人民幣實際匯率變動對我國進出口貿易影響：1997-

1、當前庫：經濟類2007年 人民幣實際匯率變動對我國進出口貿易影響：1997-2006【原文出處】亞太經濟【原刊地名】福州【原刊期號】20073【原刊頁號】5763【分 類 號】F52【分 類 名】外貿經濟、國際貿易【復印期號】200709【英文標題】Exchange-rates effects of RENMINBI on China s trade: 1997-2006Cheng Xuebin Xu Mingdong【作 者】陳學彬/徐明東【作者簡介】陳學彬，教授，復旦大學金融研究院常務副院長；徐明東，復旦大學金融研究院博士?！緝热萏嵋勘疚倪x取1997-2006年的月度數據運用VAR方法，

2、控制了FDI存量和我國加工貿易特征影響后，對貿易收支與人民幣實際匯率變動關系進行了動態(tài)分析，并得出6大結論?！菊?要 題】進出口貿易【英文摘要】This paper, using the monthly data from 1997 to 2006, develops a VAR model to estimate the dynamic exchange-rates effects on China s trade, controlled the effects of the FDI stock and processing and assembly trade. The estimatio

3、n results suggest that exchange-rates effects on China s trade are significant, J-curve effect is also significant within 5 months, exchange-rates effects on exports and imports have the same trend, and income effect on trade is more than price effect etc.【關 鍵 詞】貿易收支/人民幣實際匯率/J曲線效應trade surplus/real

4、exchange rate of RENMINBI/J-curve effect【正 文】中圖分類號F830. 7 文獻標識碼A 文章編號1000-6052(2007)03-0057-07一、研究文獻評述傳統的國際收支理論認為，貨幣的升值會引起進出口商品相對價格發(fā)生變化，進而引起進出口商品的數量發(fā)生變化，最終引起貿易收支的變動。但是這種影響只有在滿足馬歇爾-勒納條件(Mashall-Lerner Condition)的情況下才能發(fā)生作用，即當進口商品需求彈性和出口需求彈性之和大于1時，匯率升值才可能會引起貿易順差減少。但是在實際經濟中，由于貨幣合同、匯率傳導以及商品數量調整的相對滯后性，匯率升

5、值可能在短期內反而增加貿易順差；只有經過一段時間以后，貿易順差才會逐漸減少，即存在J曲線效應(J-curve Effect)。近20年來，許多國內外學者對匯率變動對貿易收支的長短期影響進行了大量的實證研究。但是，經驗數據對于匯率和貿易收支之間的關系還沒有形成一致結論。即使對同一個國家，如果選擇的時間范圍和方法不同，結論也可能不同。早期Hayes(1986)等人采用簡化式和結構式模型研究日美雙邊貿易和日元兌美元匯率之間的關系，結果發(fā)現美國從日本的進口額不受美元匯率的影響，相反美國對日本的出口額卻受日元匯率的影響。他們指出，產生這樣結果的原因在于兩國貿易特點不同。Marwsh和Klein(1996

6、)研究了美國1977至1992年的貿易收支數據，發(fā)現前幾個季度存在J曲線效應，但是一段時間后貶值反而會惡化國際收支，而Bahmani(2001)采用EG兩步法研究了中東國家真實匯率和貿易收支的關系，證明實際貶值可以改善貿易收支。Baharumshah(2001)使用協整技術分別分析了1980-1996年馬來西亞和美國、馬來西亞和日本的雙邊貿易收支，結果發(fā)現實際有效匯率和雙邊貿易收支之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系，短期內不存在J曲線效應。以上經驗研究表明，匯率變動對于貿易收支的影響是不確定的，J曲線效應也不總是存在，一國的貿易收支并不總是可以通過匯率的變動得到有效調整。近年來，不少國內外學者對我國的

7、貿易收支與匯率間關系進行了有益的研究。Cerra(2003)等人用1985-2001年的季度數據估計了中國出口供給的價格彈性，結論發(fā)現外貿體制改革后，出口供給彈性隨著時間在發(fā)生改變，研究中國貿易彈性時分別對加工貿易和一般貿易進行估計。Eckaus(2004)研究了1985-2002年中美貿易與匯率關系，發(fā)現人民幣美元匯率對中國對美國的出口不存在顯著影響。IMF(2005)報告認為我國加工貿易和一般貿易的匯率彈性顯著不同。Marquez和Schindler(2006)用1997-2004年的月度數據研究認為中國進出口貿易彈性隨著時間而變化，且加工貿易與一般貿易彈性顯著不同；人民幣如果升值10，那

