多媒體課件：財務(wù)管理(第五套)

1、財 務(wù) 管 理（學(xué)科共同課適用）第一章 財務(wù)管理導(dǎo)論第一節(jié) 財務(wù)管理概述第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握：1、財務(wù)管理的概念與內(nèi)容2、財務(wù)管理的原則與方法體系3、財務(wù)管理目標(biāo)4、財務(wù)管理環(huán)境【學(xué)習(xí)目標(biāo)】第一節(jié) 財務(wù)管理概述一、財務(wù)管理的概念： 簡單地講，財務(wù)管理是對企業(yè)資本(或資金)運(yùn)動所進(jìn)行的管理。企業(yè)資本運(yùn)動是企業(yè)資本的籌集、運(yùn)用、收益及其分配活動的總稱，也稱為企業(yè)財務(wù)活動 。在我國企業(yè)實踐中，企業(yè)財務(wù)活動從內(nèi)容和本質(zhì)上體現(xiàn)為以下兩方面：（一）財務(wù)活動（二）財務(wù)關(guān)系1、財務(wù)活動的基本內(nèi)容（1）籌資活動財務(wù)活動的起點 籌資是企業(yè)生存與發(fā)展的前提，按其性質(zhì)主

2、要分為兩類：向所有者籌資和向債權(quán)人籌資（2）投資活動中心環(huán)節(jié) 投資是指企業(yè)投放和使用資本的活動，按投資回收期的不同分為長期投資和短期投資（一）財務(wù)活動（3）收益及其分配活動既是終點又是起點，是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件將企業(yè)實現(xiàn)的收益在有關(guān)利益主體間進(jìn)行分配。2、企業(yè)財務(wù)活動的拓展貨幣商品經(jīng)營資本經(jīng)營（一）企業(yè)的財務(wù)活動（二）企業(yè)的財務(wù)關(guān)系 財務(wù)關(guān)系：是企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。主要有五類：1、企業(yè)與投資者、受資者之間的財務(wù)關(guān)系投資與分享投資收益的關(guān)系（現(xiàn)象）所有權(quán)關(guān)系（本質(zhì)）2、企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系 收支結(jié)算（現(xiàn)象） 債權(quán)債務(wù)關(guān)系（本質(zhì)）（二）企業(yè)的財務(wù)關(guān)

3、系3、企業(yè)與政府稅務(wù)機(jī)關(guān)的財務(wù)關(guān)系 4、企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系5、企業(yè)與員工之間的財務(wù)關(guān)系二、財務(wù)管理的內(nèi)容和特點1、概念：財務(wù)管理（Financial Management )是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是組織資本運(yùn)動、處理各方面財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的重要組成部分。2、企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容：從資本運(yùn)動的內(nèi)容看，包括：（1）籌資管理（2）投資管理 （3）收益及其分配管理（4）對財務(wù)活動的拓展領(lǐng)域和特殊問題進(jìn)行運(yùn)作： 如公司并購、財務(wù)失敗、重整與清算、集團(tuán)公司財務(wù)管理等3、財務(wù)管理的特點1、價值管理基本屬性2、綜合性管理工作三、日常財務(wù)管理

4、組織及其職能定位：與會計職能的比較（一）日常財務(wù)管理組織的設(shè)計模式1財務(wù)部門與會計部門合二為一2單獨(dú)設(shè)置與會計部門并列的財務(wù)部門3以公司型組織為特征的財務(wù)管理組織（二）財務(wù)管理與會計職能的差異財務(wù)管理是對企業(yè)資本運(yùn)作進(jìn)行管理，其職能包括：籌資管理、投資管理、收益分配等等會計師對企業(yè)資本運(yùn)動全過程的反應(yīng)與監(jiān)督，其職能包括：財務(wù)會計、成本會計、稅務(wù)會計等等四、財務(wù)管理原則財務(wù)管理原則，也稱理財原則，是企業(yè)財務(wù)管理工作必須遵循的基本準(zhǔn)則，反映理財活動的內(nèi)在要求。（1）風(fēng)險報酬權(quán)衡原則；（2）價值創(chuàng)造原則；（3）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡原則；（4）利益協(xié)調(diào)原則五、財務(wù)管理方法體系要想有效地組織、指揮、監(jiān)督和控制企

5、業(yè)的財務(wù)活動，處理好企業(yè)與各方面的財務(wù)關(guān)系，就需要運(yùn)用一系列科學(xué)的財務(wù)管理方法，主要有如下幾種：（1）財務(wù)預(yù)測；（2）財務(wù)決策；（3）財務(wù)預(yù)算；（4）財務(wù)控制；（5）財務(wù)分析第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo) 利潤最大？ 股東財富最大？ 企業(yè)價值最大？財務(wù)管理目標(biāo)的幾種模式一、財務(wù)管理目標(biāo)：企業(yè)價值最大化 （一）什么是企業(yè)價值最大化企業(yè)價值是指企業(yè)作為特殊商品被用來買賣時的市場價值，它是股東價值、社會價值、顧客價值、員工價值的集合，是兼顧眼前利益和長遠(yuǎn)利益的集合，是企業(yè)未來潛在獲利能力的體現(xiàn)。企業(yè)價值最大化，是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，使企業(yè)市場價值達(dá)到最大。（二）為什么不是利潤最大化優(yōu)點：直觀、易計量缺點:

6、 它是一個絕對指標(biāo),沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出 的關(guān)系；它沒有考慮利潤產(chǎn)生的時間和貨幣時間價值因素的影響；它未能有效考慮經(jīng)營風(fēng)險因素；它可能使企業(yè)財務(wù)決策具有短期行為的傾向；它由于利潤是根據(jù)會計準(zhǔn)則和會計原則計算的,便于管理者操縱；它凈利潤扣除了負(fù)債的資本成本，但忽略了權(quán)益資本的成本。（三）企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的關(guān)系股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來盡可能多的財富。 股東財富最大化目標(biāo)有其積極的方面，體現(xiàn)在：（1）它考慮了風(fēng)險因素。因為風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。（2）它在一定程度上有利于克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。（3）在股票上市公司，股東財富最大化目標(biāo)

