多媒體課件：財(cái)務(wù)管理(第五套)

1、財(cái) 務(wù) 管 理（學(xué)科共同課適用）第一章 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握：1、財(cái)務(wù)管理的概念與內(nèi)容2、財(cái)務(wù)管理的原則與方法體系3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)4、財(cái)務(wù)管理環(huán)境【學(xué)習(xí)目標(biāo)】第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述一、財(cái)務(wù)管理的概念： 簡(jiǎn)單地講，財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資本(或資金)運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的管理。企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)是企業(yè)資本的籌集、運(yùn)用、收益及其分配活動(dòng)的總稱，也稱為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 。在我國(guó)企業(yè)實(shí)踐中，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)從內(nèi)容和本質(zhì)上體現(xiàn)為以下兩方面：（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)（二）財(cái)務(wù)關(guān)系1、財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容（1）籌資活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的起點(diǎn) 籌資是企業(yè)生存與發(fā)展的前提，按其性質(zhì)主

2、要分為兩類：向所有者籌資和向債權(quán)人籌資（2）投資活動(dòng)中心環(huán)節(jié) 投資是指企業(yè)投放和使用資本的活動(dòng)，按投資回收期的不同分為長(zhǎng)期投資和短期投資（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)（3）收益及其分配活動(dòng)既是終點(diǎn)又是起點(diǎn)，是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益在有關(guān)利益主體間進(jìn)行分配。2、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的拓展貨幣商品經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)（一）企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)（二）企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系 財(cái)務(wù)關(guān)系：是企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。主要有五類：1、企業(yè)與投資者、受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系投資與分享投資收益的關(guān)系（現(xiàn)象）所有權(quán)關(guān)系（本質(zhì)）2、企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 收支結(jié)算（現(xiàn)象） 債權(quán)債務(wù)關(guān)系（本質(zhì)）（二）企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)

3、系3、企業(yè)與政府稅務(wù)機(jī)關(guān)的財(cái)務(wù)關(guān)系 4、企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系5、企業(yè)與員工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和特點(diǎn)1、概念：財(cái)務(wù)管理（Financial Management )是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是組織資本運(yùn)動(dòng)、處理各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的重要組成部分。2、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：從資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)容看，包括：（1）籌資管理（2）投資管理 （3）收益及其分配管理（4）對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的拓展領(lǐng)域和特殊問題進(jìn)行運(yùn)作： 如公司并購(gòu)、財(cái)務(wù)失敗、重整與清算、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理等3、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)1、價(jià)值管理基本屬性2、綜合性管理工作三、日常財(cái)務(wù)管理

4、組織及其職能定位：與會(huì)計(jì)職能的比較（一）日常財(cái)務(wù)管理組織的設(shè)計(jì)模式1財(cái)務(wù)部門與會(huì)計(jì)部門合二為一2單獨(dú)設(shè)置與會(huì)計(jì)部門并列的財(cái)務(wù)部門3以公司型組織為特征的財(cái)務(wù)管理組織（二）財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)職能的差異財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作進(jìn)行管理，其職能包括：籌資管理、投資管理、收益分配等等會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)全過程的反應(yīng)與監(jiān)督，其職能包括：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、成本會(huì)計(jì)、稅務(wù)會(huì)計(jì)等等四、財(cái)務(wù)管理原則財(cái)務(wù)管理原則，也稱理財(cái)原則，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的基本準(zhǔn)則，反映理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)在要求。（1）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則；（2）價(jià)值創(chuàng)造原則；（3）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡原則；（4）利益協(xié)調(diào)原則五、財(cái)務(wù)管理方法體系要想有效地組織、指揮、監(jiān)督和控制企

5、業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理好企業(yè)與各方面的財(cái)務(wù)關(guān)系，就需要運(yùn)用一系列科學(xué)的財(cái)務(wù)管理方法，主要有如下幾種：（1）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；（2）財(cái)務(wù)決策；（3）財(cái)務(wù)預(yù)算；（4）財(cái)務(wù)控制；（5）財(cái)務(wù)分析第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 利潤(rùn)最大？ 股東財(cái)富最大？ 企業(yè)價(jià)值最大？財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的幾種模式一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化 （一）什么是企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為特殊商品被用來買賣時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值，它是股東價(jià)值、社會(huì)價(jià)值、顧客價(jià)值、員工價(jià)值的集合，是兼顧眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的集合，是企業(yè)未來潛在獲利能力的體現(xiàn)。企業(yè)價(jià)值最大化，是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大。（二）為什么不是利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)：直觀、易計(jì)量缺點(diǎn):

6、 它是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo),沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出 的關(guān)系；它沒有考慮利潤(rùn)產(chǎn)生的時(shí)間和貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；它未能有效考慮經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素；它可能使企業(yè)財(cái)務(wù)決策具有短期行為的傾向；它由于利潤(rùn)是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)原則計(jì)算的,便于管理者操縱；它凈利潤(rùn)扣除了負(fù)債的資本成本，但忽略了權(quán)益資本的成本。（三）企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化的關(guān)系股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來盡可能多的財(cái)富。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)有其積極的方面，體現(xiàn)在：（1）它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響。（2）它在一定程度上有利于克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。（3）在股票上市公司，股東財(cái)富最大化目標(biāo)

7、比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。股東財(cái)富最大化目標(biāo)存在著下列缺陷：（1）它只適合上市公司，對(duì)非上市公司較難適用。（2）它只強(qiáng)調(diào)股東利益，未能考慮其他相關(guān)利益主體的利益。（3）股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的；且市場(chǎng)并不完全理性和有效，股票價(jià)格不能真正反映股票價(jià)值。（三）企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化的關(guān)系股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化的主要區(qū)別是：股東財(cái)富最大化考慮的利益主體是股東，而未能考慮與企業(yè)利益相關(guān)的其他利益主體的利益，企業(yè)價(jià)值最大化不僅考慮了股東的利益，而且考慮了其他相關(guān)利益主體的利益。它們的聯(lián)系體現(xiàn)在：在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富的最大化。因此，20