8、么中國的出口份額在世界貿易比例將下降1，進口份額將下降0.1。國內學者戴祖祥(1997)等人對中國20世紀80年代至90年代以來的數據進行分析后發(fā)現中國的進出口需求彈性之和大于1，滿足馬歇爾-勒納條件，從而人民幣升值貶值有利于改善貿易收支，人民幣升值會惡化貿易收支。戴世宏(2006)研究了人民幣對日元雙邊實際匯率與中日雙邊貿易差額的關系，結論發(fā)現人民幣對日元升值反而有助于降低中國對日本的貿易逆差；葉永剛等(2006)分別對中美、中日雙邊貿易收支與人民幣實際有效匯率之間的關系采用協整技術進行了實證研究，實證結果表明，無論長期還是短期人民幣有效匯率與中美貿易收支之間均不存在因果關系，但是中日貿易收

9、支與人民幣匯率之間互為因果關系，人民幣有效匯率對中美貿易收支和中日貿易收支均不存在J-曲線效應。盧向前、戴國強(2005)使用協整方法，對1994至2003年人民幣對世界主要貨幣的加權實際匯率波動與我國進出口之間的長期關系進行了實證檢驗，結果表明，人民幣實際匯率波動對我國進出口存在著顯著的影響，Marshall-Lerner(ML)條件成立；人民幣實際匯率波動對進出口的影響存在J曲線效應。綜上，經驗數據對于人民幣匯率和貿易收支之間的關系還沒有形成一致結論。國外最新研究認為研究二者間關系時控制加工貿易等因素影響是重要的，但國內已有文獻大多直接根據進出口需求方程選擇貿易收支、國內外真實收入和匯率變

10、量進行估計，沒有控制FDI存量和我國加工貿易特征等因素的影響，存在估計偏誤問題。且已有文獻所使用的數據較為滯后，大多使用2004年以前數據，缺乏最近2年尤其是2005年7月人民幣匯率改革以來的最新數據；數據頻率以年度、季度數據為多，缺少月度高頻數據，難以有效研究貿易收支的J曲線效應?？紤]到貿易收支與各宏觀經濟變量間是一種相互影響、互為因果的關系，所以本文采用1997-2006年月度數據運用向量自回歸(VAR)方法，在控制了FDI存量、我國加工貿易特征、我國加入WTO和匯率改革等因素影響基礎上，定量研究了我國貿易收支與匯率變動的動態(tài)關系，并分析了人民幣升值環(huán)境下貿易余額不斷擴大的原因。二、199

11、5年以來我國貿易收支與人民幣匯率變動基本情況 (一)人民幣匯率變動情況首先我們來看人民幣對美元、歐元、日元、韓元雙邊名義匯率(采用直接標價法)變動情況。(1)從圖1可知，人民幣對美元名義匯率自1995年以來，一直實行釘住美元匯率政策，直到2005年7月人民幣匯率改革，人民幣兌美元匯率一次性上調2.1，人民幣匯率形成機制改革上取消人民幣與美元掛鉤，改為參考一籃子貨幣。截至2006年底，人民幣對美元匯率已累計升值6，且升值速度呈加速趨勢。(2)自歐元1999年1月誕生以來至2005年7月匯改前，人民幣對歐元名義匯率隨著美元歐元匯率變動而先升值(19992001年)后貶值(2002年2005年)；自

12、2005年7月以來，也呈現出先升后貶的趨勢。(3)人民幣對日元匯率1998年8月前呈升值趨勢，之后呈現出貶值與升值的周期性趨勢中；自2005年7月匯改以來人民幣對日元呈升值趨勢。(4)人民幣對韓元1998年1月前呈升值趨勢，之后雖然2001年有所調整，基本上呈貶值趨勢；2005年7月人民幣匯改對其無明顯影響。圖1 人民幣對美元、歐元、日元、韓元名義匯率變動情況其次我們來看人民幣有效匯率變動情況。有效匯率相比雙邊匯率是研究匯率宏觀經濟影響更好的綜合性指標，名義有效匯率是按照一定權重加權的雙邊匯率(BIS數據庫根據貿易權重幾何加權)，實際有效匯率是名義有效匯率按照相對價格進行調整后得到。與直接標價