7、比較容易量化，便于考核和獎懲。股東財富最大化目標(biāo)存在著下列缺陷：（1）它只適合上市公司，對非上市公司較難適用。（2）它只強(qiáng)調(diào)股東利益，未能考慮其他相關(guān)利益主體的利益。（3）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的；且市場并不完全理性和有效，股票價格不能真正反映股票價值。（三）企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的關(guān)系股東財富最大化與企業(yè)價值最大化的主要區(qū)別是：股東財富最大化考慮的利益主體是股東，而未能考慮與企業(yè)利益相關(guān)的其他利益主體的利益，企業(yè)價值最大化不僅考慮了股東的利益，而且考慮了其他相關(guān)利益主體的利益。它們的聯(lián)系體現(xiàn)在：在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)的同時，也實現(xiàn)了股東財富的最大化。因此，20

8、世紀(jì)90年代以來，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)逐漸由追求股東財富最大化發(fā)展成為企業(yè)價值最大化。（四）企業(yè)價值最大化目標(biāo)的評價優(yōu)點： （1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進(jìn)行了計量。（2）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。（3）有利于克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響更大。（4）兼顧了相關(guān)利益主體間的不同利益。因此，企業(yè)價值最大化目標(biāo)被認(rèn)為是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。但這個目標(biāo)的缺陷主要體現(xiàn)在其計量的非直觀性上。二、 實踐中的財務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（一）股東與經(jīng)營者之間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)1股東與經(jīng)營者之間的目標(biāo)差異

9、2股東與經(jīng)營者之間目標(biāo)差異的協(xié)調(diào)方法：（1）解聘。 （2）接收 （3）激勵。二、 實踐中的財務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（二）股東與債權(quán)人之間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)1股東與債權(quán)人之間的目標(biāo)差異2股東與債權(quán)人之間目標(biāo)差異的協(xié)調(diào)方法為保護(hù)債權(quán)人權(quán)益，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等手段外，通常采取以下兩種協(xié)調(diào)方法：（1）限制性借債。 （2）收回借款，不再借款。二、 實踐中的財務(wù)管理目標(biāo)：相關(guān)利益主體間的目標(biāo)差異與利益協(xié)調(diào)（三）財務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任的關(guān)系與協(xié)調(diào)財務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任的履行在許多方面是一致的 。社會責(zé)任與財務(wù)管理目標(biāo)之間還存在著差異：主要通

10、過政府干預(yù)來協(xié)調(diào)：一種是運(yùn)用法律手段，如制定反暴利法、反不正當(dāng)競爭法、環(huán)境保護(hù)法、合同法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法和有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量的法規(guī)等；另一種是通過行政和經(jīng)濟(jì)杠桿，來調(diào)節(jié)企業(yè)行為，以保證社會責(zé)任的完全履行。 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境二、金融市場環(huán)境三、利率四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境是指企業(yè)財務(wù)活動賴以存在和發(fā)展的各種因素的集合。企業(yè)財務(wù)活動是在一定的環(huán)境下進(jìn)行的，必然受到環(huán)境的影響。財務(wù)管理環(huán)境一般可分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。宏觀環(huán)境是指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種宏觀因素，如政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、法律因素、金融市場等等。宏觀環(huán)境是作為企業(yè)外部的、影響企業(yè)財務(wù)活動的客觀條件而存在的，是企業(yè)財務(wù)決策難以改

11、變的外部約束條件，企業(yè)財務(wù)決策更多的是適應(yīng)它們的要求和變化。 宏觀環(huán)境是財務(wù)管理環(huán)境中最主要的內(nèi)容，包括法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、利率和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。一、法律環(huán)境 法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。主要包括： （1）企業(yè)組織法規(guī)；（2）稅收法規(guī)。一、法律環(huán)境 國家稅種的設(shè)置、稅率的高低、征收范圍、減免規(guī)定、優(yōu)惠政策等都會直接影響企業(yè)的財務(wù)活動。稅收對財務(wù)管理的影響具體表現(xiàn)為：1影響企業(yè)籌資決策2影響企業(yè)投資決策3影響企業(yè)現(xiàn)金流量4影響企業(yè)利潤5影響企業(yè)收益分配二、金融市場環(huán)境（一）金融市場及其構(gòu)成要素 金融市場：是指資金供需雙方通過某種形式融通資金的場所，是實現(xiàn)貨幣

12、借貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的場所。金融市場的構(gòu)成要素有：參與者、金融工具、組織形式與管理方式、內(nèi)在機(jī)制例如：股票市場 （二）金融市場的種類1、按金融工具的期限長短分：貨幣市場和資本市場2、按交割時間：現(xiàn)貨市場、期貨市場3、按交易性質(zhì)：發(fā)行市場（初級、一級）、流通市場（次級、二級）4、按交易對象：資金市場、外匯市場、黃金市場三、利率（一）關(guān)于利率的幾組概念1.年利率、月利率日利率；2.名義利率與實際利率： 設(shè)i為名義利率，r為實際利率，IP為通貨 膨脹率，則 兩者的關(guān)系為：1+i=（1+r）x（1+IP）3.基準(zhǔn)利率與套算利率4.固定利率與浮動利率（二）利率的構(gòu)成利率是資本的

13、價格，它主要取決于資本供求關(guān)系。作為資本價格，它對資本供應(yīng)方來說屬于收益，對資本需求方而言則屬于成本。在金融市場中，利率構(gòu)成可用下式表示：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險補(bǔ)償率其中，純利率與通貨膨脹補(bǔ)償率構(gòu)成基礎(chǔ)利率，風(fēng)險補(bǔ)償率又分為違約風(fēng)險補(bǔ)償率、流動性風(fēng)險補(bǔ)償率和到期風(fēng)險補(bǔ)償率三種。（三）利率在財務(wù)管理中的意義（1）利率是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)。 （2）利率是企業(yè)投資決策的重要依據(jù)。 （3）利率影響分配決策。 四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹政府的經(jīng)濟(jì)政策資本市場效率競爭謝 謝 觀 看第二章 財務(wù)管理價值觀念第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風(fēng)險與收益學(xué)習(xí)目標(biāo)貨幣時間價值的概念及計算投資風(fēng)險價

14、值的概念及風(fēng)險程度的衡量風(fēng)險及收益的關(guān)系及計量第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念1、定義：貨幣時間價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。例如：現(xiàn)在存入銀行的100元，假設(shè)利率是7%，則1年后的金額為107元。這7元錢就是100元在一年時間里產(chǎn)生的時間價值。二、貨幣時間價值的計算（一）單利的計算單利終值 ：一定量的貨幣在若干期后按單利法計算利息的本利和。計算公式：F=P*(1+i*n);P現(xiàn)值；i利率（一般為年利率）；n計息期數(shù)；Fn期后的終值單利現(xiàn)值 ：是指以后時間收到或支付的貨幣按單利法倒求的現(xiàn)在價值（即本金）。計算公式：P=F/（1+i*n）（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)