8、世紀(jì)90年代以來，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)逐漸由追求股東財(cái)富最大化發(fā)展成為企業(yè)價(jià)值最大化。（四）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)： （1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。（3）有利于克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更大。（4）兼顧了相關(guān)利益主體間的不同利益。因此，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)被認(rèn)為是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。但這個(gè)目標(biāo)的缺陷主要體現(xiàn)在其計(jì)量的非直觀性上。二、 實(shí)踐中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（一）股東與經(jīng)營(yíng)者之間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)1股東與經(jīng)營(yíng)者之間的目標(biāo)差異

9、2股東與經(jīng)營(yíng)者之間目標(biāo)差異的協(xié)調(diào)方法：（1）解聘。 （2）接收 （3）激勵(lì)。二、 實(shí)踐中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（二）股東與債權(quán)人之間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)1股東與債權(quán)人之間的目標(biāo)差異2股東與債權(quán)人之間目標(biāo)差異的協(xié)調(diào)方法為保護(hù)債權(quán)人權(quán)益，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等手段外，通常采取以下兩種協(xié)調(diào)方法：（1）限制性借債。 （2）收回借款，不再借款。二、 實(shí)踐中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任的關(guān)系與協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任的履行在許多方面是一致的 。社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間還存在著差異：主要通

10、過政府干預(yù)來協(xié)調(diào)：一種是運(yùn)用法律手段，如制定反暴利法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、環(huán)境保護(hù)法、合同法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法和有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量的法規(guī)等；另一種是通過行政和經(jīng)濟(jì)杠桿，來調(diào)節(jié)企業(yè)行為，以保證社會(huì)責(zé)任的完全履行。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境二、金融市場(chǎng)環(huán)境三、利率四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)賴以存在和發(fā)展的各種因素的集合。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是在一定的環(huán)境下進(jìn)行的，必然受到環(huán)境的影響。財(cái)務(wù)管理環(huán)境一般可分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。宏觀環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種宏觀因素，如政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、法律因素、金融市場(chǎng)等等。宏觀環(huán)境是作為企業(yè)外部的、影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀條件而存在的，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改

11、變的外部約束條件，企業(yè)財(cái)務(wù)決策更多的是適應(yīng)它們的要求和變化。 宏觀環(huán)境是財(cái)務(wù)管理環(huán)境中最主要的內(nèi)容，包括法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境、利率和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。一、法律環(huán)境 法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。主要包括： （1）企業(yè)組織法規(guī)；（2）稅收法規(guī)。一、法律環(huán)境 國(guó)家稅種的設(shè)置、稅率的高低、征收范圍、減免規(guī)定、優(yōu)惠政策等都會(huì)直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。稅收對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響具體表現(xiàn)為：1影響企業(yè)籌資決策2影響企業(yè)投資決策3影響企業(yè)現(xiàn)金流量4影響企業(yè)利潤(rùn)5影響企業(yè)收益分配二、金融市場(chǎng)環(huán)境（一）金融市場(chǎng)及其構(gòu)成要素 金融市場(chǎng)：是指資金供需雙方通過某種形式融通資金的場(chǎng)所，是實(shí)現(xiàn)貨幣

12、借貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素有：參與者、金融工具、組織形式與管理方式、內(nèi)在機(jī)制例如：股票市場(chǎng) （二）金融市場(chǎng)的種類1、按金融工具的期限長(zhǎng)短分：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)2、按交割時(shí)間：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)3、按交易性質(zhì)：發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)、一級(jí)）、流通市場(chǎng)（次級(jí)、二級(jí)）4、按交易對(duì)象：資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)三、利率（一）關(guān)于利率的幾組概念1.年利率、月利率日利率；2.名義利率與實(shí)際利率： 設(shè)i為名義利率，r為實(shí)際利率，IP為通貨 膨脹率，則 兩者的關(guān)系為：1+i=（1+r）x（1+IP）3.基準(zhǔn)利率與套算利率4.固定利率與浮動(dòng)利率（二）利率的構(gòu)成利率是資本的

13、價(jià)格，它主要取決于資本供求關(guān)系。作為資本價(jià)格，它對(duì)資本供應(yīng)方來說屬于收益，對(duì)資本需求方而言則屬于成本。在金融市場(chǎng)中，利率構(gòu)成可用下式表示：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率其中，純利率與通貨膨脹補(bǔ)償率構(gòu)成基礎(chǔ)利率，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率又分為違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率和到期風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率三種。（三）利率在財(cái)務(wù)管理中的意義（1）利率是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)。 （2）利率是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)。 （3）利率影響分配決策。 四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹政府的經(jīng)濟(jì)政策資本市場(chǎng)效率競(jìng)爭(zhēng)謝 謝 觀 看第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益學(xué)習(xí)目標(biāo)貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)

14、值的概念及風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量風(fēng)險(xiǎn)及收益的關(guān)系及計(jì)量第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念1、定義：貨幣時(shí)間價(jià)值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。例如：現(xiàn)在存入銀行的100元，假設(shè)利率是7%，則1年后的金額為107元。這7元錢就是100元在一年時(shí)間里產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的計(jì)算單利終值 ：一定量的貨幣在若干期后按單利法計(jì)算利息的本利和。計(jì)算公式：F=P*(1+i*n);P現(xiàn)值；i利率（一般為年利率）；n計(jì)息期數(shù)；Fn期后的終值單利現(xiàn)值 ：是指以后時(shí)間收到或支付的貨幣按單利法倒求的現(xiàn)在價(jià)值（即本金）。計(jì)算公式：P=F/（1+i*n）（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)

15、利是指每期產(chǎn)生的利息計(jì)入本金一起計(jì)算下一期利息的計(jì)息方法1、復(fù)利終值： :復(fù)利終值系數(shù)，用 表示，查表可知。公式也可寫成：（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2、連續(xù)復(fù)利（累計(jì)復(fù)利）下的終值 連續(xù)復(fù)利下的終值是指通過無窮短的時(shí)間間隔進(jìn)行復(fù)利計(jì)息計(jì)算得到的終值。在連續(xù)復(fù)利計(jì)息的情況下，n年后的終值可以表現(xiàn)為：e常數(shù)，其值約為2.718；P初始投資；r名義利率；n投資所持續(xù)的年限。3、復(fù)利現(xiàn)值： :復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用 表示,查表(p412)可知。公式也可寫成：（三）年金計(jì)算1、普通年金普通年金又稱后付年金：在一定時(shí)期內(nèi)，每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。021n-1nAAAA（1）普通年金終值普通年金的終值：021n-

