維生素E行業(yè)：雙重因素推動價格上漲信心比黃金珍貴

1、 第 頁 正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 維生素板塊最大品，物效能顯著4 HYPERLINK l _bookmark1 中國生產(chǎn)球量達77%4 HYPERLINK l _bookmark6 維素E是生使最大品種5 HYPERLINK l _bookmark9 全球生消信比金珍貴5 HYPERLINK l _bookmark18 異植醇三基醌合成素E的要體8 HYPERLINK l _bookmark20 主環(huán)2,3,5-三甲基氫醌合成探討9 HYPERLINK l _bookmark21 傳統(tǒng)藝甲酚法9 HYPERLINK l _bookmark23 二乙酮（斯路）10

2、 HYPERLINK l _bookmark25 能特技二苯在業(yè)中起大瀾10 HYPERLINK l _bookmark28 新和首異爾氧法路工化商 HYPERLINK l _bookmark32 三甲氫生工技不斷破12 HYPERLINK l _bookmark36 側(cè)鏈異植物醇的合成13 HYPERLINK l _bookmark37 假紫蘭工藝14 HYPERLINK l _bookmark39 芳樟工藝14 HYPERLINK l _bookmark42 法尼路線15 HYPERLINK l _bookmark44 雙重因素推動維生素E格上漲16 HYPERLINK l _bookma

3、rk46 DSM 收能科技VE產(chǎn)能行格變化17 HYPERLINK l _bookmark50 國際頭產(chǎn)間酚應(yīng)偏緊19 HYPERLINK l _bookmark52 投資建議19 HYPERLINK l _bookmark53 風險提示20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表1：維生素細分種多 HYPERLINK l _bookmark3 圖表2：分品種維生素游應(yīng)用 HYPERLINK l _bookmark4 圖表3：中國維生素產(chǎn)及市場價值 HYPERLINK l _bookmark5 圖表4：中國維生素出量及出口金額 HYPERLINK l _bookmark7

4、圖表5：維生素E主要供應(yīng)商 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6：維生素E進出口情況 HYPERLINK l _bookmark10 圖表7：維生素E下游需求 HYPERLINK l _bookmark11 圖表8：全球不同區(qū)域料生產(chǎn)情況 HYPERLINK l _bookmark12 圖表9：20102018全飼料消費相對增長化（2010年=1） HYPERLINK l _bookmark13 圖表10：國內(nèi)生豬存欄況 HYPERLINK l _bookmark14 圖表國內(nèi)能繁母豬欄情況 HYPERLINK l _bookmark15 圖表12：祖代雞引種更量（萬套） HY

5、PERLINK l _bookmark16 圖表13：白羽肉雞高位行 HYPERLINK l _bookmark17 圖表14：2018年全國飼料產(chǎn)量構(gòu)成情況（噸） HYPERLINK l _bookmark19 圖表15：維生素E合成線圖 HYPERLINK l _bookmark22 圖表16：間甲苯酚法制三甲基氫醌的工藝路線 HYPERLINK / 圖表 17：巴斯夫（ HYPERLINK l _bookmark24 采用酮和巴豆醛縮合脫）工藝路線圖 HYPERLINK / 圖表 17：巴斯夫（ HYPERLINK l _bookmark26 圖表18：能特科技獨特二甲苯工藝路線 HYP

6、ERLINK l _bookmark27 圖表19：對二甲苯和間酚價格對比 HYPERLINK l _bookmark29 圖表20：異氟爾酮法工路線（新和成路線）12 HYPERLINK l _bookmark30 圖表21：丙酮進口價格數(shù)量12 HYPERLINK l _bookmark31 圖表22：國產(chǎn)丙酮價格12 HYPERLINK l _bookmark33 圖表23：國內(nèi)間甲酚年進口數(shù)量13 HYPERLINK l _bookmark34 圖表24：主環(huán)原材進口格對比13 HYPERLINK l _bookmark35 圖表25：國產(chǎn)丙酮和對甲苯價格走勢圖13 HYPERLINK