15、利是指每期產(chǎn)生的利息計入本金一起計算下一期利息的計息方法1、復(fù)利終值： :復(fù)利終值系數(shù)，用 表示，查表可知。公式也可寫成：（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2、連續(xù)復(fù)利（累計復(fù)利）下的終值 連續(xù)復(fù)利下的終值是指通過無窮短的時間間隔進(jìn)行復(fù)利計息計算得到的終值。在連續(xù)復(fù)利計息的情況下，n年后的終值可以表現(xiàn)為：e常數(shù)，其值約為2.718；P初始投資；r名義利率；n投資所持續(xù)的年限。3、復(fù)利現(xiàn)值： :復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用 表示,查表(p412)可知。公式也可寫成：（三）年金計算1、普通年金普通年金又稱后付年金：在一定時期內(nèi)，每期期末有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA（1）普通年金終值普通年金的終值：021n-

16、1nAAAA普通年金終值公式：普通年金終值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.323）求得。F（2）償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)，或積累一定數(shù)額的資金，而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，償債基金的計算公式可表示為：（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.325）求得。普通年金現(xiàn)值公式：021n-1nAAAAP（4）年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。其計算公式為：2、預(yù)付年金、延期年金、永續(xù)年金的概念 (1)預(yù)付年金（即付年金）：在一定時期內(nèi)，每期期初有等額收付款項的年

17、金。(2)延期年金（遞延年金）：開始若干期沒有收付款項，以后每期期末有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA(3)永續(xù)年金 永續(xù)年金：無限期地連續(xù)收付款項的年金。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值 ：三、利率的計算 （一）貼現(xiàn)率（利息率）的計算1、一次性收付款的貼現(xiàn)率：2、永續(xù)年金的貼現(xiàn)率：3、普通年金的貼現(xiàn)率：根據(jù)已知的F、P、和n，可以求得F/A和P/A的值，再通過查表可求出i值，必要時可采用插值法。4、預(yù)付年金的貼現(xiàn)率：先求出F/A的值，令F/A=a，再沿（n+1）所在的行橫向在普通年金終值系數(shù)表查找，若恰好找到等于a的 ，該系數(shù)

18、值所在列所對應(yīng)的利率便為所求的貼現(xiàn)率i，否則用插值法求貼現(xiàn)率i。三、利率的計算 （二）名義利率與實際利率的換算當(dāng)利息需要在1年內(nèi)復(fù)利計息多次的時候，給出的年利率一般為名義年利率。按照短于1年的計息期計算復(fù)利，并將全年的利息額除以年初的本金，此時得到的額年利率稱為實際年利率。設(shè)m表示為每年復(fù)利次數(shù)，則實際年利率i與名義年利率r之間的關(guān)系可以表示為：第二節(jié) 投資風(fēng)險價值一、風(fēng)險、風(fēng)險收益及風(fēng)險種類（一）風(fēng)險的概念定義:風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。特點:風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險的大小歲時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。風(fēng)險與不確定性是存在差別的，風(fēng)

19、險是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率。（二）風(fēng)險收益的概念定義：投資者因為承擔(dān)風(fēng)險進(jìn)行投資，而獲得的超過貨幣時間價值和通貨膨脹之外的額外報酬就是風(fēng)險收益。收益的來源通常有兩項：一是在持有過程中獲得食物現(xiàn)金流量；二是在出售資產(chǎn)或者處理投資項目時，收到的超過初始投資的現(xiàn)金流量。 不考慮通脹因素：投資收益率=貨幣時間價值率+投資風(fēng)險收益率（三）風(fēng)險的種類1、按照風(fēng)險能否通過投資組合予以分散，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險（1）系統(tǒng)風(fēng)險又稱市場風(fēng)險，指那些影響市場上所有公司的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等（2）非系統(tǒng)風(fēng)險又稱公司特有風(fēng)險，指那些發(fā)生于個別公司的特

20、有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等2、按照風(fēng)險的成因，可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（1）經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于外部經(jīng)營環(huán)境與內(nèi)部經(jīng)營條件的不確定性給資產(chǎn)收益帶來的風(fēng)險（2）財務(wù)風(fēng)險，廣義上是指存在于企業(yè)財務(wù)活動全過程，包括籌資、投資、利率風(fēng)險等；狹義上是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險二、風(fēng)險與收益的衡量（一）資產(chǎn)收益的衡量投資的結(jié)果稱為隨機(jī)變量，一般用投資收益額或投資收益率Ki（第i種結(jié)果的收益水平）表示。投資項目收益率的期望值的計算公式為：K期望收益率；ki第i種可能結(jié)果的收益率；Pi第i種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n可能結(jié)果的個數(shù)期望值：表示收益

21、水平高低又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大，表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。表明：甲、乙兩項目可能帶來相同的平均收益率。例：八達(dá)公司有甲、乙兩個投資方案可供選擇，預(yù)測未來的經(jīng)營狀況，認(rèn)為有繁榮、一般、衰退等可能，這三種經(jīng)營情況對應(yīng)可能實現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表：經(jīng)營狀況出現(xiàn)概率Pi甲方案的Ki乙方案的Ki繁 榮0.3020%30%一 般0.4010%10%衰 退0.305%-5%（二）風(fēng)險程度的衡量1、收益發(fā)生的概率在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)

22、值，也就是隨機(jī)變量可能發(fā)生的程度。任何概率必須符合以下兩條規(guī)則： (1) (2)2、離散程度：衡量風(fēng)險大小方差或標(biāo)準(zhǔn)差都是表示風(fēng)險程度絕對大小的指標(biāo)，值越大，風(fēng)險就越大?？蓪ζ谕迪嗤捻椖窟M(jìn)行風(fēng)險程度的比較。例中，項目甲的標(biāo)準(zhǔn)差為5.94%，項目乙為13.61%，顯然項目乙的風(fēng)險大于項目甲。和主要指標(biāo)有方差2和標(biāo)準(zhǔn)差 ：3、收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率該指標(biāo)反映投資項目風(fēng)險的相對大小；可用該指標(biāo)對期望收益率不同的投資項目進(jìn)行風(fēng)險比較；V越大，項目的風(fēng)險程度越大。例中：顯然，項目乙的風(fēng)險大于項目甲。（三）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)當(dāng)我們進(jìn)行兩個或兩個以上的投資組合時，需要考慮總投資的收益和風(fēng)險。若企業(yè)將X1比例的資

