行業(yè)整合與長期戰(zhàn)略

1、科爾尼-并購的終極狀態(tài)行業(yè)整合與長期戰(zhàn)略前言企業(yè)并購購的步伐伐已快到到了令人人目眩的的程度，并且在在可預(yù)見見的未來來沒有絲絲毫放緩緩的跡象象。一個(gè)個(gè)又一個(gè)個(gè)的行業(yè)業(yè)開始新新一輪的的合并狂狂潮，刮刮起重組組的旋風(fēng)風(fēng)。然而而，科爾爾尼公司司的研究究表明，50%的并購購是不成成功的，并未能能夠創(chuàng)造造股東價(jià)價(jià)值。這這一結(jié)果果吸引了了媒體的的關(guān)注，其程度度不亞于于對合并并事件本本身的報(bào)報(bào)道。許許多文章章紛紛記記錄下企企業(yè)分拆拆這一新新趨勢。我們可可能難以以看出這這一變化化背后的的邏輯?！安①彽牡钠惹幸蟆笔请S風(fēng)風(fēng)即變的的嗎？并并購和拆拆分行為為的發(fā)生生是偶然然的嗎？企業(yè)聯(lián)聯(lián)盟是否否不可預(yù)預(yù)期的隨隨機(jī)現(xiàn)

2、象象？ 盡管兼并并和收購購看起來來混亂無無序，但但我們的的分析表表明，這這些趨勢勢并非偶偶然事件件。恰恰恰相反，如果我我們更仔仔細(xì)的研研究一下下，就會會發(fā)現(xiàn)行行業(yè)的合合并有章章可循。在這份份報(bào)告中中，我們們將考察察在研究究過程中中出現(xiàn)的的合并模模式，并并分析幾幾個(gè)行業(yè)業(yè)在整合合曲線上上的位置置。公司司如果能能知道他他們處在在行業(yè)曲曲線上哪哪個(gè)位置置，并以此為為基礎(chǔ)發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略，則將使自自己處于于取得成成功的有有利地位位。從分散到到合作科爾尼公公司的研研究報(bào)告告表明，不論什什么行業(yè)業(yè)的整合合行為都都遵循一一個(gè)清晰晰的模式式。整合合要經(jīng)過過四個(gè)長長短不同同的階段段。此外外，并購購的數(shù)量量與整合合的

3、程度度呈現(xiàn)負(fù)負(fù)相關(guān)性性。根據(jù)科爾爾尼公司司的“價(jià)值增增長數(shù)據(jù)據(jù)庫”（含553個(gè)國國家244個(gè)主要要行業(yè)的的25,0000家上市市公司信信息），我們對對19888至220000年的合合并行為為進(jìn)行了了分析。這一研研究確定定了HHH（Hiirscchmaann-Herrfinndahhl）指指數(shù)的變變化，該該指數(shù)反反映了CCR3的的情況，即行業(yè)業(yè)內(nèi)最大大的三家家公司的的市場份份額總和和。兼并和收收購行為為混亂無無序的表表象下隱隱藏著一一個(gè)清晰晰的S型型曲線模模式（參參見圖11）。每每個(gè)整合合中的行行業(yè)都將將經(jīng)歷以以下四個(gè)個(gè)階段：起步階段段積累階段段集中階段段聯(lián)盟階段段圖1 行行業(yè)整合合的四個(gè)個(gè)階段

4、在這個(gè)基基于時(shí)間間的框架架中，行行業(yè)從比比較分散散的第一一階段，到呈現(xiàn)現(xiàn)顯著聯(lián)聯(lián)盟狀態(tài)態(tài)的最后后一個(gè)階階段，這這個(gè)周期期約為220年。一個(gè)行行業(yè)在開開始時(shí)集集中度通通常較低低，通過過不斷兼兼并和收收購直到到達(dá)到飽飽和， 并在周周期的最最后階段段呈現(xiàn)聯(lián)聯(lián)盟的形形式。以以下我們們分別詳詳細(xì)描述述各個(gè)階階段的特特點(diǎn)和驅(qū)驅(qū)動因素素。起步階段段起步階段段是行業(yè)業(yè)集中的的第一個(gè)個(gè)階段，分散的的市場中中充斥著著各種規(guī)規(guī)模的參參與者。通常，最大的的三家公公司只能能占領(lǐng)110-330%的的市場份份額。 新企業(yè)的的出現(xiàn)或或管制的的取消常常常是市市場供應(yīng)應(yīng)者分散散化的原原因。銀銀行業(yè)、航空業(yè)業(yè)、公用用事業(yè)等等行業(yè)就

