股息折現(xiàn)模型分析課件

1、股息折現(xiàn)模型分析課件股息折現(xiàn)模型分析課件第二節(jié) 一般模型 意義 投資者購買股票後，可以得到二種形式的現(xiàn)金流量，即股票持有期間內(nèi)所發(fā)放的股息，以及持有期末的預(yù)期價(jià)格。 一般形式 每股股票價(jià)值其中，：預(yù)期每股股息(DPS) r：股票的要求收益權(quán) 牛牛文庫文檔分享第二節(jié) 一般模型 意義 牛牛文原理 任何資產(chǎn)的價(jià)值就是預(yù)期的一連串現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，通常是根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度，以確定貼現(xiàn)率，加以進(jìn)行折現(xiàn)。 變量 預(yù)期股息 股票的要求收益權(quán) 牛牛文庫文檔分享原理 牛牛文庫文檔分享第三節(jié) 高頓增長模型 意義 高頓增長模型，適用於穩(wěn)定增長的公司。 模型 牛牛文庫文檔分享第三節(jié) 高頓增長模型 意義 牛穩(wěn)定增

2、長率 永續(xù)的股息增長率 合理的穩(wěn)定增長率 分析師違背穩(wěn)定增長率的限制 侷限性 高頓增長模型是評估股票價(jià)值的簡便方法。但是，高頓增長模型對於增長率的估計(jì)值，相當(dāng)?shù)孛舾小?當(dāng)增長率趨近於貼現(xiàn)率時(shí)，股票的價(jià)值將趨近於無限大。 牛牛文庫文檔分享穩(wěn)定增長率 牛牛文庫文檔分享應(yīng)用 最適用於下列的公司： 增長速度低於或者相當(dāng)於名義增長率的公司。 公司已有健全的股息支付政策，且該股息支付政策永遠(yuǎn)會持續(xù)。 公司的股息支付，必須與穩(wěn)定的假設(shè)一致。但是實(shí)際上，穩(wěn)定增長的公司，通常會支付較多的股息。 公共事業(yè)的公司，由於價(jià)格受到規(guī)範(fàn)，具有穩(wěn)定的增長，以及較高的股息發(fā)放，因此，特別適用高頓增長模型，以進(jìn)行價(jià)值的評估。

3、牛牛文庫文檔分享應(yīng)用 牛牛文庫文檔分享第四節(jié) H模型 意義 區(qū)別 H模型，係屬於增長的二階段模型，而不同於傳統(tǒng)的二階段模型。 增長率 H模型的初始增長階段的增長率，並非固定。而是隨著時(shí)間的推移，逐漸呈線性遞減，並且最後達(dá)到穩(wěn)定階段的增長率。 創(chuàng)立 H模型於一九八四年，由Fuller與Hsia二位學(xué)者所創(chuàng)立。 牛牛文庫文檔分享第四節(jié) H模型 意義 牛牛文庫模型 假設(shè) H模型假設(shè)： 受益增長率於開始時(shí)，屬於初始增長率g，之後於整個(gè)異常增長階段，假定增長年度為長達(dá)2H年，呈現(xiàn)線性遞減，最後才成為穩(wěn)定增長率g。 股息支付率不會受到增長率變動(dòng)的影響而保持恆久不變。 公式 股票的目前價(jià)值穩(wěn)定增長部分異常增

4、長部分其中，P0：股票的目前價(jià)值DPS：預(yù)期每股股息r：股票投資的要求收益率ga：初始增長率gn：2H年後的永續(xù)增長率 牛牛文庫文檔分享模型 牛牛文庫文檔分享優(yōu)點(diǎn) H模型可以避免異常增長率突然地轉(zhuǎn)換成為穩(wěn)定增長率。 侷限性 增長率的降低 二個(gè)增長階段支付率不變 應(yīng)用 適合快速增長公司 不適用低股息支付的公司 限制範(fàn)圍高股息支付的公司 牛牛文庫文檔分享優(yōu)點(diǎn) 牛牛文庫文檔分享第五節(jié) 二階段股息折現(xiàn)模型 意義 二階段股息折現(xiàn)模型，係適用於增長呈現(xiàn)二個(gè)階段的公司，即初始階段的增長率相當(dāng)?shù)馗?，而之後階段的增長率則相對地穩(wěn)定，且維持穩(wěn)定的期間相當(dāng)?shù)亻L。 模型 一般形式 股票價(jià)值異常增長階段股息現(xiàn)值+終點(diǎn)價(jià)