23、金投資與項目1，X2比例的資金投資于項目2，則總投資的期望收益率為兩項投資的期望收益率按比例相加（即加權(quán)平均數(shù)）。計算公式為：則方差和標(biāo)準(zhǔn)差計算公式為：三、風(fēng)險與收益的關(guān)系（一）風(fēng)險收益率的計算公式為：其中：RR為風(fēng)險收益率，b為風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。風(fēng)險調(diào)整系數(shù)b ，又稱為風(fēng)險價值系數(shù)，是投資者對每單位風(fēng)險程度要求的風(fēng)險報酬，有一定的主觀性，可根據(jù)一定方法取得。（二）風(fēng)險收益額計算：投資額四、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）（一） 系數(shù)在金融市場上進(jìn)行投資，非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過組合的方式分散掉，因此對投資影響較大的是系統(tǒng)風(fēng)險。系數(shù)：是反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的收益率之間變動關(guān)系的

24、指標(biāo)，可以計量單項資產(chǎn)相對于市場資產(chǎn)組合平均風(fēng)險的影響程度。1較高的系統(tǒng)風(fēng)險, 市場利率, 則發(fā)行價格面值,溢價發(fā)行; 當(dāng)票面利率市場利率, 則發(fā)行價格=0, 項目可行.含義是, 項目的投資報酬率必須達(dá)到或者超過貼現(xiàn)率所表示的報酬水平，才可行.(2) 多個項目比較時, 選 NPV相對較大的.（四）現(xiàn)值指數(shù)法又稱為獲利能力指數(shù)、效益成本比率，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比.評價標(biāo)準(zhǔn): (1) PI=1, 項目可行. (2) 項目比較時,選 PI較大的為較優(yōu)方案.（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益法是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率

25、.判斷標(biāo)準(zhǔn): (1) 當(dāng)內(nèi)部收益率貼現(xiàn)率（必要投資報酬率），項目可行。(2) 項目比較時,選擇內(nèi)部收益率較大的為優(yōu)選方案.二、風(fēng)險性投資決策方法（二）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法謝 謝 觀 看第七章 金融投資金融投資概述證券投資基金投資期權(quán)投資【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握1、金融投資的概念、目的和程序2、金融投資的風(fēng)險及其防范與控制方法3、股票、債券估價模型的應(yīng)用4、股票、債券投資收益的分析5、證券投資組合的管理6、基金的概念、類型與特點7、基金價值與收益的分析方法8、期權(quán)概念、類型與特征9、期權(quán)的價值構(gòu)成及其影響因素10、期權(quán)的定價模型投資策略第一節(jié) 金融投資概述一、金融投資概述 金融投資與

26、項目投資出來投資對象和收益獲得方式不同之外，還有以下差異：投資的獨(dú)立程度不同、投資的工作內(nèi)容不同、投資的回收方式和時間長度不同、投資的風(fēng)險程度不同。二、金融投資的對象金融資產(chǎn)（代表一定價值的、對財產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的契約憑證）、金融工具（能在金融市場上進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證）。常見的金融工具：債券股票基金期貨合約期權(quán)合約外匯其他三、金融投資的目的總體目的：獲取投資收益具體目的：存放暫時閑置的資金投機(jī)獲取高額收益獲取長期穩(wěn)定的收益與企業(yè)長期資金計劃相配合獲得對被投資企業(yè)的控制權(quán)利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險四、金融投資的一般程序金融投資的基本步驟：1.投資前的資金、知識和心理準(zhǔn)備2.明確金融投資

27、的目的3.掌握詳盡而準(zhǔn)確的投資信息4.具體判斷投資于何種金融工具5.掌握金融市場運(yùn)作的基本方式和市場行情6.進(jìn)行投資操作和管理五、金融投資的風(fēng)險及其防范與控制（一）金融投資的風(fēng)險1.根據(jù)風(fēng)險因素的來源不同分類：違約風(fēng)險、利息率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限性風(fēng)險2.根據(jù)風(fēng)險的性質(zhì)不同分類：市場風(fēng)險和單個證券風(fēng)險（二）金融投資的風(fēng)險防范與控制運(yùn)用科學(xué)的分析決策方法進(jìn)行金融投資利用投資組合分散投資風(fēng)險利潤金融衍生工具規(guī)避投資風(fēng)險第二節(jié) 證券投資債券投資股票投資證券投資組合的管理一、債券投資（一）債券特征債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利

28、息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。具有下列的特征：償還性收益性安全性流動性（二）債券的種類1按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券2按債券期限不同可分為短期債券、中期債券和長期債券3按是否有抵押擔(dān)保可將債券分為擔(dān)保債券、抵押債券和信用債券4按支付利息方式不同可分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、零息債券5按票面利率是否固定可分為固定利率債券和浮動利率債券6按照債權(quán)人享受的權(quán)益不同，有可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、賣權(quán)債券、附新股認(rèn)購權(quán)債券、參加公司債券和收入公司債券7按債券資信等級可將債券分為投資級債券、投機(jī)級債券8按債券的實物形態(tài)不同可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券（三）債券

29、的估價證券價值債券面值、債券市場價格和債券內(nèi)在價值等三種表現(xiàn)方式。決定債券內(nèi)在價值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率：投資者的必要報酬率，一般采用評估時的市場利率作為貼現(xiàn)率。根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價模型：1、每年年末付息，到期一次還本的債券估價模型P：內(nèi)在價值i：債券票面利率F：債券面值n：投資起至債券到期的剩余期數(shù)K：貼現(xiàn)率2、一次還本付息且單利計息的債券估價模型N:債券總計息期數(shù)。n 投資購買至債券到期的時間長短。3、零息債券的估價模型4、永續(xù)債券的估價模型（四）債券投資收益?zhèn)顿Y收益包括：利息收入和買賣價差衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時間價值與通脹因素）

30、R債券的名義收益率； F債券面值；i債券票面年利率； P2債券賣出價或到期收回的本金；P1債券投資的購買價； m投資期間利息支付年數(shù)n債券投資年數(shù)。實際收益率（考慮通貨膨脹和貨幣時間因素，反映債券投資的真實收益率）（五）債券投資的評價優(yōu)點：本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)流動性較好缺點：購買力風(fēng)險大債券持有人不能參與企業(yè)經(jīng)營管理二、股票投資（一）股票的特征股票是股份有限公司發(fā)行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據(jù)以取得股息和紅利的憑證。與債券不同，股票作為投資工具具有以下特征：無償性參與性拆合性（二）股票估價股票價值形式有股票面值、賬面價值（每股凈資產(chǎn)）、股票市場價格和股票內(nèi)在價值等?，F(xiàn)金流量：投資