5、就遵循這種種趨勢。電信業(yè)業(yè)也是一一個(gè)典型型的例子子（參見見圖2）。圖2 全全球電信信行業(yè)增增長概況況 （119955-20000）在20世世紀(jì)900年代以以前，大大多數(shù)工工業(yè)化發(fā)發(fā)達(dá)國家家的電信信市場還還受到嚴(yán)嚴(yán)重管制制。但是是隨著電電信業(yè)務(wù)務(wù)的管制制放松和和自由化化程度加加深，從從前的壟壟斷企業(yè)業(yè)失去了了它們作作為市場場中唯一一經(jīng)營商商的地位位。隨著著市場進(jìn)進(jìn)入壁壘壘的降低低和手機(jī)機(jī)的普及及，越來來越多的的競爭者者涌入了了市場。不久，整個(gè)行行業(yè)變得得高度分分散。對電信業(yè)業(yè)來講，兼并浪浪潮還未未到來。由于電電信行業(yè)業(yè)的固定定成本非非常之高高，基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)費(fèi)用就占占整個(gè)電電話成本本的500%，通

6、通過規(guī)模模經(jīng)濟(jì)降降低成本本的需要要很有可可能成為為推動合合并大潮潮主要動動力。相相應(yīng)的，全球電電信業(yè)已已經(jīng)邁出出通向積積累階段段的第一一步。那那些行動動迅速的的公司很很有可能能在下一一階段超超過它們們的競爭爭對手，成為市市場領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)者。從電信業(yè)業(yè)的發(fā)展展情況來來判斷，我們料料想它的的合并活活動并遵遵循和某某些行業(yè)業(yè)過去類類似的模模式。更更具體來來說，我我們預(yù)期期只有三三到五家家大的歐歐洲電信信服務(wù)供供應(yīng)商能能夠在固固定電話話行業(yè)中中生存下下來。那那些能夠夠利用現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)務(wù)、成功功選定的的戰(zhàn)略并并有效實(shí)實(shí)施計(jì)劃劃的公司司最有希希望獲得得成功。英國電信信預(yù)計(jì)會會失去在在歐洲市市場的影影響力，而法國國

7、電信和和西班牙牙電信則則是潛在在的贏家家。中小小規(guī)模的的公司要要么被完完全兼并并，要么么加入企企業(yè)聯(lián)盟盟。對這這些公司司來講，選擇兼兼并的時(shí)時(shí)間和對對象對未未來的成成功起著著決定性性的作用用。三家家主要的的供應(yīng)商商，即意意大利電電信、英英國電信信和KPPN，將將處在地地方性大大公司網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的包包圍中。小規(guī)模模的地方方性公司司很有可可能被兼兼并。而美國電電信公司司AT&T的經(jīng)經(jīng)歷說明明了戰(zhàn)略略錯誤產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面面影響的的速度有有多快。這家66年前還還是行業(yè)業(yè)巨頭的的壟斷性性企業(yè)由由于沒有有跟上合合并的大大趨勢，以至于于現(xiàn)在只只能集中中精力奮奮力追趕趕。積累階段段第二個(gè)階階段，積積累階段段，代表表了對第

8、第一階段段的一種種逆轉(zhuǎn)。市場分分散度開開始降低低，規(guī)模模開始顯顯示其重重要性。隨著競競爭者的的成長，他們開開始實(shí)現(xiàn)現(xiàn)兩種規(guī)規(guī)模優(yōu)勢勢。首先先，市場場容量的的增長使使公司得得以通過過更大的的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)降低低成本。其次，更大的的公司規(guī)規(guī)模有助助于防止止敵意收收購。這這一階段段通常需需要持續(xù)續(xù)約5年年的時(shí)間間，直到到最大三三家廠商商的市場場份額總總和達(dá)到到30-45%。全球的化化工業(yè)、釀酒業(yè)業(yè)和食品品加工業(yè)業(yè)就處在在這一階階段。追追隨著汽汽車行業(yè)業(yè)的腳步步（汽車車行業(yè)已已經(jīng)完成成了這一一階段），汽車車零件供供應(yīng)商現(xiàn)現(xiàn)在正處處于強(qiáng)大大的合并并潮流的的起點(diǎn)。汽車供應(yīng)應(yīng)商行業(yè)業(yè)三家最最大廠商商的市場場份額

9、約約為300%（參參見圖33）。在在這個(gè)行行業(yè)內(nèi)兼兼并和收收購幾乎乎是家常常便飯，因?yàn)楣┕?yīng)商在在努力爭爭奪更多多增強(qiáng)競爭爭力，以以滿足價(jià)價(jià)值鏈中中各環(huán)節(jié)節(jié)職責(zé)變變換的需需要。自自身面臨臨著殘酷酷競爭的的汽車制制造商扮扮演了苛苛刻的消消費(fèi)者的的形象，不斷追追求更低低的成本本和更高高的投資資回報(bào)?，F(xiàn)在，汽車制制造商越越來越多多的將汽汽車完整整的部件件模塊外外包生產(chǎn)產(chǎn)，同時(shí)時(shí)不斷減減少生產(chǎn)產(chǎn)一輛車車所需要要的模塊塊數(shù)量。我們可可以預(yù)計(jì)計(jì)，再過過五年汽汽車制造造商只需需要100個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)模塊（包括車車篷、駕駛駛艙和車車門等）就能造造出一輛輛汽車。圖3 全全球汽車車零部件件供應(yīng)商商增長概概況 （1999