7、 l _bookmark38 圖表26：假紫羅蘭銅工制備異植物醇14 HYPERLINK l _bookmark40 圖表27：異植物醇的兩主流合成工藝14 HYPERLINK l _bookmark41 圖表28：芳樟醇到香葉丙酮路線15 HYPERLINK l _bookmark43 圖表29：法尼烯合成異物醇路線15 HYPERLINK l _bookmark45 圖表30：維生素E價格勢圖（元/kg）17 HYPERLINK l _bookmark47 圖表31：VE供應(yīng)格局變17 HYPERLINK l _bookmark48 圖表32：能特科技發(fā)展史18 HYPERLINK l _

8、bookmark49 圖表33：DSM擬收購益曼特75%股權(quán)18 HYPERLINK l _bookmark51 圖表34：間甲酚進口單價19維生素板塊最大品種，生物效能顯著77%維生素(vitamin)是機體維持正常功能所必需，但在體內(nèi)不能合成或合成量很少， 圖表 1：維生素細分種類多圖表 2：分品種維生素下游應(yīng)用來源： 來源：博亞和訊， 2018年中國維生素產(chǎn)量877，2017 2016 2018 24.07 24.5億美元，同比下降 22.1%。圖表 3：中國維生素產(chǎn)量及市場價值圖表 4：中國維生素出口量及出口金額來源：博亞和訊， 來源：博亞和訊， E是維生素使用量最大的品種E E E

9、(A E 圖表 5：維生素 E 主要供應(yīng)商圖表 6：維生素 E 進出口情況來源： 來源：Wind， 全球維生素消費信心比黃金珍貴E 67%28%5%2018 43%29%13%，水產(chǎn)飼料 10%，反芻飼料 4%，其它飼料 2%。圖表 7：維生素 E 下游需求來源： 2019 2018 10 圖表 8：全球不同區(qū)域飼料生產(chǎn)情況來源：Alltech， 2018 圖表 9：20102018 全球飼料消費相對增長變化（2010 年=1）來源：博亞和訊， 2019 4 26626 2608 萬頭， 2.5%22.3%。圖表 10：國內(nèi)生豬存欄情況圖表 11：國內(nèi)能繁母豬存欄情況來源：中國政府網(wǎng)，農(nóng)業(yè)部，

10、 來源：中國政府網(wǎng)，農(nóng)業(yè)部， 2016 年3357902019年祖代雞更新數(shù)量能達到 100 萬套，帶動禽類飼料需求快速增長。圖表 12：祖代雞引種更新量（萬套）圖表 13：白羽肉雞高位運行來源：博亞和訊， 來源：博亞和訊， 2018 年全國飼料總產(chǎn)量 22788 萬噸，同比增長 2.8%，產(chǎn)品類別和品種結(jié)構(gòu)呈20529 1606 653 萬噸、5.1%9720 6509 1004 360 萬10.7%。圖表 14：2018 年全國飼料產(chǎn)量構(gòu)成情況（萬噸）來源： 依據(jù)Alltech2019 17%25%5%15%10%，反芻料10%4.3%（83%）3% 1.8%E 占全球E的重要中間體維生素

11、 E Karrer Bergel ELee E E 的改維生素 E 的合成，主要是主環(huán)三甲基氫醌的合成和側(cè)鏈異植物醇的合成。圖表 15：維生素 E 合成路線圖來源： 2,3,5-三甲基氫醌的合成探討2,3,5-(2,3,5-169174C9 E 傳統(tǒng)工藝間甲苯酚法2,3,6-2,3,5-(TMBQ)國際巨頭DSM E 圖表 16：間甲苯酚法制備三甲基氫醌 的工藝路線來源：CNKI， 二乙基酮法（巴斯夫路線）與二2,3,6-50得率可達到 90%圖表 17：巴斯夫（采用戊酮和巴豆醛縮合脫氫）的工藝路線圖來源：CNKI， 能特科技對二甲苯法在行業(yè)中引起巨大波瀾2,5-2,5-2,3,6-三（3）圖

