電信行業(yè)年度投資策略分析報告

1、29/30電信行業(yè)2003-2004年度投資策略報告要緊觀點：中國電信市場在全球地位迅速提升，各要緊指標(biāo)均有較大幅度的增長，中國電信市場各要緊指標(biāo)的進展速度超過同期全球電信市場，中國電信業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻程度逐漸超過全球平均水平國內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運營業(yè)穩(wěn)定增長，通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長，利潤卻接著下滑可能我國會在2004年年底發(fā)放3G頻率許可證，目前仍需要一年左右的時刻進行場外測試，中移動、中電信和網(wǎng)通都傾向于采納WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)通選擇CDMA2000作為3G方向小靈通的固定投資將會縮減以后五年我國電信運營市場的增長速度要快于全球總體水平，電信市場用戶規(guī)模領(lǐng)先，但市場規(guī)模與用戶數(shù)

2、量不匹配，設(shè)備市場可觀基礎(chǔ)運營商業(yè)績保持穩(wěn)定增長，且海外上市公司市盈率相對較低，具有更高投資價值建議增持中國電信（HK：0728）行業(yè)背景分析中國在全球電信市場的地位近年來迅速提升 表：19962003年中國要緊電信市場在全球的比重年份 19961997199819992000200120022003-2Q電信市場價值 2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定電話用戶 7.40%8.80%10.30%12.00%14.70%17.10%19.20%20.80%移動電話用戶 4.80%6.30%7.80%8.80%11.50%15.40%19.30%2

3、1.10%互聯(lián)網(wǎng)用戶 0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中國電信市場在全球地位迅速提升，各要緊指標(biāo)均有較大幅度的增長，電信市場價值接近5%，固定和移動兩大業(yè)務(wù)用戶規(guī)模達到20%。中國電信市場各要緊指標(biāo)的進展速度超過同期全球電信市場。 表：19972003年中國電信市場要緊指標(biāo)增長速度年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價值 29.50%19.60%37.10%38.40%15.20%14.40%15.20%24.20%固定電話用戶 28.00%24.30%24.50%33.10%23.60%18.92%

4、19.80%24.60%移動電話用戶 94.70%85.00%73.10%97.20%69.80%42.16%32.80%70.68%互聯(lián)網(wǎng)用戶 150.00%425.00%323.80%152.80%49.80%41.50%40.80%169.10%表：19972003年全球要緊電信市場指標(biāo)進展速度 年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價值 6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定電話用戶 7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移動電話用戶 49.30%48.4

5、0%53.90%50.90%27.00%24.70%23.10%39.61%互聯(lián)網(wǎng)用戶 65.50%61.50%55.50%49.80%38.10%36.50%37.80%49.24%表：19972003年中國與全球電信業(yè)務(wù)收入占GDP比重年份 1997199819992000200120022003-2Q中國電信業(yè)務(wù)收入/中國GDP 1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全國電信收入/全球GDP 2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%全球總體上電信產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻程度在逐年增加，且中國電信業(yè)的貢獻程度逐漸超過全球平均水平。國

6、內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運營業(yè)穩(wěn)定增長，制造業(yè)利潤下降通信業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長 2003年1-7月，電信業(yè)務(wù)收入完成2621.9億元，比上年同期增長15.2%。 圖： 2000-2003年通信業(yè)務(wù)收入各月凈增比較通信業(yè)務(wù)總量與收入之間的差距逐步擴大 圖： 2001-2003同期通信業(yè)務(wù)總量與業(yè)務(wù)收入對比近三年通信業(yè)務(wù)總量與通信業(yè)務(wù)收入之間的差距在逐步擴大，2002年和2003年通信業(yè)務(wù)總量同期增長28.7%和27.1%，但通信業(yè)務(wù)收入同期增長15.1%和14.2%，大大低于同期通信業(yè)務(wù)總量的增長速度，兩者相差近13個百分點。通信行業(yè)平均資費不斷降低，量收不同步增長的矛盾突出。 固定電話用戶數(shù)量保持

