證券投資學(xué)（第三版）第05章 投資基金

1、1第5章 投資基金 2 投資基金是指通過發(fā)售基金單位，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。 3 5.1 投資基金概述 我國投資基金的發(fā)展概況 第一個階段是從1987年至1992年，中國銀行和中國國際信托投資公司等熟悉海外業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)開始在境外（中國香港等地）涉足基金業(yè)務(wù) 第二個階段是從1992年至1997年11月14日證券投資基金管理暫行辦法（以下簡稱暫行辦法）頒布之前的早期探索階段。 第三個階段是從暫行辦法頒布實施以后至2001年8月的封閉式基金發(fā)展階段。1992年11月，我國國內(nèi)第一家

2、比較規(guī)范的投資基金淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金（簡稱“淄博基金”）正式設(shè)立?！盎痖_元”和“基金金泰”，由此拉開了中國證券投資基金試點的序幕。 第四個階段是從2001年9月以來的開放式基金發(fā)展階段。2001年9月 我國第一只開放式基金“華安創(chuàng)新”誕生。4一、投資基金的特點 集合理財，專業(yè)管理 組合投資，分散風(fēng)險 利益共享，風(fēng)險共擔(dān)5二、投資基金與股票、債券的區(qū)別投資者地位不同風(fēng)險程度不同收益情況不同投資方式不同投資回收方式不同65.2 投資基金的分類 一、按資金募集的方式 私募基金是指以非公開方式向一些特定投資者募集基金資金的投資基金。一般來說，私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，因而受到的限制也較少，

3、而且投資者的認同性較差。因此，這類基金證券的流動性較差，一般很難上市交易。 公募基金是指以公開發(fā)行方式向社會公眾投資者募集基金資金的投資基金。公募基金所需的各種手續(xù)和文件較多，所以受到比較嚴格的限制，但公募基金證券的發(fā)行范圍比較廣泛，發(fā)行數(shù)量較大，流動性較強，一些公募基金證券在條件成熟時，還可以申請上市交易。7二、按法律基礎(chǔ)和組織形態(tài)的不同公司型基金是指基金本身為一家投資公司，它通過發(fā)行受 益憑證(或股份)的方式來募集資金，投資人即為公司的股 東，按公司章程享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)，根據(jù)公司經(jīng)營狀況 獲取股息或紅利。契約型基金又稱信托型基金，它是指根據(jù)一定的信托契約 原理，由委托人、受托者和受益者三

4、方訂立信托投資契約 而組成的基金形態(tài)，三者的關(guān)系由基金投資信托契約作為 彼此權(quán)利義務(wù)的依據(jù)。公司型基金與契約型基金在法律依據(jù)、投資者的地位、基金運營等方面有區(qū)別。8三、按基金單位能否贖回和買賣方式不同 開放式基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單位總份數(shù)不固定，基金總額亦不封頂，可視經(jīng)營策略和實際需要連續(xù)發(fā)行。封閉式基金是指基金發(fā)行總額是限定的，在初次發(fā)行期滿后，基金即宣告成立，并進行封閉，在封閉期內(nèi)不再追加新的基金單位。開放式基金與封閉式基金在基金規(guī)模的可變性、基金單位的買賣方式、買賣價格形成方式及投資策略等方面有區(qū)別。 交易所交易的開放式基金 ETF ( Exchange-trad

5、ed Fund)指的是可以在交易所交易的基金。LOF (Listed Open-end fund)是指在交易所上市交易的開放式證券投資基金，也稱為“上市型開放式基金”。 LOF與ETF的區(qū)別：首先，ETF是指數(shù)型的開放式基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所交易方式；其次，在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和一籃子股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；再次，在一級市場上，即申購、贖回時，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個人投資者，而LOF則沒有限定；最后，在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒鐘提供一個基金凈值報價，而LOF則是一天提供一個基金凈值

6、報價。 9四、按投資目標不同成長型基金追求的是基金資產(chǎn)的長期增值。成長型基金又可分為穩(wěn)健成長型基金和積極成長型基金。價值型基金（收入型基金）以追求當期收入為主要目標，它的投資對象主要是績優(yōu)股、債券及可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價證券。 如銀行業(yè)、公共事業(yè)及能源行業(yè)等，市盈率低，因此投資成本較為低廉。 平衡型基金是指以既要獲得當期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值為投資目標，把資金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和盈利性的基金。 10五、按投資標的不同債券基金股票基金貨幣市場基金指數(shù)基金黃金基金衍生證券投資基金11六、按基金資金來源和運用的地域不同 國內(nèi)基金國外基金國家基金海外基金12對沖

7、基金對沖基金的英文名稱為“Hedge Fund”,意為“風(fēng)險對沖過的基金”,起源于20世紀50年代初的美國。其操作的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧,在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險。 在最基本的對沖操作中,基金管理者在購入一種股票后,同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)(Put Option)。在另一類對沖操作中,基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè),買進該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股,同時以一定比率賣出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。 經(jīng)過幾十年的演變, 對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和復(fù)雜的金融市場操作技巧,充分利用各種

