數(shù)知宏觀系列專題之二：對通脹預(yù)測方法的再探討

1、：證監(jiān)許可（20：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 一、通脹預(yù)測體系為善5目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 二、通脹預(yù)測方法體操5 HYPERLINK l _TOC_250007 （一高數(shù)法測品分較精準(zhǔn)6 HYPERLINK l _TOC_250006 1、拆CPI 一和子項重6 HYPERLINK l _TOC_250005 2、頻測品項子項環(huán)增速8 HYPERLINK l _TOC_250004 3、體測品項環(huán)比速加確10 HYPERLINK l _TOC_250003 （二歷均預(yù)食項環(huán)增速 HYPERLINK l _TOC_25000

2、2 （三分加預(yù)非品項小差12 HYPERLINK l _TOC_250001 三、用彈性法預(yù)測獨項對 CPI 的影響16 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險提示17：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表目錄圖表1CPI測系紹5圖表目錄圖表2CPI勢食走勢本致6圖表3CPI要食拉動6圖表4CPI分權(quán)算以食項蹤高數(shù)據(jù)7圖表5肉CPI與全豬肉均擬效較好8圖表6肉CPI全國肉平價合果好8圖表7肉CPI與豬批發(fā)和均走一致8圖表8肉CPI擬合果較好8圖表9類CPI與全雞蛋均擬一致9圖表10鮮菜CPI用28種重監(jiān)蔬平批價預(yù)測9圖表糧食CPI與和粳價走相性強9圖表12水品CPI產(chǎn)品比測走一致9

3、圖表13糧食CPI與和粳價走相性強10圖表14預(yù)值真走勢為致10圖表1518 食油CPI與市油走并一致10圖表16食品CPI分測值真值勢致10圖表17農(nóng)部布格指測CPI品較好圖表18菜子農(nóng)指數(shù)測果乎致圖表19食分季規(guī)律為顯圖表20用史值測食環(huán)效較好圖表21三預(yù)方果對比12圖表222017年來，CPI主受食分的響12圖表23非品交信CPI響大12圖表24非品項性規(guī)較明顯13圖表25直用史法預(yù)非品項差大13圖表26衣分季十分著13圖表27衣預(yù)值際值勢本致13圖表28衣分季十分著14圖表29衣預(yù)值際值勢本致14圖表30生用及季節(jié)較明顯14圖表31其動小史均法測果為般14圖表32二對通用燃擬效較好15

4、圖表33歷均法交通具用修CPI15：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表34教和娛季節(jié)較明顯15圖表35歷均法教育化樂CPI15圖表36分預(yù)法值與際仍存誤，但向本致16圖表37兩預(yù)方示彈法測確更高17圖表38使彈法品分預(yù)較準(zhǔn)確17：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20一、通脹預(yù)測體系較為完善預(yù)測通脹的一般做法為分別對食品和非食品分項環(huán)比進行預(yù)測，進而推測其同比，再由二者同比加權(quán)得到整體CPI 預(yù)測值。食品和非食品分項的預(yù)測方法有所不同，具體來看，食品項預(yù)測多數(shù)采取高頻數(shù)據(jù)法和歷史均值法， 而非食品分項的預(yù)測主要有歷史均值法。圖表 1CPI預(yù)測體系紹資料來源:整理高頻數(shù)據(jù)跟蹤法包括分項預(yù)測和整體預(yù)測兩種方法。由

5、于子項繁多，并非各項均有對應(yīng)高頻數(shù)據(jù)，因此非食品項的預(yù)測大多直接采用歷史均值法。但是由于整體歷史均值法誤差較大，因此可以對其分項按照不同的方法分別進行預(yù)測，減小誤差。二、通脹預(yù)測方法具體實操CPI 30%）CPI ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 2CPI走勢與食項走勢基本一致圖表 3CPI 主要受食項拉動資料來源：wind，資料來源：wind，（一）高頻數(shù)據(jù)法預(yù)測食品分項較為精準(zhǔn)CPI 1、細拆 CPI 中一級和二級子項權(quán)重CPI CPI CPI食品總環(huán)比增速。CPI 5 年會對CPI CPI =20%80%30.18%、9%20%5%10%14%、10%、1.3%wind CPI =CPI

