財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第08章財(cái)務(wù)決策

1、第8章 財(cái)務(wù)決策【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 熟悉企業(yè)財(cái)務(wù)決策的過(guò)程和分類，了解企業(yè)財(cái)務(wù)決策的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)及權(quán)衡；熟悉企業(yè)籌資的目的，掌握主要的籌資渠道和籌資方式，理解杠桿效應(yīng)和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；熟悉投資的目的和投資管理的流程，掌握主要的投資決策方法；理解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的含義及營(yíng)運(yùn)資金管理策略；理解企業(yè)收益分配的程序，熟悉股利的形式和分配流程，掌握常見(jiàn)的股利分配政策。8.1 財(cái)務(wù)決策概述8.1.1財(cái)務(wù)決策的過(guò)程1）情報(bào)活動(dòng)階段2）設(shè)計(jì)活動(dòng)階段3）抉擇活動(dòng)階段4）審查活動(dòng)階段8.1.2財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)的要素1)決策者2)決策對(duì)象3)信息4)決策的理論和方法5)決策結(jié)果8.1.3財(cái)務(wù)決策的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)歷史上首先使用的是單一價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)

2、人們?cè)谶M(jìn)行多目標(biāo)綜合決策時(shí)最先使用的是綜合經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的辦法在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)方案的最后階段，總要加進(jìn)各種非經(jīng)濟(jì)的或不可計(jì)量的因素，進(jìn)行綜合判斷，選取行動(dòng)方案8.1.4財(cái)務(wù)決策的分類1）財(cái)務(wù)決策按照能否程序化，可以分為程序化財(cái)務(wù)決策和非程序化財(cái)務(wù)決策2）財(cái)務(wù)決策按照決策所處的條件，分為確定型財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)決策和非確定型財(cái)務(wù)決策3）財(cái)務(wù)決策按照決策影響所及的時(shí)間長(zhǎng)短，分為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策和短期財(cái)務(wù)決策4）財(cái)務(wù)決策按照決策所涉及的內(nèi)容，分為籌資決策、投資決策、營(yíng)運(yùn)資金決策和利潤(rùn)分配決策8.1.5財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)中的權(quán)衡在籌資決策中，決策者面臨的基本問(wèn)題是資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡在投資決策中，決策者面臨的基本權(quán)衡

3、問(wèn)題是收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡在營(yíng)運(yùn)資本決策中，決策者面臨的基本權(quán)衡問(wèn)題是資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性的權(quán)衡以及流動(dòng)資產(chǎn)融資的風(fēng)險(xiǎn)性與成本之間的權(quán)衡在收益分配決策中，決策者要解決的核心問(wèn)題是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中有多少留存企業(yè)，用于企業(yè)今后的發(fā)展，有多少作為股利分配給投資者8.2 籌資決策8.2.1籌資的目的（1）滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要（2）擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要（3）調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、到期償債的需要8.2.2企業(yè)籌資的渠道和方式1）籌資渠道（1）國(guó)家財(cái)政資金（2）銀行信貸資金（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民個(gè)人資金（6）企業(yè)自留資金2）籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）利用留存收益（4

4、）向銀行借款（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行公司債券（7）融資租賃8.2.3杠桿效應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)1）資本成本（1）資本成本的含義資本成本是公司籌集和使用資金付出的代價(jià)，包括資本籌集費(fèi)和資本使用費(fèi)兩部分（2）資本成本的作用資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本可以被作為評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)2）杠桿效應(yīng)（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營(yíng)上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來(lái)的不確定性經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前收益的變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)

5、杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指舉債經(jīng)營(yíng)給公司未來(lái)收益帶來(lái)的不確定性。財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定籌資成本的存在而導(dǎo)致每股收益變動(dòng)率大于息稅前收益變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)（3）公司總風(fēng)險(xiǎn)與復(fù)合杠桿公司總風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和復(fù)合杠桿也稱總杠桿，是指由于固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)3）資本結(jié)構(gòu)決策（1）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指公司長(zhǎng)期資本中長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要組成部分。（2）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)8.3 投資

6、決策8.3.1投資的目的1）提高資金的使用效率，獲得收益2）實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)3）實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張和企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移8.3.2投資的方式1）直接投資和間接投資2）長(zhǎng)期投資和短期投資3）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資8.3.3投資管理流程1）分析投資環(huán)境2）規(guī)劃投資戰(zhàn)略3）進(jìn)行投資預(yù)算4）投資風(fēng)險(xiǎn)分析5）評(píng)價(jià)投資收益8.3.4投資決策方法1）非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法（1）投資回收期法投資回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間當(dāng)項(xiàng)目的投資回收期小于某個(gè)基準(zhǔn)回收期時(shí)，該項(xiàng)目可行；否則，應(yīng)拒絕該方案。投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有考慮回收期

