如何運(yùn)用財務(wù)杠桿

1、一、財務(wù)杠桿的理論1、財務(wù)杠桿的概念及內(nèi)容財務(wù)杠桿是“杠桿”原理在財務(wù)活動中的引申，財務(wù)杠桿的核心是杠桿。目前，對財務(wù)杠桿概念的描述大體有以下幾種：1.1、定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”，也稱為“融資杠桿”、“資本杠桿”或者“負(fù)債經(jīng)營”。1.2、指“在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，則為正財務(wù)杠桿，反之則為負(fù)財務(wù)杠桿”。1.3、描述為“由于負(fù)債經(jīng)營而存在的固定利息費(fèi)用造成普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率的現(xiàn)象。”1.4僅從以上概念描述中很難直觀地看出杠桿的意義，無法確定財務(wù)杠桿與負(fù)債之間的準(zhǔn)確關(guān)系，給財務(wù)杠桿的理

2、解和應(yīng)用帶來一定困難。因此有必要從核心概念杠桿出發(fā)，進(jìn)一步明確財務(wù)杠桿的“效果”和“關(guān)鍵”兩個本質(zhì)內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財務(wù)杠桿字面意義與本質(zhì)內(nèi)容的結(jié)合?！案軛U”的第一個核心內(nèi)容即“效果”，指杠桿的放大作用。財務(wù)杠桿的效果體現(xiàn)于兩個方面：一是直接效果，即通過負(fù)債，以較小的自有資金獲得更多的可用資本，直接使資本可用范圍放大；二是間接效果，即獲得更多的額外收益?！案軛U”的第二個核心內(nèi)容即“關(guān)鍵”，指杠桿的支點(diǎn)，在財務(wù)杠桿中表現(xiàn)為固定的利息費(fèi)用。在全部資金的組成中，不管資金數(shù)量如何變化，只要借款額及利率不變，利息費(fèi)用就是一個確定的值。這一固定值的存在直接導(dǎo)致了放大效應(yīng)的產(chǎn)生，同時隨著借款額及借款利率的

3、變化，放大效應(yīng)的程度會有所不同。按照以上思路就不難從字面上理解財務(wù)杠桿的含義，也抓住了本質(zhì)意義，在效果和關(guān)鍵統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，財務(wù)杠桿可以進(jìn)一步被全面理解和廣泛應(yīng)用。2、財務(wù)杠桿的作用在管理好的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，總要保持一定數(shù)額且比例合理的負(fù)債資金。企業(yè)使用負(fù)債資金是要還本付息的，在資本總額不變的前提下，不論當(dāng)期利潤實(shí)現(xiàn)的多少，從利潤中支付的負(fù)債成本（利率）是固定的。所以，當(dāng)利潤增大或減少時，每一元錢的利潤新負(fù)擔(dān)的負(fù)債成本就會相對地減少或增大，從而給投資者帶來額外的收益或損失。這種利用負(fù)債資金來調(diào)節(jié)權(quán)益資金收益的手段，稱為財務(wù)杠桿。每當(dāng)企業(yè)為提高權(quán)益資金收益而開支的負(fù)債成本使息稅前利潤的某個變化能引

4、起權(quán)益資金收益率更大幅度的變化時，就是在使用財務(wù)杠桿。由于這種變化并不是擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、增加投資規(guī)模等因素所致，而是由于資本結(jié)構(gòu)改變引起的，因而稱之為財務(wù)杠桿作用，即合理使用財務(wù)杠桿給投資者帶來的額外收益。由于財務(wù)杠桿會受多種因素的影響，其作用也帶有不確定性。它的作用主要表現(xiàn)在正反兩個方面。財務(wù)杠桿的正面作用是為企業(yè)權(quán)益資金帶來額外收益，其條件是全部資金的息稅前利潤率必須高于同期負(fù)債成本。此時，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿利益就越大；相反，負(fù)債比率越低，財務(wù)杠桿利益就越小。財務(wù)杠桿的反面作用是給企業(yè)權(quán)益資金造成額外的損失。其條件是，全部資金的息稅前利潤率必須低于同期負(fù)債成本，此時，負(fù)債比率越高，財

5、務(wù)杠桿損失就越大；相反，負(fù)債比率越低，財務(wù)杠桿損失就越小。財務(wù)杠桿的反面作用也可以通過計算企業(yè)權(quán)益資金凈利潤加以說明。當(dāng)息稅前全部資金利潤率小于負(fù)債資金利息率之時，負(fù)債比例越小，權(quán)益資金利潤率越高，反之則反。3、財務(wù)杠桿的原理及意義我們知道不論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少,債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利是不變的。企業(yè)所有者的投資報酬是在繳納所得稅之后支付的,而負(fù)債利息卻可以作為財務(wù)費(fèi)用在稅前扣除,可以產(chǎn)生節(jié)稅作用,使所有者財富有所增加,因此,每股收益增長速度要大于息稅前利潤增長速度。當(dāng)息稅前盈余增大時,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會相對減少,這能給普通股東帶來更多的每股盈余;反之,當(dāng)息稅前盈余減少時,每

6、一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)用就會相對增加,這就會大幅度減少普通股的每股盈余。這種由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在,使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象,這就是財務(wù)杠桿原理和意義的存在。論文資料：中小企業(yè)關(guān)于財務(wù)杠桿運(yùn)用的問題研究zhunei3級被瀏覽39次2013.03.19mahuier59%3級2013.03.19份公司。案例1：假設(shè)某企業(yè)準(zhǔn)備籌集資金20億元ABC1表1的計ABCAC20%A20%C案卻增長了33.33%，A每股利潤多增長1333%，這C8000CAC的負(fù)債比率高于BB8.43%CB2DFL=EBIT/EBIT-IDFL2EBITI案例1的資料，我們可C桿系數(shù)分別為1、1.25、1.67，其B長1.25倍；CC下降1.67CC增加到2.4億元時，其財務(wù)杠桿系數(shù)則由1.67下降到1.5。這A、BA1.6722例2：資20億元XY10億6%Y股1億股，每觀察到兩方案同樣籌資20億11率都為50%，所XY降到0.51元X值大了0.54；財務(wù)3X11010元，同時債務(wù)籌資10億元，利率