項目的財務(wù)評價

1、2021/8/30 星期一1武漢大學(xué) 張清第六章 項目的財務(wù)評價可行性研究概述項目財務(wù)評價概述項目資金規(guī)劃與清償能力分析項目財務(wù)盈利能力分析及其他分析財務(wù)評價案例2021/8/30 星期一2武漢大學(xué) 張清6.1 可行性研究概述項目周期可行性研究的含義及作用可行性研究的目的可行性研究階段及內(nèi)容2021/8/30 星期一3武漢大學(xué) 張清項目周期亦稱項目發(fā)展周期，是指一個投資項目從提出項目設(shè)想、立項、決策、開發(fā)、建設(shè)、施工直到竣工投產(chǎn)、進(jìn)行生產(chǎn)活動和總結(jié)評價的全過程。一個典型投資項目周期從項目著手規(guī)劃到完成，一般需要以下七個工作階段：項目設(shè)想（形成新的項目設(shè)想）項目評價與總結(jié)（后評價）項目投產(chǎn)與經(jīng)營

2、（可持續(xù)發(fā)展評估）項目初選（形成項目概念）項目準(zhǔn)備（形成具體項目）項目評估決策（審查與批準(zhǔn)前評估）項目實施與監(jiān)督（中間評估）下一頁2021/8/30 星期一4武漢大學(xué) 張清項目周期運行的階段劃分投資前期 投資機會選擇項目選定 項目建議書立項 可行性研究 項目評估與決策投資時期 投資項目選址 設(shè)計 制訂年度建設(shè)計劃 施工準(zhǔn)備與施工 生產(chǎn)準(zhǔn)備 竣工驗收、交付使用生產(chǎn)與使用時期 項目的后評價 實現(xiàn)生產(chǎn)的經(jīng)營目標(biāo) 資金回收下一頁2021/8/30 星期一5武漢大學(xué) 張清 聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織（UNIDO）編寫的工業(yè)可行性研究手冊從投資的角度把項目發(fā)展周期的工作過程劃分為三個時期，每個時期又分為若干個工作

3、階段。投資前期投資時期（項目實施階段）生產(chǎn)時期機會研究（項目設(shè)想階段）初步可行性階段（項目選定階段）可行性研究（項目準(zhǔn)備階段）評價階段（評估和決策階段）投資階段談判和簽訂合同階段工程設(shè)計階段施工階段試運轉(zhuǎn)階段竣工驗收階段生產(chǎn)經(jīng)營階段項目后評價下一頁2021/8/30 星期一6武漢大學(xué) 張清世界銀行貸款項目的“項目周期”項目選定項目準(zhǔn)備項目評估項目談判項目的執(zhí)行與監(jiān)督 項目的后評價2021/8/30 星期一7武漢大學(xué) 張清可行性研究的含義及作用含義 可行性研究是專門為決定某一特定項目是否合理可行，而在實施前對該項目進(jìn)行調(diào)查研究及全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析論證，為項目決策提供科學(xué)依據(jù)的一種科學(xué)分析方法。作

4、用2021/8/30 星期一8武漢大學(xué) 張清作用為項目投資決策提供依據(jù) 為項目向銀行等金融機構(gòu)申請貸款、籌集資金提供依據(jù) 為項目設(shè)計、實施提供依據(jù) 為項目簽訂有關(guān)合同、協(xié)議提供依據(jù)為項目進(jìn)行后評價提供依據(jù)為項目組織管理、機構(gòu)改置、勞動定員提供依據(jù) 2021/8/30 星期一9武漢大學(xué) 張清可行性研究的目的避免錯誤的項目投資減小項目的風(fēng)險性避免項目方案多變保證項目不超支、不延誤對項目因素的變化心中有數(shù)達(dá)到投資的最佳經(jīng)濟(jì)效果2021/8/30 星期一10武漢大學(xué) 張清可行性研究階段及內(nèi)容可行性研究階段（1）投資機會研究階段（2）初步可行性研究階段（3）詳細(xì)可行性研究階段可行性研究內(nèi)容2021/8/

5、30 星期一11武漢大學(xué) 張清機會研究階段（Opportunity Study）又稱為“鑒別”階段，是對可能建設(shè)的工業(yè)項目的投資方向所作的概略性分析。目的是為確定一項投資的可能性提供必要的必要的數(shù)據(jù)和建議，即在一個確定的地區(qū)或部門根據(jù)自然資源的分布情況、市場的調(diào)查預(yù)測、國家的產(chǎn)業(yè)政策來選擇建設(shè)項目，尋求最有利的投資機會。地區(qū)研究部門（或行業(yè)）研究以資源為基礎(chǔ)的研究一般機會研究又可劃分為2021/8/30 星期一12武漢大學(xué) 張清初步可行性研究階段 （Pre-feasibility Study）又稱 “初選項目階段”，是指在機會研究的基礎(chǔ)上，對項目可行與否所作的較為詳細(xì)的分析論證。它是從投資的角

