北大15點(diǎn)35-16與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資

1、與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資 基石資本 張維2016年1月北京與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的力量究竟是什么機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測：準(zhǔn)確度有多高？券商預(yù)測2014年GDP增速（%）預(yù)測2015年GDP增速（%）匯豐銀行7.57.1中金公司7.47.3中信證券7.46.9摩根大通7.47.2光大證券7.47.2華泰證券7.47.0交銀國際7.37.1海通證券7.37.0瑞銀證券7.36.8花旗集團(tuán)7.36.8實(shí)際增速7.4?即使準(zhǔn)確度相對可靠，可是對實(shí)際投資決策有多大意義？券商和其他研究機(jī)構(gòu)會隨著時間推薦不斷進(jìn)行調(diào)整，更像是數(shù)字游戲！“經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測了過去5次衰退中的15次”

2、凱恩斯3“911”事件（2001年）對美國經(jīng)濟(jì)造成的直接損失近600億美元，還影響了人們的投資和消費(fèi)信心，使美元相對主流貨幣貶值、股市下跌、石油等戰(zhàn)略物資價格一度上漲，并從地域上波及歐洲及亞洲等主流金融市場，引起市場的連鎖反應(yīng)，從而導(dǎo)致美國和世界其他國家經(jīng)濟(jì)增長減緩；印度洋海嘯（2004年）對南亞地區(qū)造成的直接損失超過130億美元，斯里蘭卡、泰國、印度和印度尼西亞等國家基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重?fù)p毀，相關(guān)國家如泰國旅游業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，普吉島酒店入住率從90%下降到10%；SARS（2003年）對中國乃至周邊國家的旅游業(yè)損失巨大，據(jù)估計，2003年國內(nèi)游客損失1.28億人次，旅游業(yè)整體收入損失約1400億元；

3、無法預(yù)測的偶然性事件：最難預(yù)測的是人的因素：經(jīng)濟(jì)學(xué)和自然科學(xué)最大的區(qū)別在于，在自然科學(xué)中我們不需要考慮人的存在，而在社會科學(xué)一個很重要的領(lǐng)域恰恰就是人；大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都把“人是理性的”作為基本假設(shè)，但實(shí)際上，社會經(jīng)濟(jì)生活中人們往往不是理性的；行為金融學(xué)很重要的貢獻(xiàn)就是把心理學(xué)、社會科學(xué)和傳統(tǒng)的金融學(xué)的研究領(lǐng)域和思路連接在一起。關(guān)于宏觀：股市和宏觀經(jīng)濟(jì)存在確定性的關(guān)系嗎？從過去幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，股市漲跌與宏觀經(jīng)濟(jì)沒有必然聯(lián)系；因此，依賴中短期宏觀數(shù)據(jù)做出投資決策缺少事實(shí)和理論上的支撐；經(jīng)濟(jì)波動不足以解釋股票市場波動注：上圖奠定了羅伯特席勒在行為金融學(xué)領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究，即資本市場價格的變化要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超

4、出資本市場基本面變化的趨勢。金融市場更難預(yù)測過去兩年券商對股票市場的預(yù)測與實(shí)際情況對比金融市場更難預(yù)測 2015年年初，股市延續(xù)2014年下半年以來的上升勢頭，各方分析師情緒高漲，為牛市搖旗吶喊。上半年，股市的確在各方力量的推動下漲勢如虹，然而自6月中旬到8月底，A股遭遇史無前例的震蕩，多數(shù)券商分析師被狠狠地打臉。誰又能想到，監(jiān)管層去杠桿的措施對股市的沖擊最終演變成了一場股災(zāi)。值得注意的是，一直為牛市搖旗吶喊的國泰君安在5月份仍然旗幟鮮明地建議股民，積極買入股票。傳統(tǒng)行業(yè)的困境與新興行業(yè)的崛起宏觀經(jīng)濟(jì)即使預(yù)測準(zhǔn)了也沒意義！投資不是投資于宏觀經(jīng)濟(jì),是投資于行業(yè)；（長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來）

