2021年衛(wèi)星通信行業(yè)發(fā)展研究報告

1、2021年衛(wèi)星通信行業(yè)發(fā)展研究報告第一章 衛(wèi)星通信綜合行業(yè)研究1.1 產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)發(fā)展近年來，在互聯(lián)網(wǎng)和航天技術(shù)的推動下，全球衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了 HTS、NGSO 星座、靈活性載荷、EHF 和激光通信、電調(diào)平板天線、中繼通信、在軌服務(wù)、量子保密通信等新的技術(shù)熱點，整個行業(yè)進入衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的新階段。GEO HTS 向大容量和小型化兩個方向演進，少數(shù)運營商開始布局全球星座，以提高寬帶衛(wèi)星通信的全球服務(wù)能力。OneWeb、SpaceX 兩家公司在 LEO 星座領(lǐng)域同時啟動全球部署，不斷擴充衛(wèi)星容量。O3b 公司進一步擴大 MEO 星座規(guī)模和服務(wù)能力。ViaSat 公司開始探索 MEO 和

2、GEO 之間的中繼通信和協(xié)同發(fā)展。基于數(shù)字載荷和軟件定義技術(shù)的靈活性衛(wèi)星正在成為各大衛(wèi)星運營商的標配。衛(wèi)星通信 Q/V 和激光傳輸已經(jīng)進入實用階段，太赫茲在衛(wèi)星通信和天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)中展現(xiàn)巨大的發(fā)展?jié)摿?。LEO 星座小衛(wèi)星的蓬勃發(fā)展引發(fā)了衛(wèi)星制造和發(fā)射業(yè)的行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)升級。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和 5G 融合取得實質(zhì)性新進展，應(yīng)用主要集中在內(nèi)容投遞、寬帶接入、基站中繼、移動平臺通信等方面?？缙脚_、跨網(wǎng)絡(luò)的電調(diào)控平板天線進入快速發(fā)展階段，但其成本還有待進一步突破。衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航以及 ADS-B 和 AIS 的綜合應(yīng)用越來越普遍。衛(wèi)星中繼通信成為繼固定通信、移動通信和廣播之后新的業(yè)務(wù)類型。衛(wèi)星通信在軌

3、服務(wù)在救援、維修、碎片處理等方面展現(xiàn)出良好的商業(yè)前景。圖 1 全球代表性的GEO信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端未來，高中低軌衛(wèi)星都將在天地一體信息網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮各自作用，NGSO 星座的大規(guī)模部署將促進衛(wèi)星制造和發(fā)射服務(wù)業(yè)的升級。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開展需要得到 MEC（移動邊緣計算）、衛(wèi)星組播和內(nèi)容緩存等技術(shù)的支持。發(fā)展數(shù)字載荷和軟件定義技術(shù)是提高通信衛(wèi)星效費比，適應(yīng)市場需求變化的必要條件。軟件定義有效載荷的普遍應(yīng)用也將對衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)安全提出新的挑戰(zhàn)。5G 通信中的大規(guī)模多輸入多輸出（MIMO）、非正交多址（NOMA）、新型多載波傳輸?shù)刃驴湛诩夹g(shù)、網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化（NFV）和軟

4、件定義網(wǎng)絡(luò)（SDN）將成為 LEO 星座與 5G 融合、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標準化工作的重要內(nèi)容。衛(wèi)星通信帶寬需求的持續(xù)增長必然要求開發(fā) EHF、太赫茲、激光等頻率資源。隨著 NGSO 星座的大規(guī)模部署，頻率沖突和干擾等矛盾將日益突顯，碰撞風險隨之加大，這要求統(tǒng)籌規(guī)劃星地頻率資源、研究高效的頻率復(fù)用技術(shù)，加強人工智能在頻率干擾檢測、軌道預(yù)測、碰撞避免中的應(yīng)用領(lǐng)域。1.1.1 GEO HTS大容量、小型化、星座化助力萬物互聯(lián)為滿足寬帶接入、基站中繼、高清/超高清視頻等應(yīng)用帶來的帶寬增長需求，基于多點波束和頻分復(fù)用的 HTS（高通量衛(wèi)星）應(yīng)運而生。自 2004 年以來，全球超過半數(shù)的衛(wèi)星通信運營商合計部署了

5、 150多顆 HTS。HTS 包括 GEO（高軌）專用或搭載、MEO（中軌）、LEO（低軌）等形式。同時，隨著通信技術(shù)的快速迭代發(fā)展，特別是 5G 建設(shè)的開啟以及包括 LoRa、NB-IoT等物聯(lián)網(wǎng)通信標準的推出，萬物互聯(lián)早已具備產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)。另外，隨著人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、邊緣計算等技術(shù)的同步推進，物聯(lián)網(wǎng)作為數(shù)據(jù)的收集、環(huán)境的感知以及控制的執(zhí)行端，其應(yīng)用場景持續(xù)拓寬。根據(jù)中國信息通信研究院的共同預(yù)測，中國目前已經(jīng)成為全球最大的M2M 市場，2020 年中國蜂窩連接數(shù)達到 3.36 億，年復(fù)合增長率約 29%，LPWA技術(shù)將提供另外 7.3 億鏈接，使得全市場連接總數(shù)達到 10 億。圖 2