7、穩(wěn)定增長勢頭 2003年1-7月，全國固定電話用戶新增2653.2萬，總量2.4億戶，比上年同期增長19.8%。圖： 2001-2003年固定電話用戶各月凈增比較移動電話用戶數(shù)量總體增速趨緩2003年1-7月，移動電話用戶新增3345.4萬戶，總量2.39億戶，比上年同期增長32.8%，增長勢頭放緩。圖：2001-2003年移動電話用戶各月凈增比較1-7月，電信固定資產(chǎn)投資完成930.4億元，比上年同期增長44.6%。2003年固定資產(chǎn)投資明顯高于2002年同期，出現(xiàn)恢復(fù)性增長。 圖： 2001-2003年固定資產(chǎn)投資各月凈增比較相比2002年同期，移動通信和數(shù)據(jù)通信收入比例有所上升，固定本地

8、、長途和尋呼有所下降。數(shù)據(jù)通信、衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)收入同比增長較快，無線尋呼收入接著大幅度下降。 圖： 2002年和2003年1-7月電信分專業(yè)收入比例對比 圖： 2003年前7個月各項業(yè)務(wù)收入同比增長 圖： 2001-2003年同期固定本地與移動本地，固定長途與移動長途通話量MOU比較固定本地通話量MOU（用戶平均使用量，單位：次/用戶）的同比增長率從2002年的10.9%下降到2003年的-10.6%，而移動本地通話量MOU同比增長率從2002年的4.5%增加到2003年的3.1%。在本地通話方面，移動通信業(yè)務(wù)對固定通信業(yè)務(wù)的分流越來越快。長途傳統(tǒng)固定長途和移動長途的MOU都在下降，2002年兩

9、者分不同比下降32.4%、23.5%，2003年同比下降分不為16.4%、7.4%，但傳統(tǒng)固定長途的MOU下降幅度更大。 圖： 2001-2003年同期固定通信與移動通信ARPU比較固定通信和移動通信的ARPU值均呈下降趨勢，但移動通信的ARPU值下降得更快，與固定通信的ARPU值的差距也越來越小，由2002年的-23.7%下降到目前的-13.4%。由于移動通信的價格競爭更加激烈，移動通信與固定通信相比，MOU下降幅度小，但ARPU下降幅度大。 通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長，利潤卻接著下滑通信制造業(yè)銷售收入出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長的同時，利潤總額出現(xiàn)了較大幅度的下降。可能今后一段時刻，通信制造業(yè)在

10、通過調(diào)整和激烈的競爭后，市場集中度將進一步提高，呈現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢，上市公司兩級分化將更為嚴(yán)峻。通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長的要緊緣故：一是電信運營商投資力度年內(nèi)分布比較均勻，并與去年相比有小幅增長，電信固定資產(chǎn)投資完成930.4億元，比上年同期增長44.6%；二是受益于“非典”的阻礙，寬帶視頻會議系統(tǒng)和可視電話系統(tǒng)得到加快建設(shè)；三是出口拉動，訂單逐步增加，1-7月份我國移動通信基站出口同比增長近1倍，手機出口占全部銷售量的52%。通信制造業(yè)的利潤總額卻出現(xiàn)了較大幅度的下降，由于市場競爭激烈，產(chǎn)品價格下降，且產(chǎn)品銷售成本和銷售費用均快速上升，導(dǎo)致全行業(yè)利潤總額反而下降，僅實現(xiàn)利潤97.4億元

11、。通信制造業(yè)通過調(diào)整和激烈的競爭之后，市場集中度將進一步提高，表現(xiàn)出強勢的馬太效應(yīng)，上市公司兩級分化更為嚴(yán)峻。政策中目前最大的變數(shù)確實是3G牌照的阻礙可能我國會在2004年年底發(fā)放3G頻率許可證，目前仍需要一年左右的時刻進行場外測試。發(fā)放的牌照中，F(xiàn)DD+TDD組合許可證4張,單獨TDD許可證1-2張。獲得FDD+TDD許可證的運營商假如選擇WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，可能會被要求捆綁采納TD-SCDMA系統(tǒng)，并按規(guī)定建設(shè)TD-SCDMA系統(tǒng)；假如選擇CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)，可能會單獨得到一張TDD頻率許可證，并按規(guī)定建設(shè)TD-SCDMA系統(tǒng)。面向制造業(yè)，將出臺的手機進口新政策，限制手機成品進口信產(chǎn)部頒布嚴(yán)