5、投資于新興行業(yè)中的企業(yè)。（沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。）股票大勢預(yù)測準(zhǔn)了有意義嗎？ 成功預(yù)測股票大勢當(dāng)然有意義，但是這距離成功投資還有很長的距離： 1、預(yù)測可能是對的，也可能是錯的，這里面存在概率問題，會正負(fù)相抵； 2、即使大勢預(yù)測正確，還需要去分析行業(yè)和企業(yè)，投資最終會落到企業(yè)上； 3、成功的投資要能夠穿越周期，僅靠預(yù)測大勢獲得的只能是平均收益，只有基于對產(chǎn)業(yè)的分析和對企業(yè)的理解才能實(shí)現(xiàn)超額收益。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷痛苦轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速增長9數(shù)據(jù)來源：同花順我國城鎮(zhèn)居民人均教育文化娛樂支出隨著我國居民收入水平的上升，人們對教育、文化、娛樂等的需求持續(xù)增加；我國城鎮(zhèn)居民家庭人均每年教育文化

6、娛樂服務(wù)支出已從2000年的628元，增長至2014年的2142元，年復(fù)合增長率超過10%；根據(jù)社科院文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，按國際標(biāo)準(zhǔn)計算，我國人均GDP超過3000美元時（2009年已達(dá)3500美元），文化消費(fèi)支出總量應(yīng)該達(dá)到4萬億元以上，而2010年的實(shí)際統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅1萬億元左右。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長 V.S. 新興產(chǎn)業(yè)增長新興產(chǎn)業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)2004年，化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)總市值分別為5248億元和1166億元；2014年，化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)總市值分別為20243億元和14921億元；分別增長了2.9倍和11.8倍。2004年，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)總市值分別為1515億元和568億元；2014年，醫(yī)

7、藥生物和傳媒行業(yè)總市值分別為18878億元和9225億元；分別增長了11.5倍和15.2倍。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型的大背景下，以醫(yī)藥生物和傳媒等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，其凈資產(chǎn)收益率高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。10新興產(chǎn)業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)（續(xù)）市盈率水平的高低，顯示了市場投資者對企業(yè)或行業(yè)未來增長的預(yù)期；總體來看，新興產(chǎn)業(yè)各行業(yè)市盈率水平明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及市場平均值。11平均值：15.8中國第三產(chǎn)業(yè)占比仍有較大提升空間從國際比較看，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)占比不僅遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，即使在同等發(fā)展水平的金磚國家中，也是偏低的。12注： 1、數(shù)據(jù)來源OECD； 2、圖中數(shù)據(jù)為按行業(yè)分

8、經(jīng)濟(jì)增加值，未剔除重復(fù)計算； 3、巴西為2011年數(shù)據(jù)，其它為2013年數(shù)據(jù)。我們已經(jīng)不太關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)13相比經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，我們同樣看不懂宏觀經(jīng)濟(jì)，也無法預(yù)測；宏觀經(jīng)濟(jì)增速，即使預(yù)測對了，對我們投資而言也無任何幫助；無論GDP增速是7%，還是6%，甚至于5%，都不影響我們對投資的決策。我們早已摒棄了傳統(tǒng)周期性行業(yè)如基建、房地產(chǎn)、有色金屬以及化工等；我們青睞的是醫(yī)療健康、TMT、消費(fèi)以及服務(wù)業(yè)等； 其實(shí)，你問任何一家投資機(jī)構(gòu)都是這么回答你的！我們的投資決策，并不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資于一個行業(yè)，而是投資這個行業(yè)中的某一個企業(yè)，這個企業(yè)是與其產(chǎn)業(yè)競爭格局、與其公司治理、與其企業(yè)家精神有關(guān)；我們投

9、的是活生生的企業(yè)，而不是冷冰冰的宏觀數(shù)據(jù)。與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資之巴西佐證 巴西經(jīng)濟(jì)陷入困境，而投資機(jī)會大量涌現(xiàn)巴西是世界上第七大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)實(shí)力居拉美地區(qū)首位。曾經(jīng)作為金磚國家之一的巴西被認(rèn)為是快速增長的新興經(jīng)濟(jì)體中的先鋒。19671974年，巴西經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了年平均增長10.1%的“巴西奇跡”。而現(xiàn)在，由于全球大宗商品價格下跌，中國經(jīng)濟(jì)放緩等原因，這個國家飽受經(jīng)濟(jì)衰退的折磨。巴西2億人口，2015年GDP為1萬7千億美金，人均GDP 為8520美金。巴西當(dāng)局預(yù)計，2015年巴西經(jīng)濟(jì)衰退3.5%，通脹率超 過10%，16年，巴西經(jīng)濟(jì)或仍將衰退2.31%，通脹率為 6.7%，基準(zhǔn)利率將在14.13%

