企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究問題及發(fā)展方向分析

1、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究問題及開展方向分析摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)困境不僅影響企業(yè)自身的安康開展，而且影響到各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)開展。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型研究非常必要。然而，財(cái)務(wù)預(yù)警研究中存在的概念不清、樣本有偏、變量選擇不恰當(dāng)?shù)葐栴}影響了財(cái)務(wù)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)力。在將來的研究中，學(xué)者需要采取措施解決這些問題以進(jìn)步模型的預(yù)測(cè)力和實(shí)際意義。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境；財(cái)務(wù)預(yù)警；非財(cái)務(wù)指標(biāo)中近年來，全球范圍內(nèi)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量大幅增加。財(cái)務(wù)困境關(guān)系著企業(yè)的生死存亡，大面積的企業(yè)財(cái)務(wù)困境更是可能帶來社會(huì)動(dòng)亂。因此構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型，提早對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)展有效預(yù)警以便于管理者和有關(guān)部門采取措施進(jìn)展應(yīng)對(duì)是迫切而必要的。然而

2、，目前學(xué)者普遍認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型缺乏實(shí)際意義，即構(gòu)建的模型預(yù)測(cè)力不強(qiáng)且難以利用。那么，現(xiàn)有財(cái)務(wù)預(yù)警模型存在著什么問題？相關(guān)研究的將來方向又在哪里？本文嘗試對(duì)這些問題進(jìn)展解答。1現(xiàn)有財(cái)務(wù)預(yù)警模型存在的問題財(cái)務(wù)預(yù)警研究始于Fitzpatrik1932。他以19家企業(yè)為樣本，將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，并用單個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)展預(yù)測(cè)。經(jīng)過幾十年的研究，財(cái)務(wù)預(yù)警模型得到廣泛開展，從早期的單變量模型演變到多變量、Lgit、Prbit和人工網(wǎng)絡(luò)等多種復(fù)雜的模型。然而，研究中有些問題始終被無視或未能得到有效解決導(dǎo)致預(yù)警模型的預(yù)測(cè)效果得到質(zhì)疑。1財(cái)務(wù)困境概念內(nèi)涵不清。財(cái)務(wù)困境在西方經(jīng)典文獻(xiàn)中的等價(jià)名稱有財(cái)務(wù)

3、危機(jī)、財(cái)務(wù)失敗、公司破產(chǎn)和公司失敗等。不同的學(xué)者對(duì)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的斷定有不同認(rèn)識(shí)。Beaver1966認(rèn)為企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)、無力歸還債務(wù)或無法支付優(yōu)先股股利等情況是企業(yè)困境的標(biāo)志。而Altan1968那么視企業(yè)進(jìn)入法定破產(chǎn)程序?yàn)樾盘?hào)。國(guó)內(nèi)學(xué)者如谷祺和劉淑蓮1999把財(cái)務(wù)困境定義為企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。實(shí)證中，學(xué)者那么紛紛將公司被ST作為界定財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)困境概念眾說紛紜，其結(jié)果是由于學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)困境的界定與現(xiàn)實(shí)要預(yù)防的困境邊界很可能不一致，即學(xué)術(shù)研究成果從根本上就與實(shí)務(wù)不匹配，研究成果自然不能很好應(yīng)用于實(shí)務(wù)之

4、中。2樣本選擇。普遍的實(shí)證研究Altan，1968；吳世農(nóng)、盧賢義，2001；姜秀華等，2002在選擇樣本時(shí)傾向于一比一進(jìn)展配比。這并不可取，因?yàn)橐槐纫慌浔扰c實(shí)際情況嚴(yán)重不符?，F(xiàn)實(shí)生活中，困境公司所占比例遠(yuǎn)低于正常公司。不正常的困境公司比例會(huì)虛增模型的預(yù)測(cè)力。為驗(yàn)證這個(gè)結(jié)論，彭大慶等2022以一比九的比例選擇正常公司作為配對(duì)樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率僅為62.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)其他學(xué)者用一比一配比普遍得到的90%以上的判別正確率。因此，嚴(yán)重不正常的樣本比例得到的高模型預(yù)測(cè)力是不可靠的。此外，對(duì)于國(guó)內(nèi)研究而言，過多使用ST公司作為樣本是另一個(gè)嚴(yán)重問題。ST公司樣本容易獲得且確實(shí)是企業(yè)陷入困境的

5、信號(hào)。然而，使用ST公司為樣本存在不少值得商榷的地方。這可能招致困境概念前后不一。常見的情況是文章前面對(duì)困境的定義為企業(yè)不能歸還到期本息，實(shí)證卻以ST公司為例。而實(shí)際上ST公司的定義中并未提到到期本息歸還的問題，不符合文章對(duì)困境的定義。同時(shí)，ST公司一般只涉及凈利潤(rùn)和每股凈資產(chǎn)。這兩個(gè)指標(biāo)沒有到達(dá)ST標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)是否都是正常企業(yè)也值得質(zhì)疑。3變量選擇。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究建立在財(cái)務(wù)因素分析的根底上，如今財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然是主要的預(yù)測(cè)變量。然而財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)通常以年度為期間統(tǒng)計(jì)，無法滿足信息使用者的及時(shí)性需求。吳星澤2022認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)只是某種與財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生有關(guān)的表象，且具有嚴(yán)重的滯后反響性、不完全性和