16、1nAAAA普通年金終值公式：普通年金終值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.323）求得。F（2）償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)，或積累一定數(shù)額的資金，而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，償債基金的計(jì)算公式可表示為：（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.325）求得。普通年金現(xiàn)值公式：021n-1nAAAAP（4）年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。其計(jì)算公式為：2、預(yù)付年金、延期年金、永續(xù)年金的概念 (1)預(yù)付年金（即付年金）：在一定時(shí)期內(nèi)，每期期初有等額收付款項(xiàng)的年

17、金。(2)延期年金（遞延年金）：開始若干期沒有收付款項(xiàng)，以后每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。021n-1nAAAA012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA(3)永續(xù)年金 永續(xù)年金：無限期地連續(xù)收付款項(xiàng)的年金。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值 ：三、利率的計(jì)算 （一）貼現(xiàn)率（利息率）的計(jì)算1、一次性收付款的貼現(xiàn)率：2、永續(xù)年金的貼現(xiàn)率：3、普通年金的貼現(xiàn)率：根據(jù)已知的F、P、和n，可以求得F/A和P/A的值，再通過查表可求出i值，必要時(shí)可采用插值法。4、預(yù)付年金的貼現(xiàn)率：先求出F/A的值，令F/A=a，再沿（n+1）所在的行橫向在普通年金終值系數(shù)表查找，若恰好找到等于a的 ，該系數(shù)

18、值所在列所對(duì)應(yīng)的利率便為所求的貼現(xiàn)率i，否則用插值法求貼現(xiàn)率i。三、利率的計(jì)算 （二）名義利率與實(shí)際利率的換算當(dāng)利息需要在1年內(nèi)復(fù)利計(jì)息多次的時(shí)候，給出的年利率一般為名義年利率。按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年的利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的額年利率稱為實(shí)際年利率。設(shè)m表示為每年復(fù)利次數(shù)，則實(shí)際年利率i與名義年利率r之間的關(guān)系可以表示為：第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益及風(fēng)險(xiǎn)種類（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念定義:風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)的大小歲時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是存在差別的，風(fēng)

19、險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率。（二）風(fēng)險(xiǎn)收益的概念定義：投資者因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹之外的額外報(bào)酬就是風(fēng)險(xiǎn)收益。收益的來源通常有兩項(xiàng)：一是在持有過程中獲得食物現(xiàn)金流量；二是在出售資產(chǎn)或者處理投資項(xiàng)目時(shí)，收到的超過初始投資的現(xiàn)金流量。 不考慮通脹因素：投資收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率+投資風(fēng)險(xiǎn)收益率（三）風(fēng)險(xiǎn)的種類1、按照風(fēng)險(xiǎn)能否通過投資組合予以分散，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指那些影響市場(chǎng)上所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，指那些發(fā)生于個(gè)別公司的特

20、有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等2、按照風(fēng)險(xiǎn)的成因，可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中由于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不確定性給資產(chǎn)收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，廣義上是指存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)全過程，包括籌資、投資、利率風(fēng)險(xiǎn)等；狹義上是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量（一）資產(chǎn)收益的衡量投資的結(jié)果稱為隨機(jī)變量，一般用投資收益額或投資收益率Ki（第i種結(jié)果的收益水平）表示。投資項(xiàng)目收益率的期望值的計(jì)算公式為：K期望收益率；ki第i種可能結(jié)果的收益率；Pi第i種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n可能結(jié)果的個(gè)數(shù)期望值：表示收益

21、水平高低又稱期望收益率、期望報(bào)酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢(shì)，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。表明：甲、乙兩項(xiàng)目可能帶來相同的平均收益率。例：八達(dá)公司有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，認(rèn)為有繁榮、一般、衰退等可能，這三種經(jīng)營(yíng)情況對(duì)應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表：經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)概率Pi甲方案的Ki乙方案的Ki繁 榮0.3020%30%一 般0.4010%10%衰 退0.305%-5%（二）風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量1、收益發(fā)生的概率在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)

22、值，也就是隨機(jī)變量可能發(fā)生的程度。任何概率必須符合以下兩條規(guī)則： (1) (2)2、離散程度：衡量風(fēng)險(xiǎn)大小方差或標(biāo)準(zhǔn)差都是表示風(fēng)險(xiǎn)程度絕對(duì)大小的指標(biāo)，值越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大?？蓪?duì)期望值相同的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。例中，項(xiàng)目甲的標(biāo)準(zhǔn)差為5.94%，項(xiàng)目乙為13.61%，顯然項(xiàng)目乙的風(fēng)險(xiǎn)大于項(xiàng)目甲。和主要指標(biāo)有方差2和標(biāo)準(zhǔn)差 ：3、收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大??；可用該指標(biāo)對(duì)期望收益率不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)比較；V越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。例中：顯然，項(xiàng)目乙的風(fēng)險(xiǎn)大于項(xiàng)目甲。（三）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)當(dāng)我們進(jìn)行兩個(gè)或兩個(gè)以上的投資組合時(shí)，需要考慮總投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)將X1比例的資

23、金投資與項(xiàng)目1，X2比例的資金投資于項(xiàng)目2，則總投資的期望收益率為兩項(xiàng)投資的期望收益率按比例相加（即加權(quán)平均數(shù)）。計(jì)算公式為：則方差和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式為：三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系（一）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：其中：RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率，b為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)，V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)b ，又稱為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，是投資者對(duì)每單位風(fēng)險(xiǎn)程度要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，有一定的主觀性，可根據(jù)一定方法取得。（二）風(fēng)險(xiǎn)收益額計(jì)算：投資額四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）（一） 系數(shù)在金融市場(chǎng)上進(jìn)行投資，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過組合的方式分散掉，因此對(duì)投資影響較大的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)：是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的收益率之間變動(dòng)關(guān)系的