6、 物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展綜合前景信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端目前，NB-IoT 蜂窩網(wǎng)絡(luò)以及以 LoRa 為代表的低功耗無線局域網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)成為物聯(lián)網(wǎng)通信的主流技術(shù)，使得無線物聯(lián)網(wǎng)的快速部署成為可能。但是，這些無線物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)依舊需要依靠基站等基礎(chǔ)設(shè)施完成區(qū)域的覆蓋，而連續(xù)不間斷的覆蓋需要大量投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。另外，在某些場景例如遠洋貨輪、飛機聯(lián)網(wǎng)、沙漠、森林等地段，投入相關(guān)基建一方面物理環(huán)境不允許，另一方面，較為昂貴的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將使得相關(guān)應(yīng)用不具備可觀的經(jīng)濟效益。另外，雖然互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)誕生近半個世紀，現(xiàn)代通信技術(shù)也以及開啟新一輪 5G 建設(shè)，但是根據(jù) ITU 的報告，全球仍有 48%的

7、人口不具備聯(lián)網(wǎng)能力，其主要原因也是因為路基的解決方案連接到所有人講不具備經(jīng)濟性。因此，Google、Liberty Global 和匯豐銀行聯(lián)合組建的一家名叫 O3b（other 3 billions，指代全球尚未接入互聯(lián)網(wǎng)的人口）的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)公司。公司旨在為全球偏遠地區(qū)（主要是非洲、亞洲和南美等）的30 億人口提供高帶寬、低成本、低延遲的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。圖 3 我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端圖 4 O3b衛(wèi)星地面覆蓋系統(tǒng)范圍信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端因此，作為萬物互聯(lián)版圖的有力補充，不受地理環(huán)境、氣候環(huán)境影響并具備全天候服務(wù)能

8、力的衛(wèi)星通信開始重新獲得產(chǎn)業(yè)的青睞。另外，隨著火箭發(fā)射成本的下降、衛(wèi)星制造能力的提升等技術(shù)發(fā)展，高頻低軌道衛(wèi)星星座的建設(shè)具備條件，從而帶來了高帶寬、低延時的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)鏈接，使得更多樣更高價值的衛(wèi)星應(yīng)用具備相應(yīng)條件。圖 5 衛(wèi)星數(shù)量保持增長，遙感技術(shù)占據(jù)主流信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端1957年10月，蘇聯(lián)成功發(fā)射人類史上第一顆衛(wèi)星，隨后美國、法國、日本也相繼發(fā)射了人造衛(wèi)星，我國于 1970 年發(fā)射第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號”。人造衛(wèi)星指在空間軌道上環(huán)繞地球運行的無人航天器，主要分為科學(xué)衛(wèi)星、技術(shù)試驗衛(wèi)星和應(yīng) 用衛(wèi)星。其中，應(yīng)用衛(wèi)星直接為國民經(jīng)濟和軍事活動提供服務(wù)，是發(fā)射數(shù)量

9、和種類最多、應(yīng)用范圍最廣的衛(wèi)星。根據(jù) 2018 年美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SIA）發(fā)布的第 21 版衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)年度報告，2017年全球發(fā)射了 345 顆衛(wèi)星，其中地球觀測衛(wèi)星占比為 49%。另外，據(jù) 2018 年美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SIA）發(fā)布的第 21 版衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)年度報告，2017 年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入達到 2,686 億美元，同比增長 3%，其中發(fā)射服務(wù)收入 46 億美元，衛(wèi)星制造收入 155億美元，地面設(shè)備制造收入 1,198 億美元，衛(wèi)星服務(wù)收入 1,287 億美元。整體來看，發(fā)射服務(wù)和衛(wèi)星制造構(gòu)成了衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，但收入占比較??；衛(wèi)星服務(wù)和地面設(shè)備制造是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的收入主體，收入占比達到 90%

10、以上。圖 6 衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模情況信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端綜上，隨著微納衛(wèi)星應(yīng)用的興起，衛(wèi)星數(shù)量穩(wěn)中有升，近地軌道衛(wèi)星保持快速增長態(tài)勢，通信、遙感、導(dǎo)航依舊是三大主流衛(wèi)星應(yīng)用。其中，全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)已經(jīng)隨著 GPS、北斗等衛(wèi)星系統(tǒng)的建成逐漸構(gòu)筑現(xiàn)代定位導(dǎo)航授時（PNT）系統(tǒng)的核心，隨著北斗三號基礎(chǔ)星座的建成，北斗已經(jīng)具備全球服務(wù)能力，預(yù)計 2020 年北斗三號完成建成，屆時將與 GPS 等 GNSS 系統(tǒng)構(gòu)成主流具備全球 PNT 服務(wù)能力的定位導(dǎo)航系統(tǒng)，成為物聯(lián)網(wǎng)等場景提供綜合時空信息能力基礎(chǔ)。但是，GNSS 系統(tǒng)普遍不具備雙向通信功能或者通信功能相對較弱，例如北斗的

