海外醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：腫瘤藥熱度依舊阿茲海默聚焦新關(guān)注點(diǎn)

1、海外核心觀點(diǎn)：抗腫瘤品種依然為最熱門領(lǐng)域1【西南醫(yī)藥|海外研究】海外龍頭藥企2019Q3財(cái)報(bào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱（ 億） 幣種2019Q32019-9M市值(億美 元 ) 2019年7月20日市值(億美 元 ) 2019年10月8日期間股價(jià) 漲跌幅2019E2020E研發(fā)費(fèi) 用率2019Q3財(cái)報(bào)披 露日收入YOY%調(diào)整后 凈利潤(rùn)YOY%EPS收入YOY%調(diào)整后 凈利潤(rùn)YOY%凈利 率EPSPEPSPEPSJNJ強(qiáng)生美元207.31.92613.10.2182.87.930%6.80351835280.3%154.3144.212.5%10/15ROG羅氏瑞士法郎156.011.

2、7460.79.5235524604.5%154.0143.910/16MRK美國(guó)默克美元124.015.038.722.01.51349.712.0104.217.030%4.02212921762.2%184.7164.518.8%10/29PFE輝瑞美元126.8-5.042.1-8.10.75390.6-2.0136.3-1.035%2.3923941987-17.0%123.9114.014.9%10/29NVS諾華美元121.710.532.114.01.41350.45.391.211.026%3.9721751961-9.8%174.2154.018.7%10/22NVO諾和諾

3、德丹麥克朗302.89.0101.912.74.29896.09.1302.30.034%12.68114412105.8%206.7186.311.0%11/1AMGN安進(jìn)美元57.4-2.222.0-7.93.66171.7-2.068.5-7.240%115%145.1134.716.8%10/29AZN阿斯利康美元64.120.018.841.00.99177.013.033.942.019%2.61105911337.0%254.7214.322.4%10/24SNY賽諾菲歐元95.01.124.04.31.9226.422%4.651

4、05011307.6%142.8132.616.0%10/31ABBV艾伯維美元84.83.034.77.02.33245.20.3100.36.041%6.73100911049.4%83.383.120.0%10/27GSK葛蘭素史克英鎊93.916.027.910.00.39248.69.971.29.029%0.99103510370.2%142.5142.313.4%10/30LLY禮來(lái)美元5.21.48-0.725%4.311052990-5.9%164.5144.224.8%10/23BMY百時(shí)美施貴寶美元60.16.019.27.8

5、1.17182.09.756.613.831%3.4672183015.1%123.311N/A22.3%10/31GILD吉利德美元56.00.122.2-7.41.75165.71.568.1-0.641%5.33845792-6.3%93.593.516.3%10/24BAYZF拜爾歐元7.71.23328.024.353.017.516%5.406176383.4%91.381.212.0%10/30BIIB百健美元36.04.716.913.19.17107.17.948.120.845%25.22451413-8.4%72.973.014.8%10/22REG

6、N再生元美元20.523.16.712.66.6756.919.019.77.135%11.54332310-6.6%124.1113.841.2%11/5合計(jì)億美元15356.3%4126.1%-44976.1%12017.3%-加權(quán)-平均億美元9026-2657527%-135213451%144133.717%-【備注】以上信息來(lái)源于公司公告、Bloomberg、YahooFinance【團(tuán)隊(duì)成員】朱國(guó)廣/陳進(jìn)/劉闖/李秋穎/李強(qiáng)，TEL外核心觀點(diǎn)：抗腫瘤品種依然為最熱門領(lǐng)域單位：億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理17家跨國(guó)龍頭藥企穩(wěn)

7、健增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于高研發(fā)投入收入：17家海外醫(yī)藥龍頭2019-9M合計(jì)收入4497億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，較中報(bào)的4%有所提速；Q3單季度合計(jì)收入為1535億美 元，同比增長(zhǎng)6.3%。2019-9M收入排名前3分別為強(qiáng)生(613，+0.2%)、羅氏（461，+9.5%）、輝瑞（391，-2%）。2019-9M收入增速排名前三分別為拜耳(328，+24.3%)、再生元（56.9,+19%）阿斯利康(177，+13%)。2019-9M收入（億美元）2019-9M收入增速利潤(rùn)：2019-9M合計(jì)凈利潤(rùn)（調(diào)整后）1201億美元，同比增長(zhǎng)7.3%，平均凈利率為27%，較2019H1的31%有所下

8、滑；剔除羅氏后 Q3凈利潤(rùn)（調(diào)整后）合計(jì)412億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3%，同比增長(zhǎng)6%。2019-9M凈利潤(rùn)增速排名前3分別為阿斯利康（34，+42%）、百?。?8,+21%）、拜耳（53，+18%）凈利率排名前3為百健（45%）、吉利德（41%）、艾伯維（41%）2019-9M凈利潤(rùn)增速2019-9M凈利率23股價(jià)：報(bào)告期內(nèi)17家公司2019Q3（2019/7/1-2019/9/30）股價(jià)加權(quán)平均漲幅為1%（假設(shè)所有個(gè)股倉(cāng)位一樣）,其中輝瑞 跌幅較大約-17%，主要因Q2業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，全年銷售指引下調(diào)所致。估值：根據(jù)YahooFinance一致性預(yù)期，2019年、2020年17家公司平均PE估值為

9、14倍、13倍。根據(jù)YahooFinance一致性預(yù)期，2019年、2020年17家公司平均PS估值為3.9倍、3.7倍。風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥專利期內(nèi)出現(xiàn)仿制藥或生物類似藥專利挑戰(zhàn)成功的風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)政府大選期間出臺(tái)藥價(jià)控制政策的風(fēng)險(xiǎn)。17家跨國(guó)龍頭藥企穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于高研發(fā)投入研發(fā)：17家公司上半年加權(quán)平均研發(fā)費(fèi)用率為17%，抗腫瘤品種依然為熱門研發(fā)領(lǐng)域。研發(fā)費(fèi)用率排名前三的企業(yè)分別 為再生元（41.3%，收入體量較?。⒍Y來(lái)（25%）、阿斯利康（22%）研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比海外核心觀點(diǎn)：抗腫瘤品種依然為最熱門領(lǐng)域數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理海外

