財(cái)務(wù)管理（第三版）第二章貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析學(xué)習(xí)目的與要求1.理解貨幣時(shí)間價(jià)值概念2.掌握一次性收付、等額與不等額系列款項(xiàng)貨幣時(shí)間價(jià)值及其運(yùn)用3.理解并掌握風(fēng)險(xiǎn)的定義、分類及其價(jià)值衡量本章重難點(diǎn)本章重點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值概念單利、復(fù)利、年金終值與現(xiàn)值計(jì)算實(shí)際利率與名義利率關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值衡量本章難點(diǎn)： 年金形式及其終值與現(xiàn)值計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念二、一次性收付貨幣時(shí)間價(jià)值三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值四、貨幣時(shí)間價(jià)值特殊問題一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間投資和再投資所增加的價(jià)值。G=G+G 之所以有增值部分，原因： （1）投資

2、收益的存在； （2）通貨膨脹因素的存在； （3）風(fēng)險(xiǎn)因素的存在。 產(chǎn)出資金投入資金貨幣增值部分一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念時(shí)間軸 時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸。如果不同時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠直接進(jìn)行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量時(shí)就必須同時(shí)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。0132現(xiàn)在第1年末或第2年初時(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流：發(fā)生時(shí)間：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初如上圖所示，時(shí)間軸上的各個(gè)數(shù)字代表的就是各個(gè)不同的時(shí)點(diǎn)。計(jì)算符號(hào)與說明符號(hào)說明PV現(xiàn)值(本金):指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定量資金折合到現(xiàn)在價(jià)值FV終值(將來值/未來值/本利和):指現(xiàn)在投入的一定量資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值NCF

3、t現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量A年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額現(xiàn)金流量i利率或折現(xiàn)率：資本機(jī)會(huì)成本g現(xiàn)金流量預(yù)期增長率n收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù)相關(guān)假設(shè) ： （1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末； （2）決策時(shí)點(diǎn)為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0； （3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項(xiàng)頻數(shù)相同。二、一次性收付貨幣時(shí)間價(jià)值一次性收付款貨幣企業(yè)發(fā)生的貨幣是在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收?。?jīng)過一段時(shí)間后再一次性收取(或支付)的款項(xiàng)，如銀行定期存款等。 計(jì)量方式單利復(fù)利每期只對本金計(jì)算利息，而不將以前各期產(chǎn)生的利息累加到本金中去計(jì)算利息的一種計(jì)算方法，即息不再生息每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，都要將以前各期所

4、生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值單利終值是指某一特定金額貨幣在單利計(jì)息條件下經(jīng)過若干期后的本利和假定在第一期期初投入本金金額為PV，每期利率均為 i0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1FVn已知？（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值第1期終值: 第2期終值: 第3期終值: 第(n-1)期終值: 第n期終值: (n-1)項(xiàng)n項(xiàng)根據(jù)上述計(jì)算可以推導(dǎo)出，單利終值計(jì)算公式為：其中n=1,2,3，（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值【例】企業(yè)現(xiàn)在存入銀行100 000元，銀行年利率5%，采用單利計(jì)息，則第5年末的本利和是多少？=100 000（1+

5、55%）=125 000（元） （一）單利終值與現(xiàn)值1.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值是指若干年后的某一特定金額在單利計(jì)息條件下的現(xiàn)在價(jià)值單利現(xiàn)值可用單利終值倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值叫做折現(xiàn)0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1FVn？已知由得：其中n=1,2,3，（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利現(xiàn)值【例】企業(yè)希望在5年之后獲得120 000元，需要現(xiàn)在一次性存入多少元，假設(shè)銀行存款利率為5%，采用單利計(jì)息。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和假定在第一期期初投入本金金額為PV，每期利率均為 i0123 n-1nPVFV1FV2FV3 FVn-1F

6、Vn已知？（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值第1期終值: 第2期終值: 第3期終值: 第n期終值: 根據(jù)上述計(jì)算可以推導(dǎo)出，復(fù)利終值計(jì)算公式為：其中n=1,2,3，式中：，其中：稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元復(fù)利終值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值【例】企業(yè)存入銀行100 000元，假定銀行年利率為%，采用復(fù)利計(jì)息，存款期限為5年，求第5年末企業(yè)能獲得多少金額？（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指若干年后某一特定金額按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。實(shí)際上是倒求本金。由得：其中n=1,2,3，式中：，其中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元復(fù)利現(xiàn)值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2.復(fù)利現(xiàn)值【例】企業(yè)現(xiàn)在投資一項(xiàng)目，5年后可得投資

