2022年今天國際（300532）研究報告

1、2022年今天國際（300532）研究報告1.今天國際：卷煙廠起筆，智能制造揮墨，國家級自動化物流系統(tǒng)綜合解決方案提供商下游行業(yè)不斷拓展，向上空間逐步增大：公司客戶由煙草行業(yè)逐漸發(fā)展至新能源、石化、醫(yī)藥、綜合超市等行業(yè)。公司2017至2021年持續(xù)獲取煙草、新能源、石化行業(yè)為主項目訂單，2018年起公司開始關注石化、醫(yī)藥行業(yè)、綜合超市等行業(yè)訂單，并取得中國石化、中國石油、寧德時代、許昌振德醫(yī)療等大訂單的突破，逐步凸顯公司在不同行業(yè)、不同領域的綜合競爭力。1.1.公司業(yè)務：自動化物流系統(tǒng)筑基礎，軟硬集成競爭力持續(xù)提升公司主要為企業(yè)提供自動化物流系統(tǒng)綜合解決方案以及后續(xù)的運營維護服務。自動化物流系

2、統(tǒng)通常由自動化倉庫、自動化搬運與輸送、自動化分揀與揀選及電氣控制和信息管理系統(tǒng)部分構成，形成軟硬件集成的物流系統(tǒng)，以實現(xiàn)軟硬件的高度契合。自動化物流系統(tǒng)具備節(jié)約倉庫面積、減少人力、提高物流輸送效率、實現(xiàn)實時監(jiān)控等諸多優(yōu)勢，可廣泛應用于眾多行業(yè)。根據(jù)業(yè)務性質(zhì)，自動化物流系統(tǒng)可分為工業(yè)生產(chǎn)型和商業(yè)配送型，兩類系統(tǒng)所使用的自動化物流設備、信息管理系統(tǒng)等具有類似性，但各有側(cè)重。1.2.財務情況：營收與訂單高速增長，多業(yè)務類型并進公司營收持續(xù)高速增長，21年同比增速達72%。2021年公司營業(yè)收入15.98億元，同比增長達72%，公司在把握煙草行業(yè)收入的同時，新能源行業(yè)營收快速增長，公司近年來重點拓展的

3、石化行業(yè)營收貢獻也逐步顯現(xiàn)，實現(xiàn)各行業(yè)收入規(guī)模均衡增長。2021年公司歸母凈利潤9,161.07萬元，同比增長51.44%，我們認為利潤上升主要得益于公司在酒類、醫(yī)療等行業(yè)業(yè)務拓展取得突破，營收攀升所致。收入拆分：20-21年，公司主要收入來源為系統(tǒng)綜合解決方案和智能軟硬件產(chǎn)品，21年占比合計達92%。21年公司營業(yè)收入結構調(diào)整，其中工業(yè)生產(chǎn)型物流系統(tǒng)、商業(yè)配送型物流系統(tǒng)產(chǎn)品分類取消，重新分類為系統(tǒng)綜合解決方案和智能軟硬件產(chǎn)品，更貼合公司業(yè)務類型，體現(xiàn)公司未來業(yè)務發(fā)展方向。公司毛利持續(xù)實現(xiàn)高增長，21年毛利同比增速達42%。21年智能軟硬件產(chǎn)品發(fā)展迅速，產(chǎn)品收入2.70億元，同比增長120%，

4、產(chǎn)品毛利8,098.15萬元，同比增長70%，或?qū)⒊蔀楣疚磥硇碌氖杖牒屠麧櫾鲩L點。高毛利業(yè)務穩(wěn)步上升：公司運營維護業(yè)務收入穩(wěn)定上升，或成公司未來新利潤增長點。21年公司運營維護業(yè)務收入13,118.83萬元，毛利潤5,786.63萬元，同比增速達33%。運營維護是公司為客戶提供年度維保、系統(tǒng)改造升級、更換物流設備零件及培訓等后續(xù)增值服務，該服務有效延長了物流系統(tǒng)使用年限、提升了系統(tǒng)性能及穩(wěn)定性。隨著公司業(yè)務發(fā)展和客戶增加，運營維護服務業(yè)務收入呈逐年上升趨勢，或?qū)⒊蔀楣疚磥硇碌睦麧櫾鲩L點。1.3.股權結構與核心高管：團隊穩(wěn)定，股權較為集中，萬眾一心謀發(fā)展邵建偉為公司的控股股東和實際控制人。截

