【精編匯總版】創(chuàng)業(yè)板即將誕生四大法律問題之爭浮出水面合集

1、【精編匯總版】創(chuàng)業(yè)板即將誕生四大法律成就之爭浮出水面合集】5/5【精編匯總版】創(chuàng)業(yè)板即將誕生四大法律成就之爭浮出水面合集創(chuàng)業(yè)板即將誕生四大法律成就之爭浮I屮水面在一場場成本游戲中，一些陌生的名詞如“對(duì)藉協(xié)議合法化”、“無形資產(chǎn)比例”、“紅籌、 小II股回歸”、“有限合伙人做股東”等法郤新成就逐步露出水面，并在成本行業(yè)中漸為人 所熟知，雖存在爭議和分歧，但卻在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)丿,.泛存在。創(chuàng)業(yè)板即將誕生，如何認(rèn)定、 剖析和拿捏這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)概略存在的法律成就，牽動(dòng)著諸多法律界人士的神經(jīng)。爭論一 “對(duì)賭協(xié)議”是否該合法化對(duì)賭協(xié)議，是投資方與融資方在達(dá)成融資協(xié)議時(shí)，對(duì)于耒來不判斷的情況舉行一種約定。 如果

2、企業(yè)未來的獲利本事抵達(dá)某尺度，則融資方享有肯定權(quán)利，用以賠償企業(yè)代價(jià)被低估 的損失：否則，投資方享仃肯定的權(quán)利，用以賠償高佔(zhàn)企業(yè)代價(jià)的損失。開設(shè)這種“賭局” 的原因普通出于兩種原因：是投資方躲避基于信息差遲稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)：二是投資方躲避因 被投資企業(yè)暫估值q實(shí)際代價(jià)泛起較大偏向帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！柏?前，國內(nèi)創(chuàng)投或私募舉行PREIPC投資時(shí)普通也大綱了對(duì)賭條款，中!與國外的對(duì) 賭協(xié)議對(duì)照，國內(nèi)私募的對(duì)賭條款非常龐大，次要就是業(yè)績保障條款和上市保障條款，而補(bǔ) 償方式次要冇現(xiàn)金對(duì)賭和股權(quán)對(duì)賭兩種廣東深天成律師事務(wù)所冇關(guān)人士吿訴記者，必要 注意的是，寸國外投、融資方采用雙向?qū)€方式對(duì)照，國內(nèi)的對(duì)賭條款次要采

3、用的是單向?qū)?賭方式，即普通是由被投資企業(yè)的原（大）股東向投資方舉行相應(yīng)賠償。據(jù)記者懂得，關(guān)于對(duì)賭條款的合法性，目前存在爭議。一種否決概念認(rèn)為，對(duì)賭條款違背了風(fēng)險(xiǎn)與利潤對(duì)等的平正原則，屈了華爾街式的金融 本事和覇王條款，無限放大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)：此外對(duì)賭條款有變相借貸之嫌，冇違于股份公司 股東同股同權(quán)地承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的基本原則。而另有概念則認(rèn)為，該當(dāng)承認(rèn)對(duì)賭條款的合法性，其理由為：第一，風(fēng)投企業(yè)承報(bào)了一 定的成本投資成木和機(jī)會(huì)成木；被投資企業(yè)基于風(fēng)投企業(yè)的投資而獲取了現(xiàn)金資源，取得了 和應(yīng)利益。因此，對(duì)賭條款并未違背權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則。第一，法律對(duì)于對(duì)賭條款本身并無 克制性規(guī)定，因此該當(dāng)承認(rèn)其合法性。