12、控手機進口的新政策，要緊是限制進口配額，連續(xù)青島會議對貼牌手機的大棒政策，嚴(yán)格手機入網(wǎng)許可證的發(fā)放，以絕貼牌后路。03年上半年進口的手機至2500萬部，其中CDMA手機大都在外國組裝完成。02年出口的5500萬部手機中，國產(chǎn)品牌僅占50萬部。進出口狀況極度不平衡。希望通過該政策使得手機進口量逐步減少，操縱在目前的20%左右。新政策只限制進口手機成品，但仍然鼓舞手機供應(yīng)商進口零部件，在國內(nèi)生產(chǎn)組裝。從目前市場貼牌的銷售情況看，國內(nèi)手機廠商為了搶占市場都在加快新品推出的速度，刺激了手機整機進口的迅猛增長，尤其是中小廠商貼牌數(shù)量極大。該政策使得手機廠商得到進一步整合。電信行業(yè)差不多面與上市公司相關(guān)性

13、比較相關(guān)，但制造業(yè)則相關(guān)性比較低目前四大基礎(chǔ)電信運營商差不多有3家有部分省市的資產(chǎn)分不在海外和國內(nèi)上市，剩下網(wǎng)通也積極的進行海外上市的預(yù)備工作，已上市的運營商利用募集資金向母公司不斷回購其余省市資產(chǎn)，上市公司和行業(yè)差不多面比較相關(guān)。通信制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度不斷增加，由于通信制造業(yè)中國外廠商占有比較高的市場份額，尤其是高端產(chǎn)品，國內(nèi)廠商盡管有幾家比較大的企業(yè)，然而上市公司所占的數(shù)量比較少，整體來講，制造業(yè)上市公司與行業(yè)差不多面的相關(guān)性依舊比較低的。 行業(yè)進展趨勢展望我國電信行業(yè)已步入成長后期，以后將逐漸進入相對成熟期，包括用戶數(shù)量增長趨緩；電信業(yè)務(wù)總量和收入保持平穩(wěn)小幅增長；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)投資也

14、保持相對穩(wěn)定，并穩(wěn)中有降；ARPU值和MOU值出現(xiàn)普遍下滑，提升行業(yè)利潤有賴于各類增值業(yè)務(wù)的開發(fā)和服務(wù)；受到運營商固定投資的縮減，通信制造業(yè)的需求市場難有大規(guī)模的擴大，同時由于通信制造業(yè)競爭相對激烈，同時要緊成本集中在人力和技術(shù)，受實物型原材料和生產(chǎn)等因素的阻礙比較小，造成通信產(chǎn)品的毛利率不斷下滑，通信制造業(yè)盈利將普遍下滑。以后電信行業(yè)能有比較大變化的情況是3G業(yè)務(wù)的開展，3G在一定程度上改變現(xiàn)有運營商的市場格局，給運營商帶來新的利潤增長；建網(wǎng)初期對設(shè)備的需求也將拉動通信制造行業(yè)。3G市場中有三家運營商傾向于選擇WCDMA目前，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信和網(wǎng)通向信產(chǎn)部各提交一份3G進展報告，

15、涵蓋3G使用頻率、標(biāo)準(zhǔn)及市場開展打算。信產(chǎn)部將依照運營商提交的報告，再制定3G牌照的發(fā)放打算。在運營商向信產(chǎn)部所提交的3G報告中，中移動、中電信和網(wǎng)通都傾向于采納WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)通選擇CDMA2000作為3G方向。中國移動董事長兼CEO王曉初希望采納WCDMA 作為內(nèi)地3G網(wǎng)絡(luò)制式，再以TD-SCDMA 作為補充。由于WCDMA 是 GSM 的自然延伸，中移動在移動市場擁有65占有率，一直采納GSM，采納 WCDMA 作為3G制式，中移動將可節(jié)約許多建網(wǎng)費用，從而減少因鋪新網(wǎng)的成本，TD-SCDMA 制式，可作3G網(wǎng)絡(luò)的補充。移動推出3G初期，仍會保留2G網(wǎng)絡(luò)接著營運，3G服務(wù)較適合于潛在用

