2022年環(huán)保行業(yè)趨勢分析研究報告精選

1、2022年環(huán)保行業(yè)趨勢分析研究報告精選資料匯編目 錄1、環(huán)保行業(yè)深度報告：雙碳助推生物質發(fā)電發(fā)展_行業(yè)未來可期2、2021年中國生物柴油行業(yè)龍頭企業(yè)市場競爭格局分析 卓越新能VS嘉澳環(huán)保3、2022年環(huán)保行業(yè)專題研究4、環(huán)保行業(yè)三季報綜述：水務運營、固廢、檢測業(yè)績復合增速領先5、環(huán)保要求提升醋酸乙酯需求_醋酸乙酯需求量約150萬噸_產能過剩仍是行業(yè)主要挑戰(zhàn)圖環(huán)保行業(yè)深度報告：雙碳助推生物質發(fā)電發(fā)展_行業(yè)未來可期1行業(yè)總體情況1.1行業(yè)市場發(fā)展總體情況生物質指通過光合作用直接或間接形成的各種有機體，包括植物、動物 和微生物等。生物質能指由太陽能以化學能的形式在生物質中貯存的能量， 是一種清潔環(huán)保

2、的可再生能源。生物質發(fā)電是指利用生物質具有的生物質能 進行發(fā)電。生物質發(fā)電分為農林生物質發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電。農 林生物質發(fā)電從發(fā)電技術上又可分為直接燃燒發(fā)電和混合燃燒發(fā)電。直接燃燒發(fā)電：將生物質放入鍋爐中直接燃燒，產生的蒸汽帶動蒸汽輪 機及發(fā)電機發(fā)電；混合燃燒發(fā)電：將生物質和煤混合進行燃燒發(fā)電，可分為兩種方式：一 種是直接將生物質與煤混合后投放燃燒，另一種是將生物質氣化產生的燃氣 與煤混合燃燒；垃圾發(fā)電：以焚燒發(fā)電的形式為主，垃圾焚燒發(fā)電是利用鍋爐燃燒技術 產生的熱量將水加熱后獲得蒸汽推動汽輪機帶動發(fā)電機發(fā)電；沼氣發(fā)電：生物質在氣化爐中轉化為氣體燃料，經一系列的凈化冷卻后 直接進入燃

3、氣機中燃燒發(fā)電或者直接進入燃料電池發(fā)電。生物質發(fā)電裝機容量連續(xù)3年世界第一。截止到 2020 年年底，全國已投 產生物質發(fā)電項目 1353 個；并網裝機容量 2952 千瓦，年發(fā)電量 1326 萬千 瓦，年上網電量 1122 萬千瓦。我國生物質發(fā)電裝機容量已經是連續(xù)三年位列 世界第一。近年來，我國生物質能發(fā)電量保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。2020 年，中國 生物質年發(fā)電量達到 1326 億千瓦時，同比增長 19.35%。隨著生物質發(fā)電快速發(fā)展，生物質發(fā)電在我國可再生能源發(fā)電中的比重 呈逐年穩(wěn)步上升態(tài)勢。截至 2020 年底，我國生物質發(fā)電累計裝機容量占可再 生能源發(fā)電裝機容量的 3.2%;總發(fā)電量占比上

4、升至 6.0%。生物質能發(fā)電的地 位不斷上升，反映生物質能發(fā)電正逐漸成為我國可再生能源利用中的新生力 量。生物質發(fā)電裝機容量中垃圾焚燒發(fā)電和農林生物質發(fā)電合計貢獻 96%。國內生活垃圾清運量和無害化處理率保持持續(xù)增長，對于垃圾焚燒需求 也在日益增加。為滿足垃圾焚燒消納生活垃圾的需求，隨著垃圾焚燒發(fā)電市 場從東部地區(qū)向中西部地區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)移動，垃圾焚燒量將持續(xù)保持增長。農林生物質發(fā)電項目利用小時數從 2018 年開始逐年走低，主要原因是可 再生能源補貼拖欠對農林生物質發(fā)電項目影響較大。根據統(tǒng)計，2019 年農林 生物質發(fā)電利用小時數超過 5000h 的項目未 188 個，總裝機為 526 萬千瓦。

5、據此判斷約 50%的項目在承受電價補貼拖欠的壓力下，仍堅持項目運營。 2020 年農林生物質發(fā)電新增裝機容量也有所下降，為 217 萬千瓦。2投資收益模式分地區(qū)看，生物質發(fā)電累計裝機規(guī)模整體呈現東強西弱的局面。累計并 網裝機規(guī)?？?，2020 年山東、廣東、浙江、江蘇和安徽五省累計并網裝機均 超過 200 萬千瓦，占全國累計并網容量的 46.6%；2020 年全國生物質發(fā)電新 增裝機容量排名前五位的省份是山東、廣東、河南、浙江和安徽，分別為 76.0 萬千瓦、52.3 萬千瓦、52.1 萬千瓦、51.1 萬千瓦和 34.8 萬千瓦。1.3行業(yè)政策發(fā)展情況1.3.1現行有效的行業(yè)重點政策生物質發(fā)電

6、得到高層部門的大力支持。2021 年 8 月，國家發(fā)改委、財政 部、國家能源署聯合印發(fā)2021 年生物質發(fā)電項目建設工作方案。方案總 體明確了“以收定補、央地分擔、分類管理、平穩(wěn)發(fā)展”的總體思路，重點 突出“分類管理”，推動生物質發(fā)電行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。一是在補貼項目上分 類管理，分非競爭配置和競爭配置兩類分別分別切塊安排補貼資金，既保障存量已建在建項目有序納入補貼范圍，也保障一定規(guī)模的補貼資金用于競爭 配置，促進技術進步和成本下降，推動生物質發(fā)電從快速增長向高質量發(fā)展 轉變；二是在央地分擔上分類管理，按照各?。▍^(qū)、市）不同經濟社會發(fā)展 水平和生物質資源稟賦，科學合理確定不同的央地分擔比例；三是

7、在競爭配 置中分類管理，分農林生物質發(fā)電和沼氣發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電兩類分別切塊 安排補貼資金，分類開展競爭配置，更好實現公平競爭。2020 年 9 月，發(fā)改 委、財政部和能源局推出完善生物質發(fā)電項目建設運行的實施方案：1） 引入了信用承諾制度，申報單位需承諾項目不存在弄虛作假情況，建設運行 合法合規(guī)；2）建立監(jiān)測預警制度，綜合評估行業(yè)發(fā)展情況，引導企業(yè)科學、 有序建設，理性投資；3）補貼資金中央地方分擔，自 2021 年起，新納入補 貼范圍的項目（包括 2020 年已并網但未納入當年補貼規(guī)模的項目及 2021 年 新并網納入補貼規(guī)模的項目）補貼資金由中央地方共同承擔。1.3.2政策對行業(yè)下一步導

