分類定位樣本基金監(jiān)測行業(yè)、風格持倉變化

1、目錄投資聚焦 1 HYPERLINK l _TOC_250006 醫(yī)藥、科技樣本多，倉位測算方向準確率在 70%左右 1 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)基金總規(guī)模超 2000 億，主動行業(yè)基金布局集中 1 HYPERLINK l _TOC_250004 科技、醫(yī)藥板塊受主動基金偏愛，金融地產(chǎn)則以指數(shù)基金為主 2 HYPERLINK l _TOC_250003 板塊基金倉位分化明顯，方向測算準確率高 4 HYPERLINK l _TOC_250002 大盤、價值基金倉位變動顯著，測算效果最佳 6 HYPERLINK l _TOC_250001 大盤、價值基金以配置型為主，中

2、小盤、成長基金類型分布均衡 7 HYPERLINK l _TOC_250000 大盤、價值基金測算誤差在 3%以內(nèi)，樣本方向勝率超 65% 8跟蹤測算舉例 9風險因素 10插圖目錄圖 1：寬基指數(shù)與板塊指數(shù)走勢對比 1圖 2：各板塊主動基金數(shù)量分布 4圖 3：各板塊被動基金數(shù)量分布 4圖 4：醫(yī)藥生物板塊基金平均倉位 4圖 5：科技通信板塊基金平均倉位 5圖 6：必選消費板塊基金平均倉位 5圖 7：大盤風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布 7圖 8：中小盤風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布 7圖 9：價值風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布 7圖 10：成長風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布 7圖

3、 11：主動管理型大盤/中小盤風格基金的樣本數(shù)量 8圖 12：主動管理型價值/成長風格基金的樣本數(shù)量 8圖 13：大盤/中小盤風格基金的周度倉位測算值 8圖 14：價值/成長風格基金的周度倉位測算值 8圖 15：風格維度下各類別基金倉位測算值絕對偏離 9圖 16：風格維度下各類別基金季度倉位測算樣本勝率 9圖 17：風格維度下各類別基金倉位變動方向測算準確率 9圖 18：5 月 8 日倉位上升樣本數(shù)占比（5 月 8 日當周） 10圖 19：凈增倉樣本數(shù)占比（5 月 8 日當周） 10表格目錄表 1：主被動行業(yè)基金數(shù)量和規(guī)模概覽 2表 2：大類板塊劃分方式 3表 3：2020Q1 板塊主題基金數(shù)

4、量和規(guī)模分布 3表 4：板塊主題基金季度倉位測算評估 5表 5：各維度下樣本基金的平均倉位測算值 10 投資聚焦作為 A 股市場中重要的機構(gòu)投資者之一，公募基金的倉位變動在一定程度上反映了專業(yè)投資者對后市的觀點。在資產(chǎn)配置專題系列之八公募基金倉位測算方法及實證檢驗（2019.11.29）報告中，我們提出了四象限倉位測算方法論，根據(jù)市場行情和基金工具屬性選擇不同的測算基準及測算方法，旨在為市場提供連續(xù)、準確、及時的倉位測算值和剔除行情影響后的倉位凈變動測算值。跟蹤來看，模型在各類基金上的測算效果較為理想（可參閱2020Q1 基金倉位測算效果暨投資行為分析-倉位測算方向準確率高，公募凈增持權益資產(chǎn)

5、（2020.04.29）、市場熱點量化解析系列第 26 期-倉位測算效果暨投資行為分析（2020.02.11），尤其是配置型基金。但基金總體的權益?zhèn)}位難以反映專業(yè)投資者在特定板塊或風格上的持倉變化。傳統(tǒng)做法主要是通過多元線性回歸法去捕捉基金在行業(yè)上的配置情況，但估計參數(shù)多且無法解決多重共線性問題，在模型原理上即存在明顯缺陷。即便通過嶺回歸等統(tǒng)計計量的方式解決，估算出來的倉位也容易產(chǎn)生較大偏差。延續(xù)四象限倉位測算方法論的優(yōu)勢，我們定位出基金所屬行業(yè)或風格，通過測算有明確定位的樣本基金來監(jiān)測特定板塊的倉位變動。 醫(yī)藥、科技樣本多，倉位測算方向準確率在 70%左右行業(yè)基金總規(guī)模超 2000 億，主動