10、5-220000）這種職責(zé)責(zé)的變換換給絕大大多數(shù)供供應(yīng)商帶帶來了重重大的挑挑戰(zhàn)，供供應(yīng)商幾幾乎沒幾幾個(gè)能完完成整個(gè)個(gè)模塊（即使能能的話，也是因因?yàn)樗麄儌兒喜⒌牡木壒剩?。由于于每個(gè)模模塊都要要綜合許許多不同同的技術(shù)術(shù)，因此此單獨(dú)一一家供應(yīng)應(yīng)商難以以獨(dú)立承承擔(dān)生產(chǎn)產(chǎn)模塊的的職責(zé)。接下來幾幾年里，供應(yīng)商商的數(shù)量量很可能能在目前前80000家的的基礎(chǔ)上上減少三三分之一一。生產(chǎn)產(chǎn)每個(gè)模模塊需要要的生產(chǎn)產(chǎn)商個(gè)數(shù)數(shù)（我們們估計(jì)每每個(gè)模塊塊需要四四到五家家供應(yīng)商商聯(lián)盟）也限制制了能夠夠生存下下來的公公司數(shù)量量。那些沒有有隨行業(yè)動動態(tài)變化化做出反反應(yīng)的企企業(yè)就有有被甩在在后面的的危險(xiǎn)。相反，那些從從戰(zhàn)略角角度謹(jǐn)

11、慎慎選擇合合作伙伴伴，并且能能在模塊塊生產(chǎn)中中起到重重要作用用的供應(yīng)應(yīng)商就極極有希望望免遭淘汰。集中階段段經(jīng)過積累累階段之之后，三三家最大大廠商市市場占有有率通常常達(dá)到445%，此時(shí)他他們開始始努力鞏鞏固和加加強(qiáng)來之之不易的的市場地地位。在在第二階階段，公公司已通通過合并并達(dá)到一一定規(guī)模模，從而而避免被被收購。而第三三階段的的合并過過程與其其說是大大型并購購，不如如說是各各公司間間業(yè)務(wù)單單位的選選擇性交交換。其其目的在在于增強(qiáng)強(qiáng)核心競競爭力并并清理公公司的資資產(chǎn)組合合，這些些活動使使行業(yè)合合并略呈呈線性增增長。在在集中階階段末將將要過渡渡到第四四階段時(shí)時(shí)，三個(gè)個(gè)市場領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)者將將取得660%的的

12、市場占占有率。造船業(yè)以以及橡膠膠行業(yè)目目前處在在合并階階段。釀釀酒業(yè)則則差不多多已經(jīng)完完成合并并，從而而大大簡簡化了行行業(yè)的資資產(chǎn)組合合（參見見圖4）。圖4 全球釀釀酒業(yè)增增長概況況 （119955-20000）酒類公司司正積極極大膽的的進(jìn)行收收購，努努力擴(kuò)大大現(xiàn)有生生產(chǎn)能力力，他們們正開始始穩(wěn)步向向第一個(gè)個(gè)企業(yè)聯(lián)聯(lián)盟邁進(jìn)進(jìn)。全球球性公司司Seaagraam撤出出了釀酒酒行業(yè)，留下CChivvas Reggal和和Groown Reggal等等全球知知名的威威士忌商商標(biāo)供爭爭奪。DDiaggeo和和Perrnodd-Riicarrd這兩兩家主要要廠商向向他們發(fā)發(fā)起了對對這些商商標(biāo)的爭爭奪戰(zhàn)。他

13、們的的目的并并非在于于尋求增增長，而而是在伺伺機(jī)加強(qiáng)強(qiáng)自己的的核心業(yè)業(yè)務(wù)。截截至去年年年末，他們共共同收購購了Seeagrram的的葡萄酒酒及烈酒酒業(yè)務(wù)。Diaageoo是三年年前由GGuinnnesss和GGrannd MMetrropoolittan合合并后成成立的，它采取取一種新新戰(zhàn)略，即集中中發(fā)展酒酒、葡萄萄酒和高高檔啤酒業(yè)業(yè)務(wù)。因因此它把把食品子子公司PPilllsbuury賣賣掉，收收購了SSeaggramm的葡萄萄酒業(yè)務(wù)務(wù)。這樣樣一來，Diaageoo增強(qiáng)了了其在酒酒精飲料料方面的的領(lǐng)導(dǎo)地地位，而而Perrnodd-Riicarrd則將將控制大大部分威威士忌酒酒的品牌牌，這正正符

