拓展非息業(yè)務(wù)是零售轉(zhuǎn)型突破點(diǎn)之一

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250009 我國銀行零售業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)起 5 HYPERLINK l _TOC_250008 銀行發(fā)展零售業(yè)是大勢所趨 5 HYPERLINK l _TOC_250007 零售業(yè)務(wù)具有輕資產(chǎn)、抗周期性以及暫無“天花板” 5 HYPERLINK l _TOC_250006 疫情影響，重新審視零售業(yè)務(wù) 6 HYPERLINK l _TOC_250005 降息周期中，零售信貸業(yè)務(wù)發(fā)展階段性受限 6 HYPERLINK l _TOC_250004 低利率環(huán)境下，拓展非息業(yè)務(wù)成零售轉(zhuǎn)型突破點(diǎn) 7 HYPERLINK l _TOC_250003 銀行卡：雖有較大增長潛

2、力，但資產(chǎn)質(zhì)量有抬升跡象 10 HYPERLINK l _TOC_250002 3.2. 銀行理財(cái)：收入降幅收窄，理財(cái)收入將逐步回暖 12 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議：建議關(guān)注招行、寧波 14 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期，質(zhì)量承壓，政策變化 16 插圖目錄 圖 1：上市銀行非息收入結(jié)構(gòu)及規(guī)模變動情況（單位：億元，%） 7圖 2：銀行卡發(fā)卡量統(tǒng)計(jì)（單位：萬張） 11圖 3：信用卡應(yīng)收賬款余額增速較快（21 家上市銀行披露數(shù)據(jù)）（單位：億元） 11圖 4：信用卡不良率攀升（21 家上市銀行披露數(shù)據(jù)）（單位：%） 12圖 5：估

3、值處于歷史較低水平，具有較大修復(fù)空間（單位：倍） 14圖 6：招行信用卡份額創(chuàng)下新高（單位：萬張，%） 15圖 7：2019 招行私人銀行 AUM 行業(yè)居首(單位：億元） 15 表格目錄 表 1：上市銀行中收業(yè)務(wù)情況（單位：億元，%） 8表 2：部分銀行中間收入占比情況情況 9表 3：部分銀行 2019 年中間收入增長動力來源 10表 4：銀行理財(cái)公司籌建情況 13我國銀行零售業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)起 銀行發(fā)展零售業(yè)是大勢所趨 我國銀行零售業(yè)務(wù)已經(jīng)歷了 30 多年的發(fā)展。2000 年以前商業(yè)銀行主要以吸收存款的零售負(fù)債業(yè)務(wù)為主，圍繞銀行網(wǎng)點(diǎn)提供簡單的存貸匯業(yè)務(wù)；2000 年初期，隨著我國加入 WTO、房地產(chǎn)

4、市場發(fā)展、汽車開始走進(jìn)普通居民家中，住房貸款和汽車消費(fèi)貸款開始快速增長，銀行零售資產(chǎn)端也隨之快速擴(kuò)張；到 2000 年中后期，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，居民財(cái)富累積，消費(fèi)能力增強(qiáng)，理財(cái)業(yè)務(wù)及信用卡業(yè)務(wù)開始發(fā)力，越來越多銀行開始確立零售業(yè)務(wù)的重要地位，零售業(yè)務(wù)產(chǎn)品形式和服務(wù)不斷豐富；2010 年以后，在移動銀行和金融科技帶動下，全面重新塑造了銀行業(yè)在獲客、風(fēng)控、客戶服務(wù)流程及日常運(yùn)營的工作環(huán)節(jié)，同時(shí)大財(cái)富管理時(shí)代來臨零售產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，給銀行發(fā)展零售業(yè)務(wù)帶來新機(jī)遇，更多的銀行全面發(fā)力零售業(yè)務(wù)。 零售業(yè)務(wù)具有輕資產(chǎn)、抗周期性以及暫無“天花板” 廣義來說，零售業(yè)務(wù)不是僅僅只指一項(xiàng)業(yè)務(wù)，而是零售金融發(fā)展

5、的總和。從監(jiān)管財(cái)報(bào)的角度，零售業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)。資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括但不限于個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡透支、個(gè)人住房貸款等；負(fù)債業(yè)務(wù)包括但不限于個(gè)人活期存款、個(gè)人定期存款、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等；中間業(yè)務(wù)包括但不限于個(gè)人信托、私人財(cái)富管理、個(gè)人匯兌結(jié)算等。從服務(wù)對象的角度，零售業(yè)務(wù)指的是僅面向個(gè)人、家庭或是中小微企業(yè)，因此，零售業(yè)務(wù)具有以下特征： 節(jié)約資本金占用，“輕金融”屬性凸顯。對公業(yè)務(wù)一般為單筆大額或是多筆長期，而零售業(yè)務(wù)則具有分散性和中短期的特性，占用的資本金更少。即使是零售貸款中的房貸，具有大額、長期的特性，但其資產(chǎn)質(zhì)量也是明顯優(yōu)于其他信貸。因此，總體而言，零售業(yè)務(wù)資本金占用少，

