基礎化工行業(yè)投資策略：行業(yè)估值仍處歷史底部從三個維度尋找化工行業(yè)投資機會

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250023 化工行業(yè)營收增速略有回落，子版塊盈利情況分化明顯6 HYPERLINK l _TOC_250022 基礎化工行業(yè)營收增速略有回落，但毛利率、凈利率仍處歷史高位6 HYPERLINK l _TOC_250021 子板塊盈利情況分化明顯，維綸領跑、粘膠落后6 HYPERLINK l _TOC_250020 超半數(shù)企業(yè)凈利潤保持正增長，35 家企業(yè)凈利潤增速超 100%7 HYPERLINK l _TOC_250019 化工板塊指數(shù)走勢相對較弱，行業(yè)整體估值仍處歷史底部10 HYPERLINK l _TOC_250018 化工指數(shù)跑輸滬深 300

2、 指數(shù) 12.60 個百分點10 HYPERLINK l _TOC_250017 無機鹽指數(shù)漲幅領先，炭黑指數(shù)漲幅落后11 HYPERLINK l _TOC_250016 行業(yè)整體估值仍處歷史底部，紡織品、氮肥和純堿子版塊估值最低12 HYPERLINK l _TOC_250015 化工個股漲多跌少，百傲化學、三棵樹漲幅領先14 HYPERLINK l _TOC_250014 主要化工產(chǎn)品價格走勢分析15 HYPERLINK l _TOC_250013 化工品價格呈回落態(tài)勢，天然氣、硫磺等產(chǎn)品價格下跌幅度最大15 HYPERLINK l _TOC_250012 從三個維度尋找化工行業(yè)投資機會1

3、9 HYPERLINK l _TOC_250011 從高盈利子行業(yè)中尋找優(yōu)質的投資機會19 HYPERLINK l _TOC_250010 4.1.1 輪胎19 HYPERLINK l _TOC_250009 4.1.2 聚氨酯23 HYPERLINK l _TOC_250008 周期底部有望迎來反轉的投資機會24 HYPERLINK l _TOC_250007 4.2.1 維綸24 HYPERLINK l _TOC_250006 4.2.2 氨綸26 HYPERLINK l _TOC_250005 4.2.3 磷化工及磷肥29 HYPERLINK l _TOC_250004 從小而美的細分領

4、域尋找投資機會31 HYPERLINK l _TOC_250003 鋰電材料31 HYPERLINK l _TOC_250002 處于 5G 風口上的電子-化工交叉標的32 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議35 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示36圖表目錄圖 1：基礎化工行業(yè)營業(yè)收入變動情況6圖 2：基礎化工行業(yè)歸母凈利潤變動情況6圖 3：基礎化工行業(yè)毛利率及凈利率變動情況6圖 4：基礎化工行業(yè)費用率變動情況6圖 5：基礎化工板塊子行業(yè) 2019 年前三季度營收增速7圖 6：基礎化工板塊子行業(yè) 2019 年前三季度歸母凈利增速7圖 7：基礎化工板

5、塊上市公司 2019 年前三季度業(yè)績增速分布8圖 8：今年前三季度申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅情況11圖 9：今年前三季度申萬三級行業(yè)指數(shù)漲跌幅情況（剔除石化）12圖 10：基礎化工三級行業(yè)市盈率情況（申萬化工剔除石化）13圖 11：基礎化工三級行業(yè)市凈率情況（申萬化工剔除石化）13圖 12：2009 年以來化工板塊市盈率變動情況14圖 13：2009 年以來化工板塊市凈率變動情況14圖 14：輪胎行業(yè)營收（億元）及同比19圖 15：輪胎行業(yè)凈利潤（億元）及同比19圖 16：輪胎行業(yè)凈利率及毛利率19圖 17：輪胎行業(yè)三費率變化19圖 18：聚氨酯行業(yè)營收及同比增速23圖 19：聚氨酯行業(yè)凈利潤及同

6、比增速23圖 20：聚氨酯行業(yè)凈利率及毛利率23圖 21：聚氨酯行業(yè)三費率水平23圖 22：萬華化學營業(yè)收入及增速24圖 23：萬華化學歸母凈利潤及增速24圖 24：萬華化學毛利率及凈利率24圖 25：萬華化學三費率24圖 30：維綸行業(yè)營收（億元）及同比24圖 31：維綸行業(yè)凈利潤（億元）及同比24圖 32：維綸行業(yè)凈利率及毛利率25圖 33：維綸行業(yè)三費率變化25圖 34：氨綸行業(yè)營收及同比增速26圖 35：氨綸行業(yè)凈利潤及同比增速26圖 36：氨綸行業(yè)凈利率及毛利率27圖 37：氨綸行業(yè)三費率水平27圖 38：磷化工行業(yè)營收及同比增速29圖 39：磷化工行業(yè)凈利潤及同比增速29圖 40：