11、短報文功能，因此具備小型化、低功耗等規(guī)模應(yīng)用的條件，但仍需要借助于其他的通信方式進行信息的傳導(dǎo)。1.1.2 GNNS的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和全球覆蓋衛(wèi)星通信利用衛(wèi)星作為中繼站，通過反射或轉(zhuǎn)發(fā)無線電信號，實現(xiàn)兩個或多個地球站之間的通信。在衛(wèi)星移動通信歷史中，“銥星計劃”是美國曾經(jīng)的通信巨頭摩托羅拉公司于 1987 年提出的一個革命性的全球移動通信系統(tǒng)設(shè)計。該系統(tǒng)包括由 77 顆近地通信衛(wèi)星組成的星群，目標是直接解決當時基站覆蓋技術(shù)難題，讓人類通信進入衛(wèi)星時代，在世界上任何一個“能看到天空的角落”都能實施無線通信。然而“銥星計劃”過于超前，設(shè)計也過于理想化，在面對后期全球快速發(fā)展的GSM 等蜂窩通信系統(tǒng)的競

12、爭中由于成本較高以及衛(wèi)星通信技術(shù)難以小型化等問題，因此理想的衛(wèi)星移動通信市場沒有及時同步開發(fā)出來，導(dǎo)致“銥星計劃”滲透率不足引發(fā)巨額虧損。1999 年 3 月，銥星公司宣布破產(chǎn)并被一個投資團隊接手，后期定位在美軍、探險者等具備衛(wèi)星移動通信需求的客戶群體應(yīng)用。2010 年 6 月，銥星公司與 SpaceX 簽訂了價值 4.9 億美元的合同。SpaceX 將從范登堡空軍基地，用獵鷹 9 號火箭把第二代“銥星計劃”的衛(wèi)星中的 70 顆送上太空，以一箭十星的方式分 10 次發(fā)射完成。2019 年 1 月，SpaceX-獵鷹 9 號運載火箭將首批10 顆銥星公司第二代銥星系統(tǒng)衛(wèi)星送入軌道?！般炐怯媱潯痹O(shè)

13、計過于超前，同時鑒于技術(shù)路徑以及規(guī)模的原因在面對蜂窩移動通信的競爭下落敗，但是銥星系統(tǒng)開啟了個人衛(wèi)星移動的先河，并在國防、遠洋、旅游探險等多個場景找到應(yīng)用落地。另外，“銥星計劃”也驗證了近地軌道星座作為移動通信的可行性，隨著發(fā)射成本的降低以及通信技術(shù)的進步，高帶寬、低延時的基于低軌道的衛(wèi)星通信成為可能，也激發(fā)了 Starlink、OneWeb 等衛(wèi)星星座的建設(shè)計劃。最后，衛(wèi)星通信由于覆蓋面大、部署快，不受地面情況影響，因此一直被視為特殊地位置和特殊場合的唯一通信手段，伴隨著 5G 萬物互聯(lián)時代的到來，低軌道衛(wèi)星星座將成為傳統(tǒng)通信的有效補充，有望實現(xiàn)萬物的實時互聯(lián)。圖 7 衛(wèi)星軌道分類信息來源：

14、千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD金融終端1.1.3 衛(wèi)星部分企業(yè) HYPERLINK /SH600118.html (1) 中國衛(wèi)星（600118.SH） HYPERLINK /SZ300033.html 中國東方紅衛(wèi)星股份有限公司成立于1997年，于1997年在上交所上市，現(xiàn)總市值310.52億，PE（TTM）94.47 倍 ，PB 5.17倍，2020年總營收70.07億人民幣，歸屬母公司凈利潤3.54億人民幣，基本每股收益0.30元。公司總部位于北京市市轄區(qū)，員工人數(shù)4077人，法人代表林益明，實際控制人國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，所屬同花順行業(yè)為航天裝備。 HYPERLINK /SZ

15、002648.html (2) 衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ） HYPERLINK /SZ002648.html 衛(wèi)星化學(xué)股份有限公司成立于2005年，于2011年在深交所上市，現(xiàn)總市值678.05億，PE（TTM）13.52 倍 ，PB 3.83倍，2020年總營收107.73億人民幣，歸屬母公司凈利潤16.61億人民幣，基本每股收益1.52元。公司總部位于浙江省嘉興市，員工人數(shù)3271人，法人代表楊衛(wèi)東，實際控制人楊衛(wèi)東，所屬同花順行業(yè)為石油加工。(3) 亞太衛(wèi)星（1045.HK）亞太衛(wèi)星控股有限公司于1996年在港交所上市，現(xiàn)總市值21.36億港元，PE（TTM）7.84倍 ，PB 0.

