2022年電子測量行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及未來趨勢分析

1、2022年電子測量行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及未來趨勢分析一、電子測量：低滲透高毛利，國產(chǎn)替代空間廣闊電子測量的對象是多種電子領(lǐng)域的物理值，包括電壓、電流、功率、波形、頻譜及各 種電路參數(shù)等，測量測試功能包括定性測試及定量測試。電子通用測量領(lǐng)域主要設(shè) 備包括數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載等產(chǎn)品。公司招股書 披露，根據(jù)Frost & Sullivan的統(tǒng)計(jì)，2015-2019年中國電子測量儀器的市場規(guī)模 CAGR達(dá)15%，預(yù)計(jì)2025年市場空間將超過400億元。根據(jù)鼎陽科技招股書披露，Technavio的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)字示波器在2019年全球通用電 子測試測量儀器市場中占28.34%，頻譜分析

2、儀占22.23%，信號發(fā)生器占14.33%， 網(wǎng)絡(luò)分析儀占12.42%。二、下游應(yīng)用廣泛，需求穩(wěn)定增長1. 數(shù)字示波器：通用測量領(lǐng)域核心單品，需求、規(guī)模穩(wěn)健增長示波器實(shí)現(xiàn)電信號的可視化。示波器的主要作用是對信號進(jìn)行測量，通過把被測電 壓隨時間的變化關(guān)系轉(zhuǎn)換為可視的波形圖像，顯示其特征在時域的分布。按照信號 處理方式不同分類，示波器可分為模擬示波器和數(shù)字示波器兩大類。帶寬為數(shù)字示波器的核心參數(shù)。數(shù)值示波器的工作原理是采用模數(shù)轉(zhuǎn)換器把模擬信 號轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號，再對其進(jìn)行處理與顯示。（1）帶寬：物理定義為在輸入端的正 弦波衰減幅度為70.7%時（半功率，即-3dB）的頻率點(diǎn)。帶寬是數(shù)值示波器的核心指

3、 標(biāo)，帶寬決定了示波器能檢測到信號的頻率范圍，是影響示波器精度的瓶頸。示波 器的帶寬往往決定其價格水平。（2）實(shí)時采樣率：指的是ADC（模數(shù)轉(zhuǎn)換器）在單 位時間間隔內(nèi)可以采樣的樣點(diǎn)數(shù)量，采樣點(diǎn)數(shù)越多，波形越接近真實(shí)值，使用過程 中還會受存儲深度的影響，采樣頻率單位一般代表機(jī)器的上限，使用過程可以動態(tài) 調(diào)整。（3）存儲深度：反應(yīng)示波器內(nèi)存區(qū)域的容量，即可以存儲點(diǎn)的個數(shù)，是固定 值。物理關(guān)系為采集時間=存儲深度/采樣頻率。（4）ADC位數(shù)：指模數(shù)轉(zhuǎn)換器表示 的最大位數(shù)，位數(shù)與分辨率呈近似指數(shù)級正相關(guān)，分辨率高是精度高的必要條件。下游應(yīng)用廣泛，國內(nèi)市場增長迅速。隨著現(xiàn)代電子技術(shù)的飛速發(fā)展，數(shù)字示波器

4、也 迎來了高速發(fā)展，目前數(shù)字示波器已經(jīng)成為測試領(lǐng)域的必備品之一。數(shù)字示波器的 下游應(yīng)用包括半導(dǎo)體、5G、人工智能、新能源、航天航空等眾多行業(yè)，具有良好的 發(fā)展前景。根據(jù)招股書披露，F(xiàn)rost & Sullivan統(tǒng)計(jì)，至2021年，全球示波器市場規(guī) 模達(dá)87.5億元；中國市場規(guī)模達(dá)31.19億元，2018-2021年CAGR為8.3%。隨著通信、半導(dǎo)體等技術(shù)的持續(xù)迭代，我們預(yù)計(jì)示波器市場規(guī)模仍將保持穩(wěn)健增速，且呈現(xiàn)兩 個規(guī)律：（1）中國市場空間的增速會高于行業(yè)整體；（2）高端產(chǎn)品的需求增速會 高于中低端產(chǎn)品。需求量呈金字塔型，價格梯度較大。數(shù)字示波器按照核心參數(shù)帶寬會分為高端、 中端、低端。國