8、向在生物質發(fā)電新政的基調下，十四五生物質發(fā)電的政策走向主要有以下 五大方面：1）競爭性配置項目資源：自 2021 年 1 月 1 日起，規(guī)劃內已核準 未開工、新核準的生物質發(fā)電項目全部通過競爭方式配置并確定上網電價。 后續(xù)將逐年增加用于競爭配置的中央補貼規(guī)模，同時鼓勵非競爭配置項目積 極參與競爭配置；2）建立電價補貼分擔機制，中央補貼滑坡，預計到“十四 五”末期，新建生物質發(fā)電項目電價補貼將全部由地方承擔；3）鼓勵生物質 能多元化和高附加值利用：根據所在區(qū)域資源和能源市場需求，因地制宜選 擇生物質能利用方式，宜氣則氣、宜熱則熱、宜電則電；4）逐步推動生物質 發(fā)電走向市場化：由于生物質發(fā)電兼具處

9、理有機固廢（改善環(huán)境）、提供清潔 可再生能源和惠農富農等多重責任，通過市場化機制在有機固廢“收集、儲 存、運輸、處理、能源消納”等環(huán)節(jié)補償其社會和環(huán)保效益，分擔“無害化、 減量化、能源化”利用過程中的成本，探索一條適合生物質能產業(yè)可持續(xù)發(fā) 展的“生物循環(huán)經濟”模式；5）進一步強化生物質發(fā)電項目建設運行管理。2投資收益模式2.1生物質發(fā)電項目上網電價政策生物質發(fā)電企業(yè)有較高的政策敏感性，相對穩(wěn)定的政策和價格體系有助 于穩(wěn)定經營預期。在可再生能源法統(tǒng)領下，生物質發(fā)電的價格政策隨著產業(yè) 發(fā)展和外部環(huán)境變化也有適當調整，其上網電價和補貼政策由 2006 年的固定 補貼制度，逐步過渡為目前的固定電價制度

10、。2006 年 1 月 4 日，國家發(fā)展改革委等有關部門聯合印發(fā)可再生能源發(fā) 電價格和費用分攤管理試行辦法（發(fā)改價格20067 號），旨在促進可再 生能源開發(fā)利用，支持生物質發(fā)電產業(yè)發(fā)展。按照生物質發(fā)電的社會平均成 本及合理利潤率，制定了生物質發(fā)電上網電價，并以政府定價和政府指導價 兩種形式執(zhí)行。政策規(guī)定：由國務院價格主管部門分地區(qū)制定標桿電價，電 價標準由各省（自治區(qū)、直轄市）2005 年脫硫燃煤機組標桿上網電價加補貼 電價組成，補貼電價標準為 0.25 元/千瓦時。2010 年 7 月 18 日，國家發(fā)展改革委印發(fā)關于完善農林生物質發(fā)電價 格政策的通知（發(fā)改價格20101579 號），單獨

11、提高了農林生物質發(fā)電上 網標桿電價。對未采用招標確定投資人的新建農林生物質發(fā)電項目，統(tǒng)一執(zhí) 行標桿上網電價每千瓦時 0.75 元。2012 年 3 月 28 日，國家發(fā)展改革委發(fā)布關于完善垃圾焚燒發(fā)電價格 政策的通知（發(fā)改價格2012801 號），規(guī)定以生活垃圾為原料的垃圾焚 燒發(fā)電項目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網電量進行結算，每噸生活 垃圾折算上網電量暫定為 280 千瓦時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每 千瓦時 0.65 元。其余上網電量執(zhí)行當地同類燃煤發(fā)電機組上網電價。2020 年 9 月 14 日，國家發(fā)展改革委等部門聯合印發(fā)完善生物質發(fā)電 項目建設運行的實施方案（發(fā)改能源20

12、201421 號），提出 2021 年 1 月 1 日以后完全執(zhí)行新補貼政策，即規(guī)劃內已核準未開工、新核準的生物質發(fā)電項目全部通過競爭方式配置并確定上網電價。2021 年 8 月 19 日，發(fā)改委、財政部、能源局聯合發(fā)布2021 年生物質 發(fā)電項目建設工作方案。方案將補貼項目分為競爭性配置和非競爭性配 置項目兩類。非競爭性配置項目并網電價要求：農林生物質發(fā)電 0.75 元/度， 沼氣發(fā)電沿用沿用20067 號文件，垃圾焚燒發(fā)電 0.65 元/度。競爭性配置 項目：并網電價要求農林生物質低于 0.75 元/度，沼氣發(fā)電低于各省現行上網 電價，垃圾焚燒發(fā)電低于 0.65 元/度。2.2生物質發(fā)電項

13、目補貼制度生物質發(fā)電具有較強的公共服務屬性，是環(huán)境治理過程中的剛需產品， 在“污染者付費”制度全面落地前，由于付費主體模糊，絕大部分項目仍采 用了可行性缺口補貼的形式。隨著政策完善，一方面，生物質發(fā)電補貼由中 央財政承擔轉變?yōu)橛芍醒牒偷胤焦矒?，鼓勵地方政府承擔起生物質能發(fā)展的 主體責任；另一方面，通過規(guī)定合理利用小時數 82500 小時，在生物質發(fā)電 項目全生命周期中限定了補貼上限，助推生物質發(fā)電企業(yè)逐步擺脫補貼依賴， 走市場化發(fā)展道路。2000年，可再生能源發(fā)電價格和費用分攤管理試行辦法（發(fā)改價格20067號）印發(fā)，規(guī)定生物質發(fā)電項目的補貼電價標準為0.25元/kWh，發(fā)電項目自投產之日起1

14、5年內享受補貼電價；運行滿15年后，取消補貼電價。2010年以前，對生物質發(fā)電項目的補貼均只通過可再生能源電價附加分 攤解決。2012年，關于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知（發(fā)改價格2012 801 號）要求對垃圾焚燒發(fā)電上網電價高出當地脫硫燃煤機組標桿上網電價 的部分，實行兩級分攤。其中，當地省級電網負擔每千瓦時 0.1 元，電網企 業(yè)由此增加的購電成本通過銷售電價予以疏導；其余部分納入可再生能源電 價附加解決。2020年，國家出臺多項政策，從不同層面細化了生物質發(fā)電項目補貼制 度。其中，2020 年 6 月 30 日發(fā)布的關于核減環(huán)境違法垃圾焚燒發(fā)電項目 可再生能源電價附加補助資金的通知（

