2022年城商行行業(yè)企業(yè)調(diào)研分析

1、2022年城商行行業(yè)企業(yè)調(diào)研分析一、公司簡介：農(nóng)商轉(zhuǎn)型城商1.1 歷史沿革：農(nóng)商改制城商蘇州銀行前身蘇州農(nóng)信社，現(xiàn)發(fā)展為蘇州地區(qū)唯一具有法人資格的城商行。蘇州銀行前身為市區(qū)農(nóng) 信社聯(lián)合社，于 2004 年改制組建為東吳農(nóng)商行，為全國第五家股份制農(nóng)商行。2008 年，蘇州國資 委下屬蘇州國發(fā)集團(tuán)定向增資，成為第一大股東，持股比例為 10%。2010 年，陸續(xù)引入本地知名企 業(yè)參股，同年 9 月正式更名為蘇州銀行。2011 年，經(jīng)監(jiān)管序列調(diào)整正式轉(zhuǎn)變?yōu)槌巧绦?，成為全國?一家也是唯一一家由農(nóng)商行改制而成的城商行，并于 2019 年上市。1.2 蘇州唯一的城商行蘇州銀行是蘇州唯一基本法人資格的城商行

2、，本地國資和優(yōu)質(zhì)民資的股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予蘇州銀行優(yōu)質(zhì)的 資源稟賦。截至 1H21，蘇州銀行前十一位股東共計(jì)持股比例 37.13%，國資和民資持股比例分別為 18.12%和 19.01%。國資方面：蘇州市國際發(fā)展集團(tuán)為公司第一大股東，持股比例為 9%，為國有獨(dú) 資，蘇州財(cái)政局獨(dú)資；第三大股東蘇州工業(yè)園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司，國有獨(dú)資，蘇州工業(yè)園區(qū)管委 會控股，蘇州財(cái)政局參股；第七大股東蘇州城市建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司持股 2.22%，蘇州市國 資委獨(dú)資；蘇州新滸投資發(fā)展有限公司是張家港政府獨(dú)資；蘇州新滸投資發(fā)展有限公司也是國有控 股企業(yè)。股東背景分別包括蘇州財(cái)政、蘇州國資委、蘇州工業(yè)園區(qū)管委會、張家港人民

3、政府和蘇州 高新發(fā)等。民資方面，主要股東均為蘇州市知名企業(yè)，包括中國最大羽絨服企業(yè)波司登、中國化纖 產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)盛虹集團(tuán)、大型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)吳中集團(tuán)等。良好的本地國資和優(yōu)質(zhì)企業(yè)股東背景， 有利于區(qū)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展。企業(yè)管理層根植本地。蘇州銀行董事長王蘭鳳自 2011 年起任職已達(dá) 10 年，自任職起蘇州銀行堅(jiān)持 “以小為美、以民唯美”的戰(zhàn)略理念和“服務(wù)中小、服務(wù)市民、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的市場定位。公司管 理層多在蘇州地區(qū)金融機(jī)構(gòu)開展過較長時間的工作，對蘇州地區(qū)銀行業(yè)務(wù)有較好的理解和經(jīng)驗(yàn)。1.3 堅(jiān)持根植中小，事業(yè)部變革較早蘇州銀行堅(jiān)定“以小為美、以民唯美”的戰(zhàn)略理念和“服務(wù)中小、服務(wù)市民、服務(wù)

4、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的市 場定位，推進(jìn)事業(yè)部改革，并持續(xù)優(yōu)化提升。蘇州銀行在 2015 年 7 月開啟公司“事業(yè)部”組織架構(gòu)變 革，形成公司銀行、零售銀行、金融市場、數(shù)字銀行四大專業(yè)化經(jīng)營的事業(yè)總部。公司銀行細(xì)分產(chǎn) 業(yè)負(fù)責(zé)部門精細(xì)化聚焦對公業(yè)務(wù)，制造業(yè)、中小科創(chuàng)等專業(yè)化業(yè)務(wù)產(chǎn)品，至 2018 年年末其綜合金 融服務(wù)平臺累積登記中小企業(yè) 31032 家，累積授信 5602 億元。2020 年，公司推進(jìn)“事業(yè)部改革 2.0”， 圍繞客戶體驗(yàn)友好、合規(guī)風(fēng)控有效、數(shù)據(jù)驅(qū)動轉(zhuǎn)型、特色專營突破、精準(zhǔn)管理賦能五個方面提升事 業(yè)部優(yōu)勢。二、蘇州經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢支撐，區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚2.1 蘇州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政穩(wěn)居江蘇首位蘇州經(jīng)濟(jì)