5、際標(biāo)準(zhǔn)帶寬10GHz以上為高端產(chǎn)品，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)帶寬2GHz以上為高 端產(chǎn)品。行業(yè)整體需求呈現(xiàn)金字塔狀，即低端產(chǎn)品需求量大中端產(chǎn)品高端產(chǎn)品； 從價格端，低端產(chǎn)品與高端產(chǎn)品價格差距很大。目前是德科技Infiniium UXR系列 示波器，最高帶寬產(chǎn)品可以達(dá)110GHz。中高端產(chǎn)品對下游技術(shù)發(fā)展更為敏感，具備更強(qiáng)的增長動力。通常高端產(chǎn)品主要 應(yīng)用于前沿研究，中端市場在研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域都有重要應(yīng)用，而低端產(chǎn)品的應(yīng)用 場景最為豐富，基本涵蓋了大部分應(yīng)用場景，包括教學(xué)、研發(fā)、生產(chǎn)等等環(huán)節(jié)。低 端市場由于應(yīng)用分散、客戶非常廣泛，其增長總體較為平穩(wěn)。對中高端產(chǎn)品而言， 一方面，由于對先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品的不斷追求，越來

6、越多的研發(fā)將投入其中，從而 帶動高端測量儀器的需求不斷往上；另一方面，受到5G、消費(fèi)電子的強(qiáng)烈的市場 需求驅(qū)動，中端產(chǎn)品在研發(fā)、生產(chǎn)測試方面的需求得到顯著驅(qū)動。從中國支出的研究與試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)來看，呈現(xiàn)加速增長趨勢，且近三年占GDP比重穩(wěn)定 在2%以上。預(yù)計(jì)隨著未來關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入，試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)支出將穩(wěn)健繼續(xù)增長。2. 其他產(chǎn)品：射頻類儀器及波形發(fā)生器射頻類儀器分為三類，通信領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。射頻類儀器包括模擬信號發(fā)生的射頻/微 波信號發(fā)生器（源）、負(fù)責(zé)信號接收的頻譜/信號分析儀（表）、測量電子元器件的 矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀（源+表）。在此三類產(chǎn)品基礎(chǔ)上，衍生出的其他類產(chǎn)品，包括綜測 儀、噪聲測試儀、功率計(jì)

7、等。射頻微波測試儀器的應(yīng)用場景與通信行業(yè)緊密聯(lián)系。根 據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，全球射頻類儀器市場規(guī)模在2025年將達(dá)181億元，預(yù)計(jì) 2019-2025年CAGR為5.83%；中國射頻類儀器市場規(guī)模在2025年將達(dá)61億元，預(yù)計(jì) 2019-2025年CAGR為6.84%，高于行業(yè)均值。波形發(fā)生器，常用作測試信號激勵源。波形發(fā)生器可以產(chǎn)生不同頻率、波幅的電信 號，多用作激勵源，來測試各類電子系統(tǒng)的振幅特性、頻率特性、傳輸特性等參數(shù)。 應(yīng)用于通信、雷達(dá)、測控等多領(lǐng)域。根據(jù)招股書披露，F(xiàn)rost & Sullivan預(yù)測，全球波 形發(fā)生器市場規(guī)模在2025年將達(dá)25億元，中國射頻類儀

8、器市場規(guī)模在2025年將達(dá) 8.6億元。三、寡頭主導(dǎo)，國內(nèi)頭部企業(yè)邁入高端外資龍頭主導(dǎo)，普源精電銷售額進(jìn)入全球前五。目前高端示波器主要由海外龍頭是 德科技、泰克、力科、羅德與施瓦茨等企業(yè)主導(dǎo)，格局相對穩(wěn)定。根據(jù)Frost & Sullivan 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球數(shù)字示波器CR5為50.4%，中國數(shù)字示波器CR5為43.85%。 普源精電示波器銷售額進(jìn)入全球前五，但規(guī)模與頭部企業(yè)差距仍較大。均價視角：低端產(chǎn)品，進(jìn)口均價近似出口均價十倍，未見改善。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 300MHz及以下帶寬示波器中，月度進(jìn)口產(chǎn)品均價接近出口產(chǎn)品的8-10倍，且近四年 金額差沒有縮小。我們認(rèn)為原因包括：（1）

