從儒鴻金融危機(jī)前后市場表現(xiàn)看紡織制造龍頭股價的可能演繹方向

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250010 引言 5 HYPERLINK l _TOC_250009 一、儒鴻：臺灣地區(qū)知名縱向一體化針織布和成衣制造商 5 HYPERLINK l _TOC_250008 二、復(fù)盤 2008：金融危機(jī)前中后期公司股價如何演繹？ 8 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）金融危機(jī)前：業(yè)績平穩(wěn)增長，估值處于上升區(qū)間 11 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）金融危機(jī)中：股價先于業(yè)績調(diào)整，后于業(yè)績見底 12 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）金融危機(jī)后：估值逐步修復(fù)，業(yè)績新高后估值抬升實(shí)現(xiàn)雙擊 15

2、 HYPERLINK l _TOC_250004 三、投資建議 17 HYPERLINK l _TOC_250003 四、風(fēng)險提示 18 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）全球疫情持續(xù)擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈波動風(fēng)險 18 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）海外產(chǎn)能生產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險 18 HYPERLINK l _TOC_250000 （三）匯率波動風(fēng)險 18圖表索引圖 1：儒鴻發(fā)展歷程 5圖 2：儒鴻歷年?duì)I收（億臺幣） 6圖 3：儒鴻歷年凈利潤（億臺幣） 6圖 4：儒鴻毛利率凈利率維持在較高水平 6圖 5：儒鴻近年 ROE 在 20%以上 6圖 6：儒鴻

3、成衣收入占比逐步提高（單位：億臺幣） 7圖 7：儒鴻來自美洲和亞洲收入占比超 85%（2019/單位：億臺幣） 7圖 8：儒鴻非流動資產(chǎn)分布情況（2019） 8圖 9：儒鴻上市以來市值變化 9圖 10：金融危機(jī)前中后三個階段臺灣加權(quán)指數(shù)走勢 10圖 11：金融危機(jī)不同階段儒鴻市值（億臺幣）和 PE 10圖 12：儒鴻 2005H1-2010Q4 單季營收（億臺幣） 11圖 13：儒鴻 2005H1-2010Q4 單季歸母凈利潤（億臺幣） 11圖 14：2006-2007 儒鴻 PE 估值動態(tài)上行 11圖 15：儒鴻 2006H1-2007H1 營收增速上行 12圖 16：儒鴻 2006H1-2

4、007H1 歸母凈利潤增速 15%+ 12圖 17：儒鴻市在金融危機(jī)期間經(jīng)歷三輪下跌 13圖 18：儒鴻 2007H2 營收小幅下滑 14圖 19：儒鴻歸母凈利潤 2007H2 下滑，2008H1 觸底 14圖 20：2007-2008H1 新臺幣快速升值 15圖 21：金融危機(jī)后估值逐步修復(fù)，業(yè)績新高后估值快速抬升 15圖 22：儒鴻 2009 年各季度營收負(fù)增長 16圖 23：儒鴻 2009 年歸母凈利潤率回歸正常水平 16圖 24：2010Q1 起儒鴻收入高速增長 17圖 25：2010Q2 起儒鴻歸母凈利潤高速增長 17表 1：公司生產(chǎn)基地布局 7引言2020年由于新冠疫情蔓延，服裝品

5、牌紛紛關(guān)店，紡織服裝行業(yè)下游品牌零售及上游紡織制造均受重創(chuàng)，全球市場震蕩，行業(yè)企業(yè)股價出現(xiàn)不同程度調(diào)整。我們希望通過復(fù)盤2007-2010年期間臺灣地區(qū)優(yōu)質(zhì)的縱向一體化針織布和成衣制造商儒鴻的市場表現(xiàn)和業(yè)績情況，分析各階段公司股價調(diào)整、后期股價回升的主要原因包括期間業(yè)績和估值的變化情況，為優(yōu)質(zhì)紡織制造企業(yè)在新冠疫情導(dǎo)致的危機(jī)期間、新冠疫情結(jié)束后股價、業(yè)績和估值可能的演繹方向提供一點(diǎn)思路。一、儒鴻：臺灣地區(qū)知名縱向一體化針織布和成衣制造商儒鴻（Eclat）是臺灣地區(qū)知名的縱向一體化針織布和成衣生產(chǎn)商，主要為Nike、UA、 lululemon 、target等國際知名服飾品牌提供針織面料和成衣。

