東北城投有多少非標(biāo)

1、內(nèi)容目錄一、東北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃狀況概覽 . - 4 -1.1 樣本情況與非標(biāo)、融資租賃數(shù)據(jù)選取說(shuō)明. - 4 -1.2 東北地區(qū)非標(biāo)與融資租賃融資的整體狀況. - 5 -二、東北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃使用情況. - 7 -2.1 黑龍江省非標(biāo)及融資租賃情況 . - 7 -黑龍江省非標(biāo)融資使用情況- 8 -黑龍江省融資租賃使用情況- 9 - 2.2 吉林省非標(biāo)及融資租賃情況. - 11 -吉林省非標(biāo)融資使用情況- 11 -吉林省融資租賃使用情況- 12 - 2.3 遼寧省非標(biāo)及融資租賃情況. - 14 -遼寧省非標(biāo)融資使用情況- 14 -遼寧省融資租賃使用情況- 15 -三、非標(biāo)融資占比較高主體

2、的資質(zhì)分析. - 18 -四、小結(jié). - 21 -五、風(fēng)險(xiǎn)提示 . - 21 -圖表目錄圖表 1：東北各省城投主體分布情況（家）. - 4 -圖表 2：各行政層級(jí)主體的分布情況（家）. - 4 -圖表 3：東北地區(qū)非標(biāo)及融資租賃占比結(jié)構(gòu). - 5 -圖表 4：黑龍江省城投平臺(tái)非標(biāo)融資占比最高. - 6 -圖表 5：東北各地區(qū)的地級(jí)市最為依賴(lài)非標(biāo)融資 . - 6 -圖表 6：東北地區(qū)較依賴(lài)非標(biāo)融資的城投平臺(tái)規(guī)模多數(shù)中等偏小. - 6 -圖表 7：吉林省城投平臺(tái)融資租賃占比較高. - 7 -圖表 8：東北地區(qū)縣級(jí)平臺(tái)較為依賴(lài)融資租賃. - 7 -圖表 9：東北地區(qū)較依賴(lài)融資租賃的城投平臺(tái)規(guī)模多數(shù)偏

3、小. - 7 -圖表 10：黑龍江省省及省會(huì)（單列市）平臺(tái)非標(biāo)占比最高. - 8 -圖表 11：黑龍江省 AA+級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)融資占比最高 . - 8 -圖表 12：黑龍江省非標(biāo)融資占比排名前四城投平臺(tái)概況 . - 9 -圖表 13：黑龍江省省及省會(huì)（單列市）長(zhǎng)期融租占比最高. - 9 -圖表 14：黑龍江省 AA+級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高. - 9 -圖表 15：黑龍江省融資租賃占比排名前五城投平臺(tái)概況 . - 10 -圖表 16：黑龍江省城投融資租賃總額排名前六企業(yè)租賃情況. - 10 -圖表 17：黑龍江省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元）. - 11 -圖表 18：吉林省省及省會(huì)（單列市）

4、平臺(tái)非標(biāo)占比最高 . - 11 -圖表 19：吉林省中高評(píng)級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)占比較高 . - 11 -圖表 20：吉林省非標(biāo)融資占比排名前四城投平臺(tái)概況. - 12 -圖表 21：吉林省縣級(jí)城投融資租賃占比最高. - 12 -圖表 22：吉林省中低評(píng)級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高. - 12 -圖表 23：吉林省融資租賃占比排名前九城投平臺(tái)概況. - 13 -圖表 24：吉林省城投融資租賃總額排名前八企業(yè)租賃情況. - 14 -圖表 25：吉林省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元） . - 14 -圖表 26：遼寧省地級(jí)市城投平臺(tái)非標(biāo)占比最高. - 15 -圖表 27：遼寧省 AA-城投平臺(tái)非標(biāo)占比最高 .

5、- 15 -圖表 28：遼寧省非標(biāo)融資占比排名靠前城投平臺(tái)概況. - 15 -圖表 29：遼寧省縣級(jí)城投融資租賃占比最高. - 16 -圖表 30：遼寧省 AA 級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高. - 16 -圖表 31：遼寧省融資租賃占比排名前十城投平臺(tái)概況. - 16 -圖表 32：遼寧省城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況. - 17 -圖表 33：遼寧省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元） . - 18 -圖表 34：東北地區(qū)非標(biāo)占比排名靠前的主體概況 . - 18 -圖表 35：所選樣本主體非標(biāo)占比在所屬省份排名第一. - 19 -圖表 36：最近三年長(zhǎng)期非標(biāo)占比先升后降. - 20 -圖表 37

6、：直接與間接融資占比變化情況. - 20 -圖表 38：長(zhǎng)期非標(biāo)與融資租賃占比近年來(lái)波動(dòng)較大. - 21 -圖表 39：直融占比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì). - 21 -城投企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，很大程度上能反映城投企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)和地方政府的關(guān)系，不同的融資方式不僅體現(xiàn)了融資成本的高低，也決定了其后續(xù)融資的壓力。我們認(rèn)為，對(duì)那些融資能力偏弱，需要依賴(lài)高成本非標(biāo)或融資租賃來(lái)進(jìn)行融資的主體，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注。本篇對(duì)東北地區(qū)（黑龍江、吉林、遼寧）城投平臺(tái)非標(biāo)及融資租賃融資情況進(jìn)行梳理，以供投資者參考。一、東北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃狀況概覽廣義的非標(biāo)債務(wù)融資內(nèi)涵甚廣，包括所有從銀行信貸、發(fā)債以外的渠道獲得的債務(wù)融資。受限