6、流動性較強(qiáng)，有助于銀行業(yè)輕資本運(yùn)營。 抵抗周期性的能力強(qiáng)。對公業(yè)務(wù)受行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期影響明顯。例如在經(jīng)濟(jì)下行周期中，利率下降，信貸增速放緩，銀行面臨息差收窄侵蝕利潤；或是行業(yè)不景氣，企業(yè)償付能力大幅減弱，銀行將面臨對公業(yè)務(wù)不良貸款的激增。相較于對公業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)單筆金額小，有效分散了風(fēng)險(xiǎn)；加之銀行在零售端的議價(jià)能力更強(qiáng)，促使零售業(yè)務(wù)的凈息差遠(yuǎn)高于對公業(yè)務(wù)，有效抵抗了經(jīng)濟(jì)周期震蕩帶來的影響。 零售業(yè)務(wù)“天花板”高。隨著我國經(jīng)濟(jì)社會不斷發(fā)展，居民人均可支配收入穩(wěn)步提升。數(shù)據(jù)顯示，2019 年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 4.24 萬元，較 2009 年增長 147%，農(nóng)村居民人均可支配收入 1.60

7、 萬元，較 09 年增長 211%。由于零售業(yè)務(wù)依賴于國民財(cái)富的積累，在我國從發(fā)展中國家過渡到發(fā)達(dá)國家的過程中，零售業(yè)務(wù)同步處于生命周期成長期。依靠我國零售市場龐大的基數(shù)，無論是居民儲蓄還是消費(fèi)、投資，皆是零售業(yè)務(wù)的范疇，在未來很長一段時(shí)間，零售業(yè)務(wù)的可持續(xù)性、可延展性幾乎沒有局限。 正是由于零售業(yè)務(wù)這三點(diǎn)特性，商業(yè)銀行紛紛開啟了零售轉(zhuǎn)型的步伐。零售金融服務(wù)也從盈利貢獻(xiàn)度低、結(jié)構(gòu)單一，逐步改善成為以消費(fèi)金融、財(cái)富管理、私人銀行等多維一體的“大零售”金融服務(wù)?！暗昧闶壅?，得天下”的理念廣為傳播，整個(gè)銀行業(yè)招兵買馬、逐鹿零售的大幕早已拉開。 疫情影響，重新審視零售業(yè)務(wù) 今年，新冠疫情突如其來，全球

8、經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨搖曳，銀行行業(yè)也未能置身事外。因其的企業(yè)屬性，使得銀行業(yè)在新冠肺炎疫情中和其他企業(yè)一樣，受到一定的沖擊，全年業(yè)績目標(biāo)或難以達(dá)成。但另一方面，銀行作為國民經(jīng)濟(jì)的大動脈，傳導(dǎo)信用及貨幣政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供金融保障，再貸款、再貼現(xiàn)等一系列量寬政策在一定程度上保障了銀行的對公業(yè)務(wù)在疫情期間的發(fā)展，但零售業(yè)務(wù)卻因?yàn)闋I銷和獲客受阻、居民消費(fèi)需求萎靡、個(gè)人還款能力下降以及催收困難等因素影響，受到了更為顯著的沖擊和挑戰(zhàn)。大多銀行早已陸續(xù)開啟了零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的步伐，但現(xiàn)在，就連零售龍頭招行，也在今年的業(yè)績發(fā)布會上反思零售業(yè)務(wù)。因此，對于銀行而言，當(dāng)下正是重新摸索零售盈利模式的契機(jī)。 降息周期中，零

9、售信貸業(yè)務(wù)發(fā)展階段性受限 眾所周知，我國商業(yè)銀行利潤來源主要依靠政策性“利差”。在零售業(yè)務(wù)中，利息收入業(yè)務(wù)占比也是大頭。但就現(xiàn)階段來看，零售資產(chǎn)擴(kuò)張放緩，息差承壓，零售利息收入受到了較大的沖擊。 零售信貸資產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩。疫情對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響使得貸款需求走弱，尤其是零售貸款并不像對公貸款一樣，需求只是被階段性后移，因此，零售貸款勢必會受到更為嚴(yán)重的沖擊。今年以來社會經(jīng)濟(jì)活動大幅收縮，文旅、餐飲、休閑娛樂等消費(fèi)大幅度減少，線上、線下購物量增速放緩，同時(shí)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的不確定，也影響個(gè)人消費(fèi)信心。在這樣的情況下，以消費(fèi)貸為代表的零售信貸需求減弱。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，Q1 新增短期零售貸款同比減少 5