16、戶較多的大都市先行推出。聯(lián)通總工程師張范表示聯(lián)通將按美國的CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)來推進3G戰(zhàn)略。聯(lián)通打算，假現(xiàn)在年底建設(shè)3G網(wǎng)，目前認(rèn)為CDMA2000EV-DO標(biāo)準(zhǔn)是相對成熟的。由于國內(nèi)3G牌照要到明年年底才能發(fā)出，因此聯(lián)通的第二套打算是，假如在2005年建網(wǎng)，會從EV-DO和EV-DV中選擇一個。EV-DO是美國高通掌握大部分技術(shù)專利，EV-DV還有諾基亞參與，假如選擇后者，有競爭者制約高通，聯(lián)通相對能有較多主動權(quán)。CDMA網(wǎng)三期結(jié)束后，能夠直接升級到標(biāo)準(zhǔn)的3G。對聯(lián)通來講， CDMA2000的劣勢是高通的芯片制約太大。電信和網(wǎng)通是新的移動運營商，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)順序上與中國移動相同，關(guān)于新運營商，

17、初期由于基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，在基礎(chǔ)設(shè)施上的投入勢必要大于移動和聯(lián)通。電信和網(wǎng)通在對方領(lǐng)域內(nèi)建網(wǎng)也是投資的重點。一家新運營商要鋪設(shè)一個覆蓋全國的3G網(wǎng)絡(luò)，容量約需要5000萬線，其總投資將為670-920億人民幣。可能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期為3年，每年投資約為200-300億人民幣左右。表：新運營商3G項目投資分析假定網(wǎng)絡(luò)容量5000萬線其中數(shù)據(jù)應(yīng)用2000萬線移動設(shè)備每線成本W(wǎng)CDMAUS$100 CDMA2000 1X+EVDOUS$73 移動設(shè)備投資占總投資的比例45%建設(shè)周期（年）3可能總投資（億元）新運營商數(shù)量1家2家WCDMA9181836CDMA2000 1X+EVDO6701342可能每年新增投

18、資（億元）WCDMA306612CDMA2000 1X+EVDO223447來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院2004年中國聯(lián)通將有可能啟動CDMA第3期工程第2時期的建設(shè)項目?？赡芸偼顿Y將為130億人民幣左右。中國移動從2004年起也將面臨網(wǎng)絡(luò)擴容的壓力，運營商將可能從2004年開始進行網(wǎng)絡(luò)擴容。移動用戶數(shù)增長趨勢預(yù)測截至2003年7月底，我國移動用戶總數(shù)達到2.39億戶?？赡?005年用戶規(guī)模將達3.98億戶。目前的移動用戶的構(gòu)成和增長趨勢顯示，現(xiàn)有移動用戶中50%以上的用戶屬于預(yù)付費用戶，近期新入網(wǎng)的用戶中80%左右的用戶都屬于預(yù)付費用戶。隨著新用戶數(shù)的不斷增加，預(yù)付費用戶所占用戶總數(shù)的比例還會

19、不斷的增加。中國移動（HK：0941）2003年7月數(shù)據(jù)顯示，中國移動90%以上的新增用戶為預(yù)付費用戶。表：中國移動2003年7月份用戶數(shù)據(jù)項目簽約用戶預(yù)付卡用戶總用戶本月用戶到達數(shù)50,25180,752131,003本統(tǒng)計月凈增用戶數(shù)1811,7351,9162003年累計凈增用戶數(shù)1,22712,10013,327單位：千戶 來源：中國移動中國聯(lián)通（HK：0762）2003年7月數(shù)據(jù)顯示， GSM新增用戶中，近70%為預(yù)付費用戶。表：中國聯(lián)通2003年7月份用戶數(shù)據(jù)GSM 業(yè)務(wù)GSM用戶累計到達數(shù)6,037.8萬戶其中：GSM后付費3,186.6萬戶其中：GSM預(yù)付費2,851.2萬戶G

