貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場與金融工具課件

1、貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場與金融工具課件貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場與金融工具課件243補充：資金融通 資金融通(融資) 指在經(jīng)濟運行過程中，資金供求雙方運用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動，是所有金融交易活動的總稱。一般分為直接融資和間接融資兩種。 直接融資是資金供求雙方直接進行資金融通的活動。即資金需求者直接通過金融市場向資金供給者籌資。 間接融資則是指通過銀行進行的資金融通活動。即資金需求者通過銀行等金融中介機構(gòu)申請貸款的融資方式。5補充：資金融通 資金融通(融資) 指在經(jīng)濟運行過4金融市場的功能金融市場的功能1. 資金融通功能2. 引導(dǎo)資金合理流動，提高資金配置效率3. 定價功能或價格發(fā)現(xiàn)

2、功能4. 宏觀調(diào)控功能5. 提供流動性、減少搜尋和信息成本即分配功能6金融市場的功能金融市場的功能即分配功能5金融市場的類型金融市場的分類 p177按交易資產(chǎn)的期限劃分：貨幣市場與資本市場；按交易性質(zhì)或交易程序劃分：發(fā)行市場與流通(或交易)市場，或一級市場與二級市場；7金融市場的類型金融市場的分類 p1776發(fā)行市場與流通市場發(fā)行市場，又稱一級市場或初級市場，是指新證券發(fā)行的市場，如發(fā)行股票和債券。流通市場，又稱二級市場或次級市場或交易市場，是指已發(fā)行的證券進行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場。8發(fā)行市場與流通市場發(fā)行市場，又稱一級市場或初級市場，是指新7金融工具的性質(zhì)金融工具的性質(zhì) p178(1) 收

3、益性：由資本利得和資本增益構(gòu)成；(2) 流動性：金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力(變現(xiàn)速度與損失程度)(3) 風(fēng)險性：資本風(fēng)險、收益風(fēng)險和市場風(fēng)險。9金融工具的性質(zhì)金融工具的性質(zhì) p1788貨幣市場及其特征貨幣市場是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場。貨幣市場的特征交易期限短；交易目的：解決短期性、臨時性資金周轉(zhuǎn)不足問題；交易工具的流動性強，具有準貨幣的特征，因此稱為“貨幣市場”。補充材料哦！10貨幣市場及其特征貨幣市場是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場9貨幣市場的構(gòu)成1. 銀行間同業(yè)拆借市場2. 商業(yè)票據(jù)市場(主要是銀行承兌匯票市場)3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場4. 短期政府債券市場(即國庫券市場)5. (債券

4、)回購(協(xié)議)市場11貨幣市場的構(gòu)成10銀行間同業(yè)拆借市場銀行間同業(yè)拆借市場 也稱銀行同業(yè)拆放市場，是指銀行與其他金融機構(gòu)之間進行臨時性資金借貸的市場。拆借目的：同業(yè)拆借資金主要用于彌補臨時性資金余缺和清算票據(jù)差額。參與主體：商業(yè)銀行(最主要的參與者)、證券公司和保險公司等金融機構(gòu)。p18312銀行間同業(yè)拆借市場銀行間同業(yè)拆借市場11銀行間同業(yè)拆借利率的典型代表國際：倫敦銀行間同業(yè)拆借利率 LIBOR，London Interbank Offered Rate美國：聯(lián)邦資金利率 Federal Funds Rate，通常為銀行間隔夜拆款利率.中國：上海銀行間同業(yè)拆借利率 SHIBOR， Sha

5、ihai Interbank Offered Rate13銀行間同業(yè)拆借利率的典型代表122. 商業(yè)票據(jù)市場票據(jù)的分類：本票、匯票和支票。支票：是銀行的活期存款人向銀行簽發(fā)的，要求無條件(從其存款賬戶上)支付一定金額(給持票人或指定人)的支付命令書。本票：是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定期限內(nèi)無條件支付一定款項給債權(quán)人。匯票：是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，要求債務(wù)人在約定期限內(nèi)支付一定款項給持票人或指定收款人。142. 商業(yè)票據(jù)市場票據(jù)的分類：本票、匯票和支票。132. 商業(yè)票據(jù)市場152. 商業(yè)票據(jù)市場14匯票分類及相關(guān)說明匯票分類：商業(yè)匯票和銀行匯票。由于商業(yè)匯票由債權(quán)人發(fā)

