2022年汽車安全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、2022年汽車安全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析汽車安全系統(tǒng)主要包括主動安全系統(tǒng)和被動安全系統(tǒng)。主動安全是預(yù)先偵測附近 車輛運行狀態(tài)，判斷風(fēng)險并及時做出反應(yīng)，主要產(chǎn)品有：防抱死制動系統(tǒng)（ABS）、 電子制動力分配系統(tǒng)（EBD）、牽引力控制系統(tǒng)（TCS）和緊急剎車輔助系統(tǒng)（EBA） 等；被動安全則是在發(fā)生事故時汽車對車內(nèi)成員的保護或?qū)Ρ蛔曹囕v或行人的保 護，主要產(chǎn)品有：安全帶、安全氣囊（SRS）和側(cè)門防撞鋼梁。汽車安全業(yè)務(wù)在 公司營收占比達到 70%以上，因此市場發(fā)展空間和該業(yè)務(wù)的盈利能力是決定公 司發(fā)展前景的重要因素。1、 政策與汽車智能化趨勢兩因素疊加，助力全球汽車主被動安全市場快速增長政策與汽車智能化趨

2、勢兩因素疊加，形成對汽車安全系統(tǒng)的持久需求，促使汽車 安全系統(tǒng)單車價值增加；加之全球汽車銷量、保有量持續(xù)增長，汽車安全市場未 來前景廣闊。在政策面上，隨時間推移，各國制定的關(guān)于汽車安全系統(tǒng)的法規(guī)日趨嚴(yán)格化，同 時汽車安全評級標(biāo)準(zhǔn)的逐步升級； 在技術(shù)發(fā)展面上，2010 年以來，隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，各國對于汽車 安全配置的要求也變得更加嚴(yán)格（尤其是主動安全系統(tǒng)）； 在汽車需求面上，2020 年全球汽車銷量 7800 萬輛，普華永道2020 數(shù)字化汽 車報告預(yù)測 2021 年基本恢復(fù)到疫情前水平，到 2025 年全球汽車銷量為 9500 萬輛，2020-2025 年的復(fù)合增速為 2.8%。此

3、外，全球汽車保有量不斷增長，預(yù) 計到 2035 年，中國輕型汽車保有量將由 2020 年的 1.97 億臺增長到 3.5 億臺， 美國由 2020 年的 2.8 億臺增長到 3.3 億臺。圖：中美兩國輕型汽車保有量及銷量預(yù)測（單位：百萬臺）單車安全價值持續(xù)增長，被動安全市場體量龐大而主動安全市場具備高成長潛 力；至 2025 年單車平均安全價值約 530 美元，全球汽車安全市場接近 500 億 美元。被動安全產(chǎn)品方面：根據(jù) 2020 年奧托立夫年報公布，全球被動安全平均單車價 值量為 245 美元，在北美、西歐、日本等發(fā)達市場，被動安全產(chǎn)品平均單車價 值量約為 300 美元，在新興市場國家中，

4、單車價值量為 190 美元。2020 年中國 汽車被動安全產(chǎn)品單車價值量為 200 美元，相比發(fā)達國家仍有 50%的提升空間， 印度僅為 88 美元。因此就全球來看，發(fā)展中國家被動安全單車價值量的提高是 未來被動安全市場空間增長的主要動力。據(jù)中汽協(xié)估計，2021 年預(yù)計全球汽車 銷量 8500 萬輛，中國汽車安全檢測設(shè)備市場調(diào)查與投資潛力分析報告預(yù)計全球 被動安全平均單車價值量為 255 美元，則我們測算全球被動安全市場空間可達 216 億美元；到 2025 年，中汽協(xié)預(yù)計全球汽車銷售 9500 萬輛，中國汽車安全 檢測設(shè)備市場調(diào)查與投資潛力分析報告預(yù)計被動安全平均單車價值量為 280 美 元

5、，則我們測算對應(yīng) 266 億美元市場空間，2021-2025 年全球市場規(guī)模復(fù)合增 速為 4%。主動安全產(chǎn)品方面：根據(jù) Veoneer 年報數(shù)據(jù)顯示，主動安全單車費用從 2018 年的 75 美元上漲至 2020 年的 115 美元。主動安全產(chǎn)品如 ADAS、環(huán)視系統(tǒng)、 雷達等會隨著智能駕駛發(fā)展迅速增長，據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2021 年、2025 年主動安 全平均單車價值量為 150 美元、250 美元，結(jié)合對應(yīng)全球銷量預(yù)測 8500 萬輛和 9500 萬輛，對應(yīng)市場空間為 127 億美元和 237 億美元，2021-2025 年全球市場 規(guī)模復(fù)合增速為 17%。2、 收購 KSS 與高田確立全球汽