7、收益100 000元，假設(shè)投資年收益率為6%，采用復(fù)利計(jì)算，那么，企業(yè)現(xiàn)在需投入多少資金？三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值等額系列收付貨幣指企業(yè)每期發(fā)生相同金額的收付款項(xiàng)。如企業(yè)存在的各種償債基金、折舊費(fèi)、租金等年金（A:Annuity )財(cái)務(wù)管理中比較典型等額系列收付貨幣形式為年金是指等額、定期的系列收支款項(xiàng) 年金的特征同額：各期發(fā)生的款項(xiàng)必須相等同向：如果是收入資金，則各期均為收入；反之，則各期均為支出資金。各期資金收付方向必須相同同距：各期收付款發(fā)生時(shí)間間隔必須相等 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值 年金的形式 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年

8、金 三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值普通年金（后付年金） 從第一期開始每期期末收款、付款的年金。 0 1 2 n-1 n A A A A 三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值先付年金（即付年金） 從第一期開始每期期初收款、付款的年金。 A A A A 0 1 2 n-1 n 三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值遞延年金 在第二期或第二期以后收付的年金。 0 1 2 3 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+3.m+n A A A A 三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值永續(xù)年金 無限期的普通年金，即n+。 0 1 2 n-1 n A A A A 1. 普通年金的含義 從第一期起，一定時(shí)期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付

9、年金。（一）普通年金三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。FV = ?1. 普通年金終值 (已知年金A，求年金終值FV)A （已知）（一）普通年金 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A（一）普通年金 等式兩邊同乘(1 + i)記作(F/A，i，n) “年金終值系數(shù) ” （一）普通年金【例】小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自2016年12月底開始，他每年都要向一位失學(xué)兒童捐款。小王向一位失學(xué)兒童每年捐款1 000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級(jí)讀完九

10、年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王九年捐款在2025年底相當(dāng)于多少錢?=1000（F/A，2%，9）=10009.7546=9754.6（元）（一）普通年金 含義 為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。2. 償債基金 (已知金終值FV，求年金A)三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值FV （已知）A=？ n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A償債基金【例】企業(yè)為了能夠償還第10年年末到期債務(wù)100 000元，現(xiàn)在建立了相應(yīng)的基金來償還，那么企業(yè)從現(xiàn)在開始每年末應(yīng)當(dāng)存入一筆金額，連續(xù)存10年，假設(shè)銀行存款利率為6%，那么企業(yè)每年末存

11、入多少元？=100 000(F/A，6%，10) =100 00013.181 =7 586.68（元） 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。3.普通年金現(xiàn)值 (已知年金A，求年金現(xiàn)值PV)三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值PV =？A（已知） n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A3.普通年金現(xiàn)值 等式兩邊同乘(1+i)記作(P/A，i，n) “年金現(xiàn)值系數(shù) ” 3.普通年金現(xiàn)值 【例】 甲企業(yè)以分期付款方式向乙企業(yè)出售一臺(tái)大型設(shè)備。合同規(guī)定乙企業(yè)在10 年內(nèi)每半年支付5 000元欠款。甲企業(yè)為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。

12、假設(shè)銀行愿意以14%的名義利率、每半年計(jì)息一次的方式對合同金額進(jìn)行折現(xiàn)。 問甲企業(yè)將獲得多少現(xiàn)金？ 解析3.普通年金現(xiàn)值 含義 在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。 4. 資本回收額 (已知年金現(xiàn)值PV，求年金A)三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值PV （已知）A=? n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A【例】假設(shè)小張準(zhǔn)備抵押貸款400 000元購買一套房子，貸款期限20年，每月償還一次；如果貸款的年利率為8%，每月貸款償還額為多少？解析貸款的月利率i=0.08/12=0.0067，n=240，則4. 資本回收額（二）先付年金 1. 先付年金的含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初等

13、額的系列現(xiàn)金流量，又稱預(yù)付年金。三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A2.先付年金終值(已知先付年金A，求先付年金終值FV)FV = ? 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A AA（已知）2.先付年金終值 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A n- 2 A等比數(shù)列 或：2.先付年金終值A(chǔ)0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A0123n-1nAAAAAn-2A先付年金終值 后付年金終值 2.先付年