6、出，因此，必須經(jīng)過票據(jù)的承兌手續(xù)才有效。承兌是指在票據(jù)到期前，由付款人在票據(jù)上作出表示承諾付款的文字記載及簽名的一種手續(xù)。因此，承兌人就是付款人，即誰付款誰承兌，誰承兌誰付款。更確切地說，承兌人為第一債務(wù)人，原債務(wù)人成為第二債務(wù)人。16匯票分類及相關(guān)說明匯票分類：商業(yè)匯票和銀行匯票。15商業(yè)匯票及相關(guān)說明1. 商業(yè)匯票的承兌若由銀行承兌若由銀行以外的其它付款人承兌銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票條件P1852. 承兌的兩道手續(xù)付款人在票據(jù)上簽字并記載承兌字樣將承兌匯票交還給出票人或持票人17商業(yè)匯票及相關(guān)說明1. 商業(yè)匯票的承兌若由銀行承兌若由銀16商業(yè)匯票及相關(guān)說明3. 商業(yè)匯票的參與各方出票人收(

7、受)票人債權(quán)人債務(wù)人持票人付款人最終債權(quán)人(持票人)或債權(quán)人(出票人)承兌行18商業(yè)匯票及相關(guān)說明3. 商業(yè)匯票的參與各方出票人收(受)17銀行承兌匯票19銀行承兌匯票18銀行承兌匯票20銀行承兌匯票19銀行承兌匯票21銀行承兌匯票20銀行承兌匯票市場的構(gòu)成銀行承兌匯票市場由出票、承兌、 背書(轉(zhuǎn)讓)與貼現(xiàn)構(gòu)成。1. 出票：指出票人簽發(fā)匯票，并將匯票交付給收款人的行為，是最基本的出票行為。2. 承兌：由商業(yè)銀行作為指定付款人進行承兌，這也是商業(yè)匯票有效的前提條件。22銀行承兌匯票市場的構(gòu)成銀行承兌匯票市場由出票、承兌、 背21銀行承兌匯票市場的構(gòu)成3. 背書：票據(jù)持有人轉(zhuǎn)讓票據(jù)時，在票據(jù)背面簽

8、章的手續(xù)。商業(yè)票據(jù)可通過背書方式進行轉(zhuǎn)讓。背書的兩個行為：一是背書人在匯票背面簽名，二是匯票交給被背書人(即受讓人，也是持票人)。背書人負有連帶責(zé)任，因此，背書次數(shù)越多，匯票的擔(dān)保力越強，匯票的流通也更加順暢。23銀行承兌匯票市場的構(gòu)成3. 背書：票據(jù)持有人轉(zhuǎn)讓票據(jù)時，22銀行承兌匯票市場的構(gòu)成24銀行承兌匯票市場的構(gòu)成23銀行承兌匯票市場的構(gòu)成4. 貼現(xiàn)：票據(jù)市場的交易采用“貼現(xiàn)”方式，票據(jù)貼現(xiàn)可分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是指客戶(持票人)將未到期的票據(jù)賣給商業(yè)銀行(貼現(xiàn)行)，以便提前取得現(xiàn)款。交易對象：主要有國庫券(即短期國債)、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。25銀行承兌匯票市場的構(gòu)成4