5、總量江蘇第一位，全國第六位。蘇州經(jīng)濟(jì)實(shí)力突出，2020 年和 2021 年 H1 蘇州市 GDP 總量 分別達(dá) 20170 億元和 10645 億元，同比增速分別為 4.86%、17.62%。蘇州市 GDP 總量在省內(nèi)排名常年 位居第一，近三年在全國各市中穩(wěn)居第六，同時自 2010 年以來穩(wěn)據(jù)地級市排名之首，同比增速領(lǐng) 先全國。人口總量超千萬，江蘇省內(nèi)第一。蘇州市 2020 年末人口總數(shù)達(dá) 1247.8 萬，江蘇省 13 個地級市中唯 一人口總數(shù)超千萬城市，在全國所有城市中位居第九。同時，過去 10 年蘇州市人口復(fù)合增速達(dá) 2%，人口穩(wěn)定保持正向凈流入，為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷注入活力。居民可支配收

6、入居江蘇首位，房價(jià)收入比較低。2020 年蘇州市居民人均可支配收入達(dá) 6.26 萬元，在 江浙滬地區(qū)僅次于上海，領(lǐng)先江蘇省內(nèi)其他城市。蘇州市 2020 年城市房價(jià)收入比為 9.6，在江浙地 區(qū)和全國范圍內(nèi)均處于較低水平。地方政府綜合財(cái)力江蘇首位。財(cái)政自給率高，債務(wù)壓力小，負(fù)債成本低。蘇州市 2020 年政府一般 公共預(yù)算收入達(dá) 2303 億元，位居江蘇省內(nèi)第一，其中，2020 年稅收收入占比達(dá) 90%，近年均保持 80%以上，政府財(cái)政收入穩(wěn)健，財(cái)政實(shí)力強(qiáng)勁。蘇州市財(cái)政自給率為江蘇省內(nèi)唯一超 100%的地級 市，財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)超江蘇其他城市。蘇州市城投債負(fù)債相對省內(nèi)其他地級市付息成本最低。我們測算

7、江蘇省主要城市顯性債務(wù)率和整體債務(wù)率情況，蘇州市為江蘇省最低。2.2 產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，“蘇州制造”不斷升級蘇州市產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，區(qū)內(nèi)市場廣闊。蘇州市產(chǎn)業(yè)布局涵蓋了 35 個工業(yè)大類、167 個工業(yè)中類、 491 個工業(yè)小類，并且擁有制造產(chǎn)業(yè)全部 31 個大類，是我國制造業(yè)體系最完備的城市之一。蘇州市 場廣闊，2020 年年底市場主體 244.07 萬戶，較 2019 年年底增長 29.8，占全省總量的 19.9，同時 擁有 16 萬家工業(yè)企業(yè)、近萬家高新技術(shù)企業(yè)。蘇州市第十三次黨代會提出全力打響“蘇州制造”品牌，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速。蘇州市不斷加大對新興 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與扶持，新興產(chǎn)業(yè)投資額在 2020

8、年累計(jì)達(dá) 1330 億元，2021 年上半年累計(jì)達(dá) 953 億元， 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級。區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源豐富，省內(nèi)優(yōu)勢突出。蘇州市制造業(yè)高度活躍，科創(chuàng)企業(yè)不斷出新。截至 2021 年 12 月 31 日，蘇州市上市企業(yè)（wind 中市場類）共 150 家，占江蘇省上市企業(yè)總量近 19%，在江 蘇省內(nèi)僅次于南京市。其中制造業(yè) 116 家，占江蘇省所有制造業(yè)上市企業(yè)達(dá) 19.1%，穩(wěn)居江蘇省內(nèi) 首位?？苿?chuàng)板上市企業(yè)共 44 家，占江蘇省所有科創(chuàng)板企業(yè)比例高 35.2%，遠(yuǎn)超省內(nèi)其他城市。三、堅(jiān)定：以小為美，以民唯美3.1 對公堅(jiān)持服務(wù)中小的市場定位蘇州銀行對公業(yè)務(wù)堅(jiān)持“以小為美”發(fā)展戰(zhàn)略，深耕中小業(yè)

9、務(wù)。2016 年至 2018 年，蘇州銀行中小微企 業(yè)貸款占對公貸款比重均達(dá) 90%以上。蘇州銀行不斷推進(jìn)普惠小微政策，加大對小微企業(yè)的支持保 障力度。具體來看，2018 年年末單戶貸款 1000 萬元以下客戶數(shù)量占企業(yè)客戶總數(shù)的 80%。2020 年年 末 1000 萬元及以下企業(yè)貸款余額 369.18 億元，同比增長 22.26%，貸款客戶 21,969 戶，同比增長 5.21%，戶均貸款 168 萬元，同比增長 16.22%，普惠小微企業(yè)貸款平均利率為 4.98%。 對比同地區(qū)農(nóng)商行，蘇州銀行普惠小微貸款余額低于常熟銀行，戶均貸款處于較高水平。3.2 定位服務(wù)市民，零售兩端發(fā)力（1）70