7、于財(cái)報(bào)明細(xì)數(shù)據(jù)披露的局限性，本文主要分析長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款科目中來(lái)自信托、資管的融資，以及長(zhǎng)期應(yīng)付款中通過(guò)融資租賃獲得的融資；前者在文中稱(chēng)之為狹義的“非標(biāo)融資”，后者稱(chēng)為“融資租賃融資”。樣本情況與非標(biāo)、融資租賃數(shù)據(jù)選取說(shuō)明本篇以東北地區(qū)有存量債券的城投平臺(tái)為對(duì)象，經(jīng)過(guò)篩選1，共有樣本主體 53 個(gè)，包括黑龍江省 12 個(gè)、吉林省 12 個(gè)和遼寧省 29 個(gè)；按行政層級(jí)分，省及省會(huì)（單列市）共有樣本 11 個(gè)、地級(jí)市 22 個(gè)、縣及縣級(jí) 20個(gè)。具體分布如下圖：圖表 1：東北各省城投主體分布情況（家）圖表 2：各行政層級(jí)主體的分布情況（家）黑龍江省吉林省遼寧省地級(jí)市省及省會(huì)(單列市)縣及縣級(jí)

8、市122912202211來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&在非標(biāo)與融資租賃數(shù)據(jù)的選取與處理方面，本報(bào)告采用以下方法，計(jì)算各城投主體長(zhǎng)期非標(biāo)融資額、長(zhǎng)期融資租賃額在長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款中的占比：長(zhǎng)期非標(biāo)融資占比 = 長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期應(yīng)付款中的非標(biāo)融資（/ 長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期應(yīng)付款），其中非標(biāo)融資包括長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款科目中來(lái)自信托、1 篩除未披露長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款明細(xì)，或者最近一期財(cái)報(bào)早于 2019 年 12 月的樣本。資管、私募基金（除農(nóng)發(fā)、國(guó)發(fā)外）等的融資。長(zhǎng)期融資租賃占比 = 長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期應(yīng)付款中的應(yīng)付融資租賃款/（長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期應(yīng)付款）對(duì)于城投平臺(tái)的融資租賃融資，由于財(cái)報(bào)的明細(xì)數(shù)據(jù)有

9、限，我們還整理了動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)（中登網(wǎng)）中各城投平臺(tái) 2016 年以后利用不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行租賃融資的登記情況。就東北地區(qū)而言，我們共得到 116條登記記錄，涵蓋 36 家主體2。其中，黑龍江省共有記錄 26 條，吉林省 59 條，遼寧省 31 條；按行政層級(jí)來(lái)分，省及省會(huì)（單列市）共有記錄 42 條，地級(jí)市 43 條，縣及縣級(jí)市 31 條。東北地區(qū)非標(biāo)與融資租賃融資的整體狀況結(jié)合非標(biāo)和融資租賃來(lái)看，東北區(qū)域長(zhǎng)期非標(biāo)及融資租賃占比之和約為 13.30%。具體來(lái)看，三個(gè)地區(qū)非標(biāo)及融資租賃占比相似。吉林省長(zhǎng)期非標(biāo)及融資租賃占比最高，約為 15.96%，遼寧省位列第二，約為 12.93%，黑龍江省

10、為 11.53%。從結(jié)構(gòu)上看，三省長(zhǎng)期非標(biāo)融資占比均低于融資租賃占比。圖表 3：東北地區(qū)非標(biāo)及融資租賃占比結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期非標(biāo)占比長(zhǎng)期融租占比18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%吉林省遼寧省黑龍江省來(lái)源：WIND，&我們?cè)俜謩e從非標(biāo)、融資租賃來(lái)看東北各省的表現(xiàn)。首先，非標(biāo)融資方面，黑龍江省的城投平臺(tái)長(zhǎng)期非標(biāo)融資占比最高，為 2.18%，其規(guī)模亦屬于最高水平；分層級(jí)來(lái)看，地級(jí)市城投平臺(tái)非標(biāo)融資占比高于省級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，約為 2.55%。2 中登網(wǎng)所記錄的 36 個(gè)主體并未完全包含在前述 53 個(gè)樣本主體當(dāng)中。長(zhǎng)期非標(biāo)占比長(zhǎng)期非標(biāo)占比圖表 4：黑龍江省城投平臺(tái)非標(biāo)融資占比最高圖表 5：東北各

11、地區(qū)的地級(jí)市最為依賴(lài)非標(biāo)融資2.5%3.0%2.0%1.5%1.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%黑龍江省遼寧省吉林省0.5%0.0%地級(jí)市省及省會(huì)(單列市)縣及縣級(jí)市 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&規(guī)模和主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，從東北各地區(qū)城投平臺(tái)中非標(biāo)融資占比排名前十的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，各平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模差距不大，主要集中在 400 億元以?xún)?nèi)，整體體量中等偏小。各省中，非標(biāo)融資占比較高的城投平臺(tái)主營(yíng)多為建設(shè)投資、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資等。圖表 6：東北地區(qū)較依賴(lài)非標(biāo)融資的城投平臺(tái)規(guī)模多數(shù)中等偏小遼寧省黑龍江省吉林省50%40%30%20%10%0%05001000150020002500300