6、行業(yè)基金布局集中行業(yè)基金是公募基金的重要組成部分，旨在聚焦某一行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中的投資機會，為投資者提供精細化的便利工具。各行業(yè)板塊在經(jīng)濟活動中扮演的角色不同，受到經(jīng)濟周期影響的程度和時間跨度也不一樣。以中信證券行業(yè)組合系列指數(shù)為例，我們可以發(fā)現(xiàn)各板塊指數(shù)均有自己的上行、下行周期，并能在不同時間段跑贏市場寬基指數(shù)。因此，通過行業(yè)基金倉位變動監(jiān)測管理人對該板塊的動態(tài)持倉行為具有重要參考意義。圖 1：寬基指數(shù)與板塊指數(shù)走勢對比金融地產(chǎn)資源能源原材料設備制造工業(yè)服務5交通運輸消費科技中證800指數(shù)4321201001042010040920100713201010202011011820110426201

7、107262011103120120206201205102012080820121112201302192013052420130826201312022014030720140610201409052014121120150319201506182015091820151223201603292016063020160929201701042017041220170713201710172018011520180423201807242018102920190128201905082019080620191111202002170資料來源：Wind， 綜合合同約定和持倉明細定位行業(yè)基金。按

8、照證監(jiān)會公開募集證券投資基金運作管理辦法規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應當有 80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。但有些基金雖然名稱中帶有行業(yè)投資的字眼，但在實際投資運作中由于概念界定標準、大額申贖等多種因素影響可能會偏離。為了避免這些情況，本文篩選特定行業(yè)基金時，要求：1）基金合同或基金名稱中明確相匹配的投資范圍；2）最近兩期持倉（重倉股或全部持倉）中投資該行業(yè)的比例均不低于 50%（不以 80%為標準是因為本文概念界定標準可能與實際投資運作中存在偏差，且旨在定位能表征該領域的樣本基金，因此予以適當放松）。此外，我們在篩選定位行業(yè)基金時會剔除分級基金、ETF、ETF 聯(lián)接基金以

9、及投資于 A 股以外市場的基金。行業(yè)基金規(guī)模超過 2000 億，醫(yī)藥主題覆蓋度最高。以中信一級行業(yè)為基準，我們在20Q1 季報披露時點按照上述方式篩選各行業(yè)基金。結(jié)果顯示，主動行業(yè)基金目前僅覆蓋 8個行業(yè)，覆蓋面較?。会t(yī)藥行業(yè)基金占比過半。18 個行業(yè)上都有布局被動型基金，產(chǎn)品數(shù)量較多的行業(yè)包括：醫(yī)藥、證券、軍工、食品飲料和銀行等。表 1：主被動行業(yè)基金數(shù)量和規(guī)模概覽主動被動行業(yè)數(shù)量20Q1 規(guī)模（億元）數(shù)量20Q1 規(guī)模（億元）醫(yī)藥50655.4216107.44國防軍工747.53776.57電子330.795397.56食品飲料6188.11755.90傳媒41.94216.48有色金屬

10、27.7228.07汽車10.1911.17計算機215.18225.60證券8230.34家電11.18建材113.28建筑240.97房地產(chǎn)35.90煤炭12.55電力及公用事業(yè)22.20通信253.08鋼鐵12.69銀行790.28農(nóng)林牧漁215.09合計77961.97701131.25資料來源：Wind， 科技、醫(yī)藥板塊受主動基金偏愛，金融地產(chǎn)則以指數(shù)基金為主考慮到多數(shù)行業(yè)的基金數(shù)量較少，異常值對整體倉位測算結(jié)果的穩(wěn)定性影響較大，我們嘗試從大類行業(yè)板塊維度來監(jiān)測倉位變動。按照基金的投資行業(yè)，我們將行業(yè)劃分成八個板塊：金融地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、必選消費、可選消費、科技通信、國防軍工、中游制造