15、財建2020199 號），關注到垃圾 焚燒發(fā)電項目產生的環(huán)境問題，提出核減環(huán)境違法垃圾焚燒發(fā)電項目的補貼資金。2020 年 9 月 14 日，完善生物質發(fā)電項目建設運行的實施方案（發(fā) 改能源20201421 號），提出推動完善生物質發(fā)電項目補貼機制，一是自 2021 年 1 月 1 日起，規(guī)劃內已核準未開工、新核準的生物質發(fā)電項目全部通過競爭方式配置；二是將新納入補貼范圍的項目補貼資金由中央地方共同承擔，分地區(qū)差異化地合理確定分擔比例。根據 2020 年 9 月 29 日印發(fā)的有關事項的補充通知（財建2020426 號），生物質發(fā)電全 生命周期合理利用小時數（82500 小時）成為可獲得補貼的

16、利用小時數上限。 如果項目發(fā)電量提前到達全生命周期合理利用小時數，將停止補貼發(fā)放；如 果項目發(fā)電量未達預期，那么也有補貼期限限制。2.3生物質發(fā)電項目的收入來源垃圾發(fā)電運營收入穩(wěn)定，項目現金流較好。垃圾運營一般采取特許經營 的方式，主流的是 BOT（建設-經營-轉讓）或 BOO（建設-擁有-運營）模式， 特許經營期一般在 25-30 年。垃圾焚燒屬于重資產行業(yè)，項目前期公司需要 投入較多資金完成項目建設，項目建設周期一般為 2 年左右，項目內部收益 率一般在 6%-12%，回收期一般 5-10 年。垃圾焚燒運營收入主要來自于上網電費（向電網收?。┖屠幚碣M（向 政府收?。暇W電費一般占比

17、70%80%，垃圾處理費一般占比 20%30%。上網電費（70%80%）：根據國家發(fā)展改革委關于完善垃圾焚燒發(fā)電 價格政策的通知，垃圾焚燒上網電價大致由三部分組成：1）當地脫硫燃煤 機組標桿上網電價、省級電網負擔及可再生能源補貼；2）每噸生活垃圾折算 上網電量暫定為 280 千瓦時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時 0.65 元；3）對于高出當地脫硫燃煤機組標桿上網電價的部分實行兩級分攤。 其中，當地省級電網負擔每千瓦時 0.1 元，電網企業(yè)由此增加的購電成本通 過銷售電價予以疏導，其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。垃圾處置費（占比 20%30%）：一般由地方政府財政支出或政

18、府性基金 支付，運營商按照入場垃圾量收取垃圾處置費用，并定期結算。垃圾處置費 價格按照確保公司在特許經營期內收回投資成本并獲得合理投資回報的原則 由當地政府部門核定，并在特許經營期限內實行動態(tài)調整；垃圾焚燒項目的 中標協(xié)議中往往約定保底垃圾量，進一步保障了焚燒項目收入來源。2.4生物質發(fā)電項目的主要融資渠道、融資模式政府直接投資和政策投資補貼：政府直接投資是政府直接通過財政撥 款對項目進行投資，這種投資不以營利為目的；政府投資補貼包括貼息貸款、 稅收優(yōu)惠、上網電價提高等，是目前生物質能項目的重要資金來源。外國政府貸款：利息較低，但是作為附加條件必須購買該國的設備， 由于沒有競爭，貸款的低息好處

19、完全被高價購買設備所抵消。我國近幾年的 可再生能源項目大多數是利用國外政府提供的貸款建設的。項目融資貸款：通過成立項目公司來運作，以該項目本身資產以及未 來收益作為擔保，主要表現形式就是特許經營權模式，包括 BOT（建設-運營 -轉讓）和 BOO（建設-擁有-經營）項目融資模式，政府將項目的建設和經營 權交給私人資本，并授予特許權，然后由自認企業(yè)自行籌資建設，在建成后 自行運營取得預期收益，若干年后投資人收回成本，并得到一定利益后再移 交給政府。多數由境外的私營投資機構承包，投資回報期較長。銀行貸款：主要是政策性金融機構，利率水平比較低，可以較容易地 為公司提供中長期貸款，更好地保證可再生能源

20、項目投資運營全過程的資金 需求，如國家開發(fā)銀行投資建設了國內很多可再生能源項目。債券融資：許多可再生能源公司選擇發(fā)行長期債券來融資，發(fā)行成本 較其他長期融資方式低。股權融資：資金具有永久性，無需歸還，沒有固定的股利負擔，投資者承受的風險也比較大，要求的收益比銀行高。非銀行金融機構投資：如 VC 和 PE，以境外資金為主。該模式不僅能 提供資金支持和融資支持，還能顯著改善財務狀況，降低風險。目前，國際 私募資本也把我國新能源項目作為他們重點投資的領域。民營企業(yè)：融資渠道相對單一，主要是股東投資和銀行貸款、融資租賃， 依賴于政府補貼。國企：較多采用特許經營權模式，如 BOT（建設-運營-轉讓）和

21、BOO（建 設-擁有-經營），多數由境外的私營投資機構承包，投資回報期較長。3生物質發(fā)電發(fā)展前景看好3.1行業(yè)上游分析生物質能是人類能源消費中的重要組成部分，是地球上唯一可再生碳源， 其開發(fā)利用前景廣闊。我國生物質資源受到耕地短缺的制約，主要以各類剩 余物和廢棄物為主（被動型生物質資源），主要包括農業(yè)廢棄物、林業(yè)廢棄物、 生活垃圾、污水污泥等。目前我國主要生物質資源年生產量約為 34.94 億噸，生物質資源作為能 源利用的開發(fā)潛力為 4.6 億噸標準煤。截至 2020 年，我國秸稈理論資源量約 為 8.29 億噸，可收集資源量約為 6.94 億噸，其中秸稈燃燒化利用量 8821.5 萬噸；我國

22、畜禽糞便總量達到 18.68 億噸（不含清洗廢水），沼氣利用糞便總 量達到 2.11 億噸；我國可利用的林業(yè)剩余物總量 3.5 億噸，能源化利用量為 960.4 萬噸；我國生活垃圾清運量為 3.1 億噸，其中垃圾焚燒量為 1.43 億噸；廢棄油脂年產生量約為 1055.1 萬噸，能源化利用量約 52.76 萬噸；污水污泥 年產量干重 1447 萬噸，能源化利用量約 114.69 萬噸。隨著我國經濟的發(fā)展和消費水平的不斷提升，生物質資源產生量呈不斷 上升趨勢，總資源量年增長率預計維持在 1.1%以上。預計 2030 年我國生物 質總資源量將達到 37.95 億噸，到 2060 年我國生物質總資源