6、公司業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)包括面料織造、染整、定型、成衣制造，產(chǎn)能分布在臺灣地區(qū)和東南亞地區(qū)，擁有臺灣地區(qū)員工1800人，全球員工18000人。1977年創(chuàng)立初期公司業(yè)務(wù)為布料買賣及代工，20世紀(jì)80年代開始進(jìn)行彈性針織布的研發(fā)生產(chǎn)，由于面料先進(jìn)成為亞太地區(qū)第一家獲得杜邦“Q Mark”認(rèn)證企業(yè)。公司 2001年于臺灣地區(qū)證交所掛牌上市，2004年建設(shè)越南成衣廠，開始在東南亞地區(qū)投資產(chǎn)能，后期逐步擴(kuò)張，新增面料工廠以及柬埔寨成衣廠等，2019年公司開始于印尼投資建廠，進(jìn)一步擴(kuò)張東南亞的產(chǎn)能布局。圖 1：儒鴻發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、 2019年公司實(shí)現(xiàn)營收281.3億臺幣，同比+2.0%，創(chuàng)歷年新高，實(shí)現(xiàn)

7、凈利潤43.0億臺幣，同比-1.8%，較2018年出現(xiàn)小幅下滑。公司盈利能力較強(qiáng)，毛利率凈利率及ROE均處于較高水平，2013年以來毛利率/凈利率/ROE基本均保持在25%+/15%+/20%+的水平。圖 2：儒鴻歷年?duì)I收（億臺幣）圖 3：儒鴻歷年凈利潤（億臺幣）30025020015010050050%504540%4030%353020%252010%150%105-10%0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%營業(yè)收入YOY凈利潤YOY數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 注：凈利潤為合并口徑圖 4：儒鴻毛利率凈利率維持在較高水平圖

8、 5：儒鴻近年ROE在20%以上354030352530202520151510105500銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)ROE(攤薄)(%)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 公司主要產(chǎn)品為針織布和成衣，近年來針織布收入較為平穩(wěn)，成衣收入逐步增長，2018/2019成衣收入占整體70%左右，針織布收入占比約30%。公司主要銷售地區(qū)為美洲和亞洲，2019年來自美洲/亞洲/歐洲地區(qū)收入占比分別為57.8%/28.7%/7.4%.圖 6：儒鴻成衣收入占比逐步提高（單位：億臺幣）圖 7：儒鴻來自美洲和亞洲收入占比超85%（2019/單位：億臺幣）300250200150

9、4.7 , 1.7%4.8 , 1.7%7.7 , 2.7% 20.8 , 7.4%美洲亞洲歐洲1005002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019針織布成衣80.8 , 28.7%162.4 , 57.8%中東地區(qū)非洲地區(qū)其他數(shù)據(jù)來源：公司年報， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 公司目前成熟產(chǎn)能分布在臺灣地區(qū)、越南、柬埔寨，其中臺灣地區(qū)主要為企業(yè)管理總部以及面料廠，越南擁有面料廠以及多個成衣廠，柬埔寨金邊設(shè)有成衣廠。另有印度尼西亞織布及成衣廠2019年開始動工建設(shè)中。表 1：公司生產(chǎn)基地布局所在地工廠業(yè)務(wù)地址儒鴻企業(yè)總部總部辦公室臺灣