6、車安全領(lǐng)域第二地位，盈利能力有望回升收購 KSS 切入汽車安全市場，實現(xiàn)主動被動雙覆蓋。公司于 2016 年以 9.2 億美 元完成對美國 KSS 的收購。KSS 是全球少數(shù)幾家同時覆蓋主動安全和被動安全、 提供自動駕駛安全解決方案的公司，其產(chǎn)品涵蓋整個汽車安全市場，主要有智能 傳感器、ADAS、安全氣囊、方向盤、安全帶等。長期合作客戶覆蓋了寶馬、大 眾、通用、標(biāo)志、現(xiàn)代、雷諾、上汽、長城、長安等國內(nèi)外整車廠商。借助 KSS 增資進行全球擴張，實現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。并購后，公司在 2017 年 5 月 和 11 月兩次向 KSS 增資，金額分別為 3000 萬美元、1.5 億美元，主要用于對 主動安

7、全產(chǎn)品中的智能駕駛資源進行整合，同時進行全球擴張，形成中國、韓國 和美國三大研發(fā)中心，分別從事前視系統(tǒng)、環(huán)視系統(tǒng)和內(nèi)視系統(tǒng)的開發(fā)。收購高田擴大被動安全版圖，確立全球汽車安全領(lǐng)域第二地位。公司收購 KSS 切入汽車安全業(yè)務(wù)之后，于 2018 年 4 月完成日本高田的收購，繼續(xù)擴大汽車安 全業(yè)務(wù)的版圖。高田主要生產(chǎn)被動安全產(chǎn)品，且其生產(chǎn)基地和研發(fā)中心在全球均 有布局（主要為亞洲、歐洲和美洲）。均勝安全收購高田后獲得其市場份額和客 戶，其中主流客戶為日系客戶，迅速躋身進入全球汽車安全知名企業(yè)之列。整合 KSS 和高田后，公司躍升為全球第二大汽車安全供應(yīng)商，其 2020 年在汽車安全 的市場份額達到

8、30%，僅次于市占率約 40%的全球龍頭企業(yè)奧托立夫，該行業(yè) 市場集中度高，除頭部前三家企業(yè)外其他企業(yè)市占率加總僅 11%左右。并購后的整合進程行至尾聲，整合費用逐年下降利潤有望進一步釋放，公司盈利 能力得以著力提升。并購?fù)瓿珊?，為提升盈利能力，公司?KSS 和高田的優(yōu)質(zhì) 資源及業(yè)務(wù)進行整合，著力于以下三個方面。（1）成本端盈利能力改善：精簡全球工廠及相關(guān)人員，建設(shè)現(xiàn)代化工廠及產(chǎn)線， 采用智能制造管理體系。公司全球工廠將從 80 降至 65 個，人員結(jié)構(gòu)將從 73000 人減少至 45000 人左右，大幅削減了固定支出，優(yōu)化舊產(chǎn)線匈牙利“超級工廠” 的同時在寧波建立國內(nèi)最先進的生產(chǎn)基地，通過

9、智能制造管理體系提升整體經(jīng)營 效率，進一步降低生產(chǎn)成本。（2）高毛利新訂單逐步替換低毛利老訂單，公司的盈利能力將有所改善。訂單 從獲得到量產(chǎn)有大概 2 年左右時間，訂單結(jié)構(gòu)的變化也是逐步替換的過程。2020 年均勝安全新獲訂單全生命周期375億元人民幣，2021上半年公司新增訂單334 億元，其中包括全生命周期特斯拉相關(guān)產(chǎn)品達 100 億元，同時也為各國產(chǎn)新興 車企供應(yīng)各類安全產(chǎn)品。按照歷史訂單情況，我們預(yù)計毛利率有望提升。（3）整合費用大幅收縮預(yù)示整合逐步完成，公司收入提升形成規(guī)模效應(yīng)。過去 四年公司共支出整合費用近 20 億元，受海外疫情影響公司未能在 2020 年按計 劃完成整合工作。2

10、018 年至 2020 年，公司整合費用分別為 7.9、6.0、2.7 億元， 2021 年上半年為 0.64 億元，整合費用的逐年降低預(yù)示著安全業(yè)務(wù)整合進程接近收尾階段。公司預(yù)計在 2021 完成最終的整合，利潤有望得以進一步釋放。在整 合完成后，公司迅速切入外資企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，安全業(yè)務(wù)實力增強，因此將促進收入 的快速提升，形成安全業(yè)務(wù)更強的規(guī)模效應(yīng)，提升盈利能力。圖：2016 年至 2021 年前三季度三費情況3、 對標(biāo)汽車安全龍頭奧托立夫，營收與毛利率有望提 升整合 KSS 和高田后，公司躍升為全球第二大汽車安全供應(yīng)商，其 2020 年在汽車 安全的市場份額達到 30%，僅次于市占率約 40%的全球龍頭企業(yè)奧托立夫。 對比行業(yè)龍頭奧托立夫，公司安全業(yè)務(wù)營收和毛利率均存在上升空間。排除 2020 年疫情影響，近年來公司安全業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步提升，從