23、量將達到 53.46 億噸。3.1.1秸稈目前，根據農業(yè)農村部相關統(tǒng)計數據，同時參考第二次全國污染源普查 公報草谷比參數，可估算我國秸稈產生量約為 8.29 億噸，可收集資源量約為6.94 億噸。根據國家統(tǒng)計局發(fā)布的我國關于糧食產量統(tǒng)計數據分析，近年來 我國糧食產量總體保持 1%的平穩(wěn)上漲趨勢，預計未來秸稈資源總量也將保持 平穩(wěn)上升，2030 年秸稈產生量約為 9.16 億噸，秸稈可收集資源量約為 7.67 億噸；2060 年秸稈產生量約為 12.34 億噸，秸稈可收集資源量約為 10 億噸。3.1.2畜禽糞便廣義上畜禽糞便為畜禽排出的糞尿為主。目前，根據中國農業(yè)年鑒、 中國農村統(tǒng)計年鑒、中國

24、畜牧獸醫(yī)年鑒以及國家統(tǒng)計局最新畜禽存欄 數據測算，我國畜禽糞便資源量共計 18.68 億噸（不包含沖洗廢水）。根據年 鑒統(tǒng)計數據，近年來我國主要畜禽類存欄量呈現小幅震蕩，雖然在 2019 年到 低點后因擴大豬肉供給大幅反彈，總體上還是受短期市場因素影響。預計未 來肉蛋奶消費市場將趨于飽和，畜禽糞便資源量保持在固定區(qū)間內，畜禽糞 便資源量將保持 0.6%的較低增長趨勢。預計 2030 年畜禽糞便資源總量約為 19.83 億噸；2060 年畜禽糞便資源總量約為 23.73 億噸。3.1.3林業(yè)剩余物根據國家林草局發(fā)布的中國林業(yè)和草原統(tǒng)計年鑒數據，目前我國林 業(yè)面積約為17988.85萬公頃，森林覆

25、蓋率達到22.96%，年采伐木材10045.85 萬立方米，由此測算出林業(yè)廢棄物資源量約為 3.5 億噸。林業(yè)碳匯是最為重 要的固碳手段，預計未來我國林業(yè)面積將會保持穩(wěn)定增長。根據近 20 年中 國林業(yè)和草原統(tǒng)計年鑒數據分析，林業(yè)采伐總資源量保持 2%的增長，預計 未來林業(yè)剩余物資源量也將隨之持續(xù)增加。預計 2030 年林業(yè)剩余物總量將達 到 4.27 億噸，到 2060 年，林業(yè)剩余物總量將達到 7.73 億噸。3.1.4生活垃圾根據住建部發(fā)布的中國城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒數據，當前生活垃圾清運 量約為 3.1 億噸，近年垃圾清運量增長率約為 3%。近年來，我國廚余垃圾清 運量持續(xù)保持 3.6%增長

26、。同時由于垃圾分類工作持續(xù)推進，濕垃圾從生活垃 圾中分離出來，廚余垃圾比重逐步提高。以上海為例，自垃圾分類實施以來， 到 2020 年底，濕垃圾占比達到 31%左右。隨著我國城市化進程的不斷推進， 人民生活水平的不斷提高，預計垃圾產生量也會逐年提升，保持穩(wěn)步增長， 并達到發(fā)達國家人均垃圾產生量水平。根據世界銀行相關數據，人均垃圾產 生量與人均 GDP 有較高相關性，其中高收入人口人均垃圾產生量為 1.58 千 克/日，根據測算，預計到 2045 年我國垃圾清運量將達到飽和，到 2060 年我 國生活垃圾產生潛力峰值約為 10.05 億噸。生活垃圾清運量預計 2030 年將達 到 4.04 億噸

27、，2060 年將達到 5.86 億噸。假設 2030 年全面垃圾分類實施區(qū) 域達到 10%，廚余垃圾清運量將達到 1.72 億噸，到 2060 年全面垃圾分類實 施區(qū)域達到 50%，廚余垃圾清運量將達到 4.19 億噸。3.1.5廢棄油脂未來我國食用植物油量消費量年均增長率約為 0.7%， 預計 2030 年廢棄油脂產生量約為 1131.3 萬噸，2060 年廢棄油脂產生量約為 1394.7 萬噸。3.1.6污水污泥隨著我國社會經濟發(fā)展，居民生活水平逐步提高，生活用水量需求加大， 同時生活污水處理率提高，推動生活污水污泥產生量增加。根據住房和城 鄉(xiāng)建設部城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒數據分析，當前我國生活污

28、水污泥產生量為 1433.57 萬噸，生活污水污泥產生量增長率約為 5-8%。預計 2030 年污水污 泥產生干重約為 3094.96 萬噸，2060 年污水污泥產生干重約為 1.4 億噸。3.2生物質發(fā)電未來可期碳達峰碳中和目標是我國經濟進入高質量發(fā)展的內在要求和必然趨勢。 根據可再生能源應用的不同領域。電力系統(tǒng)建設也在發(fā)生結構性轉變?？稍?生能源發(fā)電已開始成為電源建設的主流。生物質發(fā)電技術是目前生物質能應 用方式中最普遍、最有效的方法之一。若結合 BECCS（生物能源與碳捕獲和 儲存）技術，生物質能將創(chuàng)造負碳排放。未來，生物質能將在各個領域為我 國 2030 年碳達峰、2060 年碳中和做

29、出巨大減排貢獻。目前我國生物質資源 量能源化利用量約 4.61 億噸，生物質能各類途經的利用包括生物質發(fā)電、生 物質清潔供熱、生物天然氣、生物質液體燃料、化肥替代等共實現碳減排量 約為 2.18 億噸。預計到 2030 年我國生物質發(fā)電總裝機容量達到 5200 萬千瓦，提供的清 潔電力超過 3300 億千瓦時，碳減排量超過 2.3 億噸。到 2060 年，我國生物 質發(fā)電總裝機容量達到 10000 萬千瓦，提供的清潔電力超過 6600 億千瓦時， 碳減排量超過 4.6 億噸。 HYPERLINK /doc/51734.html 報告鏈接：環(huán)保行業(yè)深度報告：雙碳助推生物質發(fā)電發(fā)展，行業(yè)未來可期2

30、021年中國生物柴油行業(yè)龍頭企業(yè)市場競爭格局分析 卓越新能VS嘉澳環(huán)保 HYPERLINK /hs/zhengquan_688196.SH.html 生物柴油產業(yè)主要上市公司：卓越新能(688196)、嘉澳環(huán)保(603822)、隆海生物(836344)、恒潤高科(836021)、三聚環(huán)保(300072)、ST大地生(833662);下游增塑劑生產企業(yè)：ST榕泰(600589)、元利科技(603217)。本文核心數據：生物柴油營業(yè)收入、生物柴油的產能、產銷量等1、卓越新能VS嘉澳環(huán)保：生物柴油業(yè)務布局歷程我國生物柴油研發(fā)、生產始于21世紀初，經過20年發(fā)展，在自主創(chuàng)新技術的引領下，初步構建起了生