10、09 億元。同時(shí)，受人員隔離措施影響，線下營銷活動無法有效展開，往往是銀行零售開門紅的一季度，業(yè)績受到了重創(chuàng)。 銀行傳統(tǒng)的存貸利差受到擠壓。銀行資產(chǎn)端收益率受政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響有下行趨勢，而負(fù)債端由于存款的競爭仍在持續(xù)，存貸利差將小幅收窄，拖累息差表現(xiàn)，使得信貸收入在降息周期中受到一定的影響。從資產(chǎn)端分析，貸款利率會下降。首先，貸款供需關(guān)系會影響銀行的貸款議價(jià)能力。其次，兩會定調(diào)，銀行后續(xù)通過各種工具手段來讓利實(shí)體，例如降低 LPR 報(bào)價(jià)等，進(jìn)而影響貸款利率。最后，寬貨幣環(huán)境下，資產(chǎn)端定價(jià)難再提升，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端定價(jià)承壓。從負(fù)債端分析，負(fù)債端壓力的變化將逐步顯現(xiàn)，成為影響未來凈息差走勢以及差異

11、的重要因素。近期在貨基收益率下降和監(jiān)管管控高息攬儲等行為等因素影響下，存款成本抬升壓力得到了一定程度的緩解。 零售信貸資產(chǎn)擴(kuò)張放緩、有息業(yè)務(wù)受損，拓展中收業(yè)務(wù)成為零售轉(zhuǎn)型的突破口。零售信貸增速放緩，拖累整體表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張速度；利率市場化對商業(yè)銀行的息差形成負(fù)面影響，而這些都會侵襲商業(yè)銀行零售信貸業(yè)務(wù)利潤和盈利能力。在零售有息業(yè)務(wù)面臨沖擊的情況下，拓展零售非息業(yè)務(wù)、提升綜合金融服務(wù)能力變得至關(guān)重要。 低利率環(huán)境下，拓展非息業(yè)務(wù)成零售轉(zhuǎn)型突破點(diǎn) 隨著利率市場化的推進(jìn)，利差逐漸收窄，銀行傳統(tǒng)的存貸利差受到擠壓，各行將目光逐漸轉(zhuǎn)向非息收入板塊，越來越重視非息業(yè)務(wù)。而在非息收入中中間業(yè)務(wù)收入占到絕對的比重

12、，所以對于非息收入的拓展的主要突破也就在于中間業(yè)務(wù)。從國外商業(yè)銀行的角度能夠更明顯的看出這種趨勢。海外市場在過去 20 余年中，一直在經(jīng)歷息差不斷收窄的過程。特別是隨著金融脫媒進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國外商業(yè)銀行開始思考業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向、加快產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)變革、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，而低風(fēng)險(xiǎn)低資本耗用的中間業(yè)務(wù)便成為了轉(zhuǎn)型方向。目前國外很多銀行的傳統(tǒng)利差收入占比已降至 50%附近，這意味著非利差收入已經(jīng)占據(jù)了半壁江山。 20Q1，33 家上市銀行實(shí)現(xiàn)非息收入 4696 億元，同比增加 5%，在營收占比逐漸提升，由 2011 年的 21%上升到 20Q1 的 36%。 40%12,00035%10,00030%8,

13、00025%20%6,00015%4,00010%2,0005%00%2011201220132014非息收入2015201620172018占比20192020Q1 圖 1：上市銀行非息收入結(jié)構(gòu)及規(guī)模變動情況（單位：億元，%） 數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 從各銀行對比來看，建設(shè)銀行、招商銀行和寧波銀行要比同規(guī)模的銀行實(shí)現(xiàn)了更多的中間業(yè)務(wù)收入。一方面中收與信貸零售的聯(lián)動性更好，即信貸零售業(yè)務(wù)對中收業(yè)務(wù)有一定的拉動作用，相互促進(jìn)，發(fā)展中收業(yè)務(wù)也能促進(jìn)銀行零售轉(zhuǎn)型；另一方面，中間業(yè)務(wù)收入一定程度上和商業(yè)銀行的綜合金融服務(wù)水平呈正相關(guān)。例如寧波銀行，2019 年寧波銀行的咨詢類業(yè)務(wù)