10、至14.25%之間。 國際巨頭涌入巴西 收購兼并非常活躍經(jīng)濟(jì)的收縮和資產(chǎn)減值并沒有影響巴西的交易市場，反而巴西的收購兼并非?；钴S，即使GDP出現(xiàn)負(fù)值，國際上很多大的玩家也都在巴西進(jìn)行收購。2010年5月，Apax收購拉丁美洲集成IT和BPO服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)TIVIT約54.25%的股權(quán)。2013年美國投資公司General Atlantic收購巴西本土航空公司常旅客信息服務(wù)公司Smiles。2014年3月貝恩資本宣布收購巴西歷史最久的健康服務(wù)及牙科保健公司Grupo Notre Dame Intermedica （GNDI），后者為巴西7000家企業(yè)、超過300萬人提供服務(wù)。2014年4月，KKR

11、宣布收購巴西本土數(shù)據(jù)中心設(shè)計和解決方案 提供商Aceco TI。 Aceco TI曾為2014 FIFA 世界杯提供支 持，在巴西和拉美有超過750個數(shù)據(jù)中心，400個控制中心及 90個在建數(shù)據(jù)中心。2015年9月10日，全球最大私募之一安宏資本4億雷亞爾 （約1億美金）收購巴西醫(yī)療健康領(lǐng)域Fleury公司。黑石集團(tuán)2015年8月收購巴西本土房地產(chǎn)公司BRProperties。 國際巨頭涌入巴西 收購兼并非常活躍（續(xù)）新加坡政府投資公司（GIC） 2014年投資教育公司Abril Educacao和通訊技術(shù)公司Linx SA；2015年初以不超過30億雷亞爾（約7億美金）的價格收購巴西大型連鎖

12、醫(yī)院圣路易斯醫(yī)院（Rede DOr Sao Luiz SA）14%的股權(quán)，7月，又以4189萬美元收購一家位于里約的大型購物商場35%的股權(quán)。凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）于2010年起就相繼收購了巴西最大旅行社CVC公司的63.6%股份，巴西醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商Grupo Qualicorp，10年8月以2.8億雷亞爾（約合1.597億美元）購進(jìn)巴西內(nèi)衣生產(chǎn)和零售商Scalina51%的股份。2012年，凱雷又先后收購巴西領(lǐng)先的玩具連鎖店運(yùn)營商Ri Happy Brinquedos的85%股權(quán)，設(shè)備租賃公司Grupo Orguel，及巴西家具零售商Tok Stok的60%股份。2015年6

13、月，凱雷集團(tuán)再次發(fā)布公告稱，聯(lián)合巴西當(dāng)?shù)氐囊患屹Y產(chǎn)管理公司收購巴西最大的教育上市公司Kroton集團(tuán)旗下的一家子公司，合同價格約11億雷亞爾（3.52億美金）。此外，還有TPG，TEMASEK等國際巨頭的各項(xiàng)并購活動。如上可見：巴西的投資機(jī)會并不完全是大宗商品，而是中產(chǎn)階級的消費(fèi)領(lǐng)域：教育與醫(yī)療，高端消費(fèi)品，連鎖服務(wù)業(yè)。 國際巨頭涌入巴西 產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會大量涌現(xiàn)除了財務(wù)投資外，也涌現(xiàn)了大量的產(chǎn)業(yè)資本和戰(zhàn)略投資機(jī)會：巴西被認(rèn)為是全球第四大美容市場，2013年歐萊雅集團(tuán)旗下品牌The Body Shop （美體小鋪）宣布收購巴西美容品零售商Emporio Body Store 51% 股權(quán)，曲線進(jìn)入

14、拉美市場。2015年10月1日，英國飲料巨頭Britvic通過5.8億雷亞爾（約1.45億美金）收購巴西軟飲公司EBBA（占當(dāng)?shù)仫嬃鲜袌黾s26%的市場份額）來進(jìn)入全球第6大軟飲市場。同年10月15日，英美煙草集團(tuán)以93億雷亞爾（約合23億美金）的價格收購巴西卷煙包裝市場的領(lǐng)導(dǎo)者SOUZA CRUZ。與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的投資驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的力量究竟是什么機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄眾說紛紜：驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？如果對此沒有清晰認(rèn)識，只會盲目移民和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。爭論：中國經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于經(jīng)濟(jì)：如何解讀中國經(jīng)濟(jì)的成功和未來？該書代表了市場上的一種極端觀點(diǎn)，即中國過去采取近乎“涸澤而漁、殺雞取卵

