業(yè)就業(yè)人員工資明顯高于制造業(yè)140000制造

37、業(yè)金融、保險業(yè)金融、保險/制造業(yè)（右軸）元2.5120000100000800006000040000200002.01.51.00.52005200620072008200920102011201220132014201520162017201800.0資料來源：Wind，渤海證券研究所再次，立足國內二元結構，用好區(qū)域和人口政策，因地制宜地為制造業(yè)發(fā)展提供支持?？紤]到中國長期存在的東西部差異，西部地區(qū)除積極布局新興產業(yè)以實現(xiàn)跨越式發(fā)展外，如何依托本地優(yōu)勢承接東部產業(yè)轉移同樣意義重大。卓賢等在其高工資會導致制造業(yè)外遷一文中指出，河南、四川與安徽盡管勞動生產率大幅提升，但是因工資增速更快，導致其

38、相對勞動成本不升反降，甚至超過江蘇等制造業(yè)強省，使得東部一些產業(yè)寧可越過國內轉移的路徑，直接外遷至南亞和東南亞。正如中央全面深化改革委員會第八次會議通過的關于創(chuàng)新和完善宏觀調控的指導意見，在財政、貨幣和產業(yè)政策之外，對就業(yè)和區(qū)域政策的強調意味著在“保持經濟運行在合理區(qū)間”的過程中，政策工具將進一步豐富，如何做到人盡其用和區(qū)域協(xié)調將是重點所在。通過完善人口和區(qū)域政策調節(jié)釋放勞動力供給、延緩人口紅利消亡，可以延長以勞動密集型產業(yè)為主導的傳統(tǒng)制造業(yè)的國際競爭力。最后，發(fā)揮傳統(tǒng)制造業(yè)和先進制造業(yè)的協(xié)同效應，通過對傳統(tǒng)制造業(yè)的技術改造，通過生產效率的提升來沖抵要素成本上升對傳統(tǒng)制造業(yè)競爭力的侵蝕，盡力改

39、變傳統(tǒng)制造業(yè)勞動密集的產業(yè)屬性，令其向資本密集型和技術密集型產業(yè)轉化。投資評級說明項目名稱投資評級評級說明公司評級標準買入未來 6 個月內相對滬深 300 指數(shù)漲幅超過 20%增持未來 6 個月內相對滬深 300 指數(shù)漲幅介于 10%20%之間中性未來 6 個月內相對滬深 300 指數(shù)漲幅介于-10%10%之間減持未來 6 個月內相對滬深 300 指數(shù)跌幅超過 10%行業(yè)評級標準看好未來 12 個月內相對于滬深 300 指數(shù)漲幅超過 10%中性未來 12 個月內相對于滬深 300 指數(shù)漲幅介于-10%-10%之間看淡未來 12 個月內相對于滬深 300 指數(shù)跌幅超過 10%免責聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司做出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下