31、物柴油的產業(yè)格局，在生產技術、產品質量、技術指標等方面已經可以比肩國際先進水平。目前，行業(yè)內生物質能源達到出口歐盟標準的企業(yè)只有東江能源、福建龍巖卓越等幾家企業(yè)。其中，卓越新能和嘉澳環(huán)保的生物柴油業(yè)務布局歷程如下：2、卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油業(yè)務布局及運營現狀分析1)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油產能布局對比：卓越新能領先從生物柴油的產能規(guī)模來看，2020年，卓越新能達30萬噸/年，現有產能領先于嘉澳環(huán)保;在建產能方面，兩家公司的產能均為10萬噸。從產能利用率來看，2016年以來，兩家公司的產能利用率都在70%以上，差異較小。2)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油銷售布局對比：均以出口市場為

32、主從兩家公司的銷售布局來看，2020年，卓越新能生物柴油業(yè)務營收占公司總營收的84.7%，從當年公司的總營收區(qū)域分布來看，公司的生物柴油主要用于出口歐盟市場;而據嘉澳環(huán)保的公告信息顯示，該公司的生物柴油產品也主要用于出口，并與殼牌、BP等知名公司建立了良好的合作關系。3)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油業(yè)務資質對比：均達出口歐盟的標準從生物柴油業(yè)務的相關資質來看，目前，兩家公司的生物柴油產品均達到了出口歐盟的標準，也均通過了ISCC認證。4)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油專利授權量：卓越新能更勝一籌從生物柴油的相關專利授權量來看，截至2021年9月2日，卓越新能相關的專利授權量已達85項，而嘉澳

33、環(huán)保為14項，因此，卓越新能憑借較早進入生物柴油市場，在技術實力方面更勝一籌。3、卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油經營業(yè)績對比1)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油銷量/收入對比：卓越新能遙遙領先從生物柴油產品的銷量來看，2018-2020年，卓越新能的生物柴油銷量都總體走高，而嘉澳環(huán)保的銷量波動下降。其中，卓越新能的生物柴油銷量由17.63萬噸增長至22.81萬噸。注：左邊是嘉澳環(huán)保，右邊是卓越新能，同下!同時，從生物柴油的業(yè)務收入來看，卓越新能也遙遙領先于嘉澳環(huán)保：2)卓越新能VS嘉澳環(huán)保-生物柴油毛利率對比：嘉澳環(huán)保略高從生物柴油業(yè)務的毛利率來看，2018-2020年，兩家公司的生物柴油毛利率

34、都總體走高，其中，卓越新能的毛利率略高于嘉澳環(huán)保：4、前瞻觀點：卓越新能占行業(yè)龍頭地位在生物柴油行業(yè)中，產能規(guī)模、銷售規(guī)模是體現公司生物柴油產品經營規(guī)模的重要體現，因此，基于前文分析結果，前瞻認為，卓越新能因在產能規(guī)模、銷售規(guī)模等方面占有優(yōu)勢，目前是我國生物柴油企業(yè)中的“龍頭”。 HYPERLINK /report/detail/a9218292d4f8465e.html 文章搜集整理自互聯網，如有侵權，請聯系刪除！2022年環(huán)保行業(yè)專題研究1.污染治理與資源化利用，環(huán)保產業(yè)迎來投資新契機1.1.環(huán)保行業(yè)覆蓋標的所處業(yè)務領域本報告選取環(huán)保行業(yè) 16 只存量轉債，平均價格 123.51 元，平均

35、轉股溢價率 44.60%，轉債 余額約 153.01 億元，1 只待上市轉債京源轉債已完成網上申購。相關標的可以劃分為設備 供應類和項目建設運營類，按照業(yè)務領域又可劃分為 3 類：固體廢棄物處理標的：環(huán)衛(wèi) 設備（盈峰）、垃圾處理設備（維爾、偉 22）、環(huán)衛(wèi)保潔（僑銀、盈峰）、餐廚廚余垃圾處 理（維爾、旺能）、農業(yè)有機廢棄物處理（維爾、長集）、垃圾焚燒發(fā)電（旺能、綠動、偉 22、長集、中環(huán) 2）、工業(yè)危廢處理（惠城）。污水處理標的：污水處理設備（京源）、污 水處理（維爾、博世、洪城、聯泰、海環(huán)、中環(huán) 2、京源、國禎）。其他標的：大氣治理 設備（龍凈）、環(huán)境監(jiān)測設備（迪龍）。根據中國環(huán)境保護產業(yè)協(xié)

36、會發(fā)布的中國環(huán)保產業(yè)發(fā)展狀況報告（2021），2020 年我國 環(huán)保產業(yè)市場主要集中在固體廢棄處理處置與資源化、水污染防治、大氣污染治理防治三 大領域。本文重點關注固廢處理、水污染防治和大氣污染防治。1.2.“十四五”規(guī)劃制定固廢處理政策目標，全方位推進減污降碳1.2.1.生物質發(fā)電行業(yè)國補退坡，規(guī)范垃圾處理費+碳減排收入有望改善企業(yè)現金流現有垃圾收運和處理設施難以滿足需求，資源化利用率有待提升?！笆濉逼陂g，我國 生活垃圾分類運收能力約 50 萬噸/日，除 46 個重點城市外，大多數地級城市和縣城生活 垃圾分類收運設施有待建立；城市生活垃圾資源化利用率約 50%，仍有較大提升空間。2020

37、 年，我國城市生活垃圾焚燒無害化處理量為 14607.64 萬噸，初步形成了新增處理能力以焚 燒為主的垃圾處理格局，但采用填埋方式處理的比重仍然較大，占城市生活垃圾無害化處 理總量的 33.14%。政策推進垃圾分類收運和資源化處理，重點提升生活垃圾焚燒處理能力。2021 年 5 月， 國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設施發(fā)展規(guī)劃，計劃到 2025 年底，全國城市生活垃圾資源化利用率達到 60%左右，較“十三五”期間增加 10pcts； 全國生活垃圾分類收運能力達到 70 萬噸/日左右，較“十三五”期間增長 40%；全國城鎮(zhèn) 生活垃圾焚燒處理能力達到 80 萬噸/日左右，

