資產(chǎn)評(píng)估第08章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）

1、資產(chǎn)評(píng)估第 5 版Valuation第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）088.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值1）企業(yè)及其特點(diǎn)從資產(chǎn)評(píng)估和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度，可以把企業(yè)看作是以盈利為目的，按照法律程序建立起來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，從形式上它體現(xiàn)為在固定地點(diǎn)的相關(guān)資產(chǎn)的有序組合，從功能上和本質(zhì)上講，企業(yè)是由構(gòu)成它的各個(gè)要素資產(chǎn)圍繞著一個(gè)系統(tǒng)目標(biāo)，保持有機(jī)聯(lián)系，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力載體和獲利能力載體，以及由此產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益的集合。從這個(gè)角度的企業(yè)定義中不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代企業(yè)不僅是一個(gè)經(jīng)營(yíng)能力和獲利能力的載體，以及由此產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益的集合，而且是按照法律

2、程序建立起來(lái)的并接受法律法規(guī)約束的經(jīng)濟(jì)組織。8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值1）企業(yè)及其特點(diǎn)企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)也有其自身的特點(diǎn)：（1）合法性。 （2）盈利性。 （3）整體性。 （4）持續(xù)經(jīng)營(yíng)與環(huán)境適應(yīng)性。 （5）權(quán)益的可分性。 8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值2）企業(yè)價(jià)值及其決定 （1）從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，企業(yè)價(jià)值是指凝結(jié)在其中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。（2）從會(huì)計(jì)核算的角度，企業(yè)價(jià)值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部耗費(fèi)。（3）從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，即所謂的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。（

3、4）從市場(chǎng)交換的角度，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在市場(chǎng)上的貨幣表現(xiàn)。8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象、范圍和價(jià)值類型（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象和范圍 企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值加上固定資產(chǎn)價(jià)值、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值和其他資產(chǎn)價(jià)值之和。企業(yè)整體價(jià)值是企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值與企業(yè)的全部付息債務(wù)價(jià)值之和表示。企業(yè)投資資本價(jià)值是企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值減去企業(yè)流動(dòng)負(fù)債價(jià)值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值加上企業(yè)的長(zhǎng)期付息債務(wù)價(jià)值表示。企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值。企業(yè)股東部分權(quán)益

4、價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值的某一部分。 8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象、范圍和價(jià)值類型 （2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類型從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的、評(píng)估條件和委托方對(duì)評(píng)估報(bào)告使用的需求等對(duì)價(jià)值類型要求的角度，企業(yè)價(jià)值可分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值（非市場(chǎng)價(jià)值）。而非市場(chǎng)價(jià)值又主要包括了持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、投資價(jià)值和清算價(jià)值等。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開市場(chǎng)上正常經(jīng)營(yíng)所表現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)交換價(jià)值估計(jì)值，或者說(shuō)是整個(gè)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)認(rèn)同的價(jià)值。8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.1 企業(yè)及企業(yè)價(jià)值3

5、）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象、范圍和價(jià)值類型 企業(yè)的非市場(chǎng)價(jià)值是指不滿足企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值定義和條件的所有其他企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)形式的集合。 持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值是非市場(chǎng)價(jià)值的一種具體價(jià)值表現(xiàn)形式，具體是指企業(yè)作為一個(gè)整體的價(jià)值。 投資價(jià)值也是非市場(chǎng)價(jià)值的一種具體表現(xiàn)形式，具體是指企業(yè)對(duì)于特定投資者所具有的市場(chǎng)交換價(jià)值的估計(jì)值，它通常有別于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。清算價(jià)值是指企業(yè)在非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的各要素資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。這里可能包含了快速變現(xiàn)的因素。8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)（1）從評(píng)估對(duì)象載體的構(gòu)成來(lái)看，評(píng)估對(duì)象載體是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。（2）從決定企業(yè)

6、價(jià)值高低的因素看，其決定因素是企業(yè)的整體獲利能力。（3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)具有的潛在獲利能力所能實(shí)現(xiàn)部分的估計(jì)。（4）企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，它充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào)，以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，它與企業(yè)的各個(gè)要素資產(chǎn)的評(píng)估值之和既有聯(lián)系，也有區(qū)別。8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.3 企業(yè)評(píng)估價(jià)值辨析對(duì)企業(yè)價(jià)值的界定主要從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮：第一，就一般意義而言，資產(chǎn)評(píng)估揭示的是評(píng)估標(biāo)的的公允價(jià)值，企業(yè)作為資產(chǎn)評(píng)估中的一類評(píng)估標(biāo)的，其評(píng)估價(jià)值也應(yīng)該是公允的；第二，企業(yè)又是一類特殊的評(píng)估標(biāo)的，其價(jià)值取決于要素資產(chǎn)組合的整