16、36倍，2020財年總營收8.89億港元，歸屬母公司凈利潤2.31億港元，基本每股收益0.25港元。公司總部位于香港新界大埔大埔工業(yè)村大貴街22號，員工人數(shù)109人，所屬恒生行業(yè)為衛(wèi)星及無線通訊。(4) 國際通信衛(wèi)星（I.N）Intelsat S.A.成立于2011年，于2013年在美國紐約證券交易所上市，現(xiàn)總市值-億美元，PE（TTM）-0.06倍，2019財年總營收20.61億美元，歸屬母公司凈利潤-9.14億美元，基本每股收益-6.51美元。(5) 吉來特衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)（GILT.O）Gilat Satellite Networks Ltd. 于1993年在美國NASDAQ證券交易所上市，現(xiàn)總

17、市值3.94億美元，PE（TTM）11.30倍 ，PB 1.66倍，2020財年總營收1.66億美元，歸屬母公司凈利潤0.35億美元，基本每股收益0.63美元。所屬GICS行業(yè)為通信設(shè)備。(6) 衛(wèi)星定位（870420.NQ） HYPERLINK /SZ300033.html 廈門衛(wèi)星定位應(yīng)用股份有限公司成立于2001年，于2017年在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，現(xiàn)總市值2.91億，2020年總營收2.25億人民幣，歸屬母公司凈利潤0.19億人民幣，基本每股收益0.38元。公司總部位于福建省廈門市，員工人數(shù)350人，法人代表賴增偉，實際控制人廈門市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，所屬同花順行業(yè)為IT服務(wù)。(

18、7) 北斗衛(wèi)星（205233.SHS）北斗衛(wèi)星倉儲運營管理有限公司成立于2013年，公司總部位于北京市市轄區(qū)，法人代表朱余勇。(8) 侍衛(wèi)長（044016.TJS）廣東侍衛(wèi)長衛(wèi)星應(yīng)用安全股份公司成立于2007年，公司總部位于廣東省江門市，員工人數(shù)146人，法人代表黃偉文，實際控制人黃偉文。(9) 中寰衛(wèi)星（101775.GSS）甘肅中寰衛(wèi)星導(dǎo)航通信有限公司成立于2006年，公司總部位于甘肅省蘭州市，法人代表曹志遠。1.2 衛(wèi)星發(fā)射成本快速降低，小型衛(wèi)星制造日趨成熟衛(wèi)星發(fā)射的高成本一度制約商業(yè)衛(wèi)星的建設(shè)和應(yīng)用， 近年來隨著火箭發(fā)射技術(shù)的重大突破，特別是“一箭多星”、火箭回收利用等關(guān)鍵技術(shù)的突破極

19、大地降低了發(fā)射的成本。例如美國 OneWeb宣稱每次能夠發(fā)射約 36 顆小衛(wèi)星，Spaces 計劃發(fā)射 1 箭 60 星。圖 8 衛(wèi)星發(fā)射價格日趨降低信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD圖 9 Space X 火箭發(fā)射成本估算信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD隨著現(xiàn)代移動通信和電子元器件等技術(shù)的飛速發(fā)展，衛(wèi)星的設(shè)計研制也呈現(xiàn)出小型化的發(fā)展態(tài)勢。一方面小衛(wèi)星的重量輕、體積小、成本低、發(fā)射風險??；另一方面越來越多的衛(wèi)星項目開始使用商業(yè)組件，為批量化、規(guī)?；圃焯峁┝丝赡苄?，這都促使衛(wèi)星的研制成本大大降低(百萬到千萬級別)，生產(chǎn)周期大大縮短（一年左右）。例如美國 OneWeb 宣稱每月

20、能夠生產(chǎn)約 40 顆小衛(wèi)星，SpaceX 每顆衛(wèi)星重量僅為 200多公斤。其他部分占工程投資的比例均小于10%，但合計占工程投資的30%，對海上降本同樣意義重大。圖 10 小衛(wèi)星的發(fā)射數(shù)量和占比分析信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD在發(fā)射成本以及衛(wèi)星制造門檻日益降低的同時，商業(yè)發(fā)射產(chǎn)業(yè)逐漸成本主流，衛(wèi)星發(fā)射不再限制于國家或者行業(yè)，從而更多的商業(yè)衛(wèi)星應(yīng)用探索成為可能?？傮w看來，全球商業(yè)發(fā)射市場收入穩(wěn)步提升，于 2017 年達到歷史最高水平，總額達到 30 億美元，預(yù)計 2018 年達到 33.6 億美元。從發(fā)射次數(shù)來看，全球商業(yè)發(fā)射次數(shù)穩(wěn)步上升，其中美國商業(yè)發(fā)射次數(shù)顯著增多，2017 年

21、達到 21 次，非商業(yè)發(fā)射次數(shù)略有降低。中國2018 年 1 月長征十一號完成首次全商業(yè)發(fā)射，標志著中國航天重新回到商業(yè)發(fā)射市場。圖 11 全球商業(yè)發(fā)射市場收入信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1 商業(yè)模式圖 12 One Web工作原理示意圖信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD低軌道衛(wèi)星系統(tǒng)一般是指由多個衛(wèi)星構(gòu)成的實時信息處理的大型衛(wèi)星系統(tǒng)，主要用于軍事目標探測、手機通訊等，相較于地球同步軌道衛(wèi)星，低軌道衛(wèi)星相較高度地因此可使得傳輸延時短、路徑損耗小。多個近地軌道衛(wèi)星可組成覆蓋全球的衛(wèi)星通信系統(tǒng)，可通過頻率復(fù)用有效提高頻譜利用率。近期，隨著衛(wèi)星小型