6、度，研究項目是否合理可行，只對項目作初步估計，對方案作粗略審查。如果方案一經(jīng)否定，則不必再進(jìn)行研究。只有在投資項目肯定以后，才繼續(xù)進(jìn)行下一步的可行性研究。2021/8/30 星期一13武漢大學(xué) 張清可行性研究階段（Feasibility Study）又稱“判定項目階段”，是可行性研究及投資決策的關(guān)鍵階段。主要工作是對項目進(jìn)行深入的技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，從技術(shù)上、財務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上進(jìn)一步探討這個項目的合理性和可能性?？尚行匝芯坎皇悄康?，而是為了作出正確的判斷，得出明確的結(jié)論或推薦一個最佳方案；或提出幾個方案并說明其利弊供決策者抉擇；或提出項目不可行。2021/8/30 星期一14武漢大學(xué) 張清可行性研究的階

7、段劃分及內(nèi)容深度比較表研究階段主要任務(wù)研究所需時間投資估算的精確度（%）研究費用占總投資的比例（%）機會研究尋找投資機會，選擇項目13月300.21初步可行性研究篩選項目方案，初步估算投資35月200.251.25可行性研究對項目方案作深入的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證，提出結(jié)論性建議，確定項目投資的可行性小項目0.51年大項目12年10130.812021/8/30 星期一15武漢大學(xué) 張清可行性研究內(nèi)容實施綱要項目的背景和基本思想市場分析與銷售設(shè)想原材料和供應(yīng)品建廠地區(qū)、廠址和環(huán)境工程設(shè)計和工藝組織和管理費用人力資源實施計劃和預(yù)算財務(wù)分析與投資評估 可行性研究報告和編寫格式隨項目的不同而有所不同。聯(lián)合國

8、發(fā)展組織（UNIDO）編寫的工業(yè)可行性研究編制手冊（最新修訂及增補版）提供了一般工業(yè)項目可行性研究的內(nèi)容和報告的編寫格式。主要包括以下幾個方面：下一頁2021/8/30 星期一16武漢大學(xué) 張清可行性研究內(nèi)容總論需求預(yù)測和擬建項目的規(guī)模資源、原材料、燃料及公用設(shè)施的情況建廠條件和廠址方案設(shè)計方案環(huán)境保護(hù)企業(yè)組織、勞動定員和人員培訓(xùn)實施進(jìn)度的建議投資、生產(chǎn)成本的估算和資金籌措企業(yè)經(jīng)濟(jì)和國民經(jīng)濟(jì)評價結(jié)論 根據(jù)國家計委頒發(fā)的關(guān)于建設(shè)項目可行性研究的試行管理辦法規(guī)定，一個工業(yè)性投資項目的可行性研究應(yīng)包括以下幾個方面的內(nèi)容：2021/8/30 星期一17武漢大學(xué) 張清6.2 項目財務(wù)評價概述財務(wù)評價的概

9、念財務(wù)評價的作用財務(wù)評價的內(nèi)容與步驟2021/8/30 星期一18武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價的概念概念在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的條件下，從企業(yè)（或項目）角度，分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標(biāo)，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況，據(jù)以判別擬建項目的財務(wù)可行性。特點從企業(yè)角度出發(fā)，以企業(yè)盈利最大化為目標(biāo)對建設(shè)項目進(jìn)行考察；分析、計算的范圍是與項目直接相關(guān)的所得與所費，不包括那些與項目無關(guān)的間接經(jīng)濟(jì)活動；評價中采用的價格是實際市場預(yù)測價格；跟蹤的是貨幣流動。2021/8/30 星期一19武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價的作用考察項目的財務(wù)盈利能力為項目制定適

10、宜的資金規(guī)劃為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)為中外合資項目提供雙方合作的基礎(chǔ)2021/8/30 星期一20武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價的內(nèi)容與步驟識別財務(wù)收益和費用收集、預(yù)測財務(wù)評價的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制財務(wù)評價輔助報表編制財務(wù)評價主要報表財務(wù)評價指標(biāo)的計算與評價進(jìn)行不確定性分析2021/8/30 星期一21武漢大學(xué) 張清識別財務(wù)收益和費用財務(wù)收益（收入）（1）產(chǎn)品銷售收入（2）資產(chǎn)回收（3）補貼財務(wù)費用（支出）（1）項目總投資（2）經(jīng)營成本（3）銷售稅金及附加2021/8/30 星期一22武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價輔助報表基礎(chǔ)數(shù)據(jù)投資估算，包括固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資；預(yù)計的產(chǎn)品產(chǎn)量與銷售量；預(yù)計的產(chǎn)品價