7、磷化工行業(yè)凈利率及毛利率29圖 41：磷化工行業(yè)三費率水平29圖 42：磷肥行業(yè)營收及同比增速30圖 43：磷肥行業(yè)凈利潤及同比增速30圖 44：磷肥行業(yè)凈利率及毛利率30圖 45：磷肥行業(yè)三費率水平30圖 46：云天化營業(yè)收入及增速31圖 47：圖 48：圖 49：圖 50：圖 51：圖 52：圖 53：云天化歸母凈利潤及增速31云天化毛利率及凈利率31云天化三費率31鋰電材料行業(yè)營收及同比增速31鋰電材料行業(yè)凈利潤及同比增速31鋰電材料行業(yè)凈利率及毛利率32鋰電材料行業(yè)三費率水平32表 1： 2019 年前三季度營收增速超過 30%的基礎化工行業(yè)上市公司名單8表 2： 2019 年前三季度

8、歸母凈利潤增速超過 100%的基礎化工行業(yè)上市公司名單9表 3：今年前三季度申萬化工板塊（剔除石化）漲幅前 10 名個股14表 4：今年前三季度申萬化工板塊（剔除石化）跌幅前 10 名個股14表 5：主要化工產(chǎn)品價格變化（截至 2019 年 10 月 01 日）15表 6：玲瓏輪胎盈利預測20表 7：賽輪輪胎盈利預測21表 8：青島雙星盈利預測22表 9：皖維高新盈利預測26表 10：泰和新材盈利預測28表 11：華峰氨綸盈利預測29表 12：鋰電材料公司三季報業(yè)績情況32表 13：普利特盈利預測33表 14：廣信材料盈利預測34表 15：重點推薦公司盈利預測36化工行業(yè)營收增速略有回落，子版

9、塊盈利情況分化明顯基礎化工行業(yè)營收增速略有回落，但毛利率、凈利率仍處歷史高位2019 年前三季度，基礎化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 13466.4 億元，同比增長 5.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤 866.3 億元，同比減少 9.98%。行業(yè)毛利率為 17.05%，同比減少 3.22 個百分點， 凈利率為 6.79%，同比減少 1.38 個百分點，受宏觀經(jīng)濟下行壓力及貿易戰(zhàn)等影響，基礎化工行業(yè)營收增速、利潤率均有所回落，但當前整體毛利率、凈利率仍處于近十年來較高的位置，基礎化工行業(yè)整體盈利能力依舊保持良好。另外，行業(yè)期間費用率（為了可比將研發(fā)費用計入管理費用）同比略微上升，其中管理費用率同比上升 0.22

10、個百分點至5.44%，銷售費用率同比上升 0.19 個百分點至 3.86%，財務費用率同比上升 0.12 個百分點至 1.90%，三項期間費用率合計同比上升 0.51 個百分點至 11.20%。圖 1：基礎化工行業(yè)營業(yè)收入變動情況圖 2：基礎化工行業(yè)歸母凈利潤變動情況15000100005000013466.450%40%30%20%10%0%1200866.310008006004002000150%100%50%0%-50%基礎化工營收（億元）yoy基礎化工歸母凈利潤（億元）yoy資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 3：基礎化工行業(yè)毛利率及凈利率變動情況圖 4：基礎化工行業(yè)費用

11、率變動情況25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%毛利率凈利率15.00%10.00%5.00%0.00%銷售費用率管理費用率財務費用率三費率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 子板塊盈利情況分化明顯，維綸領跑、粘膠落后從子行業(yè)層面看，我們跟蹤的 29 個三級子行業(yè)中，前三季度營收同比正增長子行業(yè)的有17 個，其中增幅前五的子行業(yè)分別為其他化學制品、其他化學原料、鉀肥、滌綸和氯堿， 增速分別為 48.27%、39.12%、30.23%、29.00%和 25.41%，而民爆用品、輪胎、其他塑料制品、氮肥和其他纖維的營收增速則處于行業(yè)后五，增速分別為-66.95%、-40.

12、45%、-38.18%、-26.80%和-22.44%；歸母凈利潤實現(xiàn)同比正增長的子行業(yè)有 12 個，增幅前五的子行業(yè)分別為維綸、日用化學產(chǎn)品、磷肥、滌綸和改性塑料，增速分別為 118.09%、66.25%、39.79%、38.19%、33.48%。而粘膠、鉀肥、炭黑、其他塑料制品和民爆用品五個子版塊歸母凈利潤增速相對落后，分別為-186.28%、-130.36%、-104.55%、-98.57%和-61.11%。60%48.27%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-66.95%圖 5：基礎化工板塊子行業(yè) 2019 年前三季度營收增速SW其他化學制品 SW其他化學原料SW鉀肥SW

13、滌綸SW氯堿SW改性塑料SW玻纖 SW磷肥 SW無機鹽 SW維綸SW氟化工及制冷劑 SW紡織化學用品SW氨綸 SW磷化工及磷酸鹽SW聚氨酯SW日用化學產(chǎn)品SW合成革 SW農(nóng)藥SW其他橡膠制品SW純堿 SW涂料油漆油墨制造SW炭黑 SW粘膠 SW復合肥SW其他纖維SW氮肥 SW其他塑料制品SW輪胎SW民爆用品19Q1-Q3營收同比增速資料來源：Wind， 圖 6：基礎化工板塊子行業(yè) 2019 年前三季度歸母凈利增速118.09%-186.28%150%100%50%0%SW維綸SW日用化學產(chǎn)品SW磷肥 SW滌綸SW改性塑料 SW其他化學原料SW其他化學制品 SW磷化工及磷酸鹽SW無機鹽SW紡織化