31、期間得到的現(xiàn)金股利和出售收入貼現(xiàn)率：投資者必要報酬率，與股票的投資風(fēng)險相當(dāng)1.股票估價的基本模型2.基本模型的簡化形式（1）零增長股票估價模型 (2)固定增長股票估價模型非固定增長的股票估價模型（三）股票投資的收益股票的投資收益：投資期間的股利收入和買賣價差。衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時間價值和通脹）適用于股票短期投資收益的衡量實際收益率： （考慮貨幣時間價值，使所有相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率）適合長期收益率的考量（四）股票投資的評價優(yōu)點：優(yōu)質(zhì)股票具有較高的收益購買力風(fēng)險較低股東擁有表決權(quán)，可影響甚至控制企業(yè)的經(jīng)營決策缺點：股利收入不穩(wěn)定股票價格波動大股東求償權(quán)居后，無法保證投資本

32、金的最終收回三、證券投資組合的管理投資組合管理：是投資者根據(jù)不同的投資需求，應(yīng)用投資理論與時間經(jīng)驗，精心選擇各種證券和其他資產(chǎn)構(gòu)成組合，并管理這些投資組合以實現(xiàn)投資目標(biāo)的過程。主要參與者有四類：投資者、專業(yè)投資管理人員、投資顧問和評估者。（一）投資組合管理的一般程序 （1）確定投資目標(biāo)（2）制定投資政策（3）選擇投資組合策略（4）選擇具體投資對象（5）評估投資績效（二）證券投資組合的策略 （1）保守型投資策略（2）冒險型投資策略（3）適中型投資策略（三）證券投資組合的方法（1）選擇足夠多數(shù)量的證券進(jìn)行組合。（2）把風(fēng)險大、風(fēng)險中等和風(fēng)險低的證券放在一起進(jìn)行組合。（3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)變化的證

33、券放在一起進(jìn)行組合投資。第三節(jié) 基金投資一、證券投資基金的概念和特點二、證券投資基金的類型三、證券投資基金的收益四、對基金投資的評價一、證券投資基金的概念和特點概念：證券投資基金是一種投資工具，也是一種投資組織。特征：集合性、專業(yè)性、組合性、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)二、投資組合的類型（一）根據(jù)投資基金組織運(yùn)作的模式不同，分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金：又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行收益憑證、募集資金并進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。2.公司型基金：是按照公司法組成的以盈利為目的的具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司，它通過發(fā)行股票來籌集資金。（二）根據(jù)基金單位是否可以贖

34、回，可分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金：是有一定期限的規(guī)模不變的投資基金，其交易必須在基金上市的二級市場進(jìn)行，其價格隨行就市，由基金的供求關(guān)系、業(yè)績和市場行情等因素決定。 開放式基金：是沒有固定期限和規(guī)模，投資者可以隨時申購和贖回的投資基金，投資者買賣開放式基金一般在規(guī)定的地點進(jìn)行柜臺交易，其價格是根據(jù)基金凈值加上一定的手續(xù)費(fèi)來確定。（三）其他主要類型 1收入型基金、成長型基金和平衡型基金 2股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金和認(rèn)股權(quán)證基金 3公募基金和私募基金 4傘形基金和基金中的基金 5指數(shù)基金和交易所交易基金 三、證券投資基金的收益（一）基金的價值 基金的凈資產(chǎn)價值

35、 =基金總資產(chǎn)的市場價值-基金負(fù)債總額（二）基金的價格 封閉式基金：市場交易達(dá)成，一般低于基金單位凈值，稱為“折價”。開放式基金：柜臺交易，申購和贖回價（三）基金的投資收益 持有期間的基金回報率；買賣完成后的基金投資收益率。四、基金投資的評價 （一）基金投資的優(yōu)點1專家管理，分散風(fēng)險 2變現(xiàn)靈活，流動性好 3投資選擇多樣化，易于變化 4節(jié)省時間和精力 （二）基金投資的局限性1風(fēng)險規(guī)避的局限性 2投資領(lǐng)域的局限性 3基金治理的局限性 第四節(jié) 期權(quán)投資一、期權(quán)的概念、分類與特征二、期權(quán)價值的構(gòu)成及其影響因素三、期權(quán)定價模型Black-Scholes模型四、期權(quán)交易的基本策略五、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)

36、用一、期權(quán)的概念、分類與特征 期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同。它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時間以約定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。（一）與期權(quán)相關(guān)的基本概念1期權(quán)購買者與期權(quán)出售者2. 執(zhí)行價格3. 期權(quán)價格4. 到期日5. 標(biāo)的資產(chǎn)（二）期權(quán)的分類1根據(jù)期權(quán)購買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2. 根據(jù)期權(quán)履約的時間，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)3. 根據(jù)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)（二）期權(quán)的特征1權(quán)利義務(wù)不對稱2. 風(fēng)險與收益的不對稱3. 獲利概率的不對稱 二、期權(quán)價值的構(gòu)成及其影響因素 （一）期權(quán)價值的構(gòu)成期權(quán)價值（PV）由內(nèi)在價值（IV）和時間價值（TV）兩

37、部分構(gòu)成。1.期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約時可獲得的收益買入期權(quán)的內(nèi)在價值=max（S-X,0）賣出期權(quán)的內(nèi)在價值=max（X-S,0）2.期權(quán)的時間價值是指期權(quán)買方在期權(quán)時間的延續(xù)和相關(guān)商品價格的變動有可能使期權(quán)增值時，愿意為購買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額買入期權(quán)的時間價值=C (買入價格)-IV賣出期權(quán)的時間價值=P（賣出價格）-IV（二）影響期權(quán)價值的因素因素因素變動的影響看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價格（越高）-+標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格（上升）+-期權(quán)的有效期（越長）+標(biāo)的資產(chǎn)價格的變動率+無風(fēng)險利率+-標(biāo)的資產(chǎn)收益+-影響美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價值的因素三、期權(quán)定價模型Blac