11、格，包括近期價格和未來價格變動幅度；預(yù)計的經(jīng)營收入；預(yù)計的成本支出，包括經(jīng)營成本與稅金；輔助報表投資估算表投資計劃與資金籌措表折舊攤銷表總成本費用表利潤表2021/8/30 星期一23武漢大學(xué) 張清投資估算表固定資產(chǎn)投資估算表 反映項目的全部固定資產(chǎn)投資數(shù)額及其構(gòu)成，包括固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、建設(shè)期利息等三項內(nèi)容。流動資金估算表 反映項目的流動資金數(shù)額及其構(gòu)成。下一頁2021/8/30 星期一24武漢大學(xué) 張清固定資產(chǎn)投資估算表序號工程或費用名稱估算價值占固定資產(chǎn)投資的比例（%）備注建筑工程費設(shè)備購置費安裝工程費其他費用合計其中外匯11.11.1.11.1.21.21.2.11

12、.2.21.31.3.11.3.2固定資產(chǎn)投資工程費用其他費用預(yù)備費用基本預(yù)備費漲價預(yù)備費2固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅3建設(shè)期利息4合計（1+2+3）5無形資產(chǎn)投資6遞延資產(chǎn)投資2021/8/30 星期一25武漢大學(xué) 張清流動資金估算表序號 年 份項 目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計3456n11.11.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.3流動資產(chǎn)應(yīng)收帳款存貨原材料燃料在產(chǎn)品產(chǎn)成品其他現(xiàn)金22.1流動負(fù)債應(yīng)付帳款33.13.2流動資金（12）自有流動資金流動資金借款4流動資金本年增加額5流動資金借款利息2021/8/30 星期一26武漢大學(xué) 張清投資計劃

13、與資金籌措表反映項目投資的分年度計劃以及資金的來源構(gòu)成（包括人民幣和外幣）。下一頁2021/8/30 星期一27武漢大學(xué) 張清投資計劃與資金籌措表序號 年 份項 目建 設(shè) 期投 產(chǎn) 期合計1234外幣折人民幣人民幣小計外幣折人民幣人民幣小計外幣折人民幣人民幣小計外幣折人民幣人民幣小計11.11.21.31.4總投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅建設(shè)期利息流動資金22.12.1.12.1.22.22.2.12.2.1.12.2.1.22.2.22.2.2.12.2.2.22.2.32.3資金籌措自有資金其中：用于流動資金中方外方借款長期借款其中：用于建設(shè)投資 用于建設(shè)期利息中方外方流動資金借

14、款中方外方其他短期借款其他2021/8/30 星期一28武漢大學(xué) 張清折舊攤銷表固定資產(chǎn)折舊費估算表反映項目建成后形成的固定資產(chǎn)計提折舊的范圍和折舊費的計算方法。無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費估算表反映項目建成后形成的無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷的范圍和攤銷費的計算方法。該表自生產(chǎn)年份起開始計算下一頁2021/8/30 星期一29武漢大學(xué) 張清固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費估算表序號 年 份項 目建設(shè)期 投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期123456n11.11.21.3固定資產(chǎn)折舊費折舊費累計固定資產(chǎn)凈值22.12.22.3無形資產(chǎn)攤銷費攤銷費累計無形資產(chǎn)凈值33.13.23.3遞延資產(chǎn)攤銷費攤銷費累計遞

15、延資產(chǎn)凈值4無形及遞延資產(chǎn)凈值合計2021/8/30 星期一30武漢大學(xué) 張清總成本費用表綜合反映項目建成投產(chǎn)后每年總成本的數(shù)額及其構(gòu)成。下一頁2021/8/30 星期一31武漢大學(xué) 張清總成本費用估算表序號 年 份 項 目投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期合計3456n1產(chǎn)量2銷售量3外購原材料4外購燃料及動力5工資及福利費6修理費7折舊費8攤銷費9其他費用其中：土地使用稅10財務(wù)費用其中：利息支出11總成本費用其中：固定成本 可變成本12經(jīng)營成本2021/8/30 星期一32武漢大學(xué) 張清產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表反映項目在建成投產(chǎn)后其產(chǎn)品銷售或提供勞務(wù)所得全部收入的構(gòu)成，以及銷售稅金和附加

16、的繳納情況。下一頁2021/8/30 星期一33武漢大學(xué) 張清產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表序號項 目單價生產(chǎn)負(fù)荷%生產(chǎn)負(fù)荷%生產(chǎn)負(fù)荷%外銷（外幣）內(nèi)銷（人民幣）銷售量銷售收入銷售量銷售收入銷售量銷售收入外銷內(nèi)銷小計外銷內(nèi)銷小計外銷內(nèi)銷小計外銷內(nèi)銷小計外銷內(nèi)銷小計外銷內(nèi)銷小計1產(chǎn)品銷售收入22.12.22.3銷售稅金及附加增值稅（17%）營業(yè)稅資源稅城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅 （4%）教育費附加 （1%）2021/8/30 星期一34武漢大學(xué) 張清借款還本付息計算表反映項目對于建設(shè)投資中的借款償付本金及利息的年度計劃及其額度。下一頁2021/8/30 星期一35武漢大學(xué) 張清借款還本付息計算表序號 年