10、新北市五股區(qū)臺灣地區(qū)儒鴻溪洲廠儒鴻大園廠織布廠染整廠臺灣苗栗縣后龍鎮(zhèn)臺灣桃園市大園區(qū)儒鴻大山廠織布廠臺灣苗栗縣后龍鎮(zhèn)越南布廠織布廠越南巴地-頭頓省胡志明仁澤廠成衣廠越南東奈省越南胡志明美春進(jìn)雄廠成衣廠越南巴地-頭頓省胡志明展鵬廠成衣廠越南 An Tinh Village胡志明隆安廠成衣廠越南隆安省柬埔寨柬埔寨金邊廠成衣廠柬埔寨金邊印度尼西亞（在建）肯德爾工業(yè)園廠織布及成衣廠印尼三寶壟市數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司官網(wǎng)， 圖 8：儒鴻非流動資產(chǎn)分布情況（2019）40.7%59.3%臺灣地區(qū)亞洲地區(qū)數(shù)據(jù)來源：公司年報， 二、復(fù)盤 2008：金融危機(jī)前中后期公司股價如何演繹？2008至今，公司市值最低

11、為15.7億臺幣，最高一度達(dá)到1344.5億臺幣。金融危機(jī)期間公司股價雖然經(jīng)歷調(diào)整，但危機(jī)期間行業(yè)洗牌出清，公司產(chǎn)品領(lǐng)先、率先在東南亞進(jìn)行產(chǎn)能布局、與品牌客戶合作關(guān)系緊密，整體競爭力強(qiáng)受益明顯，金融危機(jī)后業(yè)績和市場表現(xiàn)雙雙實(shí)現(xiàn)飛躍。2020年由于新冠疫情蔓延，全球市場震蕩，公司股價也出現(xiàn)下挫。我們希望通過復(fù)盤2007-2010年期間公司的市場表現(xiàn)和業(yè)績情況，分析各階段公司股價調(diào)整的主要原因，在2020年全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力環(huán)境下，為具備核心競爭力紡織制造企業(yè)在新冠疫情導(dǎo)致的危機(jī)期間、新冠疫情結(jié)束后股價、業(yè)績和估值可能的演繹方向提供一點(diǎn)思路。圖 9：儒鴻上市以來市值變化16001400120010

12、00800600400200004/07/2706/02/2707/09/2709/04/2710/11/2712/06/2714/01/2715/08/2717/03/2718/10/27市值（億臺幣）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、 根據(jù)臺灣加權(quán)指數(shù)走勢，我們將2007年10月29日到2009年1月20日認(rèn)定為金融危機(jī)期間。通過分析金融危機(jī)前、中、后三個階段儒鴻的市值、業(yè)績以及估值的變動關(guān)系，明確不同期間公司市場表現(xiàn)的主要驅(qū)動因素：金融危機(jī)前：業(yè)績平穩(wěn)增長，估值處于上升區(qū)間金融危機(jī)中：股價先于業(yè)績調(diào)整，后于業(yè)績見底金融危機(jī)后：估值逐步修復(fù)，業(yè)績新高后估值抬升實(shí)現(xiàn)雙擊注：本文中PE值為動態(tài)盈利

13、法計(jì)算，2006-2008年以前公司每年僅披露半年報和年報，選取半年報披露日和年報披露日作為動態(tài)盈利的重計(jì)算時間節(jié)點(diǎn)，2009年公司開始披露季度報告，選取季報、半年報和年報披露日作為動態(tài)盈利的重計(jì)算時間節(jié)點(diǎn)。2007年以后公司開始有明確的財報披露時間，這里我們假設(shè)2006年8月30日為 2006年半年報的披露日，并作為公司動態(tài)PE值的初始計(jì)算時間。圖 10：金融危機(jī)前中后三個階段臺灣加權(quán)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、 圖 11：金融危機(jī)不同階段儒鴻市值（億臺幣）和PE數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 圖 12：儒鴻2005H1-2010Q4單季營收（億臺幣）圖 13：儒鴻2005H1-2

14、010Q4單季歸母凈利潤（億臺幣）4070%3560%50%3040%2530%2020%1510%0%10-10%5-20%0-30%3.02.52.01.51.00.50.0200%150%100%50%0%-50%-100%-150%主營業(yè)務(wù)收入（億臺幣）YOY歸母凈利潤（億臺幣）YOY數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， （一）金融危機(jī)前：業(yè)績平穩(wěn)增長，估值處于上升區(qū)間2006年以前儒鴻業(yè)務(wù)為彈性針織布的研發(fā)設(shè)計(jì)以及生產(chǎn)，技術(shù)水平處于亞太領(lǐng)先地位，公司于2004年開始在越南投資建設(shè)成衣廠。由于產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司2005-2007H1業(yè)績穩(wěn)健增長。