6、 CPI wind 2012 目前八大類占CPI CPI ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 4CPI各分項權(quán)測算以及食品項跟的頻數(shù)據(jù)食品與非食品八大類分項二級子項高頻數(shù)據(jù)影響因素食品20食品20糧食2.00商務(wù)預(yù)報公布的45 家糧油企業(yè)每日的面粉和粳米價格價格管制食用油0.75存在部分價格管制變動不大鮮菜2.94農(nóng)業(yè)部公布的28 種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價變動較大，季節(jié)性較強，對食品項和CPI 影響較大畜肉類4.44分類估計畜肉類:豬肉2.50農(nóng)業(yè)部公布的全國豬肉平均價畜肉類:牛肉1.67農(nóng)業(yè)部公布的全國牛肉平均價畜肉類:羊肉0.27農(nóng)業(yè)部公布的全國羊肉平均價水產(chǎn)品2.00農(nóng)業(yè)部公布的 4 種水

7、產(chǎn)品平均批發(fā)價蛋類0.56農(nóng)業(yè)部公布的全國雞蛋平均價奶類1.18農(nóng)業(yè)部公布的主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價鮮果1.88農(nóng)業(yè)部公布的 7 種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價其他4.35變動不大非食品71.81煙酒10煙草5.18價格管制酒類4.81衣著8.51服裝6.28變動不大衣著加工服務(wù)費0.05鞋類1.94居住20.02租賃房房租7.17房租季節(jié)性水電燃料8.50價格管制生活用品及服務(wù)4.74家用器具2.25變動不大家庭服務(wù)0.29交通和通信10.35交通工具0.05汽車下鄉(xiāng)價格下降交通工具用燃料1.66國際油價國際油價交通工具使用維修2.52機票季節(jié)性較強通信工具0.16手機等價格趨低化通信服務(wù)1.84價格管

8、制郵遞服務(wù)0.93教育文化和娛樂14.15教育服務(wù)10.43價格管制旅游2.17旅行社收費存在價格管制醫(yī)療保健10.34中藥2.05價格管制西藥2.23醫(yī)療服務(wù)6.01其他1.261.26資料來源：wind，國家統(tǒng)計局，：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（202、高頻預(yù)測食品分項二級子項的環(huán)比增速10 （）選取相關(guān)性強的高頻跟蹤指標(biāo)。CPI CPI 食品CPI CPI CPI CPI 0.960.93CPI 圖表 5 牛肉 CPI 與全國豬肉平均價擬合效果較好圖表 6 羊肉 CPI 全國豬肉平均價擬合效果較好資料來源：wind，資料來源：wind，牛羊肉方面，與豬肉預(yù)測方法一致，采用農(nóng)業(yè)部公布的全國牛羊肉

9、平均價進行預(yù)測。擬合優(yōu)度均可達到 0.92， 擬合效果較高。圖表 7 豬肉 CPI 與豬肉批發(fā)價和平均價走勢一致圖表 8 豬肉 CPI 擬合效果較好資料來源：wind，資料來源：wind，：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（2028 農(nóng)業(yè)部公布的 7 0.980.970.7 圖表 9 蛋類 CPI 與全國雞蛋平均價擬合一致圖表 10 鮮菜 CPI 用 28 種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價預(yù)測資料來源：wind，資料來源：wind，奶類方面，選擇農(nóng)業(yè)部公布的主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價進行預(yù)測。CPI 0.7 水產(chǎn)品方面，選擇農(nóng)業(yè)部公布的重點監(jiān)測的 4 種水產(chǎn)品平均批發(fā)價進行預(yù)測。水產(chǎn)品可跟蹤的高頻數(shù)據(jù)也較少，50 CPI

10、 0.73圖表 11 糧食 CPI 與面粉和粳米價格走勢相關(guān)性較強圖表 12 水產(chǎn)品 CPI 與水產(chǎn)品環(huán)比預(yù)測值走勢一致資料來源：wind，資料來源：wind，糧食方面，使用商務(wù)預(yù)報公布的 59 家糧油企業(yè)每日的面粉和粳米價格進行預(yù)測。針對糧食的高頻數(shù)據(jù)較多，先36 格指數(shù)環(huán)比與糧食CPI 45 CPI 0.54， CPI ：證監(jiān)許可（20：證監(jiān)許可（20圖表 13 糧食 CPI 與面粉和粳米價格走勢相關(guān)性較強圖表 14 預(yù)測值與真實值走勢較為一致資料來源：wind，資料來源：wind，食用油方面，考慮到其權(quán)重僅為 0.75%50 50 45 CPI 2018 CPI 走勢CPI CPI 其基