17、 份 項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期123456n11.11.1.11.1.21.21.3外匯借款年初借款本息累計本金建設(shè)期利息本年應(yīng)還本金本年支付利息22.12.1.12.1.22.22.3人民幣借款年初借款本息累計本金建設(shè)期利息本年應(yīng)還本金本年支付利息33.13.23.33.4償還借款本金資金來源利潤折舊費攤銷費其他資金4利息5進(jìn)入固定資產(chǎn)部分2021/8/30 星期一36武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價主要報表分析項目盈利能力的主要財務(wù)報表現(xiàn)金流量表，包括全投資和自有資金現(xiàn)金流量表損益表分析項目償債能力的主要財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表資金來源與運用表財務(wù)外匯平衡表（涉及外資、外匯項目）2021/8/

18、30 星期一37武漢大學(xué) 張清現(xiàn)金流量表反映項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支（現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出），用以計算各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標(biāo)，進(jìn)行項目財務(wù)盈利能力分析。按投資計算基礎(chǔ)的不同，分為：全（部）投資現(xiàn)金流量表不分投資資金來源，以全部投資作為計算基礎(chǔ)，用以計算全部投資所得稅前及稅后財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等評價指標(biāo)，考察項目全部投資的盈利能力，為各個投資方案進(jìn)行比較建立共同基礎(chǔ)。自有資金現(xiàn)金流量表從投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)，考察項目自有資金的盈利能力。下一頁2021/8/30

19、星期一38武漢大學(xué) 張清現(xiàn)金流量表（全部投資）序號 年 份項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計123456n1現(xiàn)金流入 1.11.21.31.4產(chǎn)品銷售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金其他2現(xiàn)金流出2.12.22.32.42.52.62.7固定資產(chǎn)投資（含投資方向調(diào)節(jié)稅）流動資金投資經(jīng)營成本銷售稅金及附加所得稅獎勵及福利基金其他3凈現(xiàn)金流量（21）4累計凈現(xiàn)金流量5凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值6累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值7所得稅前凈現(xiàn)金流量（3+2.5+2.6）8所得稅前累計凈現(xiàn)金流量 計算指標(biāo)： 所得稅前 所得稅后 IRR NPV（i0= %） Tp（靜態(tài)、動態(tài)）2021/8/30 星期一39武漢大學(xué) 張

20、清現(xiàn)金流量表（自有資金）序號 年 份項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計123456n1現(xiàn)金流入 1.11.21.31.4產(chǎn)品銷售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金其他2現(xiàn)金流出2.12.22.32.42.52.62.72.82.92.10建設(shè)投資中的自有資金流動資金中的自有資金經(jīng)營成本建設(shè)投資借款本金償還流動資金借款本金償還借款利息償還銷售稅金及附加所得稅獎勵及福利基金其他3凈現(xiàn)金流量（21）4累計凈現(xiàn)金流量5凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值6累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 計算指標(biāo)： IRR NPV（i0= %）2021/8/30 星期一40武漢大學(xué) 張清損益表反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分

21、配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標(biāo)。其中，利潤總額應(yīng)根據(jù)國家規(guī)定先調(diào)整為應(yīng)納稅所得額（如減免所得稅、彌補上年度虧損等），再計算所得稅。下一頁2021/8/30 星期一41武漢大學(xué) 張清損益表序號 年 份項 目投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計3456n1產(chǎn)品銷售收入1.1銷售量1.2銷售價格2銷售稅金及附加3總成本費用4利潤總額（123）5所得稅（433%）6稅后利潤（45）7可供分配利潤7.1盈余公積金（10%）7.2盈余公益金（5%）7.3應(yīng)付利潤7.4未分配利潤其中：償還建設(shè)投資借款8累計未分配利潤9股利分配其中：中方股利 外方股利10本年短期借款11本年虧損202

22、1/8/30 星期一42武漢大學(xué) 張清資金來源與運用表反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情況，用于選擇籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。下一頁2021/8/30 星期一43武漢大學(xué) 張清資金來源與運用表序號 年 份項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計123456n1資金來源1.1利潤總額1.2折舊費1.3攤銷費1.4建設(shè)投資長期借款1.5短期借款其中：生產(chǎn)流動資金借款 其他短期借款1.6建設(shè)投資中自有資金1.7流動資金中自有資金1.8回收固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)余值1.9回收流動資金2資金運用2.1建設(shè)投資2.2建設(shè)期利息2.3流動資金2.4所得稅2.5公益金

23、（1/3盈余公積）2.6應(yīng)付利潤2.7長期借款本金償還2.8流動資金借款本金償還2.9其他短期借款本金償還+彌補虧損2.10股利分配其中：中方股利 外方股利3盈余資金4累計盈余資金2021/8/30 星期一44武漢大學(xué) 張清資產(chǎn)負(fù)債表綜合反映項目計算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，以考察項目資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，用以計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率及速動比率，進(jìn)行清償能力分析。下一頁2021/8/30 星期一45武漢大學(xué) 張清資產(chǎn)負(fù)債表序號 年 份項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計123456n1資產(chǎn)1.1流動資產(chǎn)總額1.1.1應(yīng)收帳款1.1.2存貨1.