10、核心觀點(diǎn)：抗腫瘤品種依然為最熱門領(lǐng)域17家跨國(guó)龍頭藥企穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于高研發(fā)投入全球暢銷藥TOP100：2019-9M合計(jì)收入為2389億美元，Humira阿達(dá)木單抗以143億美元穩(wěn)居榜首。從單品排名來(lái)看：銷售額前5分別為阿達(dá)木單抗(143)、阿哌沙班(90，2)、來(lái)那度胺(81，1)、派姆單抗(80，不算Ono部 分銷售額，1)、依魯替尼(59，1)。HPV疫苗、奧希替尼、戈利木單抗以及德尼單抗分別上升11位、5位、18位、11位。按疾病領(lǐng)域分：抗腫瘤(30%) 為收入占比最大板塊，且熱度持續(xù)攀升，較2018年的27%上升3pp，心腦血管以及糖 尿病板塊(分別10%)因市場(chǎng)趨于成熟

11、，因大批品種專利到期雙雙下滑1pp。按公司分：按銷售額算，羅氏占比最大(12%，+1pp)，其次分別為強(qiáng)生(10%)、艾伯維(8%)、輝瑞(8%)。前50大暢銷藥銷售額（單位，億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理4目錄52. 海外藥企三季報(bào)摘要1.1TOP100品種2.1羅氏1.2癌癥及腫瘤2.2強(qiáng)生1.3自身免疫疾病2.3美國(guó)默克1.4糖尿病及代謝疾病2.4輝瑞1.5呼吸系統(tǒng)疾病2.5諾華1.6心腦血管疾病2.6諾和諾德1.7神經(jīng)系統(tǒng)疾病2.7安進(jìn)1.8病毒感染2.8阿斯利康1.9疫苗2.9賽諾菲2.10艾伯維2.11葛蘭素史克2.12禮來(lái)2.13百時(shí)美施貴寶2.

12、14吉利德2.15拜耳2.16百健2.17再生元1. 治療領(lǐng)域銷售數(shù)據(jù)分析總體來(lái)看，腫瘤品種總體依舊保持領(lǐng)先狀態(tài)，此外HPV疫苗、奧希替尼、戈利木單抗以及德尼單抗紛紛榜上大幅晉升Gardasil（HPV疫苗）：上升11位，單季度增速26%，主要由海外市場(chǎng)及兒科市場(chǎng)拉動(dòng)，受限于產(chǎn)能預(yù)計(jì)Q4有所回落。Tagrisso（奧希替尼）：上升5位，單季度增速76%，高速增長(zhǎng)主要因全球肺癌一線陸續(xù)獲批，市場(chǎng)空間擴(kuò)大所致。Simponi（戈利木單抗）：TNF-a抑制劑，由強(qiáng)生和默克聯(lián)合銷售，上升18位，主要受強(qiáng)生拉動(dòng)Q3單季度接近10%增長(zhǎng)。Prolia（德尼單抗）：上升11位，單季度增速18%，周期性較強(qiáng)，

13、本季度復(fù)購(gòu)率較高。6排名藥物品調(diào)整銷售額(億美元)排名藥物品調(diào)整銷售額(億美元)1Humira-142.5226Cosentyx725.862Eliquis290.1527Neulasta325.563Revlimid180.828Januvia125.394Keytruda179.9329Lantus225.345Imbruvica159.1430Victoza224.666Avastin154.6531Xeplion424.597Opdivo-54.4132Gilenya424.208Eylea252.4933Triumeq123.709Enbrel351.734Xolair423.551

14、0Rituxan249.5935Tagrisso523.0511Herceptin247.9936Simponi1822.9812Xarelto146.8237Mavyret-22.6513Stelara-46.6138Orencia121.8514Prevnar-42.6839Darzalex221.6815Ibrance-36.7740Zytiga521.1816Remicade133.4541Humalog120.5717Tecfidera132.7142Truvada420.4518Biktarvy431.6843NovoRapid-20.2619Gardasil1130.4444Pr

15、olia1119.2020Genvoya-29.7345Pomalyst218.4421Lucentis229.3946ProQuad217.9422Trulicity129.247Symbicort217.8323Lyrica528.8848Actemra217.0624Perjeta226.6549Polio416.6825Ocrevus326.6450Seretide/Advair216.32腫瘤自身免疫心腦血管糖尿病疫苗其他1.1 TOP100品種：排名變動(dòng)較大品種分析總體來(lái)看，TOP100品種按銷售額來(lái)算仍然呈腫瘤一家獨(dú)大，自身免疫穩(wěn)居第二，糖尿病、心血管、呼吸科均有所下滑腫瘤品種多

16、而大，且強(qiáng)勁擴(kuò)張：該板塊前三季度合計(jì)收入721.5億美元，占比約30%，較2018年底提升3pp，為最熱門的藥物 研發(fā)及銷售領(lǐng)域。整個(gè)腫瘤板塊品種呈多而大的局勢(shì)，以來(lái)那度胺(80.8億美元)為首，單品銷售額在30億美元以上的有8個(gè)，TOP100中腫瘤品種共25個(gè)。大品種多為廣譜抗癌藥(PD-1、貝伐珠單抗)或血液瘤藥物(來(lái)那度胺、依魯替尼)。然而來(lái)那 度胺、貝伐珠單抗等重磅品種即將迎來(lái)專利懸崖，排名均有所下滑。自身免疫成熟品種增速放緩，新秀崛起：該板塊總體銷售額約402億美元，占比17%，無(wú)變動(dòng)。阿達(dá)木單抗位居榜首，前三 季度銷售額143億美元，然而因其即將迎來(lái)專利懸崖，銷售額同比下滑5%，全

17、年無(wú)緣200億美元。近期禮來(lái)和諾華的IL-17A 品種TALTZ和Cosentyx比較值得關(guān)注，由于臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，增速喜人，分別為50%、27%。心腦血管品種熱度持續(xù)衰退，板塊向重磅品種集中：該板塊合計(jì)銷售額約229億美元，占比約10%，較2018年下降1pp。該板 塊整體比較集中，真正意義上的大品種僅阿哌沙班（90億美元）與利伐沙班（47億美元）兩個(gè)抗凝藥，其余只有8個(gè)不足15 億美元的小品種入圍TOP100。隨著心腦血管疾病逐漸被攻克，預(yù)計(jì)該板塊熱度將持續(xù)衰退。糖尿病品種不敵專利懸崖，整體下滑：該板塊合計(jì)銷售額約243億美元，占比約10%，較2018年下滑1pp，主要因包括西他列 汀、利拉

