我國發(fā)行巨災(zāi)債券的相關(guān)問題研究

1、我國發(fā)行巨災(zāi)債券的相關(guān)問題研究我國保險業(yè)的根底比擬薄弱,社會對巨災(zāi)保險的認(rèn)知程度還有待進(jìn)步,保險密度和保險深度都比擬低。造成這種場面的原因主要是:一是目前我國尚未建立完備的巨災(zāi)保險保障體系;二是保險公司的經(jīng)營技術(shù)、效勞程度還不能完全適應(yīng)經(jīng)營巨災(zāi)保險的需要;三是社會公眾的保險意識不高。據(jù)北京保險行業(yè)協(xié)會披露,目前北京投保家庭財產(chǎn)保險的家庭僅為1%左右,一旦出現(xiàn)突發(fā)事故或災(zāi)害,絕大多數(shù)家庭的財產(chǎn)面臨的風(fēng)險無法保障。然而在保險已經(jīng)比擬成熟的國家,家庭財產(chǎn)保險的投保率均在80%以上。6因此,國家也應(yīng)該通過各種手段加強(qiáng)對相關(guān)方面的教育,進(jìn)步整個社會投保群體的風(fēng)險意識。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷開展,巨災(zāi)保險在我國的

2、需求不斷上升,巨災(zāi)債券作為一種保險市場和證券市場交融的新興產(chǎn)物,為我國開展巨災(zāi)保險提供了一條新思路,它給保險公司提供了一種有效的巨災(zāi)風(fēng)險管理手段,有助于進(jìn)步保險公司承保巨災(zāi)業(yè)務(wù)的積極性和承保才能,降低巨災(zāi)對我國國民經(jīng)濟(jì)和人民生活的不利影響。盡管發(fā)行巨災(zāi)債券能帶來種種積極作用,但我國目前發(fā)行巨災(zāi)債券還面臨諸多問題:1.金融市場建立不完善巨災(zāi)債券的發(fā)行對象是債券市場,其所募集的資金投向根本為國債和平安性能最高的AAA級債券等低風(fēng)險證券,因此,一個興旺的金融市場尤其是債券市場是巨災(zāi)債券發(fā)行的首要條件。另外,巨災(zāi)債券的發(fā)行需要券商、風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)、信譽(yù)評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)共同參與。因此,配套完善的金融市場

3、機(jī)制和市場設(shè)施是巨災(zāi)債券發(fā)行的必要條件。巨災(zāi)債券將巨災(zāi)的理賠風(fēng)險通過證券市場轉(zhuǎn)嫁給投資人,其具有債券和保險兩類特征,需要債券和保險兩種金融工具的運(yùn)作根底,所以對金融市場的成熟度要求很高。巨災(zāi)債券較普通債券具有更加嚴(yán)格的評審標(biāo)準(zhǔn),所以需要專業(yè)的風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)對巨災(zāi)債券進(jìn)展風(fēng)險評估、權(quán)威的信譽(yù)評級機(jī)構(gòu)進(jìn)展信譽(yù)評級,成熟的發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)展合理定價,而我國目前金融市場開展尚未成熟,市場機(jī)制不健全、誠信危機(jī)和專業(yè)人才稀缺等諸多問題仍制約著巨災(zāi)債券的發(fā)行。因為巨災(zāi)債券風(fēng)險損失的特殊性有可能使投資者失去本金,所以個體投資者對投資巨災(zāi)債券的興趣不大,只有機(jī)構(gòu)投資者才能對巨災(zāi)債券進(jìn)展認(rèn)購。目前,我國雖然在短時期內(nèi)大規(guī)

4、模開展了機(jī)構(gòu)投資者,但是我國仍然缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資者制度,市場對數(shù)額宏大的巨災(zāi)債券的吸收才能有限。2.配套法律缺失及監(jiān)管主體不明確巨災(zāi)債券作為資產(chǎn)證券化的品種創(chuàng)新,涉及很多新的法律問題,沒有相應(yīng)的法規(guī)做后盾,就很難標(biāo)準(zhǔn)市場主體的行為。其中最重要的就是關(guān)于SPV(speialpurpsevehile,特殊目的機(jī)構(gòu))的立法。從巨災(zāi)債券發(fā)行和運(yùn)作的過程來看,要保護(hù)投資者的利益,最為關(guān)鍵的問題就是保持發(fā)行債券所籌集資金運(yùn)用的獨(dú)立性,SPV通過“真實(shí)銷售的方式獲得發(fā)起人的資產(chǎn),使巨災(zāi)債券與發(fā)起人的經(jīng)營風(fēng)險相隔離。因此在巨災(zāi)債券發(fā)行涉及的諸多的法律問題中,SPV的法律問題最為重要,直接影響巨災(zāi)債券發(fā)行的成

5、敗。但我國?保險法?第105條規(guī)定:“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),不得用于設(shè)立保險業(yè)以外的企業(yè)。由于發(fā)行巨災(zāi)債券的主體SPV是介于保險公司和資本市場的中間機(jī)構(gòu),對其所適用的配套法律法規(guī)的不完善成為我國發(fā)行巨災(zāi)債券的首要難題。按照這個規(guī)定,保險公司不能設(shè)立SPV這種非保險金融機(jī)構(gòu),使得保險人無法從合法途徑利用SPV發(fā)行巨災(zāi)債券。目前我國的金融機(jī)構(gòu)仍然采用“分業(yè)經(jīng)營的形式,保險公司想從資本市場上募集資金那么必須通過證券機(jī)構(gòu)進(jìn)展間接融資,而無法通過設(shè)立自己的SPV來直接發(fā)行債券。在國外,發(fā)行巨災(zāi)債券的SPV一般都是采用信托投資的形式。由于信托財產(chǎn)具有獨(dú)立的法律地位和破產(chǎn)隔離效應(yīng),因此信托