10、0 多萬市民卡奠定客群基礎(chǔ)獨(dú)享市民卡客群資源，打造綜合服務(wù)線上手機(jī)銀行。蘇州銀行是蘇州市社會保障卡市民卡的唯一發(fā) 卡行，截至 2020 年末共發(fā)行 700 多萬張市民卡，依此打造智慧人社、智慧醫(yī)療、智慧工會、智慧食 藥監(jiān)等市民服務(wù)共同體，上線手機(jī)銀行 5.0，用戶突破 300 萬戶。 蘇州銀行在蘇州地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)居于優(yōu)勢地位。蘇州銀行在蘇州市網(wǎng)點(diǎn) 134 家，占其總網(wǎng)點(diǎn)的 80%，高于 常熟銀行（116 家）和張家港行（83 家）。蘇州銀行同時在城區(qū)、縣域和村鎮(zhèn)設(shè)點(diǎn)，對區(qū)內(nèi)覆蓋全 面。 蘇州銀行零售客群基礎(chǔ)扎實(shí)，2021 年 H1 零售存款占比 42%，好于城商行同業(yè)。（2）零售貸款占比不斷提高蘇州

11、銀行零售貸款占比逐年攀升，按揭貸款占比顯著提升。1H21 蘇州銀行零售貸款占比增至 35.1%，在可比銀行中處于中上游水平。從結(jié)構(gòu)來看，2016 年-2018 年，經(jīng)營貸和消費(fèi)貸占比提升較 多，2018 年至今，個人住房貸款占比持續(xù)上升，2020 年年末達(dá) 41%。2021 年中期蘇州銀行個人貸款 收益率 5.74%，居于可比同業(yè)中等水平。（3）財(cái)富管理規(guī)模擴(kuò)張，收入增長可觀蘇州銀行發(fā)揮市民服務(wù)基礎(chǔ)優(yōu)勢，不斷擴(kuò)張財(cái)富管理規(guī)模。蘇州銀行基于良好的市民客群基礎(chǔ)，不 斷提升財(cái)富管理業(yè)務(wù)專業(yè)度和多樣性。2020 年末理財(cái)產(chǎn)品余額 564 億元，同比增長 9.85%，1H21 理 財(cái)余額已達(dá) 666 億

12、元，較年初增長 18%。在可比同業(yè)中，蘇州銀行 2020 年理財(cái)余額低于四家城商 行，高于四家農(nóng)商行，整體水平仍位于中游。此外，蘇州銀行理財(cái)余額/零售存款可比同業(yè)中游。理財(cái)收入增長可觀。蘇州銀行代客理財(cái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，自 2017 年起展現(xiàn)快速增長曲線，2020 年當(dāng) 年同比增長 109.3%至 4.73 億元，較好地貢獻(xiàn)中收增長。四、盈利拆解：整體水平位居可比中游考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)和市場競爭關(guān)系，我們將江蘇、浙江地區(qū)的 4 家城商行與 6 家農(nóng)商行作為可 比銀行。蘇州銀行 ROAE 和 ROAA 均處于可比銀行中等偏上水平，杠桿水平也處于中等偏上。從 ROA 拆解來 看，蘇州銀行手續(xù)費(fèi)和其他

13、非息持續(xù)表現(xiàn)較好，支撐收入表現(xiàn)較好，息差、費(fèi)用、信用成本居于可 比同業(yè)中游。財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)特征兼具城商和農(nóng)商特征。從歷史的杜邦拆解看，ROAE 和 ROAA 位于行 業(yè)中游，財(cái)務(wù)特征與 2021 年中期一致。4.1 息差中游偏下，存貸利差偏低蘇州銀行凈息差水平位處可比銀行中游偏下。負(fù)面因素來自存貸款，公司存貸利差偏低，存貸款占 比略偏低。正面貢獻(xiàn)來自，投資端較高的收益和較低發(fā)債成本。（1）生息資產(chǎn)收益率居于中游蘇州銀行生息資產(chǎn)收益率位居中游。一方面，貸款收益率偏低，貸款占比中游偏低，另一方面，投 資類占比較高，投資類收益較高。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)介于農(nóng)商和城商之間，更偏向城商行。拆分來看，貸款收益偏低，主

14、要源于:票據(jù)占比較高，對公貸款收益偏低。第一，公司票據(jù)占比 11%，對息差影響偏負(fù)面。第二，對公貸款收益率略低，雖然相比同業(yè)對公貸款占比處于較低水 平，絕對占比 49%，對公貸款收益較低對整個貸款收益仍有明顯壓制， 2021 年上半年對公貸款收益 率影響更顯著。第三，零售貸款占比中等，收益中等。 投資類收益或主要受益于信用類占比較 高。（2）負(fù)債成本率亦居中游蘇州銀行計(jì)息負(fù)債成本率位居中游。一方面，存款占比較低，存款付息率中游，拆分來看，存款活 期占比雖然較高，定期存款成本處于同業(yè)較高水平，綜合下來存款付息率處于中游。另一方面，同 業(yè)和發(fā)債占比較高，同業(yè)成本偏高，發(fā)債成本較低。4.2 非息收入