12、0來(lái)源：WIND，&融資租賃方面，東北各地區(qū)中吉林省長(zhǎng)期融資租賃占比相對(duì)較高，約為14.14%，遼寧省位列第二，占比為 10.93%，黑龍江省則相對(duì)較低，為9.35%。從行政層級(jí)來(lái)看，區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)長(zhǎng)期融資租賃占比明顯高于其他層級(jí)，約為 15.78%，表明層級(jí)較低的平臺(tái)對(duì)融資租賃更為依賴(lài)，這與非標(biāo)的情況不同。長(zhǎng)期融租占比長(zhǎng)期融租占比圖表 7：吉林省城投平臺(tái)融資租賃占比較高圖表 8：東北地區(qū)縣級(jí)平臺(tái)較為依賴(lài)融資租賃16%14%12%10%8%6%4%2%0%吉林省遼寧省黑龍江省18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%縣及縣級(jí)市省及省會(huì)(單列市)地級(jí)市 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，

13、&同樣地，較多使用融資租賃的城投平臺(tái)主要從事建設(shè)發(fā)展投資、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)、土地開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)；租賃物則較多使用道路設(shè)施、管網(wǎng)及配套設(shè)施等公共性資產(chǎn)。規(guī)模方面，長(zhǎng)期融資租賃融資占比排名前十的城投平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模多在 300 億元以下，這與非標(biāo)的情況類(lèi)似，中小規(guī)模平臺(tái)也更多地依賴(lài)融資租賃融資。圖表 9：東北地區(qū)較依賴(lài)融資租賃的城投平臺(tái)規(guī)模多數(shù)偏小遼寧省黑龍江省吉林省90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%050010001500200025003000來(lái)源：WIND，&二、東北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃使用情況這一部分，我們將分省市梳理各地區(qū)城投平臺(tái)非標(biāo)與融資租賃融資的使用情況。黑龍江省非標(biāo)及融資

14、租賃情況綜合來(lái)看，黑龍江省級(jí)城投平臺(tái)長(zhǎng)期非標(biāo)占比總體水平較高，長(zhǎng)期融資租賃占比總體水平較低。在層級(jí)上，地級(jí)市平臺(tái)和省及省會(huì)（單列市）使用融資租賃相對(duì)更多，而縣及縣級(jí)市則基本不使用非標(biāo)及融資租賃。從信用評(píng)級(jí)角度，AA+平臺(tái)對(duì)于非標(biāo)和融資租賃的依賴(lài)度更高。黑龍江省非標(biāo)融資使用情況如前述，在東北各省中，黑龍江地區(qū)城投平臺(tái)對(duì)非標(biāo)的依賴(lài)度總體較高，從規(guī)模來(lái)看也較高。各層級(jí)中，地級(jí)市與省及省會(huì)（單列市）長(zhǎng)期非標(biāo)融資占比相對(duì)較高，主體大多為中小型平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理、水務(wù)運(yùn)營(yíng)等。具體而言，黑龍江省的城投平臺(tái)中，省及省會(huì)（單列市）城投平臺(tái)長(zhǎng)期非標(biāo)占比約 2.90%。從信用評(píng)級(jí)角度來(lái)看，

15、AA+平臺(tái)對(duì)非標(biāo)的依賴(lài)性更強(qiáng)。 長(zhǎng)期非標(biāo)占比圖表 10：黑龍江省省及省會(huì)（單列市）平臺(tái)非標(biāo)占比最高圖表 11：黑龍江省 AA+級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)融資占比最高3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%6.0%長(zhǎng)期非標(biāo)占比5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%省及省會(huì)(單列市)地級(jí)市縣及縣級(jí)市0.0%AA+AAAA- 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&下表匯總了黑龍江省非標(biāo)占比排名前四的企業(yè)概況（其余企業(yè)非標(biāo)占比均為 0），可以看到，排名前兩位的哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和雞西市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司非標(biāo)占比分別為為 9.69% 和 8.54%，高于其他主體。主營(yíng)業(yè)務(wù)

16、上，黑龍江省內(nèi)非標(biāo)占比較高的平臺(tái)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理保障性住房建設(shè)為主。主體的資產(chǎn)規(guī)模大小不等，最大的哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司可達(dá) 2318.24 億元，而最小的七臺(tái)河市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司僅有 203.17 億元。從信用評(píng)級(jí)看，除哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司為AA+級(jí)以外，其他三家企業(yè)均為 AA 級(jí)。圖表 12：黑龍江省非標(biāo)融資占比排名前四城投平臺(tái)概況發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)所屬區(qū)域長(zhǎng)期非標(biāo)占比主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊主要包括哈爾哈爾濱市城市建設(shè)投濱市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，土地2318.24AA+哈爾濱市9.69%資集團(tuán)有限公司整理，城市資源開(kāi)發(fā)和城建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障性住

17、房建設(shè)等。雞西市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建320.3AA雞西市8.54%公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障房建設(shè)和土地整 203.17理等業(yè)務(wù)。AA七臺(tái)河市5.98%黑龍江省建設(shè)投資集以房屋建筑，水利水電以及公629.89AA哈爾濱市1.92%管理有限公司設(shè)，保障性住房建設(shè)為主。七臺(tái)河市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司團(tuán)有限公司路及公路和基礎(chǔ)設(shè)施為主。來(lái)源：WIND，&黑龍江省融資租賃使用情況與非標(biāo)占比分布情況不同，黑龍江省內(nèi)省及省會(huì)（單列市）對(duì)融資租賃的依賴(lài)度較高，長(zhǎng)期融資占比高達(dá) 17.47%；主體評(píng)級(jí)上，AA+級(jí)主體長(zhǎng)期融租占比最高，達(dá) 28.39%。 圖表 13：黑龍江省省及省會(huì)（

