06項目融資模式之ABS模式

1、 ABS 第3章 項目融資的模式（四）本部分介紹：ABS模式基本概念A(yù)BS模式特征 ABS案例分析ABS vs. BOT 知識準(zhǔn)備 證券：是證明證券持有人有權(quán)按其券面所載內(nèi)容取得應(yīng)有權(quán)益的書面證明。 有價證券是一種具有一定票面金額，證明持券人或證券指定的特定主體擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。股票、債券、國庫券都是有價證券。一般市場上說的證券交易，應(yīng)該特指證券法所規(guī)范的有價證券。 1 證券 紐約證券交易所 （New York Stock Exchange NYSE） 美國和世界上最大的證券交易市場。1792年5月17日，24個從事股票交易的經(jīng)紀人在華爾街一棵樹下集會，宣告了紐約股票交易所的誕生。 18

2、63年改為現(xiàn)名，直到1865年交易所才擁有自己的大樓。座落在紐約市華爾街11號的大樓是1903年啟用的。交易所經(jīng)營對象主要為股票，其次為各種國內(nèi)外債券。除節(jié)假日外，交易時間每周5天，每天5小時。 自20世紀20年代起，它一直是國際金融中心，這里股票行市的暴漲與暴跌，都會在其他資本主義國家的股票市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，引起波動。現(xiàn)在它還是紐約市最受歡迎的旅游名勝之一。 2 證券交易市場納斯達克(NASD) 由全美證券交易商協(xié)會(NASD)創(chuàng)立并負責(zé)管理, 是全球第一個電子交易市場。 由于吸納了眾多成長迅速的高科技企業(yè)，納斯達克給人一種扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的印象。 納斯達克在成立之初的目標(biāo)定位在中小企業(yè)。 與其

3、它創(chuàng)業(yè)版相比，在納斯達克上市的要求是最嚴格而復(fù)雜的，同時由于它的流動性很大，在該市場直接上市所需進行的準(zhǔn)備工作也最為繁重。 納斯達克中國上市公司有：百度、中華網(wǎng)、新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、網(wǎng)易、前程無憂、金融界、亞信科技、3 公司為什么要上市？ 2012年福布斯全球富豪榜新鮮出爐，百度公司首席執(zhí)行官李彥宏以102億美元(643.6億人民幣)身價再次成為國內(nèi)首富。 1 ABS 模式特征 Asset-Backed Securitization NOT: ABS: Anti-locked Braking System 防抱死剎車系統(tǒng) ABS: Acrylonitrile Butadiene Styrene 高

4、分子材料 以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高檔債務(wù)來募集資金的一種證券化融資方式。 本質(zhì)：以項目收益為基礎(chǔ)的項目融資方式 目的：通過特有的提高信用等級方式，使得原本信用等級較低的項目照樣可以進入高信用等級證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性高、利率低等特點大幅度降低湊集資金的成本。 適用范圍 ：收益大于成本的項目1.1 ABS 概念1.2 ABS 發(fā)展歷程 1、ABS的產(chǎn)生和發(fā)展 起源于美國住房貸款證券化，目前已經(jīng)遍及汽車、版權(quán)專利費、高速公路等領(lǐng)域，隨后進入歐洲，歐洲資產(chǎn)證券化在快速發(fā)展。 2、我國ABS的產(chǎn)生與發(fā)展改革開放以來對資金

5、需求劇增要求廣開融資渠道 我國經(jīng)濟持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展，回報率高的項目吸引ABS 。 我國初步具備ABS法律環(huán)境：擔(dān)保法、票據(jù)法、信托法、證券法等，提供法律保障。 利用ABS擺脫信用評級限制。 利用ABS進行融資，進入高檔次融資領(lǐng)域，學(xué)習(xí)國外證券運作和監(jiān)管經(jīng)驗。1.3 ABS 參與方SVPspecial Purpose Vehicle直接關(guān)系A(chǔ)BS計劃性質(zhì)和發(fā)行人財務(wù)目標(biāo)組織形式有兩種1 發(fā)起人專門為證券化交易而組建2 獨立第三方組建，不為發(fā)起人所控制信用增級機構(gòu)經(jīng)信用保證而得以提高等級的證券，將不再按照原發(fā)行人的等級或原貸款抵押資產(chǎn)進行交易，而是按照擔(dān)保機構(gòu)的信用等級進行交易信用評級機構(gòu) 金融市