11、和資源能源。劃分方式兼顧了行業(yè)基金的布局現(xiàn)狀和行業(yè)自身屬性。篩選定位方式與行業(yè)基金類似，要求基金明確投資于該板塊，且投資結(jié)果也表明基金在該板塊的配置比例不低于 50%。表 2：大類板塊劃分方式大類行業(yè)板塊中信一級行業(yè)金融地產(chǎn)銀行、非銀行金融、房地產(chǎn)、綜合金融醫(yī)藥生物醫(yī)藥必選消費食品飲料、農(nóng)林牧漁、消費者服務可選消費家電、商貿(mào)零售、汽車、紡織服裝科技通信電子、通信、計算機、傳媒國防軍工國防軍工中游制造電力及公用事業(yè)、機械、建筑、交通運輸、電力設備及新能源、輕工制造資源能源建材、石油石化、有色金屬、基礎化工、煤炭、鋼鐵資料來源： 同樣地，我們在 2014 年以來所有的定期報告披露時點上，按照上述方

12、式篩選各板塊基金。結(jié)果顯示，主動型基金主要在醫(yī)藥、科技上布局較多；被動型基金除了科技板塊，也在金融地產(chǎn)板塊布局較多。截至 2020Q1，板塊主題基金約 226 只，總規(guī)模達 3512 億元。表 3：2020Q1 板塊主題基金數(shù)量和規(guī)模分布板塊主動被動數(shù)量20Q1 規(guī)模（億元）數(shù)量20Q1 規(guī)模（億元）科技通信50901.3223926.41醫(yī)藥生物50655.4216107.44必選消費13224.741065.15金融地產(chǎn)448.2924391.32國防軍工747.53776.57中游制造421.44116.47可選消費10.1935.63資源能源57.67816.28合計1341906.6

13、0921605.28資料來源：Wind， 圖 2：各板塊主動基金數(shù)量分布圖 3：各板塊被動基金數(shù)量分布100%80%60%40%20%0%中游制造醫(yī)藥生物可選消費國防軍工必選消費科技通信資源能源金融地產(chǎn)總數(shù)量（右）160120804020140123201404232014083020150126201504232015083020160125201604252016083020170124201704262017083020180123201804252018083020190123201904232019083020200123202004230100%80%60%40%20%0%中游制造

14、醫(yī)藥生物可選消費國防軍工必選消費科技通信資源能源金融地產(chǎn)總數(shù)量（右）1008060402020140123201404232014083020150126201504232015083020160125201604252016083020170124201704262017083020180123201804252018083020190123201904232019083020200123202004230資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 板塊基金倉位分化明顯，方向測算準確率高并非所有板塊主題基金都適合納入監(jiān)測樣本池。由于小規(guī)?；饌}位變動易受申贖影響，且有清盤風險；成立時間或基金

15、經(jīng)理任職時間過短的基金持倉特征有待考察，基于歷史持倉構(gòu)建的測算基準也缺乏吻合性，因此我們需要剔除這些樣本基金。具體而言，我們要求：1）存續(xù)時間滿半年；2）基金規(guī)模超過 0.8 億元；3）基金經(jīng)理任職時間超過半年?？紤]板塊觀點的代表性與測算誤差，我們在板塊主題基金數(shù)量超過 10 只時開始跟蹤監(jiān)測。目前主要跟蹤的是醫(yī)藥、必選消費和科技三個板塊的基金，包含主動管理型和指數(shù)型基金。后續(xù)隨著有效樣本增多，我們將剔除指數(shù)型基金，僅監(jiān)測更具參考性的主動行業(yè)基金。從周度倉位測算值來看，各板塊樣本基金的倉位分化較為明顯。醫(yī)藥基金自 2019 年年初開始倉位呈上升趨勢，2020 年因新冠疫情擴散倉位持續(xù)維持高位。

16、截至 5 月 8 日，43 只醫(yī)藥基金平均倉位約為 89.97%。圖 4：醫(yī)藥生物板塊基金平均倉位92%90%88%86%84%82%80%樣本數(shù)量（右）倉位測算值50454035302520151052015013020150327201505222015071720150911201511062015123120160304201604292016062420160819201610212016121620170210201704072017060220170728201709222017112420180119201803162018051120180706201808312018110