9、. 貼現(xiàn)：票據(jù)市場的交易采用“貼24對票據(jù)貼現(xiàn)的進一步理解： 票據(jù)貼現(xiàn)與普通貸款一樣，都是資金融通的方式。對于商業(yè)銀行：貼現(xiàn)是一種銀行信用業(yè)務(wù)，類似于普通貸款。 對于持票人：貼現(xiàn)是出讓票據(jù)，收回墊支的資金，將未來的貨幣收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣資金。26對票據(jù)貼現(xiàn)的進一步理解：25 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。它一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式。p185 再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行將未到期的已貼現(xiàn)匯票向央行進行貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得央行再貸款的行為。 再貼現(xiàn)是央行的一種信用業(yè)務(wù)，也是央行執(zhí)行貨幣政策的貨幣工具之一。p185銀行承兌匯票市場的構(gòu)成27 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行

10、以貼現(xiàn)購得的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀26銀行承兌匯票市場的說明承兌匯票的變現(xiàn)方法直接背書轉(zhuǎn)讓向銀行申請貼現(xiàn)背書的一種，被背書人是銀行而以28銀行承兌匯票市場的說明承兌匯票直接背書轉(zhuǎn)讓向銀行申請貼現(xiàn)273. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 背景：1929年美國經(jīng)濟大蕭條，金融市場隨之也開始了一個管制時期，與此同時，美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例，并且按照字母順序?qū)ζ溥M行排序，其中對存款利率進行管制的規(guī)則正好是Q項，因此該項規(guī)定被稱為Q條例。后來，Q條例成為對存款利率進行管制的代名詞。293. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 背景：1929年283. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場Q條例的內(nèi)容： 銀行對于活期存

11、款不得支付利息，并對儲蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度。 當(dāng)時，這一上限規(guī)定為2.5%，并一直維持至1957年，此后才頻繁進行調(diào)整。這對銀行資金的來源去向都產(chǎn)生了顯著影響，形成存款的去中介化或叫“負債脫媒”現(xiàn)象。303. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場Q條例的內(nèi)容：293. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 為了規(guī)避利率管制，花旗銀行前身First Nati-onal City Bank于20世紀60年代初開始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單，使商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的重心由“資產(chǎn)管理”轉(zhuǎn)向“負債管理”。P 90 自1970年6月，美國開始實行利率市場化，直到1986年4月，Q條例完全終結(jié)，利率市場化得以全面實現(xiàn)。313.

12、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 為了規(guī)避利率管制，花30美國利率市場化進程簡介1. 美國利率市場化的動因 20世紀70年代至80年代初，美國經(jīng)歷了兩次石油危機，嚴重的通貨膨脹迫使存款利率也必須適時進行相應(yīng)的調(diào)整(因?qū)嶋H利率降低甚至成為負數(shù))，但當(dāng)時美國的存款機構(gòu)仍然受制于Q條例對存款利率的管制，使得在兩次石油危機期間出現(xiàn)了嚴重的負利率，使得在此期間銀行的吸儲能力受到了極大威脅，催生了利率市場化的要求。32美國利率市場化進程簡介1. 美國利率市場化的動因 31美國利率市場化進程簡介 經(jīng)濟衰退制約了股市的表現(xiàn)，而通脹高企下存款利率又有管制，使得美國的貨幣基金在70年代迅速興起。貨幣基金類似銀行的活期存款，

13、又規(guī)避了Q條例的利率管制，成為70年代通脹期間最大的贏家，貨幣市場基金的凈資產(chǎn)從1977年的37億美元膨脹到1982的2200億美元，直到1982年美國的銀行業(yè)推出貨幣市場存款賬戶，才暫時扭轉(zhuǎn)了貨幣市場基金的膨脹。貨幣基金的迅速興起使得金融機構(gòu)紛紛通過各種途徑提高存款利率，反過來又倒逼利率市場化。33美國利率市場化進程簡介 經(jīng)濟衰退制約了股市的表現(xiàn)32美國利率市場化進程簡介2. 美國利率市場化的主要過程 在當(dāng)時的美國，Q條例規(guī)定不能對活期存款支付利息，且對定期利率規(guī)定了上限，因此，美國利率市場化的核心在于存款利率的市場化；而存款利率市場化采取了漸進式的方式，分為準備階段和實施階段。34美國利率