8、金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用,承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。13 晨星的投資風(fēng)格箱分類方法晨星投資風(fēng)格箱(Morningstar Style Box)創(chuàng)立于1992年,旨在幫助投資人分析基金的投資風(fēng)格,迅速得到機構(gòu)投資者和個人投資者的廣泛認同。不同的投資風(fēng)格往往形成不同的風(fēng)險和收益水平,因此對投資人而言,了解和考察其資產(chǎn)的投資風(fēng)格非常重要。在此前提下,晨星投資風(fēng)格箱應(yīng)運而生,提供了一個直觀簡便的分析工具,協(xié)助投資人優(yōu)化投資組合并對組合進行監(jiān)控。 該方法把影響基金業(yè)績表現(xiàn)的兩項因素單列出來:基金所投資股票的規(guī)模和風(fēng)格。晨星以基金持有的股票市值為基礎(chǔ),把基金投資股票的規(guī)模風(fēng)格定義為大盤、中盤和小盤；

9、以基金持有的股票價值成長特性為基礎(chǔ),把基金投資股票的價值成長風(fēng)格定義為價值型、平衡型和成長型。 145.3 投資基金當事人投資基金當事人主要有基金持有人、基金 管理人和基金托管人。 基金法對各當事人的責(zé)、權(quán)、利予以明確的界定?；鸱鞔_規(guī)定了基金管理人和基金托管人的條件、職責(zé)以及更換的條件。 基金法確定了三方之間的相互關(guān)系。 155.4 投資基金的運作一、投資基金的設(shè)立投資基金運作流程簡圖16二、投資基金的發(fā)行與交易投資基金的發(fā)行也叫基金的募集，它是指基金發(fā)起人在其 設(shè)立或擴募基金的申請獲得國家主管部門批準之后，向投 資者推銷基金單位、募集資金的行為。在國外，常見的基金發(fā)行方式有四種：(1)直

10、接銷售發(fā)行。2)包銷方式。(3)銷售集團方式。(4)計劃公司方式。 在我國，證券投資基金的發(fā)行方式主要有兩種：上網(wǎng)發(fā) 行方式和網(wǎng)下發(fā)行方式?；鸬慕灰资窃诨鸪闪⒅筮M行的買賣活動。17三、封閉式基金的發(fā)行與交易封閉式基金的發(fā)行又稱“封閉式基金份額的發(fā)售”，是指基金管理公司根據(jù)有關(guān)規(guī)定向中國證監(jiān)會提交募集文件、發(fā)售基金份額、募集基金的行為。封閉式基金的募集一般要經(jīng)過申請、核準、發(fā)售、備案、公告五個步驟。封閉式基金募集申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準后方可發(fā)售基金份額。封閉式基金的交易時間和競價規(guī)則與股票交易相似。封閉式基金的報價單位為每份基金價格?；鸬纳陥髢r格最小變動單位為0.001元人民幣。目前，我國

11、基金交易傭金為成交金額的0.3，不足5元的按5元收取。對封閉式基金，投資者常常使用折(溢)價率反映封閉式基金份額凈值與其二級市場價格之間的關(guān)系。18四、開放式基金的募集與贖回開放式基金的募集是指基金管理公司根據(jù)有關(guān)規(guī)定，向中國證監(jiān)會提交募集文件，首次發(fā)售基金份額募集基金的行為。開放式基金的募集程序與封閉式基金的募集程序相似，也要經(jīng)過申請、核準、發(fā)售、備案、公告五個步驟。 與封閉式基金一樣，基金管理人應(yīng)當自收到核準文件之日起6個月內(nèi)進行開放式基金的募集。開放式基金份額的發(fā)售，由基金管理人負責(zé)辦理?；痄N售由基金管理人負責(zé)辦理。目前，我國可以辦理開放式基金認購業(yè)務(wù)的機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、

12、證券投資咨詢機構(gòu)、專業(yè)基金銷售機構(gòu)以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他具備基金代銷業(yè)務(wù)資格的機構(gòu)。19五、投資基金的投資運作基金管理人的投資運作方面的相關(guān)信息通過基金契約、招募說明書(擴募說明書)詳細說明，主要包括： 1）投資目標2）投資范圍 3）投資理念4）投資政策5）投資產(chǎn)品6）投資限制205.5 投資基金的收益與風(fēng)險一、投資基金收益來源 21二、基金所支付的費用管理費托管費運作費宣傳費用清算費用22三、投資基金的分配分配通常方式：一是分配現(xiàn)金；二是分配基金單位?；鹗找娣峙湓瓌t是：（1）基金收益分配比例不得低于基金凈收益的90%；（2）基金當年收益應(yīng)先彌補上一年虧損后，才可進行當年收益分配；（3）基金投資虧損，或者基金當年雖有收益但基金份額凈值低于面值，則不進行收益分配；（4）基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值；（5）每份基金份額享有同等分配權(quán)。不同的基金分配方式有所不同，主要有下面兩種類型：（1）對于封閉式基金，投資者只能選擇現(xiàn)金紅利方式分紅。 （2）開放式基金分配可采用兩種方式：分配現(xiàn)金，即向投資者分配現(xiàn)金，這是基金收益分配的最普遍的形式。再投資方式。再投資方式是將