14、學用品SW氨綸 SW玻纖SW涂料油漆油墨制造SW輪胎 SW其他橡膠制品SW復合肥 SW聚氨酯 SW氯堿 SW農(nóng)藥SW氟化工及制冷劑SW其他纖維 SW合成革 SW純堿 SW氮肥SW民爆用品 SW其他塑料制品SW炭黑SW鉀肥SW粘膠-50%-100%-150%-200%19Q1-Q3歸母凈利同比增速資料來源：Wind， 超半數(shù)企業(yè)凈利潤保持正增長，35 家企業(yè)凈利潤增速超 100%從公司層面看，申萬化工（剔除石油化工板塊）板塊 326 家上市公司中，154 家歸母凈利潤為負， 172 家實現(xiàn)歸母凈利潤增速為正，占比 52.76%，其中 35 家企業(yè)凈利潤增速超100%。圖 7：基礎化工板塊上市公司

15、 2019 年前三季度業(yè)績增速分布137108714651353034 3637192013690160140120100806040200100%50%100%25%50%0%25%-25%0% -50%-25% -100%-50% -100%營收增速歸母凈利增速資料來源：Wind， 序號證券代碼證券簡稱營業(yè)收入（億元）營收同比增速歸母凈利潤（億元） 歸母凈利同比增速EPS（元）1002838.SZ道恩股份19.94148.4%1.2744.7%0.312300716.SZ國立科技17.46129.5%0.29-30.5%0.183300586.SZ美聯(lián)新材8.83117.9%0.8497.

16、2%0.354603977.SH國泰集團10.17108.9%1.15118.5%0.295300487.SZ藍曉科技8.50103.4%2.30164.6%1.126300132.SZ青松股份19.21102.2%3.3525.4%0.737600727.SH魯北化工9.2390.9%1.4366.1%0.418002734.SZ利民股份20.1386.7%2.8690.7%1.009300587.SZ天鐵股份5.7477.3%0.5019.1%0.2810600346.SH恒力石化763.2974.1%68.1786.6%0.9811002805.SZ豐元股份3.3670.5%0.1810

17、.3%0.1212002748.SZ世龍實業(yè)16.4068.6%-0.12-135.7%-0.0513300214.SZ日科化學17.2467.9%1.1736.8%0.2814603737.SH三棵樹38.3967.0%2.72110.8%1.4615603033.SH三維股份12.3255.6%1.78146.3%0.6116002408.SZ齊翔騰達240.4654.0%5.24-24.9%0.3017603378.SH亞士創(chuàng)能17.5251.7%0.8053.9%0.4118000893.SZ東凌國際4.6251.6%0.344547.1%0.0519000985.SZ大慶華科16.8

18、551.2%0.54683.6%0.4220688005.SH容百科技30.9849.6%1.592.6%0.39表 1： 2019 年前三季度營收增速超過 30%的基礎化工行業(yè)上市公司名單序號證券代碼證券簡稱營業(yè)收入（億元）營收同比增速歸母凈利潤（億元） 歸母凈利同比增速EPS（元）21300690.SZ雙一科技5.5649.4%1.2156.5%1.1122603360.SH百傲化學6.0249.3%2.34115.7%1.2523300035.SZ中科電氣6.2247.9%1.2268.3%0.2324600731.SH湖南海利15.4246.5%0.78587.9%0.22256039

19、16.SH蘇博特23.0143.8%2.5112.7%0.8126002092.SZ中泰化學644.9242.7%4.06-79.8%0.1927002386.SZ天原集團191.1940.6%0.79-47.0%0.1028002915.SZ中欣氟材4.4438.2%0.4053.9%0.3529300109.SZ新開源6.6137.5%1.0429.8%0.4130300537.SZ廣信材料6.0137.3%0.7398.3%0.3831600714.SH金瑞礦業(yè)1.2535.8%0.01-91.5%0.0132002895.SZ川恒股份13.1635.1%1.43114.6%0.3633

20、002453.SZ華軟科技19.2535.0%0.20-13.0%0.0334002015.SZ協(xié)鑫能科78.1433.5%4.3151.0%0.3235603605.SH珀萊雅20.8033.4%2.4032.0%1.2036300699.SZ光威復材13.0933.0%4.4443.0%0.8637300777.SZ中簡科技1.5932.5%0.7463.8%0.2038002709.SZ天賜材料19.6431.2%0.90-80.9%0.1739000973.SZ佛塑科技22.6130.7%1.00140.0%0.1040002768.SZ國恩股份30.5730.6%2.5124.3%0

21、.93資料來源： 序號證券代碼證券簡稱營業(yè)收入（億元） 營收同比增速歸母凈利潤（億元）歸母凈利同比增速EPS（元）1300236.SZ上海新陽4.5615.7%2.9011469.1%1.512600469.SH風神股份44.57-5.4%1.9210166.1%0.353000893.SZ東凌國際4.6251.6%0.344547.1%0.054002250.SZ聯(lián)化科技33.0126.6%2.931734.6%0.325300218.SZ安利股份12.35-0.2%0.511459.8%0.246000985.SZ大慶華科16.8551.2%0.54683.6%0.427600731.SH