15、”的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長，這種增長模式最終將中國經(jīng)濟(jì)和社會推入崩潰?！爸袊Ｊ健钡降子卸嗒?dú)特？ 黃亞生觀點(diǎn)： 并不存在一個所謂“中國模式”。 60,70年代的巴西也在投資、重商、GDP主義下高增長，隨后陷入丟失的十年。 中國正坐在火山口上，既得利益者將推動“半統(tǒng)制、半市場”的經(jīng)濟(jì)體制向國家資本主義乃至權(quán)貴資本主義蛻變。 吳敬璉通過剖析“高鐵奇跡”的真相指出，依靠國家的強(qiáng)力推動和政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資高速度地實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和現(xiàn)代化的國家目標(biāo)，這種做法是一種國家資本主義的發(fā)展路線。盡管短期內(nèi)可能營造出看起來頗為輝煌的政績，但是效率低下，成本高昂，既不可持續(xù)，又將造成嚴(yán)重后患。 “使國家權(quán)力趨于腐敗，破壞市場

16、平等競爭秩序，壓制競爭這個經(jīng)濟(jì)繁榮的源泉，造成制度根基的破壞，還為以權(quán)謀私和尋租腐敗大開方便之門?！眳蔷喘I：中國坐在火山口上中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型靠的不是周小川，而是柳傳志。要市場邏輯，不要強(qiáng)盜邏輯。中國的市場派自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有能夠解釋中國經(jīng)濟(jì)，事實(shí)遠(yuǎn)比經(jīng)濟(jì)學(xué)家想得復(fù)雜，即便是美國人也不是這么玩的！發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的3.0版本。預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)通過結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型和制度創(chuàng)新還能實(shí)現(xiàn)20年的高速增長；林毅夫：因?yàn)橛袆?chuàng)見，經(jīng)常被批評的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 中國改革事實(shí)上是一種二元并行的狀態(tài)，在共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下的中國存在著兩種改革：一種由官方領(lǐng)導(dǎo)和發(fā)起，另一種是有底層民眾自發(fā)形成的改革，即“邊緣革命”。而事實(shí)上正是后者真正推動了中國的

17、市場化改革。科斯的深刻解讀驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？中國政府的重商主義與GDP導(dǎo)向完備的中國制造業(yè)體系&豐沛的高等教育人才資源中國人的勤奮和實(shí)用主義，對財富的渴求發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0版本以及彎道超車多元疊加與驅(qū)動改革仍有巨大的紅利釋放民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展已成氣候，全民創(chuàng)業(yè)意識覺醒要頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力，不能主要依靠宏觀政策的數(shù)量擴(kuò)張，還是要依靠改革。在目前階段，要把市場活力激發(fā)出來，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。就像我在政府工作報告中講的，讓千千萬萬個市場細(xì)胞活躍起來，中國經(jīng)濟(jì)就能充滿勃勃生機(jī)。2015年3月23日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)關(guān)于深化體制機(jī)制改革 加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見破除一切制約創(chuàng)新

18、的思想障礙和制度藩籬要使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，破除一切制約創(chuàng)新的思想障礙和制度藩籬，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力和創(chuàng)新潛能。 提升勞動、信息、知識、技術(shù)、管理、資本的效率和效益，強(qiáng)化科技同經(jīng)濟(jì)對接、創(chuàng)新成果同產(chǎn)業(yè)對接、創(chuàng)新項(xiàng)目同現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力對接、研發(fā)人員創(chuàng)新勞動同產(chǎn)業(yè)對接、創(chuàng)新項(xiàng)目同現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力對接、研發(fā)人員創(chuàng)新勞動同其利益收入對接，增強(qiáng)科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度。營造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策環(huán)境和制度環(huán)境。創(chuàng)新驅(qū)動到底是什么改革紅利包括什么建立有效市場，規(guī)范政府行為價格改革電力改革電信改革金融改革國企改革一帶一路 有效市場和國企改革的核心是控制公權(quán)力、解除壟斷和行業(yè)進(jìn)入管制，上述