15、這一階段公司業(yè)績和估值雙升，帶動公司股價上行。圖 14：2006-2007儒鴻PE估值動態(tài)上行估值處于上升區(qū)間45131240113510309825720615506-07-0306-09-0306-11-0307-01-0307-03-0307-05-0307-07-0307-09-03儒鴻市值儒鴻PE（右軸）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 注：市值單位 億臺幣業(yè)績：2006H1/2006H2/2007H1公司營收增速分別為-1.1%/1.9%/14.4%，歸母凈利潤增速分別為+21.3%/+15.7%/+23.7%，2006年公司越南成衣廠建成量產(chǎn)，推動公司盈利能力提升。估值：整體處于上

16、升通道，2006年公司PE(TTM)中樞在7.3（2006.9-2006.12），2007年金融危機(jī)前公司PE(TTM)中樞達(dá)到了10.2（2007.1-2007.10）。圖 15：儒鴻2006H1-2007H1營收增速上行圖 16：儒鴻2006H1-2007H1歸母凈利潤增速15%+353025201510502005H12005H22006H12006H22007H1主營業(yè)務(wù)收入（億臺幣）YOY16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%2.52.01.51.00.50.02005H12005H22006H12006H22007H1歸母凈利潤（億臺幣）YOY40%30%20%10%0

17、%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， （二）金融危機(jī)中：股價先于業(yè)績調(diào)整，后于業(yè)績見底2007年10月，金融危機(jī)影響逐步顯現(xiàn)，以2008年兩次業(yè)績發(fā)布時間（2008年4月11日發(fā)布2007年業(yè)績，2008年9月1日發(fā)布2008年半年度業(yè)績）為節(jié)點(diǎn)，公司股價的調(diào)整可以分為幾個階段：（1） 估值先于業(yè)績調(diào)整（2007.9-2008.4）（2） 估值和業(yè)績雙殺，調(diào)整幅度加?。?008.4-2008.9）（3） 業(yè)績觸底后，股價進(jìn)一步調(diào)整直至底部區(qū)間（2008.9-2008.10）圖 17：儒鴻市在金融危機(jī)期間經(jīng)歷三輪下跌數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 注：市值單位 億臺幣

18、1.估值先于業(yè)績調(diào)整（2007.9-2008.4）2007H2金融危機(jī)影響逐步顯現(xiàn)，公司股價開始第一輪調(diào)整。期間公司市值最高38.3億臺幣，最低29.5億臺幣，最大跌幅23.1%，同期臺灣加權(quán)指數(shù)最大跌幅24.5%。業(yè)績：2007年9月到2008年3月公司沒有披露業(yè)績。估值：2007年9月公司PE(TTM)基本維持在10以上，最高值曾達(dá)10.6，此后估值震蕩下行，到2008年4月11日披露2007年業(yè)績前，公司PE(TTM)已下降至8左右。反映金融危機(jī)背景下，股價提前反映市場的悲觀預(yù)期，估值先于業(yè)績下修，進(jìn)行第一輪調(diào)整。2.估值和業(yè)績雙殺，調(diào)整幅度加?。?008.4-2008.9）2008年4

19、月11日公司公布2007年全年業(yè)績，2007H2收入利潤雙雙下滑，觸發(fā)股價第二輪調(diào)整。2008年4月11日到2008年8月31日兩次業(yè)績公布期間公司股價調(diào)整較為劇烈，市值最高32.6億臺幣，最低20.3億臺幣，最大跌幅37.9%，同期臺灣加權(quán)指數(shù)最大跌幅27.8%。業(yè)績：2007H1/H2收入分別同比增長+14.4%/-3.7%，歸母凈利潤分別同比增長+23.7%/-11.4%，H2收入利潤出現(xiàn)2006年以來最大下滑幅度。估值：2008年4月到2008年8月底，公司PE(TTM)從業(yè)績披露后的10進(jìn)一步下滑至6左右。金融危機(jī)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，經(jīng)營業(yè)績負(fù)增長觸發(fā)第二輪調(diào)整，公司估值進(jìn)一步下探。