22、湖南海利15.4246.5%0.78587.9%0.228002263.SZ*ST 東南12.049.9%0.31508.6%0.029002909.SZ集泰股份7.233.8%0.56424.0%0.3410300019.SZ硅寶科技6.7415.5%0.83302.1%0.2511600249.SH兩面針8.82-1.4%0.08263.5%0.0112300225.SZ金力泰5.621.6%0.26236.0%0.0513600091.SHST 明科0.15-71.1%0.04179.1%0.0114002513.SZ藍豐生化11.853.2%0.28178.3%0.0815002054

23、.SZ德美化工11.63-8.0%0.95171.4%0.2316002165.SZ紅寶麗18.00-4.4%0.66168.5%0.1117300487.SZ藍曉科技8.50103.4%2.30164.6%1.1218600589.SH廣東榕泰10.36-11.9%3.14152.2%0.45表 2： 2019 年前三季度歸母凈利潤增速超過 100%的基礎化工行業(yè)上市公司名單序號證券代碼證券簡稱營業(yè)收入（億元） 營收同比增速歸母凈利潤（億元）歸母凈利同比增速EPS（元）19603033.SH三維股份12.3255.6%1.78146.3%0.6120000973.SZ佛塑科技22.6130.

24、7%1.00140.0%0.1021600078.SH澄星股份23.945.5%0.59129.5%0.0922300163.SZ先鋒新材3.54-16.9%0.33122.1%0.0723603977.SH國泰集團10.17108.9%1.15118.5%0.2924600063.SH皖維高新48.8811.8%3.01118.1%0.1625002810.SZ山東赫達8.2925.1%1.24117.4%0.6726603360.SH百傲化學6.0249.3%2.34115.7%1.2527002895.SZ川恒股份13.1635.1%1.43114.6%0.3628603737.SH三棵

25、樹38.3967.0%2.72110.8%1.4629300200.SZ高盟新材7.32-4.6%1.40109.9%0.5230603227.SH雪峰科技16.1413.1%0.89107.0%0.1431002274.SZ華昌化工50.2910.5%2.51105.5%0.2632000589.SZ貴州輪胎48.39-6.4%1.29103.0%0.1733002476.SZ寶莫股份3.3913.4%0.01102.4%0.0034000737.SZST 南風9.25-39.1%0.02101.3%0.0035300169.SZ天晟新材6.711.9%0.08100.8%0.02資料來源：

26、 化工板塊指數(shù)走勢相對較弱，行業(yè)整體估值仍處歷史底部化工指數(shù)跑輸滬深 300 指數(shù) 12.60 個百分點截止 9 月 30 日，申萬化工指數(shù)報收 2483.30 點，前三季度累計上漲 14.10%，漲幅跑輸滬深 300 指數(shù) 12.60 個百分點，在申萬 28 個子行業(yè)中排名第 17。圖 8：今年前三季度申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅情況食品飲料(申萬)電子(申萬) 農(nóng)林牧漁(申萬) 計算機(申萬) 非銀金融(申萬) 家用電器(申萬) 醫(yī)藥生物(申萬) 國防軍工(申萬)滬深300 休閑服務(申萬) 建筑材料(申萬) 通信(申萬)機械設備(申萬) 電氣設備(申萬) 銀行(申萬)交通運輸(申萬) 綜合(申

27、萬)化工(申萬) 有色金屬(申萬) 房地產(chǎn)(申萬) 輕工制造(申萬) 商業(yè)貿易(申萬) 傳媒(申萬)采掘(申萬)汽車(申萬) 紡織服裝(申萬) 公用事業(yè)(申萬) 建筑裝飾(申萬) 鋼鐵(申萬)66.86%51.46%40.48%39.94%37.87%36.98%29.10%28.65%26.70%26.14%23.74%18.04%17.76%16.41%14.79%14.60%14.38%14.10%12.38%10.27%9.37%9.16%7.43%6.26%5.45%4.72%4.51%-3.84%-6.58%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%資料來

28、源：Wind， 無機鹽指數(shù)漲幅領先，炭黑指數(shù)漲幅落后申萬三級行業(yè)指數(shù)（剔除石化）中 24 個子行業(yè)漲幅為正，5 個子行業(yè)漲幅為負，漲幅最高的 5 個子行業(yè)分別為無機鹽、聚氨酯，維綸、輪胎和其他纖維，其中無機鹽行業(yè)今年前三季度漲幅達到 53.94%。截至目前，申萬化工累計 8 個子行業(yè)漲幅跑贏滬深 300 指數(shù)，除去上述 5 個領跑子行業(yè)外，另外還有紡織化學用品、合成革和改性塑料 3 個子行業(yè)跑贏滬深 300。而跌幅最大的五個子行業(yè)分別為：炭黑、其他塑料制品、復合肥、鉀肥和純堿，其中炭黑以-22.79%跌幅居首。無機鹽(申萬)聚氨酯(申萬) 維綸(申萬)輪胎(申萬) 其他纖維(申萬)紡織化學用品

29、(申萬)合成革(申萬) 改性塑料(申萬)日用化學產(chǎn)品(申萬)滌綸(申萬) 其他化學原料(申萬)涂料油漆油墨制造(申萬)民爆用品(申萬) 氮肥(申萬)粘膠(申萬)農(nóng)藥(申萬) 其他化學制品(申萬)磷肥(申萬) 其他橡膠制品(申萬) 氟化工及制冷劑(申萬) 磷化工及磷酸鹽(申萬)玻纖(申萬)氨綸(申萬)氯堿(申萬)純堿(申萬)鉀肥(申萬) 復合肥(申萬)-18.72%其他塑料制品(申萬)53.94%45.92%39.91%34.33%33.05%32.59%30.41%27.00%24.99%21.87%21.72%21.70%17.29%14.73%14.71%13.79%13.56%12.61