24、指標(biāo)，可以計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)資產(chǎn)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。1較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn), 市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格面值,溢價(jià)發(fā)行; 當(dāng)票面利率市場(chǎng)利率, 則發(fā)行價(jià)格=0, 項(xiàng)目可行.含義是, 項(xiàng)目的投資報(bào)酬率必須達(dá)到或者超過貼現(xiàn)率所表示的報(bào)酬水平，才可行.(2) 多個(gè)項(xiàng)目比較時(shí), 選 NPV相對(duì)較大的.（四）現(xiàn)值指數(shù)法又稱為獲利能力指數(shù)、效益成本比率，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比.評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn): (1) PI=1, 項(xiàng)目可行. (2) 項(xiàng)目比較時(shí),選 PI較大的為較優(yōu)方案.（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益法是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率

25、.判斷標(biāo)準(zhǔn): (1) 當(dāng)內(nèi)部收益率貼現(xiàn)率（必要投資報(bào)酬率），項(xiàng)目可行。(2) 項(xiàng)目比較時(shí),選擇內(nèi)部收益率較大的為優(yōu)選方案.二、風(fēng)險(xiǎn)性投資決策方法（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法謝 謝 觀 看第七章 金融投資金融投資概述證券投資基金投資期權(quán)投資【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握1、金融投資的概念、目的和程序2、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制方法3、股票、債券估價(jià)模型的應(yīng)用4、股票、債券投資收益的分析5、證券投資組合的管理6、基金的概念、類型與特點(diǎn)7、基金價(jià)值與收益的分析方法8、期權(quán)概念、類型與特征9、期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成及其影響因素10、期權(quán)的定價(jià)模型投資策略第一節(jié) 金融投資概述一、金融投資概述 金融投資與

26、項(xiàng)目投資出來投資對(duì)象和收益獲得方式不同之外，還有以下差異：投資的獨(dú)立程度不同、投資的工作內(nèi)容不同、投資的回收方式和時(shí)間長(zhǎng)度不同、投資的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。二、金融投資的對(duì)象金融資產(chǎn)（代表一定價(jià)值的、對(duì)財(cái)產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的契約憑證）、金融工具（能在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證）。常見的金融工具：債券股票基金期貨合約期權(quán)合約外匯其他三、金融投資的目的總體目的：獲取投資收益具體目的：存放暫時(shí)閑置的資金投機(jī)獲取高額收益獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益與企業(yè)長(zhǎng)期資金計(jì)劃相配合獲得對(duì)被投資企業(yè)的控制權(quán)利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)四、金融投資的一般程序金融投資的基本步驟：1.投資前的資金、知識(shí)和心理準(zhǔn)備2.明確金融投資

27、的目的3.掌握詳盡而準(zhǔn)確的投資信息4.具體判斷投資于何種金融工具5.掌握金融市場(chǎng)運(yùn)作的基本方式和市場(chǎng)行情6.進(jìn)行投資操作和管理五、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制（一）金融投資的風(fēng)險(xiǎn)1.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的來源不同分類：違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn)2.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同分類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)（二）金融投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制運(yùn)用科學(xué)的分析決策方法進(jìn)行金融投資利用投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)金融衍生工具規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 證券投資債券投資股票投資證券投資組合的管理一、債券投資（一）債券特征債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利

28、息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。具有下列的特征：償還性收益性安全性流動(dòng)性（二）債券的種類1按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券2按債券期限不同可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券3按是否有抵押擔(dān)?？蓪譃閾?dān)保債券、抵押債券和信用債券4按支付利息方式不同可分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、零息債券5按票面利率是否固定可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券6按照債權(quán)人享受的權(quán)益不同，有可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、賣權(quán)債券、附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券、參加公司債券和收入公司債券7按債券資信等級(jí)可將債券分為投資級(jí)債券、投機(jī)級(jí)債券8按債券的實(shí)物形態(tài)不同可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券（三）債券

29、的估價(jià)證券價(jià)值債券面值、債券市場(chǎng)價(jià)格和債券內(nèi)在價(jià)值等三種表現(xiàn)方式。決定債券內(nèi)在價(jià)值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率：投資者的必要報(bào)酬率，一般采用評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率。根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價(jià)模型：1、每年年末付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型P：內(nèi)在價(jià)值i：債券票面利率F：債券面值n：投資起至債券到期的剩余期數(shù)K：貼現(xiàn)率2、一次還本付息且單利計(jì)息的債券估價(jià)模型N:債券總計(jì)息期數(shù)。n 投資購(gòu)買至債券到期的時(shí)間長(zhǎng)短。3、零息債券的估價(jià)模型4、永續(xù)債券的估價(jià)模型（四）債券投資收益?zhèn)顿Y收益包括：利息收入和買賣價(jià)差衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值與通脹因素）

30、R債券的名義收益率； F債券面值；i債券票面年利率； P2債券賣出價(jià)或到期收回的本金；P1債券投資的購(gòu)買價(jià)； m投資期間利息支付年數(shù)n債券投資年數(shù)。實(shí)際收益率（考慮通貨膨脹和貨幣時(shí)間因素，反映債券投資的真實(shí)收益率）（五）債券投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)流動(dòng)性較好缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大債券持有人不能參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理二、股票投資（一）股票的特征股票是股份有限公司發(fā)行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據(jù)以取得股息和紅利的憑證。與債券不同，股票作為投資工具具有以下特征：無償性參與性拆合性（二）股票估價(jià)股票價(jià)值形式有股票面值、賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）、股票市場(chǎng)價(jià)格和股票內(nèi)在價(jià)值等?，F(xiàn)金流量：投資

31、期間得到的現(xiàn)金股利和出售收入貼現(xiàn)率：投資者必要報(bào)酬率，與股票的投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)1.股票估價(jià)的基本模型2.基本模型的簡(jiǎn)化形式（1）零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型 (2)固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型（三）股票投資的收益股票的投資收益：投資期間的股利收入和買賣價(jià)差。衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和通脹）適用于股票短期投資收益的衡量實(shí)際收益率： （考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，使所有相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率）適合長(zhǎng)期收益率的考量（四）股票投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)股票具有較高的收益購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較低股東擁有表決權(quán)，可影響甚至控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策缺點(diǎn)：股利收入不穩(wěn)定股票價(jià)格波動(dòng)大股東求償權(quán)居后，無法保證投資本