22、化技術(shù)的推進、信息技術(shù)發(fā)展以及衛(wèi)星發(fā)射成本的降低，低軌道衛(wèi)星系統(tǒng)特別是通信衛(wèi)星系統(tǒng)悄然復(fù)蘇，并受到諸多互聯(lián)網(wǎng)、通信、航天航空等巨頭企業(yè)的青睞。衛(wèi)星與地面的通信采用 KU 頻段，頻率在 12-18GHz，用戶終端的大小將控制在30cm*65cm，天線大小預(yù)計 36cm*16cm，預(yù)計終端和現(xiàn)行筆記本大小類似，可方便地移動端需求。地面終端將配合星座系統(tǒng)提供預(yù)計 50Mbit/s 的下行速度，上行速度可能較低。圖 13 OneWeb目標市場與戰(zhàn)略合作伙伴信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD鑒于衛(wèi)星通信廣域覆蓋的特點以及 OneWeb 合作伙伴的市場需求情況，OneWeb的定位將主要面向移動互聯(lián)

23、網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星寬帶、政府以及蜂窩回傳等重點領(lǐng)域，主要行業(yè)包括：遠洋航運、航空互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)通信以及政府全球通信等。圖 14 OneWeb業(yè)務(wù)布局情況信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD根據(jù) GSMA 統(tǒng)計，全球仍有很大部分地區(qū)未有被 IP 網(wǎng)絡(luò)很好的覆蓋，而隨著人類技術(shù)的進步，活動的邊界在持續(xù)擴張，例如遠洋、航天、沙漠等邊緣地帶，這些地帶由于地理環(huán)境或者人口密度原因不能建設(shè)蜂窩基站或者蜂窩基站的建設(shè)不夠經(jīng)濟。因此，在這種情況下，衛(wèi)星通信覆蓋范圍廣、建設(shè)周期短等優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，未來將有望成為蜂窩陸基通信的有力補充。圖 15 目前全球移動基站鋪設(shè)情況信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD另

24、外，除了直接的衛(wèi)星通信聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，衛(wèi)星通信結(jié)合蜂窩通信可以為偏遠地區(qū)的蜂窩基站提供回傳服務(wù)，特別是在衛(wèi)星通信提速降費之后。相較于微波通信，衛(wèi)星通信的覆蓋范圍更廣、不用地面建設(shè)中繼系統(tǒng)，且不受地理位置限制，隨著價格的下降，其優(yōu)勢將有望進一步凸顯。另外，相較于傳統(tǒng)的光纖回傳網(wǎng)絡(luò)，基于衛(wèi)星通信的回傳網(wǎng)絡(luò)由于基于直線傳播，同時較光纖通信（20 萬公里/秒）速度更高，因此延遲可以做到更低。根據(jù)測算，如果考慮 Starlink 星際鏈路采用激光方案，相較于光纖通信，“倫敦-紐約”線路延時縮短 25ms（51ms VS 76ms），“倫敦-約翰斯堡（南非首都）”延時縮短 100ms（90ms VS 190ms

25、）。因此，未來利用衛(wèi)星星座系統(tǒng)將有望替代海纜等傳統(tǒng)光纖網(wǎng)絡(luò)提供更迅捷的服務(wù)。圖 16 海上風電產(chǎn)業(yè)鏈降本詳情信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD隨著 5G 的建設(shè)，物聯(lián)網(wǎng)通信開始逐漸成為主流，替代日益飽和的人與人之間的通信需求成為新的增量。5G 的三大應(yīng)用場景 eMBB、mMTC、uRLLC 中的 mMTC、uRLLC 都與物聯(lián)網(wǎng)需求密不可分。由于衛(wèi)星通信的全天候、全球覆蓋等優(yōu)勢，衛(wèi)星通信在物聯(lián)網(wǎng)中將具備相當廣泛的應(yīng)用，將成為 5G 物聯(lián)網(wǎng)覆蓋的有力補充。國際清算銀行(BIS)研究公司全球衛(wèi)星機器對機器(M2M)和物聯(lián)網(wǎng)(IoT)網(wǎng)絡(luò)市場、2018 - 2023 年分析與預(yù)測報告顯示，衛(wèi)

26、星 M2M 和 IoT 網(wǎng)絡(luò)市場預(yù)計到 2023 年將達到 32.1 億美元，預(yù)測期間年復(fù)合增長率為 32.58%。隨著計算機、傳感和通信技術(shù)在第四次技術(shù)革命中出現(xiàn)，對減少人工干預(yù)、使用先進技術(shù)的期望越來越高。M2M 和IoT 隨之出現(xiàn)以實現(xiàn)基于下一代傳感器、云平臺、遠程信息學(xué)和各種其他技術(shù)工作的聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。這二者滿足了通過衛(wèi)星從全球分散資源獲取信息的緊迫性。根據(jù) Northern Sky Research 的研究結(jié)果，如果不是對延時有超高要求，衛(wèi)星通信在穩(wěn)定性、速度、節(jié)能等方面已經(jīng)具備與 5G 網(wǎng)絡(luò)相競爭的實力。特別是隨著衛(wèi)星通信成本的快速降低，相關(guān)需求有望加速釋放。銥星的 IoT 服務(wù)收