6、場上一個重要的服務(wù)性中介機構(gòu)，它是由專門的經(jīng)濟、法律、財務(wù)專家組成的、對證券發(fā)行人和證券信用進行等級評定的組織。證券信用評級的主要對象為各類公司債券和地方債券，有時也包括國際債券和優(yōu)先股票，普通股股票一般不作評級 國際上公認的最具權(quán)威性的專業(yè)信用評級機構(gòu)只有三家，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司穆迪投資服務(wù)公司惠譽國際信用 這三家評級機構(gòu)各有側(cè)重，標(biāo)普側(cè)重于企業(yè)評級方面，穆迪側(cè)重于機構(gòu)融資方面，而惠譽則更側(cè)重于金融機構(gòu)的評級。 該公司同時為世界各地超過220,000家證券及基金進行信用評級。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾已成為一個世界級的資訊品牌與權(quán)威的國際分析機構(gòu)。 標(biāo)準(zhǔn)普爾的服務(wù)涉及各個金融領(lǐng)域，主要包括：對全球數(shù)萬億債

7、務(wù)進行評級；提供涉及1.5萬億美元投資資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；針對股票、固定收入、外匯及共同基金等市場提供客觀的信息、分析報告。 標(biāo)準(zhǔn)普爾的以上服務(wù)在全球均保持領(lǐng)先的位置。此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾也是通過全球互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站提供股市報價及相關(guān)金融內(nèi)容的最主要供應(yīng)商之一。 穆迪投資者服務(wù)公司現(xiàn)已在12個國家開設(shè)了15個分支機構(gòu)，投資信用評估對象遍布全球。 穆迪公司已先后對100多個國家的政府和企業(yè)所發(fā)行的10萬余種證券進行了信用分析與評估。 閱讀和使用穆迪所發(fā)布的各類信息的客戶已達1.5萬余家，其中有3000多家客戶屬于機構(gòu)投資者，他們管理著全球80%的資本市場。高級雇員總數(shù)達1500人，其中有680人為專業(yè)評估分

8、析師。 是唯一的歐資國際評級機構(gòu)，總部設(shè)在紐約和倫敦。在全球設(shè)有40多個分支機構(gòu)，擁有1100多名分析師。 惠譽國際業(yè)務(wù)范圍包括金融機構(gòu)、企業(yè)、國家、地方政府和結(jié)構(gòu)融資評級。迄今惠譽國際已完成1600多家銀行及其他金融機構(gòu)評級， 1000多家企業(yè)評級及1400個地方政府評級，以及全球78%的結(jié)構(gòu)融資和70個國家的主權(quán)評級。其評級結(jié)果得到各國監(jiān)管機構(gòu)和債券投資者的認可。 ABS參與方關(guān)系2 ABS 模式特征 組建SPV由投資銀行、信托投資公司、信用擔(dān)保公司等金融機構(gòu)組成；有時也可以原始權(quán)益人設(shè)立將證券化資產(chǎn)讓渡給SPV信用增級：內(nèi)部信用增級和外部信用增級外部信用增級：第三方提供擔(dān)保信用增級信用評

9、級證券承銷本息劃轉(zhuǎn)2.1 運作過程1 證券化籌資代表未來方向2 隔斷項目原始權(quán)益人自身風(fēng)險和項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入的風(fēng)險，分散投資風(fēng)險3 負債不出現(xiàn)在原始權(quán)益人自身資產(chǎn)負債表4 信用風(fēng)險得到SPV的擔(dān)保，變現(xiàn)能力強5 一般是在國際高檔投資證券市場籌資操作規(guī)范6 籌資成本低2.2 ABS融資模式特點3 ABS成功案例分析能用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嗎？3.1 三亞房地產(chǎn)開發(fā)ABSABS 項目背景 20 世紀90 年代初, 在房地產(chǎn)開發(fā)的浪潮中, 三亞成為了海南省開發(fā)量最大的地區(qū)。三亞地產(chǎn)投資券在這種情況下產(chǎn)生, 即通過預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益、集資開發(fā)三亞地產(chǎn)、三亞地產(chǎn)投資券。ABS 項目概況 以三亞市丹州

10、小區(qū)大約53.6 公頃土地為發(fā)行標(biāo)的物, 所籌資金用于該片土地的“規(guī)劃設(shè)計、征地拆遷、土地平整、道路建設(shè)及供電、供水、排水”等, 發(fā)行總金額為2 億元。 政府下屬的三亞市開發(fā)建設(shè)總公司是該投資券的發(fā)行人, 其提供土地進行開發(fā)建設(shè), 負責(zé)按時保質(zhì)完成施工, 并承諾因開發(fā)數(shù)量不足導(dǎo)致的損失負賠償責(zé)任。 投資管理人由海南匯通國際信托投資公司擔(dān)任, 在開發(fā)期內(nèi), 其要負責(zé)控制向發(fā)行人支付發(fā)行收入的節(jié)奏, 以確保與地產(chǎn)的開發(fā)節(jié)奏大體同步。在開發(fā)完成后, 管理人要組織銷售地產(chǎn), 并保證地產(chǎn)售價的公正性、合理性及競爭性。 ABS成果 通過發(fā)行三亞地產(chǎn)投資券, 三亞市開發(fā)建設(shè)總公司實現(xiàn)證券化房地產(chǎn)銷售收入,