38、較 2020 年同比增長約 20.87%。韋伯咨詢按 世界銀行的模型預測，到 2035 年中國垃圾產生量將達到 5.48 億噸/年，生活垃圾焚燒年處 置量將達到 3.29 億噸。競價上網政策落地，央地分擔模式有望加速生物質發(fā)電補貼發(fā)放。 2021 年 8 月，國家發(fā)展改革委員會、財政部和國家能源局研究發(fā)布2021 年生物質發(fā)電 項目建設工作方案，規(guī)定申報 2021 年中央補貼的生物質發(fā)電項目分為非競爭配置項目 和競爭配置項目，2021 年 1 月 1 日（含）以后當年新開工項目為競爭配置項目，分農林生 物質發(fā)電（轉債標的：長集）和沼氣發(fā)電（轉債標的：維爾）、垃圾焚燒發(fā)電（轉債標的： 旺能、綠動

39、、偉 22、長集、中環(huán) 2）兩類開展競爭配置。生物質發(fā)電開始實行競價上網， 有利于減少對電價補貼的依賴，促進行業(yè)技術進步和管理水平提升。方案規(guī)定，2020 年 9 月 11 日（含）以后全部機組并網項目的補貼資金實行央地分擔， 按東部、中部、西部和東北地區(qū)合理確定不同類型項目中央支持比例，緩解了中央財政資 金壓力，有望加快存量項目的補貼發(fā)放。財政部發(fā)布的 2022 年中央和地方預算草案報告明確提出，完善清潔能源政策支持，推動解決可再生能源發(fā)電補貼資金缺口，或將進一步 帶動國補拖欠問題的加速解決。垃圾處理費劃轉至稅務征收，有助于提升征收率。根據財政部關于土地閑置費城鎮(zhèn)垃圾 處理費劃轉有關征管事項

40、的公告，自 2021 年 7 月 1 日起，按行政事業(yè)性收費管理的城鎮(zhèn) 垃圾處理費劃轉至稅務部門征收。通過涉稅渠道追繳將大幅度提高各地垃圾處理收費征收 的規(guī)范性和強制性，改變以往垃圾處理費征收率普遍較低的狀況，增加垃圾處理企業(yè)（轉 債標的：維爾、旺能、綠動、偉 22、長集、中環(huán) 2）的處理費收入，減輕國補退坡對垃圾 焚燒企業(yè)盈利能力的消極影響，并推動形成“污染者”的垃圾處理模式。國家核證自愿減排量（CCER）市場即將重啟，碳減排收入有望增厚企業(yè)利潤。CCER 是指 對我國境內特定項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易 注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。固廢領域可參與

41、自愿減排量備案的項目包括生活 垃圾焚燒（轉債標的：旺能、綠動、偉 22、長集、中環(huán) 2）、污水利用、生物質能利用（轉 債標的：維爾、長集）等，固廢企業(yè)參與碳市場交易，有望獲得額外利潤。以生活垃圾焚 燒發(fā)電為例，獲得 CCER 審定備案的焚燒項目，可獲得的收入包括垃圾處理收入、供電收 入和 CCER 碳減排收入，其中 CCER 碳減排收入有望彌補國補退坡對企業(yè)業(yè)績的負面影響， 增厚企業(yè)利潤。垃圾分類疊加技術進步，驅動盈利能力提升。我國垃圾焚燒廠噸發(fā)電量提升趨勢明顯，以 綠色動力、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境四家垃圾焚燒龍頭企業(yè)為例，噸垃圾發(fā)電量均 值從 2016 年的 323.14Kwh 提升至

42、 2021 年的 370.30Kwh，主要系生活垃圾熱值的提高以及 技術工藝的優(yōu)化。其中，熱值提高主要源于垃圾分類制度下生活垃圾含水量的降低，技術 工藝優(yōu)化主要系爐排爐技術的推廣運用。2020 年，全國機械爐排爐臺數占比超過 86%，相 比于循環(huán)流化床焚燒爐技術，爐排爐技術因垃圾瀝水量較多、鍋爐效率較高而具有更高的 噸上網量。隨著垃圾分類制度的持續(xù)推進以及焚燒處理工藝的優(yōu)化，生活垃圾熱值及噸發(fā) 電量的提升未來可期，垃圾焚燒企業(yè)盈利能力有望得到持續(xù)優(yōu)化。1.2.2.危廢處理市場缺口有望加速彌補，行業(yè)即將進入整合階段強化危險廢物監(jiān)管和利用處置能力，規(guī)范危廢轉移活動。近年來，國家出臺政策促進危險 廢

43、棄物規(guī)范化管理，減少危廢產生量和排放量，并推動省域內危廢處置能力與產廢情況總 體匹配，大力支持危廢處理行業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。根據國務院辦公廳發(fā)布的強化危險廢 物監(jiān)管和利用處置能力改革實施方案，2022 年底前，我國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）危險 廢物處置能力與產廢情況總體匹配。自 2022 年 1 月 1 日起施行的危險廢物轉移管理辦 法，對危險廢物轉移全過程提出了管理要求，并詳細規(guī)定了危險廢物轉移相關責任、跨 省轉移管理等內容。危廢處理行業(yè)市場缺口較大，產能利用率亟待提升。 根據中國統(tǒng)計年鑒，2020 年我國危險廢物產生量為 7281.81 萬噸，危險廢物年末累計 貯存量為 11899.99 萬噸

44、，危廢處置行業(yè)存在較大的市場缺口。同時，我國危廢處理行業(yè)（轉 債標的：惠城）呈現“小、散、弱”的格局，行業(yè)市場集中度較低，2020 年危廢處理行業(yè) 的 CR3 僅為 17.73%。根據生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的2020 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境 防治年報，2019 年全國危廢經營單位核準收集和利用處置能力為 12896 萬噸/年，危廢實 際收集、利用處置量為 3558 萬噸，產能利用率僅為 27.59%。我國危廢行業(yè)產能利用率低主要是由于：（1）危廢種類繁多，根據國家危險廢物名錄， 我國危險廢物可分為 50 大類 467 種危險廢物，每種危廢需要不同的處置技術和處置資格， 截止 2019 年，我

45、國 90%以上的危廢處置企業(yè)僅能處置 5 中以下危廢種類，供需種類錯配現 象嚴重；（2）由于環(huán)評及建設期長等因素，有大量擁有牌照卻無實際處置能力的危廢企業(yè)。 隨著環(huán)保執(zhí)法力度加大，危廢處理市場缺口有望加速彌補，未來行業(yè)進入整合階段，綜合 運營能力較為突出的企業(yè)，或將快速擴張市場份額。1.3.污水處理行業(yè)開啟“重運營”模式，污水處理費實行動態(tài)調整機制加快污水處理能力提升，推動污水資源化利用進程。截至 2020 年底，我國農村生活污水 治理率僅為 25.5%，城市的生活污水處理率已經達到了 97.53%，城鄉(xiāng)污水處理發(fā)展不平衡 問題突出；城市和縣城的污水處理能力合計 23037 萬立方米/日，污水