27、入已經(jīng)降低到 13 美元/月，相應(yīng)的 IoT 使用簽約數(shù)量從 2013 年到 2017 年的復(fù)合增長率達到 24%。2.2 商業(yè)模式分析圖 17 STATCOM物聯(lián)網(wǎng)比例信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD圖 18 衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)在陸地傳輸上的市場空間信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD另外，隨著 M2M/IoT 應(yīng)用的推廣以及衛(wèi)星通信成本在規(guī)?；蟪掷m(xù)降低，相應(yīng)市場將迎來快速增長。在物聯(lián)網(wǎng)鏈接之外，由于全球截止 2018年仍有將近 48%的人口沒有接入互聯(lián)網(wǎng)，衛(wèi)星通信其廣域覆蓋的特性將有望實現(xiàn)低成本的廣域聯(lián)網(wǎng)，帶來流量規(guī)模的再次飛躍，也將真正做到全球?qū)崟r在線聯(lián)網(wǎng)。2.3 技術(shù)發(fā)展頻

28、率是通信的基礎(chǔ)和帶寬的源頭。頻段越高，頻率資源越豐富，能夠提供的帶寬越大。經(jīng)過多年的發(fā)展，衛(wèi)星通信中的 L、S、C、Ku頻段資源已幾乎被使用殆盡，Ka頻段正在被廣泛應(yīng)用。與此同時，衛(wèi)星通信的 C、Ka 頻段也要面對 5G 網(wǎng)絡(luò)的激烈爭奪。2018 年底，由 Intelsat、SES、Eutelsat、Telesat 全球四大衛(wèi)星通信運營商組成的 C8頻段聯(lián)盟同意讓出 200MHz 供 5G 網(wǎng)絡(luò)使用，這要求衛(wèi)星通信行業(yè)必須大力開發(fā) EHF（Q/V/W）、太赫茲、激光等更高頻段的頻率資源。近年來，Eutelsat、ViaSat、Inmarsat、OneWeb、O3b、Iridium 等衛(wèi)星運營商

29、都在進行 EHF 頻段的研發(fā)。目前，Q、V 頻段已經(jīng)開始進入商用階段。2016 年 3 月，Eutelsat 率先在 Eutelsat 65 West A 衛(wèi)星上使用 Q 頻段。OneWeb、波音、三星等公司的星座系統(tǒng)都有 V 頻段的使用計劃。2018 年 6 月 20 日，由芬蘭研制的納衛(wèi)星首次從太空向地球發(fā)送 W 頻段信號。EHF 頻段主要用于關(guān)口站與衛(wèi)星之間的饋電鏈路以及星際鏈路。圖 19 主流衛(wèi)星部署信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD在上述計劃中，相比前面介紹的 OneWeb 計劃，SpaceX 的 StarLink 計劃顯得更加激進。同時，鑒于 SpaceX 本身可提供低成本

30、可回收發(fā)射能力，因此此計劃也被認為 更具備實施基礎(chǔ)。StarLink 將基于由 12000 顆衛(wèi)星組建的 LEO 星座系統(tǒng)向全球提供低 延時寬帶連接，為了避免形成太空垃圾，Starlink 的衛(wèi)星都將定時升級和替換 老舊衛(wèi)星將在服役 5 年后在大氣層中燒毀。2.4 政策監(jiān)管2.4.1 主管部門中華人民共和國工業(yè)和信息化部圖 20 中華人民共和國工業(yè)和信息化部信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD、政府官網(wǎng)圖 21 相關(guān)監(jiān)管流程和改革重點信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD、政府官網(wǎng)2.4.2 政策匯總2021年6月國家航天局發(fā)布“十四五”及未來一個時期發(fā)展重點規(guī)劃，其中明確指出要不斷

31、增強衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)能力，支撐經(jīng)濟社會發(fā)展?！笆奈濉睍r期，中國將繼續(xù)按照國家新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求，完善國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施和配套地面設(shè)施，提升衛(wèi)星對地觀測、通訊廣播和導(dǎo)航定位的服務(wù)能力。在服務(wù)治理能力提升方面，圍繞平安中國、美麗中國和數(shù)字中國建設(shè)需求，加強衛(wèi)星數(shù)據(jù)產(chǎn)品與服務(wù)在資源環(huán)境與生態(tài)保護、防災(zāi)減災(zāi)與應(yīng)急響應(yīng)、社會管理與公共服務(wù)、城鎮(zhèn)化建設(shè)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等行業(yè)領(lǐng)域深度應(yīng)用。在服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展方面，推動遙感、通信、北斗導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化，開發(fā)面向大眾消費的新型信息消費產(chǎn)品與服務(wù)，豐富應(yīng)用場景，提升大眾生產(chǎn)生活品質(zhì)，推動航天戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 HYPERLINK /SH600118.html 另外根