5、格的現(xiàn)值 牛牛文庫文檔分享第五節(jié) 二階段股息折現(xiàn)模型 意義 www.niuwk.co 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享終點(diǎn)價(jià)格 適用 高頓增長模型的增長率限制，亦適用於終點(diǎn)增長率的確定。 一致 股息支付必須與預(yù)期增長率一致。 條件 初始階段後的預(yù)期增長率大幅降低時(shí)，穩(wěn)定階段的股息支付率必須高於高速增長階段的股息支付率。 處於穩(wěn)定階段的公司相較於處於增長階段的公司，必須支付更多的股息。 牛牛文庫文檔分享終點(diǎn)價(jià)格 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享侷限性 確定異常增長階段的期間長短 增長率由初始階段轉(zhuǎn)化至平穩(wěn)階段 高頓增長模型所算出的終點(diǎn)價(jià)格 應(yīng)用 二個(gè)不相關(guān)的增長階段 高增長

6、階段的公司 進(jìn)入障礙的公司 溫和的公司 牛牛文庫文檔分享侷限性 牛牛文庫文檔分享增長價(jià)值 意義 投資者想要獲得較高增長潛力的公司股票，即需要支付一定的價(jià)格補(bǔ)償。 補(bǔ)償通常表現(xiàn)較高的市盈率，或者是較高的價(jià)格對帳面價(jià)值比率。 以長期而言，低市盈率股票的收益高於高市盈率股票的收益。由此可知，投資者為獲得獲得較高增長潛力的公司股票，支付許多的價(jià)格補(bǔ)償。 牛牛文庫文檔分享增長價(jià)值 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享 牛牛文庫文檔分享增長因素 股票或股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的收益性 異常增長階段的長短 異常增長階段的增長率 牛牛文庫文檔分享增長因素 牛牛文庫文檔分享第六節(jié) 三階

7、段股息折現(xiàn)模型 意義 特徵 三階段股息折現(xiàn)模型，具有二階段股息折現(xiàn)模型與H模型的特徵。 內(nèi)容 包含：高增長的初始階段、增長率下跌的轉(zhuǎn)換階段，以及穩(wěn)定增長階段三個(gè)部分。 通用性 不會對於支付比率有任何的限制。 牛牛文庫文檔分享第六節(jié) 三階段股息折現(xiàn)模型 意義 www.niuwk.co模型 假設(shè) 三階段股息折現(xiàn)模型，係假設(shè)公司經(jīng)由高速增長的初始階段、逐漸下跌的第二階段，再至持續(xù)到永遠(yuǎn)的低增長階段。 公式 牛牛文庫文檔分享模型 牛牛文庫文檔分享公式 牛牛文庫文檔分享公式 牛牛文庫文檔分享侷限性 應(yīng)用 靈活性 最適對象 收益增長 牛牛文庫文檔分享侷限性 牛牛文庫文檔分享第七節(jié) 瓶頸 股息折現(xiàn)模型 保守 組成份子 無法反映未使用資產(chǎn)價(jià)值 某些資產(chǎn)被忽略 無支付或者支付較低股息 調(diào)整股息支付率 低估股票價(jià)值 牛牛文庫文檔分享第七節(jié) 瓶頸 股息折現(xiàn)模型 牛特性固執(zhí) 原則 例外 優(yōu)勢 牛牛文庫文檔分享特性 牛牛文庫文檔分享第八節(jié) 檢驗(yàn)意義 模型的最終驗(yàn)證，就是分辨被高估或者被低估股票的