信達期貨產(chǎn)業(yè)會議PPT

1、當前宏觀經(jīng)濟分析信達證券研發(fā)中心 2015年11月 1請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2宏觀經(jīng)濟：據(jù)人民日報報道，國家主席習近平表示，中國未來五年年均經(jīng)濟增速不應低于6.5%，方能實現(xiàn)兩個“翻一番”目標。新的增長動力：區(qū)域合作、創(chuàng)新、房地產(chǎn)；房地產(chǎn)業(yè)：雖然近期“地王”與“退地”現(xiàn)象交織出現(xiàn)。但從政府對房地產(chǎn)限購政策放松等一系列舉措來看，政府是需要房地產(chǎn)發(fā)展來支撐經(jīng)濟增長，支撐經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的。玻璃產(chǎn)業(yè)：行業(yè)需求主要依靠房地產(chǎn)，但價格難有大起色，主要受制于產(chǎn)能過程。關鍵詞：2宏觀經(jīng)濟篇3GDP增速破72015年前三季度GDP同比增長6.9%。中國已經(jīng)是10萬億美元的經(jīng)濟體，是世界第二大經(jīng)濟體。所有

2、經(jīng)濟總量2萬億美元以上的經(jīng)濟體增長超過2.5%亦是不俗表現(xiàn)第三產(chǎn)業(yè)為經(jīng)濟增長的支撐力量，當季同比增長8.6%，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)分別同比增長4.1%和5.8%。圖1：GDP同比增速，第一產(chǎn)業(yè)拖累，第三產(chǎn)業(yè)貢獻較大4價格指數(shù)走低，負利率時代重啟9月全國居民消費總水平（CPI）同比上漲 1.6%，環(huán)比上行0.1%。1-9月份， CPI總水平比去年同期上漲1.4%。 9月份，從環(huán)比來看，食品價格下降0.1%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格持平，服務價格上漲 0.3%。2015 年 9 月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降 5.9%，環(huán)比下降 0.4%。中國自2010年2月CPI達到 2.7

3、%后，開始進入負利率時代。2012年3月，國家統(tǒng)計局表示我國2月份CPI同比上漲3.2%，維持 兩年的“負利率時代”結(jié)束圖2：CPI走低，食品價格回落圖3：PPI同比下降，生產(chǎn)資料為下降主因5貨幣政策：利率下行圖4：進入2015年，利率進入快速下降通道2015年，先后五次降息，四次降準，這將全面降低金融市場的融資成本，鼓勵企業(yè)投資。進入負利率時代，資金走出銀行。圖5：不同類型金融機存款準備金率情況6工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比增長5.7%，比2014年同期下降2.3個百分點；累計同比增長6.2%，比2014年同期下降2.3個百分點。發(fā)電量當月同比下降-3.1%，累計同

4、比上升0.1%。圖6：工業(yè)增加值增速小幅回落，發(fā)電量同比下降7三駕馬車：投資、消費、進出口投資繼續(xù)下滑 房地產(chǎn)投資仍然回落經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革，企業(yè)自主投資意愿不足。去產(chǎn)能化持續(xù)需求小幅回升，消費穩(wěn)健增長進口大幅回落，出口降幅較小8固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑1-9月，固定資產(chǎn)投資累計完成額39.45萬億，同比增長10.30%，比去年同期下降5.8個百分點，增速比1-8月下降0.6個百分點。基礎設施建設仍保持高位，累計實現(xiàn)9.11萬億，同比增長18.7%，比去年同期下降2.88個百分點，增速比1-8月下降0.72個百分點。圖7：固定資產(chǎn)投資額同比增速下行圖8：基礎設施投資增速仍保持高位9鐵路運輸業(yè)投

5、資增速繼續(xù)下滑1-9月，鐵路運輸業(yè)累計完成投資4798.26億元，同比增長1.80%，較上年同期減少23.3個百分點，增幅比1-8月下降8.1個百分點。水、環(huán)境與公共設施管理業(yè)累計完成投資38813.92億元，同比增長20.3%，較上年同期減少3.9個百分點，增幅比1-8月增長0.5個百分點。圖9：鐵路運輸業(yè)投資增速大減圖10：水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)增幅增長10發(fā)改委密集批復基建項目，1-10月累計已超過2萬億11資金不暢仍未制約投資的主要原因之一中央和地方投資回落的主要原因之一仍是資金不暢。1-9月投資到位資金累計41.77萬億，同比增長6.8%，比上年同期下降5.6個百分點，與1-8月