11、本與 CPI 2016 3.5 倍左右，因此將其乘以 3.5 可以大致預(yù)測 CPI 圖表 15 18 年食用油 CPI 與市場油價走勢并不一致圖表 16 食品 CPI 分項預(yù)測值與真實值走勢一致資料來源：wind，資料來源：wind，3、整體預(yù)測食品分項整體環(huán)比增速更加準(zhǔn)確50 2018 50 CPI 12 5 50%：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20200 0.92、0.92 0.85，因此200 2018 CPI 12 圖表 17 農(nóng)業(yè)部公布的價格指數(shù)預(yù)測 CPI 食品環(huán)比較好圖表 18菜籃子和農(nóng)產(chǎn)指數(shù)預(yù)測結(jié)果幾乎致資料來源：wind，資料來源：wind，（二）歷史均值預(yù)測食品項環(huán)比增速CPI

12、CPI 5 0.8圖表 19 食品分項季節(jié)性規(guī)律較為明顯圖表 20用歷史均值法測食品環(huán)比效果較好資料來源：wind，資料來源：wind，對比以上三種預(yù)測 CPI CPI 綜合指數(shù)對整體食品環(huán)比CPI CPI CPI ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 21三種預(yù)測方法果對比資料來源：wind，（三）分項加總預(yù)測非食品項減小誤差2017 CPI 7% CPI 4 10 2017年以來油價波動逐步放大，尤其是 17 年下半年至 18 年三季度油價大幅上漲對非食品分項產(chǎn)生了較大影響。圖表 22 2017 年以來，CPI 主要受非食品分項的影響圖表 23非食品中交通信 CPI影響較大資料來源：wind，

13、資料來源：wind，：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 24 非食品分項季節(jié)性規(guī)律較為明顯圖表 25直接用歷史均法預(yù)測非食品分項差大資料來源：wind，資料來源：wind，重進行加總得到非食品分項環(huán)比。首先，衣著分項方面，3 7 3 10 圖表 26 衣著分項季節(jié)性十分顯著圖表 27衣著預(yù)測值和際值走勢基本一致資料來源：wind，資料來源：wind，7%0 CPI 進5 3 0.834 0.753 月房租CPI 8 ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 28 衣著分項季節(jié)性十分顯著圖表 29衣著預(yù)測值和際值走勢基本一致資料來源：wind，資料來源：wind，CPI 13 CPI 圖表 30生活用品及

14、服季節(jié)性較為明顯圖表 31其波動較小，史均值法預(yù)測效果為般資料來源：wind，資料來源：wind，(97#)0.72 以13 912 3 2018 ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 32二者對交通工用燃料擬合效果較好圖表 33歷史均值法預(yù)交通工具使用和維修 CPI資料來源：wind，資料來源：wind，CPI 擾動值得關(guān)注13 3 2 7 2018 CPI CPI CPI 期前后的CPI 圖表 34教育和文娛分季節(jié)性較為明顯圖表 35歷史均值法預(yù)教育文化和娛樂 CPI資料來源：wind，資料來源：wind，醫(yī)療保健方面，價格管制影響較大，季節(jié)性規(guī)律并不顯著。醫(yī)療保健品中重要和西藥價格以及部分醫(yī)

15、療服務(wù)價格均受價格管制影響，此前波動不大，2017 年調(diào)整公立醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)的價格，導(dǎo)致醫(yī)事服務(wù)費有所提高，醫(yī)療保健價格明顯上升。隨后價格逐步回落，回歸較小波動區(qū)間。對于醫(yī)療保健 CPI，其即沒有高頻指標(biāo)可以跟蹤，季節(jié)性規(guī)律也不強，2018 年以來，該分項在 0.10.4 小區(qū)間范圍內(nèi)波動，因此我們對于它的預(yù)測取平均值 0.2 左右。說明的是，部分 CPI 1-3 ：證監(jiān)許可（：證監(jiān)許可（20圖表 36分項預(yù)測法預(yù)值與實際值仍在存誤差，但方向基本一致資料來源：wind，三、用彈性法預(yù)測單獨分項對 CPI 的影響CPI CPI CPI CPI CPI CPI CPI CPI 以此前豬價上漲對CPI