20、SM用戶本年累計凈增數(shù)619.3萬戶其中：GSM后付費214.8萬戶其中：GSM預(yù)付費476.5萬戶CDMA 業(yè)務(wù)CDMA 移動電話用戶累計到達數(shù)1,099.8萬戶CDMA 移動電話用戶本年累計凈增數(shù)475.3萬戶來源：中國聯(lián)通2003-2010年的國內(nèi)移動用戶進展情況預(yù)測如下：表：2003-2010年用戶數(shù)進展情況預(yù)測結(jié)果（單位：百萬）年份20032004200520062007200820092010最終預(yù)測270335398475544608669730 來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院2005-2006年3G業(yè)務(wù)收入預(yù)測，分高、低兩種情況：表：2005-2006年3G業(yè)務(wù)收入預(yù)測億元（高）（

21、低）年份2005200620052006電信業(yè)務(wù)收入6104687056416230移動業(yè)務(wù)收入30463476279131193G業(yè)務(wù)收入225674179486來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院表：3G產(chǎn)業(yè)帶動價值總額預(yù)測 億元 （高） （低）2005200620052006系統(tǒng)設(shè)備10901040810890系統(tǒng)軟件87.283.264.871.2手機255.8522210.6378芯片20.45441.7616.84830.24總投資1453.4641686.961102.251369.44來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院表：3G投資消費對國民經(jīng)濟的貢獻預(yù)測（高） （億元） （低）年份2005200

22、620052006電信增加值（億元）4069458037614153電信增加值占GDP比重3.20%3.37%2.96%3.06%3G業(yè)務(wù)增加值占GDP比重0.12%0.33%0.09%0.24%3G設(shè)備增加值（億元）363.37421.7275.56342.363G設(shè)備增加值占GDP比重0.286%0.31%0.217%0.252%來源：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院各大運營商在發(fā)放3G牌照前的博弈牌照可能同時發(fā)給4家運營商，然而也可能先發(fā)給電信和網(wǎng)通，稍晚發(fā)給移動和聯(lián)通，后者的可能性略大。中國電信和中國網(wǎng)通急切希望進入移動市場，拿到3G牌照后首先將會在大都市投資建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。目前固定網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的萎縮，

23、電信和網(wǎng)通通過小靈通迂回介入移動領(lǐng)域，關(guān)于一個全新的移動網(wǎng)絡(luò)來講，3G的單位用戶建設(shè)成本與2G相差可不能專門大。小靈通關(guān)于電信與網(wǎng)通是博弈的關(guān)鍵因素。關(guān)于電信和網(wǎng)通來講，3G移動牌照的實質(zhì)不在3G而在移動。拿到移動通信牌照，電信確信可不能再把小靈通業(yè)務(wù)作為進展的重點。當(dāng)市場過渡到運營公司自行定價的時候，定價的基礎(chǔ)體現(xiàn)到成本，而小靈通的建設(shè)成本和運營成本較GSM相差無幾，因此小靈通的低價政策將不再現(xiàn)。小靈通目前的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)情況差不多遍布全國絕大部分地區(qū)，然而由于網(wǎng)絡(luò)使用率低下（40），在國內(nèi)部分市場，小靈通的用戶甚至出現(xiàn)了負增長。關(guān)于小靈通市場，03年下半年，網(wǎng)通多次要求下屬公司不再建設(shè)小靈通，網(wǎng)