7、后的后續(xù)收益，有可能導(dǎo)致管理者的短視行為，忽視長(zhǎng)期效益（2）會(huì)計(jì)收益率法投資利潤(rùn)率是指投資項(xiàng)目預(yù)期的年平均利潤(rùn)與總投資額的比率根據(jù)各方案的投資利潤(rùn)率的高低來(lái)進(jìn)行決策評(píng)價(jià)，計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍較廣2） 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法（1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值，是指特定投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正，則項(xiàng)目可行；反之，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，但是不能比較不同規(guī)模互斥項(xiàng)目的相對(duì)報(bào)酬率，且在實(shí)際工作中，貼現(xiàn)率較難確定（2）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率若現(xiàn)值指數(shù)大于1，項(xiàng)目是可行的；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，項(xiàng)目是不

8、可行的考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，同時(shí)，可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法在不同投資方案之間不能比較的缺陷。缺點(diǎn)是無(wú)法反映項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率（3）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱內(nèi)部收益率若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就接受該投資項(xiàng)目，且內(nèi)含報(bào)酬率越高，方案越優(yōu)；若內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明方案高于或低于某一特定的標(biāo)準(zhǔn)，但沒(méi)有揭示方案本身可以達(dá)到的真實(shí)報(bào)酬率是多少。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算出的，是方案本身的真實(shí)投資報(bào)酬率。8.4 營(yíng)運(yùn)

9、資金決策8.4.1營(yíng)運(yùn)資金管理目的（1）保持企業(yè)資金具有充分的流動(dòng)性（2）提高周轉(zhuǎn)效率8.4.2營(yíng)運(yùn)資金管理策略1）流動(dòng)資產(chǎn)投資策略（1）保守型投資策略（2）冒險(xiǎn)型投資策略（3）適中型投資策略2）流動(dòng)資產(chǎn)融資策略流動(dòng)資產(chǎn)按照用途再作區(qū)分，可以進(jìn)一步分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)是指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債也可以分為臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債和自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債是指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債（2）流動(dòng)資產(chǎn)融資策

10、略激進(jìn)型融資策略保守型融資策略 適中型融資策略8.4.3營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)是指企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過(guò)程通過(guò)以下途徑可以提升企業(yè)的資金利用效率通過(guò)提高收現(xiàn)速度及加速現(xiàn)金循環(huán)來(lái)縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；通過(guò)提高生產(chǎn)效率來(lái)縮短存貨周轉(zhuǎn)期；通過(guò)延后賬款的支付來(lái)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款遞延支付的期間。8.5 收益分配決策8.5.1收益分配的程序1）彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損2）提取法定盈余公積3）提取任意盈余公積4）向股東（投資者）分配股利（利潤(rùn)）8.5.2股利的形式1）現(xiàn)金股利2）財(cái)產(chǎn)股利3）股票股利4）股票回購(gòu)8.5.3股利政策1）剩余股利政策剩余股利政策是以首先滿足公司資金需要

11、為出發(fā)點(diǎn)的股利政策公司按下列步驟確定其股利分配額（1）確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)（2）確定公司下一年度的資金需求量（3）確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額（4）將公司稅后利潤(rùn)首先滿足公司下一年度增加資金的需求，剩余部分用來(lái)發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利優(yōu)點(diǎn)是能夠保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資本成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)不足之處在于，股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的變動(dòng)而變動(dòng)，造成股利與盈利水平脫節(jié)，不利于公司樹(shù)立良好的形象2）固定股利政策固定股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一特定水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)定未來(lái)盈余會(huì)顯著地、持續(xù)地增長(zhǎng)或下降時(shí)，才會(huì)調(diào)整股利

12、發(fā)放額優(yōu)點(diǎn)是傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信號(hào)，有利于增強(qiáng)投資者的信心缺點(diǎn)是股利支付與公司盈利脫離，可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，要求公司對(duì)未來(lái)的支付能力作出較好的判斷比較適用于成熟的、生產(chǎn)能力擴(kuò)張需求較少、盈利充足并且獲利能力比較穩(wěn)定的公司3）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東，這一百分比通常稱為股利支付率優(yōu)點(diǎn)是使股利與公司盈余緊密配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分的股利分配原則，有利于投資者了解公司真實(shí)的收益情況缺點(diǎn)是將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界的信息是公司不穩(wěn)定，缺乏財(cái)務(wù)彈性；同時(shí)，實(shí)際操作中企業(yè)的固定股利支付率的確定難度大4）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是指公司在一般年份只支付