18、魯肽以及多款三代胰島素整體進(jìn)入專利懸崖期，銷售額大幅下滑。呼吸科小品種增速喜人，大品種多數(shù)下滑：總體收入68億美元，該板塊整體保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但因入圍TOP100的大品種除奧馬珠單抗以及布地奈德以外紛紛下滑導(dǎo)致整體占比較2018年下滑1pp。1.1 TOP100品種：疾病領(lǐng)域分析20182019-9M數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理7總體來(lái)看，TOP100品種按公司來(lái)算呈羅氏、強(qiáng)生、艾伯維、輝瑞、BMS、默克6大龍頭 + 其他11家平分秋色的局勢(shì)1羅氏：TOP100入選品種合計(jì)銷售額284億美元，占比12%（+1p

19、p），排名第1。排名榜首主要因其擁有多個(gè)重磅腫瘤品種，貝伐珠單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗均為接近或超過(guò)50億美元大品種。預(yù)計(jì)專利到期短期內(nèi)會(huì)撼動(dòng)公司龍頭地位。2強(qiáng)生：TOP100入選品種合計(jì)銷售額239億美元，占比10%（-1pp），排名第2。強(qiáng)生的大品種較為多元化，上榜品種共12 個(gè)，其中30億美元量級(jí)品種共3個(gè)，分別涉及腫瘤、心腦血管以及自身免疫疾病。3艾伯維：TOP100入選品種合計(jì)銷售額199億美元，占比8%（-1pp），排名第3。入圍品種僅阿達(dá)木單抗、Mavyret（抗HCV），公司靠前者撐起大半邊天，單品種金額占比72%，隨著其迎來(lái)專利懸崖，公司面臨壓力較大。4輝瑞：TOP100入

20、選品種合計(jì)銷售額184億美元，占比8%，排名第4。公司總體品種繁多但缺乏強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重磅品種，多 年來(lái)依舊在心腦血管以及神經(jīng)系統(tǒng)以及疫苗領(lǐng)域徘徊，而最熱門的腫瘤品種不溫不熱，TOP100中僅帕博西尼、恩雜魯肽 上榜合計(jì)銷售額約53億美元。5美國(guó)默克：TOP100入選品種合計(jì)銷售額169億美元，占比7%（+1pp），排名第5。派姆單抗和HPV疫苗撐起半邊天。6諾華：TOP100入選品種合計(jì)銷售額163億美元，占比7%（+2pp），反超BMS排名第6。公司入圍TOP100的品種共13個(gè)，其 中自身免疫用藥Cosentys（蘇金單抗）以及多發(fā)性硬化癥Gilenya（芬戈莫德）銷售額分別為25.9億美元

21、（+26）、24億 美元（-3%）。20182019-9M1.1 全球TOP100品種：企業(yè)分析數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理8目錄92. 海外藥企三季報(bào)摘要1.1TOP100品種2.1羅氏1.2癌癥及腫瘤2.2強(qiáng)生1.3自身免疫疾病2.3美國(guó)默克1.4糖尿病及代謝疾病2.4輝瑞1.5呼吸系統(tǒng)疾病2.5諾華1.6心腦血管疾病2.6諾和諾德1.7神經(jīng)系統(tǒng)疾病2.7安進(jìn)1.8病毒感染2.8阿斯利康1.9疫苗2.9賽諾菲2.10艾伯維2.11葛蘭素史克2.12禮來(lái)2.13百時(shí)美施貴寶2.14吉利德2.15拜耳2.16百

22、健2.17再生元1. 治療領(lǐng)域銷售數(shù)據(jù)分析抗腫瘤品種為最熱門領(lǐng)域，15家公司2019-9M合計(jì)銷售額超946億美元，增速高達(dá)19%，PD-(L)1一馬當(dāng)先且仍然強(qiáng)勁增長(zhǎng)，羅氏腫瘤版塊銷售額體量接近第二名（新基）的兩倍分靶點(diǎn)。PD-(L)1一馬當(dāng)先：合計(jì)銷售額約159億美元，增速高達(dá)46%，主要因兩個(gè)PD-1元老級(jí)品種派姆單抗(+59%)全球 適應(yīng)癥強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，納武單抗增速相對(duì)放緩(+10%，較2019H1下降5pp)。VEGF(R)廣譜抗癌藥穩(wěn)健增長(zhǎng)中：合計(jì)銷售額76億 美元(+14%，較2019H1提升2pp)。貝伐珠單抗單品撐起72%銷售額(+8%)，瑞戈非尼(+29%)、阿西替尼(+40%

23、)高速放量。 HER2新舊品種交接期，增速放緩：羅氏三劍客承包HER2靶點(diǎn)，合計(jì)銷售額85億美元(+6%)；重磅品種曲妥珠單抗專利過(guò) 期銷售額下滑，新品帕妥珠單抗以及ado-曲妥珠單抗進(jìn)入高速放量期。傳統(tǒng)血液瘤靶點(diǎn)CD20及部分TKI品種巔峰時(shí)期已 過(guò)，銷售負(fù)增長(zhǎng)：合計(jì)銷售額分別為53億美元(-1%)、42億美元(-2%)，伊馬替尼、利妥昔單抗等重磅品種專利過(guò)期銷售 額紛紛下滑。肺癌熱門靶點(diǎn)EGFR及ALK新品不斷，推動(dòng)板塊高增長(zhǎng)：合計(jì)銷售額分別為34億美元(+38%)、10億美元 (+22%)，受益于肺癌患者基數(shù)大以及精準(zhǔn)療法理念的推動(dòng)，同一靶點(diǎn)藥物迭代更新以及放量速度較快，例如奧希替尼 (

24、+67%)、阿來(lái)替尼(+63%)。分公司。羅氏長(zhǎng)年穩(wěn)坐腫瘤藥龍頭寶座：腫瘤版塊銷售額216億美元(+9%),接近第二名(新基)的兩倍；多個(gè)重磅抗腫瘤 生物藥均為60億量級(jí)大品種，但因?qū)＠谙迒?wèn)題導(dǎo)致增速放緩。諾華增速放緩：核心品種伊馬替尼、厄洛替尼銷售下滑，20172018年新獲批包括CAR-T在內(nèi)的3個(gè)品種還未放量。BMS及默克增速基本與其PD-1品種趨同。阿斯利康、艾伯維增 速較高主要因奧希替尼、奧拉帕尼、依魯替尼以及維奈托克高速放量所致?？鼓[瘤藥品市場(chǎng)格局（分靶點(diǎn)）抗腫瘤藥品市場(chǎng)格局（分公司）1.2 腫瘤數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，Clinicaltri