6、同比增幅相同。國內(nèi)貸款到位資金4.54萬億，同比下降4.4%，而去年同期為同比上漲11.2%。銀行對于地方政府項目貸款項目仍然較為謹慎。圖11：固定資產(chǎn)投資資金累計金額同比仍處低位圖12：固定資產(chǎn)投資金額國內(nèi)貸款累計金額同比下降12PPP項目加碼，基礎建設引入社會資本截至2015年5月底，發(fā)改委批復1133個PPP項目，總投資2.02萬億。6-9月，新批復206個PPP項目，總投資6588.64億元。圖13：截至9月發(fā)改委批復PPP項目總投資額13需求小幅回升，消費 穩(wěn)健增長9月，社會消費品零售總額實現(xiàn)25270億元，同比增長10.9%，較上年同期下降0.67個百分比；環(huán)比上升1.52個百分點

7、。其中，商品零售同比增長10.7%，比上年同期下降1.22個百分點，餐飲收入同比增長12.1%，比上年同期增加3.42個百分點。圖14：社會消費品零售總額增幅有所回升圖15：社會商品零售額同比與餐飲收入增幅有所上升14消費小幅回升具體看消費結(jié)構(gòu)，糧油、食品、飲料和研究當月消費額同比增長18.9%，增長幅度明顯，比上月增幅增加4.4個百分點。服裝鞋帽當月消費額同比增長在8.5%，比去年同期下降2.6個百分點。中西藥品類消費額當月同比增長13.3%，比去年同期下降3.4個百分點。圖16：食品、服裝、中西藥等消費額同比增長情況15消費小幅回升石油及制品消費額同比下降7.2%，比上年同期下降12.5個

8、百分點，出現(xiàn)較大水平下降。汽車類消費同比增長2.7%，比上年同期下降4個百分點。圖17：石油及制品消費、汽車類消費增速下降較多16進出口回落9月進出口總額實現(xiàn)3507.67億美元，同比下降11.4%，比上年同期下降22.65個百分點。出口總額2055.55億美元，同比下降3.57%，出口回落較弱；進口總額1452.13億美元，同比下降20.4%，進口銅幣下滑較快，主要由于去年基數(shù)較大。貿(mào)易順差603.42億美元，同比增加93.32%。圖18：進口金額大幅下降，出口金額小幅增長17融資情況改善9月社會融資規(guī)模當月實現(xiàn)13028億元，比上月增加2172億元，比去年同期增加1673億元。人民幣信貸仍

9、然為社會融資主要組成成分，9月新增10417億元，占社會融資總規(guī)模的80%，同比增加21.52%，環(huán)比增加34.31%。企業(yè)債融資9 月增加3728 億元，今年前三季累計完成1.85 萬億元。而外幣貸款和股票融資明顯回落。圖19：社會融資規(guī)模增長較多18融資情況改善9月M2增速回落0.2個百分點至13.1%，M1增速回升2.1個百分點至 11.4%，剪刀差持續(xù)縮小。目前央行貨幣供給仍然較為謹慎。在 M2 增速放緩同時， M1 增速回升，反應了投資消費等實體經(jīng)濟活動有所增強。9月，金融機構(gòu)外匯占款余額274231億元，比8月下降7612億元。主要受美聯(lián)儲加息時間窗口臨近影響。因此，央行降準對貨幣

10、供應量的提振作用有限。預計年內(nèi)仍然有降息降準預期。圖20：M2小幅回落，M0持續(xù)回升圖21：9月外匯占款暴跌19地方財政支出發(fā)力三季度公共財政支持同比增速維持在25%左右。7、8月份以中央本級財政支出為主，9月份中央本級財政支出增速明顯回落， 但地方財政支出增速大幅加快，9月財政支出增長26.9%，較上月加快1.1個點，其中地方財政支出達31.7%，加快6.7個點。預計財政支出持續(xù)加速、加上一系列兼顧改革的穩(wěn)增長政策，將推動經(jīng)濟在四季度進一步邊際企穩(wěn)。圖22：地方財政支出大幅增加20經(jīng)濟增長新動力：區(qū)域合作、創(chuàng)新、房地產(chǎn)區(qū)域合作：中日韓自貿(mào)區(qū)、一帶一路、東盟地區(qū)創(chuàng)新：“互聯(lián)網(wǎng)+”、萬眾創(chuàng)新房地