24、1.3現(xiàn)金1.1.4累計盈余資金1.2在建工程1.3固定資產(chǎn)凈值1.4無形及遞延資產(chǎn)凈值2負(fù)債及所有者權(quán)益2.1流動負(fù)債總額2.1.1應(yīng)付帳款2.1.2流動資金借款2.1.3其他流動資金借款2.2長期借款負(fù)債合計2.3所有者權(quán)益2.3.1資本金其中：中方 外方2.3.2資本公積金（2/3盈余公積）2.3.3累計盈余公積金2.3.4累計未分配利潤資產(chǎn)負(fù)債率（%）流動比率（%）速動比率（%）2021/8/30 星期一46武漢大學(xué) 張清財務(wù)外匯平衡表適用于有外匯收支的項目，用以反映項目計算期內(nèi)各年外匯余缺程度，進(jìn)行外匯平衡分析。下一頁2021/8/30 星期一47武漢大學(xué) 張清財務(wù)外匯平衡表序號 年

25、 份項 目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期合計123456n1外匯來源1.1產(chǎn)品銷售外匯收入1.2外匯借款1.3其他外匯收入2外匯運用2.1固定資產(chǎn)投資中外匯支出2.2進(jìn)口原材料2.3進(jìn)口零部件2.4技術(shù)轉(zhuǎn)讓費2.5償還外匯借款本息2.6其他外匯支出2.7外匯余缺2021/8/30 星期一48武漢大學(xué) 張清財務(wù)評價指標(biāo)的計算與評價盈利能力分析財務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）、凈現(xiàn)值（NPV）、投資回收期（Tp）等主要評價指標(biāo)清償能力分析資產(chǎn)負(fù)債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標(biāo)2021/8/30 星期一49武漢大學(xué) 張清進(jìn)行不確定性分析通過盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等不確定性分析方法，

26、分析項目可能面臨的風(fēng)險及項目在不確定性情況下的抗風(fēng)險能力，得出項目在不確定情況下的財務(wù)評價結(jié)論或建議。2021/8/30 星期一50武漢大學(xué) 張清6.3 項目資金規(guī)劃 與清償能力分析項目籌資渠道與特點資金成本項目籌資決策還款方式及還本付息額的計算項目清償能力分析2021/8/30 星期一51武漢大學(xué) 張清項目籌資渠道與特點債務(wù)資金發(fā)行債券借款籌資租賃籌資股權(quán)資金吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)保留盈余資金2021/8/30 星期一52武漢大學(xué) 張清股票和債券的比較企業(yè)債券優(yōu)先股普通股票面期限有無無本金收回有無無獲利方式利息股息股息、紅利投資風(fēng)險較小一般較大破產(chǎn)清償程序第一第二第三權(quán)利關(guān)系債權(quán)與債務(wù)公司

27、與股東公司與股東參與企業(yè)管理無無有企業(yè)發(fā)行資格一般企業(yè)股份有限公司股份有限公司2021/8/30 星期一53武漢大學(xué) 張清資金成本資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價，包括籌資過程中發(fā)生的籌資費用和用資過程中支付的利息或股息。借款資金成本債券資金成本優(yōu)先股資金成本普通股資金成本保留盈余資金成本資金加權(quán)平均成本2021/8/30 星期一54武漢大學(xué) 張清借款資金成本（KL）由于為借款支付的利息可以免征所得稅，從稅前毛利中列支，其他形式的資金成本則在稅后凈利中列支。故借款資金成本比其他形式的資金成本要低廉一些。式中：KL借款資金成本； i借款利率； T所得稅稅率，為33%。下一頁2021/8

28、/30 星期一55武漢大學(xué) 張清【例6.1】某項目從銀行借款200萬元，年利率為8%，在借款期內(nèi)每年支付利息2次，所得稅率為33%，手續(xù)費為1%。問該借款的資金成本是多少？解：首先將名義利率折算成實際利率，有 再計算該借款的資金成本為2021/8/30 星期一56武漢大學(xué) 張清債券資金成本（Kb）與借款相類似，企業(yè)發(fā)行的債券所支付的利息可計入成本，可少交納一部分所得稅。式中：Kb債券資金成本； It債券每年實際支付利息； P0債券發(fā)行價格； f債券籌資費用率。下一頁2021/8/30 星期一57武漢大學(xué) 張清【例6.2】某項目發(fā)行了一期債券，面值為100元，年利率10%，5年期滿，發(fā)行時每張債