18、單列市）長(zhǎng)期融租占比最高圖表 14：黑龍江省 AA+級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高長(zhǎng)期融租占比長(zhǎng)期融租占比20%30%15%25%20%10%15%10%5%5%0%省及省會(huì)(單列市)地級(jí)市縣及縣級(jí)市0%AA+AAAA- 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&從篩選出的黑龍江省融資租賃占比最高的前五家城投平臺(tái)中可以看到，哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、牡丹江新區(qū)城市投資有限公司、哈爾濱合力投資控股有限公司三個(gè)城投平臺(tái)長(zhǎng)期融資租賃占比較高，均超過(guò) 20%，分別為 44.51%和 30.01%，21.45%；此類(lèi)企業(yè)主營(yíng)多為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)，涉及軌道交通、公路橋梁、港口等領(lǐng)域。發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主

19、體評(píng)級(jí)資產(chǎn)規(guī)模（億元）長(zhǎng)期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域圖表 15：黑龍江省融資租賃占比排名前五城投平臺(tái)概況哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司牡丹江新區(qū)城市投資有限公司哈爾濱合力投資控股有限公司大慶市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司黑龍江省建設(shè)投資集主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊主要包括哈爾濱市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，土地整理，城市資源開(kāi)發(fā)和城建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障性住房建設(shè)等，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)成。主要業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，土地開(kāi)發(fā)整理，安置房建設(shè)等方面等。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，信息服務(wù)業(yè)，保障房建設(shè)。營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于城市供熱收 入，商品住房銷(xiāo)售收入，高速公路經(jīng)營(yíng)等方面。以房屋建筑，水利水電以及公路及AA+2318.

20、2444.51%AA140.0930.01%AA286.4221.45%AA+592.3412.27%道路資產(chǎn)及附屬設(shè)施道路管網(wǎng)、排水管網(wǎng)管網(wǎng)及道路資產(chǎn)防盜網(wǎng)，提升機(jī)等哈爾濱市牡丹江市哈爾濱市大慶市團(tuán)有限公司公路和基礎(chǔ)設(shè)施為主，多元化發(fā)展的跨行業(yè)，跨地區(qū)大型企業(yè)集團(tuán)。AA629.893.93%-哈爾濱市來(lái)源：WIND，&同樣地，我們也根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進(jìn)行補(bǔ)充分析。按各平臺(tái)融資租賃總額排序，黑龍江省融資租賃總額排名靠前的是牡丹江新區(qū)城市投資有限公司及哈爾濱合力投資控股有限公司，租賃總額分別接近 28 億元與 19 億元；從租賃總額占總資產(chǎn)比重來(lái)看，吉牡丹江新區(qū)城市投資有限公司

21、占比最高，約 19.68%，哈爾濱合力投資控股有限公司占比為 6.63%，排名第二，其余大多數(shù)城投平臺(tái)該比重低于 1%。圖表 16：黑龍江省城投融資租賃總額排名前六企業(yè)租賃情況金額（億元）租賃總額占總資產(chǎn)比重（右軸）3025%2520%2015%1510%1055%00%來(lái)源：WIND，&租賃企業(yè)中，平安租賃和哈銀金融租賃兩家租賃企業(yè)融資租賃款項(xiàng)較高，均超過(guò) 10 億元，放款金額前十的租賃企業(yè)平均放款額度為 4.66 億元。圖表 17：黑龍江省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元）租賃金額20181614121086420來(lái)源：WIND，&吉林省非標(biāo)及融資租賃情況總體而言，吉林省城投平臺(tái)非標(biāo)與融資租賃占

22、比在東北各省中最高；從行政層級(jí)來(lái)看，縣及縣級(jí)市平臺(tái)更為依賴(lài)非標(biāo)及租賃融資，這些主體的業(yè)務(wù)集中于城市建設(shè)、鐵路投資開(kāi)發(fā)、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域。吉林省非標(biāo)融資使用情況具體來(lái)看，吉林省非標(biāo)整體占比為 1.83%，屬東北區(qū)域最低，其中省及省會(huì)級(jí)別的平臺(tái)非標(biāo)融資占比為 3.20%，高于其他層級(jí)，且主體從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以基建、軌道交通、水利工程等為主；信用評(píng)級(jí)方面，AAA 級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)融資占最高，說(shuō)明當(dāng)?shù)馗咝庞迷u(píng)級(jí)的城投平臺(tái)更多地使用非標(biāo)融資。 圖表 18：吉林省省及省會(huì)（單列市）平臺(tái)非標(biāo)占比最高圖表 19：吉林省中高評(píng)級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)占比較高3.50%3.00%3.5%長(zhǎng)期非標(biāo)占比3.0%長(zhǎng)期非標(biāo)占比2.5