5、至2021年年報，邵建偉持有公司35.84%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。除邵建偉外，持有公司5%以上的其他股東包括深圳遠致富海并購股權投資基金合伙企業(yè)和邵健鋒，分別持有6.52%和5.64%。公司為民營企業(yè)，具有市場敏感性強、應變機制靈活等諸多特點，公司具備健全、合理的內(nèi)部控制制度，保障生產(chǎn)經(jīng)營管理效率，促進公司持續(xù)、穩(wěn)健、高速發(fā)展。公司核心領導團隊穩(wěn)定，團隊成員實力雄厚。主要董監(jiān)高成員均在公司任職10年以上，致力于公司長遠發(fā)展。公司實際控制人邵健偉榮膺多項榮譽稱號，任中華全國青年聯(lián)合會委員等重要職位，社會資本強勁。多數(shù)核心團隊成員具備名校背景，綜合素質(zhì)高，為團隊核心能力添磚加瓦。2

6、.立足行業(yè)：前景光明，國內(nèi)廠商仍有較大拓展空間2.1.產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：專業(yè)綜合解決方案提供商起到核心鏈接作用自動化物流系統(tǒng)作為一個系統(tǒng)工程，需要專業(yè)機構提供規(guī)劃設計、系統(tǒng)集成服務。自動化物流系統(tǒng)綜合解決方案提供商深入了解客戶需求，并基于對上游產(chǎn)品的研究為客戶提供定制化服務。2.2.發(fā)展歷程：中國自動化物流與國際水平存在較大差距，向上空間大從全球來看，自動化物流系統(tǒng)的產(chǎn)生和發(fā)展是社會生產(chǎn)和科研技術發(fā)展的結果，并伴隨著自動化立體倉庫的發(fā)展而進步。目前，國際先進的自動化物流系統(tǒng)采用了最新的光、機、電、信息等技術，如紅外探測技術、無線通信技術、編碼認址技術、RFID識別技術等，大大提高了物流系統(tǒng)作業(yè)能力，

7、朝著大型化，節(jié)能化，標準化，系統(tǒng)化，智能化和高效化方向發(fā)展。從國內(nèi)來看,國內(nèi)自動化物流系統(tǒng)行業(yè)起步較晚，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，自動化物流行業(yè)的市場需求持續(xù)增長。但總體上來看，國內(nèi)自動化物流系統(tǒng)的應用狀況與美國、日本等西方發(fā)達國家相比差距還較大。2000年至今,更多國內(nèi)企業(yè)進入自動化物流系統(tǒng)領域，通過引進、學習世界最先進的自動化物流技術以及加大自主研發(fā)的投入，使國內(nèi)的自動化物流技術水平有了顯著提高。中國的物流自動化行業(yè)水平和國際的物流自動化水平仍舊有較大差距，但這也預計著我國行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展會有光明發(fā)展前景。從發(fā)展歷程來看，外國物流自動化起步早，中國雖在政策支持，市場規(guī)模的推動下和通過學習外國先進技

8、術快速發(fā)展，我國自動化物流系統(tǒng)企業(yè)在整體項目設計、產(chǎn)品技術、質(zhì)量等方面與外國大型物流自動化系統(tǒng)提供商們相比存在一定差距。從收入體量來看，我國行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)市場規(guī)模，收入體量遠遠小于國外知名物流自動化提供商，如日本大福，德國德馬泰克。從這兩點來看，國外企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)狀況給我國物流自動化企業(yè)提供了參照。2.3.市場規(guī)模：中國自動化物流系統(tǒng)行業(yè)市場規(guī)模今年有望達到2600+億元從2012年到2019年，中國自動化立體倉庫的面積呈逐年持續(xù)增加，7年間面積增加了2.09億平方米。2012年到2020年，中國自動化物流裝備市場仍然保持雙位數(shù)高速增長（絕大部分時候年增速超過25%），2020年已達到1