25、，西南證券整理101.2 腫瘤：PD-(L)1篇PD-1PD-L1PD-1為腫瘤免疫療法的開拓者，預(yù)計(jì)5家公司全年合計(jì)銷售額接近180億美元：BMS和默克的PD-1抑制劑同時(shí)于2014年獲批上市，為腫瘤免疫療法開啟了新的篇章，由于其具有持久、廣譜以及低 毒等多重優(yōu)勢(shì)，臨床地位不可取代。至今兩款藥物已成為抗腫瘤領(lǐng)域最受追捧的品種，涵蓋20多個(gè)適應(yīng)癥，適應(yīng) 人群基數(shù)龐大。2019-9M合計(jì)銷售額約134億美元，市占率達(dá)到84%，預(yù)計(jì)全年銷售額將接近180億美元。K藥目前共21個(gè)適應(yīng)癥獲批(80億美元，+59%,較2019H1提升2pp)為絕對(duì)主力。O藥表現(xiàn)相對(duì)較弱（54億美元，+15

26、%，環(huán)比增速為0%），主要因其痛失在非小細(xì)胞肺癌一線療法。新進(jìn)玩家Libtayo于2018年獲批，2019-9M銷售額約1.15億美元（100%)，但因進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)機(jī)較晚，預(yù)計(jì)無(wú)力抗衡O藥與K藥。PD-L1靶向性更強(qiáng)，市場(chǎng)成熟度相對(duì)較低，整體增速較高（+100%) ，2019-9M合計(jì)銷售額25億美元：羅氏的阿特珠單抗于2016年獲批上市，是全球第一個(gè)上市的PD-L1抑制劑，2019-9M銷售額13億美元（+141%）。阿斯利康的Imfinzi以及輝瑞的Bavencio緊隨其后于2017年獲批。Imfinzi 2019-9M銷售額達(dá)到10.5億美元，增速為182%，預(yù)計(jì)很快超越羅氏的阿特珠單抗。

27、Bavencio 胃癌、肺癌III期臨床接連受挫，至今還未放量。PD-(L)1市場(chǎng)格局增速數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理111.2 腫瘤：PD-(L)1篇Keytruda派姆單抗Opdivo納武單抗Tecentriq阿特珠單抗靶點(diǎn)企業(yè)商品名通用名2019-9M銷售額（億美元）增速金額占 比獲批時(shí)間適應(yīng)癥臨床 地位整體增速PD-1美國(guó) 默克79.9359%50%2014/9/4 黑色素瘤46%2015/10/2非小細(xì)胞肺癌1L2016/8/5頭頸鱗癌1L2017/3/14經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤2017/3/14尿路上皮

28、癌2017/5/18microsatellite instability-2017/9/22胃癌2017/9/22食管癌2018/6/12宮頸癌2018/6/13原發(fā)性縱隔大B細(xì)胞淋巴瘤2018/11/9肝細(xì)胞癌2018/12/19默克爾細(xì)胞癌 (MCC)2019/6/18小細(xì)胞肺癌2019/6/10腎細(xì)胞癌1L百時(shí) 美施 貴寶54.4110%34%2014/12/22 轉(zhuǎn)移性黑色素瘤2015/3/4轉(zhuǎn)移性鱗狀非小細(xì)胞肺癌2015/11/23腎細(xì)胞癌1L/2L2015/10/4經(jīng)典霍奇金淋巴瘤1L/2L2016/11/10頭頸部鱗狀細(xì)胞癌2017/2/2尿路上皮癌2017/7/31轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸

29、癌2017/8/4直結(jié)腸癌2017/9/22肝細(xì)胞性肝癌2018/4/16microsatellite instability-2018/8/21小細(xì)胞肺癌再生元Libtayocemiplimab- rwlc1.15100%1%09/28/2018轉(zhuǎn)移性皮膚鱗狀細(xì)胞癌（CSCC） 或局部晚期CSCCPD-L1羅氏12.97146%8%2016/5/18尿路上皮癌2018/10/18特定肺癌1L2017/4/17膀胱癌1L2018/12/16非鱗非小細(xì)胞肺癌2019/3/8三陰性乳腺癌2019/3/18小細(xì)胞肺癌阿斯利康Imfinzi度伐單抗10.45182%7%05/01/2017尿路上皮癌0

30、2/16/2018非小細(xì)胞肺癌輝瑞B(yǎng)avencioAvelumab-2017/3/23默克爾細(xì)胞癌2017/5/9尿路上皮癌2019/5/14腎細(xì)胞癌數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理126大PD-(L)1單品銷售情況及適應(yīng)癥獲批記錄作為默克的明星重磅產(chǎn)品， Keytruda已經(jīng)成為默克營(yíng)收的支柱，但投資者和分析師對(duì)默克過(guò)于依賴Keytruda表 示擔(dān)憂。默克市值約為2180億美元，大部分受益于Keytruda，其銷售額在2018年達(dá)到70億美元，預(yù)計(jì)到2024年將 超過(guò)艾伯維的Humira，成為全球最暢銷的藥物。借由Keytruda，默克將腫瘤治療領(lǐng)域視為一個(gè)充滿希望的

31、重要增長(zhǎng)點(diǎn)。默克最近收購(gòu)了腫瘤生物技術(shù)公司 Peloton Therapeutics和Tilos Therapeutics，其帶來(lái)的產(chǎn)品管線未來(lái)有望為默克帶來(lái)新的收入。默克在相關(guān)的 腫瘤學(xué)領(lǐng)域擁有眾多的合作伙伴，其與AstraZeneca在PARP抑制劑Lynparza上有合作關(guān)系，該藥預(yù)計(jì)在近期胰腺 癌的3期臨床試驗(yàn)結(jié)束后申請(qǐng)上市。默克對(duì)Keytruda未來(lái)有兩種規(guī)劃：一是進(jìn)一步評(píng)估和改進(jìn)Keytruda，以各種組合對(duì)多種疾病進(jìn)行研究。二是探索 Keytruda在不同程度腫瘤的輔助治療或局部晚期疾病的治療，例如在癌癥手術(shù)后，以減少癌癥復(fù)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，默克已經(jīng)在黑素瘤中進(jìn)行了一項(xiàng)臨床研究，在