14、市場化進程簡介2. 美國利率市場化的主要過程33美國利率市場化進程簡介 (1) 準備階段主要在70年代： 1970年6月，美聯(lián)儲取消了10萬美元以上大額存單的利率上限，正式啟動了利率市場化的進程； 1973年5月，取消了所有大額存單等利率上限； 1978年6月，允許存款機構(gòu)引入貨幣市場存款賬戶，即商業(yè)銀行可以發(fā)行1萬美元以上6個月期的儲蓄存單，利率參照同期國庫券利率。35美國利率市場化進程簡介 (1) 準備階段主要在7034美國利率市場化進程簡介(2) 實施階段，以立法形式明確了利率市場化的完成時間。 1980年3月，美國國會通過存款機構(gòu)和貨幣管制法，承諾到1986年逐步取消存款利率上限的規(guī)定

15、； 1983年10月，商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)可以自行決定所有定期存款利率； 1986年4月，管理當(dāng)局設(shè)定存款利率上限的權(quán)力到期，標(biāo)志著利率市場化的完成。36美國利率市場化進程簡介(2) 實施階段，以立法形式明確了353736383737大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(簡稱CDs)是商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的存款憑證。兼顧了活期存款的流動性和定期存款的收益性。 這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場。 3939大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(簡稱C38383. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場CDs的主要特點： CDs存款金額固定且金額較大； 存單

16、不記名，便于流通轉(zhuǎn)讓； 存單的利率高于同期限的定期存款； 存款期限較短，以3個月居多，最短的14天； 發(fā)行人多是大銀行。因此，可以認為，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行存款的證券化。40403. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場CDs的主要特點：39 我國于1986年開始由中國銀行和交通銀行發(fā)行CDs，1989年頒布大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法，規(guī)定可對個人和企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)讓存單。 其中，面向個人發(fā)行的存單面額為500元、1000元和5000元；面向單位發(fā)行的存單面額為1萬元、5萬元、10萬元、50萬元和100萬元等；存單期限分1個月、3個月、6個月、9個月和12個月5個檔次；為吸引投資者，一般利率比同期定期存款利

17、率高12個百分點。但由于缺乏流動性，隨后各銀行相繼停發(fā).41 我國于1986年開始由中國銀行和交通銀行發(fā)行403. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場423. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場413. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場433. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場424. 短期債券市場短期債券市場是指交易金融工具的剩余期限在1年以內(nèi)的市場，包括短期國債(國庫券)、短期市政債券和短期融資券。(1) 國庫券是一各國政府為彌補財政赤字而發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期國債。在絕大多數(shù)國家的貨幣市場上，國庫券都是第一大交易品種。因此，國庫券利率也是利率體系中的參考性利率。444. 短期債券市場短期債券市場是指交易金融工具的剩余期限434

18、. 短期債券市場國庫券采用貼現(xiàn)方式招標(biāo)(拍賣或競價投標(biāo)方式)發(fā)行，不付息，不記名。p188貼現(xiàn)發(fā)行是指以低于面額的價格發(fā)行，到期日按票面金額償付。招標(biāo)發(fā)行是指即財政部對發(fā)行的國債先進行招標(biāo)，由國債承銷商進行投標(biāo)，隨后由國債承銷商通過證券交易所分銷給投資者。454. 短期債券市場國庫券采用貼現(xiàn)方式招標(biāo)(拍賣或競價投標(biāo)44國庫券市場補充：國庫券市場的特點：1. 風(fēng)險性小。商業(yè)銀行最理想的二級儲備。2. 流動性高。市場接受度高，流通渠道完善。3. 收益率高。與同期定期存款相比。4. 面額較小，方便投資。通常在1萬元左右。46國庫券市場補充：國庫券市場的特點：45國庫券市場我國國庫券市場的特點1. 在