14、金終值【例】企業(yè)投資一份有價(jià)證券，預(yù)計(jì)每年年初能夠獲得收益為10 000元，投資報(bào)酬率為4%，投資期限為5年，則企業(yè)在第五年年末總共可收到收益多少？10 000(F/A，4%，6)110 0006.63301=56 330（元）10 000 (F/A，4%，5)（1+4%）10 0005.4163(14%)=56 330（元）3. 先付年金現(xiàn)值 (已知先預(yù)付年金A，求先付年金現(xiàn)值PV) 含義 一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 （二）先付年金PV = ?A（已知） n- 1 0 1 2 n A A A A n- 2 A（二）先付年金 n- 1 0 1 2 n A A A A n- 2

15、A等比數(shù)列 或：（二）先付年金n0123n-1AAAAn-2AAn0123n-1AAAAn-2AAn0123n-1AAAAn-2AA0123n-1nAAAAn-2AA先付年金后付年金1)1(1iA+3. 先付年金現(xiàn)值 【例】企業(yè)在2016年向租賃公司租賃一臺(tái)設(shè)備滿足生產(chǎn)A產(chǎn)品的需要，租賃協(xié)議為：租賃期自2016年1月1日開始，期限為10年，承租方每年年初應(yīng)向租賃公司支付租金10 000元。同期銀行貸款利率為10%，則企業(yè)在該項(xiàng)租賃協(xié)議中所付租金相當(dāng)于一次性支付多少金額？10 000 （P/A，10，9）+1=10 000 5.7590+1 =67 590（元）10 000(P/A，10%，10

16、) （1+10%）10 0006.1446（1+10%）=67 590（元）三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值（三）遞延年金 1. 遞延年金的含義 第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1A（三）遞延年金 2. 遞延年金終值 (已知遞延年金A，求遞延年金終值FV) 含義 前m期以后每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1AFV = ?A（已知） 計(jì)算方法與普通年金終值類似（三）遞延年金 3. 遞延年金現(xiàn)值 (已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值PV) 含義 從m期后開始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。 012

17、3m+n-1m+nAAmm+2Am+1APV = ?A（已知）遞延年金現(xiàn)值計(jì)算可以采用三種方法：假設(shè)法 兩階段法 終值折現(xiàn)法 AAAA0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1Am+n期普通年金現(xiàn)值。方法一：假設(shè)法前m期普通年金現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值。0123m+n-1m+nAAmm+2Am+1A方法二：兩階段法12n期普通年金現(xiàn)值。m期復(fù)利現(xiàn)值。方法三：終值折現(xiàn)法 0123m+n-1m+nmm+2m+1AAAA12第m+n期末終值。將第m+n期終值復(fù)利（m+n）期到0點(diǎn)現(xiàn)值。（三）遞延年金【例】企業(yè)目前開始一項(xiàng)新建設(shè)項(xiàng)目，施工期為3年，從第四年開始投產(chǎn)，第四年至第八年每年年末的收益均為100萬

18、元，同行業(yè)該項(xiàng)目投資收益率為8%，試計(jì)算該項(xiàng)目未來收益的現(xiàn)值。該項(xiàng)目屬于遞延年金求現(xiàn)值，如下圖所示，遞延期m為3，收益期n為5。012378100100100100456100方法二：兩階段法=100(P/A，8%，5)(P/F，8%，3)=1003.99270.7938=316.94（萬元） 方法一：假設(shè)法=100(P/A，8%，8)(P/A，8%，3)=100（5.74662.5771）=316.95（萬元） 方法三：終值折現(xiàn)法=100(P/A，8%，5) （P/F，8%，8）=1005.86660.5403=316.97（萬元） （四）永續(xù)年金 1. 永續(xù)年金的含義 無限期連續(xù)等額收付的

19、年金，屬于普通年金的特殊形式之一。三、等額系列收付貨幣時(shí)間價(jià)值 n- 1 0 1 2 3 A A A A n A2. 永續(xù)年金終值 永續(xù)年金由于n +，沒有終點(diǎn)，所以沒有終值。（四）永續(xù)年金 2. 永續(xù)年金現(xiàn)值 由于永續(xù)年金是普通年金在n +情況下的特殊形式之一，當(dāng)n +時(shí)，永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)：（四）永續(xù)年金【例】公益企業(yè)為資助貧困學(xué)生上學(xué)，準(zhǔn)備建立永久資助基金，每年從基金中支出100萬元。若銀行存款利率為10，則公益企業(yè)現(xiàn)在一次性應(yīng)存入多少金額？10010% 1 000（萬元） 四、貨幣時(shí)間價(jià)值特殊問題（一）不等額系列款項(xiàng) 不等額系列款項(xiàng)是指在相同間隔期間每期發(fā)