19、改革若不能徹底，市場決定論就是一句空話，大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新也就是一句空話！國家繁榮是大眾的興盛，它源自民眾對創(chuàng)新過程的普遍參與。草根階層的活力要求人們擁有創(chuàng)辦新企業(yè)的自由，以及在冒險成功后得到社會承認(rèn)和財務(wù)回報的信心。李克強(qiáng)為什么頻繁推薦這本書？驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)增長的力量究竟是什么？中國政府的重商主義與GDP導(dǎo)向完備的中國制造業(yè)體系&豐沛的良好教育人才資源中國人的勤奮和實(shí)用主義，對財富的渴求發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)3.0版本以及彎道超車多元疊加與驅(qū)動改革仍有巨大的紅利釋放民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展已成氣候，全民創(chuàng)業(yè)意識覺醒 大眾創(chuàng)業(yè) 萬眾創(chuàng)新這是創(chuàng)業(yè)最好的時代，這不是最壞的時代！政策環(huán)境創(chuàng)業(yè)政策和稅收優(yōu)惠金融管制放松，鼓勵中小

20、企業(yè)融資社會環(huán)境社會文化多元化，思想開放社會創(chuàng)業(yè)風(fēng)尚的形成產(chǎn)業(yè)環(huán)境技術(shù)進(jìn)步人才資源配套產(chǎn)業(yè)完善充足的資本支持同程旅游于2004年成立；在2015年成為國內(nèi)首個年服務(wù)超過1億人次旅游者的休閑旅游平臺，年均增長200%；同程旅游獲基石資本3.1億元人民幣投資；雖然2015年虧損達(dá)到12億元，但在2015年6月獲萬達(dá)領(lǐng)投，60億添加融資打造旅游O2O，投后估值達(dá)到130億元；進(jìn)一步擴(kuò)大了在周邊自由行和景點(diǎn)門票領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。這樣的案例比比皆是可折疊式超高清智能移動影院柔宇科技 柔宇科技從2012年創(chuàng)立伊始即在中國深圳、香港和美國硅谷同步運(yùn)營，成立至今僅三年，估值便達(dá)到約10億美元。2014年8月1日

21、，柔宇科技成功研制出全球最輕薄的、可直接用于智能終端等領(lǐng)域的彩色柔性顯示器，其厚度僅約為0.01毫米，不足頭發(fā)絲直徑的五分之一?；Y本投資該企業(yè)1.86億元。1阿里員工創(chuàng)業(yè)：銅板街 從支付寶離職的何俊在距離支付寶大樓十分鐘車程的天目山路開創(chuàng)了一家名叫銅板街網(wǎng)絡(luò)科技的公司 就國內(nèi)目前而言，相較于PC端，移動端的用戶更具有活躍度和黏性。移動金融是銅板街著力打造的核心，將移動金融作為互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略突破口?；Y本對此投資2億元。我們所投資企業(yè)代表了中國新經(jīng)濟(jì)。2015年以來，基石資本完成和確認(rèn)的投資總額58.1億元，其中，TMT領(lǐng)域項(xiàng)目投資總額約34億元。傳媒電子健康旅游汽車后單位：萬元電商達(dá)康

22、醫(yī)療環(huán)保宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動力量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)時代機(jī)構(gòu)投資者的核心能力目 錄作為投資人，產(chǎn)業(yè)分析僅僅是我們關(guān)注的一部分38投資分析財務(wù)分析市場分析產(chǎn)業(yè)解構(gòu)競爭分析我們更看重組織系統(tǒng)和企業(yè)家精神39我們認(rèn)為，企業(yè)家精神包含以下要素：執(zhí)著偏執(zhí)；奮力拼搏；打破常規(guī)；顛覆規(guī)則;企業(yè)家精神是企業(yè)核心競爭力的重要來源，決定了企業(yè)的組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和價值創(chuàng)新等冒險活動。entrepreneurship除了老婆孩子，一切都要變！ 任正非和他的團(tuán)隊具有非凡的企業(yè)家精神，他們以雖九死而猶未悔的精神在持續(xù)奮力拼搏！任正非合伙人制度通過控制董事會從而以小股東身份控制公司，阿里稱這有助于堅守其文化和價值觀。 “各位阿里人，我們不一定會關(guān)心誰去控制這家公司，但我們關(guān)心控制這家公司的人，必須是堅守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人?！?其實(shí)，阿里文化是什么？誰也講不清，說