6、主觀性。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量不高。如凈利潤(rùn)等指標(biāo)極易受到操縱導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真嚴(yán)重。因此僅僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)展預(yù)警不能保證預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，是不科學(xué)的。近年來，在財(cái)務(wù)因素分析根底上，很多學(xué)者致力于探尋公司財(cái)務(wù)困境的深層次原因，將具有更強(qiáng)前瞻性和預(yù)測(cè)性的非財(cái)務(wù)信息引入預(yù)測(cè)模型。其中學(xué)者主要從公司治理角度出發(fā)，認(rèn)為弱化的公司治理是公司陷入財(cái)務(wù)困境的重要原因。姜秀華、孫錚2001在預(yù)警模型中引入公司治理的替代變量股權(quán)集中程度變量，發(fā)現(xiàn)股權(quán)越分散公司越容易陷入困境。此外，利益相關(guān)者行為是另一個(gè)研究角度。股東的支持或掏空、債權(quán)人的協(xié)助或雪上加霜、政府的政策鼓勵(lì)等，都是影響企業(yè)財(cái)務(wù)

7、困境的重要力量。在一個(gè)更接近現(xiàn)實(shí)的預(yù)警模型中不能不考慮這些因素。然而，從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀來看，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的困境預(yù)警研究尚不成熟。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入存在強(qiáng)烈的任意性和主觀性，且有時(shí)不具有堅(jiān)實(shí)的理論根底，因此學(xué)者們得出的結(jié)論常常不具有互補(bǔ)性和繼承性，難以形成系統(tǒng)性的結(jié)論，不能給財(cái)務(wù)預(yù)警理論帶來好的指導(dǎo)作用。2將來研究方向財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究中存在的這些問題不容無視。為了提升預(yù)警模型的預(yù)測(cè)效果，也為了使預(yù)測(cè)模型不至于飽受詬病，在將來的研究中，學(xué)者需從以下方面著手解決預(yù)警研究中存在的問題：1構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)困境概念。在一個(gè)活潑的學(xué)術(shù)環(huán)境中，學(xué)者對(duì)某個(gè)術(shù)語的認(rèn)識(shí)百家齊放是正?，F(xiàn)象，但隨著時(shí)間的推移，一個(gè)受

8、到全面認(rèn)同的經(jīng)典定義卻勢(shì)在必行。經(jīng)典定義是對(duì)過去研究的總結(jié)升華，也是將來研究得以延續(xù)的堅(jiān)實(shí)基矗因此，需要有學(xué)者綜合已有文獻(xiàn)并結(jié)合理論操作中對(duì)困境的認(rèn)識(shí)來界定出一個(gè)客觀經(jīng)典的企業(yè)財(cái)務(wù)困境定義。此后，在這個(gè)統(tǒng)一的根基上構(gòu)建的模型必將更具傳承性，更貼合實(shí)際，更準(zhǔn)確客觀。2選擇更合理的樣本。首先，將來的研究應(yīng)該構(gòu)建在大樣本之上。考慮到行業(yè)的差異會(huì)致使影響企業(yè)陷入困境的因素發(fā)生變化。如對(duì)受到政策大力支持的高科技行業(yè)而言，政治力量可能有助于降低企業(yè)陷入困境的可能性。而對(duì)某些因污染環(huán)境受到國(guó)家政策限制的化工行業(yè)而言，政治力量有時(shí)候反而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境的概率加大。因此，將來的研究在增大樣本數(shù)量的同時(shí)要縮小行業(yè)范圍。同時(shí)，增加配比的政策公司數(shù)量，將配比比例擴(kuò)大為一比二以上。這樣，財(cái)務(wù)困境公司所占比例才能更貼近實(shí)際，得到的模型預(yù)測(cè)結(jié)果也將更加穩(wěn)健可靠。此外，困境公司樣本的選擇要結(jié)合困境定義，不能盲目選擇ST公司。鑒于ST公司數(shù)據(jù)的易得性，筆者認(rèn)為，在ST公司與困境定義稍有差異的情況下，可以將ST公司數(shù)據(jù)用于穩(wěn)健性檢驗(yàn)，增強(qiáng)文章結(jié)果的可靠性。3引入非財(cái)務(wù)變量要慎重。一個(gè)非財(cái)務(wù)變量能否被引入預(yù)警模型最重要的是看其是否具有堅(jiān)實(shí)的理論基矗在將來嘗試引入新的非財(cái)務(wù)變量時(shí)，要先找出引起企業(yè)陷入困境的真正因素