20、生的收付不相等的款項(xiàng)0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項(xiàng)1. 不等額系列款項(xiàng)終值 由每期期末發(fā)生的收付款項(xiàng)復(fù)利求終值匯總得出。0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項(xiàng)年份201620172018201920202021每股現(xiàn)金股利5544.54.54【例】企業(yè)于2016年1月1日投資一上市企業(yè)股票，投資同類股票年投資收益率為8%，準(zhǔn)備持有6年，每年年末獲得每股現(xiàn)金股利情況見下表。 上市企業(yè)股票每年分配的現(xiàn)金股利情況 單位：元=51.4693+51.3605+41.2597+4.51.1664+4.51.0800+4=33.

21、30（元）（一）不等額系列款項(xiàng)1. 不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值 由每期期末發(fā)生收付款項(xiàng)復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值匯總得出。0123n-1nA1A2A3An-1Ann-2An-2（一）不等額系列款項(xiàng)年份201620172018201920202021每股現(xiàn)金股利5544.54.54【例】企業(yè)于2016年1月1日投資一上市企業(yè)股票，投資同類股票年投資收益率為8%，準(zhǔn)備持有6年，每年年末獲得每股現(xiàn)金股利情況見下表。 上市企業(yè)股票每年分配的現(xiàn)金股利情況 單位：元=50.9259+50.8573+40.7938+4.50.7350+4.50.6806+40.6302=20.98（元）四、貨幣時(shí)間價(jià)值特殊問題（二）折現(xiàn)率和實(shí)際

22、利率 1. 折現(xiàn)率（F/P，i，n）= FV/PV（P/F，i，n）= PV/FV（F/A，i，n）= FV/A（P/A，i，n）= PV/A對于永續(xù)年金來說，可以直接根據(jù)公式來求。通常計(jì)算折現(xiàn)率（利率）時(shí)，首先要計(jì)算出有關(guān)時(shí)間價(jià)值系數(shù)或復(fù)利終值（現(xiàn)值）系數(shù)，或年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)，然后查相應(yīng)系數(shù)表。若表中存在此系數(shù)，則對應(yīng)利率即為要求利率。若沒有，則查處最接近的一大一小兩個(gè)系數(shù)，采用插值法求出。（二）折現(xiàn)率和實(shí)際利率【例】企業(yè)于2016年1月1日向銀行借款100 000元，期限為9年，每年年末還本付息額均為20 000元，則銀行此筆貸款利率為多少？查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在n9一行上無法找到相應(yīng)的

23、利率，那么，在該行上尋找大于和小于5的年金現(xiàn)值系數(shù)，分別為B15.3282，B24.9464，與之相對應(yīng)的折現(xiàn)率分別i112%，i214%。年金現(xiàn)值系數(shù)B1=5.3282B=5B2=4.9464-0.3282-0.3818折現(xiàn)率i1=12%i=?i2=14%?2%四、貨幣時(shí)間價(jià)值特殊問題（二）折現(xiàn)率和實(shí)際利率也稱有效年利率，是每年只復(fù)利一次的利率 2. 實(shí)際利率（i）每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率 3. 名義利率（r）名義利率與實(shí)際利率可以相互轉(zhuǎn)換。 根據(jù)復(fù)利終值計(jì)算可以得出：整理得：以第1年終值為例,假設(shè)企業(yè)存入銀行本金PV，銀行年利率為r（即名義利率），銀行一年中計(jì)息次數(shù)為m次，則每次利率即

24、為r/m，另假設(shè)這一年企業(yè)存款的實(shí)際利率為i（二）折現(xiàn)率和實(shí)際利率【例】年利率為12%，按季度復(fù)利計(jì)息，則實(shí)際利率為多少？12.55%（二）折現(xiàn)率和實(shí)際利率【例】如果用10 000元購買了年利率10%，期限為10年公司債券，該債券每半年復(fù)利一次，到期后，將得到的本利和為多少？由于：r=10%，m=2，PV=10 000，n=10； 10.25% 則，F(xiàn)V PV(1+ i )n 10 000(1+ 10.25% )10 26 533(元) 所以：i(1+ )m1第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析一、風(fēng)險(xiǎn)定義及其分類二、風(fēng)險(xiǎn)衡量三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)定義及其分類（一）風(fēng)險(xiǎn)定義 注：風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失 數(shù)學(xué)表