32、高危黑色素瘤術(shù)后使用Keytruda輔助治療，評(píng)估其療效和安全性，達(dá)到了無(wú)復(fù)發(fā)生存的主要終點(diǎn)，從而在美國(guó)，歐洲，日本和其他國(guó)家獲得批準(zhǔn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理131.2 腫瘤：PD-(L)1篇1.2 腫瘤：PD-(L)1篇數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理14納武單抗Opdivo(nivolumab)2014年6月首次獲FDA批準(zhǔn)用于先前有過(guò)治療的晚期鱗狀非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)患者，其后迅速開啟多項(xiàng)適應(yīng)癥獲批之路，自2014年上市以來(lái)，Opdivo獲得FDA共15項(xiàng)批準(zhǔn)事項(xiàng)，疾病領(lǐng)域囊括黑 色素瘤、肺癌、腎細(xì)胞癌、淋巴瘤、頭頸鱗癌、尿

33、路上皮癌、結(jié)直腸癌、肝細(xì)胞癌等多種疾病。隨著獲批適應(yīng)癥的迅速增加，Opvido上市以來(lái)銷售額快速提升，2018年Opdivo收入67.4億美元，同比增長(zhǎng) 36.1%（未列入One公司Opvido收入），但值得注意的是，2018-2019年，Opdivo銷售額增速逐漸變緩直至到零，銷售額增速?gòu)?018Q2到Q4由 10.2%驟降至0.6%，2019年Q3單季度近乎無(wú)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)乏力主要是因?yàn)镺pdivo一 線治療非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）失利，肺癌一直是腫瘤領(lǐng)域中的重要市場(chǎng)，同為PD-1療法的Keytruda獲批NSCLC 一線療法是導(dǎo)致Opdivo銷售額下滑的重要因素?；仡橩藥從2015至今的銷

34、量曲線，可以看到K藥在2016Q4和2017Q2有兩個(gè)“加速度”，正是K藥被FDA加速批準(zhǔn)單藥一 線治療PD-L1高表達(dá)（TPS50%）NSCLC(基于KEYNOTE-024研究)，以及聯(lián)合化療一線治療非鱗NSCLC（基于KEYNOTE- 021G研究)帶來(lái)的，這是其能最終于2018Q2反超O藥的兩項(xiàng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。2019年前3季度K藥銷售額總計(jì)達(dá)79.73億美 元，預(yù)計(jì)今年銷售額將超過(guò)110億美元，而晚期肺癌一線治療市場(chǎng)為K藥的前三季度貢獻(xiàn)了逾65%的銷售額。面對(duì)逐漸增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，默克認(rèn)為在腫瘤免疫治療領(lǐng)域，K藥有信服力的臨床數(shù)據(jù)，尤其是在總生存（OS）上的 優(yōu)勢(shì)更值得信賴，表達(dá)了一種舍我其

35、誰(shuí)的氣勢(shì)。今年6月11日，美國(guó)FDA批準(zhǔn)K藥作為單藥一線治療PD-L1陽(yáng)性(CPS 1）復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性頭頸部鱗狀細(xì)胞癌（HNSCC），以及聯(lián)合化療一線治療所有復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性HNSCC人群（不考慮PD-L1 表達(dá)）。使得K藥在美國(guó)獲批的一線治療適應(yīng)癥數(shù)量達(dá)到8個(gè)（包括有條件加速獲批適應(yīng)癥），在所有PD-1/PD-L1免 疫檢查點(diǎn)抑制劑中躍居首位。K藥在中國(guó)的市場(chǎng)表現(xiàn)也算是未辜負(fù)默克的期望。在2018年9月商業(yè)上市后的一年內(nèi)， K藥實(shí)現(xiàn)20億人民幣的銷售額，創(chuàng)造了中國(guó)處方藥的歷史。同時(shí)，憑借K藥在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成功表現(xiàn)，MSD中國(guó)在今年 前三季度的增速分別達(dá)到67%， 41%和90%，皆在當(dāng)季度成為MSD

36、全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。截止至2019Q3，Opdivo至今已為公司創(chuàng)造218.4億美元的收入，Keytruda至今已為公司創(chuàng)造209.2億美元的收入，其 累計(jì)銷售額將在2019Q4超過(guò)Opdivo。數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理151.2 腫瘤：PD-(L)1篇我國(guó)每年新發(fā)肺癌患者約78萬(wàn)，其中非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者近66萬(wàn)（85%），其中已經(jīng)發(fā)展為晚期或轉(zhuǎn)移性肺 癌患者約40萬(wàn)（60%），鱗狀NSCLC約占30%；在非鱗NSCLC患者中，無(wú)驅(qū)動(dòng)基因突變的患者約占60%，約17萬(wàn)。K藥作為目前唯一在中國(guó)獲批一線治療晚期NSCLC的PD-1單抗，其市場(chǎng)和增長(zhǎng)空間巨

37、大，在2019年Q3增速高達(dá)90%， 遠(yuǎn)高于全球其他地區(qū)銷售額增速。數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理161.2 腫瘤：PD-(L)1篇然而在市場(chǎng)和增長(zhǎng)空間巨大的中國(guó)，K藥要取得更大的成功就不能止步于目前獲批的四個(gè)治療適應(yīng)癥，而是要加 速推進(jìn)其在國(guó)內(nèi)的臨床研究，加速向國(guó)內(nèi)申請(qǐng)批準(zhǔn)新的適應(yīng)癥。根據(jù)C的數(shù)據(jù)，K藥在中國(guó)的3期注冊(cè)臨床研究數(shù)量達(dá)到15項(xiàng)（K藥），超過(guò)BMS的14項(xiàng)，但是仍 落后恒瑞（17個(gè)）和百濟(jì)（16個(gè)）無(wú)論是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是在歐美市場(chǎng)，PD-1的競(jìng)爭(zhēng)比的是獲批適應(yīng)癥數(shù)量和獲批 適應(yīng)癥速度。K藥若想在國(guó)內(nèi)保住其“免疫之王”的地位