13、法下名義匯率表示的不同，這里有效匯率指數上升表示有效匯率升值，下降表示有效匯率貶值。從圖2可知，人民幣名義有效匯率與實際匯率的變動階段大致相同。自1995年以來人民幣實際有效匯率的變動可以分為四個小階段：升值階段(1995年1月1998年6月)、貶值階段(1998年7月2000年4月)、升值階段(2000年5月2002年4月)、貶值階段(2002年5月以來，其中2005年7月人民幣匯率改革以來人民幣實際有效匯率短期內表現先升值后貶值，但升貶幅度變化較小)。綜上圖1和圖2可知，人民幣匯改前由于人民幣釘住美元，人民幣實際有效匯率的變動與美元兌歐元等其他國家貨幣雙邊匯率變動趨勢大致相同，匯改后人民幣

14、實際有效匯率表現出一定波動性。圖2 人民幣名義有效匯率和實際有效匯率變動情況(二)我國貿易收支變動情況從圖3可知，自1995年至2001年我國進出口貿易保持平穩(wěn)小幅增長，凈出口額數據也較平穩(wěn)。2001年底我國加入WTO后，進出口貿易額和凈出口額明顯呈加速上升趨勢，且出口額增長幅度大于進口額增長幅度，導致凈出口額呈上升趨勢。2001年我國出口、進口和凈出口貿易額分別為2660.73億、2435.91億、224.82億美元，而2006年我國出口、進口和凈出口貿易額分別為9693.41億、7917.92億和1775.49億美元，分別增長了264.31、225.50和689.74。圖3 我國貿易收支變

15、動情況從我國貿易方式看，加工貿易在我國進出口貿易中具有重要的作用。自1995年以來，我國加工貿易進出口分別約占進出口貿易額的40和56，且增長速度快于一般貿易。1995年我國加工貿易順差與一般貿易順差相差不大，但自1996年以來，加工貿易順差增速更快。我國貿易收支國別結構表現出一定地域特征，中美、中歐貿易收支變動趨勢相似，中日、中韓貿易收支變動趨勢相似。自2001年底我國加入WTO后順差增速加快，尤其是2005年7月以來人民幣匯率改革以來，中美、中歐貿易順差以更快速度增長。2006年中美貿易順差達到了創(chuàng)紀錄的1442.6億美元。自2001年以來我國對日本、韓國的逆差增長速度加快，2005年7月

16、人民幣匯改對我國同日本、韓國的貿易收支情況無明顯影響。2006年中國對韓國和日本貿易逆差分別達到了創(chuàng)紀錄的452億、240.8億美元。三、我國貿易收支與人民幣實際匯率變動實證研究(一)VAR模型建立傳統理論認為，進出口貿易收支取決于匯率、收入等宏觀經濟變量，貿易收支與各宏觀經濟變量間是一種相互影響、互為因果的關系，傳統OLS計量方法通常不能對變量之間互為因果的動態(tài)關系做出有效估計，向量自回歸(VAR)方法能較好的克服這種缺陷。在我們的分析中，我們主要分出口貿易、進口貿易和凈出口貿易三個子模塊。這里Md表示進口需求，Xd表示出口需求。同時假定商品供給的價格彈性無窮大。為簡化計算，本文將名義匯率和

17、價格變量簡化為EP/P，因此上式改寫為：一般認為，不考慮其他因素，進口需求隨著國內收入提高而增加；進口商品的相對價格越低，則需求越大；出口商品需求隨著出口商品相對價格的提高而減少，隨著國外真實收入水平的提高而增加。即：國內研究貿易收支與匯率變動關系時主要使用上述變量。但考慮到中國進出口貿易中外資企業(yè)所起的作用(中國目前出口貿易額中三資企業(yè)占比為65)，需要控制FDI存量對貿易流動的滯后性影響(Swenson, 2004)。隨著世界貿易分工新格局的形成，我國由于低成本優(yōu)勢成為全球加工制造中心，從日本、韓國等發(fā)達的亞洲國家進口技術密集型中間品和資本品，運到中國利用廉價勞動力進行加工然后再出口。加工