30、%11.66%11.29%11.07%9.95%7.61%2.32%-5.42%-6.06%-6.85%-22.79%炭黑(申萬)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%資料來源：Wind， 行業(yè)整體估值仍處歷史底部，紡織品、氮肥和純堿子版塊估值最低截止 9 月 30 日，申萬化工板塊整體市盈率（TTM_整體法）為 18.75 X，市凈率（整體法） 為 1.77X，均處在近十年以來較低點，行業(yè)整體估值處于歷史底部。分子板塊來看（剔除石化），合成革板塊估值最高，為 90.03X，其后是涂料油漆油墨制造和其他塑料制品，分別為 46.71 X 和 44.94 X，紡織化學用品

31、、氮肥和純堿三個板塊估值最低，市盈率低于 15 倍，分別為 10.28X、10.61X 和 10.77X；此外，氯堿、玻纖和聚氨酯也是值得關注的板塊， 市盈率分別為 14.07X、15.38X 和 15.51X，均低于行業(yè)平均市盈率。10090807060504030201004.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源：Wind，長城證券研究所長城證券 13其他纖維(申萬) 無機鹽(申萬) 聚氨酯(申萬) 合成革(申萬)涂料油漆油墨制造(申萬)氨綸(申萬) 改性塑料(申萬)其他化學制品(申萬)滌綸(申萬) 其他橡膠制品(申萬) 其他化學原料(申萬) 日用化學產(chǎn)品(申萬) 氟

32、化工及制冷劑(申萬)玻纖(申萬) 紡織化學用品(申萬) 民爆用品(申萬)農(nóng)藥(申萬)化工(申萬)請參考最后一頁評級說明及重要聲明磷肥(申萬)輪胎(申萬)氮肥(申萬)炭黑(申萬)鉀肥(申萬) 復合肥(申萬) 粘膠(申萬)磷化工及磷酸鹽(申萬)維綸(申萬) 其他塑料制品(申萬)氯堿(申萬)純堿(申萬)合成革(申萬) 涂料油漆油墨制造(申萬) 其他塑料制品(申萬)圖 10：基礎化工三級行業(yè)市盈率情況（申萬化工剔除石化）90.03資料來源：Wind，長城證券研究所圖 11：基礎化工三級行業(yè)市凈率情況（申萬化工剔除石化）3.49炭黑(申萬)鉀肥(申萬)粘膠(申萬)磷肥(申萬) 磷化工及磷酸鹽(申萬) 民

33、爆用品(申萬)無機鹽(申萬) 改性塑料(申萬) 維綸(申萬)其他纖維(申萬) 日用化學產(chǎn)品(申萬)氨綸(申萬) 復合肥(申萬)1.77其他橡膠制品(申萬) 其他化學原料(申萬) 氟化工及制冷劑(申萬) 其他化學制品(申萬)農(nóng)藥(申萬)滌綸(申萬)18.75輪胎(申萬)化工(申萬) 聚氨酯(申萬) 玻纖(申萬)氯堿(申萬)年度投資策略純堿(申萬)氮肥(申萬) 紡織化學用品(申萬)圖 12：2009 年以來化工板塊市盈率變動情況圖 13：2009 年以來化工板塊市凈率變動情況100806040200市盈率PE(TTM)6543210市凈率PB(LF)資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2.

34、4化工個股漲多跌少，百傲化學、三棵樹漲幅領先具體到個股上，年初至今基礎化工板塊個股漲多跌少，累計 233 家上漲，93 家下跌，剔除掉因新股發(fā)行（中簡科技、宏和科技、永冠新材、丸美股份）和涉及到股權重組（九鼎新材）而出現(xiàn)短期股價暴漲的幾只標的外，化工行業(yè)前三季度漲幅前十的公司為百傲化學、三棵樹、廣信材料、華昌化工、國瓷材料、雙象股份、昊華科技、石大勝華、凱龍股份和賽輪輪胎。跌幅前十的公司是新綸科技、 *ST 康得、金正大、樂通股份、三聚環(huán)保、龍星化工、元利科技、滄州大化、天奈科技、容百科技。表 3：今年前三季度申萬化工板塊（剔除石化）漲幅前 10 名個股證券代碼證券簡稱所屬子行業(yè)區(qū)間最高區(qū)間最

35、低區(qū)間收盤區(qū)間漲跌幅區(qū)間日均價（元）價（元）價（元）換手率603360.SH百傲化學農(nóng)藥36.7711.5031.65159.30%4.49%603737.SH三棵樹涂料油漆油墨制造71.8034.0064.07149.16%1.23%300537.SZ廣信材料涂料油漆油墨制造21.218.5120.56124.74%7.35%002274.SZ華昌化工復合肥16.585.017.17115.28%6.06%300285.SZ國瓷材料無機鹽25.3614.7322.32101.68%1.26%002395.SZ雙象股份其他塑料制品26.7610.5821.48100.75%0.78%60037