14、收入同比增長 159.23%、銀行卡手續(xù)費(fèi)同比增長 55.05%、代理類中收同比增長 31.07%、擔(dān)保承諾類中 收同比增長 12.425、結(jié)算類中收同比增長 10.31%。 表 1：上市銀行中收業(yè)務(wù)情況（單位：億元，%） 類別 銀行 19 20Q1 中收規(guī)模 同比 中收規(guī)模 同比 國有大行 工商銀行 1556.00 7.09% 472.83 2.49% 建設(shè)銀行 1372.84 11.58% 453.76 5.45% 農(nóng)業(yè)銀行 869.26 11.24% 311.49 6.61% 中國銀行 896.12 2.76% 279.17 2.05% 交通銀行 436.25 5.79% 125.96

15、4.48% 股份行 招商銀行 714.93 7.54% 220.61 15.15% 民生銀行 522.95 8.65% 144.44 4.10% 興業(yè)銀行 496.79 15.59% 144.40 27.78% 中信銀行 463.84 2.74% 125.01 -19.08% 浦發(fā)銀行 404.47 3.69% 140.47 17.29% 平安銀行 367.43 17.40% 96.88 1.34% 光大銀行 231.69 -37.20% 73.36 5.48% 華夏銀行 180.16 1.45% 40.46 -32.70% 城商行 寧波銀行 77.84 34.34% 26.26 47.90%

16、 北京銀行 73.86 -16.81% 26.58 -16.99% 上海銀行 65.67 9.83% 19.34 5.98% 江蘇銀行 60.23 15.33% 15.88 3.09% 南京銀行 40.44 12.72% 11.60 9.16% 長沙銀行 17.73 12.20% 4.53 -0.57% 杭州銀行 16.65 40.75% 4.99 63.01% 鄭州銀行 16.10 -14.12% 4.23 16.84% 青島銀行 12.17 40.56% 4.10 34.66% 貴陽銀行 9.68 -20.60% 3.25 57.56% 西安銀行 5.82 -25.67% 1.20 -27

17、.94% 成都銀行 4.27 38.53% 1.24 41.16% 農(nóng)商行 常熟銀行 3.24 -11.78% 0.55 -38.37% 紫金銀行 2.64 3.10% 0.41 -46.61% 青農(nóng)商行 1.99 33.37% 1.07 35.83% 蘇農(nóng)銀行 1.28 77.65% 0.38 139.19% 無錫銀行 1.12 30.80% 0.49 46.12% 江陰銀行 0.99 52.69% 0.25 32.37% 張家港行 0.07 -77.88% 0.03 72.53% 數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 從中收業(yè)務(wù)的具體細(xì)分項(xiàng)來看，國有大行的中收業(yè)務(wù)收入主要集中在銀行

18、卡手續(xù)費(fèi)、結(jié)算（包括結(jié)算、清算和現(xiàn)金管理等）和代理類業(yè)務(wù)（主要包括代銷、代客交易、資產(chǎn)管理等），合計(jì)占全部中間業(yè)務(wù)收入的 70%左右。另外，投 行（財(cái)務(wù)顧問咨詢和承銷）、托管以及擔(dān)保承諾類業(yè)務(wù)約占全部中收的 20%以上。 對股份行而言，銀行卡手續(xù)費(fèi)約占全部中收的 55%以上，代理業(yè)務(wù)占比 10%以上，另外托管類中收、投行中收、結(jié)算中收以及擔(dān)保承諾類中收合計(jì)占 20%以上。 對城農(nóng)商行來說，其 40%左右的中收依賴于代理類業(yè)務(wù)，20%左右依賴于銀行卡手續(xù)費(fèi)，15%以上的中收依賴于投行類業(yè)務(wù)，另外 15%左右的中收依賴于結(jié)算類業(yè)務(wù)、擔(dān)保承諾類業(yè)務(wù)、托管類業(yè)務(wù)等。 綜上，全國性銀行由于客戶基礎(chǔ)較為雄

19、厚，中收業(yè)務(wù)類型也比較豐富，除傳統(tǒng)的銀行卡業(yè)務(wù)、結(jié)算類業(yè)務(wù)以及代理類業(yè)務(wù)外，諸如投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理以及托管等業(yè)務(wù)也均有一定地位。對于股份行來說，其客戶基礎(chǔ)同樣比較雄厚，著重發(fā)力銀行卡業(yè)務(wù)，因此目前其近 60%的中收依賴于銀行卡（特別是信用卡）、 10%以上的中收依賴代理類業(yè)務(wù)。 但是從城農(nóng)商行的角度來說，其客戶優(yōu)勢沒有那么明顯，所以大部城商行的中收主要依賴于代理類業(yè)務(wù)（含資產(chǎn)管理），如江蘇銀行、南京銀行與寧波銀行均在 50%以上。 表 2：部分銀行中間收入占比情況情況 銀行 銀行卡 結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理 (含電子銀行業(yè)務(wù)收入） 代理收付及委托（外匯買賣價(jià)差收入） 托管及其它受托業(yè)務(wù) 投資銀行（