18、貿易在進出口貿易額和貿易順差中占有相當大比重，研究貿易收支影響因素時需要考慮加工貿易與一般貿易的區(qū)別(Marquez, 2006)。所以我們在考察貿易收支與匯率變動關系時需要控制FDI存量的影響和加工貿易特征的影響。另外，2001年底我國加入WTO、2005年7月人民幣匯率改革，這些都屬于制度性變革的事件，如果不控制這些事件的影響，模型本身則面臨結構穩(wěn)定問題。綜上考慮，我們建立出口貿易、進口貿易和凈出口貿易VAR模型為：其中，EX、IM和NEX分別表示出口、進口和凈出口，Y和Y*表示國內外真實收入，REER表示實際有效匯率，IMPA表示加工貿易進口量，FDIS(-1)表示外商直接投資的滯后值。

19、以上均為內生變量，外生變量包括WTO(加入WTO)和HG(匯率改革)制度性變量。理論上講，FDI流入的增加，將從國外進口更多的中間投入品和資本品，出口更多的加工制成品，出口增加、進口增加、凈出口增加。加工貿易進口越多，則意味著加工后出口額越多，為我國凈出口(順差)貢獻越大。我國加入WTO后，我國企業(yè)面臨更大、開放的國際市場，獲得參與全球貿易分工格局的機會增加，對我國進出口貿易都會有正向影響。人民幣匯率形成機制改革取消了人民幣與美元掛鉤、改為參考一籃子貨幣，匯率的波動性增強，對出口貿易具有一定的負面影響。本文采用EVIEWS 5.0軟件包進行分析。(二)數據說明本文選取1997年1月-2006年

20、11月的月度數據作為研究樣本，其中國內真實收入和貿易收支數據來源于Wind資訊數據庫、人民幣有效匯率和國外真實收入水平的加權比重來源于BIS網站，國外真實收入數據來源于IFS數據庫。除各國國內真實收入水平等指數類數據外，其他數據單位為億美元。針對中國貿易收支數據及中國工業(yè)增加值月度數據表現出很強的季節(jié)規(guī)律性問題，本文對中國進出口數據和工業(yè)增加值數據取對數前先采用X12加法模型進行季節(jié)調整(高鐵梅，2006)。國外真實收入水平采用季節(jié)調整后的指數數據。本文變量名稱定義如下：EX、IM、NEX分別指中國月度出口額、進口額和凈出口額；IMPA表示中國加工貿易進口額。以上進口額和出口額在計量中除外均取

21、自然對數；月度凈出口額可能為負數，所以凈出口額在計量中采用出口額與進口額之比的對數來表示。PI和PIWorld表示中國國內真實收入水平和國外真實收入水平，因為GDP沒有月度數據，采用工業(yè)增加值代替。中國工業(yè)增加值缺少指數數據，根據現價增加值和PPI指數調整為實際增加值；國外真實工業(yè)增加值指數選取中國最大的四個貿易伙伴國(美國、歐盟、日本、韓國)真實工業(yè)增加值指數(以2000年為100)幾何加權計算，加權比重取自BIS計算實際有效匯率的貿易比重。以上數據在計量中取自然對數。FDIS表示中國FDI月度存量數據，2002年以后數據來源于Wind資訊數據庫整理，1997-2002以前數據來自于國研網數

22、據庫整理，計量中取自然對數。為檢驗中國加入WTO和人民幣匯率改革對貿易收支的結構性影響，我們引入兩個虛擬變量WTO(中國加入WTO)和HG(人民幣匯率改革)。(三)單位根檢驗VAR方法要求數據的平穩(wěn)性。只有平穩(wěn)數據或同階非平穩(wěn)數據，才能采用該方法進行分析。我們首先要對變量的平穩(wěn)性作檢驗。本文采用擴展的迪基-富勒(ADF)單位根檢驗方法。滯后階數的選擇采取赤池準則(AIC)，臨界值采用Mackinnon臨界值。單位根檢驗顯示所有變量的對數值除凈出口對數數據外，均為一階單整I(1)數據。中國出口/進口的對數為平穩(wěn)數據I(0)。為了保證模型的穩(wěn)定性，所以凈出口額數據換為凈出口額絕對數(EX-IM)，

23、這樣需要以犧牲可比性經濟意義為代價。(四)結果分析脈沖響應函數和方差分解是VAR模型估計結果的應用。脈沖響應函數圖(Impulse Response function, IRF)能直觀反映VAR模型估計的系數關系，描述VAR模型中一個內生變量的沖擊給其他變量所帶來的影響，便于直觀考察變量間的動態(tài)關系。方差分解(Variance Decomposition)是通過分析每一個結構沖擊對內生變量變化(通過方差來度量)的貢獻度，進一步評價不同結構沖擊的重要性。本文在方差分解中采用Monte-carlo方法重復100次。本文僅列出了貿易收支對各變量的脈沖反應和方差分解。另外，由于脈沖響應函數和方差分解結