46、處理市場仍有提升 空間。根據“十四五”規(guī)劃政策，計劃到 2025 年，農村生活污水治理率達到 40%，較 2020 年增加了 14.5pcts；全國城市生活污水集中收集率達 70%以上；新增污水處理能力 2000 萬 立方米/日，污水收集能力較 2020 年提升了約 8.68%。政策從推進污水收集處理及資源化 利用出發(fā)，著力改善我國水生態(tài)環(huán)境質量。城市生活污水排放量隨城鎮(zhèn)化進程增加，推動污水處理需求擴大。隨著城鎮(zhèn)化率的提升， 城市人口越來越集中，城市生活用水與服務業(yè)用水量持續(xù)增長，帶動城市污水排放量不斷 地增加，2020 年我國城市污水年排放量達到了 571.36 億立方米，較上年增長 3.0

47、1%。現階 段我國城鎮(zhèn)化率仍處于中后期水平，在新型城鎮(zhèn)化建設的帶動下，未來城鎮(zhèn)化水平仍將保 持較快提升速度，城市污水排放量的持續(xù)增長也將為污水處理行業(yè)（轉債標的：維爾、博 世、洪城、聯泰、海環(huán)、中環(huán) 2、京源、國禎）帶來更大的市場需求。根據沙利文預測， 2022 年我國市政污水處理量將達到 667 億噸，市政污水處理能力將達到 2.32 億噸/日。增強城鎮(zhèn)污水廠運維能力成為重點任務，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。 “重建設輕運營”一直是制約我國污水處理市場發(fā)展的主要因素之一。我國部分污水處理 廠高負荷運營，根據王洪臣對全國 467 座城鎮(zhèn)污水處理廠的研究結果，超過 1/5 的污水處 理廠水力負荷率大

48、于 120%，約 2/3 的水力負荷率大于 80%。當水力負荷率大于 80%時，除 了個別特大型污水處理廠，一般都無法在出水達標的前提下計劃性維修設備，設備長期帶 病運行，將隨時導致運營風險，如何提升污水處理設施的可持續(xù)運維能力成為“十四五” 的重點任務之一。根據辰于測算，“十四五”期間全國污水處理市場每年的投資額將維持在 500-750 億元之 間，而污水處理運營（轉債標的：維爾、博世、洪城、聯泰、海環(huán)、中環(huán) 2、國禎）則將 保持 8.1%的年復合增速，到 2025 年達到 1860 億元的收入規(guī)模。運營經驗豐富、管網運維 與污染物處理能力強的企業(yè)將脫穎而出，通過更大范圍、更大金額的并購重組

49、推動行業(yè)集 中度持續(xù)提升。污水處理費動態(tài)調整，提升污水處理成本覆蓋率。我國多數污水處理項目調價周期一般為 3 至 5 年，污水處理費調整相對滯后。根據 2020 年 4 月發(fā)布的關于完善長江經濟帶污水 處理收費機制有關政策的指導意見，污水處理費標準實行動態(tài)調整機制，未來污水處理 費調整周期或將變更為一年或更短時間。這將提高污水處理成本傳導至終端價格的速度， 使污水處理費更好地覆蓋成本，提高企業(yè)污水處理業(yè)務的毛利率。1.4.非電行業(yè)煙氣治理需求釋放，袋式除塵設備受益于超低排放改造深入打好藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，多省市制定“十四五”大氣污染防治目標。2021 年 11 月，中共中 央、國務院發(fā)布關于深入打好污

50、染防治攻堅戰(zhàn)的意見，意見指出，到 2025 年，單 位國內生產總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%；地級及以上城市細顆粒物（PM2.5）濃 度下降 10%；空氣質量優(yōu)良天數比率達到 87.5%，較 2020 年提高了 0.5pcts。為貫徹落實意見的若干意見，推動各地生態(tài)環(huán)境質量進一步改善，京津冀及周邊多省市印發(fā)相關文件， 制定大氣污染防治目標，推動我國不斷加快大氣污染治理步伐。電力行業(yè)煙氣治理接近尾聲，非電行業(yè)煙氣治理將成為大氣污染防治的重點。未來 5 年， 大氣污染治理特別是非電治理領域仍是我國環(huán)保重點的攻堅方向，非電煙氣治理已成為我 國大氣污染治理的重點和改善區(qū)域空氣質量的關鍵環(huán)

51、節(jié)，展現出較大的市場潛力。根據中 國環(huán)保產業(yè)協(xié)會發(fā)布的2021-2030 年大氣污染治理行業(yè)發(fā)展展望報告，2021-2025 年工 業(yè)煙氣治理行業(yè)（轉債標的：龍凈）的市場容量約為 4130-5360 億元，其中非電煙氣治理 行業(yè)市場容量約為 3620-4750 億元。非電行業(yè)的超低排放改造，為袋式除塵帶來新機遇。鋼鐵、水泥、平板玻璃等非電行業(yè)的 煙氣治理超低排放改造持續(xù)推進，為非電除塵行業(yè)帶來了一定的發(fā)展機遇。我國除塵常用 電除塵、袋式除塵及電袋復合除塵技術，截至 2018 年底，電除塵器在火電行業(yè)除塵市場 占有率約為 66%，是燃煤電廠的主流除塵設備，但其在非電行業(yè)的市場份額已經受到袋式 除

52、塵的擠壓競爭。袋式除塵（轉債標的：龍凈）受政策驅動明顯，目前超低排放已常態(tài)化， 全國鋼鐵、水泥企業(yè)超低排放改造接近 70%，有色、玻璃、陶瓷行業(yè)超低排放改造接近 50%。 中國環(huán)境保護產業(yè)協(xié)會袋式除塵委員會預計 2022 年袋式除塵將保持引領顆粒物高效凈化 的格局，市場空間有望繼續(xù)擴大。1.5.動力電池回收市場前景廣闊，有望帶動環(huán)保企業(yè)向再生資源轉型動力電池裝機量持續(xù)增長，為電池回收市場奠定成長根基。2021 年我國新能源汽車銷量 達到 352.1 萬輛，同比增長 157.5%；受益于新能源汽車業(yè)高景氣度，同期我國動力電池裝 機量達到 154.5GWh，同比增長 142.9%；根據弗若斯特沙利

53、文的預測，2021-2026 年我國 動力電池裝機量復合增長率有望達 37.6%。動力電池的平均壽命一般為 5-8 年，隨著動力 電池裝機量的持續(xù)走高，未來電池回收處置（轉債標的：旺能）需求有望逐年增長。根據 天風公用環(huán)保團隊動力電池回收：從“0”到“1000”，盡享行業(yè)發(fā)展紅利預測，2030 年我國動力電池總退役量將有望達 380.3GWh，2021-2030 年復合增長率為 48.9%。動力電池回收兼顧環(huán)保、戰(zhàn)略、經濟價值，開拓環(huán)保企業(yè)轉型升級新方向。環(huán)保價值方面， 廢舊動力電池環(huán)境危害大，回收利用可以降低污染并減少碳排放量；戰(zhàn)略價值方面，我國 鈷、鎳資源供需嚴重失衡，2020 年鈷、鎳資