32、據(jù)中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會發(fā)布的中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書，未來精準時空服務(wù)將逐漸取代目前的衛(wèi)星導(dǎo)航位置服務(wù)，成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心方向，到2025年，綜合時空服務(wù)發(fā)展總體產(chǎn)值預(yù)計達到8000億元-10000億元規(guī)模。圖 22 主要政策信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD、政府官網(wǎng)第三章 行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務(wù)分析3.1.1 財務(wù)及估值指標信息來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) WIND 3.1.2 指數(shù)化分析行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等

33、，這里著重呈現(xiàn)市凈率估值法。圖 23 指數(shù)化分析信息來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng)3.1.3 盈利預(yù)測及估值圖 24 指數(shù)回報統(tǒng)計圖 25 歷史PE/PB信息來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) WIND3.2 價格驅(qū)動機制衛(wèi)星制造水平的提高使得我國衛(wèi)星通信運營商可提供的容量不斷提升，單位服務(wù)成本不斷降低，也降低了用戶的使用成本，從而帶來衛(wèi)星應(yīng)用范圍的不斷擴展，并推動衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大。根據(jù)賽迪智庫中國衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書統(tǒng)計，天通 1 號擁有 109 個國土點波束，線路 2000 個，容量 200 萬用戶。 HYPERLINK /SH601728.html 根據(jù)中國電信統(tǒng)計，截至 2018 年中

34、國衛(wèi)星通信市場約 30 多萬用戶，其中語音市場約 8 萬戶，其余為數(shù)據(jù)用戶。隨著 2020 年前三顆衛(wèi)星成功發(fā)射，不論是替代還是新增，中國將有200 萬以上用戶的市場空間天通衛(wèi)星可用于個人通信、海洋、應(yīng)急、野外、村通、民航等領(lǐng)域。按照民用終端 0.8 萬元/部，單兵手持終端 2 萬/部，軍用車船艦載及民航終端 20 萬/部估算，我國衛(wèi)星移動通信終端市場容量約 402 億元。依據(jù) 5 年的推廣、采購、裝備周期計算，未來 5 年衛(wèi)星移動通信終端年均市場規(guī)模將達 80 億元量級。3.3 行業(yè)風險分析和風險管理圖 26 基于波動率的市場風險分析信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、iFinD3.4 競爭分析

35、圖 27 波特五力模型信息來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD3.4.1 供應(yīng)商的議價能力較強圖 28 我國衛(wèi)星優(yōu)勢企業(yè)信息來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) iFinD3.4.2 購買者的議價能力較強經(jīng)過多年的發(fā)展，我國研制的通信衛(wèi)星在承載能力、輸出功率、使用壽命、靈活性以及適應(yīng)性等方面取得了顯著的進步，能夠提供東方紅 3 號、東方紅 3A、東方紅3B、東方紅 4 號、東方紅 4 號增強型、東方紅 5 號等不同型號的衛(wèi)星平臺，目前我國衛(wèi)星制造水平已達到國際先進水平，能夠滿足不同條件下商業(yè)衛(wèi)星的運營需求，滿足衛(wèi)星安全平穩(wěn)運行的質(zhì)量要求，所以議價能力較強。3.4.3 新進入者的威脅我國也開始全面探索可

36、重復(fù)發(fā)射技術(shù)，中國航天發(fā)射火箭的主要建設(shè)商，中國航天科學(xué)技術(shù)公司(CASC)宣布，LM-8(長征 8 號 CHang Zheng) 太空火箭將于 2020年發(fā)射。像 SpaceX 的獵鷹(Falcon)和重型獵鷹(Falcon Heavy)一樣，LM-8 的第一階段可重復(fù)使用，利用剩余燃料垂直降落。在民營領(lǐng)域，翎客航天技術(shù)有限公司在 2019年 4 月 19 日在山東龍口完成 RLV-T5 可回收火箭第二次低空發(fā)射及回收試驗，飛行時間 30 秒，飛行高度 40 米，是首次自由飛行高度的兩倍。隨著可重復(fù)發(fā)射技術(shù)的發(fā)展，預(yù)期未來衛(wèi)星發(fā)射的成本將繼續(xù)降低，為我國未來衛(wèi)星通信的快速建設(shè)提供基礎(chǔ)，新進入

37、者威脅較小。3.5.4 替代品的威脅較小衛(wèi)星制造水平的提高使得我國衛(wèi)星通信運營商可提供的容量不斷提升，單位服務(wù)成本不斷降低，也降低了用戶的使用成本，從而帶來衛(wèi)星應(yīng)用范圍的不斷擴展，并推動衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大。 HYPERLINK /SH601728.html 根據(jù)賽迪智庫中國衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書統(tǒng) 計，天通 1 號擁有109個國土點波束，線路 2000 個，容量200萬用戶。根據(jù)中國電信統(tǒng)計，截至 2018 年中國衛(wèi)星通信市場約 30 多萬用戶，其中語音市場約8萬戶，數(shù)據(jù)優(yōu)勢比較明顯，所以替代品的威脅較小。3.5 中國企業(yè)重要參與者 HYPERLINK /SZ002465.html (