36、8.SH昊華科技其他化學制品18.10008.620017.400096.79421.9931603026.SH石大勝華聚氨酯42.050018.710035.820088.58293.0748002783.SZ凱龍股份民爆用品23.10006.430011.800086.43936.2074601058.SH賽輪輪胎輪胎4.44002.23004.070085.57351.3296資料來源： 證券代碼證券簡稱所屬子行業(yè)區(qū)間最高區(qū)間最低區(qū)間收盤區(qū)間漲跌幅區(qū)間日均價（元）價（元）價（元）換手率002341.SZ新綸科技其他化學制品13.504.475.39-54.37%4.82%002450.S

37、Z*ST 康得其他塑料制品8.272.473.52-53.93%3.49%002470.SZ金正大復合肥8.282.883.01-52.37%0.99%002319.SZ樂通股份涂料油漆油墨制造16.389.209.51-37.80%1.88%300072.SZ三聚環(huán)保其他化學制品12.506.206.23-36.46%1.33%002442.SZ龍星化工炭黑9.944.794.91-34.29%2.36%表 4：今年前三季度申萬化工板塊（剔除石化）跌幅前 10 名個股證券代碼證券簡稱所屬子行業(yè)區(qū)間最高區(qū)間最低區(qū)間收盤區(qū)間漲跌幅區(qū)間日均價（元）價（元）價（元）換手率603217.SH元利科技其

38、他化學制品87.0050.6352.10-34.17%8.51%600230.SH滄州大化聚氨酯26.9411.3911.43-28.30%2.66%688116.SH天奈科技其他化學制品56.0037.0037.28-27.46%49.44%688005.SH容百科技其他化學制品69.4635.1236.68-25.94%18.88%資料來源： 主要化工產(chǎn)品價格走勢分析化工品價格呈回落態(tài)勢，天然氣、硫磺等產(chǎn)品價格下跌幅度最大在我們跟蹤的 122 種化工產(chǎn)品中，年初至今有 40 種價格上漲，78 種價格下跌，行業(yè)產(chǎn)品價格受供需格局及原油價格回落等因素影響，整體價格走勢呈回落態(tài)勢。其中液氯、環(huán)氧

39、氯丙烷、丁酮、苯胺、甲苯等產(chǎn)品漲幅居前，天然氣、硫磺、氫氟酸、R22、國際二銨等產(chǎn)品價格下跌較大。所屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新價格年初至今周漲幅半月漲幅一月漲幅季度漲幅漲幅能源石化原油WTI53.6218.08%-6.41%-9.64%-2.69%18.91%BRENT58.899.46%-6.67%-8.77%-2.55%-8.31%汽油北京中石化 92#75506.34%0.00%0.00%11.03%19.46%柴油北京中石油京標 0#703013.02%0.00%0.72%4.15%8.99%液化氣上海石化37004.23%-2.63%-1.33%11.78%5.71%天然氣紐約現(xiàn)貨價

40、1.08-65.61%-34.15%-50.46%-31.65%-45.18%無煙煤陽泉1310-5.07%0.77%0.77%0.77%0.77%石腦油新海石化615018.27%-0.81%3.36%2.50%12.84%石腦油國際阿拉伯灣（美元/噸）469.510.80%-4.81%-14.39%7.60%-3.24%無機產(chǎn)品磷礦石30%含稅370-26.00%0.00%0.00%0.00%0.00%黃磷宜昌楚原1860024.83%0.00%0.00%0.00%0.00%磷酸興發(fā)工業(yè)49006.52%0.00%0.00%0.00%6.52%三聚磷酸鈉興發(fā)集團6200-1.59%0.00

41、%-3.13%-3.13%0.00%硫磺（固體）燕山石化460-61.67%0.00%0.00%-13.21%-41.77%硫酸 98%江蘇索普310-40.38%0.00%-6.06%-6.06%-27.91%螢石粉華東地區(qū)2800-22.22%0.00%0.00%-8.20%-10.40%氫氟酸浙江凱圣8900-35.51%-3.26%-3.26%-15.24%-20.54%硝酸聯(lián)合化工230027.78%-8.00%17.95%43.75%26.37%硝酸銨華北地區(qū)200011.11%0.00%11.11%11.11%11.11%炭黑江西黑豹 N3302850-26.83%0.00%0.

42、00%-9.09%-14.29%鈦白粉金紅石型4900-0.57%0.00%0.00%4.85%9.49%表 5：主要化工產(chǎn)品價格變化（截至 2019 年 10 月 01 日）所屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新價格年初至今周漲幅半月漲幅一月漲幅季度漲幅漲幅二氯甲烷華東地區(qū)13500-16.18%0.00%0.00%-2.06%-14.67%三氯乙烯華東地區(qū)27000-10.91%0.00%0.00%0.00%4.26%R22華東地區(qū)10200-32.50%0.00%-6.90%-6.90%-22.86%R134a華東地區(qū)6400-21.74%0.00%0.00%-3.57%-6.90%氟化鋁河南地區(qū)

43、2295-22.14%-0.49%-0.49%-2.86%2.51%冰晶石河南地區(qū)31708.47%0.00%0.00%0.00%16.36%有機產(chǎn)品甲醇華東高端1350-0.22%3.15%2.91%14.46%0.66%二甲醚山東久泰57202.59%4.97%8.56%7.46%6.38%甲醛臨沂金秋6425-2.88%0.00%0.00%0.00%0.00%純苯華東地區(qū)665026.41%-3.13%-5.45%4.95%10.32%甲苯華東地區(qū)850033.85%-3.38%0.00%10.97%18.43%二甲苯華東地區(qū)480025.47%-6.34%-2.49%7.26%20.9