20、包括債券承銷+顧問和咨詢費(fèi)） 擔(dān)保及承諾 理財(cái) 工商銀行 27.41% 21.74% 0.93% 4.08% 13.90% 6.31% 24.10% 建設(shè)銀行 33.89% 24.43% 10.88% 9.14% 6.65% 3.27% 8.31% 農(nóng)業(yè)銀行 34.72% 42.16% 22.78% 4.49% 11.63% 2.18% - 中國銀行 31.29% 14.02% 26.19% 3.93% 4.24% 12.15% - 交通銀行 44.16% 4.25% 6.50% 30.21% 9.10% 5.29% - 招商銀行 24.73% 14.54% 17.31% 29.81% 7.9

21、8% 興業(yè)銀行 56.26% 4.47% 6.10% 5.05% 17.29% 2.97% 浦發(fā)銀行 55.50% 1.90% 5.32% 22.57% 7.09% 4.21% 中信銀行 66.56% 2.53% 14.05% 733.56% 9.37% 民生銀行 61.44% 6.48% 13.45% 10.88% 4.34% 光大銀行 54.52% 5.92% 10.56% 5.57% 7.35% 5.24% 2.44% 平安銀行 65.79% 6.08% 14.90% 4.75% 2.71% 華夏銀行 61.59% 17.30% 5.17% 9.15% 浙商銀行 - 29.34% 3.9

22、3% 10.62% 26.70% 12.83% 11.43% 北京銀行 6.84% 11.30% 38.05% 17.30% 13.42% 上海銀行 26.62% 3.87% 30.41% 9.31% 18.42% 江蘇銀行 18.26% 1.05% 57.05% 9.32% 0.08% 6.47% 南京銀行 3.14% 54.53% 6.83% 25.21% 9.13% 寧波銀行 33.39% 2.88% 51.69% 4.54% 0.81% 6.66% 徽商銀行 17.15% 1.83% 30.62% 11.26% 16.35% 6.19% 哈爾濱銀行 43.39% 1.39% 33.64

23、% 21.06% 20.47% 國有行平均 34.09% 21.53% 12.17% 7.43% 9.10% 5.56% 16.20% 股份行平均 57.32% 7.45% 12.44% 9.32% 9.79% 6.81% 6.94% 城商行平均 19.76% 3.04% 40.17% 8.78% 15.74% 7.51% 20.47% 整體平均 36.32% 8.23% 19.75% 8.80% 11.87% 6.73% 12.39% 數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 表 3：部分銀行 2019 年中間收入增長動力來源 銀行 中收同比增速 2019 年增長動力來源（括號內(nèi)為增速，

24、未列示的部分多為負(fù)增長） 工商銀行 7.09% 擔(dān)保及承諾（22.30%）、結(jié)算類（17.40%)、銀行卡（7.60%） 建設(shè)銀行 11.58% 結(jié)算類(23.62%）、理財(cái) （16.07%)、銀行卡（13.92%）、資產(chǎn)托管（11.34%) 農(nóng)業(yè)銀行 11.24% 結(jié)霣類（20.88%)、銀行卡（18%)、顧問咨詢（13. 90%）、托管（8.40%)、承諾（6.30%) 中國銀行 2. 76% 顧問和咨詢類（25.81%)、托管類（14.54%）、銀行卡（9. 64%）、結(jié)算類（7.63%) 交通銀行 5. 79% 管理類（14.98%）、代理類（11.56%）、銀行卡（4.65%） 招商

25、銀行 7.54% 銀行卡（16.88%）、結(jié)算類（11.93%） 興業(yè)銀行 15.59% 銀行卡（40.95%）、代理 （22.43%） 浦發(fā)銀行 3. 69% 銀行卡 （21.48%)、投行類（19.13%）、代理（44.61%） 中信銀行 25.34% 代理業(yè)務(wù)（51.79%）、銀行卡（41.95%） 民生銀行 8.65% 銀行卡（21.04%)、結(jié)算類（8. 23%） 光大銀行 17.17% 銀行卡（22.91%）、投行（19.76%)、結(jié)算類（20.25%）、擔(dān)保及承兌（21.43%）、托管 (6.48%) 平安銀行 17.40% 代理類 （65.9%)、銀行卡（19.50%）、結(jié)算類