29、券的實際售價為95元，手續(xù)費率為1%，所得稅率為33%。問該債券的資金成本是多少？解：債券實際發(fā)行時，會出現(xiàn)三種情形之一：（1）實際出售價格等于票面價格，稱“平價發(fā)行”；（2）實際出售價格高于票面價格，稱“溢價發(fā)行”；（3）實際出售價格低于票面價格，稱“折價發(fā)行”。 當(dāng)實際出售價格與其票面價格存在差異時，溢價或折價部分須由發(fā)行者攤還，則每年攤還額 該債券的資金成本為2021/8/30 星期一58武漢大學(xué) 張清優(yōu)先股資金成本（Kp）優(yōu)先股具有固定的股息率，股息支付須在稅后凈利中列支。式中：Kp優(yōu)先股資金成本； D優(yōu)先股股息； P0優(yōu)先股發(fā)行價格； F優(yōu)先股票面價格； ip優(yōu)先股股息率。下一頁20

30、21/8/30 星期一59武漢大學(xué) 張清【例6.3】某公司擬發(fā)行一種優(yōu)先股股票，票面價格為100元，實際發(fā)行價格為98元，股息率為9%，手續(xù)費為1%。問該優(yōu)先股的資金成本是多少？解：2021/8/30 星期一60武漢大學(xué) 張清普通股資金成本（Kc）普通股除能獲得股息外，還能分得紅利，但能否收益完全取決于公司的盈利狀況，故其收益是不固定的。股息價值模型假設(shè)未來股息每年保持不變；投資者不是投機者，希望長期持有股票；不考慮股東自身的股息收入納稅負(fù)擔(dān)，則普通股可視同為優(yōu)先股。夏皮羅股息增長模型考慮到未來股息是增長的，且若股票的每股現(xiàn)時帳面值小于其發(fā)行價，即公司股票以高于票面值的價格發(fā)售，則其資金成本所

31、羅門股息增長模型同樣考慮未來股息是增長的，且若股票的每股現(xiàn)時帳面值大于其發(fā)行價，即公司股票以低于票面值的價格發(fā)售，則其資金成本下一頁D0：現(xiàn)時股息；P0：普通股發(fā)行價格；E0：每股稅后利潤；B0：每股現(xiàn)時帳面值。2021/8/30 星期一61武漢大學(xué) 張清【例6.4】某公司發(fā)行了一種普通股票，共計100萬股，凈值2138萬元，按每股32元出售，現(xiàn)時每股股息為2.42元，且稅后盈利每普通股為2.95元。預(yù)計今后保留盈余的比例一直維持不變，問其普通股的資金成本是多少？解：因為 且P0=32元/股，D0=2.42元/股，E0=2.95元/股， 由P0B0，有2021/8/30 星期一62武漢大學(xué) 張

32、清保留盈余資金成本保留盈余是企業(yè)的自有資金，它是企業(yè)未分配利潤，在投資中無須償還。但是，它有使用成本，即股東們放棄收益的機會成本。本質(zhì)上它屬于公司的資產(chǎn)所有人共同所有，股東們有權(quán)從保留盈余中獲取應(yīng)得之收益；保留盈余用于投資，相當(dāng)于公司增資擴股，其實際效能與普通股一樣。所以，保留盈余資金成本的計算，可視同普通股進(jìn)行。2021/8/30 星期一63武漢大學(xué) 張清資金加權(quán)平均成本（ Kw ）各種來源資金的稅后成本的加權(quán)平均值即為全部資金加權(quán)平均成本。式中：Kw資金加權(quán)平均成本； Wi第i種資金占全部資金的比重； Ki第i種資金的稅后成本； n籌資來源種數(shù)。下一頁2021/8/30 星期一64武漢大學(xué)

33、 張清【例6.5】某公司擬投資建設(shè)一項目，其資金來源方式、數(shù)量、比例及各自的資金成本如下表所示，問其資金加權(quán)平均成本是多少？序號資金來源數(shù)量（萬元）比例（%）資金成本（%）加權(quán)成本（%）1銀行貸款2203.675.440.202債券100016.677.841.313優(yōu)先股票98016.339.281.524普通股票32053.3310.045.355保留盈余60010.0010.041.00合計60001009.382021/8/30 星期一65武漢大學(xué) 張清項目籌資決策資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險資金結(jié)構(gòu)是指所使用的資金的來源及數(shù)量構(gòu)成，即債務(wù)資金與股權(quán)資金的數(shù)量比例。財務(wù)風(fēng)險是項目有負(fù)債時，由于要