38、，必須植根中國(guó)，加大在國(guó)內(nèi)的研發(fā)力度和進(jìn)度，以應(yīng)對(duì)其它進(jìn)口和 國(guó)產(chǎn)PD-1/PD-L1單抗的“收縮包圍”。數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)藥魔方Plus，西南證券整理171.2 腫瘤：PD-(L)1篇K藥能在短短五年在美獲批15個(gè)瘤種，22個(gè)（不含有條件加速獲批適應(yīng)癥）適應(yīng)癥（覆蓋黑色素瘤、小細(xì)胞肺癌、非小細(xì)胞肺癌、頭頸部鱗癌、胃癌、食管癌、腎細(xì)胞癌、子宮內(nèi)膜癌等15個(gè)不同的瘤種，以及所有有微衛(wèi)星 不穩(wěn)定/錯(cuò)配修復(fù)缺陷（MSI-H/dMMR）的惡性腫瘤），離不開其對(duì)研發(fā)的巨資投入。根據(jù)MSD官方數(shù)據(jù)，目前其在全球開展的和K藥相關(guān)的臨床研究已超過(guò)1000個(gè)。Nature Reviews Drug Discovery

39、 的一篇文章顯示K藥相關(guān)的研究達(dá)到873個(gè)，比2017年多了315個(gè)，并超越O藥的807個(gè)，是當(dāng)今的PD-1/PD-L1免疫檢查點(diǎn)抑制劑的“臨床研究之王”。數(shù)據(jù)來(lái)源：Nature，西南證券整理181.2 腫瘤：PD-(L)1篇1.2 腫瘤：VEGF(R)篇數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理19VEGF(R)靶向藥為廣譜抗腫瘤藥，主要因其作用機(jī)理為腫瘤餓死療法，而不針對(duì)某一特定基因變異，因此涉及癌癥較 為廣泛，目前貝伐珠單抗獲批適應(yīng)癥最多共6個(gè)。索拉菲尼、瑞戈非尼以及侖伐替尼均獲得較難成藥的肝癌適應(yīng)癥， 其中侖伐替尼因

40、臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，或成為最受關(guān)注的肝癌一線用藥。靶點(diǎn)：VEGF（R）企業(yè)公司占比商品名藥物類型通用名2019-9M銷售額（億美元） 增速單藥占比總體增速羅氏72%Avastin 生物藥貝伐珠單抗54.658%72%14%拜耳11%Stivarga 化藥瑞格菲尼3.0529%4%Nexavar 化藥索拉非尼5.420%7%禮來(lái)9%Cyramza 生物藥雷莫蘆單抗6.8013%9%默克4%Lenvima 化藥侖伐替尼2.80-4%輝瑞4%Inlyta 化藥阿西替尼3.1640%4%總金額：75.88億美元貝伐珠單抗雷莫蘆單抗索拉非尼侖伐替尼阿西替尼瑞格菲尼直結(jié)腸癌肺癌乳腺癌宮頸癌腎癌肝癌甲狀腺癌胃腸癌

41、卵巢癌下圖5家公司VEGF(R)靶向藥2019-9M合計(jì)銷售額為76億美元，整體增速為14%（較2019H1提升2pp），其中羅氏的貝伐珠 單抗金額占比高達(dá)72%（+8%），為該類藥物中最具有代表性的品種。拜耳的瑞戈非尼以及輝瑞的阿西替尼分別于2012 年獲批，目前仍然快速增長(zhǎng)中。侖伐替尼2015年獲批，目前處于高速放量期，但好景不長(zhǎng)，專利將于2021年過(guò)期。HER2藥物主要用于治療乳腺癌和胃癌。1.2 腫瘤：HER2篇羅氏三劍客曲妥珠單抗、帕妥珠單抗以及ado-曲妥珠單抗承包HER2靶點(diǎn)，合計(jì)銷售額84.7億美元 (+6%)。2019-9M曲妥珠單抗單藥銷售占比為57%，該品種專利于2014

42、年過(guò)期，售額持續(xù)下滑，拖累整 個(gè)HER2板塊增速。新品帕妥珠單抗于2017年獲批，銷售額占比約30%，目前正在快速增長(zhǎng)中（+34%）。TDM1品種Kadcyla同樣在高速放量期（+40%）。曲妥珠單抗帕妥珠單抗ado- 曲妥珠單 抗emtansine乳腺癌胃癌數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理201.2 腫瘤：CD20篇數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理21目前FDA上市的CD20藥物主要為單抗類生物藥，在腫瘤領(lǐng)域該類藥物的適應(yīng)癥主要為包括

43、淋巴瘤在 內(nèi)的血液瘤疾病。此外，由于CD20在B細(xì)胞消亡中起到重要作用，所以該類靶向藥同樣可用于治療 包括類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎在內(nèi)的一系列自身免疫疾病。CD20品種同樣由羅氏承包，利妥昔單抗和Obinutuzumab二者2019-9M合計(jì)銷售額約53.5億美元，同比 降低1%（降幅較2019H1的-5%有所放緩），該類藥物銷售額持續(xù)下滑主要因占比超過(guò)90%的利妥昔單 抗專利過(guò)期，生物類似藥進(jìn)入市場(chǎng)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外同為CD20藥物的還包括CASI制藥的替伊莫單 抗以及諾華的奧法木單抗單抗等。靶點(diǎn)：CD20企業(yè)公司占比商品名藥物類型通用名2019-9M銷售額（億美元） 增速單藥占比總體增速羅氏100%

44、Rituxan生物藥利妥昔單抗49.59-3%93% -1%Gazyva生物藥Obinutuzumab3.9040%7% 總金額：53.49億美元利妥昔單抗奧法妥木單抗Obinutuzumab 替伊莫單抗Ocrelizumab 霍奇金淋巴瘤慢性淋巴白血病濾泡性淋巴瘤類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎血管炎1.2 腫瘤：EGFR篇數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理22EGFR大多用于治療肺癌，受益于肺癌患者基數(shù)大以及精準(zhǔn)療法理念的推動(dòng)，同一靶點(diǎn)藥物迭代更新以及放量速度較快，例如奧希替尼(+86%)EGFR靶向藥包括生物藥以及小分子化藥，下圖