54、源需求分別占據世界總需求的 32%、59%，而 供給量僅占世界總額的 1.5%和 4.8%，動力電池回收利用能緩解電池金屬的供給約束；經濟 價值方面，電池材料供不應求，市價持續(xù)上升，截至 2022 年 8 月 10 日，電池級碳酸鋰、 氫氧化鋰價格較 2021 年同期分別上漲 407.94%、338.89%，電池回收具備較高的再生利用 價值。環(huán)保企業(yè)擁有節(jié)能降碳的相關技術，具備跨界新能源領域的產業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，布局動 力電池回收賽道有助于環(huán)保企業(yè)向再生資源方向轉型，或成為環(huán)保領域發(fā)展新機遇。2.轉債標的估值偏低，碳中和背景下行業(yè)景氣度有望提升2.1.轉債可投性概覽本報告選取 16 只環(huán)保行業(yè)的相關

55、轉債，覆蓋 16 家上市公司。根據業(yè)務領域可將標的劃分 為 3 類：固體廢棄物處理標的：盈峰、維爾、僑銀、旺能、長集、綠動、偉 22、中環(huán) 2、 惠城。污水處理標的：維爾、博世、洪城、聯泰、海環(huán)、中環(huán) 2、國禎。其他環(huán)保領 域標的：龍凈（大氣治理）、迪龍（環(huán)境監(jiān)測）。本文選取的轉債標的平均價格為 123.51 元，平均轉股溢價率為 44.60%，轉債總余額約為 153.01 億元，轉債價格大多分布在 100-130 元，轉股溢價率大多分布在 30%-60%。盈峰 （108.70 元）、長集（109.59 元）價格相對較低，均小于 110 元；維爾（2.72%）、僑銀（2.87%） YTM 相對

56、較高，均大于 2.5%；維爾（69.46%）、僑銀（137.33%）、偉 22（58.48%）盈峰（74.48%）、 長集（52.88%）溢價率相對較高，均大于 50%；聯泰（1.93 億）債券流通額小于 2 億。從可轉債條款來看，截至 8 月 19 日，在 16 只轉債標的中，綠動、偉 22、中環(huán) 2 尚未進 入轉股期，轉股起始日分別在 2022Q3、2023Q1、2022Q4。旺能進入贖回期并觸發(fā)了贖回 條款，旺能承諾至 2022 年 10 月 20 日均不強贖；維爾、博世、洪城、海環(huán)、旺能、僑銀、 惠城、龍凈、盈峰、迪龍、長集、國禎未觸發(fā)贖回條款；綠動、偉 22、中環(huán) 2 尚未進入贖 回

57、期。16 只標的均進入了下修期，其中惠城、綠動、迪龍觸發(fā)下修條款但公司承諾不下修， 承諾期截止日分別為 2022 年 10 月 25 日、2023 年 8 月 16 日、2023 年 2 月 16 日，長集、 國禎、迪龍、僑銀、綠動、維爾、盈峰、博世已觸發(fā)修正條款。博世、迪龍、國禎進入了 回售期且均未觸發(fā)有條件回售條款。截至 2022 年 8 月 19 日，環(huán)保行業(yè)的待上市轉債京源轉債（3.50 億元，污水處理設備及工 程項目承包）已完成網上申購。該項目擬募集資金總額不超過 3.5 億元，扣除發(fā)行費用后 2.46 億元投向智能超導磁混凝成套裝備項目。2.2.轉債標的競爭力對比營收和凈利潤體量方

58、面，2021 年，環(huán)衛(wèi)領域標的的營收規(guī)模總體高于其他領域標的，環(huán)境 監(jiān)測領域標的的營收規(guī)模總體低于其他領域標的。其中，盈峰的營收和凈利潤體量遠高于 僑銀及其他環(huán)衛(wèi)領域同業(yè)可比公司（根據公司公告選取福龍馬、啟迪環(huán)境為同業(yè)可比公司， 下同）；迪龍的營收、凈利潤體量均大于環(huán)境監(jiān)測領域可比公司（根據公司公告分別選取 遠達環(huán)保、德創(chuàng)環(huán)保、清新環(huán)境和先河環(huán)保、理工能科為可比公司，下同）。垃圾及有機 廢棄物處理領域標的中，綠動的營收位列首位，偉明的歸母凈利潤位列首位；污水處理領 域標的中，洪城和國禎的營收體量較大，且洪城的凈利潤表現突出。成長性方面，2021 年，垃圾與有機廢棄物處理領域和大氣治理領域標的成

59、長性表現總體優(yōu) 于其他領域標的，其中綠動的營收增速與凈利潤增速表現最佳，主要系運營項目增加且產 能利用率提升。環(huán)衛(wèi)領域標的歸母凈利潤增速表現相對較差，僑銀和盈峰的凈利潤較上年 同期均有明顯減少。污水處理領域中，洪城營收、凈利潤增速較大，中環(huán)的凈利潤增速大 但凈利潤基數較小，博世科的營收、凈利潤規(guī)模同比減少最為顯著。盈利能力方面，2021 年，環(huán)境監(jiān)測領域標的的凈利率與毛利率水平總體高于其他領域標的， 其中，迪龍的凈利率水平較高，但毛利率水平相對同業(yè)可比公司較低。垃圾與有機廢棄物 處理領域標的的毛利率總體水平較上年同期明顯下滑，其中，綠動的毛利率下降最為顯著， 同比減少了 23.27 pcts。

60、 環(huán)衛(wèi)領域標的中，僑銀的凈利率和毛利率均高于盈峰，盈峰毛利率有所下降主要因人員工 資、勞務外包成本增加，以及 PPP 項目資產建造項目確認建造成本；污水處理領域標的中， 聯泰、海峽的凈利率水平、毛利率水平表現較優(yōu)，其中聯泰 2021 年的凈利率和毛利率分 別達到 39.99%、69.43%；大氣治理領域標的中，龍凈的凈利率、毛利率略高于同業(yè)可比公 司，主要系公司運營資產收入快速增加，2021 年項目運營毛利率達到 39.86%。財務風險方面，2021 年標的公司中除旺能、偉明、洪城、龍凈 2021 年經營性現金流較大， 處于 11-14 億元，大部分公司經營活動現金流凈額在凈流出 2 億元至凈