44、1%苯酚華東地區(qū)3450-1.73%-0.87%-3.41%11.48%13.71%丙酮華東地區(qū)710028.86%-3.52%0.00%16.36%53.60%醋酸華東高端60000.00%1.47%0.00%-1.43%27.78%醋酸丁酯江陰百川802512.70%0.00%-1.39%1.43%14.52%醋酐江蘇丹化86301.69%0.00%0.00%-1.64%23.71%DOP華東地區(qū)800-7.23%-1.83%-1.53%6.64%6.29%苯乙烯華東地區(qū)8906.54%-1.37%-6.20%-0.35%-3.58%乙烯國際CFR 東南亞1200-2.44%0.00%-1

45、.23%-3.61%14.29%丙烯國際CFR 東南亞60004.09%-3.26%1.14%4.71%7.88%丁二烯國際CFR 東南亞9825.73%-2.04%-2.44%-5.51%12.15%三聚氰胺川化清華1675-11.76%0.00%0.00%3.45%0.00%氯堿 PVC燒堿（32%）華東高端18753.04%0.92%6.74%37.34%36.39%純堿（輕質）華東高端265-23.86%0.00%0.00%1.52%6.35%純堿（重質）華東高端250-16.67%0.00%0.00%1.90%4.17%原鹽華東地區(qū)500-10.17%-1.85%-1.85%-1.8

46、5%-1.85%鹽酸華東高純33470.00%0.00%0.00%0.00%0.00%液氯華東低端6670100.00%0.00%-23.08%0.00%17.65%電石華東地區(qū)71008.81%2.51%4.27%5.25%0.51%PVC 電石法華東地區(qū)165000.15%-0.67%-0.82%1.06%-2.74%PVC 乙烯法華東地區(qū)5600-1.29%0.00%0.00%1.24%1.24%水合肼天原集團10800-10.81%0.00%0.00%0.00%10.00%氯化苯祥龍電業(yè)15000-8.20%1.82%3.70%7.69%7.69%氯化聚乙烯亞星化學295012.50%

47、0.00%0.00%5.88%5.88%ADC江蘇索普1800-19.79%0.00%0.00%0.00%0.00%農(nóng)化產(chǎn)品合成氨山東227-9.79%2.79%8.06%4.61%7.66%尿素山東1950-9.09%-0.55%-1.64%0.00%-7.22%國際尿素波羅的海295-10.28%-1.30%-1.30%-1.30%-12.69%一銨湖北鑫冠2400-17.02%0.00%0.00%-4.88%-2.50%國際一銨波羅的海307.5-27.78%-4.07%-4.07%-4.07%-13.87%二銨三環(huán)中化嘉吉2250-7.69%0.00%0.00%0.00%-7.69%所

48、屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新價格年初至今周漲幅半月漲幅一月漲幅季度漲幅漲幅國際二銨波羅的海234-28.74%0.00%0.00%0.00%-12.77%氯化鉀青海鹽橋2800-7.02%0.00%0.00%0.00%-4.26%國際氯化鉀溫哥華高端435-10.00%-0.85%-0.85%-3.31%-7.51%硫酸鉀山東海化21000.00%0.00%0.00%0.00%0.00%國際硫酸鉀美國海灣297.5-2.25%-1.14%-1.14%-1.14%-2.25%復合肥史丹利 45%12200-11.39%0.00%0.00%0.00%-8.70%復合肥國際CFR 中國高端250000

49、.00%0.00%0.00%0.00%0.00%甘氨酸河北175008.93%0.00%0.00%0.00%10.91%草甘膦新安化工18300-9.09%0.00%0.00%0.00%4.17%有機硅DMC華東地區(qū)8650-5.41%-12.50%-16.67%-17.84%4.17%生膠新安化工8950-10.73%-16.82%-20.43%-20.43%4.57%塑料橡膠聚乙烯北京 5000S12650-13.50%-1.14%-0.57%1.17%-5.98%聚丙烯北京 T30S10200-0.56%-0.78%0.00%2.87%-1.65%ABS華東地區(qū)10750-2.32%-0

50、.39%0.00%7.89%2.02%PS華東 GPPS11250-9.73%-0.97%-2.63%5.97%0.74%天然橡膠上海12750-0.46%-2.71%-4.44%2.38%-2.27%丁苯橡膠華東 15026000-4.66%0.90%4.65%5.14%11.39%順丁橡膠華東地區(qū)173007.59%-0.78%10.39%13.33%23.19%聚氨酯純 MDI華東地區(qū)17250-15.85%0.00%-4.17%-6.25%0.58%聚合 MDI萬華化學1350016.88%5.47%6.72%2.27%8.00%TDI華東地區(qū)12550-17.70%0.00%0.80