38、k-Scholoes模型四、期權(quán)交易的基本策略 期權(quán)交易的四種基本策略：購買看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)購買看跌期權(quán)出售看跌期權(quán)五、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用 （一）項目投資和期權(quán)投資項目價值=凈現(xiàn)值+期權(quán)價值1.擴(kuò)大投資的期權(quán)2.放棄投資的期權(quán)（二）評估創(chuàng)始企業(yè)謝 謝 觀 看第八章 流動資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資概述 現(xiàn)金管理 應(yīng)收賬款管理 存貨管理【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 通過本章的學(xué)習(xí)，要求理解和掌握： 流動資產(chǎn)的投資策略 現(xiàn)金管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法 應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法 存貨管理的目標(biāo)、內(nèi)容和方法第一節(jié) 流動資產(chǎn)投資概述一、營運(yùn)資本的有關(guān)概念1.廣義的營運(yùn)資本，也稱總營運(yùn)資本，通常是指流動資產(chǎn)的資本來源

39、，例如短期借款、應(yīng)付賬款等。2.狹義的營運(yùn)資本，也稱凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債3.經(jīng)營性營運(yùn)資本，指用于經(jīng)營性流動資產(chǎn)的資金，包括經(jīng)營周轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等占用的資本。經(jīng)營性凈營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負(fù)債（自發(fā)性負(fù)債）二、流動資產(chǎn)投資管理（一）流動資產(chǎn)的種類1、按資產(chǎn)的占用形態(tài)分貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項、存貨2、按資產(chǎn)的變現(xiàn)情況分速動資產(chǎn)、非速動資產(chǎn)3、按資產(chǎn)的占用時間分臨時性流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)（二）流動資產(chǎn)投資的特點1. 回收時間短.2. 變現(xiàn)能力較強(qiáng).3. 數(shù)量波動很大.4. 資金占用形態(tài)經(jīng)常變動.5. 投資次數(shù)較頻繁（三）流動資產(chǎn)的投資政策

40、1、流動資產(chǎn)投資的總規(guī)模在決定流動資產(chǎn)投資的總規(guī)模時，可以根據(jù)企業(yè)管理當(dāng)局的管理風(fēng)格和風(fēng)險承受能力，分別采用以下三種策略：A:保守型B:穩(wěn)健性C:進(jìn)取型 產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平（元）三種流動資產(chǎn)投資策略ABC第二節(jié) 現(xiàn)金管理一. 持有現(xiàn)金的動機(jī)與成本(一) 動 機(jī) 1. 交易性動機(jī) 2. 預(yù)防性動機(jī) 3. 投機(jī)性動機(jī) (二) 成 本 1. 機(jī)會成本 2. 管理成本 3. 轉(zhuǎn)換成本 4. 短缺成本二. 現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容 1. 目 標(biāo) 在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時，盡可能節(jié)約現(xiàn)金，減少現(xiàn)金的持有量，將閑置的現(xiàn)金用于投資，以獲取一點的投資收益. 2. 內(nèi) 容 編制現(xiàn)金預(yù)算確定最佳現(xiàn)金余額日常

41、現(xiàn)金管理三、現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算通常按年.月.旬.日編制. 常用編制方法有現(xiàn)金收支法和調(diào)整凈收益法兩種. 主要步驟現(xiàn)金收支法 1.預(yù)測現(xiàn)金流入量 2.預(yù)測現(xiàn)金流出量 3.確定現(xiàn)金余缺三、最佳現(xiàn)金余額的確定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =營業(yè)周期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=日歷天數(shù)（360）/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（二）成本分析模式在現(xiàn)金有關(guān)成本中，機(jī)會成本與現(xiàn)金持有量正相關(guān)，短缺成本同現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。（三）存貨模式設(shè)T為年現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金余額（每次有價證券變現(xiàn)的數(shù)量）；K為

42、有價證券年收益率（機(jī)會成本）；TC為現(xiàn)金相關(guān)總成本。Q=（2TF+K）(1/2)(TC)=(2TFK)(1/2) (四) 米勒-奧爾模式五、現(xiàn)金的日常管理 （一）現(xiàn)金回收管理加速收款（二）現(xiàn)金支出管理運(yùn)用現(xiàn)金浮游量利用商業(yè)型用，控制付款時間改進(jìn)工資支付模式力爭使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步六、集團(tuán)公司資金集中管控模式 1.報賬中心2.結(jié)算中心3.內(nèi)部銀行4.財務(wù)公司5.現(xiàn)金池第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收賬款的功能與成本二、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)與內(nèi)容三、信用政策四、應(yīng)收賬款控制一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一） 應(yīng)收賬款的功能 增加銷售 減少存貨 因賒銷增加，收益也增加。 （二）應(yīng)收賬款的成本1.機(jī)會成本

43、 是指資金投放于應(yīng)收賬款而放棄的再投資收益。通常與應(yīng)收賬款資金占用量、資本成本或最低投資報酬率有關(guān)。2.管理成本 是對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而發(fā)生的支出，主要包括對顧客的資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款帳簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用及其他費(fèi)用等。3.壞賬成本 是應(yīng)收賬款無法收回而產(chǎn)生的壞賬損失，與應(yīng)收賬款數(shù)量成正比。二、應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)與內(nèi)容目標(biāo)：實現(xiàn)應(yīng)收賬款的功能與相應(yīng)成本的平衡。 基本手段：就是制定和執(zhí)行合理的信用政策。管理的內(nèi)容：1、制定適當(dāng)?shù)男庞谜摺?、搞好應(yīng)收賬款的日常管理。三、信用政策（一）信用政策的概念及內(nèi)容又稱應(yīng)收賬款政策，是企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，是企業(yè)財務(wù)政策的

44、重要組成部分。信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收賬政策三項內(nèi)容。1.信用標(biāo)準(zhǔn) 是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率表示。2.信用條件 是指企業(yè)接受客戶訂單時所提出的付款要求，包括信用期限和現(xiàn)金折扣。信用條件的基本表示方式如： “2/10，n/30” 3.收賬政策 也稱收賬方針，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。 （二）信用政策的制定及評價 信用政策的制定應(yīng)當(dāng)考慮一下因素：1.調(diào)查不同的信用政策對產(chǎn)品銷售量的影響程度2.分析不同的信用政策所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款成本3.比較不同的信用政策方案，選擇最近信用政策 四、應(yīng)收賬款控制（一）事前控制 賒