26、（12.60%） 華夏銀行 1.45% 銀行卡（15.53%)、托管（12.02%） 浙商銀行 7. 69% 承銷業(yè)務(wù)（79.34%)、結(jié)算業(yè)務(wù)（49.97%）、信貨承諾（44.86%） 北京銀行 -16.81% 結(jié)算類（17.62%） 南京銀行 12.72% 代理及咨詢類（19.56%)、貸款及擔(dān)保（10. 28%）、債券承銷（8.90%) 寧波銀行 34.34% 咨詢類（159.23%)、銀行卡（55.05%）、代理類（31.07%）、擔(dān)保類（12.42%）、結(jié)算類 (10.31%) 微商銀行 12.36% 代理26.83%)、銀行卡（22.10%）、融資租賃（62.81%） 數(shù)據(jù)來源：W

27、ind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 銀行卡：雖有較大增長潛力，但資產(chǎn)質(zhì)量有抬升跡象 隨著我國支付行業(yè)“去現(xiàn)金化”趨勢明顯，銀行卡應(yīng)用場景逐漸拓展，銀行卡發(fā)卡量持續(xù)增長。截至 19 年底，全國銀行卡在用發(fā)卡數(shù)量 84.2 億張，同比增長 10.8%。近幾年銀行把握住了居民支付習(xí)慣從線下向線上轉(zhuǎn)變的浪潮。隨著消費(fèi)升級和居民消費(fèi)觀念的逐步轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)銀行卡市場仍有較大的增長潛力。 圖 2：銀行卡發(fā)卡量統(tǒng)計(jì)（單位：萬張） 800000700000600000500000400000300000200000100000020%15%10%5%0%借記卡信用卡和借貸合一卡 同比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券

28、研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 其中，信用卡產(chǎn)品相對簡單，盈利模式多樣且利潤率較高，信用卡業(yè)務(wù)成為了零售轉(zhuǎn)型的另一發(fā)力點(diǎn)，部分股份行和國有行過去持續(xù)加大了信用卡發(fā)卡量。信用卡應(yīng)收賬款余額增速較快，已成為零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)端的重要部分。從 2010-2018 年期間部分上市銀行信用卡應(yīng)收賬款余額占個(gè)人貸款比重來看，以平安、光大等股份制銀行在信用卡業(yè)務(wù)發(fā)力明顯。 70,000.0020%18%60,000.0016%50,000.0014%40,000.0012%10%30,000.008%20,000.006%4%10,000.002%0.000%20122013201420152016201720182019信用

29、卡應(yīng)收賬款占比 圖 3：信用卡應(yīng)收賬款余額增速較快（21 家上市銀行披露數(shù)據(jù)）（單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 但值得注意的是，前期部分銀行盲目、不計(jì)成本推動零售轉(zhuǎn)型、擴(kuò)大信用卡發(fā)卡規(guī)模。過去三年，市場累計(jì)發(fā)卡量從 4.65 億張飆升到 7.46 億張。市場的快速拓展，必然伴隨著客群的下沉，以及信用風(fēng)險(xiǎn)的上升。由于一人多卡現(xiàn)象的普遍存在，以及各類消費(fèi)信貸產(chǎn)品的井噴，共債風(fēng)險(xiǎn)越來越突出。在 2019年，一方面全行業(yè)新增發(fā)卡進(jìn)一步降速，另一方面是交行、廣發(fā)和浦發(fā)等多家銀行主動或被動地壓降透支余額，使得不良率較往年顯著上升。從財(cái)報(bào)來看，約有 12 家銀行披露了信用卡不良數(shù)

30、據(jù)。其中，10 家銀行的信用卡不良率都出現(xiàn)了上升，僅有農(nóng)行和中行稍有下降。截至去年末，信用卡不良率最高的幾家請閱讀最后一頁的免責(zé)聲明 11 銀行是民生、交行、浦發(fā)和中行，分別為 2.48%、2.38%、2.30%、2.22%。從增幅來看，不良率上升最快的是交行、浦發(fā)，分別較 2018 年末增加了 0.86 個(gè)百分點(diǎn)、0.49 個(gè)百分點(diǎn)。新增發(fā)卡放緩、信用風(fēng)險(xiǎn)上升，這也體現(xiàn)了信用卡市場從增量時(shí)代到存量時(shí)代的轉(zhuǎn)變。今年以來，新冠疫情來襲， 在此期間，正常的經(jīng)濟(jì)秩序被打破，居民收入受到影響；同時(shí)商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)幾乎都停止了擴(kuò)張步伐，催收環(huán)節(jié)亦遭重創(chuàng)，這一切均導(dǎo)致了信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，信用卡業(yè)務(wù)首當(dāng)其