51、%-0.79%-4.20%軟泡聚醚華東地區(qū)10750-6.93%-1.38%-2.71%0.94%6.97%硬泡聚醚華東地區(qū)9800-7.55%-2.00%-3.92%-0.51%0.51%苯胺華東地區(qū)800037.93%0.00%11.11%26.98%29.03%BDO華東桶裝9800-11.31%0.00%0.00%0.00%1.03%DMF華東國產(chǎn)590028.96%5.36%16.26%19.80%26.20%PTMEG華東地區(qū)14700-25.00%-2.00%-2.00%-3.29%-8.13%己二酸華東地區(qū)83507.05%0.60%-1.18%0.30%4.05%環(huán)氧丙烷華東

52、地區(qū)9900-8.33%-4.35%-6.16%-3.41%-1.00%環(huán)氧氯丙烷華東地區(qū)1450047.96%0.00%3.57%26.09%-6.45%丁酮華東地區(qū)942544.44%-1.31%-1.31%27.36%50.80%環(huán)氧乙烷燕山石化8150-12.83%0.00%0.00%0.00%12.41%環(huán)己酮華東地區(qū)91000.55%-1.62%1.68%4.60%5.20%化學纖維滌綸PTA51105140-16.50%0.59%-4.31%-0.58%-21.63%乙二醇51504590-0.96%0.19%-5.33%12.20%17.31%長絲切片70007000-11.3

53、9%-2.10%-2.10%0.00%-14.63%瓶級切片67756700-12.30%-0.37%-2.52%1.12%-15.84%滌綸短纖72007150-17.24%-3.36%-5.26%0.70%-16.76%滌綸 POY76007700-8.43%-1.30%-4.40%-1.30%-14.61%滌綸 DTY92009100-9.80%0.00%0.00%1.10%-8.91%滌綸 FDY76007850-17.39%-1.94%-4.40%-3.18%-16.02%工業(yè)長絲1110010600-13.95%0.00%4.72%4.72%-8.26%所屬行業(yè)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)格最新

54、價格年初至今周漲幅半月漲幅一月漲幅季度漲幅漲幅腈綸丙烯腈12000115001.69%0.00%2.56%4.35%-7.69%腈綸短纖1505015250-8.79%-1.31%-1.31%-1.31%-2.59%腈綸毛條1630016600-4.68%-1.81%-1.81%-1.81%-1.81%粘膠棉短絨380038001.33%0.00%0.00%0.00%2.70%棉漿粕57005800-20.28%0.00%0.00%-1.72%-8.06%木漿粕670700-26.78%-1.47%-4.29%-4.29%-14.10%粘膠短纖1090011000-19.26%0.00%0.0

55、0%-0.91%-7.23%粘膠長絲37800378000.27%0.00%0.00%0.00%0.00%錦綸己內酰胺1330012800-1.85%0.00%3.10%3.91%7.26%錦綸切片1370012900-5.84%-0.36%3.01%6.20%0.74%錦綸 POY1575015550-26.74%-0.94%0.96%1.29%0.64%錦綸 FDY1850018250-9.76%0.00%1.37%1.37%10.45%錦綸 DTY1835018250-15.63%0.00%1.10%0.55%1.66%氨綸PTMEG1470015200-25.00%-2.00%-2.0

56、0%-3.29%-8.13%純 MDI1725018400-15.85%0.00%-4.17%-6.25%0.58%氨綸 40D3200033000-1.54%0.00%0.00%-3.03%-5.88%其他PV00%0.00%0.00%0.00%0.00%資料來源：百川資訊， 從三個維度尋找化工行業(yè)投資機會從高盈利子行業(yè)中尋找優(yōu)質的投資機會輪胎我們選取當前 A 股市場 8 家主要的輪胎企業(yè)上市公司作為分析標的，2019 年前三季度， 輪胎行業(yè)整體實現(xiàn)營收 470.75 億元，同比增加 4.20%，實現(xiàn)凈利潤 33.68 億元，同比上升59.55%，行業(yè)平均毛利率為

57、21.52%，比去年同期增長 3.36 個百分點，凈利率為 7.15%， 比去年同期增長 2.48 個百分點。2019 年前三季度三費率合計為 10.63%，較去年同期增加0.21 個百分點。圖 14：輪胎行業(yè)營收（億元）及同比圖 15：輪胎行業(yè)凈利潤（億元）及同比700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4201

58、8Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3-10.00%40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3-60.00%營業(yè)收入（億元）同比增長率（%）凈利潤（億元）同比增長率（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind，

59、 圖 16：輪胎行業(yè)凈利率及毛利率圖 17：輪胎行業(yè)三費率變化25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20%15%10%5%2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q30%2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3行業(yè)平均毛利率（%）行業(yè)平均凈利率（

60、%）三費比率銷售費用率管理費用率財務費用率資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 盡管 2019 年前三季度汽車市場相對低迷，但輪胎行業(yè)營收同比略有增加，凈利潤同比增長明顯，毛利率、凈利率均有不同程度提升，說明行業(yè)整體盈利能力增強。盈利能力增強主要來自于以下四方面原因：1）主要原材料橡膠價格處于低位，營業(yè)成本降低。2） 環(huán)保政策下落后產(chǎn)能淘汰，市場份額向技術先進、利潤率高的龍頭企業(yè)集中。3）國內汽車市場保有量占比較高，汽車市場出貨量的下降對輪胎行業(yè)影響相對有限，龐大的汽車保有量及穩(wěn)定的保有量增速在一定程度上彌補了今年上半年汽車行業(yè)產(chǎn)量增速下滑的頹勢，輪胎需求仍保持正增長且市場巨大。4）出口