45、4家公司2019-9M該類品種合計(jì)銷售額約34億美元，同 比增長(zhǎng)38%，主要由阿斯利康的奧希替尼拉動(dòng)。奧希替尼于2015年獲批用于非小細(xì)胞肺癌，2019-9M 售額達(dá)到23億美元，在所有EGFR靶向藥中占比67%（較2019H1提升10pp），由于臨床效果優(yōu)異，目前 仍持續(xù)高速放量（增速+82%）。吉非替尼因?qū)＠狡冢N售額持續(xù)下滑。吉非替尼奧希替尼厄洛替尼西妥昔單抗帕尼單抗非小細(xì)胞肺癌直結(jié)腸癌頭頸癌靶點(diǎn):EGFR企業(yè)公司占比商品名藥物類型通用名2019-9M銷售額（億美元） 增速單藥占比總體增速阿斯利康77%Iressa 化藥吉非替尼3.43-16%10%38%Tagrisso 化藥奧希替尼

46、23.0582%67%羅氏-Tarceva 化藥厄洛替尼未披露未披露-禮來(lái)12%Erbitux 生物藥西妥昔單抗4.06-15%12%安進(jìn)11%Vectibix 生物藥帕尼單抗3.669%11%總金額：34.2億美元1.2 腫瘤：ALK及TKI篇數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理23TKI品種多用于治療血液瘤，該類品種巔峰時(shí)期已過(guò)，下圖3家公司合計(jì)銷售額分別為41.7億美元(- 2%，降幅較2019H1放緩約16pp)，伊馬替尼、利妥昔單抗等重磅品種專利過(guò)期銷售額紛紛下滑。ALK靶向藥物主要用于治療肺癌，下圖兩家公司

47、2019-9M合計(jì)銷售額為10.4億美元(+22%)，主要由輝 瑞的克唑替尼以及羅氏的阿來(lái)替尼貢獻(xiàn)，其中阿來(lái)替尼于2018年獲批，放量迅速（+63%，較2019H1 上升13pp）。輝瑞的Lorlatinib和諾華的色瑞替尼分別于2018、2014年獲批，暫未放量。靶點(diǎn)：ALK企業(yè)公司占比商品名藥物類型通用名2019-9M銷售額（億美元） 增速單藥占比總體增速輝瑞37% Xalkori 化藥克唑替尼3.85-8%37%22%羅氏63%Alecensa 化藥阿來(lái)替尼6.5650%63%總金額：10.41億美元適應(yīng)癥：肺癌靶點(diǎn):其他TKI企業(yè)公司占比商品名藥物類型通用名2019-9M銷售額（億美元

48、） 增速單藥占比總體增速諾華56%Gleevec 化藥伊馬替尼9.50-20%23%-2%Tasigna 化藥尼洛替尼13.89-1%33%BMS 37%Sprycel 化藥達(dá)沙替尼15.617%37%輝瑞6%Bosulif 化藥博舒替尼2.6729%6%總金額：41.67億美元適應(yīng)癥：血液瘤等目錄242. 海外藥企三季報(bào)摘要1.1TOP100品種2.1羅氏1.2癌癥及腫瘤2.2強(qiáng)生1.3自身免疫疾病2.3美國(guó)默克1.4糖尿病及代謝疾病2.4輝瑞1.5呼吸系統(tǒng)疾病2.5諾華1.6心腦血管疾病2.6諾和諾德1.7神經(jīng)系統(tǒng)疾病2.7安進(jìn)1.8病毒感染2.8阿斯利康1.9疫苗2.9賽諾菲2.10艾伯

49、維2.11葛蘭素史克2.12禮來(lái)2.13百時(shí)美施貴寶2.14吉利德2.15拜耳2.16百健2.17再生元1. 治療領(lǐng)域銷售數(shù)據(jù)分析自身免疫藥物市場(chǎng)格局自身免疫藥物熱門靶點(diǎn)各公司增速11家公司自身免疫藥品合計(jì)銷售490億美元，同比增長(zhǎng)5.3%，相對(duì)較平穩(wěn)。艾伯維和強(qiáng)生銷售收入占比分別為29%和21%，為該領(lǐng)域 龍頭玩家，但因核心品種Humira面臨專利懸崖，艾伯維 收入有所下滑（-4%），收入占比也因此下降1pp。賽諾菲、禮來(lái)等企業(yè)雖然市場(chǎng)份額較小但增速高分別為 171%、98%，主要因?yàn)橘愔Z菲IL-4R抗體Dupixent以及 禮來(lái)IL-17A抑制劑Taltz高速放量。該領(lǐng)域熱門靶點(diǎn)主要有TN

50、F-（11個(gè)）、 Interleukin(IL)(9個(gè))、JAK1/2/3（2個(gè)）、CD80/B7(1 個(gè))、COX-2（1個(gè)）、IgE(1個(gè))等。該板塊總體增速較2019H1有所提速（5.3% 8%）1.3 自身免疫系統(tǒng)疾病數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理251.3 自身免疫系統(tǒng)疾病26適應(yīng)癥公司金額占比公司增速產(chǎn)品獲批 年份專利過(guò) 期2019-9M銷售額（億美元）增速藥物成分靶點(diǎn)整體增速自身免疫疾病合計(jì)Remicade 1998已過(guò)期33.45-18%英夫利昔單抗TNF-8%Stelara2009202346.

51、6126%優(yōu)特克單抗IL-12、IL-23490億強(qiáng)生21%11%Simponi 2009202416.735%戈利木單抗TNF-美元Tremfya2017-7.42-guselkumabIL-23Neoral 1995-3.14-10%環(huán)孢素ImmunophilinCosentyx2015-25.8627%蘇金單抗IL-17諾華9%19%Zortress 201020163.625%依維莫司mTORIlaris2009-4.9324%康納單抗IL-1bXolair 200320178.7013%馬珠單抗IgE類風(fēng)Actemra2010201517.069%托珠單抗IL-6RXolair 20

52、03201714.852%馬珠單抗IgE濕性關(guān)節(jié)羅氏10%6%Esbriet 199720228.139%吡非尼酮TGFPulmozyme 1993-5.625%重組人脫氧核糖 核酸酶cleaves DNA炎、Cellcept199720145.021%霉酚酸IMPDH百鍵1%39%Benepali -3.600%依那西普TNF-銀屑Imraldi-1.32-阿達(dá)木單抗TNF-病、Flixabi -0.4971%英夫利昔單抗TNF-BMS4%10%Orencia2005202121.8510%阿巴西普B7強(qiáng)直默克2%3%Remicade 199820173.2230%英夫利昔單抗TNF-性脊S