24、通集團對小靈通03年新上的擴建、新建項目將不再進行資金審批。小靈通由于技術(shù)上先天的劣勢，因此在實施的后期并不是電信的目的，而是一種手段，在上市之前是為上市尋求的利潤增長點，上市之后則是要求盡快發(fā)放移動牌照的手段。也確實是講，假如3G牌照一天不發(fā)放，電信和網(wǎng)通對小靈通業(yè)務(wù)就仍大力進展用戶，依舊采取補貼等優(yōu)惠措施；但關(guān)于小靈通網(wǎng)絡(luò)，則逐漸減少建設(shè)投入。關(guān)于制造商來講，小靈通盡管能持續(xù)紅火，但2004年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資量會大幅的萎縮。拿到牌照之后，電信和網(wǎng)通擁有本地網(wǎng)，即使政策上沒有單向收費，完全能夠模仿現(xiàn)有小靈通，也能夠?qū)崿F(xiàn)網(wǎng)內(nèi)或者電信兩網(wǎng)之間的單向收費，在資費上有明顯的優(yōu)勢。在一定時期內(nèi)用定位于低端

25、用戶的小靈通作為3G的補充。對移動運營商來講，盡管受到小靈通的沖擊，需要新的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)來填補話務(wù)量下降的缺口，然而中國移動通信市場目前照舊以滿足語音需求為主，目前中國移動和中國聯(lián)通的2G業(yè)務(wù)還有專門大的進展空間。中國移動和中國聯(lián)通在3G的前期投入的力度上可能要比中國電信小。關(guān)于剛完成CDMA 1X升級的中國聯(lián)通來講，短期內(nèi)再投入大量的資金建設(shè)3G，大概有一定的困難。假如所有運營商都在較晚時刻拿到牌照，則對聯(lián)通來講是較大的利好，聯(lián)通則有更多時刻來完善現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和進展用戶。延遲發(fā)放3G牌照對中移動則顯得更加中性，移動目前是全程全網(wǎng)最有優(yōu)勢的運營商，同時平滑過渡到3G建網(wǎng)成本也相對較低。中國在以后全球電

26、信市場中的地位穩(wěn)步上升 在20032007年間，我國電信運營業(yè)各項市場指標(biāo)在全球電信市場中的份額將穩(wěn)步上升。市場總規(guī)模指標(biāo)在以后五年雖有一定的增加，但在全球所占的比例仍專門小，與用戶規(guī)模不相稱，表明我國的電信消費還維持在較低水平，具有電信消費市場進展?jié)摿?。表：典型國?002年要緊社會經(jīng)濟指標(biāo) 美國 德國 韓國 巴西 GDP（萬億美元） 101.946006000人均GDP（萬美元） 3.62.310.35表：中國固定電話用戶總量與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 0.910.80.720.66巴西 0.190.190.180.18德國 0.250.230.

27、210.19韓國 0.10.090.080.07表：中國固定電話用戶普及率與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 4.163.693.333.05巴西 1.441.381.351.32德國 3.943.563.263.02韓國 2.782.442.181.97發(fā)達國家固定電話市場趨向飽和，以后五年里中國與這些國家的差距在縮??；但中國固定電話用戶規(guī)模增長的放緩。表：中國移動電話用戶總量與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 0.730.650.60.58巴西 0.180.180.180.19德國 0.30.260.230.22韓國

28、0.150.120.10.09表：中國移動電話用戶普及率與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 3.342.982.772.65巴西 1.361.331.351.37德國 4.74.043.633.34韓國 3.933.232.82.53與固定電話市場相類似，中國移動電話用戶在總量上相對發(fā)達國家的優(yōu)勢接著擴大，在普及率上的差距則不斷縮小。表：中國互聯(lián)網(wǎng)用戶總量與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 2.882.231.761.39巴西 0.240.260.260.23德國 0.730.610.510.41韓國 0.550.380.