11、使得籌資開發(fā)資金的目的順利實現(xiàn), 同時, 當(dāng)?shù)氐闹行⊥顿Y者也獲得了一次難得的投資機會?？梢夾BS 給雙方都帶來了機會。 三亞地產(chǎn)投資券的成功發(fā)行, 除了因為投資者對投資券有較好的收益預(yù)期外, 在很大程度上也得益于三亞市政府自始至終地大力支持, 政府的深度介入雖然有力地保證了投資券發(fā)行的成功, 也使該券的發(fā)行不再是一個單純的市場行為, 而是在發(fā)行中出現(xiàn)了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中常見的現(xiàn)象: 政府行為與市場行為的交織。 基礎(chǔ)設(shè)施盈利性： 必須消費品和壟斷性經(jīng)營保證了現(xiàn)金流的穩(wěn)定滿足ABS模式的前提：需要問題收益做保證基礎(chǔ)設(shè)施資金大： ABS提供足夠規(guī)模的投資方目前基礎(chǔ)設(shè)施負債率高： ABS可以明晰產(chǎn)權(quán)，增強項目

12、管理方和投資者的風(fēng)險意識；政府可以通過證券市場監(jiān)管來調(diào)控3.2 ABS 基礎(chǔ)設(shè)施項目應(yīng)用可行性分析3.3 ABS案例二ABS vs. BOT1 運作難度和融資成本ABS無需政府特許，通過民間非政府途徑運作；操作簡單化；通過信用評級制度，發(fā)行高檔債券，大大降低融資成本BOT前期準(zhǔn)備階段復(fù)雜、難度大、環(huán)節(jié)多，融資成本也隨著過程的增多和復(fù)雜性而增加。2 投資風(fēng)險ABS 投資者一般為國際資本上債券購買者，數(shù)量眾多，極大分散風(fēng)險；債券二次市場轉(zhuǎn)讓自由。BOT投資人少，承擔(dān)風(fēng)險相對大；受政府政策這些非金融風(fēng)險因素影響大。3 項目所有權(quán)和運營權(quán)ABS 債券發(fā)行期所有權(quán)屬于SPV，到期債券，還本付息后，復(fù)歸原

13、始權(quán)益人BOT所有權(quán)、運營權(quán)屬于項目公司，特許權(quán)滿移交政府。缺點是會讓外商掌握控制權(quán)，好處是：帶來管理和技術(shù)4 項目融資對象ABS可以是待建項目，也可以是已建成項目BOT主要是待建（新建）項目本節(jié)結(jié)束ABS模式基本概念A(yù)BS模式特征 ABS案例分析ABS vs. BOT 9、靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。2022/9/92022/9/9Friday, September 9, 202210、雨中黃葉樹，燈下白頭人。2022/9/92022/9/92022/9/99/9/2022 4:41:00 PM11、以我獨沈久，愧君相見頻。2022/9/92022/9/92022/9/9Sep-2209-Sep

14、-2212、故人江海別，幾度隔山川。2022/9/92022/9/92022/9/9Friday, September 9, 202213、乍見翻疑夢，相悲各問年。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/99/9/202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。09 九月 20222022/9/92022/9/92022/9/915、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 222022/9/92022/9/92022/9/99/9/202216、行動出成果，工作出財富。2022/9/92022/9/909 September 202217、做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著

15、以腳為起點的射線向前。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/99、沒有失敗，只有暫時停止成功！。2022/9/92022/9/9Friday, September 9, 202210、很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。2022/9/92022/9/92022/9/99/9/2022 4:41:00 PM11、成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。2022/9/92022/9/92022/9/9Sep-2209-Sep-2212、世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。2022/9/92022/9/92022/9/9Friday, Sep

16、tember 9, 202213、不知香積寺，數(shù)里入云峰。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/99/9/202214、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。09 九月 20222022/9/92022/9/92022/9/915、楚塞三湘接，荊門九派通。九月 222022/9/92022/9/92022/9/99/9/202216、少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。2022/9/92022/9/909 September 202217、空山新雨后，天氣晚來秋。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/99、楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。2022/

17、9/92022/9/9Friday, September 9, 202210、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022/9/92022/9/92022/9/99/9/2022 4:41:00 PM11、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022/9/92022/9/92022/9/9Sep-2209-Sep-2212、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022/9/92022/9/92022/9/9Friday, September 9, 202213、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/99/9/202214、意志堅強的

18、人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。09 九月 20222022/9/92022/9/92022/9/915、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。九月 222022/9/92022/9/92022/9/99/9/202216、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/9/92022/9/909 September 202217、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。2022/9/92022/9/92022/9/92022/9/9MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看專家告訴內(nèi)容總結(jié)ABS。第3章 項目融資的模式（四）。證券：是證明證券持有人有權(quán)按其券面所載內(nèi)容取得應(yīng)有權(quán)益的書面證明。1863年改為現(xiàn)名，直到1865年交易所才擁有自己的大樓。交