7、體盈利能力，企業(yè)的公允價(jià)值是其現(xiàn)實(shí)或潛在盈利能力在各種市場(chǎng)條件下的客觀反映。1）企業(yè)的評(píng)估價(jià)值是企業(yè)的公允價(jià)值 2）企業(yè)的評(píng)估價(jià)值基于企業(yè)的盈利能力 3）資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值有別于賬面價(jià)值、公司市值和清算價(jià)值 8.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.1.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性和復(fù)雜性1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估是利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù) 2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估能在企業(yè)評(píng)價(jià)和管理中發(fā)揮重要作用 3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的復(fù)雜性 8.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.2.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估中需要明確的基本事項(xiàng)（一）委托人的基本情況； （二）被評(píng)估單位的基本情況；

8、 （三）評(píng)估目的； （四）評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍； （五）價(jià)值類型； （六）評(píng)估基準(zhǔn)日； （七）資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告使用范圍； （八）評(píng)估假設(shè)；（九）需要明確的其他事項(xiàng)。8.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的評(píng)估途徑及其方法的選擇評(píng)估人員在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、被評(píng)估企業(yè)的情況、評(píng)估時(shí)的限定條件和評(píng)估的價(jià)值類型，以及預(yù)計(jì)可收集到的信息資料和相關(guān)條件，分析收益途徑及其方法、市場(chǎng)途徑及其方法、成本途徑及其方法和其他評(píng)估技術(shù)方法的適用性與可操作性，選擇適用于本次企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一種或多種評(píng)估途徑及其方法。由于企業(yè)價(jià)值的特殊性和復(fù)雜性，一般情況下不宜單獨(dú)使

9、用成本途徑及其方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。因此，在評(píng)估途徑及其方法的選擇過程中，應(yīng)盡可能選擇多種評(píng)估途徑及其方法。如果確受條件限制，只能選擇成本途徑及其方法，應(yīng)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告中做出說(shuō)明。8.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.2.3 收集信息資料（一）評(píng)估對(duì)象權(quán)益狀況相關(guān)的協(xié)議、章程、股權(quán)證明等 有關(guān)法律文件、評(píng)估對(duì)象涉及的主要資產(chǎn)權(quán)屬證明資料； （二）被評(píng)估單位歷史沿革、控股股東及股東持股比例、 經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)架構(gòu)資料； （三）被評(píng)估單位的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員及經(jīng)營(yíng)狀況 資料； （四）被評(píng)估單位經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、發(fā)展規(guī)劃和收益預(yù)測(cè)資料； （五）評(píng)估對(duì)象、被評(píng)估單位以往的評(píng)估及交易資

10、料； （六）影響被評(píng)估單位經(jīng)營(yíng)的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素資料； （七）被評(píng)估單位所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景資料； （八）證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等市場(chǎng)的有關(guān)資料； （九）可比企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或者股 權(quán)交易價(jià)格等資料。 8.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.2.4 運(yùn)用評(píng)估技術(shù)分析判斷企業(yè)價(jià)值根據(jù)評(píng)估目的與評(píng)估目的對(duì)被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估時(shí)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和面臨的市場(chǎng)條件的影響，以及對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類型的影響，利用所選擇的多種評(píng)估途徑及其方法和所收集的信息資料，對(duì)影響企業(yè)價(jià)值的各種因素進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析，在充分分析的基礎(chǔ)上，綜合判定企業(yè)價(jià)值。評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價(jià)值

11、并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。當(dāng)評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。同時(shí)也應(yīng)當(dāng)考慮股權(quán)的流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。8.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.2.5 撰寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告評(píng)估人員在完成上述企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序后，可根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的性質(zhì)、評(píng)估過程，以及委托方和相關(guān)當(dāng)事人的要求，選擇恰當(dāng)?shù)膱?bào)告形式出具企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，并在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類型和定義，在評(píng)估過程中是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)，以及流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。 8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企

12、業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）3.3.3 成本途徑的基本要素1）資產(chǎn)的重置成本簡(jiǎn)單地說(shuō)，資產(chǎn)的重置成本就是資產(chǎn)的現(xiàn)行再取得成本。具體來(lái)說(shuō)，重置成本又分為復(fù)原重置成本和更新重置成本兩種。（1）復(fù)原重置成本是指采用與評(píng)估對(duì)象相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、規(guī)格及技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購(gòu)建與評(píng)估對(duì)象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。（2）更新重置成本是指采用新型材料，現(xiàn)代建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)，新型設(shè)計(jì)、規(guī)格和技術(shù)等，以現(xiàn)行價(jià)格水平購(gòu)建與評(píng)估對(duì)象具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的費(fèi)用。8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）3.3.3 成本途徑的基本要素2）資產(chǎn)的實(shí)體有形損耗8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企

13、業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）3.3.3 成本途徑的基本要素3）資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對(duì)落后而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。包括新工藝、新材料和新技術(shù)的采用等而使原有資產(chǎn)的建造成本超過現(xiàn)行建造成本的超支額，以及原有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)成本的超支額。8）資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值是指由于外部條件的變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.3.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍是指一般意義上的企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象載體的權(quán)益邊界和資產(chǎn)數(shù)量邊界，即企業(yè)擁有的全部資產(chǎn)及其權(quán)益。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是