34、支付固定的利息和還本，當(dāng)項目的收益不確定時，可能使項目自有資金收益率發(fā)生變動而給企業(yè)帶來的風(fēng)險。項目籌資決策應(yīng)考慮的因素2021/8/30 星期一66武漢大學(xué) 張清資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險通常情況下，由于利潤率大于利息率，故企業(yè)適度舉債，可提高自有資金的利潤率；但債務(wù)過多，又會使企業(yè)利息負(fù)擔(dān)加重、風(fēng)險加大。因此，確定自有資金與債務(wù)資金的適當(dāng)比例，是資金規(guī)劃中的重要問題。在有債務(wù)資金的情況下，全部投資的效果與自有資金投資的效果是不同的。下一頁2021/8/30 星期一67武漢大學(xué) 張清資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險設(shè)全部投資為K，全部投資利潤率為R； 自有資金為K0，自有資金利潤率為R0； 貸款為KL，貸款利率為

35、RL。根據(jù)資金利潤率公式，有 K =K0+ KL K R =K0 R0 + KL RL 得出：當(dāng)RRL時，R0R；當(dāng)RRL時，R0 R。而且R0與R的差別被“資金構(gòu)成比”（ KL /K0 ）所放大。這種放大效應(yīng)稱為“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。債務(wù)比： KL /K下一頁2021/8/30 星期一68武漢大學(xué) 張清【例6.6】某投資項目有三種投資方案，其全部投資利潤率分別為5%、10%、15%，貸款利率為10%；當(dāng)債務(wù)比分別為0、0.5、0.75時，問各自的自有資金利潤率是多少？ 債務(wù)比 資金 構(gòu)成比投資方案債務(wù)比 KL/K00.50.75資金構(gòu)成比 KL/K0013A1（R=5%）5%0-10%A2 （R

36、=10%）10%10%10%A3 （R=15%）15%20%30%不同債務(wù)比下的自有資金利潤率下一頁2021/8/30 星期一69武漢大學(xué) 張清結(jié)論當(dāng)RRL時，財務(wù)杠桿的作用使自有資金收益率明顯放大。債務(wù)所占比例越高，杠桿力越大，自有資金收益率越高。 因為企業(yè)對債務(wù)的財務(wù)負(fù)擔(dān)是固定的，并不因企業(yè)經(jīng)營好盈利高而增加。此時借貸資金的貢獻(xiàn)大于其成本，而在計算中，把借貸資金的多余貢獻(xiàn)都?xì)w在自有資金名下了。當(dāng)RRL時，借貸資金的貢獻(xiàn)剛好等于其成本，財務(wù)杠桿作用等于零。當(dāng)RRL時，財務(wù)杠桿作用加大了自有資金收益率下降的幅度。因為企業(yè)對債務(wù)的財務(wù)負(fù)擔(dān)并不因企業(yè)經(jīng)營差盈利低而減少。此時借貸資金的貢獻(xiàn)小于其成本

37、，不得不把一部分自有資金的盈利拿來支付利息。綜上，企業(yè)使用外部資金，利用財務(wù)杠桿作用增加自有資金收益率的同時，也引進(jìn)了財務(wù)風(fēng)險。除了因無力償債而面臨破產(chǎn)的風(fēng)險外，財務(wù)杠桿還放大了企業(yè)自有資金收益率的易變性。這就使決策者在考慮籌資方式及確定項目不同資金比例的財務(wù)結(jié)構(gòu)時面臨著風(fēng)險與收益的權(quán)衡。2021/8/30 星期一70武漢大學(xué) 張清項目籌資決策應(yīng)考慮的因素合理確定資金需要量，力求提高籌資效果認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金成本適時取得資金，保證資金投放需要適當(dāng)維持自有資金比例，正確安排舉債經(jīng)營2021/8/30 星期一71武漢大學(xué) 張清還款方式及還本付息額的計算等額利息法 每期付息額相等，期中不

38、還本金，最后一期歸還本金和當(dāng)期利息。等額本金法 每期還相等的本金和相應(yīng)的利息。等額攤還法 每期償還本利額相等?！皻馇蚍ā?期中任意償還本利，到期末全部還清。一次性償付法 最后一期償還本利。償債基金法 每期償還貸款利息，同時向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期末存款正好償付貸款本金。下一頁2021/8/30 星期一72武漢大學(xué) 張清各種還款方式的計算公式還款方式償還利息額償還本金額等額利息法等額本金法償債基金法等額攤還法一次性償付法INTt：第t期付息額；CPt：第t期還本額；P0：貸款總額；i：銀行貸款利率；Is：銀行存款利率下一頁2021/8/30 星期一73武漢大學(xué) 張清【例6.7】（等額利息法）