4、第二，A股市場也泛起了對(duì)賭協(xié)說，并被市場所承受。 華聯(lián)綜超和伊利股份股改即為例證。東華合創(chuàng)增發(fā)收購也觸及到對(duì)賭并被監(jiān)管機(jī)構(gòu)承認(rèn)。第 四，對(duì)蛀協(xié)議是對(duì)未來企業(yè)代價(jià)的鎖定，是顛末管理層意思白治協(xié)商的，因此該當(dāng)承認(rèn)其合 法性?！安灰獙?duì)賭協(xié)議妖魔化，専慮將其陽光化，以滿足實(shí)踐中的切實(shí)必要。比如， 在招股書中增加對(duì)冇關(guān)對(duì)賭條款的披露內(nèi)容，并由保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所發(fā)表格模板明判斷見.”多 家機(jī)構(gòu)倡議，監(jiān)管部份在創(chuàng)業(yè)板上該當(dāng)承認(rèn)對(duì)賭協(xié)議條款。據(jù)懂得，如果不承認(rèn)對(duì)賭條款的合法性，則當(dāng)對(duì)賭前提抵達(dá)時(shí)，刊行人叮風(fēng)投機(jī)構(gòu)會(huì)表格模板 面上不實(shí)施條款，但實(shí)際通過代持股份方式來實(shí)施對(duì)賭條款，反倒容易造成II后的糾葛，閃

5、此，冇律師主張，對(duì)賭協(xié)議該當(dāng)在上市之前舉行披露，以尊重投資者的知情權(quán)和便于大眾監(jiān)涔。實(shí)踐中仃將對(duì)賭協(xié)議舉行變通的作法，即將對(duì)賭協(xié)議釀成違的條款，并 約定肯定的違約金，如果未米業(yè)績泛起平穩(wěn)，則股權(quán)不變，只需付出肯定的現(xiàn)金。通過這種 變通，可以在定程度上起到對(duì)賭協(xié)議的作用。此外，對(duì)賭條款的持續(xù)性成就也是實(shí)踐中較為突出的一個(gè)重要成就，不少律師倡議，監(jiān) 管層盡快出臺(tái)相關(guān)法律適用定見對(duì)此問康賜與明確。爭論二無形資產(chǎn)比例可否超限當(dāng)前，另一個(gè)法律界人士把握不準(zhǔn)的成就是關(guān)于出資比例限制成就。據(jù)懂得，丨【前對(duì)主 板有無形資產(chǎn)不得超越凈資產(chǎn)20%的限制，而創(chuàng)業(yè)板暫行措施未見此類規(guī)定是否可以理 解為，按照公司法，無

6、形資產(chǎn)出資可以抵達(dá)70%其至100%? ”冇法律界人上表格模板示。此外，國浩律師事務(wù)所律師張東成&示，丨1前創(chuàng)業(yè)板擬上巾企業(yè)屮為數(shù)不少存在理論常識(shí)產(chǎn) 權(quán)出資比例打破了仃關(guān)主管部份擬定的高新技術(shù)成果的理論常識(shí)產(chǎn)權(quán)出資比例的限制。對(duì)于這些 出資比例超限制的情況，該當(dāng)如何控制利措置，也是業(yè)內(nèi)頻頻探討利論證的鏈問.“在實(shí)踐中，有些創(chuàng)新型企業(yè)的核心技術(shù)存在對(duì)國外已有專利技術(shù)的嚴(yán)正依賴，川.能是 住國外相關(guān)技術(shù)底子上開展而來的衍生技術(shù)。因此，這種技術(shù)概略存在侵權(quán)的法律風(fēng)險(xiǎn)，需 予以存眷廣州金鵬律師事務(wù)所張發(fā)描談到。對(duì)此成就，竟天公誠律師事務(wù)所合伙人周璇主張，可以對(duì)專有技術(shù)產(chǎn)權(quán)人相關(guān)情況舉行 核竇，比如核査

7、其開拓過程材料、開拓成本投入，通過多方面的核査以作到盡職調(diào)査。也冇 部份律師也呼吁，對(duì)丁一創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，在刊行考核的時(shí)候，冇必要適度寬松。如果企業(yè)在仿照 的底子上能推陳出新,形成本人的技術(shù)成果，則倡議不要過多究查其技術(shù)源頭，以免給我國 懦弱的創(chuàng)新型企業(yè)開展造成困難。爭論三紅籌、小H股冋歸成就對(duì)了紅籌架構(gòu)以及小H股企業(yè)冋打國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的梢況，法律界的看法也方在一些分歧。對(duì)于紅籌冋!H,尤其是紅籌冋歸過程屮觸及到股權(quán)轉(zhuǎn)讓成就，此時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作價(jià)可否 以一個(gè)出格低的代價(jià)或若以注冊(cè)成本等非公允代價(jià)舉行？對(duì)此成就，一種概念認(rèn)為，如果不 觸及國資成就，則作價(jià)可以由單方合議協(xié)商門主判斷，但觸及到稅收成就，稅務(wù)機(jī)