9、800億元市場規(guī)模。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測數(shù)據(jù)，中國自動化物流系統(tǒng)行業(yè)市場規(guī)模今年有望達到2600+億元。據(jù)觀研天下2019年數(shù)據(jù)，2019年我國社會物流總額為310萬億元，2019年我國自動化物流系統(tǒng)產(chǎn)能為830億元，這中間的差額說明隨著社會物流的發(fā)展，我國自動化物流行業(yè)有著較大的潛在市場空間。2.4.競爭格局：國內(nèi)抓緊趕超，公司綜合優(yōu)勢占優(yōu)，更有機會成為國內(nèi)龍頭市場上主要的一定規(guī)模的物流系統(tǒng)集成服務商有20多家。國外自動化物流系統(tǒng)提供商在高端物流軟硬件技術和行業(yè)經(jīng)驗方面具有優(yōu)勢，在一些高端自動化物流系統(tǒng)項目中占有一定優(yōu)勢。國內(nèi)企業(yè)在與國外先進的自動化物流系統(tǒng)提供商競爭中不斷發(fā)展，推出具有自

10、主知識產(chǎn)權自動化物流產(chǎn)品，憑借較好的本地化服務優(yōu)勢，在一些項目中具備了較強的競爭優(yōu)勢，并成功進入高端項目領域。上述20多家自動化物流系統(tǒng)提供商在各個應用領域各有優(yōu)勢。如，在煙草行業(yè)，今天國際具有較強的競爭優(yōu)勢；在醫(yī)藥行業(yè)，日本大福，美國德馬泰克等國外企業(yè)具有較強的競爭優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)起院在這一行業(yè)也具有競爭力；在機場方面，西門子、范德蘭德等國外物流系統(tǒng)集成商具有較強優(yōu)勢。綜合七個方面來看，公司和其他主要競爭者相比具有一定優(yōu)勢，公司更有機會成為國內(nèi)龍頭。從系統(tǒng)水平，技術水平，項目經(jīng)驗，產(chǎn)品質(zhì)量，品牌知名度，人才依托和綜合水平七個維度來分析，公司都有著自身核心優(yōu)勢。目前，今天國際擁有的核心產(chǎn)品和技術

11、包括，智能軟件：工業(yè)互聯(lián)平臺，數(shù)據(jù)采集平臺，數(shù)據(jù)中臺，數(shù)字孿生管控平臺等；智能設備：堆垛機，工業(yè)移動機器人AGV，穿梭機，機器人，輸送機等。2.5.政策扶持：智能倉儲物流行業(yè)乘風而上國家政策給自動化物流系統(tǒng)與裝備行業(yè)提供了強有力的支持。自動化物流系統(tǒng)產(chǎn)品是自動化及信息技術在物流行業(yè)的應用，屬于物流自動化、智能化的重要組成部分。近年來，國家圍繞行業(yè)發(fā)展出臺了一系列的產(chǎn)業(yè)政策與指導意見，為自動化物流系統(tǒng)與裝備行業(yè)的發(fā)展提供有力的政策支持。3.今天國際:多行業(yè)協(xié)同并進，新能源行業(yè)增長勢頭強盛3.1.行穩(wěn)致遠：煙草行業(yè)根基深厚，拿下二維碼、打掃碼項目向信息化進軍3.1.1.公司高管煙草領域積累深厚公司

12、創(chuàng)始人兼董事長-邵建偉先生以及副總經(jīng)理-張小麒先生在煙草領域深耕多年，為今天國際在煙草領域的發(fā)展奠定了基礎。3.1.2.煙草行業(yè)前景光明，長期保持第一納稅人的地位近7年來，煙草行業(yè)積極發(fā)揮財政“蓄水池“的作用，始終保持了煙草稅占國家財政收入6%以上的比重貢獻，始終保持了對國家財政收入重要的支撐作用。煙草行業(yè)，是國內(nèi)較早使用自動化物流系統(tǒng)的行業(yè)之一，現(xiàn)役的自動化物流系統(tǒng)煙草行業(yè)占比最高，未來煙草工業(yè)領域?qū)ψ詣踊锪飨到y(tǒng)的需求仍將保持穩(wěn)定。未來，今天國際會繼續(xù)鞏固自身優(yōu)勢以贏得煙草領域更多的訂單。3.1.3.煙草全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，十四五集中精力打造覆蓋全行業(yè)的數(shù)字化平臺從八五規(guī)劃到十四五規(guī)劃，國家