39、某企業(yè)為改擴建從銀行貸款1500萬元，要求10年還清，年利率為12%。若按年末付息、期末一次還本的方式還貸，問各年付本息為多少？解：每年應(yīng)付利息 INT=150012%=180（萬元） 貸款期滿，共計償付的本息和為 F=1500(1+12%10)=3300（萬元）特點 每年付息的金額較小，適合于盈利能力較弱的項目。下一頁2021/8/30 星期一74武漢大學(xué) 張清【例6.8】（等額本金法）仍以例6.7中的企業(yè)為例，若按等額還本、年末付息的方式還貸，問每年應(yīng)付本息和為多少？解：各年應(yīng)計利息為 各年應(yīng)付本息和為特點 貸款本金逐年減少、利息也隨之減少，至貸款期滿可全部還清，適合于盈利能力較強的項目。

40、下一頁2021/8/30 星期一75武漢大學(xué) 張清某企業(yè)以等額本金法還貸表年份年初本金當(dāng)年還本當(dāng)年還息當(dāng)年還貸年末債務(wù)11500150180330135021350150162312120031200150144294105041050150126276900590015010825875067501509024060076001507222245084501505420430093001503618615010150150181680合一頁2021/8/30 星期一76武漢大學(xué) 張清【例6.9】（等額攤還法）仍以例6.7中的企業(yè)為例，若按本利等額償還的方式還貸，問每

41、年應(yīng)付本息和為多少？解： 即10年共計付出本息和為2655萬元。特點 各年還款數(shù)額相等，適合于前期盈利能力不強且保持穩(wěn)定收入的項目。下一頁2021/8/30 星期一77武漢大學(xué) 張清【例6.10】（一次性償付法）仍以例6.7中的企業(yè)為例，若按期末本利和一次付清的方式還貸，問最終還款額是多少？解：F=1500(1+12%)10=4658.8(萬元)特點 利滾利、最后還款數(shù)額較大，一般情況下不采用此方式。下一頁2021/8/30 星期一78武漢大學(xué) 張清不同的貸款償還方式比較年份等額利息法等額本金法等額攤還法一次性償付法還本付息合計還本付息合計還本付息合計還本付息合計118018015018033

42、0150115.5265.52180180150162312150115.5265.53180180150144294150115.5265.54180180150126276150115.5265.55180180150108258150115.5265.5618018015090240150115.5265.5718018015072222150115.5265.5818018015054204150115.5265.5918018015036186150115.5265.5101500180168015018168150115.5265.515003158.84658.8合計150018

43、0033001500990249015001155265515003158.84658.82021/8/30 星期一79武漢大學(xué) 張清項目清償能力分析考察投資項目在計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力。編制基礎(chǔ)財務(wù)報表資金來源與運用表資產(chǎn)負(fù)債表評價指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率借款償還期2021/8/30 星期一80武漢大學(xué) 張清資產(chǎn)負(fù)債率反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)。計算公式從銀行（或債權(quán)人）的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率不宜太高； 從項目（或債務(wù)人）的角度看，只要舉債不致引起償債困難，舉債收益大于舉債成本，則資產(chǎn)負(fù)債率越高，自有資金利潤率越高，效益越好。資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右較好

44、2021/8/30 星期一81武漢大學(xué) 張清流動比率反映項目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。計算公式流動比率越高，短期償債能力與變現(xiàn)能力越強； 但過高的流動比率同時也表現(xiàn)流動資金占用過多，意味著產(chǎn)品滯銷、庫存材料積壓或貨幣資金使用效率不高等。流動比率一般在200%左右較合適2021/8/30 星期一82武漢大學(xué) 張清速動比率反映項目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。計算公式式中：速動資產(chǎn)：指可以在短期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，是具有直接支付能力的資產(chǎn)。作為輔助流動比率的指標(biāo)，表示立即償還的能力，一般認(rèn)為在100%左右比較合適。 2021/8/30 星期一83武漢大學(xué) 張清借款償還期指在國家財政規(guī)定及項目具體財務(wù)條件

45、下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時間。計算公式式中：Id固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和利息之和； Pd固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期（從借款開始年計算）； Rt第t年可用于還款的資金，包括：利潤、折舊與攤銷及其他還款資金。若由資金來源與運用表及國內(nèi)借款還本付息計算表推算，可用以下公式下一頁2021/8/30 星期一84武漢大學(xué) 張清【例6.11】某項目在第14年有了盈余資金。在第14年中，未分配利潤為7262.76萬元，可作為歸還借款的折舊和攤銷為1942.29萬元，還款期間的企業(yè)留利為98.91萬元。當(dāng)年歸還國內(nèi)借款本金為1473.86萬元，歸還國內(nèi)借款利息為33.90萬元。項目開始借款年份為第1年。求借款償還期。解：2021/8/30 星期一85武漢大學(xué) 張清6.4 項目財務(wù)盈利能力分析 及其他分析考察項目投資的盈利能力;需要編制全投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基礎(chǔ)財務(wù)報表；計算財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值等主要評價指標(biāo)。全投資財務(wù)效果評價自有資金財務(wù)效果評