25、達(dá) 風(fēng)險(xiǎn)是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果的函數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)=f (事件發(fā)生的概率，事件發(fā)生的后果) 風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度 （二）風(fēng)險(xiǎn)的分類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.按風(fēng)險(xiǎn)來源（或是否可以分散），可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 又稱市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn) 由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等那些由影響所有企業(yè)的外部因素引起的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 特點(diǎn)：由綜合因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別企業(yè)或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。一、風(fēng)險(xiǎn)定義及其分類 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 特點(diǎn)：它只發(fā)生在個(gè)別公司中，由單個(gè)特殊因素所引起的。由于這些因素發(fā)生是隨機(jī)的，因此可以通過多樣化投資來分散。 又稱公司特有

26、風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。 由于經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)定義及其分類 2. 按照風(fēng)險(xiǎn)具體內(nèi)容，可以分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動(dòng)）給企業(yè)收益帶來的不確定性 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面： 企業(yè)外部條件的變動(dòng) 企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)衡量：息稅前利潤的變動(dòng)程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動(dòng)（標(biāo)準(zhǔn)差、財(cái)務(wù)杠桿等） 舉債經(jīng)營給企業(yè)收益帶來的不確定性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源：利率、匯率變化的不確定性以及企業(yè)負(fù)債比重的大小一、風(fēng)險(xiǎn)定義及

27、其分類（一）概率分布概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。二、風(fēng)險(xiǎn)衡量概率分布可以是離散的，也可以是連續(xù)的。所有概率分布都必須符合以下規(guī)則：（1）所有的概率（Pi）在0和1之間，即：0 Pi 1； （2）所有的概率之和必須等于1，即在財(cái)務(wù)管理決策分析中，絕大多數(shù)采用離散型概率分布來分析財(cái)務(wù)問題。衡量風(fēng)險(xiǎn)常常借助于概率統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)等離散指標(biāo)進(jìn)行定量的描述，并通過風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)將定量描述的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測量概率的不確定性。（一）概率分布經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率（Pi）投資報(bào)酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩

28、個(gè)項(xiàng)目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不同周期時(shí)對應(yīng)投資報(bào)酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項(xiàng)目報(bào)酬率及概率分布根據(jù)上表，概率表示每一種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的可能性，同時(shí)也就是甲、乙項(xiàng)目各種不同投資報(bào)酬率出現(xiàn)的可能性。如未來經(jīng)濟(jì)情況若出現(xiàn)繁榮的可能性為0.3，則甲、乙項(xiàng)目分別可獲得16、21%的投資報(bào)酬率。 （二）期望值隨機(jī)變量期望值（數(shù)學(xué)預(yù)期或均值），是指隨機(jī)變量的各個(gè)取值與 其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)乘積加權(quán)平均數(shù)。二、風(fēng)險(xiǎn)衡量反映隨機(jī)變量取值平均化或者集中趨勢的一種量度。Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki第i種結(jié)果出現(xiàn)后的投資報(bào)酬率n所有可能結(jié)果數(shù)（二）期望值經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率（Pi）投資報(bào)酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%2

29、1%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不同周期時(shí)對應(yīng)投資報(bào)酬率發(fā)生的概率分布見下表。 投資項(xiàng)目報(bào)酬率及概率分布甲項(xiàng)目期望值（ ）0.316+0.415+0.31214.4 乙項(xiàng)目期望值（ ）0.321+0.414+0.3814.3 甲項(xiàng)目投資報(bào)酬率0 8% 14% 21%0.40.30.20.1概率概率投資報(bào)酬率0 12% 15% 16%0.40.30.20.1 乙項(xiàng)目（三）離散程度用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。二、風(fēng)險(xiǎn)衡量最常用表示隨機(jī)變量離散程度指標(biāo)是方差和標(biāo)準(zhǔn)差一般說來，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度（三）離散程度經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率（Pi）投資報(bào)酬率（Ki）甲乙繁榮0.316%21%正常0.415%14%衰退0.312%8%【例】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目供企業(yè)投資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于