14、合其其加強(qiáng)和和擴(kuò)大這這一業(yè)務(wù)務(wù)領(lǐng)域的的目的。相比之下下，區(qū)域域性和地地方性廠廠商自身身無法聚聚集如此此強(qiáng)的力力量。行行業(yè)集中中度的增增加使產(chǎn)產(chǎn)品平均均價(jià)格更更低、而而營銷成成本更為為高。由由于酒和和多數(shù)食食品一樣樣都是地地域性的的，而且且顧客偏偏好差異異相當(dāng)大大，因此此占領(lǐng)小小范圍的的細(xì)分市市場能提提高生存存的可能能性。尤尤為重要要的是，較小的的廠商為為了維持持長期的的細(xì)分市市場，必必須支撐撐住他們們的品牌牌和價(jià)格格。Seempeer IIdemm就堅(jiān)持持不懈的的在意大大利維護(hù)護(hù)其品牌牌“Undderbbergg”。從長長期來看看，地方方性競爭爭者有必必要考慮慮四種選選擇：開開展細(xì)分分市場業(yè)業(yè)

15、務(wù)，成成為全國國性市場場領(lǐng)導(dǎo)者者，制定定企業(yè)聯(lián)聯(lián)盟或合合并等合合作戰(zhàn)略略，或者者退出市市場。聯(lián)盟階段段當(dāng)合并潮潮流快即即將結(jié)束束的時(shí)候候，最大大的三家家市場參參與者將將擁有770-880%的的市場份份額。此此時(shí)，行行業(yè)已經(jīng)經(jīng)配置和和分布好好，很少少再發(fā)生生兼并和和收購。反托拉拉斯法阻阻礙了進(jìn)進(jìn)一步的的合并，已不可可能再有有大型并并購。此此外，潛潛在的合合作伙伴伴也從舞舞臺上銷銷聲匿跡跡了。爭奪最大大最好市市場份額額的戰(zhàn)斗斗就此結(jié)結(jié)束。許許多過去去的競爭爭者要么么變成了了家族的的一員、母公司司的一部部分，要要么是變變成地位位同等的的合作伙伙伴。其其它公司司就成為為聯(lián)盟的的目標(biāo)。行業(yè)最最后的合合并

16、活動動仍然在在進(jìn)行。價(jià)值鏈鏈上的每每一層次次都形成成了聯(lián)盟盟。香煙煙制造和和自動控控制設(shè)備備行業(yè)是是處于合合并最后后階段的的典型代代表。制制鞋業(yè)在在經(jīng)過強(qiáng)強(qiáng)大合并并潮流的的洗禮之后后，最后后也進(jìn)入入到這一一階段（參見圖圖5）。圖5 全球制制鞋業(yè)增增長概況況 （119955-20000）在制鞋行行業(yè)，耐耐克、阿阿迪達(dá)斯斯、銳步步這樣的的行業(yè)巨巨頭控制制了整個(gè)個(gè)市場，當(dāng)然也也還有許許多小廠廠商存在在。最大大三家的的市場份份額占到到70%。眾所周知知的制造造商（如如耐克、阿迪達(dá)達(dá)斯、銳銳步）和和不太引引人注目目的制造造商（如如Sallamaandeer, Goeertzz和Ballly等等）之間間存在著著很大區(qū)區(qū)別。后后者有很很強(qiáng)的區(qū)區(qū)域側(cè)重重點(diǎn)。因因?yàn)槊绹鴩袌龅牡南M(fèi)者者偏好與與歐洲或或日本市市場的大大不相同同，我們們很難對對行業(yè)前前景做出出預(yù)測。經(jīng)銷商商還沒能能達(dá)到制制造商的的合并程程度，并并且在可可預(yù)見的的將來還還將繼續(xù)續(xù)保持分分散化狀狀態(tài)。而而另一方方面，全全球制造造商已經(jīng)經(jīng)高度集集中。它它們未來來成功的的關(guān)鍵取取決于能能否將強(qiáng)強(qiáng)大的品品牌與保保持行業(yè)業(yè)集中的的能力結(jié)結(jié)合起來來。結(jié)論在所有行行業(yè)中，都明顯顯的存在在一個(gè)統(tǒng)統(tǒng)一的整整合模式式：當(dāng)公公司努力力爭取擴(kuò)擴(kuò)大規(guī)模模時(shí)，市市場分散散化之后后緊隨而而來的便便是強(qiáng)勁勁的合并并浪潮。一旦集集中度達(dá)達(dá)到