17、22018122820190301201904262019062120190816201910112019120620200207202004030資料來源：Wind， 科技主題基金倉位自 2016 年 9 月開始監(jiān)測，樣本數(shù)量持續(xù)提升。2016 年下半年至2018 年年初，該主題基金的平均倉位不斷上升；2018 年中美貿(mào)易爭端的不確定性使得整體倉位開始走低，并于 2018 年年底達到低點；2019 年年初至 4 月、下半年科創(chuàng)板推出至年底，科技主題基金均在加倉并達到歷史高位；受海外疫情擴散影響，全球科技產(chǎn)業(yè)鏈受到拖累，在 3 月份出現(xiàn)了階段低點，目前該板塊基金處于倉位回升過程中。就監(jiān)測樣本而

18、言，從科技主題基金當前倉位與歷史倉位峰值之差來看，尚有超過 20 億元的靜態(tài)調(diào)節(jié)空間。圖 5：科技通信板塊基金平均倉位圖 6：必選消費板塊基金平均倉位90%88%86%84%82%80%78%76%74%72%70%樣本數(shù)量（右）倉位測算值4540353025201510520160902201611182017012620170407201706162017082520171110201801192018033020180608201808172018110220190111201903292019060620190816201910252020010320200320092%90%88%8

19、6%84%82%80%樣本數(shù)量（右）倉位測算值2015105201904042019042620190517201906062019062820190719201908092019083020190920201910112019110120191122201912132020010320200123202002212020031320200403202004240資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 因樣本基金數(shù)量較少，必選消費主題基金倉位自 2019 年 4 月開始監(jiān)測。不同于科技板塊的高風險偏好屬性，必選消費板塊偏防御。測算結(jié)果顯示，在 2019 年的科技牛中，市場風險偏好抬升，必選

20、消費主題基金的平均倉位持續(xù)走低，并在年底觸及低位；新冠疫情的持續(xù)發(fā)酵和擴散催生了投資者的避險情緒，在 2020 年年初，該板塊基金的倉位迅速提升至高位，目前從高位小幅回落并維持中高倉位運作。模型測算絕對誤差較小，方向準確率與樣本勝率高。為了校驗模型在各板塊上的測算效果，我們在季度截面上統(tǒng)計測算值的絕對誤差、相鄰季度倉位變動方向測算準確的樣本數(shù)占比（樣本勝率），在時序維度上測算各板塊基金倉位變動方向的測算準確率（方向準確率）。結(jié)果顯示，醫(yī)藥、科技和必選消費板塊基金的季度倉位變動方向準確率分別為 66.67%、73.33%和 80%；平均絕對誤差分別為 1.70%、2.72%和 3.46%（部分是

21、由于必選消費板塊樣本數(shù)量較少所致）；平均樣本勝率分別為 65.98%、56.65%和 67.96%。表 4：板塊主題基金季度倉位測算評估數(shù)量上季度公布值季度公布值季度測算值方向準確與否平均絕對誤差樣本方向勝率2015Q1 1190.5%89.2%88.5%是-0.6%45.5%2015Q2 1089.1%90.6%89.5%是-1.0%80.0%2015Q3 1790.4%79.9%84.5%是4.5%64.7%2015Q4 1880.7%85.7%84.8%是-0.9%61.1%醫(yī)2016Q1 1887.1%86.2%85.8%是-0.4%55.6%藥生2016Q2 1886.2%86.6%

22、88.3%是1.7%83.3%物2016Q3 2484.8%86.1%81.5%否-4.5%66.7%2016Q4 2185.0%86.5%84.7%否-1.8%61.9%2017Q1 2285.6%86.6%85.6%否-0.9%59.1%2017Q2 2786.8%86.4%84.4%是-1.9%51.9%2017Q3 2886.7%88.6%85.1%否-3.5%60.7%數(shù)量上季度公布值季度公布值季度測算值方向準確與否平均絕對誤差樣本方向勝率2017Q4 2989.1%87.7%86.3%是-1.4%72.4%2018Q1 3187.3%87.2%87.3%是0.1%74.2%2018

23、Q2 3187.7%86.5%88.7%否2.1%58.1%2018Q3 4386.5%84.2%83.8%是-0.3%72.1%2018Q4 4286.1%82.0%84.6%是2.7%71.4%2019Q1 4081.0%88.1%87.9%是-0.2%85.0%2019Q2 4388.3%89.0%86.7%否-2.4%62.8%2019Q3 4189.3%88.9%88.0%是-0.9%70.7%2019Q4 4089.5%89.9%87.4%否-2.5%67.5%2020Q1 4189.9%88.8%87.5%是-1.3%61.0%2016Q3 1384.5%80.4%83.7%是3