45、銷前，通過信用調(diào)查、資信分析，信用評估，看是否給予賒銷以及確定賒銷條件。（二）事中控制 主要是監(jiān)察客戶資信的變化，以便防范收賬的風(fēng)險。（三）事后控制 制定合理的收賬政策、確定合理的收賬程序與討債方法第四節(jié) 存貨管理一、存貨的功能與成本二、存貨管理目標(biāo)三、存貨決策四、存貨的日常管理一、存貨的功能及成本（一）存貨的功能1、存儲必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行2、儲備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售3、適當(dāng)儲存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本4、留有各種存貨的保險儲備，可以防止意外事件造成的損失（二）存貨的成本1、取得成本（訂貨成本和購置成本）2、儲存成本3、缺貨成本Q：進(jìn)貨批量（存

46、量的上限）, D：存貨總需求量（年）, U：進(jìn)貨價格, K：每次進(jìn)貨的變動成本,F1：進(jìn)貨的固定成本Kc：單位存貨每年的變動儲存成本F2：年存貨的固定儲存成本二、存貨管理的目標(biāo)基本目標(biāo)：在存貨的功能（收益）與成本之間進(jìn)行利弊權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨作用的同時，降低成本、增加收益，實現(xiàn)它們的最佳組合。三、存貨決策 （一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量（EOQ）是指能夠使一定時期內(nèi)存貨的相關(guān)總成本達(dá)到最低點的進(jìn)貨數(shù)量。其模型如下：訂貨量QQ*成本儲存成本TC2訂貨成本TC1TC經(jīng)濟(jì)訂貨批量：經(jīng)濟(jì)訂貨批量下的相關(guān)總成本：最佳訂貨次數(shù)：最佳訂貨周期：經(jīng)濟(jì)訂貨批量占用的資金：（二）存貨ABC控制法存貨ABC控制法是按照一定的

47、標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行品種重點管理、分類別一般控制和控制總額靈活掌握的存貨管理方法。分類標(biāo)準(zhǔn)：金額標(biāo)準(zhǔn)和品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)四、存貨的日常管理1.存貨的歸口分級控制，內(nèi)容如下：（1）在企業(yè)管理層臨高下，財務(wù)部門對存貨資金實行統(tǒng)一管理（2）實行資金的歸口管理（3）實行資金的分級管理2.適時控制管理，其成功因素如下：計劃要求、與供應(yīng)商的關(guān)系、準(zhǔn)備成本、其他成本因素、電子數(shù)據(jù)互換謝 謝 觀 看第九章 收益及其分配第一節(jié) 利潤與利潤分配第二節(jié) 股利政策的影響因素及其類型第三節(jié) 股利支付程序與方式第一節(jié) 利潤與利潤分配一、利潤的構(gòu)成二、利潤規(guī)劃三、利潤分配一、利潤的構(gòu)成利潤：是企業(yè)一定

48、時期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營和非經(jīng)營活動所取得的凈收益。在量上表現(xiàn)為全部收入抵減全部支出后的余額。(一)營業(yè)利潤營業(yè)利潤是指企業(yè)在一定時期從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得的利潤營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+/-公允價值變動收益+投資收益（二）營業(yè)外收入和營業(yè)外支出利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出其他常見的利潤指標(biāo)毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本息稅前利潤：是指扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤。息稅前利潤=稅后利潤+所得稅+利息費(fèi)用稅前利潤/稅后利潤二、利潤規(guī)劃（一）利潤預(yù)測 是對企業(yè)未來某一段時期內(nèi)可實現(xiàn)的利潤的預(yù)計與測算。1、分析影響利潤變動的因素 未

49、來利潤2、先確定目標(biāo)利潤 目標(biāo)銷售額、成本額等方法：量本利分析法、比率預(yù)測法、因素分析法(二) 利潤預(yù)算也稱利潤計劃 , 就是利用利潤預(yù)測的結(jié)果, 在一定的表格中, 以貨幣為統(tǒng)一計量單位，反映預(yù)測期營業(yè)活動及其財務(wù)成果的綜合性計劃.內(nèi)容: 營業(yè)利潤，利潤總額.編制: 一般按利潤表的格式編制.三、利潤分配一般，利潤分配主要指稅后凈利潤的分配。1.稅后利潤的一般分配順序（1）提取法定盈余公積金（2）向投資者分配利潤2.股份有限公司的稅后利潤在向股東分配時應(yīng)遵循的順序（1）支付優(yōu)先股股利（2）提取任意盈余公積金（3）支付普通股股利第二節(jié) 股利政策的影響因素及其類型一、影響股利政策的因素二、股利政策類

50、型一、影響股利政策的因素（一）法律因素 （三）公司因素1、防止資本侵蝕的規(guī)定 1、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力2、資本積累的規(guī)定 2、投資機(jī)會3、無力償付債務(wù)的規(guī)定 3、籌資能力4、超積累限制 4、盈利的穩(wěn)定性（二）股東因素 5、資本成本1、稅負(fù)公司 6、現(xiàn)有的經(jīng)營情況2、股東的投資機(jī)會 （四）其他因素3、保證控制權(quán)二、股利政策的類型常見的股利政策類型:剩余股利政策固定股利支付率政策固定或穩(wěn)定增長的股利政策低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策策略：在公司有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)最佳資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需要的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配給股東的一種股利分配政

51、策。理由：為保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。缺點:遭到偏好現(xiàn)金股利的股東反對，難以在股東大會上獲得通過；股利發(fā)放的波動而投資者造成企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺；股利支付率過低而影響股價上漲，導(dǎo)致市價可能被低估.（二）固定股利支付率政策策略:指公司每年按照一個固定的股利支付率來分配股利的政策. 發(fā)放的股利總額=凈利潤股利支付率理由: 將股利分配與公司盈利緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，這樣才真正公平的對待了每一位股東.缺點:股利隨盈利的好壞變動較大,給人造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象,不利于穩(wěn)定股價.（三）固定或穩(wěn)定增長的股利政策策略:公司將每年發(fā)放的股利固定

52、在某一個特定水平上,并在較長時間內(nèi)保持不變.理由:避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況.缺點:股利分配與盈余脫節(jié),有可能導(dǎo)致資金短缺,財務(wù)負(fù)擔(dān)加重;影響公司的資本結(jié)構(gòu).（四）低正常股利加額外股利政策策略:一般情況下,公司只發(fā)放固定的數(shù)額較低的正常股利,在盈余非常多的年份,根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利.理由:使公司發(fā)放股利時有較大的靈活性,既能實現(xiàn)股東股利的分配與公司經(jīng)濟(jì)效益掛鉤，又能保持股票市場價格的穩(wěn)定性。第三節(jié) 股利支付程序與方式一、股利支付程序二、股利支付方式三、股票股利和股票分割四、股票回購一、股利支付程序（一）股利宣告日公司董事會按股利發(fā)放的周期舉行董事會會議，決定股利分配的預(yù)方案