11、產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈最長，帶動效應最為明顯21房地產(chǎn)業(yè)篇22房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力大幅下滑截至目前，包含萬科、招商等58家上市房企三季度實現(xiàn)收入3778.3億元，合計凈利潤282.1億元，平均凈利潤率7.5%。其中21家企業(yè)利潤率高于10%，37家低于10%。2015年上半年房企凈利潤率9.1%左右，2014年為10%，2013年為11.97%23房地產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)分析24商品房銷售情況伴隨房地產(chǎn)政策持續(xù)放松，商品房累計銷售面積同比增速6月首次轉(zhuǎn)正，9月保持相當水平，同比增幅7.5%。9月當月商品房銷售面積1.32萬億平方米，同比增長8.97%。圖1：商品房累計銷售面積圖2：當月商品房銷售面積25商品房銷售情況3

12、0個主要城市商品房月度成交面積合計2091.31萬平方米，同比增長21.58%，連續(xù)7個月同比為正。圖3：30個城市商品房閱讀成交面積26商品房銷售情況9月商品房銷售額8703.24億元，同比增長15.03%。9月商品房銷售均價6576.78元/平米，同比增長5.57%，環(huán)比下降6.57%。圖4：當月商品房銷售額圖5：當月商品房銷售均價27一、二、三線城市分析9月，一線城市月度商品房成交面積422萬平方米，同比增長46.79%。二線城市月度商品房成交面積1198萬平方米，同比增長29.65%。三線城市月度商品房成交面積470萬平方米，同比下降7.4%。圖6：一線城市商品房月度成交面積圖7：二線

13、城市商品房月度成交面積圖8：三線城市商品房月度成交面積28房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降2015年1-9月，房地產(chǎn)投資完成額7.05萬億元，同比增長2.6%，同比增速持續(xù)下降。9月，房地產(chǎn)投資當月完成額9472.53億元，同比下降3.11%。圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成額圖10：房地產(chǎn)開發(fā)投資當月完成額29房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降2015年1-9月，商品房新開工面積11.48萬億平米，同比減少12.6%。進入2014年，商品房新開工面積同比持續(xù)為負。圖11：商品房新開工面積30土地市場“地王”與“退地”交織2015年1-9月，40個大中城市累計購置土地面積5590萬平方米，同比下降33.20%，相對1-

14、8月，降幅擴大。1-9月，40個大中城市土地平均購置價格4988元/平米，同比增長2.65%。圖12：40個大中城市土地購置面積累計圖13：40個大中城市土地購置均價31土地市場情況1-9月，40個大中城市供應土地占地面積3.83萬億平方米，同比下降17.19%。1-9月，40個大中城市成交土地占地面積3.11萬億平方米，同比下降25.61%。土地成交供應比81.26%，為目前最低水平。圖16：40個大中城土地供應與成交對比圖14：40個大中城市土地供應面積累計值圖15：40個大中城市土地成交面積累計值32土地市場情況2015年1-9月，40個大中城市土地成交總價1.05萬億元，同比下降27.

15、68%。40個大中城市土地成交均價3389元/平方米，同比增長7.42%，為15年以來首次轉(zhuǎn)正。圖17：40個大中城市土地成交總價累計值圖18：40個大中城市土地土地成交均價33房地產(chǎn)融資環(huán)境央行再次雙降，10 月 24 日起，降息 0.25% ，降準 0.5%。自2014年11月22日至今，累計已降息1.65個百分點。目前，商業(yè)房貸利率已是近十年來的最低水平，公積金貸款利率亦為歷史最低水平。寬松政策仍是主流。圖19：全國首套房平均利率 資料來源：融36034房地產(chǎn)融資環(huán)境房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增副繼續(xù)上漲，6月底房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增長24.86%，同期各項貸款余額同比增長13.40%。9