24、果均只能顯示內生變量間的關系，而不能顯示外生變量如WTO和HG的系數大小和顯著性，本文還將報告VAR模型對兩變量影響的估計結果，但不再列出其詳細參數。1、出口貿易結果分析從圖4可得出如下結論：國外真實收入增長率受到1單位的正向沖擊，那么我國出口增長率將提高約0.035。人民幣實際有效匯率沖擊結果顯示，人民幣實際有效匯率升值沖擊，短期內出口貿易額增長，經過約3個月滯后期，出口額開始下降，說明出口貿易的J曲線效應存在。我們對出口企業(yè)的調研數據中，80的企業(yè)選擇從簽訂合同到產品實際運輸出口時間在3個月之內，與我們分析結論相吻合。這不同于以往一些研究我國貿易收支匯率彈性的文獻結論，這是因為我們控制了外

25、商直接投資和加工貿易特征影響后的結果。滯后的FDI存量沖擊和加工貿易的進口沖擊對我國出口貿易的影響為正，說明FDI流入與貿易之間存在互補效應而不是替代效應，我國加工貿易的進口與出口貿易存在一定的關系，從一方面也驗證了我國加工貿易特征，這與以往的研究結論相一致。圖4 結構沖擊引起我國出口貿易的響應函數在影響我國出口貿易的各變量中，方差分解的結果顯示，短期內出口貿易的自身沖擊和國外真實收入沖擊對出口貿易預測誤差的貢獻最大，如第2期，貢獻度分別達到了88.47和6.16。隨著時間的延長，出口貿易自身沖擊的作用逐漸下降，人民幣實際有效匯率沖擊的作用以較快速度增加，而FDI存量和加工貿易進口額沖擊的作用

26、則緩慢增加。到第10期，人民幣實際有效匯率沖擊的作用仍低于國外真實收入沖擊的作用，其貢獻度分別為15.59、16.65。方差分解的結果驗證了以往研究的結論：我國出口貿易的收入效應大于價格效應。影響我國出口貿易的除以上變量外，還受到我國加入WTO和匯率改革事件的影響，結果顯示，兩者的影響均為正。說明我國加入WTO和匯率改革后，我國出口貿易出現了明顯的增加，與直觀結論相符。2、進口貿易結果分析從圖5可知，國內真實收入增長率受到1單位的正向沖擊，則進口貿易增長率增加約0.036，且短期內經歷了先上升后下降再回復的過程。進口的增長顯然受到了FDI存量的影響，FDI存量增長率沖擊滯后3期時對進口貿易影響

27、最大，進口貿易增長率增加約0.036，此時滯后的FDI存量與國內真實收入對進口貿易的影響相當?？梢钥吹剑诳刂屏薋DI的影響后，人民幣實際有效匯率的沖擊對進口貿易的影響也是明顯的，且存在兩個月的滯后期，然后進口貿易下降，進口貿易的J曲線效應存在。也就是說人民幣的升值沖擊會引起進口貿易的下降，這不同于傳統國際收支理論，但與Marquez和Schindler(2006)的研究結論一致。傳統國際收支理論認為，匯率的升值會引起進口品相對價格下降，進口上升；出口品相對價格上升，出口下降。解釋該悖論需要結合我國貿易特征，我國貿易額60都是加工貿易，進口貿易與出口貿易高度正相關，進口的目的不像傳統國際收支理

28、論所假設的消費，而是為了出口。所以，人民幣實際匯率升值，則出口相對下降，進口也相對下降。這從我國進口貿易和出口貿易受人民幣實際有效匯率影響同向性變動可以看出。圖5 結構沖擊引起的我國進口貿易響應函數影響我國進口貿易的各變量中，方差分解的結果顯示，短期內進口自身的沖擊和國內真實收入沖擊對進口預測誤差的貢獻最大，滯后FDI存量也具有一定貢獻，而人民幣實際有效匯率的貢獻度很小，如第2期上述變量貢獻分別為85.54、10.64、3.80和0.01。隨著時間的延長，人民幣實際有效匯率的貢獻度以更快的速度增長，到第10期時期作用超過滯后FDI存量的作用，但仍低于國內真實收入的作用。對進口貿易的方差分解也證