53、，交由股東大會討論通過后，由董事會將股利支付情況正式予以公告的日期（二）股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格等級截止日期。（三）除息日(除權(quán)日）股利與股票市價相分離的日期，凡是在除息日或以后買入股票的投資者（股東）都不能獲得股利。（四）股利發(fā)放日向股東支付股利的日期。二、股利的支付形式1、現(xiàn)金股利 發(fā)放后，現(xiàn)金資產(chǎn)減少，權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)減少2、財產(chǎn)股利（實物股利、證券股利） 相應(yīng)資產(chǎn)減少，權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)減少.3、負(fù)債股利（發(fā)行本公司債券抵付股利） 負(fù)債增加、權(quán)益資產(chǎn)減少，總資產(chǎn)不變；負(fù)債償還后，該筆負(fù)債減少，減少總資產(chǎn)。4、股票股利 （股票股利和股票分割中作詳細(xì)介紹） 三、股票股利和

54、股票分割（一）股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。 實質(zhì)：公司股利的再投資。 股票股利對股東的意義1、事實上，有時公司發(fā)放股票股利后，其股價不構(gòu)成比例下降或是不會引起股價立即變化，這使得股東得到股票價值相對上升的好處。2、發(fā)放股票股利通常是成長中的公司所為，因此投資者往往會認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票所帶來的消極影響。3、股東在需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票出售，享受節(jié)稅的好處。股票股利對公司的意義1、節(jié)約現(xiàn)金流出，留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長期發(fā)展。2、在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低股票價格，從而吸引更多的投資者。3

55、、發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。（二）股票分割 股票分割是指將面額較大的股票拆成數(shù)股面額較小的股票的行為，也稱為“拆股”。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，但公司價值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項目的金額及其相互間的比例也不會改變。1.股票分割對公司的意義（1）降低股票市價（2）為新股發(fā)行做準(zhǔn)備（3）有助于公司兼并、合并政策的實施2.股票分割對股東的意義（1）可能會增加股東的現(xiàn)金股利（2）會給投資者信息上的額滿足四、股票回購 股票回購是指公司出資購回發(fā)行在外的公司股票。 它可能是使股東既

56、能得益又能少交稅的一個較佳策略。因為公司以多余現(xiàn)金購回股東所持股份使得流通在外的股份數(shù)減少，每股收益增加，從而會使股價上升。這意味著股利將被資本利得所取代。1.股票回購對股東的影響有利之處：（1）股票回購是公司發(fā)展良好表現(xiàn)的預(yù)兆，因為股票回購決策大多是在管理當(dāng)局認(rèn)為公司股票價格過低的情況下作出的；（2）股票回購可以使股東推遲納稅，因為股東擁有股票賣與不賣的權(quán)利。不利之處：（1）股票回購風(fēng)險較大；（2）股票回購可能導(dǎo)致公司被股東起訴；（3）回購價格過高，不利于留存股票的股東。2.股票回購對公司的影響有利之處：（1）股票回購可能增加股利分配政策的靈活性，既可以保持公司股利分配的穩(wěn)定性，又不必提高股

57、利分配比例；（2）股票回購可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（3）股票回購可提高公司競爭力，防止本公司被其他公司兼并或收購。不利之處：（1）股票回購減少公司的投資機(jī)會，縮小經(jīng)營規(guī)模；（2）股票回購可能不易被股東接受或是被稅務(wù)部門處罰；（3）如果證券管理部門認(rèn)為公司是為了操縱股票價格而進(jìn)行回顧，可能會提出質(zhì)詢，甚至禁止該行為。謝 謝 觀 看第十章 公司并購第一節(jié) 并購概述第二節(jié) 并購的價值評估第三節(jié) 并購的籌資規(guī)劃第四節(jié) 并購的財務(wù)分析第五節(jié) 接管防御【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握：公司并購的類型及其協(xié)調(diào)效益并購目標(biāo)公司的價值評估方法并購的支付方式與籌資策略并購的財務(wù)分析方法接管防御方法第一節(jié) 并購概

58、述一、并購的概念二、并購的類型三、并購的動因四、并購的效應(yīng)五、并購的協(xié)同效益一、并購的概念并購是兼并與收購的統(tǒng)稱，它是公司資本運(yùn)作的重要形式。兼并通常是指并購方以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，使目標(biāo)公司喪失法人資格或改變法人實體，并取得對目標(biāo)公司控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。 兩種形式： 吸收合并：A+B=A 新設(shè)合并：A+B+C=D收購是指公司用現(xiàn)金、債券或股票購買目標(biāo)公司的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得目標(biāo)公司資產(chǎn)或控制權(quán)的投資行為 。 A+B=以A公司為母公司的企業(yè)兼并與收購的比較相似之處：（1）基本動因相似（2）都是以公司產(chǎn)權(quán)為交易對象區(qū)別在于：（1）在兼并中，被合并公司作為法人實體不

59、復(fù)存在；而在收購中，被收購公司可仍以法人實體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。（2）兼并后，兼并公司成為被兼并公司新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；而在收購中，收購公司是被收購公司的新股東，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購公司的風(fēng)險。（3）兼并多發(fā)生在被兼并公司財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在公司正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動比較平和。二、并購的類型（一）按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系可分為：橫向并購、縱向并購和混合并購（二）按并購的實現(xiàn)方式可分為：承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購和股權(quán)交易式并購（三）按涉及被并購公司

60、的范圍可分為：整體并購和部分并購（四）按并購雙方是否友好協(xié)商可分為：善意并購和敵意并購（五）按并購交易是否通過證券交易所可分為：要約并購和協(xié)議并購（六）按并購是否利用目標(biāo)公司資產(chǎn)來支付可分為：杠桿并購和非杠桿并購（一）按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系橫向并購當(dāng)并購方與被并購方處于同一個行業(yè)、生產(chǎn)或經(jīng)營同一產(chǎn)品，并購使資本在同一市場領(lǐng)域或部門集中時，稱之為橫向并購?？v向并購是對生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前后關(guān)聯(lián)的公司進(jìn)行的并購，即在生產(chǎn)、銷售的過程中互為購買者和銷售者的公司之間的并購?；旌喜①徥翘幱诓煌a(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場、且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的公司進(jìn)行并購。（二）按并購的實現(xiàn)