19、我國，1年以上和1年以內(nèi)的公募性質(zhì)的政府債券統(tǒng)稱為國債。2. 在我國，大部分政府債券是期限在1年以上。3. 在我國，國庫券發(fā)行大多采用付息發(fā)行方式。47國庫券市場我國國庫券市場的特點46國庫券樣本48國庫券樣本47國庫券樣本49國庫券樣本48國庫券樣本50國庫券樣本49國庫券樣本51國庫券樣本50國庫券樣本52國庫券樣本51國庫券樣本53國庫券樣本524. 短期債券市場(2) 短期市政債券即地方政府發(fā)行的債券；它以地方政府的稅收能力作為擔(dān)保；享有免除地方政府稅收的優(yōu)惠。544. 短期債券市場(2) 短期市政債券53地方政府自行發(fā)債試點辦法經(jīng)國務(wù)院批準，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開

20、展地方政府自行發(fā)債試點。該部已于17日印發(fā)2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法。通知稱，自行發(fā)債是指試點省市在國務(wù)院批準的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省市政府債券的發(fā)債機制。試點省市發(fā)行政府債券實行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。55地方政府自行發(fā)債試點辦法經(jīng)國務(wù)院批準，2011年上海542011年地方政府自行發(fā)債試點辦法發(fā)行的政府債券為記賬式固定利率附息債券。2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額分別占國務(wù)院批準的發(fā)債規(guī)模的50%。2011年試點省市政府債券由財政部代辦還本付息。562011年地方政府自行發(fā)債試點辦法發(fā)行

21、的政府債券為記552011年地方政府自行發(fā)債試點辦法同時，發(fā)債定價機制包括承銷和招標(biāo)，具體發(fā)債定價機制由試點省市確定。其中，承銷是指試點省市與主承銷商商定債券承銷利率（或利率區(qū)間），要求各承銷商在規(guī)定時間報送債券承銷額或承銷利率及承銷額，按市場化原則確定債券發(fā)行利率及各承銷商債券承銷額的發(fā)債機制。招標(biāo)是指試點省市要求各承銷商在規(guī)定時間報送債券投標(biāo)額及投標(biāo)利率，按利率從低到高原則確定債券發(fā)行利率及各承銷商債券中標(biāo)額的發(fā)債機制。試點省(市)應(yīng)當(dāng)建立償債保障機制，在規(guī)定時間將財政部代辦債券還本付息資金足額繳入中央財政專戶。572011年地方政府自行發(fā)債試點辦法同時，發(fā)債定價機制56地方政府自行發(fā)債的

22、評論平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊指出，從辦法來看，地方政府自行發(fā)債試點，離真正意義上的市政債還有一定的距離。地方政府試點自行發(fā)債，但還本付息卻由財政部代辦，這與財政部代理發(fā)行的地方債差別不大。地方政府試點自行發(fā)債的規(guī)模，還須在國務(wù)院批準的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，因此，地方政府發(fā)債融資規(guī)模還是會受制于中央政府。58地方政府自行發(fā)債的評論平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊指出575. (債券)回購(協(xié)議)市場(債券)回購協(xié)議是指(債券)買賣雙方在成交的同時就約定于未來某一時間以約定價格再進行反向交易。回購協(xié)議本質(zhì)上是一種以有價證券為抵押的短期融資形式。最先將債券賣出的一方稱為正回購或回購，而最初買進債券的一方則為逆回購。595. (債券)回購(協(xié)議)市場(債券)回購協(xié)議是指(債券58回購市場注意幾點： 1. 回購協(xié)議的交易對象主要是國債，在我國也只有國債及其他特殊債券。 2. 回購協(xié)議的利息由買賣差價來體現(xiàn)； 3. 個人投資者不能直接參與國債回購市場，但可通過購買銀行理財產(chǎn)品或基金等渠道間接參與。60回購市場注意幾點：59回購市場的參與主體商業(yè)銀行：管理流動性，多為資金借入方。其他金融機構(gòu)：獲取收益，金融機構(gòu)間的回購交易往往通過同業(yè)拆借市場來進行，回購利率也相對較