6、被視為一種可以“充分保護(hù)投資人利益的財產(chǎn)管理制度。在監(jiān)管方面,我國目前對金融機(jī)構(gòu)采勸分業(yè)監(jiān)管,將銀行、保險、證券三部門分別交付銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會進(jìn)展日常監(jiān)管。假如允許保險公司設(shè)立SPV,那么對SPV的監(jiān)管那么成為一個多頭監(jiān)管的對象。因為,在我國對信托的監(jiān)管由銀監(jiān)會負(fù)責(zé),保險公司經(jīng)營由保監(jiān)會負(fù)責(zé),對資本市場債券發(fā)行由證監(jiān)會負(fù)責(zé)。而保險公司創(chuàng)立的SPV和這三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)都存在一定的業(yè)務(wù)穿插,所以多頭監(jiān)管并存,主體監(jiān)管者不明確的問題必然導(dǎo)致無法對SPV的經(jīng)營進(jìn)展有效監(jiān)管。3.風(fēng)險計量和定價問題發(fā)行巨災(zāi)風(fēng)險債券,首先要對巨災(zāi)本身的認(rèn)定和測算到達(dá)一個相當(dāng)高的標(biāo)準(zhǔn)。我國是一個洪水、颶風(fēng)和地震多發(fā)的國家,

7、但是由于我國預(yù)測手段和統(tǒng)計工作的不興旺,目前很難在巨災(zāi)預(yù)測和災(zāi)后評估方面形成重大打破。巨災(zāi)債券履行的關(guān)鍵在于是否到達(dá)觸發(fā)點(diǎn),而觸發(fā)點(diǎn)的技術(shù)評估來源于準(zhǔn)確的風(fēng)險測度。所以說,一個體系完好、技術(shù)先進(jìn)的巨災(zāi)風(fēng)險計量體系的建立,對發(fā)行巨災(zāi)債券是必不可少的。同時,巨災(zāi)債券也存在大量的金融技術(shù)難題,其中定價就是較為突出的一個問題。發(fā)行巨災(zāi)債券,需要保險公司將所承保的風(fēng)險進(jìn)展分割、組合,通過SPV將各種保險風(fēng)險證券化。在巨災(zāi)債券的設(shè)計過程中,保險公司必須根據(jù)自己的不同需求精心設(shè)計債券的期限構(gòu)造和觸發(fā)點(diǎn)機(jī)制,因為債券構(gòu)造的差異將直接關(guān)系到債券的評級,進(jìn)而影響到債券發(fā)行的本錢;而在巨災(zāi)風(fēng)險定價方面,由于巨災(zāi)是小

8、概率大損失的保險事件,其個體保險損失或理賠之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)性,這與保險分散風(fēng)險根底理論“大數(shù)定律相矛盾,同時,區(qū)域性的巨災(zāi)經(jīng)歷數(shù)據(jù)很難構(gòu)成有參考意義的“大數(shù),而大數(shù)定律是保險精算技術(shù)的重要基矗所以,巨災(zāi)債券的特性使保險精算的風(fēng)險定價面臨著嚴(yán)峻考驗。巨災(zāi)債券本身就是金融工程理論在風(fēng)險證券化方面的應(yīng)用,而巨災(zāi)損失概率的測算還將運(yùn)用到精算等復(fù)雜的專業(yè)技術(shù)。所以,巨災(zāi)債券對于保險公司的風(fēng)險管理和金融定價才能提出了相當(dāng)高的要求,需要保險公司具備專業(yè)的人才和雄厚的技術(shù)實(shí)力。4.政府觀念亟待轉(zhuǎn)變2022年6月,國務(wù)院頒發(fā)了?關(guān)于保險業(yè)改革開展的假設(shè)干意見?,其中明確表示,我國要建立國家財政支持的巨災(zāi)風(fēng)險

9、保險體系。但由于種種原因,巨災(zāi)債券議題一直被擱置下來。巨災(zāi)保險制度就是要建立由政府、保險公司、再保險、國際再保險等組成的多層次、多渠道的風(fēng)險保障體系,這其中政府是最后的買單人。沒有政府層面的推動,巨災(zāi)保險不可能推動起來。因為無論在政策層面還是技術(shù)層面,建立巨災(zāi)保險制度都需要政府的協(xié)調(diào)。即使像美國這樣市場經(jīng)濟(jì)興旺的國家,對地震、水災(zāi)、風(fēng)災(zāi)這樣的保險也由政府來做,即使不是由政府來直接操作,這只“看得見的手也會起很大作用,會對保險基金補(bǔ)助,有稅收優(yōu)惠或其他措施來鼓勵。三、對我國發(fā)行巨災(zāi)債券的建議發(fā)行巨災(zāi)債券是一項很復(fù)雜的工作,還需要做大量的根底性工作。我們應(yīng)該在國際經(jīng)歷的根底上,結(jié)合我國實(shí)際情況,討論合適我國國情的巨災(zāi)債券道路,促進(jìn)我國金融市場進(jìn)一步完善。(一)不斷完善和開展金融市場巨災(zāi)債券的發(fā)行需要一個完善成熟的金融市場作為平臺。為此,我們應(yīng)當(dāng)加快開展和完善我國的金融市場,包括開展多樣化的金融工具,標(biāo)準(zhǔn)市場交易規(guī)那么,健全市場運(yùn)行機(jī)制,加快分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變。完善市場監(jiān)管機(jī)制,加快風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)、信譽(yù)評級機(jī)構(gòu)等金融市場配套設(shè)施的構(gòu)建,為投資者創(chuàng)造一個公平的交易環(huán)境?？紤]到巨災(zāi)債券的投資者大多是