人教部編第50講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(1)doc

1、第三章 戰(zhàn)略選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概念是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，屬于財(cái)務(wù)管理的范疇。其主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，并以此與其他性質(zhì)的戰(zhàn)略相區(qū)別財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局的、長期的發(fā)展方向問題，并以此與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略非財(cái)務(wù)戰(zhàn)略又稱經(jīng)營戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)必須適合企業(yè)所處的發(fā)展階段并符合利益相關(guān)者的期望。經(jīng)營戰(zhàn)略主要強(qiáng)調(diào)與外部環(huán)境和企業(yè)自身能力相適應(yīng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。狹義的財(cái)務(wù)管理僅指籌資戰(zhàn)略，包括資本結(jié)構(gòu)決策、籌資來源決策和股利分配決策等融資渠道與方式內(nèi)部融資企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資。留存利潤是指企業(yè)分配

2、給股東紅利后剩余的利潤股權(quán)融資企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，也可稱為權(quán)益融資債權(quán)融資企業(yè)債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃。年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)租用資產(chǎn)的債務(wù)形式資產(chǎn)銷售融資企業(yè)銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資內(nèi)部融資優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式企業(yè)的一些重大事件僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來源管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見，可以節(jié)省融資成本股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會(huì)預(yù)期下一期或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，因此那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)沒

3、有太大內(nèi)部融資的空間股權(quán)融資優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)當(dāng)企業(yè)需要的資金量較大時(shí)比如并購，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì)股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更萬科就曾經(jīng)面臨這種風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)融資不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時(shí)向股東支付股利股權(quán)融資方式的成本也比較高債權(quán)融資優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度較快，并且方式也較為隱蔽貸款當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以不需要為購買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠租賃租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率

4、。租賃資產(chǎn)銷售融資優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)簡(jiǎn)單易行這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地不用稀釋股東權(quán)益如果銷售的時(shí)機(jī)選擇的不準(zhǔn)，銷售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值不同融資方式的限制：債務(wù)融資面臨的困境利息支付的要求：一是利息支付優(yōu)先于股利支付，二是無論企業(yè)的盈利狀況如何，企業(yè)都必須支付利息。不同融資方式的限制：股利支付面臨的困境估計(jì)和計(jì)算融資成本資本成本要點(diǎn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM估計(jì)權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行普通股股票獲得資金而付出的代價(jià)，它等于股利收益率加資本利得收益率，也就是股東的必要收益率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)企業(yè)內(nèi)部權(quán)益資本成本的模型。它的核心思想是企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風(fēng)險(xiǎn)

5、資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因而企業(yè)的資本成本可以計(jì)算為無風(fēng)險(xiǎn)利得與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本企業(yè)也通常會(huì)使用比CAPM簡(jiǎn)單的無風(fēng)險(xiǎn)利率方法估計(jì)權(quán)益資本成本IT企業(yè)常常使用。企業(yè)先得到無風(fēng)險(xiǎn)債券的利率值，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個(gè)百分點(diǎn)，最后按照這個(gè)利率值計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本長期債務(wù)資本成本比權(quán)益資本的計(jì)算較為直接，等于各種長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC權(quán)益資本成本與長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。在實(shí)務(wù)中，通常使用現(xiàn)在的融資成本來計(jì)算，這樣比使用過去的資本能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)使用資金的成本最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)1分析資本

6、成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策提供幫助2資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例3大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而非外部融資。實(shí)務(wù)中，在高盈利的時(shí)期，管理層傾向于通過留存盈余而不是借款來融資。在盈利比較低的時(shí)期，管理層傾向于借債而不是發(fā)行新股進(jìn)行融資4分析資本成本是企業(yè)做出新的戰(zhàn)略規(guī)劃的起點(diǎn)近五年知識(shí)點(diǎn)考情分析20182017201620212021資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)無無無無無試題精講【多項(xiàng)選擇】企業(yè)在考慮融資成本時(shí)，可用來估計(jì)權(quán)益資本成本的包括 。2021年 A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 B.債務(wù)資本成本 C.加權(quán)平均資本成本 D.無風(fēng)險(xiǎn)利率【答案】AD【解析】在估計(jì)企業(yè)的融資成本時(shí)，可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本，也可以用無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本。所以選項(xiàng)A、D正確?！径囗?xiàng)選擇】甲公司是一家私營企業(yè)。該公司一直按照每股0.6元人民幣的比率派發(fā)股利。甲公司目前完全采用權(quán)益融資的方式，未來甲公司業(yè)務(wù)拓展需要再融資1億人民幣。該公司在上一資產(chǎn)負(fù)債表日的凈資產(chǎn)總額為4億元人民幣。對(duì)管理層來講，可以考慮的融資方式有 。A.留存收益再投資 B.發(fā)行新股C.銀行貸款 D.資產(chǎn)銷售融資【答案】BC【解析】一般來說，企業(yè)有四種不同的融資方式：內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。甲公司需要大量資金用于業(yè)務(wù)拓展，此時(shí)依靠?jī)?nèi)部留存收益或是資產(chǎn)銷售融