12、表 18：能特科技獨特對二甲苯工藝路線來源：能特科技， 圖表 19：對二甲苯和間甲酚價格對比來源：海關(guān)總署， 新和成首家異氟爾酮氧化法路線工業(yè)化廠商反應(yīng)器的生產(chǎn)效（1（2）-3A 反應(yīng)器的生產(chǎn)效-異佛爾酮的含量，更方便氧化成KIP（)（3）然后氧(KIP異佛爾酮氧化到KIP隨后重排?；⒃砘獾玫饺谆鶜漉?。或者在重排酯化得到二乙酸三甲基氫醌(DMHQ-DA)圖表 20：異氟爾酮法工藝路線（新和成路線）來源：CNKI， 圖表 21：丙酮進口價格及數(shù)量圖表 22：國產(chǎn)丙酮價格來源：海關(guān)總署， 來源：Wind， 三甲基氫醌生產(chǎn)工藝技術(shù)不斷突破 HYPERLINK / E E E E HYPER

13、LINK / 圖表 23：國內(nèi)間甲酚年度進口數(shù)量來源：海關(guān)總署， 圖表 24：主環(huán)原材進口價格對比圖表 25：國產(chǎn)丙酮和對二甲苯價格走勢圖來源：海關(guān)總署， 來源：Wind， 側(cè)鏈異植物醇的合成E C 20 C 花香和香脂香氣，可燃燒，不溶于水，易溶于醇、酮等有機溶劑。花香和香脂香氣假紫羅蘭酮工藝Claisen-Schmitt 圖表 26：假紫羅蘭銅工藝制備異植物醇來源：CNKI， 芳樟醇工藝-(Roche 法) 和丙酮-(BASF 法(2-甲基-3-丁烯-2-醇)，再通過反應(yīng)得到甲基庚烯酮。而丙酮-異丁烯-6-6-2-6-甲基-2-圖表 27：異植物醇的兩種主流合成工藝來源：CNKI， （Ca

14、rroll Claisen 圖表 28：芳樟醇到香葉基丙酮路線來源：CNKI， 法尼烯路線美國 Amyris 圖表 29：法尼烯合成異植物醇路線來源：CNKI， E價格上漲2003 DSM BASF E 2007 2008 E E 260 元2009 E E E 2015 BasfDSM E(VE)(CEFIC)申請成E E CVEP(E 生產(chǎn)商。2016 年 1 月，維生素價格長期處于 40 元/kg 的位置，大部分企業(yè)已經(jīng)虧損，2016420 28 2016727E （E）60%E2016 8 2 DSM 30%E 8%， 2016 E20171031后宣布檸檬醛，維生素E不可抗力，維生素

15、E80元/kg。DSM VE E 60 元5355 元E 100 元/kg。圖表 30：維生素 E 價格走勢圖（元/kg）來源： DSMVE產(chǎn)能，行業(yè)格局變化DSM 2.5 VE 2.2 2.3 VE 3000 2 VE 7000 VE DSM 35%圖表 31：VE 供應(yīng)格局演變來源： 能特科技 2016 年以前在市場上的身份是作為三甲基氫醌、三甲基苯酚等中間體2016 8 2 VE 8 Amyris 持股 mismis ， 2017 3 月，公司的VE 圖表 32：能特科技發(fā)展史來源： 2017 5 Amyris 收購 Amyris （6 1 萬噸VE 1 月DSM 4 DSM Amyris E 5 DSM 股權(quán)。E E 產(chǎn)E E 75%E 制權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)與國際營養(yǎng)品供應(yīng)商DSM E DSM E DSM DSM DSM E DSM 的維生素 E 產(chǎn)品線利潤會部分向生產(chǎn)端益曼特轉(zhuǎn)移。益曼特和石首能特的凈利潤在扣除DSM （10%進行分配。DSM 14%圖表 33：DSM