15、占比較高，代理和投資類貢獻(xiàn)突出蘇州銀行手續(xù)費(fèi)收入占比、其他非息占比均較高，代理業(yè)務(wù)和投資收入貢獻(xiàn)突出。2020 年年末蘇州 銀行中收 9.45 億元，占營業(yè)收入占比位居可比中游，同比增速為 9.11%，整體均位于江浙地區(qū)可比 城商行和農(nóng)商行之間。從結(jié)構(gòu)來看，蘇州銀行代理及受托手續(xù)費(fèi)收入占比最高，比重逐年攀升， 1H21 比重增至 78.22%。其他非息占比較高，主要投資類貢獻(xiàn)較多。4.3 成本收入比處于中游，費(fèi)用增速保持低位蘇州銀行成本收入位處中游略好，費(fèi)用/總資產(chǎn)中游略弱，費(fèi)用增速保持低位。2013 年以來，蘇州 銀行成本收入比居于可比同業(yè)中游略好，1H21 達(dá) 28.39%。費(fèi)用/總資產(chǎn)中

16、游略弱，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)/總 資產(chǎn)水平居中。從歷史來看，蘇州銀行費(fèi)用增速不斷降低，2019 年達(dá)歷史新低。蘇州銀行從農(nóng)商行 轉(zhuǎn)變?yōu)槌巧绦幸詠?，處于擴(kuò)張期間，員工、科技投入和業(yè)務(wù)費(fèi)用等均處于增投階段，2015 年前增速 較高，2015 年降至歷史低位，往后保持較低水平。4.4 資產(chǎn)質(zhì)量中游，不良生成持續(xù)下降蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量居于可比同業(yè)中游。蘇州銀行不良率位居可比同業(yè)較弱水平，逾期占比處于行業(yè) 中等偏弱水平，不良+關(guān)注處于行業(yè)中游。不良確認(rèn)較為充分，逾期全部確認(rèn)不量。 蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。蘇州銀行不良率自 2018 年逐年下行，1H21 不良率降至 1.22%，不良生 成持續(xù)下降。對公零售均有改

17、善。對公不良率逐步下行，1H21 對公貸款不良率降至 1.56%，其中貸 款主要分布產(chǎn)業(yè)制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)不良率分別控制在 3.29%和 2.27%。零售整體不良率逐漸下降， 1H21 降至 0.59%，其中個人經(jīng)營性貸款不良率也降至 0.66%。存量不良持續(xù)出清，增量不良持續(xù)下降。蘇州銀行撥備覆蓋率穩(wěn)步上升，1H21 增至新高 351.93%， 在所有上市銀行中處于中游偏下。增量方面，蘇州銀行 2020 年不良生成率降至 0.71%，歷史整體呈 現(xiàn)下行態(tài)勢，體現(xiàn)公司優(yōu)秀的增量不良控制能力。核銷方面，蘇州銀行每年不良貸款核銷額均大于 7 億元人民幣，1H21 信用成本降至 1.69%。公司撥備

18、計(jì)提力度較為充足，不良生產(chǎn)把控良好，信用 成本有望進(jìn)一步下行。撥備較為充足。撥備覆蓋率處于可比同業(yè)中等水平，處于整個行業(yè)較高水平，撥貸比處于可比同業(yè) 較好的水平，行業(yè)較高水平。4.5 資本優(yōu)勢較強(qiáng)，未來成長性看好1H21 蘇州銀行資本充足率和核心一級資本充足率分別為 13.24 %和 10.47%，歷史來看穩(wěn)定保持較高 水平，核心一級資本實(shí)力較為強(qiáng)勁，利于支撐公司未來的信貸投放增長。五、盈利預(yù)測蘇州銀行 2020 年疫情沖擊，凈利潤同比增速 4.4%，2021 年前三季度逐季回升，預(yù)計(jì)全年延續(xù)盈利 修復(fù)態(tài)勢， 2022 年或繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)蘇州銀行 2021 年至 2023 年歸母凈利潤同比增速 為 19.7%、18.0%、17.1%。EPS 為 0.92、1.09、1.28，2022 年 ROAA 達(dá) 0.83%，ROAE 達(dá) 10.7%，基于以 下假設(shè)：（1） 預(yù)計(jì)未來資產(chǎn)規(guī)模增長可觀。區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，市場空間大，蘇州銀行本區(qū)客群機(jī)構(gòu)優(yōu)勢顯 著，核心一級資本充足。未來有望