29、實了我國進口貿易的收入效應大于價格效應。影響我國進口貿易的除以上變量外，還受到我國加入WTO和匯率改革事件的影響，VAR結果顯示，兩者的影響均為正。說明我國加入WTO和匯率改革后，我國進口貿易也出現了明顯的增加，與直觀結論相符。3、我國凈出口貿易結果分析從圖6可知，(1)國內真實收入和國外真實收入沖擊都對我國凈出口貿易存在正的影響，雖然影響程度隨時間延長有些下降。也就是說，國外真實收入的正向沖擊使得我國順差增加，國內真實收入的正向沖擊也使得我國順差增加。其中后半部分結論與傳統國際收支理論不符。按照傳統國際收支理論，國內真實收入提高，則國內吸收能力增強，進口將增加，出口將減少，國際收支惡化或順差

30、減少。該悖論的解釋需要結合計量統計指標選取和理論的內涵來理解。傳統國際收支理論，包括一般的馬歇爾-勒納條件，都是在凱恩斯主義基礎上發(fā)展起來的，強調需求，而忽視了供給的作用。如果國內真實收入的增加不是國內吸收能力顯著增加，而是國外凈出口需求顯著增加的結果，那么國內真實收入增加，則意味著順差增加。近年來我國國內宏觀經濟面臨的一個重要問題就是有效內需不足，大量的產品生產用于出口。另外，我們選取月度工業(yè)生產增加值更好反映供給層面的狀況，大量的產品出口反映了供給層面的成本優(yōu)勢和勞動生產率因素，基于長期供給角度的巴拉薩薩繆爾森效應(Balassa-Samuelson Effect)研究指出，近年來人民幣匯

31、率的升值壓力一方面來自于勞動生產率的快速提高。圖6 結構沖擊引起我國凈出口貿易(順差)的反應函數(2)FDI存量和加工貿易的進口沖擊對我國凈出口貿易的影響為正。也就是說，FDI存量正向沖擊引起我國順差增加，加工貿易進口正向沖擊，意味著出口也會增加，由于出口值與進口值之差為加工費收入，會引起我國順差增加。其中，FDI存量沖擊對我國凈出口的影響約滯后3個月；加工貿易進口沖擊的影響短期內大于長期，在第2期時達到最高點然后逐漸下降。(3)控制了FDI存量和加工貿易的影響后，計量結果發(fā)現人民幣實際有效匯率沖擊對我國凈出口貿易有顯著的影響。也就是，人民幣實際有效匯率升值沖擊，短期內引起我國貿易順差先上升然

32、后再下降，最后凈影響為負?？芍?，匯率變動對貿易收支影響的J曲線效應明顯，且時滯約為5個月。在影響我國凈出口貿易的各變量中，方差分解的結果顯示，短期內凈出口自身的沖擊和國內真實收入沖擊對進口預測誤差的貢獻最大，人民幣實際有效匯率和加工貿易進口沖擊也具有一定貢獻，而滯后FDI存量沖擊的貢獻度很小，如第2期上述變量貢獻分別為83.83、5.38、4.71、3.32和0.02。隨著時間的延長，人民幣實際有效匯率的貢獻度以較快的速度增長，到第10期時其作用超過國內真實收入的作用。如果將國內真實收入和國外真實收入沖擊貢獻合并在一起，則對凈出口貿易的方差分解也證實了我國貿易收支的收入效應大于價格效應。影響我

33、國凈出口貿易的除以上變量外，還受到我國加入WTO和匯率改革事件的影響，VAR結果顯示，兩者的影響均為正，但都不顯著，與直觀結論不一致。這是因為解釋凈出口貿易的變量加工貿易進口已經包含了WTO和匯率改革事件影響的信息，也就是說加工貿易進口數據與WTO和HG存在一定的共線性，導致系數結果偏差。四、結論本文控制了FDI存量和我國加工貿易特征影響后運用VAR方法對我國貿易收支與人民幣實際匯率變動進行動態(tài)分析，能得出如下六點結論：(1)控制了FDI存量和我國加工貿易特征影響后，人民幣實際有效匯率的變動顯著影響了我國進口、出口和凈出口貿易。這不同于以往研究成果。長期來看，不考慮其他因素影響，人民幣實際匯率升值沖擊會引起我國進口下降、出口下降和貿易順差減少。(2)人民幣實際匯率變動對貿易收支影響的J曲線效應存在，時滯約為5個月。實證顯示，人民幣實際匯