24、.3%46.2%2016Q4 1374.9%81.8%75.1%是-6.7%61.5%2017Q1 1180.4%87.1%80.9%是-6.2%63.6%2017Q2 1085.7%86.8%83.4%否-3.4%50.0%2017Q3 1184.4%87.2%83.3%否-3.9%45.5%2017Q4 1189.0%84.9%84.1%是-0.8%45.5%科2018Q1 1687.9%88.8%86.9%否-2.0%50.0%技通2018Q2 1489.7%84.6%84.2%是-0.5%71.4%信2018Q3 1883.6%85.7%84.6%是-1.1%55.6%2018Q4 1

25、586.1%82.9%82.5%是-0.4%53.3%2019Q1 2079.2%89.1%84.8%是-4.3%65.0%2019Q2 2189.3%86.9%84.0%是-2.9%71.4%2019Q3 2486.6%85.8%88.3%否2.5%54.2%2019Q4 2486.1%88.7%87.5%是-1.2%50.0%2020Q1 3988.2%86.7%85.0%是-1.7%66.7%2019Q1 1183.5%91.1%87.1%是-3.9%90.9%必2019Q2 1192.1%90.5%86.5%是-4.0%90.9%選消2019Q3 1691.1%89.2%87.9%是-

26、1.3%56.3%費2019Q4 1589.4%91.7%84.9%否-6.8%33.3%2020Q1 1989.7%86.1%87.4%是1.3%68.4%資料來源：Wind， 注：季度和上季度公布值之間的差異是由于樣本基金調(diào)整所致 大盤、價值基金倉位變動顯著，測算效果最佳行業(yè)主題基金的倉位是細分板塊較好的情緒觀察指標，但市場風格仍難以監(jiān)測。同樣地，我們通過定位出風格穩(wěn)定的樣本基金來監(jiān)測該風格板塊的倉位走勢。不同于行業(yè)/板塊基金，基金一般不在風格維度做出明確的事前規(guī)定，因此我們更多地是基于其投資結(jié)果來定位。具體而言，計算多個季度基金收益率與風格指數(shù)收益之間的歐式距離，如果有超過 75%的情況

27、都與某個風格最接近，該基金就定位為該風格。我們主要從兩個維度進行劃分風格：大盤和中小盤、成長與價值。類似地，我們在管理規(guī)模、基金經(jīng)理任職時間和基金存續(xù)時間等維度對樣本基金進行約束，要求：1）規(guī)模超過 1 億元；2）基金經(jīng)理任職時間超過半年；3）基金存續(xù)超過 1 年；4）剔除行業(yè)/板塊主題基金；5）剔除 ETF、ETF 聯(lián)接基金、分級基金及投資于 A 股以外市場的基金。大盤、價值基金以配置型為主，中小盤、成長基金類型分布均衡大盤風格基金的數(shù)量遠高于中小盤基金，且以配置型為主。市值維度來看，基金偏大盤風格的數(shù)量明顯高于偏小盤，部分可能是因為我們剔除了規(guī)模較小的基金樣本。此外，從投資類型分布來看，偏

28、大盤風格的主要是配置型基金和偏股型基金，偏中小盤的基金在2018 年之前主要是偏股型，目前基金類型分布則較為均衡。圖 7：大盤風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布圖 8：中小盤風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布100%80%60%40%20%0%偏股型指數(shù)增強型普通股票型配置型被動指數(shù)型總數(shù)量（右）120010008006004002000100%80%60%40%20%0%偏股型指數(shù)增強型普通股票型配置型被動指數(shù)型總數(shù)量（右）200150100500資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 價值、成長風格的基金數(shù)量較為平衡，前者以配置型基金為主，后者以偏股型為主。具體而言，價值風格的基金在

29、2016 年之前是以被動指數(shù)型和普通股票型為主，2016 年之后則逐步以配置型基金為主導；由于 2015 年 8 月 8 日實施的證券投資基金運作管理辦法（修訂）要求普通股票型基金最低倉位為 80%，因此多只股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金，因此成長風格基金在該時點前后的類型分布出現(xiàn)驟變，從之前的以被動指數(shù)型為主變成以偏股型基金為主。圖 9：價值風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布圖 10：成長風格基金的樣本數(shù)量及其投資類型分布100%80%60%40%20%0%偏股型指數(shù)增強型普通股票型配置型被動指數(shù)型總數(shù)量（右）6005004003002001000100%80%60%40%20%0%偏股型指數(shù)增