20、3.業(yè)績觸底后，股價進(jìn)一步調(diào)整直至底部區(qū)間（2008.9-2008.10）2008年9月1日公司公布半年度業(yè)績，2008H1歸母凈利潤下滑近100%，業(yè)績觸底引發(fā)股價第三輪調(diào)整。2008年10月27日，公司市值15.7億臺幣，觸及2006年以來的最低位置。2008年9月1日到2008年12月31日，儒鴻期間市值最高20.6億臺幣，最低 15.7億臺幣，最大跌幅23.7%，同期臺灣加權(quán)指數(shù)最大跌幅40.0%。業(yè)績： 2008H1 公 司 營 收 / 歸 母 凈 利 潤 / 扣 非 歸 母 凈 利 潤 同 比 增 長+2.5%/-98.7%/-51.9%，歸母凈利潤下滑至0.02億臺幣，一方面由于

21、客戶在金融危機(jī)期間壓縮采購成本，但原材料價格提升，另一方面2008年新臺幣兌美元大幅升值，多因素導(dǎo)致毛利率明顯下降，同時出現(xiàn)大額匯兌損失。估值： 2008H1公司歸母凈利潤接近于0，此時PE估值指標(biāo)已經(jīng)失真，絕對數(shù)意義較小。公司盈利接近為0業(yè)績觸底導(dǎo)致股價在短期內(nèi)進(jìn)一步調(diào)整，業(yè)績披露后公司股價快速下跌，并先于大盤達(dá)到底部。圖 18：儒鴻2007H2營收小幅下滑圖 19：儒鴻歸母凈利潤2007H2下滑，2008H1觸底40353025201510502006H1 2006H2 2007H1 2007H2 2008H1 2008H2主營業(yè)務(wù)收入（億臺幣）YOY25%20%15%10%5%0%-5%

22、2.52.01.51.00.50.02006H1 2006H2 2007H1 2007H2 2008H1 2008H2歸母凈利潤（億臺幣）YOY40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 圖 20：2007-2008H1新臺幣快速升值數(shù)據(jù)來源：wind， （三）金融危機(jī)后：估值逐步修復(fù)，業(yè)績新高后估值抬升實(shí)現(xiàn)雙擊2009年全球市場回暖，公司股價出現(xiàn)一定程度修復(fù)。以2010年H1業(yè)績披露時間（2010年8月）為分界線，公司市場表現(xiàn)可以分為兩個階段：（1） 估值、業(yè)績修復(fù)驅(qū)動股價上行（2008.10-2010.

23、7）（2） 營收及歸母凈利潤創(chuàng)新高，業(yè)績估值雙擊（2010.8-2010.11）圖 21：金融危機(jī)后估值逐步修復(fù)，業(yè)績新高后估值快速抬升數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 注：市值單位 億臺幣1.估值、業(yè)績修復(fù)驅(qū)動股價上行（20008.10-2010.7）2009年市場回暖，同時公司業(yè)績改善，盈利能力回升，股價逐步修復(fù)。2009年1月到2010年7月，儒鴻期間市值最高42.2億臺幣，最低17.9億臺幣，最高漲幅達(dá)135.8%，同期臺灣加權(quán)指數(shù)最高漲幅95.5%。業(yè)績： 2009年4月6日公司公布2008年全年業(yè)績，2008H2營收/扣非歸母凈利潤分別同比增長+18.9%/-5.0%，收入高增，扣非