38、1) 海格通信緊抓軍改逐步落地機遇，多措并舉搶占市場，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。公司作為國內(nèi)軍用設(shè)備通信龍頭，保持高比例的科研投入，堅持走自主創(chuàng)新之路。2019 年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入 19.76 億元，同比增長8.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.23億元，同比增長 18.98%。無線通信領(lǐng)域多點突破：積極鞏固短波、超短波、二代衛(wèi)星的存量業(yè)務(wù)，拓展多模智能終端（含自組網(wǎng)技術(shù)）、數(shù)字集群、天通 S 衛(wèi)星終端、衛(wèi)星寬帶移動通信產(chǎn)品的增量以及其他新客戶增量市場。北斗導(dǎo)航領(lǐng)域搶占北斗三代核心技術(shù)高地：公司積極搶占北斗三號核心技術(shù)高地，發(fā)布了面向北斗三號應(yīng)用的衛(wèi)星導(dǎo)航高精度基帶芯片+支持全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)

39、和全球短報文系統(tǒng)的射頻芯片的全芯片解決方案，可為測量測繪、無人平臺、應(yīng)急救援和高精度授時等應(yīng)用提供自主可控的核心產(chǎn)品。北斗三號全球體制多模多頻射頻芯片在客戶第一輪實物比測成績第一，并且基于北斗高精度融合定位技術(shù)發(fā)布了大型綜合體立體防控平臺“超維智腦”，為公安、消防與應(yīng)急領(lǐng)域室內(nèi)作戰(zhàn)提供室內(nèi)亞米級定位及導(dǎo)航服務(wù)。 HYPERLINK /SZ002583.html (2) 海能達（002583.SZ） HYPERLINK /SZ002583.html 海能達通信股份有限公司是總部位于中國深圳的全球化民營上市公司，1993年成立，是全球領(lǐng)先的專用通信及解決方案提供商，致力于為公共安全、應(yīng)急、能源、交

40、通、工商業(yè)等行業(yè)客戶，在日常工作與關(guān)鍵時刻，提供更快、更安全、更多聯(lián)接的通信設(shè)備及解決方案，助力城市更高效、更安全。 HYPERLINK /SH601698.html (3) 中國衛(wèi)通（601698.SH） HYPERLINK /SH601698.html 中國衛(wèi)通集團股份有限公司（簡稱：中國衛(wèi)通）是中國航天科技集團有限公司從事衛(wèi)星運營服務(wù)業(yè)的核心專業(yè)子公司，具有國家基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證和增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，是我國唯一擁有通信衛(wèi)星資源且自主可控的衛(wèi)星通信運營企業(yè)，被列為國家一類應(yīng)急通信專業(yè)保障隊伍。中國衛(wèi)通運營管理著14顆優(yōu)質(zhì)的在軌民商用通信廣播衛(wèi)星，覆蓋中國全境、澳大利亞、東南亞、南亞

41、、中東以及歐洲、非洲等地區(qū)。公司擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施、可靠的測控系統(tǒng)、優(yōu)秀的專業(yè)化團隊、卓越的系統(tǒng)集成和7X24小時全天候高品質(zhì)服務(wù)能力，為廣大民眾提供安全穩(wěn)定的廣播電視信號傳輸，為國家政府部門和重要行業(yè)客戶提供專屬服務(wù)，為重大活動和搶險救災(zāi)等突發(fā)事件提供及時可靠的通信保障，贏得了廣大客戶的好評和高度信賴，樹立了良好信譽和品牌形象。3.6 全球重要競爭者全球主要4 大低軌衛(wèi)星營運商主要為：美國SpaceX、美國Amazon、加拿大Telesat、英國OneWeb，這些廠商皆有向FCC 申請發(fā)射衛(wèi)星，其中以SpaceX 的星鏈（Starlink）計劃規(guī)模最為龐大，將投入12,000 顆衛(wèi)星組成巨型

42、通訊衛(wèi)星星系。美國通信衛(wèi)星公司主要有SpaceX 星鏈衛(wèi)星和藍色起源(Blue Origin)和銥星公司等。更有甚者，Microsoft最近還發(fā)布了Azure Space，這是一款專門為航天行業(yè)開發(fā)的Azure云產(chǎn)品。Microsoft已經(jīng)為Azure Space組建了一個強大的行業(yè)合作伙伴團隊，同時還與SpaceX和SES達成了連接協(xié)議。在這個新的數(shù)字時代，云計算領(lǐng)域兩大巨頭為服務(wù)航天公司而展開的競爭，對航天業(yè)來說只能是一件好事。(1) SpaceX 星鏈星鏈，是美國太空探索技術(shù)公司的一個項目，太空探索技術(shù)公司計劃在2019年至2024年間在太空搭建由約1.2萬顆衛(wèi)星組成的“星鏈”網(wǎng)絡(luò)提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其中1584顆將部署在地球上空550千米處的近地軌道，并從2020年開始工作。(2) 歐洲衛(wèi)星公司成立于1985年，總部設(shè)在盧森堡。該公司通過運營AST