13、積極制定方針政策，促進信息化與煙草產(chǎn)業(yè)深度融合，全面提升卷煙加工水平。十二五規(guī)劃提出，“提高煙草行業(yè)向規(guī)模化、集約化發(fā)展，持續(xù)提高知名品牌生產(chǎn)的工藝技術水平，促進資源配置逐步向知名品牌集中。實現(xiàn)商流、物流、資金流三流貫通，實現(xiàn)財物業(yè)務一體化、供應鏈一體化、管控一體化”。十三五規(guī)劃提出“推動行業(yè)向柔性化、智能化、綠色化的發(fā)展轉(zhuǎn)型”。十四五規(guī)劃提出加快行業(yè)科研范式向數(shù)據(jù)驅(qū)動型轉(zhuǎn)變。上述規(guī)劃的提出，勢必會提升煙草行業(yè)物流管理的現(xiàn)代化水平，使企業(yè)實現(xiàn)信息一體化，從而對供產(chǎn)銷全過程進行計劃和控制。煙草行業(yè)致力于實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，十四五集中精力打造覆蓋全行業(yè)的數(shù)字化平臺。專賣管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型既是主動對接行業(yè)數(shù)

14、字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略必然要求，也是行業(yè)推動高質(zhì)量發(fā)展、推進高效能治理的重要組成部分?！笆奈濉睂Ｙu專項規(guī)劃提出了緊緊圍繞全力構建“監(jiān)管全覆蓋、全國一盤棋、全數(shù)據(jù)驅(qū)動”的煙草專賣管理現(xiàn)代化監(jiān)管新格局總體目標，不斷推進監(jiān)管模式創(chuàng)新，以建設全國統(tǒng)一專賣監(jiān)管平臺為抓手，推動新一代信息技術與專賣管理相融合，實現(xiàn)專賣業(yè)務數(shù)據(jù)化；通過進一步構建新型數(shù)字化監(jiān)管體系，暢通監(jiān)管資源循環(huán)，發(fā)揮數(shù)字資源價值，推進專賣數(shù)據(jù)業(yè)務化，不斷提升專賣管理精細化、規(guī)范化、智慧化水平。3.1.4.公司深度參與煙草信息化：打掃碼、二維碼項目40億+空間只是第一步相比其他公司，今天國際在煙草領域具有相對優(yōu)勢：相較于騰訊云計算有限責任公司、大族

15、激光科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司，今天國際在煙草行業(yè)扎根多年，積累了豐富的客戶資源，在煙草領域做地推有更深更廣客戶積累，具備先發(fā)優(yōu)勢。打掃碼系統(tǒng)開發(fā)與實施項目以及二維碼項目的中標，對公司向數(shù)字化、信息化邁進有重要意義：除了項目初始訂單外，本次煙草信息化公司深度參與其中既能幫助公司獲得更多數(shù)據(jù)信息，也可以在未來基于數(shù)據(jù)持續(xù)精準的給煙草客戶打造數(shù)字化產(chǎn)品，顛覆原有競爭格局，擴大煙草市場占有率。二維碼項目為中國煙草總公司批準建設，是全國煙草生產(chǎn)經(jīng)營管理一體化平臺的重要建設內(nèi)容，旨在通過在煙草工商企業(yè)建設和部署“盒條件”“條零”關聯(lián)管理系統(tǒng)，實現(xiàn)卷煙“盒條件”和“條零”關聯(lián)，打通“工商零消”各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)，實

16、現(xiàn)卷煙產(chǎn)品生產(chǎn)流通過程跟蹤追溯。通過建設行業(yè)卷煙二維碼管控平臺，實現(xiàn)卷煙二維碼“產(chǎn)碼、發(fā)碼、存碼、驗碼”等環(huán)節(jié)的統(tǒng)一管控，全面實現(xiàn)卷煙、煙葉、輔料和煙機零配件等的追溯管理，推廣二維碼電子憑證，推進以卷煙二維碼為基礎的專賣管理、物流追蹤和質(zhì)量追溯等應用建設，提升行業(yè)數(shù)字化、智能化和服務化水平。3.1.5.多次拿下煙草行業(yè)大訂單，市場占有率高公司為國內(nèi)較早從事自動化物流系統(tǒng)解決方案的企業(yè)之一，已為眾多煙草行業(yè)客戶提供了自動化物流系統(tǒng)服務，積累了豐富的煙草行業(yè)客戶資源，樹立了良好的市場口碑，在煙草自動化物流領域有著較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢。3.2.積極拓展：煙草為基，向石化、新能源等優(yōu)質(zhì)行業(yè)進發(fā)，核心大客