24、歸母凈利潤降幅較2008H1明顯收窄。 2009Q1/Q2/Q3/Q4 公司營收分別同比增長+4.6%/-1.8%/-13.7%/-15.7% ， 2009 Q1/Q2/Q3/Q4公司扣非歸母凈利潤分別同比增長+51.8%/+1425.0%/+16.7%/+26.3%（2008Q2扣非歸母凈利潤基數(shù)近0，增速意義較?。?。雖然公司收入同比有所下滑，但越南新增織染廠和成衣廠產(chǎn)能投產(chǎn)程度提高，由前期虧損轉(zhuǎn)為盈利，且匯率情況好轉(zhuǎn)，公司盈利能力基本恢復(fù)，扣非歸母凈利潤率甚至超過金融危機(jī)前水平，業(yè)績改善趨勢明顯。估值：2009年9月2日至2010年7月31日PE(TTM)估值變化區(qū)間為7.9-11.1，P

25、E(TTM)中樞值為9.7，接近2007年9月金融危機(jī)前公司估值水平，表明公司估值震蕩回升（選取該時間區(qū)間主要由于2008Q1Q2凈利潤基本為0導(dǎo)致PE指標(biāo)失真，2009年9月2日公布2009H1業(yè)績，動態(tài)盈利計(jì)算時間滾動為2008H2和2009H1）此階段市場回暖，公司估值有所修復(fù)，雖然2009年?duì)I收負(fù)增長，但公司盈利能力回升，業(yè)績較2008年改善。圖 22：儒鴻2009年各季度營收負(fù)增長圖 23：儒鴻2009年歸母凈利潤率回歸正常水平25%9%20%8%15%7%10%6%5%5%0%4%-5%3%-10%2%-15%1%-20%0%4035302520151050 主營業(yè)務(wù)收入（億臺幣）

26、YOY歸母凈利潤率扣非后歸母凈利潤率數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 2.營收及歸母凈利潤創(chuàng)新高，業(yè)績估值雙擊（2010.8-2010.11）2010年8月公司公布2010年半年報，Q2公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，營收和歸母凈利潤的金額及增速均創(chuàng)新高，公司估值快速抬升，業(yè)績和估值雙擊助力公司股價飛躍。 2010.8-2010.10，公司市值從最低的43.1億元上升到95.3億元，最大漲幅達(dá)121.3%，同期臺灣加權(quán)指數(shù)最大漲幅為9.7%。業(yè)績： 2010Q2單季營收和歸母凈利潤分別同比增長+30.8%/+138.5%，無論從營收和歸母凈利潤的絕對金額還是增速來看，均創(chuàng)造了有

27、歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平。估值：2010年8月到2010年10月，公司PE(TTM)中樞為16.1，較前期10左右的水平上升明顯。營收及歸母凈利潤增速達(dá)新高反映公司順利渡過金融危機(jī)，并且成功實(shí)現(xiàn)彎道超越，行業(yè)地位強(qiáng)化，業(yè)績和估值雙升驅(qū)動公司股價快速上漲。圖 24：2010Q1起儒鴻收入高速增長圖 25：2010Q2起儒鴻歸母凈利潤高速增長3070%60%2550%2040%30%1520%10%100%5-10%-20%0-30%3.02.52.01.51.00.50.0200%150%100%50%0%-50%-100%-150%主營業(yè)務(wù)收入（億臺幣）YOY歸母凈利潤（億臺幣）YOY數(shù)據(jù)來源：

28、Bloomberg， 注：2005Q1-2007Q4 數(shù)據(jù)為原半年度數(shù)據(jù)取平均數(shù)估算數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 注：2005Q1-2007Q4 數(shù)據(jù)為原半年度數(shù)據(jù)取平均數(shù)估算三、投資建議通過復(fù)盤優(yōu)質(zhì)的縱向一體化針織面料和成衣制造商儒鴻在2007-2010年期間的市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然在金融危機(jī)期間公司股價經(jīng)歷了數(shù)輪調(diào)整，短期內(nèi)業(yè)績也受到一定影響。但是公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，較早進(jìn)行了東南亞產(chǎn)能布局，危機(jī)不改公司核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)出清反而給公司帶來了彎道超越的機(jī)會。一旦下游回暖，公司業(yè)績及股價都將迅速回升甚至再創(chuàng)新高。2020年，受新冠疫情蔓延全球影響，全球服裝品牌巨頭紛紛關(guān)店，紡織服裝行業(yè)下游品牌零售及上游紡織制造均受