29、280.21表：中國互聯(lián)網(wǎng)用戶普及率與各典型國家的比較 2002200320042005中國 1111美國 13.2510.248.096.38巴西 1.81.911.91.72德國 11.369.57.96.38韓國 14.8210.147.395.53與各典型國家相比較，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶的進展也專門可觀，而且可能在五年內(nèi)總量將超過美國，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模也成為世界第一。普及率與發(fā)達國家的差距在縮小，但依舊顯著。 20032007年間用戶市場規(guī)模保持全球領(lǐng)先，在以后五年，固定用戶份額將超過全球市場的20%；移動和互聯(lián)網(wǎng)的用戶份額將在2007年接近或略超過20%。運營市場價值總量吸引力仍不顯著，

30、從2003到2007年，中國電信市場規(guī)模占全球電信市場的份額由5%增加到6.0%，與用戶規(guī)模不相稱。設(shè)備市場規(guī)模可觀，全球設(shè)備制造企業(yè)將為中國的電信設(shè)備市場規(guī)模所吸引，選擇我國作為重要的市場拓展目標(biāo)。電信市場價值的進展速度普遍呈下降趨勢，以后五年里中國電信市場價值總量盡管不高，但成長性在類似國家中卻是較好的。美國、德國甚至包括韓國等固定電話普及率較高的國家里，固定電話用戶已開始呈現(xiàn)低速線性增長趨勢，出現(xiàn)進入后成熟期的跡象；中國固定電話用戶在通過較快的成長期后，將進入時期性的盤整期。各國移動用戶增長趨勢均呈下降趨勢，經(jīng)濟發(fā)達而普及率又較低的國家如美國，仍保持著可觀的增長速度；經(jīng)濟水平一般而普及率

31、較高的國家如韓國和中國，明顯表現(xiàn)出增長后勁有所不足。上市公司投資策略分析板塊熱點分析運營商保持穩(wěn)定增長，市盈率相對國外同類企業(yè)較低運營業(yè)盡管也受到增量不增收的阻礙，但仍然保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，在通信行業(yè)中，運營類企業(yè)是投資首選。目前基礎(chǔ)電信運營商只有聯(lián)通一家在國內(nèi)上市，由于市值大、對大盤有明顯的阻礙，其杠桿作用大于本身的投資作用。關(guān)于在香港上市的3家運營類公司來講，在國際市場上的可比公司，包括韓國SK電信、NTTDocomo、Europolitam、沃達豐、TIMSpa、Sonera、SprintPCS、Nextel和ATTWireless等9家公司，它們的平均市盈率為17倍，但中國移動紅籌公司

32、為12.8倍，聯(lián)通紅籌公司20倍，中國電信僅為10.62。另一項指標(biāo)EVEBITDA(企業(yè)價值息稅折舊前利潤)，平均值為6.2倍，中國移動為5.0倍，聯(lián)通紅籌公司為3.8倍，中國電信5.4倍，均低于同行業(yè)水平。因此中國基礎(chǔ)電信運營商在海外上市公司相對具有更高的投資價值。手機行業(yè)高增長趨勢差不多減緩，毛利潤率有明顯下降的趨勢 手機行業(yè)公司大部分在國內(nèi)上市，整個行業(yè)的平均利潤率呈現(xiàn)快速下降趨勢，由2002年的32%降至目前的13%，隨著存貨的增加，價格戰(zhàn)進一步激烈化，毛利率還有下降的趨勢。國內(nèi)手機產(chǎn)能快速增加，機型換代速度加快，國內(nèi)廠商庫存增加至2000萬臺，相當(dāng)于國內(nèi)銷售總量的1/5，手機業(yè)整體盈利能力面臨下滑的局面。光通信產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，價格低迷，雖有商務(wù)部于2003年7月1日對美、日、韓對中國光纖市場進行傾銷正式立案復(fù)蘇缺乏運營商投資的支持 2002年，國內(nèi)光纖生產(chǎn)廠猛增為19家（包括中外合資企業(yè)），有150條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能2500萬公里左右，遠遠高于市場需求量。電信行業(yè)投資有所削減，對光纖光纜差不多上都沒有大的項目。02年國內(nèi)光纖銷售價格下降幅度達83%，單位銷售成本增加了19。其中武漢長飛02年的產(chǎn)量不到產(chǎn)能的30%。我國商務(wù)部今年月日起正式對美國、日本和韓國單模光纖的傾銷行為立案。我國對、日產(chǎn)品增加20的關(guān)稅、對韓國企業(yè)增加30的關(guān)稅。目