23、0%2.5%2.00%2.0%1.50%1.5%1.00%1.0%0.50%0.5%0.00%省及省會(huì)(單列市)縣及縣級(jí)市地級(jí)市0.0%AAAAA+AA 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&在非標(biāo)占比排名靠前的吉林城投平臺(tái)中，居第一位的是吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司，占比 8.60%，吉林省水務(wù)投資集團(tuán)有限公司占比也超過(guò) 5%。省內(nèi)非標(biāo)融資較多的主體主要從事城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、工程建設(shè)、水電供應(yīng)等，資產(chǎn)規(guī)模差異較大。圖表 20：吉林省非標(biāo)融資占比排名前四城投平臺(tái)概況發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)所屬區(qū)域長(zhǎng)期非標(biāo)占比吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司吉林省水務(wù)投資集團(tuán)有限

24、公司長(zhǎng)春市城市發(fā)展投資控股（集團(tuán)）有限公司長(zhǎng)春城投建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，主要是公用設(shè)施的開(kāi)發(fā)。74.72AA吉林省8.60%202.3AA+長(zhǎng)春市6.29%2335.88AAA長(zhǎng)春市3.43%1158.69AAA長(zhǎng)春市3.08%電力生產(chǎn)與供應(yīng)，引水供水，節(jié)水灌溉，工程建設(shè)及其他板塊。主要包括五個(gè)板塊：工程建設(shè)，水費(fèi)及污水處理，產(chǎn)品銷(xiāo)售，經(jīng)營(yíng)租賃和其他業(yè)務(wù)。公司是長(zhǎng)春市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資主體，業(yè)務(wù)板塊可分為項(xiàng)目建設(shè)板塊，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，商品銷(xiāo)售和其他業(yè)務(wù)。來(lái)源：WIND，&吉林省融資租賃使用情況吉林城投長(zhǎng)期融資租賃融資平均占比約為 14.14%，占比屬東北區(qū)

25、域最高，其中縣及縣級(jí)市占比相對(duì)更高，相關(guān)平臺(tái)主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路投資開(kāi)發(fā)、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等。具體來(lái)看，吉林區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)長(zhǎng)期融資租賃占比較高，約為 24.10%，其次為地級(jí)市平臺(tái)，占比約為 10.82%，且中低信用等級(jí)的城投平臺(tái)明顯更依賴(lài)融資租賃進(jìn)行融資。長(zhǎng)期融租占比長(zhǎng)期融租占比圖表 21：吉林省縣級(jí)城投融資租賃占比最高圖表 22：吉林省中低評(píng)級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高30%25%20%15%10%5%0%縣及縣級(jí)市地級(jí)市省及省會(huì)(單列市)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%AAAA+AAA 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&從融資租賃占比排名前九的吉林省城投平臺(tái)來(lái)看，地級(jí)

26、市平臺(tái)占半數(shù)以上，主營(yíng)涵蓋土地開(kāi)發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、港口設(shè)施經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域，租賃物主要是道路橋梁、管網(wǎng)資產(chǎn)、鐵路車(chē)站等。其中，吉林經(jīng)開(kāi)與長(zhǎng)白山建設(shè)長(zhǎng)期融資租賃的占比超過(guò) 40%。發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)長(zhǎng)期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域圖表 23：吉林省融資租賃占比排名前九城投平臺(tái)概況吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司吉林省長(zhǎng)白山開(kāi)發(fā)建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，主要是公用設(shè)施的開(kāi)發(fā)。74.72AA72.31%污水管線，供水管線，雨水管線，燃?xì)夤芫€對(duì)講機(jī)，小型轎車(chē)，吉林省營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于景區(qū)門(mén)票和旅游延邊朝鮮族66.02AA43.10%734.62AA+22.55%1158.69AA

27、A13.53%1034.43AA+7.25%設(shè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)有限公司長(zhǎng)春城投建設(shè)投資（集客運(yùn)兩大主要業(yè)務(wù)板塊。主要業(yè)務(wù)主要包括軌道運(yùn)輸，混凝土銷(xiāo)售，供暖供熱，工程施工等業(yè)務(wù)。項(xiàng)目建設(shè)板塊，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，商品銷(xiāo)售更衣柜、旅游大道資產(chǎn)及附屬設(shè)施 工程設(shè)備設(shè)施、橋梁 、隧道、管線，管網(wǎng)，管道，等自治州長(zhǎng)春市團(tuán)）有限公司吉林市城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司吉林省東北襪業(yè)園產(chǎn)業(yè)投資有限公司吉林省水務(wù)投資集團(tuán)有限公司吉林市鐵路投資開(kāi)發(fā)有限公司長(zhǎng)春市城市發(fā)展投資控股（集團(tuán)）有限公司和其他業(yè)務(wù)。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障性住房建設(shè)，化工原料和筑路材料的生產(chǎn)、銷(xiāo)售為主，物業(yè)管理，投資擔(dān)保等業(yè)務(wù)為輔。主

28、營(yíng)業(yè)務(wù)包括批發(fā)與零售業(yè)，交通運(yùn)輸，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，電力，蒸汽，染整，污水處理項(xiàng)目的投資；對(duì)紡織襪業(yè)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)建設(shè)，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，設(shè)備租賃的經(jīng)營(yíng)管理，設(shè)備的經(jīng)銷(xiāo)；對(duì)襪業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，建設(shè)的投資及經(jīng)營(yíng)管理；投資咨詢(xún)服務(wù)。電力生產(chǎn)與供應(yīng)，引水供水，節(jié)水灌溉，工程建設(shè)及其他板塊。主要從事纖維漿粕木糖業(yè)務(wù)，征地拆遷業(yè)務(wù)，房屋租賃業(yè)務(wù)，自來(lái)水供應(yīng)業(yè)務(wù)，水利工程建設(shè)業(yè)務(wù)，林權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，政府工程建設(shè)業(yè)務(wù)，物資貿(mào)易等業(yè)務(wù)。工程建設(shè)，水費(fèi)及污水處理，產(chǎn)品銷(xiāo)售，經(jīng)營(yíng)租賃和其他業(yè)務(wù)。管網(wǎng)長(zhǎng)春市道路及其附屬設(shè)施、吉林市污排處理設(shè)施等65.75A-5.31%-長(zhǎng)春市202.3AA+4.20%-吉林市827