30、強型普通股票型配置型被動指數(shù)型總數(shù)量（右）8006004002000資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 剔除指數(shù)基金，僅監(jiān)測更具參考性的主動型基金的倉位情況。風格維度下各類別基金數(shù)量較多，由于指數(shù)型基金旨在緊密跟蹤標的指數(shù)進行投資，難以反映管理人觀點，因此我們在跟蹤該類樣本時將其剔除。大盤中小盤圖 11：主動管理型大盤/中小盤風格基金的樣本數(shù)量圖 12：主動管理型價值/成長風格基金的樣本數(shù)量120010008006004002002014012320140423201408302015012620150423201508302016012520160425201608302017012

31、420170426201708302018012320180425201808302019012320190423201908302020012320200423080070060050040030020010020140123201404232014083020150126201504232015083020160125201604252016083020170124201704262017083020180123201804252018083020190123201904232019083020200123202004230價值成長資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 大盤、價值基金

32、測算誤差在 3%以內(nèi)，樣本方向勝率超 65%大盤、價值風格的基金倉位變動明顯，中小盤、成長風格的基金持續(xù)高倉位運作。測算結(jié)果顯示，大盤、價值風格的基金倉位變動與市場風格十分相關，而中小盤、成長風格的基金倉位變動幅度較小，持續(xù)維持高倉位。圖 13：大盤/中小盤風格基金的周度倉位測算值圖 14：價值/成長風格基金的周度倉位測算值95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%20140124201405092014082220141205201503202015070320151016201601292016052020160902201612232017040720170

33、72120171110201802232018060820180921201901112019043020190816201911292020032035%大盤中小盤95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%2014012420140509201408222014120520150320201507032015101620160129201605202016090220161223201704072017072120171110201802232018060820180921201901112019043020190816201911292020032035%價值

34、成長資料來源： 資料來源： 各維度基金測算的樣本方向勝率均超過 55%，大盤、價值風格的測算效果更佳。同樣地，我們根據(jù)季度公布值來校驗評估風格維度的測算效果。結(jié)果顯示，除了在市場風格切換（如 2017Q2、2017Q3、2019Q4）和“股災”期間（如 2015Q2、2015Q3），各類別基金倉位測算的絕對偏離多數(shù)能控制在 3%以內(nèi)；樣本勝率方面，大盤、中小盤、價值、成長風格基金近 25 個季度平均為 65.86%、57.14%、65.30%和 58.81%。圖 15：風格維度下各類別基金倉位測算值絕對偏離圖 16：風格維度下各類別基金季度倉位測算樣本勝率5%4%3%2%1%0%-1%-2%-

35、3%-4%-5%-6%大盤中小盤價值成長80%70%60%50%40%30%大盤中小盤價值成長資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 大盤、價值風格基金的倉位變動方向準確率均超過 65%。我們統(tǒng)計了自 2014 年以來各維度下基金季度倉位變動方向的準確率。結(jié)果顯示，除了中小盤基金（部分原因是樣本數(shù)量少所致），其余類型基金倉位變動方向測算準確率均超過 60%，其中大盤風格的基金方向測算準確率約 68%，價值風格的基金方向測算準確率高達 80%。圖 17：風格維度下各類別基金倉位變動方向測算準確率統(tǒng)計自2014年以來共25個季度的倉位變動方向準確性8068645290%80%70%60%50%40%30%20%10%0%大盤中小盤價值成長資料來源：Wind， 跟蹤測算舉例我們對本文定位出來的行業(yè)/板塊主題基金、風格穩(wěn)定的基金進行周度倉位測算，下表展示了 2020 年 5 月 8 日的倉位測算結(jié)果。從行業(yè)板塊維度來看，相較于前周，科技、醫(yī)藥和必選消費主題基金的平均倉位在 5月 8 日均有所提升，其中必選消費倉位提升幅度最大；但剔除當周三大板塊上漲行情的影響后，僅必選消費主題基金