9、在帶寬上限給定的情況下，進(jìn)口示波器 的整體性能參數(shù)優(yōu)于國產(chǎn)設(shè)備，價格高出較多；（2）國產(chǎn)設(shè)備出口結(jié)構(gòu)聚集于更低 帶寬的產(chǎn)品，產(chǎn)品價格優(yōu)勢是打開海外市場的關(guān)鍵因素?？偭恳暯牵菏静ㄆ鞒隹诮痤~2021年開始正向增長，國內(nèi)示波器企業(yè)出?，F(xiàn)拐點(diǎn)。根 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年示波器出口金額為85.92億元，同比增長20.7%；2022年Q1 出口金額同比增長28.0%，且進(jìn)口/出口金額比在2020年后快速下降，目前已經(jīng)恢復(fù) 至2017年水平。我們認(rèn)為原因如下：（1）2019年及2020年是中國通信投資大年， 5G等布局發(fā)展促進(jìn)通用測試設(shè)備進(jìn)口快速提升，在2020年達(dá)到進(jìn)出口金額比值的峰 值3.84；（2

10、）國內(nèi)廠商綜合實(shí)力有所進(jìn)步，頭部企業(yè)在海外逐漸獲得市場空間，出 口金額快速增長。從低端到高端，國內(nèi)頭部企業(yè)持續(xù)迭代，進(jìn)入高利潤區(qū)間。近年來，國內(nèi)以普源精 電、鼎陽科技為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速成長，兩家企業(yè)都是從100MHz-200MHz帶寬的 入門級產(chǎn)品起家，持續(xù)提升帶寬并積累下游客戶，不斷推出更高帶寬、性能更強(qiáng)的 產(chǎn)品，目前兩家公司的產(chǎn)品均已經(jīng)進(jìn)入高端區(qū)間。普源精電21年最新的DS70000產(chǎn) 品帶寬已經(jīng)到達(dá)5GHz，鼎陽科技20年推出的SDS6000系列產(chǎn)品帶寬達(dá)2GHz。國內(nèi) 頭部企業(yè)開始邁向高端、高利潤區(qū)間，隨著市占率的提升，將繼續(xù)快速成長。價格端：高帶寬產(chǎn)品價格更高，價格差距巨大。數(shù)字示

11、波器的核心參數(shù)是帶寬，高 端產(chǎn)品與低端產(chǎn)品價格差距巨大。根據(jù)普源精電和鼎陽科技官網(wǎng)，兩家公司的 100MHz示波器最低價分別為1850、1699元/臺；350MHz示波器最低價分別為7099、 9380元/臺；1GHz示波器的最低價分別為5.8萬、5.99萬元/臺；2GHz示波器最低價 分別為7.88萬、13.99萬元/臺。頭部企業(yè)毛利率穩(wěn)中有進(jìn)，仍有提升空間。頭部企業(yè)普源精電、鼎陽科技隨著產(chǎn)品 逐步邁入高端化，因高端產(chǎn)品的利潤更豐厚，拉動整體毛利率穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力 有所提升。國際龍頭是德科技近年毛利率持續(xù)提升，原因在于其通過外延并購，拓 寬自身產(chǎn)品矩陣，且推出多種通信和測試解決方案，對規(guī)模化的通用測試企業(yè)有指 導(dǎo)意義。四、機(jī)遇挑戰(zhàn)并存，外部壓力或?qū)⑦M(jìn)一步推動行業(yè)發(fā)展繞不開的限制瓦森納協(xié)定：1996年7月，以西方國家為主的33個國家在奧地利 維也納簽署瓦森納協(xié)定，包含的控制清單涵蓋了先進(jìn)材料、材料處理、電子器 件、計(jì)算機(jī)、電信與信息安全、傳感與激光、導(dǎo)航與航空電子儀器、船舶與海事設(shè) 備、推進(jìn)系統(tǒng)等9大類。ADC芯片作為信號鏈的核心芯片，也在對中國的進(jìn)口管制內(nèi)， 禁運(yùn)范圍主要是精度超過8位采樣率1.3GSPS以及16位以上采樣率超過65MSPS的 ADC。國內(nèi)示波器廠商的ADC芯片進(jìn)口需要得到美國商務(wù)部工業(yè)安全局的許可，且 需