29、.75AA3.73%永舒灌區(qū)工程長(zhǎng)春市2335.88AAA2.96%管道和管網(wǎng)吉林省來(lái)源：WIND，&同樣地，我們也根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進(jìn)行補(bǔ)充分析。按各平臺(tái)融資租賃總額排序，吉林地區(qū)融資租賃總額排名靠前的是長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)有限公司及吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司，租賃總額分別超過(guò) 97 億元與 28 億元；從租賃總額占總資產(chǎn)比重來(lái)看，吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)總公司占比最高，約 37.79%，長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)有限公司租賃總額最高，其租賃總額占總資產(chǎn)的比重也超過(guò)了 10%，其余大多數(shù)城投平臺(tái)該比重低于 5%。圖表 24：吉林省城投融資租賃總額排名前八企業(yè)租賃情況金

30、額（億元）租賃總額占總資產(chǎn)比重（右軸）120100806040200 來(lái)源：WIND，&40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%租賃公司放款方面，深圳市前海德創(chuàng)與平安租賃在吉林放款金額均超過(guò)45 億元，放款金額前十的租賃企業(yè)平均放款額度為 23.65 億元。圖表 25：吉林省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元）租賃金額9080706050403020100來(lái)源：WIND，&遼寧省非標(biāo)及融資租賃情況總體而言，遼寧省城投平臺(tái)非標(biāo)與融資租賃占比在東北各省中處于中等水平；從行政層級(jí)來(lái)看，地級(jí)市平臺(tái)更依賴(lài)非標(biāo)融資，縣及縣級(jí)市平臺(tái)更依賴(lài)租賃融資，這些主體的業(yè)務(wù)集中于城市建設(shè)、土地房屋、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

31、等領(lǐng)域。遼寧省非標(biāo)融資使用情況具體來(lái)看，遼寧省非標(biāo)整體占比為 2.00%，其中地級(jí)市別的平臺(tái)非標(biāo)融資占比為 4.10%，高于其他層級(jí)，且主體從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以基建、城市建設(shè)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等為主；信用評(píng)級(jí)方面，AA-級(jí)城投平臺(tái)非標(biāo)融資占最高，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐托庞迷u(píng)級(jí)的城投平臺(tái)更多地使用非標(biāo)融資。圖表 26：遼寧省地級(jí)市城投平臺(tái)非標(biāo)占比最高圖表 27：遼寧省 AA-城投平臺(tái)非標(biāo)占比最高長(zhǎng)期非標(biāo)占比長(zhǎng)期非標(biāo)占比5%6%4%5%4%3%3%2%2%1%1%0%0%地級(jí)市縣及縣級(jí)市省及省會(huì)(單列市)AA-AAAA+ 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&從非標(biāo)占比排名靠前的遼寧城投平臺(tái)中可以看到，非標(biāo)占比第一的是營(yíng)口

32、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司，占比高達(dá) 41.00%，盤(pán)錦市雙臺(tái)子區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限公司也超過(guò) 15%。省內(nèi)非標(biāo)融資較多的主體主要從事開(kāi)發(fā)區(qū)的建設(shè)工作及土地開(kāi)發(fā)整理工作，資產(chǎn)規(guī)模中等。圖表 28：遼寧省非標(biāo)融資占比排名靠前城投平臺(tái)概況發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)所屬區(qū)域長(zhǎng)期非標(biāo)占比營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司盤(pán)錦市雙臺(tái)子區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限公司承擔(dān)對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)的建設(shè)工作，包括基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)建設(shè)和保障性住房建設(shè)等。土地開(kāi)發(fā)整理及基礎(chǔ)設(shè)施代建是公司重要的主營(yíng)業(yè)務(wù)。256.96AA營(yíng)口市41.00%155.61AA-盤(pán)錦市16.97%來(lái)源：WIND，&遼寧省融資租賃使用

33、情況遼寧省長(zhǎng)期融資租賃融資平均占比約為 10.93%，占比屬東北區(qū)域中等水平，其中縣及縣級(jí)市平臺(tái)占比相對(duì)更高，相關(guān)平臺(tái)主要從事土地開(kāi)發(fā)整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)等。具體來(lái)看，遼寧省縣及縣級(jí)市城投平臺(tái)長(zhǎng)期融資租賃占比較高，約為 15.21%，其次為地級(jí)市平臺(tái)，占比約為 7.18%，且 AA 等級(jí)的城投平臺(tái)明顯更依賴(lài)融資租賃進(jìn)行融資。長(zhǎng)期融租占比長(zhǎng)期融租占比圖表 29：遼寧省縣級(jí)城投融資租賃占比最高圖表 30：遼寧省 AA 級(jí)城投平臺(tái)融資租賃占比最高16%14%12%10%8%6%4%2%0%縣及縣級(jí)市地級(jí)市省及省會(huì)(單列市)14%12%10%8%6%4%2%0%AAAA-AA+ 來(lái)源：WIN