32、金的最終收回三、證券投資組合的管理投資組合管理：是投資者根據(jù)不同的投資需求，應(yīng)用投資理論與時(shí)間經(jīng)驗(yàn)，精心選擇各種證券和其他資產(chǎn)構(gòu)成組合，并管理這些投資組合以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的過程。主要參與者有四類：投資者、專業(yè)投資管理人員、投資顧問和評(píng)估者。（一）投資組合管理的一般程序 （1）確定投資目標(biāo)（2）制定投資政策（3）選擇投資組合策略（4）選擇具體投資對(duì)象（5）評(píng)估投資績(jī)效（二）證券投資組合的策略 （1）保守型投資策略（2）冒險(xiǎn)型投資策略（3）適中型投資策略（三）證券投資組合的方法（1）選擇足夠多數(shù)量的證券進(jìn)行組合。（2）把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等和風(fēng)險(xiǎn)低的證券放在一起進(jìn)行組合。（3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)變化的證

33、券放在一起進(jìn)行組合投資。第三節(jié) 基金投資一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)二、證券投資基金的類型三、證券投資基金的收益四、對(duì)基金投資的評(píng)價(jià)一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)概念：證券投資基金是一種投資工具，也是一種投資組織。特征：集合性、專業(yè)性、組合性、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)二、投資組合的類型（一）根據(jù)投資基金組織運(yùn)作的模式不同，分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金：又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行收益憑證、募集資金并進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。2.公司型基金：是按照公司法組成的以盈利為目的的具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司，它通過發(fā)行股票來籌集資金。（二）根據(jù)基金單位是否可以贖

34、回，可分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金：是有一定期限的規(guī)模不變的投資基金，其交易必須在基金上市的二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，其價(jià)格隨行就市，由基金的供求關(guān)系、業(yè)績(jī)和市場(chǎng)行情等因素決定。 開放式基金：是沒有固定期限和規(guī)模，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)和贖回的投資基金，投資者買賣開放式基金一般在規(guī)定的地點(diǎn)進(jìn)行柜臺(tái)交易，其價(jià)格是根據(jù)基金凈值加上一定的手續(xù)費(fèi)來確定。（三）其他主要類型 1收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金 2股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金和認(rèn)股權(quán)證基金 3公募基金和私募基金 4傘形基金和基金中的基金 5指數(shù)基金和交易所交易基金 三、證券投資基金的收益（一）基金的價(jià)值 基金的凈資產(chǎn)價(jià)值

35、 =基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-基金負(fù)債總額（二）基金的價(jià)格 封閉式基金：市場(chǎng)交易達(dá)成，一般低于基金單位凈值，稱為“折價(jià)”。開放式基金：柜臺(tái)交易，申購(gòu)和贖回價(jià)（三）基金的投資收益 持有期間的基金回報(bào)率；買賣完成后的基金投資收益率。四、基金投資的評(píng)價(jià) （一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)1專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn) 2變現(xiàn)靈活，流動(dòng)性好 3投資選擇多樣化，易于變化 4節(jié)省時(shí)間和精力 （二）基金投資的局限性1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的局限性 2投資領(lǐng)域的局限性 3基金治理的局限性 第四節(jié) 期權(quán)投資一、期權(quán)的概念、分類與特征二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素三、期權(quán)定價(jià)模型Black-Scholes模型四、期權(quán)交易的基本策略五、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)

36、用一、期權(quán)的概念、分類與特征 期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同。它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。（一）與期權(quán)相關(guān)的基本概念1期權(quán)購(gòu)買者與期權(quán)出售者2. 執(zhí)行價(jià)格3. 期權(quán)價(jià)格4. 到期日5. 標(biāo)的資產(chǎn)（二）期權(quán)的分類1根據(jù)期權(quán)購(gòu)買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2. 根據(jù)期權(quán)履約的時(shí)間，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)3. 根據(jù)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)（二）期權(quán)的特征1權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱2. 風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱3. 獲利概率的不對(duì)稱 二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素 （一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成期權(quán)價(jià)值（PV）由內(nèi)在價(jià)值（IV）和時(shí)間價(jià)值（TV）兩

37、部分構(gòu)成。1.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)可獲得的收益買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max（S-X,0）賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max（X-S,0）2.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買方在期權(quán)時(shí)間的延續(xù)和相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)，愿意為購(gòu)買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額買入期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=C (買入價(jià)格)-IV賣出期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=P（賣出價(jià)格）-IV（二）影響期權(quán)價(jià)值的因素因素因素變動(dòng)的影響看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（越高）-+標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格（上升）+-期權(quán)的有效期（越長(zhǎng)）+標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)率+無風(fēng)險(xiǎn)利率+-標(biāo)的資產(chǎn)收益+-影響美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)值的因素三、期權(quán)定價(jià)模型Blac

38、k-Scholoes模型四、期權(quán)交易的基本策略 期權(quán)交易的四種基本策略：購(gòu)買看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)購(gòu)買看跌期權(quán)出售看跌期權(quán)五、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用 （一）項(xiàng)目投資和期權(quán)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值=凈現(xiàn)值+期權(quán)價(jià)值1.擴(kuò)大投資的期權(quán)2.放棄投資的期權(quán)（二）評(píng)估創(chuàng)始企業(yè)謝 謝 觀 看第八章 流動(dòng)資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資概述 現(xiàn)金管理 應(yīng)收賬款管理 存貨管理【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 通過本章的學(xué)習(xí)，要求理解和掌握： 流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略 現(xiàn)金管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法 應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法 存貨管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法第一節(jié) 流動(dòng)資產(chǎn)投資概述一、營(yíng)運(yùn)資本的有關(guān)概念1.廣義的營(yíng)運(yùn)資本，也稱總營(yíng)運(yùn)資本，通常是指流動(dòng)資產(chǎn)的資本來源

39、，例如短期借款、應(yīng)付賬款等。2.狹義的營(yíng)運(yùn)資本，也稱凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債3.經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本，指用于經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金，包括經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等占用的資本。經(jīng)營(yíng)性凈營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債（自發(fā)性負(fù)債）二、流動(dòng)資產(chǎn)投資管理（一）流動(dòng)資產(chǎn)的種類1、按資產(chǎn)的占用形態(tài)分貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨2、按資產(chǎn)的變現(xiàn)情況分速動(dòng)資產(chǎn)、非速動(dòng)資產(chǎn)3、按資產(chǎn)的占用時(shí)間分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)（二）流動(dòng)資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1. 回收時(shí)間短.2. 變現(xiàn)能力較強(qiáng).3. 數(shù)量波動(dòng)很大.4. 資金占用形態(tài)經(jīng)常變動(dòng).5. 投資次數(shù)較頻繁（三）流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策