14、企業(yè)擁有的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營(yíng)的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。在具體界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍時(shí)，應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行：（1）企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍；（2）企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動(dòng)的范圍。8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.3.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍是指在具體評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，可以采用多種評(píng)估途徑進(jìn)行評(píng)估的一致的企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量邊界。在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍進(jìn)行界定之后

15、，通常并不一定能將企業(yè)所擁有的全部資產(chǎn)，包括經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)以及有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)等都直接作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體評(píng)估范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值基于企業(yè)整體盈利能力，所以，判斷企業(yè)價(jià)值，就是要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。 8.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.3.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）對(duì)于在評(píng)估時(shí)點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍。（2）在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的有效資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。 （3）在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，對(duì)溢余資產(chǎn)有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資

16、產(chǎn)剝離”，即將企業(yè)的溢余資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍；二是在溢余資產(chǎn)不影響企業(yè)盈利能力的前提下，用適當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)其進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估，并將評(píng)估值加總到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最終結(jié)果之中，或?qū)⑵淇勺儸F(xiàn)凈值進(jìn)行單獨(dú)列示披露。（4）如企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方法對(duì)影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)著重判斷該改進(jìn)對(duì)正確揭示企業(yè)盈利能力的影響，以及必要改進(jìn)所要付出的成本及代價(jià)。 8.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)前提第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.4.1 交易假設(shè)交易假設(shè)是假定待評(píng)企業(yè)已經(jīng)處在交易過程中，評(píng)估師根據(jù)待評(píng)企業(yè)的交易條件等模擬市場(chǎng)進(jìn)行估價(jià)。引起企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)其實(shí)

17、既包含了產(chǎn)權(quán)變動(dòng)（交易）類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，又包括了非產(chǎn)權(quán)變動(dòng)類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如資產(chǎn)抵押、財(cái)產(chǎn)課稅等。如果沒有一個(gè)虛擬的市場(chǎng)和交易平臺(tái)，非產(chǎn)權(quán)變動(dòng)類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)涉及的企業(yè)價(jià)值評(píng)估就缺少了市場(chǎng)基礎(chǔ)和條件。8.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)前提第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.4.2 市場(chǎng)條件假設(shè)市場(chǎng)條件假設(shè)包括了公開市場(chǎng)條件假設(shè)和非公開市場(chǎng)條件假設(shè)。公開市場(chǎng)是指充分發(fā)達(dá)與完善的市場(chǎng)條件，是指一個(gè)有眾多自愿的買者和賣者的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)。 非公開市場(chǎng)假設(shè)包括了以下幾種具體情景：其一是交易時(shí)間充分而參與交易的主體數(shù)量有限；其二是交易時(shí)間充分而參與交易的主體之間存在特殊關(guān)系；其三是交易時(shí)間受限而參與交易的主體數(shù)量很多；其四是交易時(shí)間

18、受限，參與交易的主體數(shù)量也有限。8.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)前提第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.4.3 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最常用的假設(shè)，該假設(shè)假定被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日后仍將按照既定的經(jīng)營(yíng)目的、經(jīng)營(yíng)方式持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，它意味著企業(yè)在出售、兼并、重組、合并以后，其繼續(xù)使用的價(jià)值前提沒有發(fā)生變化，提供的產(chǎn)品或服務(wù)仍能滿足市場(chǎng)需求，并產(chǎn)生一定的效益。 （1）維持原有經(jīng)營(yíng)規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營(yíng) （2）適當(dāng)調(diào)整持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)（最佳經(jīng)營(yíng)假設(shè)） （3）投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營(yíng)（填平補(bǔ)齊假設(shè)） （4）企業(yè)重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng) 8.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)前提第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.4.4

19、 清算假設(shè)清算假設(shè)假定被評(píng)估企業(yè)面臨清算或具有潛在的被清算的事實(shí)或可能性，再根據(jù)相應(yīng)數(shù)據(jù)資料推定被評(píng)估資產(chǎn)處于被迫出售或快速變現(xiàn)的狀態(tài)。由于清算假設(shè)假定被評(píng)估企業(yè)處于被迫出售或快速變現(xiàn)條件之下，因此，在清算假設(shè)前提下的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的適用范圍是非常有限的。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中要科學(xué)合理地設(shè)定和使用評(píng)估假設(shè)，需要與企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的及其對(duì)市場(chǎng)條件的宏觀限定情況、企業(yè)目前自身經(jīng)營(yíng)狀況和產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，以及評(píng)估所要實(shí)現(xiàn)的價(jià)值類型和價(jià)值目標(biāo)等相聯(lián)系和匹配。因此，評(píng)估人員需要對(duì)收集的企業(yè)資料進(jìn)行充分分析并判斷，合理設(shè)定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本假設(shè)。8.5 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估第8章企業(yè)價(jià)值評(píng)估（上）8.5.1轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問題在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)交易雙方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和障礙遠(yuǎn)大于成熟市場(chǎng)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也變得格外困難。 傳統(tǒng)的評(píng)估方法大多數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)反映在折現(xiàn)率中，如果有把握通過折現(xiàn)率反映企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估人員仍可以堅(jiān)持利用這種方式，但是，評(píng)估人員也可采用另外一種方法考慮企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，即