34、D，&來(lái)源：WIND，&從融資租賃占比排名前十的遼寧城投平臺(tái)來(lái)看，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占半數(shù)以上，主營(yíng)涵蓋土地開(kāi)發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、港口設(shè)施經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域，租賃物主要是道路橋梁、管網(wǎng)資產(chǎn)、鐵路車(chē)站等。其中，旅順建發(fā)、普蘭建投、錦州華興投資長(zhǎng)期融資租賃的占比超過(guò) 50%。發(fā)行人主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)規(guī)模（億元）長(zhǎng)期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域圖表 31：遼寧省融資租賃占比排名前十城投平臺(tái)概況大連旅順建設(shè)發(fā)展投資有限公司大連市普蘭店區(qū)建設(shè)大連市旅順口區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)，土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，回遷安置房建設(shè)，企業(yè)融資擔(dān)保以及保障性住房建設(shè)等業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)為城鄉(xiāng)道路，橋梁，港口碼頭，市政設(shè)施，電力，AA84.6274.

35、31%自來(lái)水排水系統(tǒng)、污水處理系統(tǒng)、管網(wǎng)設(shè)施大連市投資有限公司錦州華興投資建設(shè)（集通訊，河道治理，水利設(shè)施，土地開(kāi)發(fā)等重大工程項(xiàng)目的投資，融資，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理。主要業(yè)務(wù)涉及城市基礎(chǔ)設(shè)施建AA263.6363.91%-大連市立交橋及附屬設(shè)施、團(tuán)）有限公司盤(pán)錦水務(wù)集團(tuán)有限公設(shè)，保障房建設(shè)及授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)及相關(guān)服AA152.1258.29%管道及附屬設(shè)施、道路及附屬設(shè)施錦州市司盤(pán)錦市雙臺(tái)子區(qū)經(jīng)濟(jì)務(wù)；市政工程建設(shè)建成的道路，橋梁，道路排水管道等。 土地開(kāi)發(fā)整理及基礎(chǔ)設(shè)施代建AA+272.334.67%排水管網(wǎng)盤(pán)錦市排水管網(wǎng)、鍋爐房設(shè)開(kāi)發(fā)投資有限公司大洼縣城市建設(shè)投資是公司

36、重要的主營(yíng)業(yè)務(wù)。 主要從事保障房建設(shè)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，土地一級(jí)開(kāi)發(fā)和AA-155.6129.94%盤(pán)錦市備等有限公司水資源經(jīng)營(yíng)等項(xiàng)目的投資，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，自有海域經(jīng)營(yíng)管理，水產(chǎn)養(yǎng)殖等。AA162.2626.97%管網(wǎng)盤(pán)錦市海城市金財(cái)土地房屋城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障性住AA268.7310.64%自來(lái)水管網(wǎng)海城市投資有限公司房建設(shè)等。盤(pán)錦遼東灣新區(qū)致遠(yuǎn)水務(wù)有限責(zé)任公司 大連融強(qiáng)投資有限公司遼寧能源投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司給排水工程等。-38.510.59%雨水管網(wǎng)，水源管網(wǎng)，道路工程盤(pán)錦市AA352.92.23%-莊河市AA+143.121.94%-沈陽(yáng)市土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，水資源經(jīng)營(yíng)，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

37、代建。電力，供熱，工程施工，房地產(chǎn)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。來(lái)源：WIND，&同樣地，我們也根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進(jìn)行補(bǔ)充分析。按各平臺(tái)融資租賃總額排序，遼寧地區(qū)融資租賃總額排名靠前的是沈陽(yáng)地鐵集團(tuán)有限公司及鐵嶺公共資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司，租賃總額分別接近 46.1 億元與 13.5 億元；從租賃總額占總資產(chǎn)比重來(lái)看，大連旅順建設(shè)發(fā)展投資有限公司占比最高，約 12.70%，其余半數(shù)城投平臺(tái)該比重低于 5%。圖表 32：遼寧省城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況金額(億元)租賃總額占總資產(chǎn)比重（右軸）5014%4512%8%354010%30256%204%152%5100%0-2%來(lái)源：WI

38、ND，&租賃公司放款方面，交銀金融租賃有限責(zé)任公司、昆侖金融租賃有限責(zé)任公司與中車(chē)金融租賃有限公司在吉林放款金額均超過(guò) 10 億元，放款金額前十的租賃企業(yè)平均放款額度為 9.27 億元。圖表 33：遼寧省租賃企業(yè)租賃總額排名（億元）租賃金額2520151050來(lái)源：WIND，&三、非標(biāo)融資占比較高主體的資質(zhì)分析我們梳理了 2019 年?yáng)|北地區(qū)非標(biāo)占比較高的主體，其非標(biāo)融資占長(zhǎng)期融資的比重均達(dá)到 5%以上，具體見(jiàn)下表。其中，營(yíng)口經(jīng)開(kāi)該比例較高為 41%，盤(pán)錦雙臺(tái)也在 15%以上，相對(duì)較高。如前述，非標(biāo)融資較多的主體規(guī)?；緦儆谥械绕⌒?，這類(lèi)主體可能存在銀信合作中處于弱勢(shì)、再融資渠道狹窄的問(wèn)題。