40、1、流動(dòng)資產(chǎn)投資的總規(guī)模在決定流動(dòng)資產(chǎn)投資的總規(guī)模時(shí)，可以根據(jù)企業(yè)管理當(dāng)局的管理風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，分別采用以下三種策略：A:保守型B:穩(wěn)健性C:進(jìn)取型 產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平（元）三種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略ABC第二節(jié) 現(xiàn)金管理一. 持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)與成本(一) 動(dòng) 機(jī) 1. 交易性動(dòng)機(jī) 2. 預(yù)防性動(dòng)機(jī) 3. 投機(jī)性動(dòng)機(jī) (二) 成 本 1. 機(jī)會(huì)成本 2. 管理成本 3. 轉(zhuǎn)換成本 4. 短缺成本二. 現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容 1. 目 標(biāo) 在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能節(jié)約現(xiàn)金，減少現(xiàn)金的持有量，將閑置的現(xiàn)金用于投資，以獲取一點(diǎn)的投資收益. 2. 內(nèi) 容 編制現(xiàn)金預(yù)算確定最佳現(xiàn)金余額日常

41、現(xiàn)金管理三、現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算通常按年.月.旬.日編制. 常用編制方法有現(xiàn)金收支法和調(diào)整凈收益法兩種. 主要步驟現(xiàn)金收支法 1.預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入量 2.預(yù)測(cè)現(xiàn)金流出量 3.確定現(xiàn)金余缺三、最佳現(xiàn)金余額的確定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =營(yíng)業(yè)周期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=日歷天數(shù)（360）/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（二）成本分析模式在現(xiàn)金有關(guān)成本中，機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金持有量正相關(guān)，短缺成本同現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。（三）存貨模式設(shè)T為年現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金余額（每次有價(jià)證券變現(xiàn)的數(shù)量）；K為

42、有價(jià)證券年收益率（機(jī)會(huì)成本）；TC為現(xiàn)金相關(guān)總成本。Q=（2TF+K）(1/2)(TC)=(2TFK)(1/2) (四) 米勒-奧爾模式五、現(xiàn)金的日常管理 （一）現(xiàn)金回收管理加速收款（二）現(xiàn)金支出管理運(yùn)用現(xiàn)金浮游量利用商業(yè)型用，控制付款時(shí)間改進(jìn)工資支付模式力爭(zhēng)使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步六、集團(tuán)公司資金集中管控模式 1.報(bào)賬中心2.結(jié)算中心3.內(nèi)部銀行4.財(cái)務(wù)公司5.現(xiàn)金池第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能與成本二、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)與內(nèi)容三、信用政策四、應(yīng)收賬款控制一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一） 應(yīng)收賬款的功能 增加銷售 減少存貨 因賒銷增加，收益也增加。 （二）應(yīng)收賬款的成本1.機(jī)會(huì)成本

43、 是指資金投放于應(yīng)收賬款而放棄的再投資收益。通常與應(yīng)收賬款資金占用量、資本成本或最低投資報(bào)酬率有關(guān)。2.管理成本 是對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而發(fā)生的支出，主要包括對(duì)顧客的資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款帳簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用及其他費(fèi)用等。3.壞賬成本 是應(yīng)收賬款無法收回而產(chǎn)生的壞賬損失，與應(yīng)收賬款數(shù)量成正比。二、應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)與內(nèi)容目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的功能與相應(yīng)成本的平衡。 基本手段：就是制定和執(zhí)行合理的信用政策。管理的內(nèi)容：1、制定適當(dāng)?shù)男庞谜摺?、搞好應(yīng)收賬款的日常管理。三、信用政策（一）信用政策的概念及內(nèi)容又稱應(yīng)收賬款政策，是企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，是企業(yè)財(cái)務(wù)政策的

44、重要組成部分。信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收賬政策三項(xiàng)內(nèi)容。1.信用標(biāo)準(zhǔn) 是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示。2.信用條件 是指企業(yè)接受客戶訂單時(shí)所提出的付款要求，包括信用期限和現(xiàn)金折扣。信用條件的基本表示方式如： “2/10，n/30” 3.收賬政策 也稱收賬方針，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付時(shí)企業(yè)所采取的收賬策略與措施。 （二）信用政策的制定及評(píng)價(jià) 信用政策的制定應(yīng)當(dāng)考慮一下因素：1.調(diào)查不同的信用政策對(duì)產(chǎn)品銷售量的影響程度2.分析不同的信用政策所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款成本3.比較不同的信用政策方案，選擇最近信用政策 四、應(yīng)收賬款控制（一）事前控制 賒

45、銷前，通過信用調(diào)查、資信分析，信用評(píng)估，看是否給予賒銷以及確定賒銷條件。（二）事中控制 主要是監(jiān)察客戶資信的變化，以便防范收賬的風(fēng)險(xiǎn)。（三）事后控制 制定合理的收賬政策、確定合理的收賬程序與討債方法第四節(jié) 存貨管理一、存貨的功能與成本二、存貨管理目標(biāo)三、存貨決策四、存貨的日常管理一、存貨的功能及成本（一）存貨的功能1、存儲(chǔ)必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行2、儲(chǔ)備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售3、適當(dāng)儲(chǔ)存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本4、留有各種存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，可以防止意外事件造成的損失（二）存貨的成本1、取得成本（訂貨成本和購(gòu)置成本）2、儲(chǔ)存成本3、缺貨成本Q：進(jìn)貨批量（存

46、量的上限）, D：存貨總需求量（年）, U：進(jìn)貨價(jià)格, K：每次進(jìn)貨的變動(dòng)成本,F1：進(jìn)貨的固定成本Kc：?jiǎn)挝淮尕浢磕甑淖儎?dòng)儲(chǔ)存成本F2：年存貨的固定儲(chǔ)存成本二、存貨管理的目標(biāo)基本目標(biāo)：在存貨的功能（收益）與成本之間進(jìn)行利弊權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨作用的同時(shí)，降低成本、增加收益，實(shí)現(xiàn)它們的最佳組合。三、存貨決策 （一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量（EOQ）是指能夠使一定時(shí)期內(nèi)存貨的相關(guān)總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。其模型如下：訂貨量QQ*成本儲(chǔ)存成本TC2訂貨成本TC1TC經(jīng)濟(jì)訂貨批量：經(jīng)濟(jì)訂貨批量下的相關(guān)總成本：最佳訂貨次數(shù)：最佳訂貨周期：經(jīng)濟(jì)訂貨批量占用的資金：（二）存貨ABC控制法存貨ABC控制法是按照一定的