31、沖。透過部分銀行在一季報(bào)和業(yè)績發(fā)布會上所披露的信息，形勢不容樂觀。疫情的影響在一季度只是剛剛開始，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)與就業(yè)狀況持續(xù)下行，銀行業(yè)所面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)將更加嚴(yán)峻。在接下來幾個(gè)季度里，疫情對信用卡資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊仍存。 圖 4：信用卡不良率攀升（21 家上市銀行披露數(shù)據(jù)）（單位：%） 2.52.32.11.91.71.51.31.10.90.70.517H1718H1819H19浦發(fā)銀行郵儲銀行平安銀行上海銀行興業(yè)銀行招商銀行建設(shè)銀行數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 3.2. 銀行理財(cái)：收入降幅收窄，理財(cái)收入將逐步回暖 2020 年是資管新規(guī)過渡期的最后一年，監(jiān)管層對于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)

32、型的支持力度正在加大。19 年下半年理財(cái)子公司凈資本管理辦法、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)管理、理財(cái)子可開立證券戶等配套細(xì)則逐步落地，政策體系完善的同時(shí)，各大銀行加速入局，截至 5 月 31 日，19 家銀行的子公司獲批籌建，12 家子公司已經(jīng)開業(yè)。隨著理財(cái)子公司相繼落地，后續(xù)農(nóng)商行、外資行的理財(cái)子公司籌建也將陸續(xù)展開，銀行資管規(guī)模和對接財(cái)富管理需求的能力都會得到提升。目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入與理財(cái)余額的比值普遍不到 1%，遠(yuǎn)低于基金管理費(fèi)率。后期隨著理財(cái)業(yè)務(wù)的加速轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為理財(cái)業(yè)務(wù)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，收費(fèi)模式也將更趨于成熟，價(jià)差有望觸底回升，雖難及公募基金，但也能帶來行業(yè)理財(cái)收入的回暖。 請閱讀最后一頁

33、的免責(zé)聲明12表 4：銀行理財(cái)公司籌建情況 銀行名稱 理財(cái)子公司 籌建獲批日 開業(yè)獲批日 開業(yè)時(shí)間 理財(cái)子公司注資 （億元） 2019 非保本理財(cái)規(guī)模 （億元） 建設(shè)銀行 建信理財(cái) 2018/12/26 2019/5/20 2019/5/27 150 20619 工商銀行 工銀理財(cái) 2019/2/15 2019/5/20 2019/6/6 160 26421 交通銀行 交銀理財(cái) 2019/1/4 2019/5/28 2019/6/13 80 10032 中國銀行 中銀理財(cái) 2018/12/26 2019/6/24 2019/7/4 100 14277 農(nóng)業(yè)銀行 農(nóng)銀理財(cái) 2019/1/4 20

34、19/7/25 2019/8/8 120 20294 招商銀行 招銀理財(cái) 2019/4/19 2019/11/1 2019/11/15 50 21900 興業(yè)銀行 興銀理財(cái) 2019/6/14 2019/12/19 2019/12/19 50 13292 郵儲銀行 中郵理財(cái) 2019/5/29 2019/12/4 2019/12/4 80 8099 光大銀行 光大理財(cái) 2019/4/19 2019/9/25 2019/9/26 50 7788 寧波銀行 寧銀理財(cái) 2019/7/2 2019/12/20 2019/12/25 15 2498 杭州銀行 杭銀理財(cái) 2019/7/1 2019/12/

35、20 2012/1/15 10 2311 徽商銀行 徽銀理財(cái) 2019/8/23 2020/4/24 2020/4/28 20 1818 平安銀行 平安理財(cái) 2019/12/31 50 6577 中信銀行 中信理財(cái) 2019/12/4 50 11033 江蘇銀行 蘇銀理財(cái) 2019/12/20 - 3286 南京銀行 南銀理財(cái) 2019/12/19 20 2924 青島銀行 青銀理財(cái) 2020/2/12 10 1010 華夏銀行 華銀理財(cái) 2020/4/27 50 6522 渝農(nóng)銀行 渝農(nóng)理財(cái) 2020/02/19 20 數(shù)據(jù)來源：Wind，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 中間業(yè)務(wù)的輕資本、穩(wěn)定性好