8、關(guān)概略會(huì) 認(rèn)為企業(yè)有惡意躲避稅收的嫌疑。據(jù)記者懂得，H前有些機(jī)構(gòu)普通會(huì)要求企業(yè)以凈資產(chǎn)為尺度作價(jià)轉(zhuǎn)讓。另一種概念則認(rèn)為，境外主體把股權(quán)以極低代價(jià)轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)主體，概略會(huì)觸及到境外t 體的其他債權(quán)人利益受根。此時(shí)，律師對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性發(fā)表格模板定見會(huì)存在成就。法律界主 流概念認(rèn)為，股權(quán)作價(jià)本身如果不觸及笫三方權(quán)益，則可以由當(dāng)事人自由協(xié)商。對(duì)于境外股 權(quán)轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)主體，以較低代價(jià)轉(zhuǎn)讓不右:在太務(wù)法律上的妨害，但生要必要専慮稅收因素，概略存在稅收方面的風(fēng)險(xiǎn).此外，紅籌架構(gòu)卜一私募投資者的部署成就,如作為已在境外上市主體持股的私募投資者, 概略對(duì)境內(nèi)公司在境內(nèi)上市提出否抉擇見或要求調(diào)整為擬上市公司股東

9、：以及員工期權(quán)激勵(lì) 籌劃總結(jié)模板的調(diào)整成就，由于在境外上市可以實(shí)施的員工期權(quán)激勵(lì)籌劃總結(jié)模板和丨I前國內(nèi)的法律存在矛 后，在境內(nèi)上市概略必要舉行調(diào)整。這些方面均必要出格存眷0*7此同時(shí)，小H股企業(yè)爾后冋歸創(chuàng)業(yè)板的成就仍然必要探討。有律師反映，小H公訶 也就是中國法人以日L名義直接在境外創(chuàng)業(yè)板上市。小H公司回歸A股創(chuàng)業(yè)板概略觸及到 兩個(gè)成就：一是小H公司可否在A般上市，這是個(gè)政策性成就。從法律上講，小H公訶 本身就証境內(nèi)法人，因此該當(dāng)不存在法律上的妨害；二是小II公司在境內(nèi)上市長將面臨雙 重法律監(jiān)管的辯說，未來概略需耍作進(jìn)一步協(xié)調(diào)。同時(shí)，典后要受到兩個(gè)地方雙層監(jiān)管， 因此，概略存在在原上市地退市

10、及私有化的成就。爭論四審限合伙人可否做股東對(duì)于仃限合伙人可否作為創(chuàng)業(yè)板上市公司股東向遮，法律界也舉行了討論。尤其是冇限 合伙企業(yè)丨I前不能在證券公司開立證券賬戶的情況，對(duì)燈取合伙企業(yè)的參股公司A股上市 造成了實(shí)際妨害，有關(guān)人士呼吁該當(dāng)盡快予以措置。北京巾頤合律艸事務(wù)所高平均、黃文我示：“在法律層面匕 冇限合伙企業(yè)成為擬上市 公司股東不應(yīng)存在法律上的賦性除礙?！彼麄兌谜J(rèn)為，第一，我國公司法、證券法、 合伙企業(yè)法均未克制合伙企皿（包括有限合伙企業(yè)）成為公司法人的股東：至于證券法 第一百六十六條對(duì)有限合伙開戶的限制性規(guī)定，更多的是技術(shù)層面的器材，其旨意并非在于 限制有限合伙成為.上市公司股東。第一，實(shí)踐中，合伙企業(yè)作為上市公司的股東曾經(jīng)仃不少案例剖析。比如2004年11月，美 國新橋收購深開展348, 103. 305股，成為以仃限合伙名義入主上市公司的外資機(jī)構(gòu)。2007 年7丿J,西部礦業(yè)上市，外資有限介伙企業(yè)GoldmanSachsStratcgicInvcslmcms持有西部礦業(yè) 1.