39、營(yíng)口經(jīng)開(kāi)、吉林經(jīng)開(kāi)、雞西國(guó)資和七臺(tái)河城投在最近一年收入均有一定幅度的下滑，其中雞西國(guó)資的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降 62.9%左右；在償債能力方面，各個(gè)平臺(tái) EBITDA 對(duì)利息費(fèi)用覆蓋程度均大于 2，吉林經(jīng)開(kāi)、營(yíng)口經(jīng)開(kāi)和盤(pán)錦雙臺(tái)貨幣資金對(duì)短期負(fù)債的覆蓋程度較低。發(fā)行人名稱(chēng)所屬區(qū)域行政層級(jí)長(zhǎng)期非標(biāo)總資產(chǎn)（億資產(chǎn)負(fù)債收入增速毛利率EBITDA/貨幣比率圖表 34：東北地區(qū)非標(biāo)占比排名靠前的主體概況營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)占比（%）元）率（%）（%）（%）利息發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建遼寧地級(jí)市41.0%設(shè)投資有限公司257.043.0%-3.1%12.4%8.610.01盤(pán)錦市雙臺(tái)子區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有遼寧縣及縣級(jí)市17.0%限公

40、司155.652.4%96.0%2.2%7.980.03哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限黑龍江9.7%2318.267.9%19.1%5.2%5.010.30公司吉林經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)吉林（單列市）地級(jí)市8.6%74.763.8%-1.2%20.0%4.620.00發(fā)總公司雞西市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公黑龍江地級(jí)市8.5%320.350.3%-62.9%8.8%2.200.75司省及省會(huì)吉林省水務(wù)投資集團(tuán)有限公司 七臺(tái)河市城市建省及省會(huì)吉林（單列市）6.3%202.367.9%1.1%13.2%2.410.52設(shè)投資發(fā)展有限公司黑龍江地級(jí)市6.0%203.238.2%-15.6%11.2%6.

41、15 0.63來(lái)源：WIND，&進(jìn)一步地，我們選取了遼寧省和黑龍江省非標(biāo)占比第一的主體進(jìn)行詳述。這類(lèi)主體資產(chǎn)規(guī)模較小，且平臺(tái)自身盈利能力中等偏弱，疊加債務(wù)結(jié)構(gòu)和成本的影響，未來(lái)可能面臨一定程度的現(xiàn)金凈流出壓力。營(yíng)口經(jīng)開(kāi)由營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì) 100%控股，盈利能力較弱，且非標(biāo)占比長(zhǎng)期處于高位，需關(guān)注未來(lái)償債能力變化。哈爾濱市城建由哈爾濱國(guó)資委 100%控股，近年來(lái)債務(wù)結(jié)構(gòu)中非標(biāo)與融資租賃占比有明顯下行趨勢(shì)，但公司自身盈利能力偏低，需關(guān)注未來(lái)償債能力變化。長(zhǎng)期非標(biāo)占比企業(yè)名稱(chēng)所屬省份非標(biāo)占比排名圖表 35：所選樣本主體非標(biāo)占比在所屬省份排名第一1營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司

42、41.0%1哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司9.7%來(lái)源：WIND，&營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司營(yíng)口經(jīng)開(kāi)由營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì) 100%控股，承擔(dān)對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)的建設(shè)工作，包括基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)建設(shè)和保障性住房建設(shè)等。截止至 2019年末，公司資產(chǎn)總額 257.0 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 43.0%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.8 億元，凈利潤(rùn) 1.3 億元，房屋開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售收入是公司營(yíng)收的主要構(gòu)成，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率約為 12.4%，公司整體盈利能力中等。按照 2019 年 EBITDA 規(guī)模，公司年度可產(chǎn)生現(xiàn)金流能力為 1.4 億元，未來(lái)需關(guān)注工程建設(shè)項(xiàng)目的回款情況，以及政府補(bǔ)助的可持續(xù)性。融資方面

43、，公司長(zhǎng)期非標(biāo)占比長(zhǎng)期處于較高水平，主要是由于其向交通國(guó)際信托有限公司的借款；公司近五年從未使用融資租賃作為融資手段。債務(wù)結(jié)構(gòu)上，直接融資3占比自 2017 年起逐漸下降，而間接融資占比自 2017 年起開(kāi)始上升，2019 年高達(dá) 82%。3 直接融資占比=債券融資/有息負(fù)債，間接融資=銀行貸款/有息負(fù)債，有息負(fù)債=各類(lèi)借款+各類(lèi)債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款。 長(zhǎng)期非標(biāo)占比圖表 36：最近三年長(zhǎng)期非標(biāo)占比先升后降圖表 37：直接與間接融資占比變化情況80%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%直接融資占比間接融資占比201720182019 來(lái)源：WIND，&來(lái)源：WIND，&哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司哈爾濱市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司由哈爾濱市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 100%控股。截至 2019 年末，截止 2019 年末總資產(chǎn)共計(jì) 2,318.2 億元，產(chǎn)生凈利潤(rùn) 2.6 億元。資產(chǎn)負(fù)債率為 29.9%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 0.01，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 8.99，存貨周轉(zhuǎn)率為 0.04。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售是公司營(yíng)收的主要構(gòu)成；在盈利能力上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為 5.2%，盈利能力一般。公司所在的哈爾濱市 2019 年生產(chǎn)總值 5249.4 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增