36、、持續(xù)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低、周期性弱等特點(diǎn)，在一定程度上體現(xiàn)了商業(yè)銀行的核心競爭力和創(chuàng)新能力。通常情況下，中間業(yè)務(wù)品種較為豐富、占比較高的銀行可以獲得更高的 ROE，其市值也更易受到認(rèn)可。同時(shí)，資本市場情緒高漲，利好代銷、托管收入，監(jiān)管層對非標(biāo)的監(jiān)管正從整治違規(guī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向引導(dǎo)開展合規(guī)業(yè)務(wù)將直接帶動中間業(yè)務(wù)收入端的改善。所以我們更應(yīng)關(guān)注中間收入占比較高和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較好的銀行。 從歷史角度來看，中收業(yè)務(wù)開展初期的主要目的是為了維護(hù)客戶關(guān)系，品種也主要集中在代收代付、委托貸款等方面。2000 年以后，中收業(yè)務(wù)開始將防范風(fēng)險(xiǎn)、增加收入作為主要目標(biāo)，于是代理保險(xiǎn)、代理基金、投資銀行、資產(chǎn)托管等高收益業(yè)務(wù)類別逐漸

37、成為發(fā)展重點(diǎn)。因此從過去近二十年的發(fā)展歷程和目前的現(xiàn)狀來看，商業(yè)銀行中收業(yè)務(wù)需要堅(jiān)持“傳統(tǒng)是根基、創(chuàng)新是引擎”的兩條腿戰(zhàn)略，一方面，重視銀行卡、結(jié)算類以及代理類等傳統(tǒng)中收業(yè)務(wù)，另一方面，從中長期角度，也開始主動發(fā)力投行、托管類等創(chuàng)新中收業(yè)務(wù)。 如今，金融開放進(jìn)入加速通道，外資在多領(lǐng)域準(zhǔn)入，而我國中收業(yè)務(wù)依舊匱乏，國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)要認(rèn)識到這種危機(jī)。具體來看，除在銀行卡、結(jié)算類等傳統(tǒng)中收業(yè)務(wù)方面繼續(xù)發(fā)力外，國內(nèi)商業(yè)銀行還應(yīng)在咨詢服務(wù)類、投融資類、請閱讀最后一頁的免責(zé)聲明 13 金融衍生工具類等技術(shù)含量和附加值含量較高，且尚未形成規(guī)模效應(yīng)的中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域重點(diǎn)突破，諸如現(xiàn)金管理、私人銀行、直銷銀行、資產(chǎn)管

38、理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)等政策允許、市場需求大的中間業(yè)務(wù)依然處于初級發(fā)展階段，這些均可作為商業(yè)銀行零售轉(zhuǎn)型的突破口。 我國商業(yè)銀行在陸續(xù)將零售業(yè)作為發(fā)力的重點(diǎn)，零售業(yè)務(wù)的投入也將為商業(yè)銀行帶來資產(chǎn)質(zhì)量、資本及凈資產(chǎn)收益率的優(yōu)勢，并成為公司長期穩(wěn)健發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的重要基石。盡管今年在新冠肺炎疫情的沖擊下，零售業(yè)務(wù)基本面短暫承壓，尤其以信用卡、消費(fèi)貸業(yè)務(wù)不良率存在大幅上升壓力，但由疫情帶來的壓力只是暫時(shí)且相對可控，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的全面推進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長步入常態(tài)，未來的銀行零售業(yè)仍舊發(fā)展仍值得期待。 而且，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于增速換擋、發(fā)展方式和發(fā)展動力轉(zhuǎn)變、監(jiān)管趨嚴(yán)的新階段，商業(yè)銀行面臨巨大挑戰(zhàn)的同

39、時(shí)也帶來了新的發(fā)展契機(jī)。商業(yè)銀行需要緊緊把握中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶來的歷史機(jī)遇，同時(shí)依托自身資源、資金、客戶基礎(chǔ)及社會信譽(yù)等天然優(yōu)勢，積極開拓諸如私人銀行和財(cái)富管理市場等中收業(yè)務(wù)，通過不斷優(yōu)化綜合金融服務(wù)能力，滿足客戶日趨多元化的金融服務(wù)需求。 投資建議：建議關(guān)注招行、寧波 展望今年，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍存，行業(yè)基本面有向下趨勢。主要受到監(jiān)管政策和疫情影響，業(yè)績增速承壓，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端延續(xù)強(qiáng)信貸格局，但規(guī)模增速整體平穩(wěn)且信用分化下部分負(fù)債能力差的小銀行擴(kuò)表受限；利率并軌，息差或小幅下行，資產(chǎn)質(zhì)量方面結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放。但監(jiān)管多舉措對沖，緩和甚至抵消掉對行業(yè)凈利潤的負(fù)面沖擊，緩解銀行息差下行壓力，對行業(yè)的收入的沖擊有限。且影響程度可能存在分化，對于大行的影響小于中小行。所以對于業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力強(qiáng)的大型