47、標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實(shí)行品種重點(diǎn)管理、分類別一般控制和控制總額靈活掌握的存貨管理方法。分類標(biāo)準(zhǔn)：金額標(biāo)準(zhǔn)和品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)四、存貨的日常管理1.存貨的歸口分級(jí)控制，內(nèi)容如下：（1）在企業(yè)管理層臨高下，財(cái)務(wù)部門對(duì)存貨資金實(shí)行統(tǒng)一管理（2）實(shí)行資金的歸口管理（3）實(shí)行資金的分級(jí)管理2.適時(shí)控制管理，其成功因素如下：計(jì)劃要求、與供應(yīng)商的關(guān)系、準(zhǔn)備成本、其他成本因素、電子數(shù)據(jù)互換謝 謝 觀 看第九章 收益及其分配第一節(jié) 利潤(rùn)與利潤(rùn)分配第二節(jié) 股利政策的影響因素及其類型第三節(jié) 股利支付程序與方式第一節(jié) 利潤(rùn)與利潤(rùn)分配一、利潤(rùn)的構(gòu)成二、利潤(rùn)規(guī)劃三、利潤(rùn)分配一、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)：是企業(yè)一定

48、時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的凈收益。在量上表現(xiàn)為全部收入抵減全部支出后的余額。(一)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指企業(yè)在一定時(shí)期從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+/-公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益（二）營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出其他常見的利潤(rùn)指標(biāo)毛利=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本息稅前利潤(rùn)：是指扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)=稅后利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)/稅后利潤(rùn)二、利潤(rùn)規(guī)劃（一）利潤(rùn)預(yù)測(cè) 是對(duì)企業(yè)未來某一段時(shí)期內(nèi)可實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)的預(yù)計(jì)與測(cè)算。1、分析影響利潤(rùn)變動(dòng)的因素 未

49、來利潤(rùn)2、先確定目標(biāo)利潤(rùn) 目標(biāo)銷售額、成本額等方法：量本利分析法、比率預(yù)測(cè)法、因素分析法(二) 利潤(rùn)預(yù)算也稱利潤(rùn)計(jì)劃 , 就是利用利潤(rùn)預(yù)測(cè)的結(jié)果, 在一定的表格中, 以貨幣為統(tǒng)一計(jì)量單位，反映預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)活動(dòng)及其財(cái)務(wù)成果的綜合性計(jì)劃.內(nèi)容: 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總額.編制: 一般按利潤(rùn)表的格式編制.三、利潤(rùn)分配一般，利潤(rùn)分配主要指稅后凈利潤(rùn)的分配。1.稅后利潤(rùn)的一般分配順序（1）提取法定盈余公積金（2）向投資者分配利潤(rùn)2.股份有限公司的稅后利潤(rùn)在向股東分配時(shí)應(yīng)遵循的順序（1）支付優(yōu)先股股利（2）提取任意盈余公積金（3）支付普通股股利第二節(jié) 股利政策的影響因素及其類型一、影響股利政策的因素二、股利政策類

50、型一、影響股利政策的因素（一）法律因素 （三）公司因素1、防止資本侵蝕的規(guī)定 1、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力2、資本積累的規(guī)定 2、投資機(jī)會(huì)3、無力償付債務(wù)的規(guī)定 3、籌資能力4、超積累限制 4、盈利的穩(wěn)定性（二）股東因素 5、資本成本1、稅負(fù)公司 6、現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)情況2、股東的投資機(jī)會(huì) （四）其他因素3、保證控制權(quán)二、股利政策的類型常見的股利政策類型:剩余股利政策固定股利支付率政策固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策策略：在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)最佳資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配給股東的一種股利分配政

51、策。理由：為保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。缺點(diǎn):遭到偏好現(xiàn)金股利的股東反對(duì)，難以在股東大會(huì)上獲得通過；股利發(fā)放的波動(dòng)而投資者造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定的感覺；股利支付率過低而影響股價(jià)上漲，導(dǎo)致市價(jià)可能被低估.（二）固定股利支付率政策策略:指公司每年按照一個(gè)固定的股利支付率來分配股利的政策. 發(fā)放的股利總額=凈利潤(rùn)股利支付率理由: 將股利分配與公司盈利緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，這樣才真正公平的對(duì)待了每一位股東.缺點(diǎn):股利隨盈利的好壞變動(dòng)較大,給人造成公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象,不利于穩(wěn)定股價(jià).（三）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策策略:公司將每年發(fā)放的股利固定

52、在某一個(gè)特定水平上,并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持不變.理由:避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況.缺點(diǎn):股利分配與盈余脫節(jié),有可能導(dǎo)致資金短缺,財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重;影響公司的資本結(jié)構(gòu).（四）低正常股利加額外股利政策策略:一般情況下,公司只發(fā)放固定的數(shù)額較低的正常股利,在盈余非常多的年份,根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利.理由:使公司發(fā)放股利時(shí)有較大的靈活性,既能實(shí)現(xiàn)股東股利的分配與公司經(jīng)濟(jì)效益掛鉤，又能保持股票市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性。第三節(jié) 股利支付程序與方式一、股利支付程序二、股利支付方式三、股票股利和股票分割四、股票回購(gòu)一、股利支付程序（一）股利宣告日公司董事會(huì)按股利發(fā)放的周期舉行董事會(huì)會(huì)議，決定股利分配的預(yù)方案