16、月，主要金融機構(gòu)新增房地產(chǎn)貸款2.81萬億，同比增長33.18%。9月，主要金融機構(gòu)新增個人購房貸款1.92萬億，同比增長44.36%，增幅有較大幅度增長。圖20：房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比圖21：主要金融機構(gòu)新增房地產(chǎn)貸款圖22：主要金融機構(gòu)新增個人購房貸款35房地產(chǎn)市場參與者變化36玻璃產(chǎn)業(yè)篇37玻璃行業(yè)分析玻璃行業(yè)需求概況：建筑玻璃需求占70%以上玻璃行業(yè)產(chǎn)能分析：15年產(chǎn)能下降玻璃行業(yè)產(chǎn)銷分析：產(chǎn)量較大幅度下跌，庫存較為穩(wěn)定玻璃行業(yè)價格分析：14年以后進入下降通道，15年8月起回暖玻璃行業(yè)盈利分析：主營收入同比為負，虧損企業(yè)比例略降38玻璃行業(yè)分析：價格回暖，探底周期暫停從2014年起，受

17、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)下行影響，玻璃行業(yè)綜合指數(shù)持續(xù)下跌，但進入8月，房地產(chǎn)市場有所轉(zhuǎn)暖，玻璃行業(yè)亦有所回轉(zhuǎn)。圖：中國玻璃綜合指數(shù)，進入8月有所回升39玻璃需求結(jié)構(gòu)國內(nèi)平板玻璃的需求主要來自建筑玻璃、汽車玻璃、太陽能玻璃、電子、家電制造和出口等，其中建筑玻璃的需求占平板玻璃總需求的70以上。1-9月，汽車累計產(chǎn)量1745.8萬輛，同比下降-0.9%。1-8月，汽車產(chǎn)量同比為近三年來首次轉(zhuǎn)負。圖：汽車產(chǎn)量增速下降40平板玻璃：2015年總產(chǎn)能、有效產(chǎn)能下降圖：平板玻璃生產(chǎn)線總數(shù)，15年生產(chǎn)線數(shù)下降圖：平板玻璃總產(chǎn)能和有效產(chǎn)能2015年平板玻璃生產(chǎn)線總數(shù)312條，比上年減少22條。其中停產(chǎn)或冷修生產(chǎn)線數(shù)

18、97條，比去年增加18條。2015年平板玻璃總產(chǎn)能10.87億重量箱，同比降低6.86%。而上年同比增加9.1%。41浮法玻璃：在產(chǎn)產(chǎn)能同比下降圖：浮法玻璃生產(chǎn)線總數(shù)同比上升比例下降截至10月30日，浮法玻璃生產(chǎn)線總數(shù)346條，比去年同期多13條，同比增速減緩。截至10月26日，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能17.20萬噸，同比下降2.49%，而上年同期同比增加0.11%。浮法玻璃自2014年底以來，在產(chǎn)產(chǎn)能同比持續(xù)為負，但下降幅度自6月以來有所降低。圖：浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能同比下降42產(chǎn)能利用率下降圖：浮法玻璃產(chǎn)能利用率呈逐年下降趨勢一方面由于產(chǎn)能逐年上升，另一方面由于14年以來需求下降，14年開始浮法玻璃產(chǎn)

19、能利用率呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢。截至10月30日，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為69.69%，比上年同期漸少8.8%個百分點。43平板玻璃：產(chǎn)量較大幅度下降1-9月，平板玻璃累計產(chǎn)量57450萬重量箱，同比下降7.5%，連續(xù)七個月同比下降。1-6月，平板玻璃累計銷量35117萬箱，同期平板玻璃累計產(chǎn)量39778萬箱。1-6月，產(chǎn)銷率為90.5%，比去年同期下降3.3個百分點，但相較一季度上升7.8個百分點。圖：平板玻璃產(chǎn)量同比較大幅度下降圖：產(chǎn)銷率較為穩(wěn)定44平板玻璃庫存：庫存數(shù)量仍較高9月底，平板玻璃庫存5079.07萬重量箱，較去年同期增加574.02萬重量箱，同比增長12.75%。盡管15年總產(chǎn)能和有效產(chǎn)能較2014年有所下降，平板玻璃庫存仍然有所增加，需求不足是其原因。圖：平板玻璃庫存上升45浮法玻璃：產(chǎn)量下降1-9月，浮法玻璃累計產(chǎn)量43040萬重量箱，同比下降10.7%，連續(xù)9個月同比下降。目前浮法玻璃產(chǎn)銷率仍較為穩(wěn)定，除15年2月降至66%的較低水平，其他月份保持在100%左右。圖：產(chǎn)量同比大減圖：月產(chǎn)銷量持續(xù)降低，產(chǎn)銷率較為穩(wěn)定46浮法玻璃庫存維持穩(wěn)定9月浮法玻璃庫存總量4838萬重量箱，同比略降0