17、戶不斷突破加大新能源行業(yè)拓展力度，進一步鞏固競爭優(yōu)勢。2016年，公司在新能源行業(yè)新增訂單金額15,294.94萬元，同比增長120.56%。新增項目最終用戶為河北銀隆、中天儲能、億緯鋰能、微宏動力等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，同時寧德時代新能源實現(xiàn)持續(xù)銷售，公司在新能源行業(yè)領域競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。2017年，新能源（鋰電行業(yè)）訂單完成43,776.34萬元，同比增長186.21%。2019年，在煙草行業(yè)訂單下降時，新能源行業(yè)的訂單仍繼續(xù)保持增長，新增訂單50,400.26萬元，同比增長49.00%。2020年，新能源行業(yè)訂單繼續(xù)保持穩(wěn)定。2021年，實現(xiàn)新能源行業(yè)訂單新增26.54億元，同比大幅增長464.

18、87%，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，為公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長提供有力保障。新能源頭部公司加快研發(fā)，鋰離子電池行業(yè)保持高速增長態(tài)勢。鋰電子電池自大規(guī)模投入商業(yè)應用以來，受到各細分應用市場的強勁驅(qū)動而快速發(fā)展。未來以新能源汽車為代表的鋰離子動力電池將推動行業(yè)成為千億級市場。寧德時代作為行業(yè)的龍頭老大，從2019年的53GWH年產(chǎn)能到2021年的124GWH年產(chǎn)能，增速最快；欣旺達也在2021年實現(xiàn)了10GWH以上的年產(chǎn)能。駐穩(wěn)煙草、新能源、石油石化等行業(yè)的同時，公司繼續(xù)加大下游其他行業(yè)拓展力度。公司2017至2020年持續(xù)獲取煙草、新能源、石化行業(yè)為主項目訂單，2018年起公司開始關注石化、醫(yī)藥行業(yè)、綜合超市

19、等行業(yè)訂單，并取得中國石化、中國石油、寧德時代、許昌振德醫(yī)療等大訂單的突破，行業(yè)訂單分布逐漸均衡，逐步凸顯公司在不同行業(yè)不同領域的綜合競爭力。2021年，今天國際完成全球新能源汽車龍頭TSL公司上海超級工廠新能源汽車電池模組智能裝配及測試系統(tǒng)項目的高質(zhì)量交付及后續(xù)新訂單的取得，為公司在新能源整車領域的業(yè)務拓展立下標桿，瀘州老窖成品及包材物流中心項目的中標，意味著實現(xiàn)了白酒行業(yè)的突破。3.3.在手訂單高增與次年營收呈現(xiàn)顯著正相關，高訂單量鎖定次年高確定性收益年末在手訂單占比次年營業(yè)收入維持在145%-250%區(qū)間，2022年營業(yè)收入確定性較強。近些年來，公司營業(yè)收入與年末在手訂單金額穩(wěn)步提升，自2018年以來，年末在手訂單占比次年營業(yè)收均維持在145%以上，我們認為:根據(jù)2021年年報所披露的年末在手訂單金額，2022年的營業(yè)收入可以被大致估計出來。3.4.費用控制良好，類SaaS型售后運維服務進入起量階段，凈利率有望逐步提升公司費用控制良好，費用占比呈穩(wěn)定下降趨勢。管理費用和銷售費用占比自2018年以后總體呈下降趨勢，2021年，管理費用占比僅為6.1%，銷售費用僅占4.84%。公司售后運營維護服務收入不斷增長，增大客戶粘性，帶來持續(xù)業(yè)務增長量。售后運維服務作為一個價值點，通過定期巡訪、技術交流會和運維管理交流會等形式跟蹤客戶的使用，以達到充分挖