53、，交由股東大會(huì)討論通過后，由董事會(huì)將股利支付情況正式予以公告的日期（二）股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格等級(jí)截止日期。（三）除息日(除權(quán)日）股利與股票市價(jià)相分離的日期，凡是在除息日或以后買入股票的投資者（股東）都不能獲得股利。（四）股利發(fā)放日向股東支付股利的日期。二、股利的支付形式1、現(xiàn)金股利 發(fā)放后，現(xiàn)金資產(chǎn)減少，權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)減少2、財(cái)產(chǎn)股利（實(shí)物股利、證券股利） 相應(yīng)資產(chǎn)減少，權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)減少.3、負(fù)債股利（發(fā)行本公司債券抵付股利） 負(fù)債增加、權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)不變；負(fù)債償還后，該筆負(fù)債減少，減少總資產(chǎn)。4、股票股利 （股票股利和股票分割中作詳細(xì)介紹） 三、股票股利和

54、股票分割（一）股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。 實(shí)質(zhì)：公司股利的再投資。 股票股利對(duì)股東的意義1、事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后，其股價(jià)不構(gòu)成比例下降或是不會(huì)引起股價(jià)立即變化，這使得股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。2、發(fā)放股票股利通常是成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往會(huì)認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票所帶來的消極影響。3、股東在需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票出售，享受節(jié)稅的好處。股票股利對(duì)公司的意義1、節(jié)約現(xiàn)金流出，留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。2、在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低股票價(jià)格，從而吸引更多的投資者。3

55、、發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。（二）股票分割 股票分割是指將面額較大的股票拆成數(shù)股面額較小的股票的行為，也稱為“拆股”。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。1.股票分割對(duì)公司的意義（1）降低股票市價(jià)（2）為新股發(fā)行做準(zhǔn)備（3）有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施2.股票分割對(duì)股東的意義（1）可能會(huì)增加股東的現(xiàn)金股利（2）會(huì)給投資者信息上的額滿足四、股票回購(gòu) 股票回購(gòu)是指公司出資購(gòu)回發(fā)行在外的公司股票。 它可能是使股東既

56、能得益又能少交稅的一個(gè)較佳策略。因?yàn)楣疽远嘤喱F(xiàn)金購(gòu)回股東所持股份使得流通在外的股份數(shù)減少，每股收益增加，從而會(huì)使股價(jià)上升。這意味著股利將被資本利得所取代。1.股票回購(gòu)對(duì)股東的影響有利之處：（1）股票回購(gòu)是公司發(fā)展良好表現(xiàn)的預(yù)兆，因?yàn)楣善被刭?gòu)決策大多是在管理當(dāng)局認(rèn)為公司股票價(jià)格過低的情況下作出的；（2）股票回購(gòu)可以使股東推遲納稅，因?yàn)楣蓶|擁有股票賣與不賣的權(quán)利。不利之處：（1）股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大；（2）股票回購(gòu)可能導(dǎo)致公司被股東起訴；（3）回購(gòu)價(jià)格過高，不利于留存股票的股東。2.股票回購(gòu)對(duì)公司的影響有利之處：（1）股票回購(gòu)可能增加股利分配政策的靈活性，既可以保持公司股利分配的穩(wěn)定性，又不必提高股

57、利分配比例；（2）股票回購(gòu)可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（3）股票回購(gòu)可提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，防止本公司被其他公司兼并或收購(gòu)。不利之處：（1）股票回購(gòu)減少公司的投資機(jī)會(huì)，縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模；（2）股票回購(gòu)可能不易被股東接受或是被稅務(wù)部門處罰；（3）如果證券管理部門認(rèn)為公司是為了操縱股票價(jià)格而進(jìn)行回顧，可能會(huì)提出質(zhì)詢，甚至禁止該行為。謝 謝 觀 看第十章 公司并購(gòu)第一節(jié) 并購(gòu)概述第二節(jié) 并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估第三節(jié) 并購(gòu)的籌資規(guī)劃第四節(jié) 并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析第五節(jié) 接管防御【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握：公司并購(gòu)的類型及其協(xié)調(diào)效益并購(gòu)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估方法并購(gòu)的支付方式與籌資策略并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析方法接管防御方法第一節(jié) 并購(gòu)概

58、述一、并購(gòu)的概念二、并購(gòu)的類型三、并購(gòu)的動(dòng)因四、并購(gòu)的效應(yīng)五、并購(gòu)的協(xié)同效益一、并購(gòu)的概念并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的統(tǒng)稱，它是公司資本運(yùn)作的重要形式。兼并通常是指并購(gòu)方以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買取得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，使目標(biāo)公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)目標(biāo)公司控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。 兩種形式： 吸收合并：A+B=A 新設(shè)合并：A+B+C=D收購(gòu)是指公司用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買目標(biāo)公司的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得目標(biāo)公司資產(chǎn)或控制權(quán)的投資行為 。 A+B=以A公司為母公司的企業(yè)兼并與收購(gòu)的比較相似之處：（1）基本動(dòng)因相似（2）都是以公司產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象區(qū)別在于：（1）在兼并中，被合并公司作為法人實(shí)體不

59、復(fù)存在；而在收購(gòu)中，被收購(gòu)公司可仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。（2）兼并后，兼并公司成為被兼并公司新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；而在收購(gòu)中，收購(gòu)公司是被收購(gòu)公司的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)公司的風(fēng)險(xiǎn)。（3）兼并多發(fā)生在被兼并公司財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。二、并購(gòu)的類型（一）按并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系可分為：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)（二）按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式可分為：承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)和股權(quán)交易式并購(gòu)（三）按涉及被并購(gòu)公司

60、的范圍可分為：整體并購(gòu)和部分并購(gòu)（四）按并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商可分為：善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)（五）按并購(gòu)交易是否通過證券交易所可分為：要約并購(gòu)和協(xié)議并購(gòu)（六）按并購(gòu)是否利用目標(biāo)公司資產(chǎn)來支付可分為：杠桿并購(gòu)和非杠桿并購(gòu)（一）按并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系橫向并購(gòu)當(dāng)并購(gòu)方與被并購(gòu)方處于同一個(gè)行業(yè)、生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品，并購(gòu)使資本在同一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中時(shí)，稱之為橫向并購(gòu)。縱向并購(gòu)是對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)聯(lián)的公司進(jìn)行的并購(gòu)，即在生產(chǎn)、銷售的過程中互為購(gòu)買者和銷售者的公司之間的并購(gòu)。混合并購(gòu)是處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng)、且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的公司進(jìn)行并購(gòu)。（二）按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)