53、imponi200920196.25-7%戈利木單抗TNF-柱炎Enbrel 2003202812.90-19%依那西普TNF-Celebrex1998-5.267%塞來(lái)昔布COX-2、抗移植輝瑞8%3%Eucrisa 201620260.92-12%CrisaborolePDE4BInflectra2016-4.46-5%英夫利昔單抗TNF-Xeljanz 2012202016.3034%托法替尼JAK1、JAK3排斥安進(jìn)8%5%Enbrel2003202838.805%依那西普TNF-、濕Humira 20022016142.52-5%阿達(dá)木單抗TNF-疹等艾伯維29%-4%Skyrizi

54、 2019-1.39-RisankizumabIL-23Rinvoq 2019-0.14-upadacitinibJAK1賽諾菲3%171%Dupixent2017-15.48173%DupilumabIL-4RKevzara 201720201.45150%SarilumabIL-6R禮來(lái)3%98%Taltz201620319.4650%IxekizumabIL-17Olumiant 201820292.99-BaricitinibJAK1、JAK2、JAK3數(shù)據(jù)來(lái)源：Yhoofinance，公司官網(wǎng)，西南證券整理目錄272. 海外藥企三季報(bào)摘要1.1TOP100品種2.1羅氏1.2癌癥及腫

55、瘤2.2強(qiáng)生1.3自身免疫疾病2.3美國(guó)默克1.4糖尿病及代謝疾病2.4輝瑞1.5呼吸系統(tǒng)疾病2.5諾華1.6心腦血管疾病2.6諾和諾德1.7神經(jīng)系統(tǒng)疾病2.7安進(jìn)1.8病毒感染2.8阿斯利康1.9疫苗2.9賽諾菲2.10艾伯維2.11葛蘭素史克2.12禮來(lái)2.13百時(shí)美施貴寶2.14吉利德2.15拜耳2.16百健2.17再生元1. 治療領(lǐng)域銷售數(shù)據(jù)分析1.4 糖尿病及代謝類疾病糖尿病藥物市場(chǎng)格局糖尿病藥物熱門靶點(diǎn)各公司增速7家公司的糖尿病藥物合計(jì)銷售為301億美元，同比增長(zhǎng)2%， 較為疲軟，主要因胰島素品種大規(guī)模專利過(guò)期。 胰島素板塊諾和諾德、禮來(lái)、賽諾菲銷售收入占比分別 為47%和27%、

56、26%，此前較高的價(jià)格使來(lái)自議員和民眾 的壓力越來(lái)越大，迫使各公司均發(fā)布降價(jià)計(jì)劃，同時(shí)多 款胰島素專利過(guò)期，該板塊整體增速有所下滑（-6%）分種類看，胰島素和GLP-1R藥物以及口服糖尿病藥物銷 售額分別為142、69、90億美元，其中GLP-1R類藥物增 速最為靚麗（+24%）。糖尿病藥物熱門靶點(diǎn)主要有胰島素受體（14個(gè)）、GLP-1R（6個(gè)）、DPP-4（5個(gè)）、SGLT2（3個(gè)）、GH（1 個(gè)）?？傮w增速較2019H1有所下降（3% 2%）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，SEC，F(xiàn)DA，YahooFinance，C，西南證券整理281.4 糖尿病及代謝類疾病29細(xì)分

57、病癥公司金額占比公司增速產(chǎn)品獲批年份專利過(guò)期2019-9M銷售額（億美元）增速藥物成分靶點(diǎn)板塊增速整體增速胰島素0%合計(jì)142 億美元賽諾菲26%-17%Lantus2001201025.3-25%甘精胰島素胰島素受體-6%Toujeo201520247.2-4%甘精胰島素胰島素受體Apidra200420152.8-15%谷賴胰島素胰島素受體Admelog2017-2.2439%賴脯胰島素胰島素受體糖尿病 (注射)禮來(lái)27%0%Humalog1982201820.6-8%賴脯胰島素胰島素受體Humulin1992-9.4-5%重組人胰島素胰島素受體Basaglar2015-8.141%甘精胰

58、島素胰島素受體諾和諾德47%-2%Tresiba2012202210.413%德谷胰島素胰島素受體Levemir2005202210.6-18%地特胰島素胰島素受體Ryzodeg201520221.142%門冬+德谷胰島素受體NovoMix2000-10.7-2%門冬胰島素胰島素受體Fiasp201720221.2104%門冬胰島素胰島素受體NovoRapid1999-20.3-6%門冬胰島素胰島素受體Human insulin1991-10.2-6%重組人胰島素胰島素受體Xultophy201420222.436%德谷胰島素+利 拉魯肽胰島素受體， GLP-1RGLP-1合計(jì)69億 美元禮來(lái)

59、42%28%Trulicity2014203029.228%度拉糖肽GLP-1R24%阿斯利康7%-9%Byetta200520180.8-12%艾塞那肽GLP-1R糖尿病 (注射)Bydureon201220184.1-8%艾塞那肽GLP-1R諾和諾德51%26%Victoza2010201924.7-11%利拉魯肽GLP-1ROzempic2017202210.3-索馬魯肽GLP-1R口服降糖藥合計(jì)90億 美元禮來(lái)12%26%Trajenta2011-4.45%利拉利汀DPP-4-3%Jardiance201420256.845%恩格列凈SGLT-2阿斯利康17%11%Farxiga201

60、4202011.213%達(dá)格列凈SGLT2糖尿病 (口服)Onglyza200920264.04%鹽酸沙格列汀DPP-4拜耳6%5%Glucobay1995-5.05%阿卡波糖GH賽諾菲3%-11%Amaryl1999-2.8-11%格列美脲K+ channel美國(guó)默克45%-8%Janumet2007201915.7-7%二甲雙弧+西他 列汀AMPK、DPP-4Januvia2006201925.4-8%磷酸西他列汀DPP-4強(qiáng)生6%-15%Invokamet201320245.6-15%達(dá)格列凈，鹽酸 二甲雙胍SGLT2、AMPK諾華11%-20%Galvus Group200720199